铜材加工企业风险点及其套保介绍.ppt

铜材加工企业风险敞口及其管理,鲁证期货张玺,提纲,一、国内铜行业特点,二、影响铜价波动的因素,三、企业的风险敞口,四、期货市场套期保值介绍,五、风险管理体系,六、下半年铜价走势分析,一、国内铜行业特点,一、国内铜行业特点,上游：铜矿采选铜精矿中游：铜冶炼阴极铜（附加产品：金、硫酸）下游：深加工铜管、杆、棒、带、线、粉、合金终端：电力行业变压器、电缆、开关控制设备建筑行业管道、配件、装饰电子通讯电路板、印刷设备家电行业空调交通运输汽车、船舶,一、国内铜行业特点,铜产业链中各行业收益因素,一、国内铜行业特点,2006年2010年中国铜行业主营业务收入情况规模：2006年：1:2:52010年：1:3:6,一、国内铜行业特点,2006年2010年中国铜行业利润情况,一、国内铜行业特点,终端需求,二、影响铜价波动因素,1、精铜及铜矿产地和消费地（影响供需源头）铜精矿主要出口国：智利、秘鲁、美国、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亚等。铜精矿主要进口国：中国、日本、德国、韩国、印度等。精铜主要出口国：智利、俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、秘鲁、澳大利亚、加拿大等。精铜主要进口国：中国、美国、日本、欧盟、韩国、中国台湾等。,二、影响铜价波动因素,全球铜矿资源集中,二、影响铜价波动因素,中国铜矿集中地,二、影响铜价波动因素,2、铜矿石（决定铜价长期走高的原因之一）铜矿资源不可再生从矿商决定投资、矿产发现到产能投产，期间经历的步骤有地质钻矿、评估、可行性分析、资金募集、建设等环节，整个过程耗时为67年，铜资源产业较长的开发周期使得铜在短期内无法快速增加。由于新探明储量越来越少,现有大矿开采难度逐年提高，加上通胀带来的人工成本上升，目前矿商只能选择品位低的和难开采的矿区来应付不断增长的需求，成本逐年增加。全球铜矿品位自1990年的1.6%下降至目前的1.1%。,二、影响铜价波动因素,3、TC/RCs冶炼费（反映了铜矿石的紧缺程度）TC/RC(TreatmentandrefiningchargesforProcessingconcentrates)，可以翻译为将铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用。TC/RC是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用。,二、影响铜价波动因素,TC/RCs加工费与铜价走势图,二、影响铜价波动因素,4、我国废铜进口量（另一重要原料）,二、影响铜价波动因素,5、全球铜供需平衡（具有延时性，但同时具有权威性）,全球铜供需平衡,二、影响铜价波动因素,6、我国精铜产量（反映了国内的供应量）,二、影响铜价波动因素,7、我国精铜进口量(反映中国需求的强弱）,二、影响铜价波动因素,8、我国铜材产量（反映精铜直接需求量的大小）,二、影响铜价波动因素,二、影响铜价波动因素,9、美国房屋数据（美国终端消费低迷）,二、影响铜价波动因素,10、库存-LME、COMEX、上期所、保税区,二、影响铜价波动因素,11、CFTC铜的持仓（反映期货市场资金多空情绪）,二、影响铜价波动因素,12、宏观经济影响因素美元原油货币/通胀人民币中美欧经济（GDP、PMI、失业率、房屋数据等）,三、企业的风险敞口,企业的采购与销售模式先买后卖：采购价格锁定，销售价格未定先卖后买：销售价格锁定，采购价格未定买卖同时进行：采购与销售价格同时锁定,三、企业的风险敞口,国内铜加工企业的常用采购定价模式长江现货当日价格长江现货当月均价期货点价（期货盘中的价格，日结算价、月度结算价等）国内铜加工企业的常用销售定价模式长江现货当日价格+加工费长江现货当月均价+加工费下游客户期货点价（期货盘中的价格，日结算价、月度结算价等）+加工费,三、企业的风险敞口,企业的风险敞口采购价上涨成本上升销售价下跌利润侵蚀已有库存贬值企业财产缩水,三、企业的风险敞口,企业的主要盈利模式加工利润铜价升值带来的额外利润（利润/风险）,三、企业的风险敞口,企业常用的应对措施不做任何保值，任由铜价波动利用现货实现自然保值（适合具有上下游定价权的企业，或需要较多资金）期货市场套期保值（适合大部分与期货市场商品相关的企业，需要少量资金）,四、期货市场套期保值介绍,从两份报表说起,两家公司经营业绩却迥然不同,四、期货市场套期保值介绍,四、期货市场套期保值介绍,南航2006年半年报称：由于航空油价继续攀升，而且美元贷款利率也在提高，因此本集团经营所面临的成本压力没有得到任何减缓上半年主营业务收入210.24亿元，同比增长16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集团仍录得净亏损人民币8.35亿元。国泰航空2006年半年报称：由于飞机燃油价格平均上涨28.5，加上耗油量增加7.3，导致燃料成本上升燃料对冲收益港币5.13亿元至7.3亿元，包括未变现市价计值收益港币5.9亿元。,四、期货市场套期保值介绍,2002年1月,2003年2月39.99美元/桶,2006年7月78.40美元/桶,2005年8月70.85美元/桶,2004年10月55.67美元/桶,2008年7月,美原油连续月K线走势图,2002年1月至2006年7月原油价格持续上涨,四、期货市场套期保值介绍,所谓的“对冲”,钢铁企业与有色企业利润数据,四、期货市场套期保值介绍,金融海啸中有色金属行业和钢铁行业的业绩比较,在经历了四季度的金融海啸之后，有色金属企业的平均利润水平表现要远好于钢铁企业。很重要的一个原因就是因为国内当时有铜、铝、锌三个成熟期货品种，有色金属企业通过各种方式在期货市场进行套期保值交易，成功规避了价格暴跌的风险。,四、期货市场套期保值介绍,两次大豆价格暴跌中油脂企业的不同生存状态2004年大豆价格在较短时间内从4000元跌到2500元，许多企业因为没有参与期货市场以规避风险，导致一批企业破产关闭。当年国内整个油脂行业损失达到80亿元，其中山东省依靠进口大豆的压榨企业几乎全军覆没。2008年国内国际农产品市场价格大跌，参与大豆、豆粕和豆油期货套期保值的20家大型农业企业，在大豆市场价格暴跌30的过程中，因为卖出套期保值而盈利10多亿元，弥补了现货的损失。,四、期货市场套期保值介绍,启示：在系统性风险面前，若不能有效利用套期保值工具，不仅相关企业个体，就是相关行业整体，都将面临严峻的生存危机。,连豆月K线走势图,四、期货市场套期保值介绍,-什么是期货？期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。期货是相对于现货而言，在现货基础上发展起来的，是商品经济发展到一定阶段的必然产物。,四、期货市场套期保值介绍,现货交易远期交易合约交易期货交易以货易货预定信用交易标准化合约,四、期货市场套期保值介绍,期货交易是指投资者在期货交易所集中买卖期货合约,四、期货市场套期保值介绍,套期保值者：利用期货规避市场风险，在期货市场中占比20%。投机者：利用价格波动赚取风险收益，风险承担者，在期货市场中占70%以上。套利者：市场机会捕捉者、价格发现者，获取无风险收益，占市场的5%-10%。,四、期货市场套期保值介绍,四、期货市场套期保值介绍,期货市场的基本功能：价格发现、规避风险套期保值：以规避现货市场价格风险为目的，通过期货市场买入或卖出期货合约，使商品现有价值在未来的一定的期限内保持基本不变，达到提前锁定成本或实现利润的目标。套期保值效果：大范围的转移、化解或分散现货市场风险，比现货市场一对一的风险转移更为有效。当价格出现不利波动时会有效规避现货市场风险,有利于企业稳定生产与经营。,价格,趋同性,时间,四、期货市场套期保值介绍,套期保值之所以能够降低企业的经营风险，是因为期货价格与现货价格具有同涨同跌的同向波动特点，且期货市场的流动性要远远高于现货市场,四、期货市场套期保值介绍,企业在未来某一时间内需要购进一定数量商品，为规避购进时价格上涨风险，在期货市场实施买入套期保值，提前锁定成本。,基差,买入套期保值原理图,价格,时间,A-买入期货合约,1月,2月,3月,4月,5月,B,5月期货合约价格,C-卖出期货合约,D-买入现货商品,现货价格,期货盈利,现货风险,四、期货市场套期保值介绍,企业为防范未来产品销售时价格下跌风险，通过卖出期货合约提前锁定价格。,四、期货市场套期保值介绍,具体案例分析：某铜箔加工企业企业的原材料电解铜，采购价格是依据当天的长江现货报价。企业的产品铜箔销售销售价格同样是参考当日的电解铜长江现货报价，加上加工费订单模式，即在购进电解铜之前，先拿到下游销售订单企业的生产模式该企业铜箔月均产量为1500吨左右，生产销售周期为一个月。库容为1000吨，库存基本维持在1000吨左右，其中电解铜500吨，铜箔500吨，另有500吨为炉中的半成品。加工费是该企业的主要收入来源，每生产一吨铜箔，只要能获得2万以上的毛利润，就能保证企业的正常收入，而1万元以下的毛利润将使得企业产生亏损。,四、期货市场套期保值介绍,具体案例分析：某铜箔加工企业套保操作企业的原材料价格锁定每购进一批电解铜，便在期货市场进行等量的卖出操作企业的销售价格锁定每当销售一批铜箔，便在期货市场上的相应空头头寸平仓；订单模式下，每接到一批订单，便在期货市场建立相应的多头头寸，当实际购入电解铜是，将此多头头寸平仓。,四、期货市场套期保值介绍,灵活套保操作方式全额套保部分套保根据基差套保,五、风险管理体系,套保的风险资金管理的风险流动性风险基差的风险操作的风险交割的风险,五、风险管理体系,搭建套期保值团队，构建套期保值管理体系；期货领导小组期货交易部期货财务部分析企业风险源及风险度，设计价格风险控制方案；建立套期保值效果评估体系；与优质、经验丰富的期货公司合作，借助其专业的服务提高企业价格风险控制效率和质量，降低成本。完善套期保值会计体系；,六、下半年铜价走势分析,今年前5个月国内铜进口大幅下降铜矿石进口减少15.7%精铜进口减少32.65%国内精铜产量增加14.4%上期所库存自3月份以来下降了9万吨保税区中的库存由4月份的60万吨下降至35万吨目前的隐性库存大约在95-120万吨,六、下半年铜价走势分析,中国终端需求2011年上半年，我国主要铜行业终端产品的产量仍旧呈现同比增长的局面，其中相对低迷的是通信及电子网络用电缆以及汽车的消费，同比仅增长1.47%和3.1%。截止到5月底，我国在交流电动机、电力电缆、电冰箱、空调和汽车等领域的产量，较去年同期均有10%以上的增幅，其中增幅最大的是空调，约为40.17%。,六、下半年铜价走势分析,国内企业经历去库存阶段假设以国内铜表观消费量（含废铜）作为反映市场实际供应指标，以国内铜材产量作为铜消费指标，如果同比数据前者持续低于后者，则表明市场处于清库存阶段；反之则为备库存阶段。通过下图，我们可以得清楚的看到，在经过了去年年底几个月的备库存阶段之后，2011年上半年，铜材产量增幅基本维持在表观消费量之上，表明国内企业上半年的铜仍旧以去库存化为主，消化前期库存，而如果终端消费继续保持增长，企业不得不在9月份前后重新购入电解铜。,六、下半年铜价走势分析,美国债务累累，仍旧保持对外输出,六、下半年铜价走势分析,欧洲央行两次加息，债务问题越来越不是问题时至今日，欧洲的债务问题仍旧困扰着其经济的复苏。问题不在于能不能救，而在于想不想救。希腊等国体制的缺陷使得其债务问题无法自身完全解决，而强大的德法总是在维护欧元以及赔本救人方面犹