尽职调查报告——分析工具（股票基本面）

证券简称证券简称行业行业 一、投资概述一、投资概述 是否好行业，好公司、好估值 二、公司分析二、公司分析 行业行业市场空间（行业特征、行业供需、所处阶段、驱动增长或抑制因素） 竞争格局（市场集中度、行业地位、上下游地位、竞争对手） 公司公司发展历程（填Excel） 核心业务（一句话描述业务和产品线，商业模式、如何研发、生产、营销、盈利） 核心竞争力（为什么能赚钱） 护城河（任何门槛、包括先发优势、成本优势、转换成本、无形资产、网络效应、有效规模等） 增长机制（靠研发和产品升级、渠道和拓展海外、拓展产业链的上下游端、精细管理、并购等） 投资并购（并购战略协同、并购质量、成功率、是否过度依赖并购） 投资风险（可能导致失败原因，包括外部宏观、公司内部、竞争对手等） 负面清单（复杂股东、公司架构、频繁并购、过度资本运作、激进财务、负面传闻 ） 团队团队主要股东（股权构架是否合理？是否知名股东？机构投资者及意图？股权质押+限售股解禁） 管理团队（企业文化、治理结构、年龄结构、股权激励） 估值估值估值（现在估值，安全边际，目标价位） 三、财务分析三、财务分析 财务基础数据财务基础数据 收入收入 年度收入净利扣非净利营业成本销售费用管理费用财务费用投资收益资产减值 200153214245040 20025922464604 20037021565605 20047711635705 20059022756606 2006103228585080 2007123331031051100 200835212564060 200939222864060 201045323265060 201154334075070 20128244601460140 201317610911835120350 2014188121112239130391 2015191131112242140420 201620016111343814-1380 201721021191314316-2430 201829935222223612-1360 股票质押 限售股解禁 四、DCF看价值四、DCF看价值 Step1: 现金流价值Step1: 现金流价值Step2: 不同情况价值估计Step2: 不同情况价值估计 年度年度增长率增长率自由现金流自由现金流贴现率贴现率现值现值折现率/增长率 0%5%10% （0）2018年（0）2018年10.00 0.08 8% （1）2019年（1）2019年10%11.00 0.93 10.19 7% （2）2020年（2）2020年10%12.10 0.86 10.37 6% （3）2021年（3）2021年10%13.31 0.79 10.57 注：对DCF中不同贴现+增长率，做区间价值判断 （4）2022年（4）2022年10%14.64 0.74 10.76 （5）2023年（5）2023年10%16.11 0.68 10.96 （6）2024年（6）2024年10%17.72 0.63 11.16 （7）2025年（7）2025年10%19.49 0.58 11.37 （8）2026年（8）2026年10%21.44 0.54 11.58 （9）2027年（9）2027年10%23.58 0.50 11.80 （10）2028年（10）2028年10%25.94 0.46 12.01 2028年以后2028年以后2%440.94 0.46 204.24 合计合计315.01315.01 注：企业价值 五、计算投资收益 五、计算投资收益 方法1 看大市值，较为粗糙方法1 看大市值，较为粗糙 IPO数据IPO数据Step1: 投资收益测算Step1: 投资收益测算 发行价1.00 股息再投资股息再投资 收盘1.20 年度年度期初市值期初市值 股息股息 （单利）（单利）投资期限投资期限 股息股息 （复利）（复利）期末市值期末市值 首日涨幅20.0% 20181,000 201950978 发行PE24.0占比202050874 发行前总股数80 80.0%202150770 新股发行数量20 20.0%202250667 发行后总股数100 100%202350564 202450461 募资金额200 202550358 发行估值1,000 202650255 首日估值1,200 202750153 202850050 股息再投资收益1.05 合计合计500500629629 2,0002,000 方法2 看分红，最为精细方法2 看分红，最为精细 Step1: 投资成本（买入）Step1: 投资成本（买入）Step2: 期间分红Step2: 期间分红Step3: 投资回报（卖出）Step3: 投资回报（卖出） 股票数量4.4年度年度增长率增长率EPSEPS分红率分红率分红分红累计分红 单价10.0（0）2018年（0）2018年1.35 期末PE 市值43.8（1）2019年（1）2019年5%1.42 80%1.13 期末市值 PE7.4（2）2020年（2）2020年5%1.49 80%1.19 累计总回报 （3）2021年（3）2021年5%1.56 80%1.25 投资期限 （4）2022年（4）2022年5%1.64 80%1.31 （5）2023年（5）2023年5%1.72 80%1.38 累计收益率 （6）2024年（6）2024年5%1.81 80%1.45 复合收益率 （7）2025年（7）2025年5%1.90 80%1.52 （8）2026年（8）2026年5%1.99 80%1.60 （9）2027年（9）2027年5%2.09 80%1.68 （10）2028年（10）2028年5%2.20 80%1.76 合计合计14.2614.26 收入分析收入分析 收入 vs 净利 （2001-2018）收入 vs 净利 （2001-2018） 收入 vs 增速 （2001-2018）收入 vs 增速 （2001-2018） 53 59 70 77 90 103 123 35 39 45 54 82 176 188 191 200 210 299 11.4% 17.3% 10.6% 17.1% 14.1% 19.7% -71.4% 10.1% 15.6% 21.3% 51.3% 114.0% 6.8% 1.7% 4.8% 4.6% 42.6% -100.0% -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 0 50 100 150 200 250 300 350 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 收入 vs 增速 收入 收入增速 53 59 70 77 90 103 123 35 39 45 54 82 176 188 191 200 210 299 2 2 2 1 2 2 3 2 2 3 3 4 10 12 13 16 21 35 0 50 100 150 200 250 300 350 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 收入 vs 净利 收入 净利 收入 vs 毛利率 （2001-2018）收入 vs 毛利率 （2001-2018） 净利 vs 增速 （2001-2018）净利 vs 增速 （2001-2018） 53 59 70 77 90 103 123 35 39 45 54 82 176 188 191 200 210 299 22.1% 20.0% 18.1% 17.2% 17.4% 16.8% 30.3% 27.7% 28.5% 25.7% 27.6% 33.0% 35.2% 36.2% 33.1% 37.7% 25.6% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 0 50 100 150 200 250 300 350 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 收入 vs 毛利率 收入 毛利率 2 2 2 1 2 2 3 2 2 3 3 4 10 12 13 16 21 35 10.8% -13.8% -57.3% 203.1% 28.4% 38.6% -50.1% 21.5% 31.1% 9.5% 36.0% 146.8% 20.3% 11.1% 15.9% 35.9% 65.6% -100.0% -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 净利 vs 增速 净利 净利增速 净利 vs 净利率（2001-2018）净利 vs 净利率（2001-2018） 收入 vs 应收增速（2001-2018）收入 vs 应收增速（2001-2018） 应收/收入（2001-2018）应收/收入（2001-2018） 11.4% 17.3% 10.6% 17.1% 14.1% 19.7% -71.4% 10.1% 15.6% 21.3% 51.3% 114.0% 6.8% 1.7% 4.8% 4.6% 42.6% 30.9% 29.9% 24.0% 12.1% 34.4% 25.4% -71.9% -16.2% 3.7% 64.8% 17.7% 122.9% 7.5% 1.2% 8.4% 3.8% 402.4% -100.0% 0.0% 100.0% 200.0% 300.0% 400.0% 500.0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 收入 vs 应收增速 收入增速 应收增速 2 2 2 1 2 2 3 2 2 3 3 4 10 12 13 16 21 35 2.9% 2.2% 0.8% 2.1% 2.4% 2.8% 4.9% 5.4% 6.1% 5.5% 5.0% 5.7% 6.4% 7.0% 7.8% 10.1% 11.7% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 净利 vs 净利率 净利 净利率 杜邦分析杜邦分析 ROE （2001-2018）ROE （2001-2018） ROE vs ROIC （2001-2018）ROE vs ROIC （2001-2018） 7.0 7.0 5.9 2.3 7.3 8.4 11.5 5.9 6.6 7.8 7.8 10.1 15.7 16.4 15.9 12.8 11.3 16.7 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 ROE 12.0% 13.3% 15.0% 14.3% 16.9% 17.7% 17.4% 13.2% 11.9% 16.1% 12.5% 13.1% 13.1% 13.1% 13.5% 13.4% 47.4% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 应收/收入 销售净利率（2001-2018）销售净利率（2001-2018） 资产周转率（2001-2018）资产周转率（2001-2018） 2.9 2.9 2.2 0.8 2.2 2.4 2.8 4.9 5.4 6.1 5.5 5.0 5.7 6.4 7.0 7.8 10.1 11.8 - 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 净利率 2.5 资产周转率 7.0 7.0 5.9 2.3 7.3 8.4 11.5 5.9 6.6 7.8 7.8 10.1 15.7 16.4 15.9 12.8 11.3 16.7 12.0 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0 18.0 19.0 20.0 21.0 22.0 23.0 24.0 25.0 26.0 27.0 28.0 29.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 ROE vs ROIC ROEROIC 杠杆比率（2001-2018）杠杆比率（2001-2018） 三项现金流 三项现金流 现金流（2001-2018）现金流（2001-2018） 1.6 1.5 1.6 1.6 1.8 2.0 2.1 0.7 0.9 1.0 1.2 1.5 1.9 1.4 1.3 1.0 0.8 - 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1.9 1.8 1.9 2.0 2.0 2.0 2.0 1.7 1.3 1.3 1.3 1.4 1.7 1.8 1.9 1.6 1.5 - 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 杠杆比率 30 40 三项现金流 经营现金/净利润（2001-2018）经营现金/净利润（2001-2018） 经营投资现金/净利润（2001-2018）经营投资现金/净利润（2001-2018） 89.2% 97.1% -4.7% 314.1% 75.3% 15.3% 109.0% 3.5% 210.0% 26.6% -60.0% 124.3% 133.0% 145.4% 144.4% 156.8% 86.6% 95.6% -100.0% -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 300.0% 350.0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 经营现金 /净利 79.7% 258.4% 127.0% 100.8% 121.7% 84.5% 140.9% 126.9% 100.0% 200.0% 300.0% (经营投资现金) /净利 1 2 0 2 1 0 4 0 4 1 -2 5 13 18 19 24 18 -3 -2 -3 -3 -1 -1 -1 -2 1 0 -2 0 -3 -3 -8 -2 -24 7 7 6 12 17 12 14 4 4 1 1 4 8 11 11 14 5 -30 -20 -10 0 10 20 30 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 经营 投资 筹措 经营现金流入/营业收入（2001-2018）经营现金流入/营业收入（2001-2018） 三项费用三项费用 三项费用（2001-2018）三项费用（2001-2018） 35 39 42 38 43 20 25 30 35 40 45 50 三项费用 -91.7% 0.6% -234.7% -85.9% 14.4% -7.2% 79.7% -127.3% 35.4% -133.7% 84.5% -28.6% -300.0% -200.0% -100.0% 0.0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 121% 118% 115% 117% 117% 113% 113% 117% 122% 117% 111% 99% 94% 101% 97% 92% 81% 101% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 经营现金流入/营业收入 三项费率（2001-2018）三项费率（2001-2018） 三项费率/毛利率（2001-2018）三项费率/毛利率（2001-2018） 4 4 5 5 6 8 10 6 6 6 7 14 5 6 6 7 6 5 5 4 4 5 5 6 12 13 14 14 16 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 -1 -2 -5 0 5 10 15 20 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 销售费用 管理费用 财务费用 75.3% 80.2% 88.0% 81.3% 76.5% 76.7% 94.9% 92.8% 83.8% 85.5% 86.1% 81.7% 78.6% 79.7% 78.0% 71.7% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 三项费率 /毛利率 16.7% 16.1% 15.9% 14.0% 13.3% 12.9% 28.8% 25.7% 23.9% 21.9% 23.8% 26.9% 27.7% 28.9% 25.8% 27.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 三项费率 研发费用研发费用 研发投入（2001-2018）研发投入（2001-2018） 研发/收入（2001-2018）研发/收入（2001-2018） 0.0% 20.0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 7 7 6 12 17 12 14 4 4 1 1 4 8 11 11 14 5 0 5 10 15 20 25 30 35 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 研发投入 12.6% 11.2% 9.2% 15.9% 18.8% 12.1% 11.3% 11.1% 10.2% 4.9% 4.6% 6.0% 5.6% 7.1% 11.2% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 20.0% 研发支出占收入比例 回归分析：研发支出占收入比例 vs 毛利率回归分析：研发支出占收入比例 vs 毛利率 运营指标运营指标 应收周转（2001-2018）应收周转（2001-2018） 44 107 60 80 100 120 应收周转 2.4% 2.2% 2.5% 0.0% 2.0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0% 回归分析：研发支出占收入比例 vs 毛利率 库存周转（2001-2018）库存周转（2001-2018） 应付周转（2001-2018）应付周转（2001-2018） 70 65 62 61 54 52 48 150 77 74 72 65 54 71 76 71 89 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 库存周转 46 44 40 43 41 37 37 113 37 32 27 33 34 52 70 66 70 20 40 60 80 100 120 应付周转 18 38 41 43 38 41 44 37 27 26 22 16 19 19 19 19 0 20 40 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 固定资产周转（2001-2018）固定资产周转（2001-2018） 负债指标负债指标 资产负债率（2001-2018）资产负债率（2001-2018） 38.2% 41.9% 44.8% 49.1% 44.9% 45.9% 46.9% 32.3% 42.7% 44.0% 45.3% 31.8% 32.0% 53.3% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 资产负债率 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 46 44 40 43 41 37 37 113 37 32 27 33 34 52 70 66 70 0 20 40 60 80 100 120 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 固定资产周转 计息负债率（2001-2018）计息负债率（2001-2018） 重要科目检查 - 资产重要科目检查 - 资产 现金（2001-2018）现金（2001-2018） 21.9% 19.4% 18.7% 19.7% 0.0% 10.0% 20.0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 10.8% 15.5% 16.4% 20.2% 17.0% 16.3% 15.4% 6.6% 1.5% 0.9% 3.0% 1.3% 4.2% 3.9% 4.2% 0.2% 0.0% 15.5% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 计息负债率 131 117 80 100 120 140 160 180 现金 应收（2001-2018）应收（2001-2018） 库存（2001-2018）库存（2001-2018） 9 10 8 9 6 5 8 4 7 7 4 7 19 32 41 0 20 40 60 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 5 7 9 12 13 17 22 6 5 5 9 10 23 25 25 27 28 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 应收 11 11 11 13 14 13 22 26 25 28 37 20 30 40 50 60 70 80 库存 商誉（2001-2018）商誉（2001-2018） 无形资产（2001-2018）无形资产（2001-2018） 8 8 11 11 11 13 14 6 6 8 9 13 0 10 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0 0 0 -2 0 2 4 6 8 10 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 商誉 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 4 4 5 7 7 0 2 4 6 8 10 12 无形资产 重要科目检查 - 负债重要科目检查 - 负债 计息负债（2001-2018）计息负债（2001-2018） 分红率 （2001-2018）分红率 （2001-2018） 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 4 6 8 10 9 9 10 3 1 0 1 1 5 6 7 1 0 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 计息负债 33.3% 30.7% 34.8% 36.7% 30.8% 28.7% 30.0% 17.8% 19.2% 15.2% 28.2% 38.2% 30.3% 62.5% 30.1% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 分红率 资本市场资本市场 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 总市值 43 37 57 27 28 47 54 59 72 40 42 40 31 35 36 27 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 PE PB 3 2 1 2 2 4 1 3 5 3 4 5 4 5 2 3 0 1 2 3 4 5 6 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 PB 总资产总负债净资产 净资产 (剔商誉) 现金应收库存商誉无形资产在建工程应付 3714239581 42182410781 47212689111 522526912111 512328613111 552530517131 622933822141 419324661 428347561 458367581 4910394991 622042710131 12252701923224 14263803225264 159728741252505 25982177131272807 28391193117283707 49626523115614176910 资产资产 权益权益资产资产负债负债 注：对DCF中不同贴现+增长率，做区间价值判断 Step2: 投资收益测算Step2: 投资收益测算 情况情况描述描述初值初值终值终值期限期限复合收益率复合收益率 1 发行估值XX倍PE买入(股息再投资)1,000 2,629 1010.1% 2 发行估值XX倍PE买入(股息不投资)1,000 2,500 109.6%股民最可能发生这种情况 3 首日收盘价买入(股息再投资)1,000 2,629 10 10.1% 4首日收盘价买入(股息不投资)1,000 2,500 109.6% 5 原始股东估值买入 500 2,629 10 18.1% 原始股东会发生这种情况 Step3: 投资回报（卖出）Step3: 投资回报（卖出） 62.47 7.4 注：对未来PE有预判 16.29 78.76 10 79.8% 6.0% 收入 vs 净利 （2011-2018）收入 vs 净利 （2011-2018） 收入 vs 增速 （2011-2018）收入 vs 增速 （2011-2018） -100.0% -50.0% 50.0% 100.0% 150.0% 54 82 176 188 191 200 210 299 21.3% 51.3% 114.0% 6.8% 1.7% 4.8% 4.6% 42.6% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 0 50 100 150 200 250 300 350 20112012201320142015201620172018 收入 vs 增速 收入 收入增速 299 35 54 82 176 188 191 200 210 299 3 4 10 12 13 16 21 35 0 50 100 150 200 250 300 350 20112012201320142015201620172018 收入 vs 净利 收入 净利 收入 vs 毛利率 （2011-2018）收入 vs 毛利率 （2011-2018） 净利 vs 增速 （2011-2018）净利 vs 增速 （2011-2018） 25.6% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 54 82 176 188 191 200 210 299 25.7% 27.6% 33.0% 35.2% 36.2% 33.1% 37.7% 25.6% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 0 50 100 150 200 250 300 350 20112012201320142015201620172018 收入 vs 毛利率 收入 毛利率 -100.0% -50.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 3 4 10 12 13 16 21 35 9.5% 36.0% 146.8% 20.3% 11.1% 15.9% 35.9% 65.6% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 140.0% 160.0% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 20112012201320142015201620172018 净利 vs 增速 净利 净利增速 净利 vs 净利率（2011-2018）净利 vs 净利率（2011-2018） 收入 vs 应收增速（2011-2018）收入 vs 应收增速（2011-2018） 应收/收入（2011-2018）应收/收入（2011-2018） 4.6% 42.6% 3.8% 402.4% 2018 21.3% 51.3% 114.0% 6.8% 1.7% 4.8% 4.6% 42.6% 64.8% 17.7% 122.9% 7.5% 1.2% 8.4% 3.8% 402.4% -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 300.0% 350.0% 400.0% 450.0% 20112012201320142015201620172018 收入 vs 应收增速 收入增速 应收增速 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 3 4 10 12 13 16 21 35 5.5% 5.0% 5.7% 6.4% 7.0% 7.8% 10.1% 11.7% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 20112012201320142015201620172018 净利 vs 净利率 净利 净利率 ROE （2011-2018）ROE （2011-2018） ROE vs ROIC （2011-2018）ROE vs ROIC （2011-2018） 11.3 16.7 2018 7.8 10.1 15.7 16.4 15.9 12.8 11.3 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20112012201320142015201620172018 ROE 13.4% 47.4% 2018 16.1% 12.5% 13.1% 13.1% 13.1% 13.5% 13.4% 47.4% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0% 20112012201320142015201620172018 应收/收入 销售净利率 （2011-2018）销售净利率 （2011-2018） 资产周转率 （2011-2018）资产周转率 （2011-2018） 10.1 11.8 2018 5.5 5.0 5.7 6.4 7.0 7.8 10.1 - 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 20112012201320142015201620172018 净利率 2.5 资产周转率 11.3 16.7 28.0 29.0 2018 7.8 10.1 15.7 16.4 15.9 12.8 11.3 16.7 22.0 23.0 24.0 25.0 26.0 27.0 28.0 29.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 20112012201320142015201620172018 ROE vs ROIC ROEROIC 杠杆比率 （2011-2018）杠杆比率 （2011-2018） 现金流（2011-2018）现金流（2011-2018） 0.8 0.8 2018 1.2 1.5 1.9 1.4 1.3 1.0 0.8 - 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 20112012201320142015201620172018 1.9 2018 1.3 1.4 1.7 1.8 1.9 1.6 1.5 - 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 20112012201320142015201620172018 杠杆比率 34 33 30 40 三项现金流 经营现金/净利润（2011-2018）经营现金/净利润（2011-2018） 经营投资现金/净利润（2011-2018）经营投资现金/净利润（2011-2018） 86.6% 95.6% 2018 126.9% -60.0% 124.3% 133.0% 145.4% 144.4% 156.8% 86.6% -100.0% -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 20112012201320142015201620172018 经营现金 /净利 127.0% 100.8% 121.7% 84.5% 140.9% 100.0% 150.0% 200.0% (经营投资现金) /净利 11 2018 -2 5 13 18 19 24 18 -2 0 -3 -3 -8 -2 -24 1 4 8 11 11 14 5 -30 -20 -10 0 10 20 30 20112012201320142015201620172018 经营 投资 筹措 经营现金流入/营业收入（2011-2018）经营现金流入/营业收入（2011-2018） 三项费用（2011-2018）三项费用（2011-2018） 43 36 35 39 42 38 43 20 25 30 35 40 45 50 三项费用 28.6% 2018 -133.7% -28.6% -150.0% -100.0% -50.0% 0.0% 50.0% 20112012201320142015201620172018 81% 101% 2018 111% 99% 94% 101% 97% 92% 81% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 20112012201320142015201620172018 经营现金流入/营业收入 三项费率（2011-2018）三项费率（2011-2018） 三项费率/毛利率（2011-2018）三项费率/毛利率（2011-2018） 16 12 2 -1 2018 7 14 5 6 12 13 14 14 16 0 0 0 0 0 -1 -2 -5 0 5 10 15 20 20112012201320142015201620172018 销售费用 管理费用 财务费用 71.7% 62.4% 85.5% 86.1% 81.7% 78.6% 79.7% 78.0% 71.7% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 三项费率 /毛利率 27.0% 16.0% 2018 21.9% 23.8% 26.9% 27.7% 28.9% 25.8% 27.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 20112012201320142015201620172018 三项费率 研发投入（2011-2018）研发投入（2011-2018） 研发/收入（2011-2018）研发/收入（2011-2018） 2018 0.0% 10.0% 20.0% 20112012201320142015201620172018 5 33 2018 1 4 8 11 11 14 5 0 5 10 15 20 25 30 35 20112012201320142015201620172018 研发投入 11.2% 2.2% 4.9% 4.6% 6.0% 5.6% 7.1% 2.5% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 研发支出占收入比例 应收周转（2011-2018）应收周转（2011-2018） 57 26 57 30 40 50 60 应收周转 2018 2.2% 0.0% 2.0% 2011201220132