财务管理 (3)

财务管理内容之一财务报表分析,李文成广西财经学院会计系,财务报表分析的原因,债权人投资者股东同行业企业管理当局政府社会公众,管理当局进行财务报表分析的动因,评估企业价值评价企业生产经营效率评价企业财务状况评价企业发展能力评价企业风险程度界定生产经营绩效,财务报表分析的基本步骤,识别特定行业的经济特征识别公司可以获得竞争优势的特定战略理解和调整财务报表评价公司的财务状况和经营状况评估公司价值,财务报表分析步骤一：识别行业的经济特征,价值链分析：价值链是每个行业创造、生产、以及分销其产品和服务的各种活动如：医药业的价值链如下,研究开发新药,新药经过政府审批,新药生产,开发市场需求,对客户分销,步骤一：识别行业的经济特征：波特五力分析,买方的力量:价格的敏感程度和讨价还价能力卖方的力量：Inter公司的负营运资本经营现有公司之间的竞争程度新进入者的威胁替代产品的威胁,分析步骤一：行业经济特征框架：需求,顾客是否对价格高度敏感？需求与所处的行业是否增长迅速？需求是否与经济周期波动相一致？需求是否随季节性波动？,分析步骤一：行业经济特征框架：供给,是有很多的供应商提供类似的产品，还是个别供应？是否具有较高的供应门槛？,分析步骤一：行业经济特征框架：生产,生产过程是资本密集型的，还是劳动密集型的？或者处于两者之间？生产过程的复杂程度,分析步骤一：行业经济特征框架：市场营销,产品是对企业销售，还是对消费者直接销售？产品的需求是否稳定？公司是否不断开发新产品来满足需求？,分析步骤一：行业经济特征框架：融资,公司资产流动性的特征决定融资期限公司经营风险程度行业的竞争程度盈利前景增长速度,分析步骤二：识别公司战略:战略分析的框架,产品和服务的性质：差异化战略还是成本领先战略？在价值链中的一体化程度：公司追求纵向一体化还是选择价值链中的个别环节？地区分散化程度：集中于国内市场还是分布于很多国家销售？行业分散化程度：对经营风险的规避程度,分析步骤二：可口可乐公司的战略框架,产品和服务的差异化战略：品牌认知度和分销渠道在价值链中的一体化程度：可口可乐公司致力于新产品的开发、生产与经营，但允许分装厂生产和销售软饮料产品地区分散化程度:可口可乐公司大约67%的销售收入和经营收益的80%来自北美以外的地区行业分散化程度：集中于饮料行业,分析步骤三：理解和调整财务报表,会计报表体系会计政策行业特征会计报告的公证财务报告的局限性,分析步骤四：评价公司的财务状况和经营状况,盈利能力资产营运能力现金流量获取能力企业发展能力绩效界定风险衡量及评价,分析步骤5：评估公司价值,现金流量折现模型经济利润模型期权估价模型相对价值法,财务报表分析的基本方法：比较分析法,实际与过去相对比，揭示发展趋势实际与预算相对比，检查执行差异实际与同行业相对比，揭示竞争中的企业位势使用比较分析法，应注意指标的可比性,财务报表的基本分析方法：比率分析法,趋势比率分析：定基动态比率与环比动态比率结构比率分析：揭示总体指标的质量构成状况相关比率分析：揭示事物的因果关系及联系,财务报表概览,会计报表：利润表、资产负债表、现金流量表会计报表附注财务状况说明书,财务信息的构成,财务报表,财务报表注释（含括号说明）,补充信息,财务报告其他方法,其他信息,资产负债表收益表现金流量表,会计政策或有事项存货计价方法流通在外股数,物价变动影响石油等储量信息,管理当局对财务报表的分析和评价致股东的信,分析人员报告经济统计公司新闻,基本财务报表,会计准则影响的领域,财务报告,企业财务状况的快照：资产负债表,资产负债表是反映企业在特定日期财务状况的会计报表企业财务状况是通过资产、负债、所有者权益等会计要素加以揭示的资产负债表的作用：反映了企业在特定时点的财务状况；反映了企业的产权构成；能够反映企业在特定规模下的资金需要量,什么是企业财务状况,财务状况是企业的债务偿还能力及债务偿还能力反映的企业现金支付能力财务状况是企业财务资源对企业发展的支持能力财务状况是企业融资能力,资产负债表会计要素,资产：过去的交易或事项形成的并由企业拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的经济资源负债：是过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务会导致企业现金的流出所有者权益：所有者在企业资产中享有的经济利益资产负债表的各个会计要素是按流动性排列的,企业资产及其来源,流动资产,非流动资产：1、固定资产2、无形资产,流动负债,长期负债,股权资本,净营运资本,资产负债表的结构,帐户式资产负债表（按流动性排列）,报告式资产负债表,流动资产现金应收帐款存货非流动资产固定资产无形资产,流动负债,长期负债,股东权益股本资本公积盈余公积,流动资产非流动资产-流动负债-长期负债股东权益,总资产占用,总资金来源,流动性由强转弱,偿还期由短转长,企业变现能力最强的资产：流动资产,流动资产是流动性最强而收益性最差的资产流动资产的规划是在流动性和收益性之间进行抉择的流动资产的管理主要集中于现金、应收帐款、存货,现金项目的分析,现金。现金是企业的货币资金。包括企业库存的货币和企业在银行的存款、在途货币资金等。现金是企业流动性最强的资产，也是获利能力最低的资产。如果一个企业与同行业相对比，拥有高比例的现金置存，说明：企业在为特定的财务目的置存现金；企业取得了大量的盈余现金，但难以找到理想的投资场所；企业拥有大量的自由现金流量。,现金项目的分析,一般而言，处于扩张中的企业由于投资于固定资产和流动资产的现金需要量较大，故现金置存量较低，而成熟企业的现金置存量较大。如果一个企业与同行业相对比，拥有低比例的现金置存，可能说明：企业财务处于危机之中，债务偿还能力严重不足，必要的支付需要难以满足；企业处于扩张之中，将大量的现金用于了企业的投资；如果现金置存量较低，而企业各项资产周转指标高于同行业平均水平，说明企业资产运用效率较高；通常，现金持有比例较高的企业，支付能力较强，但收益能力较低，现金持有比例较低的企业，支付能力较弱，但收益能力较强。,应收帐款的分析,管理要点：制定合理的信用政策采用科学的收账程序进行账龄分析将收账同绩效相联系淘汰劣质客户经常性检查应收账款回收情况,应收帐款的分析,如果一个企业持有的应收账款比例远远高于同行业的平均水平，可能说明企业在努力抢占该行业的市场份额，销售处于迅速扩张时期，但企业资产损失的风险也很大，潜伏着不能以现金满足支付需要的危机；假如企业的信用政策制定较为保守而应收账款的规模较大时，说明企业的信用管理可能存在着问题，比如账款回收不力，或者说明企业对于销售部门的目标导向出现了问题，比如考核的指标只包含销售额，单纯以销售论英雄等；如果一个企业持有的应收账款比例远远高于同行业的平均水平，并且同历史相对比，企业的应收账款持有比例连年上升，而现金和存货所占的比例逐年下降的话，这样的企业是走向财务失败的企业，潜伏着到期不能还债致使企业破产的可能；,应收帐款的分析,警惕应收账款的“窗饰作用”如果大量的应收账款为对母公司赊销的货款或者是股东方的欠款的话，说明该公司有受母公司或欠款方股东的操纵，向母公司转移资金或抽逃注册资本的可能；如果大规模的应收账款过期未能收回的时间已经很长，说明该企业的应收账款收回的可能性已经很小，分析者应该充分估计坏账对公司财务状况和持续经营能力的负面影响；通常，一个企业的应收账款的规模较大，而对应收账款的直接控制能力较弱的话，比如个别企业财务对于应收账款只有总括记录，而没有建立欠款客户的明细记录，欠款情况由销售业务员直接掌管，该企业已经发生或将要发生坏账的可能性就非常大；而在不少的中小企业特别是依靠亲情关系维系管理的企业，基础工作十分薄弱，资产流失的潜在风险就比较大。,应收帐款的分析,如果一个企业持有的应收账款比例远远低于同行业的平均水平，可能说明：企业由于支付能力相对较弱，承担坏账损失的能力较低，因此奉行了稳健的信用政策；该企业的销售渠道可能与众不同，较多的集中于现金销售；比如食品业的对批发商的销售；如果企业应收账款周转速度高于行业平均水平，而应收账款置存量远远低于行业平均水平的话，说明该企业信用管理良好，应收账款变现能力较强。,应收帐款分析涉及的几个概念,信用标准信用条件收帐政策,信用标准,信用标准是企业同意向顾客提供商业信用的最低条件，通常以预期的坏帐损失率来表示。信用条件过高，意味着只对那些信誉极佳的顾客提供信用，但由此造成的损失可能是企业销售额的减少；信用条件过低，虽说可能带来销售额的增加，但往往会增加坏帐损失以及收帐费用。,信用条件,信用条件是企业向客户提供商业信用的付款要求，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用条件常用下面这种方式表示：2/10，N/30，即如果能在10天之内付款，就能得到2%的现金折扣；如果未能在10天付款，则全部货款要在30天内付清。,收帐政策,正常情况下，顾客应该按照信用条件中的规定到期时及时付款，履行其购货时承诺的责任。但是由于各种原因，有些顾客在到期时不能付清货款。此时，企业便应当采取一些必要的收帐政策，比如信函催收、电话催收、传真催收、上门催收，甚至诉诸于法律催收货款。,美国企业应收账款与坏账,应收款在外天数坏账率30天以内4%316010%619017%9112026%然后，每增加30天提高约34%,企业收现系统,一个企业的收现系统需要设计用于收取现金的机构安排和程序以如何在现金流转、商业银行之间进行很好的连接。收现系统的目的就是尽量早地、尽量多地回收现金。回收时间越早，回收金额越多，收现活动的成效越大。在加速现金回收方面，美国企业经常采用的措施有锁箱系统与中心银行系统等。,应收帐款帐龄分析,实务中的信用评价体系,实务中的信用评价体系SternStewart公司的信用评价体系,总资产规模（系数：0.532）风险调整后的回报率=公司净利/总资本（5年）（系数：0.958）资产长期负债率=长期债务/总资产（3年平均）（系数：-0.458）总负债/股东权益（最近一年）0.939总资本投资比率=对子公司投资/总资产-0.077,实务中的信用评价体系SternStewart公司的信用评价体系,企业破产预警工具:Z系数,1968年,Altman提出了Z系数。Z1.2(营运资本/总资产)+1.4(留存盈利/总资产)+3.3(纳税付息前利润/总资产)+0.6(股权资本市场价值/债务账面价值)+1.0(销售额/总资产)。Z系数高于2.99为安全区,低于1.81为破产区,介乎于其间的为不明区.Z系数适用于对上市公司进行破产预警分析.,企业破产预警工具:Z系数,Z系数以账面价值取代了市场价值,适用于非上市公司.Z0.717(营运资本/总资产)+0.847(留存盈利/总资产)+3.107(纳税付息前利润/总资产)+0.42(股权资本账面价值/债务账面价值)+0.998(销售额/总资产)。小于1.23,破产;介乎于1.232.90,不明区域;大于2.90,安全.,企业破产预警工具:Z系数,Z系数舍去了销售额周转率指标,适用于非制造业企业的破产预警.Z6.56(营运资本/总资产)+3.26(留存盈利/总资产)+6.72(纳税付息前利润/总资产)+1.05(股权资本市场价值/债务账面价值)。小于1.10,破产;介乎于1.102.60,不明区域;大于2.60,安全.,企业破产预警工具：单变模型,预测企业破产最重要的财务指标依次为：经营现金净流量/债务总额、总资产净利率、资产负债率如果一个企业应收账款占流动资产的比例越来越高而现金和存货所占比例越来越低的话，就是走向财务失败的企业,存货分析,存货管理要点：避免存货的大量闲置与积压确定经济采购批量对重要的存货建立永续记录实行ABC管理存货的储存与生产或销售相衔接,存货分析,通常，如果一个企业的存货置存水平高于同行业的平均水平，有可能说明：企业存货的管理效率较低；企业基于竞争的需要在囤积存货获取非正当利益；企业产品的市场需求可能在下降，表明企业有可能采取削价减少盈利，刺激销售增长；企业的在产品迅速增长而企业的产成品无明显增长的话，说明企业可能处于市场需求扩张状态中，管理人员预期销售会大幅增长；存货水平的高低与企业奉行的会计政策相关，在物价上涨时按照先进先出法计量,存货分析,如果一个企业的存货置存水平较低，可能说明：该企业存货的管理效率较高，原材料恰好可以满足企业生产的需要，产成品的置存量适度，能够满足销售的需要而又和产品的生产保持良好的衔接；选用了稳健主义的会计处理方法。,戴尔公司的存货控制,根据戴尔公司1999年年报，其存货价值为2.73亿美元，仅为其销售额的1.5%。与此同时，应付账款却有23.79亿美元。戴尔公司成功地使原材料供应商在供应货物时提供商业信用。事实上，戴尔公司的存货投资为负值。这意味着营运资本管理的最大成功，即实现了所谓的“零营运资本”。,“零营运资本”,零营运资本，是极端意义上的激进的营运资本政策，即通过严格而科学的生产、营销管理，将企业的营运资本现金、存货等降低为零，从而实现营运资本管理的最高水平。零营运资本管理要做到：存货+应收帐款=应付帐款。其中，存货与应收帐款是创造销货额的主要因素，这部分本应由企业占用的流动资金可由供货商通过应付帐款来提供。,“零营运资本”与企业管理,实现“零营运资本”要求各个部门高速运转起来，丝毫不能有所懈怠。定单接到后，立即传到生产部门，生产马上开始，产成品也随即装货运走。同时，企业给供货商施压以减少存货。原材料、半成品以及产成品不是积压在仓库中，而是在生产线上有序地转移。事实上，只有世界上最优秀的公司才能够做到这一切。,美国所有制造企业流动资产与流动负债,美国行业营运资本需求与销售额比率,固定资产分析,固定资产的收益能力最强而流动性最差固定资产的特征决定企业的获利能力确定固定资产与流动资产之间的比例通常，不能将企业需要的流动资产用于固定资产投资固定资产的投资一般来自于企业长期资本,固定资产分析,如果一家企业的固定资产在逐年迅速增加，说明该企业的生产能力在逐年提高，如果该企业的销售额也在逐年增加的话，该企业可能面临着较为旺盛的市场需求，如果该企业的销售额的增长幅度小于该公司固定资产的增长幅度的话，说明该公司的生产能力利用不足，造成了部分固定资产的闲置与浪费；如果一家企业的固定资产增加是靠流动负债进行的，企业将会面临着严重的财务危机；如果一家企业的固定资产在迅速扩充，而该公司的权益资本或长期负债也在大幅增加，说明该公司的固定资产的投资主要来源于长期负债或权益资本投资，固定资产产生现金流量的期限与还债和分配股利的期限相一致，则该公司的财务风险就较低，财务比较稳健。,固定资产分析,如果一家公司流动资产所占总资产的比例在逐年下降而固定资产所占的比例逐年上升，说明该公司的支付能力在逐渐下降，债务的偿还能力不足，当到期不能还债时，企业将面临破产的威胁，或者面临债权人与供应商拒绝提供新的信用贷款的可能，可能导致企业处于财务困境。如果一家公司的固定资产在逐年增加，流动资产也相应增加，该公司不会引起支付危机，财务状况良好。以固定资产净值同原值相对比，可以判断固定资产的新旧程度。为进行固定资产使用效率分析，通常可进行固定资产的结构分析。通常，我们可以以销售收入除以企业固定资产，计算固定资产周转率，判断固定资产使用效率的高低。,固-流比例分析,固定资产投资是决定企业可持续发展实力的核心因素，它决定着企业创造现金流量的能力。流动资产的使用是为固定资产的有效使用服务的，其本身（现金、应收账款、存货等）没有获利能力。固定资产占用比重越高，表明生产能力强，现金流量大，企业价值大；流动资产占用比重大，表明偿债能力强，但削弱了企业的获利能力。,美国公司融资形态与资金运用,无形资产分析,主要的无形资产项目有：专利权、专有技术、研发费用、计算机软件。无形资产的价值取决于企业的管理实力。无形资产投资是一件极为谨慎的投资行为，不宜增长太快。随着所谓知识经济的发展，无形资产在企业资产中的比重会逐渐有所提高。,流动负债的分析,流动负债是在一年或超过一年的一个营业周期偿还的债务对企业破产威胁最大的是流动负债流动负债中的商业信用形成企业的自然性融资来源警惕将流动负债用于长期资产投资带来的危害,流动负债的项目,应付票据应付账款预收账款应付工资应付福利费应付股利应交税金其他应交款其他应付款预提费用预计负债,流动负债的分析,当销售增长时短期借款有可能增长应收账款周转缓慢的企业，财务风险较大大量使用短期借款，风险大，报酬也大大量经常性结存现金的企业，使用短期借款的目的在于稳健或维持同银行的关系留存收益较多的企业短期借款较低资产周转速度快的企业短期借款较低自然性融资规模大的企业短期借款较低计划管理能力强的企业，对短期借款利用效率高,流动负债的分析自然性融资,不损害企业的财务信誉。特殊条件下，企业确实需要延长货款的付款时间时，需要作好向供应商的解释工作，以求得供应商的理解与支持。充分利用应付账款的周转获取经常性的资金来源。不伤害员工的利益。按照国家的法律规定，履行国家规定的各项审批手续后，再滞缓向国家交纳的各种款项。,长期负债项目的分析,长期负债主要包括应付债券、长期应付款、长期借款等一般长期负债的资金用于长期资产投资。用于流动资产企业更稳健，但费用大。长期负债具有规模大、期限远、企业使用稳定的特征。对长期负债的使用比例是确定资本结构的关键问题,负债率分析,负债率=负债总额/资产总值国际有一个不成文的负债率规则，即3：7，即：负债不宜超过30%，股权资本比重不宜低于70%。我国企业的负债率偏高，是影响我国企业财务状况不佳的一个重要因素。,美国非金融公司的负债率,50.0,40.0,30.0,20.0,10.0,0,79808182838485868788899091929394,美国非金融公司负债率的变化（帐面价值）,注：负债为短期负债与长期负债之和；负债率为负债除以股权资本与负债之和。,30,20,10,0,808182838485868788899091929394,美国非金融公司负债率的变化（市场价值）,注：负债为短期负债与长期负债之和；负债率为负债除以股权资本与负债之和。,美国公司资本结构的确定,企业宁愿以企业内部产生的资金融资，即留存盈利、折旧形成的资金等；企业根据其未来投资机会和预期未来现金流量确定目标股利发放率；股利在短期内具有刚性，企业一般不愿意在现金股利上有较大的变动；如果企业有剩余盈利，或是投资于有价证券，或是偿还负债；如果需要外部融资，企业首先会发行债券，然后是可转换证券，最后迫不得已才发行普通股票。,股权资本结构分析,股权资本的主要项目有三：股本；资本公积；赢余公积。股本是企业创业之初或股票融资之时，企业所有者股东所投入的资本金。资本公积是与企业的生产经营活动没有直接关联的资本积累，如捐赠得来的资本。赢余公积是由企业历年的税后留利所形成的资本积累，代表着企业累计的获利能力。可持续发展的企业，赢余公积应当持续增加。,正常与我国企业资产负债表的比较,流动资产,流动资产,固定资产,固定资产,流动负债,流动负债,长期负债,长期负债,股权资本,股权资本,正常资产负债表,病态资产负债表,所有者权益,实收资本盈余公积未分配利润资本公积,所有者权益的意义,权益资本是企业负债的终极来源增加权益资本，可以储备企业再借款的实力增加权益资本，可以增加企业管理的自主权增加权益资本，可以增加企业抗衡风险的能力,企业经营过程的回放：利润表,利润表是反映企业在一定时期经营成果的会计报告借助于利润表可以检查企业经营的绩效，制订提升企业价值的措施评价企业盈利能力,收益表（利润表）,收益表的主要功用是评价企业的获利能力。收益表的演变历史。收益表的三个主要项目：1、销货额；2、纳税付息前利润；3、税后净利润（每股收益）。我国利润表的缺陷。,利润表之国际惯例格式,利润表,销货净额销货成本毛利销售与管理费用折旧与摊销营业利润非营业利润息税前利润利息费用税前利润所得税税后净利优先股股利普通股东可得净利普通股股利留存盈利增加数每股数字：每股盈利（EPS）每股股利流通在外股数,利润表之我国格式,利润表,一、主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金二、主营业务利润+其他业务利润-销售费用-管理费用-财务费用三、营业利润+投资收益+营业外收入-营业外支出四、利润总额-所得税五、净利润,权责发生制与企业损益,遵循现代财务会计理论，应当按照权责发生制确认利润表中的收入与费用各项目。权责发生制对利润表的影响主要体现在以下两个方面：、收入的确认；、费用与收入的相互配比。,收益品质分析,较高的收益品质意味着：持续、稳健的会计政策，该政策对公司财务状况和净收益的计量是谨慎的；公司税前收益是由经常性的与公司基本业务相关的交易所带来的，而表示一次性的；会计上反映的销售额能够迅速地转化为现金；获利能力不依赖于税率等外部因素的改变；债务水平适当；可以稳定地、可靠地预见到未来收益水平的变动趋势；固定资产状况良好；披露的收益数目与使用者的目标相关。,利润表分析要点,销售额增长分析。利润表结构分析。各种利润率分析。每股收益分析。杠杆分析。,销售额及其增长,无论是世界500强的评选还是其他的企业排名，销售额及其增长率都是最为关键的一个指标。销售额及其增长率可以反映一个企业的生命周期，如连续2-3年销售额增长率超过10%，就可被视为处于高速增长期。行业增长趋势与企业的市场份额决定着企业销售额的规模及其增长率。,销售额增长的意义,销售额及其增长速度是表明企业整体实力的重要标志；销售额的增长速度可以衡量企业抵御风险的能力；销售额及其增长速度决定着企业的流动性；销售额的大小对企业成本水平有着重大影响；根据销售额增长率，可以确定企业的发展区间，这对于采取相应的财务策略是至关重要的。,利润形成要素结构分析表,二张基本财务报表的关系,资产170,负债100,股东权益70,收入480,费用469.8,净利润10.2,资产190,负债113,股东权益77,股利3.2,留存利润7,资产负债表2001/12/31,利润表2002,资产负债表2002/12/31,现金流量表,企业现金流量的三个基本构成：1、经营活动现金流量；2、投资活动现金流量；3、融资活动现金流量。经营活动现金流量是现金流量表分析的核心所在。现金流量至高无上！,营业活动销售产品提供劳务,投资活动出售固定资产出售长期金融资产利息及股利收入收回长期外借款项,融资活动发行股票和债券长期借款短期借款,现金,营业活动购货销售与管理费用税金,投资活动资本性支出长期金融投资,融资活动购买股票和债券偿还长期借款偿还短期借款支付利息支付股利,现金流入,现金流出,472,2,13,460.8,12,18.2,营