（企业管理专业论文）我国信托公司财务风险评价的研究.pdf

摘要 我国信托公司财务风险评价的研究 摘要 财务风险管理是企业管理中的重要课题。近年来，我国资本市场 迅速发展，信托行业作为一个高风险行业，经过多次清理整顿，公 司面临的投融资理财环境更加复杂，财务风险的预防与控制成为我 国信托业管理的重要内容，因此，进行信托业财务风险评价研究， 无论对管理者还是投资人均具有重大的理论与现实意义。 本文全篇分为六部分。首先，本文借助于层次分析法的数学模 型，联系我国信托业发展现状，概括的介绍了论文研究的背景与选 题意义；其次，对国内外财务风险评价进行了文献综述；第三，在 前人财务风险评价理论研究的基础上，分析了我国信托业财务风险 的现况，总结了信托业财务风险的成因与识别方法；第四，综合信 托业风险、财务风险特征与成因等多种因素构建了信托业财务风险 评价指标体系。第五，运用层次分析法的判断矩阵计算各影响因素 的权重，得出信托业综合评价值，并通过层次分析法分析我国信托 业财务风险的影响因素。最后得出结论：影响财务风险的因素依次 是：盈利能力指标、偿债能力指标、营运能力指标、成长能力指标。 该结论不仅有利于管理者进行对比分析并且快速发现影响企业财务 风险的主要因素，以便于追根溯源的研究形成财务风险的原因。而 北京化t 人学硕士学位论文 且为我国信托业投资者提供了风险投资决策的依据。 关键词：财务风险评价，层次分析法，信托业 n 摘要 s t u d yo nt h ef i n a n c i a lr i s ke v a l u a t i o no ft r u s ti n d u s t r y a b s t r a c t f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n ti sa ni m p o r t a n tt o p i co fe n t e r p r i s e m a n a g e m e n t c u r r e n t l y , h o wt oe v a l u a t et h ee n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s k r e a s o n a b l ya n da c c u r a t e l yh a sb e c o m eaf o c u so fr e s e a r c hc o n t e n t i n r e c e n ty e a r s ，w i t ht h ed e v e l o p m e n to fc h i n a sc a p i t a lm a r k e t ，p r e v e n t i o n a n dc o n t r o lo ff i n a n c i a lr i s kh a sb e c o m eam a j o ri s s u ef a c e db y e n t e r p r i s e s t r u s t ，a sah ig hr i s ki n d u s t r y , i sf a c i n gam o r ec o m p l e x f i n a n c i a le n v i r o n m e n to fi n v e s t m e n ta n df i n a n c i n ga f t e rs e v e r a lt i m e s r e v a m p i n g a n dn o wp r e v e n t i o na n dc o n t r o l l i n go ff i n a n c i a lr i s k sh a s b e c o m ea l li m p o r t a n tp a r to ft h et r u s ti n d u s t r y s oi ti ss i g n i f i c a n tf o r m a n a g e r sa n di n v e s t o r sb o t hi nt h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a lf i e l d st oa s s e s s t h ef i n a n c i a lr i s ko ft r u s ti n d u s t r y t h i st h e s i si sc o m p o s e do f6p a r t s f i r s t l y , w i t ha h pa n db a s e do n t h ec u r r e n td e v e l o p m e n ts t a t u so ft h et r u s ti n d u s t r yi no u rc o u n t r y , i t b r i e f l yi n t r o d u c e st h eb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo ft h es t u d yo nt h e t h e s i s s e c o n d l y , i tm a k e sa no v e r a l lr e f e r e n c ec o m m e n t s o nt h e d o m e s t i cf i n a n c i a lr i s k se v a l u a t i o n t h i r d l y , b a s e do nt h es t u d yo nt h e t h e o r yo ft h ef i n a n c i a lr i s k se v a l u a t i o nf r o mo t h e rs c h o l a r s ，i ta n a l y s e s t h ec u r r e n ts t a t u so ft h ef i n a n c i a lr i s k si nt h ed o m e s t i ct r u s ti n d u s t r ya n d i i i 北京化工人学硕十学位论文 s u m m a r i z e st h ec a u s e sa n di d e n t i f i c a t i o nm e t h o d so ft h e r i s k s f o u r t h l y , c o m b i n e dw i t ht h er i s k s ，t h e i rf e a t u r e sa n dt h e i rc a u s e s ，i te s t a b l i s h e st h e i n d e xs y s t e mi nt h er i s ke v a l u a t i o ns y s t e m f i f t h l y , b ym e a n so fa h p s c o m p a r i s o nm a t r i x ，i tc a l c u l a t e st h ew e i g h tt og e tt h eo v e r a l le v a l u a t i o n r a t i n g sa n da n a l y s e st h ef a c t o r so ft h ef i n a n c i a lr i s k s l a s tb u tn o tt h e l e a s t ，i tc o n c l u d e st h a tt h ef a c t o r sa r ec a p a c i t yo fp r o f i t a b i l i t yi n d e x ， d e b t - p a y i n ga b i l i t yo rl i q u i d i t yi n d e x ，o p e r a t i n gc a p a c i t yi n d e x ，g r o w i n g c a p a b i l i t yi n d e x n o to n l yt h ec o n c l u s i o nh e l p st h em a n a g e m e mm a k e t h ec o m p a r a t i v ea n a l y s i sa n dq u i c k l yi d e n t i f yt h em a j o rf a c t o r st h a t i n f l u e n c et h ef i n a n c i a lr i s k so ft h ee m e 印f i s e ，b u ta l s os t u d i e st h er o o t c a u s e so ft h er i s k s b e s i d e s ，i tp r o v i d e st h ei n v e s t o r si nt h et r u s ti n d u s t r y i no u rc o u n t r yw i t ht h eg u i d e l i n et or i s ki n v e s t m e n td e c i s i o n s k e yw o r d s ：f i n a n c i a lr i s k e v a l u a t i o n ，a n a l y t i ch i e r a r c h y p r o c e s s ，t r u s ti n d u s t r y i v 北京化工大学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本 论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 关于论文使用授权的说明 学位论文作者完全了解北京化工大学有关保留和使用学位论文 的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北 京化工大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印 件和磁盘，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全 部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编 学位论文。 保密论文注释：本学位论文属于保密范围，在上年解密后适用 本授权书。非保密论文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授 权书。 作者签名：达聋 日期：2 墅：i ：置 导师签名：乡筮竺丝一一 日期：型二互一? 第一章绪论 第一章绪论 1 1 研究背景、意义和目的 1 1 1 研究背景 企业财务风险的评价与控制，是财务管理理论研究领域中的一个重要课题。 在充满竞争和挑战的多变的经济社会，经济环境迅速变化，市场竞争日益激烈， 国际化经营和全球化技术革新的范围进一步扩大，使得企业所面临的风险更加 多样化和复杂化，公司所处的经营环境存在更多的不确定性，即会面临更多的 风险。 。 我国加入世界贸易组织以后，公司作为独立的生产经营者进行着筹资、投 资、现金管理、对外担保和外汇交易等一系列财务活动，这些财务活动在为公 司带来经济效益的同时，也为其带来了一定的财务风险。随着我国市场经济的 发展，资本市场迅速发展壮大，传统的资产经营模式逐渐转变为资本经营，公 司管理进入到财务导向型，而在财务管理中最为重要则是财务风险的管理。 从企业内部环境的角度来讲，我国大多数企业管理者的水平相对其他发达 国家管理者水平较低，企业员工的素质甚至整个企业文化水平都赶不上西方发 达国家，财务管理人员自身缺乏风险意识等等，以上这些因素都会导致企业面 临不同程度的经营风险。 从过去的案例我们可以看到，企业财务活动的不确定性，即风险性，导致企 业获得收益的不确定性，这种不确定性既可能是收益，也可能是损失，因此， 企业的运营受财务风险影响严重，财务风险广泛存在于企业筹融资、投资和运营 等所有的财务活动过程中。企业的财务目标实现、企业的可持续发展能力都在 不同程度地受其影响。近年来，全世界范围内的金融风暴也在警告各方投资者， 财务风险严重影响着金融市场的稳定发展，甚至危害到整个国家以及世界的经 济发展。 高投入、高负债、高风险、低效益，是现代很多企业所面临的大问题，从 而导致企业的经济增长速度不高，经济运行质量较差，资产的流动性弱，资产 负债率过高，经营资金不足，债务负担沉重，盈利能力下降，企业陷入严重的 财务危机，最后只能宣告破产。 由此可见，财务管理急需解决的关键问题，就是管理者如何做到有效的规 避、防范和抵御各种风险，以保证企业能够更好的追求其自身利益最大化。因 此，尽管财务风险具有客观性，是不可避免的，但是，只要企业经营者足够重 北京化工大学硕十学位论文 视财务风险管理工作，构建完善的风险预警体系，及早发现、预测风险，并准 确地评价风险，以采取相应的应对风险的措施管理风险，就能够达到预防、规 避风险的目的。 1 1 2 研究意义和目的 企业管理理论与实践中，财务风险的评价与控制都是其中很重要的一个环 节。因此，本文以财务风险管理理论为基础，采用层次分析法作为其评价工具， 联系信托行业实际情况确定其财务风险评价指标体系，对我国信托业财务风险 进行评价研究，为我国信托业财务风险的评价提供理论依据。这对于我国信托 投资公司规避和防范财务风险，提高管理水平，特别是财务风险评价与处理水 平有着重要的理论与现实意义。 企业管理者想要有效的控制财务风险，必须应用科学有效的财务风险评价、 度量方法，构建完善的财务风险预警、度量机制，把其评价结果作为企业风险 的一种预警信号，以达到规避、防范财务风险的最终目的。因此，作为企业管 理中的一个重要环节，财务风险评价与度量是整个企业管理的基础，管理者要 掌握正确的、科学的、适合的财务风险评价方法体系，才能达到财务管理的目 的。 近年来，企业管理进入财务导向型的管理阶段，因此，企业财务管理已经 成为企业管理的核心内容。然而，我国众多企业财务风险意识淡薄，尤其对财 务风险认识不足，从而导致评价和控制企业财务风险的各项工作缺失；再者我 国财务风险防范手段不像西方发达国家那样经验丰富，在预测和控制风险的手 段和制定风险防范预警措施方面，明显落后于发达国家，最基本的财务风险评 价方式也仍然存在着一些明显的缺陷，许多分析手段也停留在相当初期的阶段。 因此，借鉴国外先进的财务风险评价理论，从我国目前的经济状况着手，深入 研究我国企业财务风险的现状，完善现有的财务风险评价方式，以有效提高我 国企业财务风险管理水平。 本文选取信托行业的财务风险评价作为研究的对象，是基于我国信托投资 公司财务风险管理的研究现状，首先，大多以建立风险管理的制度、原则的理 论叙述为主，而较少研究其风险管理的技术等。该行业在我国的发展历史并不 顺利，经历了几次大的变革，政府也在用它无形的手努力调整信托行业在金融业 四个板块中的平衡，尽管如此，长期以来落后的制度和发展环境，导致我国信托 业面临的财务风险很高，如果不加以重视，改变这一现状，可能由此带来严重的 后果。通过研究信托行业的财务风险，找出该行业财务风险评价的科学方法， 并加以改善，分析财务风险产生的具体原因，对提升信托业风险管理水平，规避 2 第一章绪论 财务风险，具有一定的实用价值和理论意义。其次，前人在此领域的研究，多 注重风险识别的理论研究，即使进行风险控制的量化研究，也只是停留在风险 识别方法的选择上，而较少进行实证研究。鉴于此，本文利用层次分析法的数 学模型，采用实证的方法研究我国信托业财务风险的评价与控制问题，希望能 够为此研究领域提供一定的实证基础。 1 2 研究的内容、方法与创新点 1 2 1 研究的内容与方法 财务风险的多面性、不确定性，造成人们很难对它进行准确的对比分析。因 此，如何对财务风险进行合理的定量分析与评价就成为当前风险研究的主要热 点之一。本文依据层次分析法的基本原理，将人们的主观判断表达和处理为数量 的形式，改进指标选择的原则与方法，建立新的、适合信托业的指标评价体系， 以便其更加适合信托业财务风险的评价分析，为信托投资公司的管理者全面、 综合的评价其财务风险状况、以及财务风险管理决策提供理论和实证依据。 本文在对企业财务风险及其评估方法理论研究的基础上，论述了信托业财 务风险的动因及其现实意义，通过层次分析法数学模型的运用，结合我国信托 业近三年的行业发展实际财务数据，对我国信托业财务风险进行综合评价。 ( 1 ) 技术方案( 技术路线、技术措施) 本文的技术方案是将层次分析法的数学模型应用于信托业财务风险评价 中。层次分析法( a h p ) 是上个世纪7 0 年代，由美国的匹茨堡大学著名的教授、 运筹学家，t h o m a sl s a a t y 提出的。它其实是一种为解决决策思维的方法，其 原理简单来讲就是把复杂的、模糊的总问题，按一个特定的目标分为不同的层 次，再在这些层次上去进行简单的分析。这样的分层方法可以使得人们的主观 思维数学化，因此，层次分析法作为一种定量的分析方法，可以处理那些很难 用来被定量分析的复杂问题。它可以将定性和定量的方法综合起来，还可以整 合人们的主观思维判断，因此，是一种较为客观的方法，尤其适合于结果难易 被直接计量的、复杂的、多目标的决策问题。 ( 2 ) 实施方案所需要的条件； 第一，要有充足的文献资料，包括财务管理、财务风险、风险评价方法、 信托业风险等各方面的理论知识资料。 第二，数据的采集与筛选。本文数据来自中国信托公司2 0 0 6 、2 0 0 7 、2 0 0 8 三年财务及相关数据。 第三，数据分析中所需要的各种硬件设施计算机和软件。 北京化工人学硕十学位论文 ( 3 ) 拟解决的关键问题 关键问题一：样本数据的采集与筛选，工作量较大。本研究采用的数据是 信托业2 0 0 6 、2 0 0 7 、2 0 0 8 三年的财务及相关数据，剔除指标信息披露不齐全、 含有异样数据的公司。 i 关键问题二：对两两指标之间的相对重要程度进行比较赋值需要专家打分。 1 2 2 本文的创新点 本文的创新点，一方面，是在比较以往各种财务风险评价方法优缺点的基 础上，设计适合信托业财务风险评价的指标体系，运用层次分析法这种数学模 型方法，量化人们主观思维判断，以减少主观因素对风险评价结果的影响；另 一方面，建立信托业财务风险评价指标体系，利用层次分析法对财务风险影响 因素进行层层分级，给予各因素以权重，最后得出综合评价值。 另外，由于我国特殊的国情，在金融行业四个板块中，信托业的发展最为 曲折和缓慢，因此，我国学者对于金融业的研究也比较侧重于银行、保险、证 券这三个板块。本文将信托业作为研究的重点，是因为随着政府对信托业的不 断整改，社会各界投资者已将投资对象聚焦于信托业，信托业也将会以积极的 发展态势努力赶上金融业其他三个板块的发展速度。在此，本文以我国信托业 为样本进行实证研究，从理论与实证的方面对其财务风险成因、构造进行研究， 并度量其财务风险综合值，全面分析我国信托业所面临的财务风险状况，从财 务的角度反映我国信托业发展中的问题，为其管理者与投资者提供决策依据。 1 3 国内外相关研究文献综述 企业的财务目标综合来讲有三点：利润最大化、每股盈余最大化和股东财富 最大化。其中股东财富最大化目标避免了前两个目标的不足，要做到这一点， 企业尤其要协调股东、经营者和债权人之间的关系。因此企业的财务目标应该 通过加强企业内部的财务管理理念，建立完善的财务管理体系，以实现股东价 值最大化的目的。而实现这一目标的途径就是提高报酬率以及减少风险，因此， 财务管理的重要内容之一就是进行风险的管理。 1 3 1 国外的相关文献 传统西方经济理论认为企业风险分为经营风险和财务风险。经营风险是指 由于生产经营不当给企业带来损失的可能性，而财务风险则是指因借入资金导 致偿还到期债务的不确定性。该观点认为财务风险是由于企业负债经营，并且 4 第一章绪论 不能偿还到期的本金加利息所引起的。这是一种狭义观点，它认为财务风险与 资本结构相关，那么如果经营资本没有借入资金，则不存在财务风险。 西方的风险管理理论的研究从上世纪三十年代开始，在五六十年代得到推 广，七十年代迅速发展，并且开始了对动态风险的研究，建立系统的风险管理 理论，而在九十年代西方发达国家就在企业中建立了风险管理职能。对于风险 评价预测方法的研究，则朝着两个方面发展：一方面，是从一般意义上研究， 用效用函数来对风险进行计量；另一方面，是具体开发研究各种计量风险的方 法，以具体的计量模型为出发点，这也是日后各种风险计量方法的最原始的理 论基础。 上个世纪中期，对财务风险理论研究作出巨大贡献的是美国三位著名经济 学家马可威茨，威廉夏普和米勒。 1 9 5 2 年，马可威茨提出了证券投资组合的效率边乔概念。他提出，在相同 的风险条件下，组合收益最高的存在于效率边界，而且在相同的收益条件下， 效率边界的组合风险也是最小的。 6 0 年代初，夏普在继承马可威茨的效率边界理论基础上发展性的提出了著 名的资本资产定价模型，他提出：风险包括系统风险和非系统风险，非系统风 险可以通过多元化消除。由于承担了风险，投资者也要求必要的补偿，因此风 险越大要求投资者要求的收益率也越大。在此理论基础上，夏普得出了计算股 票系统风险和通过系统风险计算预期收益的模型一一资本资产定价模型 ( c a p m ) 。 1 9 5 8 年，米勒在研究公司资本结构理论基础上，同莫迪利阿尼提出了删理 论，从资本成本的角度出发，提出在不同的资本结构下，由于财务杠杆的收益 与其风险增减变化方向相同，因此企业的资本成本不会受到资本结构的影响， 会保持不变 2 。 1 9 6 8 年，在风险的度量方面，a l t m a n 首次运用多变量分析技术，从流动性 能力、财务杠杆、获利能力、偿债能力和活动性能力五个方面选用了2 2 个变量 作为预测的备选变量，对企业财务危机进行分析，构建了著名的z s c o r e 模型， 并且在此基础上对z e t a 模型进行了改进，他的理论至今都被很多的学者及金融 机构用来预测信用风险的违约概率。 上个世纪8 0 年代，o h l s o n 运用l o g i s t i c 建立预测模型，发现公司规模、资 本结构、业绩和当前的变现能力显著影响公司破产概率的变量。从此以后， l o g i s t i c 回归分析法在财务危机预测研究领域占据主流地位。 在9 0 年代又出现了o d o m & s h a r d a 的类神经网络构建的破产预测模型。直 到在上世纪末，西方金融风险管理理论已发展到全风险管理风险分析。a n d r e w 5 北京化工大学硕十学位论文 w l 0 认为一个成熟的风险管理体系在风险识别时的三个重要因素：风险损失值 v a r 、价格( p r i c e ) 和偏好( p r e f e r e n c e s ) ，价格和偏好因素与概率( p r o b a b i l i t i e s ) 统称为“3 p ，作为风险计量的内容。 综上所述，总体来讲国外学者对于财务风险的评价与控制的研究主要侧重 于财务风险发生以后的应对策略问题，即研究如何摆脱财务风险，而对于财务 风险的成因、预防等方面的探讨却比较少，因此尚未形成此领域的系统研究理 论，鲜有对于财务风险评价的研究。 1 3 2 国内的相关文献 上个世纪8 0 年代末开始，我国才有了对风险理论和风险管理方面的研究， 至今为止只有二十多年的研究历史。而随着我国加入世界贸易组织，经济越来 越开放，全球化的步伐越来越快，国内学者们才开始在之前的对西方发达国家 的风险管理理论知识的学习的基础上，开始独立、深入地从自身国情出发研究 我国特有的风险问题。 从这个时候开始，越来越多的学者将西方发达国家的风险管理理论引进我 国的企业管理中，引导少数企业开始应用这些先进的风险评价和控制方法进行 企业财务管理，这一改革取得了很多成效。但是，当时大部分企业管理人员对 风险的认识还不足，企业内部没有建立完善的风险管理机制，企业也缺乏相关 的风险管理人员。此时，我国企业的财务风险管理，还处在初步发展阶段。 8 0 年代中期，我国学者开始引进风险决策方法，这引起了社会各界的重视， 在各大领域开始了对风险理论应用的学习与探讨。在台湾和香港学者方面，台湾 学者宋明哲1 9 8 4 年的著作风险管理，将风险理论分为客观实体派和主观构 建派。香港保险总会于1 9 9 3 年出版的风险管理手册，也阐述了风险管理的 相关理论。 1 9 8 7 年，清华大学郭仲伟教授的风险分析与决策，借鉴国外的风险理 论，指导人们以定性与定量相结合的方式研究风险，全面系统地阐述了风险分 析与决策的方法。1 9 8 9 年，刘思录、汤谷良发表的论财务风险管理，第一 次全面论述了财务风险的定义、特征及其形成原因，研究了财务风险管理的步 骤和方法。 1 9 9 4 年，财政部的向德伟博士发表了论财务风险，在这本书中他阐述 了财务风险的动因，指出企业经营风险集中体现为一种微观风险即财务风 险，表示预测和管理各种风险，能够使公司趋利避害、获得最大收益。风险管 理的效用与公司整体利益相关，甚至影响其兴衰成败。向德伟博士的这套理论， 指出了财务风险管理的重要性，为此后财务风险理论的更深层次发展莫定了理 6 第索绪论 论基础。 1 9 9 6 年以前，我国学者对于财务风险评价与度量的研究，比较侧重于研究 国外的风险评价方法的比较，还没有出现建立在企业财务数据的基础上的对企 业财务风险预警模型的研究。 1 9 9 9 年，吴世农、陈斌利用我国证券市场股票和国债的有关数据的实证研 究，对方差模型、哈洛模型和v a r 模型这三类模型在我国证券市场的效率进行 比较分析。结果表明在置信水平8 0 的条件下，v a r 模型的效率最高，其次为 哈洛模型，马柯维茨模型则最次。 2 0 0 5 年，杨淑娥选取1 2 0 家上市公司为样本，采用b p 人工神经网络模型， 从企业期偿债能力、盈利能力、资产管理能力、公司成长能力等6 个方面，通 过显著性检验剔除一部分指标，将其余财务指标作为原始变量，以6 0 家公司作 为样本建立财务危机预警模型。与之前的预测精度相比有很大的提高。 2 0 0 7 年，丁霞总结了三个控制财务风险的方法：第一种，注重资本结构的 建立和保持，使得筹资风险得到合理的控制；第二种，侧重于对企业经营风险 的控制，加强投资决策和流动资金的科学管理；第三种，侧重保持和优化资产 结构与资本结构之间的平衡关系，以达到控制财务风险的目的。 至今我国对财务风险识别与度量的研究还有很多的不足之处。学者们更多 的是分析某个项目的具体风险程度，对于公司整体财务风险度量的研究不多。 所以，对公司整体财务风险的识别、度量和控制问题应该引起更广泛的重视。 7 第一二章信托业的财务风险研究 第二章信托业的财务风险研究 2 1 信托业风险概述 2 1 1 信托业简介 ( 一) 信托的概念 随着金融市场体系的逐步完善，金融业已成为经济社会最为高速发展的产 业部门之一，金融业务创新层出不穷，而信托作为金融业四大板块之一，与银 行、证券、保险一起构成了现代金融体系，如今已得到越来越多的关注。 美、英、法对信托的定义是建立在“平衡法 的基础上的，“平衡法 的思 想认为，信托是受托人为了第三方的利益，将自己的财产在法律法规上或平衡 法意义上转移给受托人。这也是信托的狭义定义。 而广义的定义来自日本，日本的信托法中称信托是“是指将财产权转移或 者为其他处分，使他人依一定之目的而管理或处分其财产 【7 】。 中国台湾地区的信托法对于信托的定义：“称信托者，谓委托人将财产权移 转或为其他处分，使受托人依信托本旨，为受益人之利益或为特定之目的，管 理或处分信托财产之关系 7 】。 2 0 0 1 年我国通过的中华人民共和国信托法规定：本法所称信托是指委 托人基于对受托人的信托，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意 愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为 【2 0 l 。 上述关于信托的定义在内容上都有一些差异，但是也有共同点： 1 所有观点都认为，信托的基础是信任，任何信托业务都是建立在委托人 对受托人的充分信任基础上； 2 受托人在接受委托人委托的财产以后，要以受益人的利益为出发点，将 此信托财产进行合理的管理与经营； 3 信托业务的建立一般有其合法合规的形式，例如合同、遗嘱等。 也就是说，信托这种社会行为，是建立在信任的基础上的，是当事人之间 转移财产并加以管理的一种社会经济活动。 ( 二) 信托的组成要素 信托的四个基本要素：信托关系人、信托行为、信托目的、信托标的物。 1 信托关系人。是指委托人、受托人和受益人。其中委托人是提出委托要 求的人，受托人是接受委托并按约定的条件对财产进行管理或处理的人，受益 9 北京化工大学硕上学位论文 人是享受信托财产利益的人。三者之间具有一定的责任、权利和义务。 2 信托行为。可以按照合约或协议形成，或按照相关法律法规强制建立的， 以实现预先设定的目标为目的的，建立在双方当事人相互信任基础上的一种法 律行为。 3 信托目的。简单来讲就是是信托关系中委托人想要达到的目的，是检验 受托人是否完成任务的标志。根据委托人的目的的不同，信托有各种类型。 4 信托标的物。即信托财产，是指受托人因承诺信托而取得的财产。另外， 根据受托人对此财产的管理运用等而取得的财产( 如利息) ，也属于信托财产。 ( 三) 信托的职能 1 社会理财职能。又称财务事务管理职能，是信托机构接受信托财产并对 财产进行管理的职能。在这个过程中，信托机构可以运用信托业务参与各种社 会投资，目前，投资业务也已成为我国信托机构的主要业务之一，因此，我国 多数信托机构被称为“信托投资公司 。 2 融资职能。如同其他金融业务一样，信托也具有融资的能力，这也是信 托具有理财职能的基础。因此无论是吸引长期资金还是短期资金，在货币信用 作用下的现代经济社会，信托财产的管理必然伴随货币资金的融通。 3 协调和咨询的职能。信托业务是建立在委托人、受益人等当事人的信任 基础上的，信托的职能就是要为当事人提供这样的信任、信息和咨询的服务。 信托机构即受托人作为中间人，是连接委托人和受益人之间的纽带，为双方的 信任建设了桥梁，而交易双方为了降低费用，又要了解相关经济信息，信托机 构又可以充当咨询人的角色，提供给双方需要的信息，为委托人的财产寻找投 资场所，达到协调社会物资和资金的目的。 4 服务社会职能。这是在信托业发展过程中逐渐显现出来的对社会公益服 务的一个职能。如今信托业开始出现了公益信托业务，服务于资助社会公益事 业的委托人，帮助那些热衷于公益事业但是却对募捐的资金缺乏管理经验的人 们实现服务社会的特定目的。 ( 四) 信托业发展现状 信托业务起源于英国1 3 世纪，然后迅速被其他国家学习引进并发展壮大， 并在美国发扬光大，如今信托业已经成为金融市场重要的、不可或缺的部分。 信托业在英国的发展主要侧重于个人信托的业务，主要为财产管理，如个 人遗产的管理，而法人信托则相对较少。如今的英国信托业已发展的相当成熟。 在信托发展最好的美国，虽然是后来才从英国引入的行业，但如今渐渐发 展形成自己的特色，开发和使用众多种类的信托投资工具，证券投资信托甚至 成为美国证券市场的主要机构投资者。与英国不同的是，美国的个人信托与法 1 0 第二章信托业的财务风险研究 人信托发展平衡，因此，信托在美国发展得更为充分。 作为亚洲信托的代表，日本设立了各种健全的管理监督体制，信托的观念 已深入人心，各种新兴的信托产品层出不穷，信托业在日本稳步发展。 总之，发达国家信托业务的发展逐渐变得多元化、专业化，信托产品不断 创新，业务范围也不断地扩大，信托与其它金融业务的界定范围越来越模糊， 随着世界经济一体化和国际化，信托发展的国际化趋势越来越明显。 但是相比国外信托业的发展，我国信托业由于历史原因，其发展明显滞后， 在上个世纪7 0 年代末，我国信托业才在某些特殊历史条件下得到恢复。但是不 得不说这个时候恢复信托业对中国来说有点仓促，由于没有完善的经济法规制 度，当时的经济环境对信托业的发展并没有很大的帮助。信托业的重要优势逐 渐消失，在金融业其他三大板块飞速发展的过程中却失去了自己发展的方向。 在这种历史背景的影响下，当时的信托公司并没有真正意义上的信托业务，乱 业经营的现象很普遍，信托业面临巨大的市场经济风险。 进入二十一世纪，政府没有停止对信托业的整顿。2 0 0 1 年我国颁布了中 华人民共和国信托法，标志着信托业的一个崭新时代来临了。之后我国信托业 先后经历了大大小小五次整顿，先后颁布了信托投资公司管理办法、信托 投资公司资金信托管理暂行办法，初步形成我国信托业“一法两规 的基本法 律法规平台。之后，政府又陆陆续续出台了更多的政策法规，进一步改善信托 业法律法规体系，并将信托业从之前的几百家信托公司整顿到现在只保留了不 到1 0 0 家，引导信托业真正进入持续健康发展的新时代。 2 1 2 信托业风险分类 风险的经典定义来自于美国经济学家弗兰克奈特的“可测定的不确定 性 ，也就是说，经济主体由于信息的不充分性导致了其不确定性，但这种不确 定性并不是不可测的，对未来可能出现的各种情况我们都可以给定一个概率值 去评价。 总结学者们对风险的各种定义可以得出风险有两个基本特征：客观性和不 确定性。风险是经济社会中一个重要的概念，是一种自然现象，也是一种社会 和经济现象。从动态发展的角度认识和把握风险的概念，风险是指在特定期间 内和特定情况下，某一事件的预期结果与其实际结果之间的一种差距程度。风 险并非总是带来损失，从风险的特征中，人们发现所谓的预期结果与实际结果 之间变动差距的存在，可能使风险带来损失，也可能带来收益，或者暂时的损 失而最终的收益。 风险在不同的领域又有不同的特征与分类，从上一节对信托业的简要介绍 北京化工大学硕上学位论文 可以看出，信托业不止有金融业的高风险特征，还是金融业四个板块中最特殊 的一个行业，因此其风险的特征与分类也具有其显著的特点。 ( 一) 信托业风险的特征 信托业的风险特征首先应具有风险的自身特点：客观存在性与不确定性。 信托业与其他金融板块一样，所面对的资本市场是瞬息万变的，在这样的生存 发展环境下，信托业的风险被其放大了很多倍。但是信托公司的风险是可以预 测的，由于这种可预见性，信托公司可以对风险进行事前控制。 信托业是一个高风险的行业，由此它的风险特征也比其他行业明显： 1 高收益性。高收益带来高风险，高风险隐含高收益，可以说，没有风险 就没有收益。 2 创新风险。信托业必须面临不断地创新，信托产品的创新、信托业务的 创新、筹资方式的创新等，虽然创新的目的也是为了更好的运营以规避故有风 险，但创新必然会带来新的风险，甚至给信托公司带来更大的损失。 ( 二) 信托业风险的种类 信托业风险大致分为市场风险、经营风险和环境风险三种。 1 市场风险 由于信托公司的业务主要集中在对外投资，无论是证券投资还是不动产投 资，都会时刻受市场变化的影响。因此经济市场变化，例如股市变化、汇率变 化、银行存款利率变化等引起的证券跌价、外汇亏损以及利息减少等，都是信 托业所直接面临的市场风险。利率的无预期的变化可能导致银行存款利息减少， 或者增加信托公司贷款利息，增加财务还款负担，因此，即使利率发生较小的 变动，也可能引起信托公司面临较大的风险。除此以外，信托业活跃于资本市 场，自然会受到购买力风险的影响。通货膨胀，物价上涨，购买力下降，导致 信托公司的实际收益价值降低，同时，人们购买力下降也会间接影响信托公司 的投资能力。面对这些市场风险，信托公司可以开拓广泛灵活的业务方式，来 减弱甚至规避市场风险。 2 经营风险。 信托业的经营风险主要来自于决策者，是由于信托公司内部管理不善，各 种决策失误导致的损失。经营风险还可能来自于企业内部系统程序设置的不科 学完善，规章制度不健全，信息系统无效率，从而给管理者带来各种操作上的 风险。因此，经营风险最后表现为以下几种情况： 1 ) 信用风险。委托人与受托人之间，是以信任的关系建立起来的，而如果 受托人由于其自身管理者的疏忽失误导致委托人的利益受到牵连，达不到预期 的目的；或者与受托人合作的客户经营不善，甚至恶意延期不付款，也会影响 1 2 第- 二章信托业的财务风险研究 受托人和委托人的利益；再者，委托人没有及时履约，从而导致信托公司面临 损失。 2 ) 操作风险。一方面，信托公司内部管理人员的各方面能力会影响企业的 经营状况，主要表现为盈利风险。信托公司如果自身经营不善，不科学的经营 决策和不规范的操作，导致企业不能很好的利用委托人的财产，在瞬息万变的 经济环境中，不能将自己的决策与市场利率、汇率、证券等因素有机的结合， 就有可能造成企业投资收益降低，盈利能力下降，甚至影响企业信托资产的安 全。另一方面，信息不完全，决策程序不规范，内部控制制度不完善等，会导 致企业员工工作效益差，影响企业决策者的决策，甚至产生负的收益，使企业 面临更大的风险。 3 ) 资本风险。这包括资本的充足性风险以及资本流动性风险。一方面，资 本的缺乏会影响信托公司的投资能力，更会影响企业的业务拓展、自身扩张以 及与同行业竞争的能力；另一方面，企业非现金资产不能快速变现，则会影响 企业投资的流畅度，投资不能随时得以偿付；企业现金资产不能满足投资的需 要，使得投资无疾而终甚至导致企业提前被破产清算。 3 环境风险。 信托业的发展必须依托于这些赖以生存的环境，环境的变化会影响其发展， 甚至带来无可预料的风险。 1 ) 自然环境风险。行业的发展可能会受到不可抗力的影响，例如地震、洪 水、暴风等等自然灾害，会影响标的物的安全，或者导致原材料价格的波动所 引起的风险。 2 ) 政策环境风险。政治因素的变动，可能造成社会动荡。同时国家的经济 政策直接影响整个经济社会的发展方向、规模、速度以及结构。如中央银行的 货币、信贷政策会直接影响到各领域的筹资、投资活动。如今我国信托业在政 府的努力下进行了五次大的整改，政府以它无形的手引导并推动着行业的发展。 除了以上所列示的三大类风险以外，信托业还面临着例如技术风险、同行 业竞争风险等等。信托公司必须正确认识自身所面临的各种风险，提高自身认 识风险、处理风险的能力。 2 1 3 我国信托业存在的问题及其风险分析 ( 一) 体制原因导致公司缺乏严格的风险管理机制 一方面，我国信托投资公司在公司治理体制方面存在着明显的缺陷，缺乏 统一的管理规定，存在严重的一股独大的现象，这严重制约了信托业的发展。 由于我国的特殊国情，信托投资公司也大多具有政府背景，因此公司内部管理 北京化工大学硕上学位论文 混乱，缺乏严格的风险管理机制，业务分工不清晰，负债累累，信托投资公司 面临巨大的财务风险，成为金融业四大板块中风险最高的行业。由于内部缺乏 管理约束，很多公司存在滥用信托标的物、外部拆借资金，到最后甚至濒临破 产。另一方面，公司忽视风险管理这项基本职能，在发展和决策中缺乏风险管 理理念，没有树立起对风险的识别、衡量、评价、控制的完整的管理意识，更 由于公司治理方面的制约，导致企业不能发挥监事会的职能去监督企业的管理 工作，不能形成科学统一的风险管理制度，致使造成我国信托业的惨痛教训。 ( 二) 相关法规的不完善造成经营活动无章可循 我国尚未建立起完善的信托法律法规制度。如今，我国信托业现有的“一 法两规”也存在一定的缺陷；而我国人民银行、证监会分别对信托业存在各自 的规范体系，这些规范之间还缺乏一定的磨合度和一致性。因此，我国信托投 资公司鉴于其类型不同，可能要接受不同的法律管理，造成了信托投资公司在 经营中无章可循。 ( 三) 信托投资公司的功能定位问题导致经营管理模式的风险 我国信托投资公司在经营模式方面的主要问题有： 1 市场定位不准确 信托业的正确定位应遵循“受人之托，代人理财的业务原则，明确自己 的专业功能，规范自身的业务范围。但是我国信托投资公司却多以混业经营为 主，实际上成为圈钱的工具；业务范围过广，并不专注于信托业，却涉及金融 其他行业的业务，主要以存贷业务为主；资金来源更加广泛，陷入大量高利率 融资的强大负债风险中，导致最后资不抵债。面对这样不专业的定位，本有的 信托业务却并没有被广泛的拓展。 2 经营失衡 我国信托业经营管理方式的不成熟，也促使众多管理者苦苦寻觅其生存与 发展的正确经营方式。但是，这也造成了很多管理者的急功近利，导致业务发 展更为失衡。信托公司业务不断开发，信托产品也不断增加，但是管理者却没 有做出相应的管理措施，只重开发，不重管理，而这些开发也并不以自身的管 理、人员、技术水平为基础，贸然发展自己所不能承受的高风险业务，例如贸 然进入资本市场等，有可能会导致企业风险越来越大，远远超出自己所能控制 的范围。 3 技术落后 经营管理的技术相对落后，风险控制大多是事后控制，很难做到事前防范， 对于信托业这样一个高风险的行业来说，是一个很大的隐性危机。我国信托业 的发展处于初级阶段，并没有找到可以借鉴的成熟的管理模式，可利用的技术、 1 4 第二章信托业的财务风险研究 工具很少，企业防范风险的水平很低，更不要说形成完整的识别、衡量、控制 的风险控制体系。 另外，我国信托业还面临如国家体制、传统观念以及理论发展等因素的影 响，从而给企业的经营活动带来不确定性。总之，我国信托业还有待进一步的 改进，管理者、投资者对风险的认识还有待进一步提高。 2 2 信托业财务风险概述 2 2 1 财务风险的概念与特征 ( 一) 财务风险的概念 财务风险其实质就是企业财务状况及其成果的风险即企业操守损失的 一种可能性，因此是一种微观经济风险。财务风险可能带来的损失是由于企业 自身经营失误，或者错误的决策等导致的，市场经济对其的惩罚。我们知道， 风险既会带来损失，也会带来机遇，因此，在此利益驱动之下，企业经营无法 摆脱财务风险，财务风险客观存在于企业的日常经营活动中。财务风险一般被 分为狭义的和广义的两种。 狭义财务风险是由企业负债引起的，具体的说是指企业因为借入资金而增 加的丧失偿债能力的可能和企业利润( 股东收益) 的可变性。狭义财务风险与 经营风险、资本市场风险一起构成了企业所面临风险的主体【2 1 】。 广义财务风险是指企业的财务系统中客观存在的，由于各种难以或无法预 料和控制的因素作用，使企业实现的财务收益和预期财务收益发生背离，因而 蒙受损失的机会