（企业管理专业论文）企业衍生品交易的风险内控研究.pdf

- i - 摘 要 衍生产品的风险控制一直以来都是普遍受人关注的一个问题，尤其是进入 2 1世 纪以来，随着经济的全球化和资本市场的国际化，衍生产品得到迅速发展，尤其是金 融衍生品的市场更是活跃。但是由于衍生产品的特殊性及其在交易中面临的风险，随 之而来的就是对衍生产品交易的风险控制也变得越来越困难，本文正是在这种背景 下，以企业内部控制的视角，探讨衍生产品交易的风险控制。 本文回顾了国内外专家、学者对内部控制及衍生产品风险的相关研究，全面介绍 内部控制理论、衍生产品及其目前的发展状况，借鉴 c o s o最新的企业风险管理框 架 ，同时以我国 2 0 0 8 年出台的企业内部控制基本规范为指导，结合我国企业内 部控制的现状，在此基础上提出了构建风险导向型的内部控制架构，以期能为我国企 业在衍生品交易的风险控制方面提供帮助，在论述的过程中，结合衍生品交易中风险 控制失败的案例，以内部控制的视角来深入剖析问题。 最后，对全文进行了总结并就未来的研究方向予以展望。 关键词：内部控制，衍生产品，风险； - ii - abstract generally，the risk control of derivative products has always been an issue of concern，in particular, entering the 21st century, with economic globalization and the internationalization of capital markets，derivative products has a rapid development 。 further, the financial derivatives market is more active。however, due to the special nature of derivative products and their risks in the transaction，followed is the risk of derivative product transactions has become increasingly difficult to control。this article is in this context, with the perspective of internal controls to explore the risk control of derivatives trading. this paper reviews the domestic and foreign experts and scholars related research on the internal control and risk of derivatives ，make a comprehensive description of internal control theory, derivative products and their current state of development, learn the latest coso enterprise risk management framework, simultaneously，the basic norms of internal control as the guide,which is issued by china in 2008，considering our current state of internal controls，on this basis, proposed building a risk- oriented internal control framework, provide assistance for china enterprises in risk control of derivatives transaction。 in the course of discussion，consider the failure case of risk control in derivatives trading ，with the perspective of internal controls， in- depth analysis of the problem. finally, the paper is summarized and future research directions to be on the outlook. keywords：derivatives；internal control；risk； 独 创 性 声 明 本人郑重声明：今所呈交的 论文是我 个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中 除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰 写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机 构的学位或证书所使用过的材料。 作者签名： 日期： 年 月 日 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规 定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网 络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或 其它复制手段保存论文。 （保密的论文在解密后应遵守此规定） 作者签名： 导师签名： 日期： 年 月 日 首都经济贸易大学硕士论文 企业衍生品交易的风险内控研究 第 1 页 共 43 页 1 引言 1 . 1 研究背景 长久以来，谈及衍生品，总会有一种神秘的光环笼罩着。尽管衍生品的产生是为 了达到风险管理的目的，本质上是一种转移风险的工具，比如说最早的商品衍生品。 衍生产品大发展的时代是在上世纪 70 年代初期，以美元为核心的布雷顿森林体系崩 溃的时候，又加上石油危机的冲击，为了防范外汇风险而在金融市场领域逐步发展起 来，时至今日交易品种已经十分丰富，主要以金融市场上的衍生品及其创新为主。然 而， 衍生品却在其发展的过程中毁誉参半， 它可以在激烈的市场投机搏杀中声名远播， 也可以因操作失当而使得不少投资者陷入万劫不复的境地。 众所周知，衍生产品自从它诞生开始，就毁誉参半，伴随着投机者抑或投资者的 有刻骨铭心的梦魇： 从1995年2月英国老牌银行巴林银行的倒闭到2004年中航油 （新 加坡）的垮台；从国储铜事件到中信泰富巨亏；从中国国航到最近的香港碧桂园集团 由于衍生品投资导致巨亏 这一系列的巨亏事件沉重打击了人们对衍生产品的信心， 然而到底还要不要发展 衍生产品交易呢？该如何发展呢？作为市场市场经济运行主体的企业又应该如何从 内部控制上有效的防范衍生产品的交易风险呢？这一系列的问题值得我们深思。 那么， 我们应该如何看待衍生产品呢？尤其作为市场经济运行的微观主体企 业应如何对待衍生产品呢？这是一个现实而紧迫的问题。 从宏观环境上讲， 目前而言， 衍生产品已经被广泛地应用于风险控制领域， 衍生产品的设计已经给金融领域带来了 巨大的创新，这使得衍生产品的市场已逐步超越国家界限，进而成为全球化的市场和 世界上最大的金融市场；这种大的宏观环境下，企业不可避免的受到冲击，谁也无法 对其视而不见、听之任之。因此，站在企业的角度，如何利用好衍生产品，最大限度 的发挥其平衡风险、增进效益的有益作用，抑制其风险对于任何一个利用衍生产品的 企业来讲至关重要，在此情况下，如何从内部控制上来规范其交易就是一个十分重要 而现实的问题。 本文正是在这种背景下来探索关于企业如何从内部控制的角度来规范衍生产品 交易的一些问题，以抛砖引玉，为我国企业有效利用衍生产品以发挥其积极效用、防 范其不利影响提供支持，以增强其竞争力，在经济发展的大潮中立于不败之地。 1 . 2 国内外研究综述 1 . 2 . 1 国内研究 国内企业如何从内部控制的角度来管理衍生品的交易风险问题， 目前研究的并不 首都经济贸易大学硕士论文 企业衍生品交易的风险内控研究 第 2 页 共 43 页 多，一般而言，主要集中在宏观层面上，也就是从制度上去规范衍生品的市场交易， 加强监管，进而控制其交易风险，促进其健康发展，进而为社会主义经济建设服务。 但是， 在微观领域内， 相对于企业从事衍生品交易， 并如何控制交易中所面临的风险， 这一研究更是相对较少。而且在已有的研究中，多是注重理论研究，实务研究较少， 而且和西方发达国家相比，我国在企业内部控制的理论、实务、风险管理方面的研究 还很不成熟。 在内部控制的理论研究方面， 我国的内部控制方面的研究大都是在借鉴西方发达 国家尤其是英美国家的经验基础之上逐步发展起来的。 而且不同的学者有着不同的关 注点。 吴水澎等运用控制论的原理，在详细解读了 coso 报告之后，认为新的 coso 报告可以在优化控制环境、风险评估、恰当的控制活动、信息的传递与沟通、强化内 部监督等五个方面为我国企业建立内部控制整体框架提供借鉴。 谢志华以内部控制、 公司治理、风险管理三者的关系为研究的出发点，从理论和实践两个方面探讨了三者 的同质性，在此基础上构建了风险管理视角的整体框架。实现了各种管理体系一体化 的同时又避免了体系上的交叉、重复。程新生用组织学和委托代理理论来探讨内部 控制、组织结构、公司治理三者之间的关系，提出构建以治理效率和经营效率共同驱 动的治理型内部控制，强调科学决策和效率经营，运用决策、激励、监督约束机制为 内部控制架构连接的纽带。 刘玉廷强调以内部会计控制规范来强化会计法 ，并与之同步，来作为解 决目前一些企业内部管理混乱、控制职能减弱的重要手段，进而从源头上遏制腐败， 以适应我国加入 wto 企业内部控制更高标准的客观要求，同时也是是新形势下加强 单位内部会计监督的里程碑。张砚以组织演化的视角研究了内部控制的演变过程，认 为内部控制的演变与组织的发展有密切关系， 并且跟随社会主要组织形式的变化而变 化，内部控制主要经历了从“自我控制”到“被动的外部控制”再到“自我控制”的 变化发展过程。内部控制的发展演变过程受到经济发展水平、组织内部、组织与组织 之间权力的配置状况、风险因素的差异以及技术的独占性等因素影响。 在内部控制的实践研究方面，李若山、徐明磊以新加坡中航油衍生品交易失败为 例，运用 coso 报告中内部控制的八个要素为论据，详细解析了这一事件产生的根 源与过程，他们认为这一事件的主要源于内部控制失败，他们的分析为我国企业管理 在实务方面借鉴国际企业风险管理框架进行管理提供了有益的尝试。吴水澎、陈汉 文、邵贤弟运用 coso 报告的控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督 等五个方面为基本指针对郑州亚细亚集团内部控制失败案例进行解读， 认为内部控制 吴水澎 陈汉文 邵贤弟: 企业内部控制理论的发展与启示. 会计研究 2 0 0 0 ( 5 ) : 1 8 谢志华: 内部控制、公司治理、风险管理: 关系与整合. 会计研究 2 0 0 7 ( 1 0 ) : 8 0 8 2 李若山、徐明磊: c o s o 报告下的内部控制新发展从中航油事件看企业风险管理. 会计研究, 2 0 0 5 , 2 : 2 6 首都经济贸易大学硕士论文 企业衍生品交易的风险内控研究 第 3 页 共 43 页 由权威部门建立标准体系，并在制度上作出安排对企业内部控制实施审计，使二者并 举，相互配合。 清华大学的于增彪(2006)实地考察了亚新科集团，强调内部控制设计应当以实务 为基本出发点，同时指出 coso 只强调评价，在设计与执行上存在缺陷。在分析的 基础上对内部控制的概念进行了扩展，强调内部控制应是最优化、最理性的作业标准 流程。在设计上，提出建立组织结构、内部流程、作业项目一体化的立体内部控制框 架体系。 厦门大学林朝华、唐予华阐述了国际流行的内部控制自我评估（csa）这一内部 控制评审的最新理念， 认为这种方法可以将管理者与第一线的实践操作员工引入参与 自己所涉及到的内部控制的评估，检查并评价内部控制的效率与效果，在一定程度上 克服了以往内部控制评审仅由审计师完成的缺陷，为实现企业目标提供了的合理保 证。王立勇以数理统计方法和可靠性理论建立内部控制系统评价数学分析模型，利用 该模型可以计算程序与系统的可靠程度这一特点， 从而可以判断内部控制的实际运行 效果。最后通过敏感性分析获取组织的结构与可靠度的重要性，并在此基础上推断程 序可靠性对系统可靠性的影响程度，最终从实践上更新、改进内部控制系统。 衍生品交易内部控制研究方面。黄颖利( 2 0 0 6 ) 以衍生品的风险管理理论为基础， 站在会计的角度， 重新考察衍生金融产品的风险及其交易在企业资金及其运作中的特 点，探索财务信息如何满足企业未来金融风险管理的需要，并在此基础上，考虑到现 实情况，构建了衍生金融工具风险实时披露与预警理论框架，在此指导下，从风险信 息披露的基本原则， 披露的具体内容以及披露方式等方面阐述风险导向型衍生金融工 具信息披露模式， 以提高信息披露的透明度， 并为风险预警提供信息源。 朱玉辰( 2 0 0 7 ) 在全面回顾了衍生产品的产生、发展以及壮大的过程的基础上，深入分析了发达市场 国家与新兴市场国家金融衍生品的发展状况和监管模式， 并对其市场结构的形成模式 原因做了分析。在此基础上提出了我国衍生产品市场发展的路径和监管政策建议。 1 . 2 . 2 国际研究 衍生产品的交易风险控制问题，国际上的研究比国内丰富的多，尤其是进入新世 纪一来，研究对象大多几种的金融业，在美国次贷危机之后，对金融业的风险管理的 关注更是达到了前所未有的程度。 罗伯特l 麦克唐纳（美）在衍生产品市场 （2 0 0 4 ）中全面考察衍生产品及 其种类和存在的市场、金融工程以及在现在衍生产品中的应用，最后介绍了衍生产品 的高级定价理论。勒内m 斯塔茨（美）在其著作风险管理与衍生产品 （2 0 0 4 ） 于增彪, 麻蔚冰, 王竞达. 亚新科公司内控评价体系的构建. 新理财, 2 0 0 6 , 1 0 : 5 9 林朝华，唐予华. c s a : 内部控制系统评价的新观念与新方法. 上海会计, 2 0 0 3 , 0 1 : 1 8 首都经济贸易大学硕士论文 企业衍生品交易的风险内控研究 第 4 页 共 43 页 中站在衍生产品的管理者角度来考虑其风险管理， 在论述过程中以一些具体的公司实 际运用衍生产品和风险管理的实际经验来说明问题， 在此基础上阐述如何运用模型来 量化金融风险，书中对于衍生产品以及其存在的风险和防范做了详尽的考察，并介绍 了当时比较流行的最新管理实践。 克里斯 莫里森 （美） 的 金融风险度量概论（2 0 0 8 ） 一书中，站在银行业的角度，再一个更加微观的领域详细介绍了金融风险度量的基本 概念、理论基础、操作方式和最近的发展情况，全面阐述了巴塞尔银行资本协议 的理论基础，并结合实际事例分别描述了银行的市场风险、资产负债管理风险、操作 风险以及信用风险的概念、范围和衡量的理论与方法，并在此基础上汇总各种风险度 量技术，建立一套完整的涵盖银行也主要风险的综合风险度量体系。 黎汉智（美）在外汇、货币及衍生品市场的风险管理 （2 0 0 8 ）中以现代银行 业为介入点、以花旗银行为纽带，详细介绍了银行业存在的各种风险以及如何用识别 这些风险并在此基础上建立、运用适当的模型来评估这些风险，进而有针对性的采取 措施去防范、化解他们，在论述过程中，全面、系统的介绍并分析、考察了衍生产品 的运用、存在的风险等，并在此基础上给出建设性的建议，完善内部治理结构，优化 内部控制以预防欺诈和错误的行为，以金融市场为导向在动态中调整自己的策略。保 罗威尔莫特（英）的金融工程与风险管理技术 （2 0 0 9 ）全面介绍了衍生产品的 种类、衍生金融工具及其定价方法，阐述了建立金融工程所需要的数学方法，在此基 础上全面、系统的介绍了衍生金融产品的风险管理方法。 基于审计视角的内部控制理论研究源于会计工作， 它重视并强调一个企业的会计 信息质量特征，最早出现于 2 0 世纪，到目前为止经历了四个阶段，即内部牵制时期、 内部会计控制和内部管理控制时期、内部控制结构时期、内部控制整体框架时期，目 前已经演变到企业风险管理框架时期，即内部控制在整体上强调控制风险。最新研究 成果主要 coso 委员会 2 0 0 4年修订的企业风险管理框架 ，强调内部控制功能的 扩展、深入、更加有力地关注于企业风险管理。企业既可以借助此企业风险管理框架 来实现内部控制，还能进行更加全面的风险管理，并全面监控这一管理过程。这样一 来，内部控制就成为企业整体化风险管理中的一个重要组成部分。 组织管理视角下的内部控制理论研究注重内部控制手段的改革与创新、 内部控制 要素的权变研究、内部控制模式的自我导向。kalagnanam和 lindsa (1 9 9 9 ) 认为，开 放的、非正式的、有机的控制方式可以很好地管理和控制那些结果具有不确定性的任 务，这些任务可能会导致生产过程中发生某些预想不到的变动，而且可以协调价值链 上的相互依存因素，对需求有弹性的客户可以进行动态的管理，从而强调控制方式的 持续改善、优化。 gossel (1 9 9 7 )以发放调查问卷的方式来研究企业的组织形式对于作业成本的管 kalagnanam olve,nils- goran control systems in multibusiness companies: from performance management to strategic management, european management journal,aug2001,vol.19 issue 4 19 ruefli t,sarrazin j,strategic control of corporate development under ambiguous 首都经济贸易大学硕士论文 企业衍生品交易的风险内控研究 第 40 页 共 43 页 circumstances,management science,1981 20 tiessen,peter;waterhouse,j.h,the contingency theory of managerial accounting: a comment, accounting review,apr78 21 mia, just- in- time manufacturing, management accounting systems and profitability,accounting and business research,2002,2:136- 162 2 2 菲利姆鲍意尔，费德利鲍意尔. 金融衍生产品改变现代金融的利器，中国金融出版 社, 2 0 0 6 2 3 美 黎汉智：外汇、货币及衍生产品市场的风险管理，西南财经大学出版社，2 0 0 9 2 4 美 克里斯莫里森：金融风险度量概论，清华大学出版社，2 0 0 9 2 5 陈信华、叶龙森：金融衍生品天使抑或恶魔，上海财经大学出版社，2 0 0 7 2 6 黄颖利：衍生金融工具风险信息实时披露与预警研究, 黄颖利，东北林业大学出版社，2 0 0 6 2 7 英 沃伦爱德华兹：核心金融工具在衍生产品世界中领悟和创新，西南财经大学出版 社，2 0 0 5 2 8 英 保罗威尔莫特：金融工程与风险管理技术，机械工业出版社，2 0 0 9 2 9 美 罗伯特l 麦克唐纳：衍生产品市场，中国人民大学出版社，2 0 0 6 3 0 美 勒内 m 斯塔茨：风险管理与衍生产品，机械工业出版社，2 0 0 4 3 1 戎生灵：金融风险与金融监管，中国金融出版社，2 0 0 7 3 2 陈晗：金融衍生产品：演进路径与监管措施，中国金融出版社，2 0 0 8 3 3 美 斯蒂芬a 罗斯、伦道夫w 威斯特菲尔德、杰弗里f 杰弗：公司理财（第六版） ， 吴世农、沈艺峰、王志强等译，机械工业出版社，2 0 0 3 3 4 美 詹姆斯 c 范霍恩：财务管理与政策（第十一版） ，刘志远主译，东北财经大学出版 社，2 0 0 0 3 5 美 l e 戴维斯、d c 诺斯：制度创新的理论：描述、类推与说明， 美 r 科斯、d 诺 斯等：财产权利与制度变迁，上海三联书店，1 9 9 4 3 6 谭燕芝：金融衍生产品监管基于契约经济学的分析，中国经济出版社，2 0 0 8 3 7 田超：金融衍生品：发展现状及制度安排，中国金融出版社，2 0 0 6 3 8 孙娜，李晓：国外内部控制文献综述与启示，财会研究，2 0 0 9 ( 5 ) 3 9 孙春阳：国内内部控制研究文献综述，合作经济与科技，2 0 0 7 ( 1 0 ） 4 0 杨荣华，李明辉：中信泰富衍生工具损失案例分析，财会学习，2 0 0 9 ( 5 ) 4 1 王顺：金融风险管理，中国金融出版社，2 0 0 7 4 2 孙宁华：金融衍生工具风险形成及其防范，南京大学出版社，2 0 0 4 4 3 陈炜，沈群：金融衍生产品避险的财务效应、价值效应和风险管理研究，经济科学出版社， 2 0 0 8 4 4 安毅：衍生品市场发展与宏观调控研究，中国市场出版社，2 0 0 7 4 5 陈浪南，孙坚强，王艺明，杨智元：衍生品研究，中国财政经济出版社，2 0 0 8 4 6 唐国正，刘力：金融学案例，北京大学出版社，2 0 0 7 4 7 刘纪鹏：路径选择中国资本市场发展之路，中国经济出版社，2 0 0 9 4 8 徐洪才：大国金融方略中国金融强国的战略和方向，机械工业出版社，2 0 0 9 首都经济贸易大学硕士论文 企业衍生品交易的风险内控研究 第 41 页 共 43 页 4 9 邬瑜骏：现代金融风险管理，南京大学出版社，2 0 0 7 5 0 宋希亮，刘晓红：双维视角下的内部控制研究基于风险管理与公司治理的再思考，财会 通讯，2 0 0 8 年第 2 期 5 1 丁洪：中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与启示，南方金融，2 0 0 9 ( 3 ) 5 2 成思危：中国金融衍生品问题研究，中国流通经济，2 0 0 7 ( 1 2 ) 5 3 严晖：风险导向内部审计若干问题研究，厦门大学博士论文，2 0 0 4 5 4 中国内部审计协会. 内部审计在治理、风险和控制中的作用, 中国财政经济出版社, 2 0 0 7 5 5 杨有红，胡燕，试论公司治理结构与内部控制的对接，会计研究, 2 0 0