欧债危机及其治理.ppt

欧元、欧债危机及其治理,丁纯欧盟让莫内讲座教授复旦大学，经济学院,2,欧元符号,3,欧盟27国概况,总人口：近5亿国土面积：397.8万平方公里国内生产总值：欧盟27国GDP按当年价格计算为2010年122,737.82亿欧元，约占当年世界国内生产总值的四分之一单一货币：欧元区，官方语言：23种,爱尔兰语、保加利亚、罗马尼亚、捷克语、丹麦语、荷兰语、英语、爱沙尼亚语、芬兰语、法语、德语、希腊语、匈牙利语、意大利语、拉脱维亚语、立陶宛语、马耳他语、波兰语、葡萄牙语、斯洛伐克语、斯洛文尼亚语、西班牙语、瑞典语。目标：和平、安全、参与性民主、法治和团结大约占世界贸易的19%，对外直接投资占全世界的46%，吸收外国直接投资占全世界的24%。,4,5,欧盟的扩大进程,6,欧盟的深化,经济自由贸易区关税同盟：1968年7月1日正式提前建成。共同农业、渔业政策统一的大市场经济货币联盟单一货币,7,关税同盟,三阶段（12年）取消成员国内部关税对外实施统一关税1968年提前完成,8,共同农业政策,目的保障粮食供应保护农业主利益平溢价格保护消费者举措市场统一共同体内部优惠共同财政责任支持价格体系直接津贴进口壁垒出口津贴,9,单一市场,动因：有形壁垒/技术壁垒/财政壁垒举措：1985年，欧洲单一文件，实现四大自由：“一个没有内部边界的商品、人员、服务和资本能够确保自由活动的地区。”1990年，申根协议，12个欧盟国家（奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙、瑞典）和两个非欧盟国家（冰岛和挪威）1993年，单一市场正式实施。,10,单一市场,成效1、废除了7000个关税税则。2、节约国际运输成本3%（大多为在海关等候的延误）。3、从1986年到1992年间共同体内部的兼并增加了2倍。4、欧共体的企业在区外的兼并增加了1倍。5、过去被认为处于某种保护下未受竞争冲击的部门的企业贸易额增加了1倍。6、从1985-1990年时期到白皮书发表时，投资增加了1/3。7、从1986年统一大市场计划发表到1990年创造了900万个工作职位。8、每年为国内生产总值的增长贡献了0.5个百分点。,11,欧洲经济货币联盟,1969年12月威尔纳报告（PierreWerner）分三阶段建立经济与货币联盟1971-1973年，减小波幅1974-1976年，稳定汇率1977-1980年，统一货币蛇形浮动汇率机制1972年“巴塞尔协定”欧洲货币体系1979年1月1日，启动欧洲货币单位（ECU、也叫IG）欧洲货币合作基金（EMCF）、相当于外汇平准基金汇率机制（ERM）上下1.25%。,12,欧洲经济货币联盟,欧洲单一货币德洛尔报告马斯特里赫特条约（第二部分为欧洲经济与货币联盟）趋同标准通胀标准：不能交于最低3国平均水平的1.5%汇率标准：汇率波动小于2.25%利率标准：长期名义利率不能超过通胀最低的3个成员国平均水平的2个百分比财政赤字标准：小于GDP的3.0%（本身是偏紧的）公共债务标准：小于GDP的60%（本身是偏紧的）这些条件的目的是防止以邻为壑和道德风险。,13,欧洲经济货币联盟,欧洲单一货币三阶段：1990-1993年，缩小经济差距1994-1996年，建立欧洲货币局、协调各国货币政策1997-1999年，稳定汇率，发行欧洲单一货币欧元诞生，1999年1月1日1999年1月1日，11国：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙2000年1月1日，希腊加入2002年1月1日，欧元纸币和硬币开始流通。,14,欧元区后续成员国,希腊2001年1月1日斯洛文尼亚2007年1月1日塞浦路斯2008年1月1日马耳他2008年1月1日斯洛伐克2009年1月1日爱沙尼亚2011年1月1日,15,欧盟政策的三大支柱,第一支柱,第二支柱,第三支柱,共同体Customunionsinglemarket(competitionandforeigncommerceincluded)Correlatedpolicies(environment,social,cohesion)AgricultureEMU,共同外交与安全HumanrightDemocracyForeignaidEuropeanSecurityandDefensePolicyEuropeanRapidReactionForcePeacekeeping,司法与内部事务DrugtraffickingandweaponssmugglingTerrorismTraffickinginhumanbeingsOrganizedcrimeBriberyandfraud,16,欧盟机构框架图,17,欧盟主要机构,欧洲理事会（theEuropeanCouncil）欧盟理事会（theCouncilofEuropeanUnion）欧洲议会（直选产生的民意机构，EuropeanParliament）欧盟委员会（EuropeanCommission）欧洲法院（EuropeanCourtofJustice）欧洲审计院（EuropeanCourtofAuditors）,18,欧盟的主要机构,欧洲理事会（成员国政府首脑）是欧盟成员国的总统和总理以及欧洲委员会主席参加的会议，每年举行四次大会，各国总统和总理利用这些定期会议讨论欧洲的重大问题。是欧盟级别最高的决策机构。欧盟部长理事会（成员国部长）是欧盟的主要决策机构。每个欧盟国家轮流担任理事会主席，任期为六个月。每次理事会会议由每个成员国派一名部长出席。欧盟委员会（成员国委任）是欧盟的行政机构，它的任务是维护欧盟的利益，而不是某个国家的利益，因此，它不得接受任何成员国政府的指示。欧洲委员会由25名委员和主要设在比利时的布鲁塞尔和卢森堡的下属36个总司（DG）构成。,19,欧盟的主要机构,欧洲议会（直接选举）是代表欧盟公民的民选机构。1979年以来，欧盟议会的议员们一致通过欧洲人民直接选举产生，每个五年举行一次全民投票。议会是欧盟行使民主管理和监督的机构。欧洲法院（成员国派任）设在卢森堡的欧洲法院由每个欧盟成员国派出的一名法官组成，由八位代理检察长给予协助。法院的职能是确保欧盟法律得到遵守。欧洲审计院（成员国派任）审计院检查欧盟的收入和支出情况，它的所有开支是否合法和正当，预算是否管理得当。它有权审计使用欧盟资金的任何机构和组织的帐目，并在必要时把发现的问题提交给法院。,20,欧盟机构的主要功能和作用,21,欧盟条约,Impactofthecrisesontradeandinvesting,3,2,1,发展进程,成因分析,目录,3,救助和治理,前景展望,4,欧债危机主要时间节点（1）,2009年10月，希腊总理宣布真实财政状况2009年12月，三大评级公司相继调降了希腊的主权债务评级2010年4月23日，希腊正式向欧盟和IMF求援2010年5月2日，希腊宣布与欧盟和IMF达成救助一致意见，获得1100亿欧元的贷款2010年5月10日，欧盟宣布联合IMF成立7500亿欧元的救助机制以避免危机蔓延，组成为IMF出资2500亿，EFSF为4400亿，EFSM为600亿欧元,欧债危机主要时间节点（2）,2010年11月，爱尔兰申请850亿欧元的援助2011年4月，葡萄牙申请780亿欧元的援助2011年10月27日，欧盟批准向希腊提供1300亿第二轮援助，同时私人投资者减记50%2011年11月21日，欧洲央行推出第一轮三年期4890亿欧元，1%利息的LTRO。2012年1月，欧洲9国评级被降，法国失去3A2012年2月29日，第2轮5295亿欧元LTRO,欧债危机主要时间节点（3）,2012年3月5日，欧盟25国正式签署财政契约2012年6月，西班牙向欧盟请求1000亿欧元银行救助2012年6月25日，塞浦路斯向欧盟求援2012年9月，ECB宣布无限制购债计划OMT2012年10月8日，ESM正式启动2012年12月18日，标普大幅调升希腊评级（SDB-）2013年3月，塞浦路斯存款税风波,26,欧元近五年走势,EURtoUSD(MarketPrice),数据来源：雅虎财经,危机中欧洲经济的特征,经济受冲击深、持续时间长、复苏乏力失业问题突出财政恶化、债务负担沉重各国间经济差异巨大经济和社会问题综合爆发各国及多边博弈,28,数据来源：欧盟统计局网站,20072012年欧盟、美国和日本的经济增长率,29,20072012年欧盟成员国经济增长率,数据来源：欧盟统计局网站,30,20072012年欧洲失业率,数据来源：欧盟统计局网站,31,欧盟政府赤字,Netlending(+)ornetborrowing(-),generalgovernment(asapercentageofGDP),数据来源：欧盟统计局网站,32,欧盟债务负担,GeneralGovernmentDebt,数据来源：欧盟统计局网站,33,Impactofthecrisesontradeandinvesting,2,1,发展进程,成因分析,3,目录,救助和治理,前景展望,4,产业结构软肋及结构转型失衡,从欧洲总体层面来考量此次危机始于金融业。欧洲经济以主要通过银行业融资的实体经济为主,银行业的受损将很快蔓延到实体经济,加上欧洲实体经济对外贸依赖大,对外贸易和出口对象中又以美国为首,致使美国危机迅速直击欧洲经济从具体国家来观察此次危机中成为主要受创者的欧洲国家(包括新成员国在内)大多存在产业结构失衡的问题,在全球化过程中其调整趋向市场化,与盎格鲁-萨克森模式接近,社会市场经济理念的缺陷,社会福利开支过高劳动力市场僵化科研和教育投入不足创新乏力,37,社会福利开支,数据来源：欧盟统计局网站,38,欧盟成员国与美国R经济基础相对薄弱、生活水平较低；在经济结构中,工业基础薄弱,经济过于依赖旅游和航运等产业;经常项目连年赤字;债务问题突出；希腊也是欧洲老龄化问题最突出的三个国家之一,65岁以上老年人口占到总数的18.6%；失业率又一直在10%左右居高不下；希腊偷税漏税现象严重,国内灰色经济规模相当于GDP的30%-40%,政府税收收入严重不足;过于庞大的公务员队伍和管理混乱的养老金体系。,结构性内因,Impactofthecrisesontradeandinvesting,2,1,发展进程,3,目录,救助和治理,成因分析,前景展望,4,各国接受的援助,单位：亿欧元,欧洲央行的救助行动,降息扩大抵押担保资产范围联手全球其他央行证券市场计划（SMP）长期在融资行动（LTRO）通过TARGET-2系统提供融资直接货币交易计划（OMT）,46,01)2008-10,4.253.7502)2008-11,3.753.2503)2008-12,3.252.5004)2009-01,2.502.0005)2009-03,2.001.5006)2009-04,1.501.2507)2009-05,1.251.0008)2011-04,1.001.2509)2011-07,1.251.5010)2011-11,1.501.2511)2011-12,1.251.0012)2012-07,1.000.75,降息,47,扩大抵押担保资产的范围,2010年5月，欧洲央行就宣布不论希腊主权信用评级的变化如何，都将接受希腊国债作为再融资的抵押品。此举意在为希腊融资提供支持，提高希腊国债的吸引力，降低其融资成本。特别是希腊降级后，欧洲央行表示愿意接受“垃圾级”主权债作为抵押，这远远超出了欧洲央行以往的底线。2011年12月8日，欧洲央行又宣布放松合格抵押品标准，接受评级为A级的资产作为融资抵押品。,48,各国央行联手,为了防止美国及其他国家的货币基金从欧洲大幅退出，导致欧洲银行的美元流动性短缺，这不仅让欧洲银行陷入流动性衰竭的困境，也可能会影响到全球的金融信贷。美联储、欧洲央行、英国央行、加拿大央行、日本央行及瑞士央行重新启动了货币互换协议，2011年11月30日决定自12月5日起将几大央行之间的临时性美元流动性互换利率下调50个基点，又将货币互换协议延长至2012年8月1日。六大央行联手，临时提供美元流动性，减缓全球资本流向的逆转。,49,TARGET-2,2010通过欧洲央行自有的的TARGET-2系统为重债国提供流动性。为弥补私人资本外逃所带来的资金缺口，各国央行，特别是德意志联邦银行，通过欧洲央行的TARGET-2系统为重债国央行提供大额贷款。2011年底，仅德意志联邦银行就提供了4950亿欧元的贷款，缓解了重债国的融资困境。,50,证券市场计划（SMP）,2010年5月，欧洲央行开始实施证券市场计划（SecuritiesMarketProgramme,SMP），从二级市场购买欧元区成员国中央政府和公共部门发行的可交易债券，从一级市场和二级市场购买欧元区私人公司发行的可交易债券，并通过微调操作对冲购买债券投放的流动性。此举目的是修复债券在货币政策传导中的功能。,51,LTRO,LTRO中文可翻译为“长期再融资计划”，英文为Long-TermRefinancingOperation。LTRO是欧洲央行的传统金融工具，旨在增加银行间流动性的计划，维持欧洲银行业金融稳定性。早在2009年6月，欧洲央行就推出过一轮大规模LTRO，金额4420亿欧元，为期一年。12月21日拍卖的第一轮LTRO被称作欧洲版QE（欧洲版量化宽松）。总量涉及523家欧洲银行，4890亿欧元贷款（其中仅2100亿欧元净流入投标银行），贷款利息只有1%。欧洲央行2012年2月29日宣布，该机构推出的第二轮三年期长期再融资操作（LTRO）总规模为5295.3亿欧元（约合7134亿美元），该数字明显高于市场此前普遍预期的约5000亿欧元。,52,OMT,2012年9月7日，欧洲央行行长德拉基在欧洲央行公布利率决议后的讲话中称，ECB必须处于捍卫货币传导机制的立场，计划启动“直接货币交易”（OMT）计划，宣布将推出不设上限的国债购买计划，购买债券的期限集中在13年，并不享有优先债权人的地位。同时，欧洲央行的OMT计划将和欧洲金融稳定机制（EFSF）和欧洲稳定机制（ESM）合作执行。,（单位：十亿欧元）,欧洲央行的救助措施,欧洲的经济治理,建立紧急救助机制签订“欧元附加公约”“六部立法”（Six-Pack）“欧洲学期”机制财政契约加强金融监管,55,2010年5月10日推出欧洲金融稳定工具EFSF，为期三年，救助对象为欧元区国家，金额4400亿欧元。2011年7月21日，欧元区各国首脑同意修改EFSF框架以将其资金规模从4400亿欧元扩容至7800亿欧元，可贷资金规模从之前的2500亿欧元增长至4400亿欧元。2011年10月27日，欧盟峰会EFSF通过杠杆放大到1万亿，以后的财长会议在布鲁塞尔敲定了欧洲金融稳定工具杠杆化的两个方案，但由于各方分歧，EFSF杠杆化目标的实现面临很大程度的不确定性，EFSF的救援能力被质疑。,EFSF,56,ESM,2012年10月8日，欧洲稳定机制（ESM）正式启动，穆迪授予其Aaa评级，但其评级展望为负面。ESM由欧元区17个国家共同成立，旨在为融资困难的欧元区国家和银行提供资金支持。该机制由欧元区各国按比例出资，总计7000亿欧元，其中800亿欧元为实收资本，其余6200亿欧元为承诺通知即付资本。ESM的最高放贷额度为5000亿欧元。欧洲稳定机制开始运转后，将取代计划运行到2013年中期的欧元区临时救助机制欧洲金融稳定工具(EFSF)。欧元区国家将按照欧洲央行（ECB）的出资比例分摊对ESM的贡献，但人均GDP少于欧盟平均水平75%的那些国家，将在加入欧元区后的12年里减少出资，这些国家将依照以下公式贡献出资：ESM份额=ECB原则份额-0.75*（ECB原则份额-国民总收入（GNI）份额）。,57,欧元公约,德法两国早先提出的竞争力公约等。2011年欧盟春季峰会通过了欧元公约，但相比竞争力公约在许多关键领域已明显“退缩”。欧元公约提出四大目标，即增强经济竞争力、促进就业、巩固财政和维护金融稳定。如何实现这些目标的具体措施，则由各成员国自己来决定，但要接受欧盟的监督。欧元公约的签订表现出欧元区成员国愿意为进一步加强经济融合而作出更多的努力，德国、法国、西班牙和比利时等国已经作出了有关落实欧元公约的承诺。欧元公约对欧盟其他成员国开放，欢迎欧盟其他成员国加入欧元公约。丹麦、波兰、拉脱维亚、立陶宛、保加利亚和罗马尼亚6个非欧元区国家已经明确表示了加入欧元公约的意愿。,58,六部立法,“六部立法”的主要内容包括强化欧盟尤其是欧元区财政纪律，加强对成员国经济和财政监督，增进成员国间经济政策协调等，以完善欧盟及欧元区经济治理，防止欧债危机重演。新规则确定债务的数量基准：如果债务与GDP之比的60%的参考值未得以遵守，相关成员国家必须被进入过度赤字程序（即使其赤字低于3%）允许有三年的过渡期以改正过度赤字状况以满足债务规则，在此期间在削减债务必须取得足够的进展，如经评估在过渡期削减债务进展为负面的成员国将会适用过度赤字程序。对于核准偏离预算目标又持续不采取纠正措施的国家，则要求其缴纳相当于其国内生产总值0.2%的计息保证金或者更严厉的制裁。,59,欧洲学期,60,财政契约,2012年1月欧盟