（会计学专业论文）上市公司股权结构与审计意见研究.pdf

西南大学硕十学位论文 ，ll-if11lii。lldillffzii3filll。ff3lflli目录 目录 西南大学硕士学位论文目录 5 2 自变量相关性检验2 9 5 3l o g i s t i c 【! 1 1 归：；i ) 5 4 对模型的整体检验3 2 第6 章研究结论与政策建议3 4 6 1 研究结论3 4 6 2 政策与建议3 5 6 3 研究不足与展望3 6 6 3 1 研究不足3 6 6 3 2 研究展望3 6 参考文献3 8 致谢4 1 9 付j 录4 l ：! 西南大学硕士学位论文摘要 上市公司股权结构与审计意见研究 会计学专业硕士研究生林欢 指导教师张孝友教授 摘要 股权结构作为公司治理结构的产权基础，它首先决定了公司的控制权结构，进而决 定了公司的内部治理机制，并通过内部治理结构对整个公司的经营发生作用。在公司治 理结构中，股权结构能够决定实质上的审计委托主体，而审计委托主体的利益倾向还会 影响注册会计师发表的审计意见类型。由于我国特有的历史背景和改革方式，在股权分 置改革以前，我国的股权结构长期处于一种畸形的状态。直到2 0 0 5 年的股权分置改革， 越来越多的非流通股可以逐渐上市流通，股权长期分置的状况也逐步开始得到改善。随 着股权分置改革的陆续完成以及公司治理的持续优化，各大上市公司的股权结构得到了 显著地优化，并从根本上改善了公司内部治理状况，提升了其在证券市场的地位，从而 在外部审计方面也能更多地获取标准审计意见。 本文就是基于这样的背景下，利用2 0 0 5 年2 0 0 9 年上市公司的数据，采用逻辑回归 的方法对其股权性质、股权结构等对外部独立审计的影响进行实证考察，以证实股权改 革完成后上市公司股权结构的优化程度以及其对外部独立审计的影响程度。 研究结果表明，股权分置改革完成后，我国上市公司的国有股比例逐年下降，国有 股“一股独大”的局面逐渐改善，流通股的比例也逐年上升，证券市场上“同股不同权”、“同 股不同价的”局面也得到改变，总的来说，我国上市公司股权结构确实得到了良好的优 化，上市公司内部本身的治理质量也得到了较好地提升。同时，通过实证数据的分析研 究表明，上市公司股权的流通性以及各大股东之间的制衡度对外部独立审计都有较为显 著的影响，而股权属性对外部审计的影响在本文中的研究结果却是不显著。再从上市公 司获得审计意见类型角度来看，近几年来我国上市公司所获的审计意见的总体质量有很 大提高，由2 0 0 5 年至2 0 0 9 年的统计数据可知，获得非标准审计意见的上市公司比例逐 渐降低。由此可知，股权分置改革的确带来了很大的正面效应，不仅优化了公司股权结 构，提升了公司治理质量，还带来了更大比例的标准审计意见，促进了我国证券市场又 好又快地发展。 关键字：上市公司股权结构审计意见类型 西南大学硕士学位论文 a b s t r a c t s t u d yo nr e l a t i o n s h i pb e t w e e no w n e r s h i ps t r u c t u r ea n d a u d i to p i n i o no fc h i n e s el i s t e dc o m p a n i e s m a s t e rc a n d i d a t e ：h u a nl i n s u p e r v i s o r ：p r o f e s s o rx i a o y o uz h a n g a b s t r a c t o w n e r s h i ps t r u c t u r e ，a st h ep r o p e r t yb a s i co ft h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c ei n s t i t u t i o n s ，i t d e c i d et h ec o n t r o ls t r u c t u r ef i r s t l y ，t h e nd e t e r m i n e st h ec o m p a n y si n t e r n a lm a n a g e m e n t m e c h a n i s m ，a n dp l a ya ne f f e c to nt h ew h o l ec o m p a n yt h r o u g ht h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e i n s t i t u t i o n s i nc o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e ，o w n e r s h i ps t r u c t u r ec a nd e c i d et h ea u d i t c l i e n t se s s e n t i a l l y ；w h o s ei n t e r e s t s t r e n dc a na f f e c ta u d i to p i n i o no ft h ec e r t i f i e dp u b l i c a c c o u n t a n t s w i t ho u rp e c u l i a rh i s t o r i c a lb a c k g r o u n d ，t h eo w n e r s h i ps t r u c t u r ea b o u tl i s t e d c o m p a n i e si no u rc o u n t r yi sn o td e f o r m i t ys t a t ei nal o n g t e r mu n t i lt h en o n t r a d a b l es h a r e s r e f o r mi n2 0 0 5 ，c h i n a se q u i t ym a r k e tb e g a ne n t e r e dt h en e wr e v o l u t i o ng r a d u a l l y a st h e a c h i e v e m e n to fo w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dt h ec o n t i n u o u so p t i m i z a t i o ng o v e r n a n c es t r u c t u r e ， w h i c hm a k ee a c hl i s t e dc o m p a n yg o ts i g n i f i c a n t e q u i t ys t r u c t u r eo p t i m i z a t i o n , a n d f u n d a m e n t a l l yi m p r o v e di t si n t e r n a lm a n a g e m e n ts t a t u s ，p r o m o t ei t si nt h es e c u r i t i e sm a r k e t p o s i t i o n , t h u sa c c e s st os t a n d a r dt h ea u d i to p i n i o ne a s i l y t h i sp a p e ri s b a s e do nt h i s b a c k g r o u n d ，u s i n gt h ed a t ao ne q u i t yp r o p e r t i e so ft h el i s t e dc o m p a n i e sf r o m2 0 0 5t o2 0 0 9 ， r e s e a r c ht h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h eo w n e r s h i ps t r u c t u r ea n da u d i to p i n i o n ，w h i c hc a n c o n f i r ml i s t e dc o m p a n i e s o p t i m m i n gd e g r e e sa n di t si n f l u e n c et ot h ee x t e r n a li n d e p e n d e n t a u d i t t h er e s u l t so ft h es t u d ys h o wt h a t ，a f t e rt h ee q u i t yd i v i s i o nr e f o r m ，t h ep r o p o r t i o no f s t a t el i s t e dc o m p a n i e si nc h i n ah a sb e e nd e c l i n i n ga n dt h eo n l yb i gs t a t e o w n e d ”as h a r eo f t r a d a b l es i t u a t i o ni m p r o v e s ，a n dt h ep r o p o r t i o no fc i r c u l a t i o ns t o c kh a sb e e ni n c r e a s i n g ，a l s o o nt h es t o c km a r k e t ”u n i tw i t had i f f e r e n tf i g h t st 1 9 t h eu n i tw i t had i f f e r e n tp r i c es i t u a t i o n a l s og r a d u a l l yc h a n g e d ”i naw o r d ，t h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e so fo u rl i s t e dc o m p a n i e sh a v e b e e no p t i m i z e da n dt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c eq u a l i t i e sh a v eb e e ni m p r o v e dc e r t a i n l y i n a d d i t i o n ，t h r o u g ht h ee m p i r i c a ld a t ar e s e a r c hs h o w st h a t ，t h el i s t e dc o m p a n ye q u i t yl i q u i d i t y a n de a c hb i gs h a r e h o l d e r sb a l a n c ed e g r e eb e t w e e nt h ee x t e r n a li n d e p e n d e n ta u d i th a sh a da m o r es i g n i f i c a n ti n f l u e n c e ，a n dt h ei n f l u e n c eo fe x t e r n a la u d i te q u i t ya t t r i b u t et h er e s e a r c h r e s u l t si nt h i sp a p e ri sn o ts i g n i f i c a n t f r o mt h ep e r s p e c t i v eo ft h ea u d i to p i n i o n ，t h ef i s t e d c o m p a n i e si nc h i n ai nr e c e n ty e a r s ，t h eo v e r a l lq u a l i t yo ft h ea u d i to p i n i o nh a sc o n s i d e r a b l y 西南大学硕士学位论文 a b s t r a c t i i 皇曼曼量曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼量曼量曼曼量曼鼍量舅量曼皇量皇曼量曼皇量曼鼍曼曼皇曼皇量皇量量寡曼皇量鼍皇曼皇曼皇皇葛皇曼曼舅曼曼曼量曼曹量鼍量量量鼍曼皇曼璺 i n c r e a s e d ，f r o mt h es t a t i s t i cd a t e ，t h en o n s t a n d a r da u d i to p i n i o n so ft h el i s t e dc o m p a n i e s s c a l eg r a d u a l l yr e d u c e d p r e d i c t a b l y ，e q u i t yd i v i s i o nr e f o r mi n d e e dc a u s e sal o to fp o s i t i v e e f f e c t s ，n o to n l yo p t i m i z et h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e ，b u ta l s op r o m o t et h em a n a g e m e n tq u a l i t y ， a n da l s ob r o u g h tm o r es t a n d a r da u d i to p i n i o n ，p r o m o t e dt h ec h i n e s es e c u r i t i e sm a r k e tt o d e v e l o pq u i c k l ya n dw e l l ，n l em a n a g e m e n tq u a l i t y ，a n da l s ob r o u g h tm o r cs t a n d a r da u d i t o p i n i o n ，p r o m o t e dt h ec h i n e s es e c u r i t i e sm a r k e tt od e v e l o pq u i c k l ya n d w e l l k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n i e s ，o w n e r s h i ps t r u c t u r e ，t y p eo f a u d i to p i n i o n m 西南大学硕士学位论文第1 章绪论 皇曼曼曼皇曼晕皇曼鼍曼鼍曼曼曼曼皇曼曼曼! 曼曼舅量曼曼皇暑皇量曼曼曼曼曼皇曼i 鼍量蔓曼皇量曼鼍曼曼曼量皇曼皇量曼鼍蔓皇曼曼曼曼皇曼曼皇皇曼曼曼曼曼鼍鼍曼皇詈量量曼舅 第1 章绪论 1 1 研究背景、研究目的与意义 1 1 1 研究背景及问题的提出 由于现代企业所有权与经营权的两权分离，会计信息已成为具有一定经济后果的 “社会公共产品”【1 1 ，尤其是上市公司所提供的会计信息。上市公司披露年度财务报告的目 的是为财务报告使用者提供与企业财务状况、经营成果以及现金流量等相关的会计信 息，这些信息对投资者的决策、债权人的信贷决策、政府对企业的监督控制、社会公众 对企业的满意度以及整个证券市场的稳定都有着极其重要的影响。作为证券市场中独立 的第三人，注册会计师需要运用自身的专业知识，站在客观公正的角度，评价与鉴定上 市公司的财务报告是否合法、合规。随着我国资本市场的纵深发展，注册会计师在提高 会计信息质量、保护所有报告使用者的权益、约束内部管理层以及改善公司治理方面等， 都发挥着越来越重要的作用。 然而，注册会计师作为证券市场的“经济警察”存在，他们仍然是经济市场中的“经 济人”，极有可能倾向于对自己有利的一方，从而出具不公正甚至虚假的审计意见。审 计工作本身就是基于委托代理机制下，为解决证券市场上信息不对称而产生的一种中介 服务，具有明显的外部性。此时，注册会计师出具的“审计意见”已经作为证券市场的一 种特殊商品，财务状况有问题的上市公司便可能通过审计意见购买等行为来隐藏或掩盖 其糟糕的财务状况，从而掩盖了上市公司在治理方面可能存在的问题，最终误导了相关 使用者的投资决策，导致了金融市场上资本配置的不合理。 从审计意见形成的来源分析，上市公司会计信息本身的质量好坏影响注册会计师出 具何种审计意见的关键要素。公司治理结构作为会计信息产生的内生环境，对于会计信 息的质量起着决定性的作用。公司内部会计信息是由财务部门首先进行确认、计量、记 录并形成财务报表，再由总经理审批，之后才交给注册会计师审计。由此可知，会计信 息质量与公司内部治理结构之间存在着必然的联系，公司内部治理结构是会计信息产 生、形成的内生环境，因此可以说公司内部治理结构是否合理将决定公司对外披露的会 计信息质量的高低。然而，股权结构作为公司治理结构的产权基础，它首先决定了公司 的控制权结构，进而决定了公司的内部治理机制，并通过内部治理结构对整个公司的经 营发生作用。在公司治理结构中，股权结构能够决定实质上的审计委托主体，而审计委 托主体的利益倾向会影响注册会计师发表审计意见。股东作为审计委托主体有权决定聘 任或解聘会计师事务所，但是由于各股东所持股份比例存在较大的差异，并不是每一个 股东都能够参与这一决定，即使有些股东能够参与，由于缺乏绝对的控制力，也不能做 最终的决定，从这个角度来看股权结构对审计意见类型的影响是主动性的。 为了改变我国上市公司国有股一股独大的股权结构，实现非流通股上市流通，保证 西南大学硕士学位论文第1 章绪论 i i i 同股同权、同股同利的真正实现，2 0 0 5 年4 月2 9 日，经国务院批准，证监会发布了关 于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，拉开了我国股权分置改革的序幕 2 1 。一 方面股权分置改革改变了股权构成的比例，逐步降低了股权集中的状况，使得非流通股 东的持股比例有了不同程度的下降。同时，非流通股东的股票可以上市进行流通转让， 其股票溢价收益也可以得到实现，并与流通股股东利益趋向一致。另一方面，通过股权 分置改革，国有股东获得了流通权。通过国有股减持，逐步降低国有股比例同时引进其 他大股东。由于其他大股东比例的上升，更加关注上市公司的经营运作，部分解决了由 于国有股虚位而产生的所有者缺位问题，在公司治理结构中形成了一定的制衡关系，有 利于加强对管理层的监督。如此一来，上市公司的股权分置的问题得以改变，公司内部 治理结构也得以改善，从而提高了审计质量，注册会计师将出具更多的标准审计意见， 促进我国证券市场的健康发展。但是，为了避免股市的突然扩张会带来一定的负面影响， 股权分置改革后的上市公司的非流通股不能马上流通，要有一定的时间限制( 所谓的禁 售期) ，相信随着时间限制的解除，流通股比例必然会大幅度地上升。上市公司股权改 革完成以后，其股权结构是否真正优化，是否真正提高公司的治理质量，从而获得标准 审计意见，这些问题都有待于进一步验证和说明。所以本文以我国a 股上市公司作为研 究对象，分析股权结构与审计意见的关系，探索股权分置改革以来，上市公司的股权结 构是否优化，以及其对独立审计到底会产生怎样的影响。 1 1 2 研究目的及意义 股权结构作为公司治理结构的核心部分，不仅影响公司治理效果，也关系到证券市 场各相关方的切身利益。由于中国特殊的公司治理结构，股票市场中的广大中小投资者 处于“弱势”地位，他们要做出正确的投资决策，往往依赖于上市公司的财务报告，而财 务报告的信息质量又与独立的第三方审计师发表的审计意见息息相关。 我国在2 0 0 5 年9 月开始对上市公司的股权结构进行历史性的变革，启动了股权分 置改革，其核心就是解决尚未流通的国有股的减持、转让和上市流通等问题，从而实现中 国资本市场的全流通。到目前为止，大多数上市公司都完成了股权分置改革，在即将走 向真正意义上的全流通时代，有必要检验我国上市公司股权结构是否真正优化，判断非 流通股是否实现真正的流通，国有股比例的减持是否逐步解决了上市公司国有股“一股 独大”的问题，从而部分解决了由于国有股虚位而产生所有者缺位问题，是否能在公司 治理中形成一定的制衡关系，规范证券市场，从而使得我国独立审计能不受干扰。本文 的研究目的在于着重研究特殊时代背景下，从审计意见角度出发，研究股权结构与审计 意见的相关关系。这样的研究，一方面可以帮助上市公司完善公司内部治理机制，加强 公司内部治理，更大可能地获得清洁审计意见；另一方面可以加强独立审计对上市公司 内部治理机制的评价，降低事务所的审计风险，同时还有助于改善我国证券市场“信息 2 西南大学硕士学位论文第1 章绪论 不对称的状态”，从而保护广大投资者的根本利益。 1 2 研究方法与思路 1 2 1 研究方法 本文在回顾国内外关于股权结构理论和实证研究成果的基础上，对股权结构与审计 意见的关系进行理论分析。然后以中国股权分置改革背景下不同上市公司的有关数据作 为研究样本，对理论分析的结论及其假设进行实证检验，最后依据理论分析和实证检验 的结果提出相关的政策建议。 在研究方法上，本文主要采用了规范分析与实证分析、定性分析与定量分析相结合 的方法。首先采用规范研究的方法，结合相关领域已有的研究文献对股权结构进行综述 评价，对审计意见进行统计分析，并结合股权分置改革背景介绍相关概念，并在此基础 上从理论角度分析股权结构与审计意见之间的关系，同时结合股权分置改革后的全流通 背景分析二者的关系可能发生的变化。其次采用实证研究的方法对股权结构与审计意见 之间的关系进行定性与定量分析。以表示股权结构的替代变量作为自变量，以审计意见 作为因变量，并加入总资产规模等控制变量，采用逻辑回归方法对文章提出的相关假设 进行验证，最后在实证的基础上提出相关的政策建议。 1 2 2 研究思路与框架 本文是以我国的股权分置改革为背景，围绕上市公司的股权结构和外部审计意见的 关系进行研究，整篇文章遵循“理论分析实证检验评价总结”这样一个基本框架。本文 主要研究内容如下： 第1 章：绪论。本章主要论述研究背景及研究问题、研究的目的和意义、方法与思路 及研究框架体系。 第2 章：文献综述。本章主要对股权结构研究、审计意见分析以及二者关系两方面的 国内外现有文献进行整理和评价。 第3 章：理论基础。首先对股权结构相关理论进行基础性介绍，接着简单介绍了审计 意见的内涵及其产生机制，并分别对股权结构与审计意见的现状进行了简单的描述分 析。 第4 章：实证设计。本章结合相关理论分析提出研究假设，选定以我国a 股上市公司 2 0 0 5 2 0 0 9 年的相关数据为研究对象，设计合理的逻辑回归模型，并以审计意见类型作 为被解释变量，同时选择适当的解释变量以及控制变量。 第5 章：实证研究。本章利用设计好的模型，对样本数据进行实证分析，通过统计性 描述、相关性分析等进行初步分析，最后再采用逻辑回归方法分析股权结构与审计意见 之间的关系，以证实股权分置改革是否真正有助于优化股权结构，改善公司治理结构， 3 西南大学硕士学位论文第1 章绪论 从而获得清洁审计意见。 第6 章：结论及政策与建议。根据前面的分析提出本文的研究结论，并提出相关的政 策建议，最后还指出本文研究的局限性和对后续研究的设想。 根据以上的描述，本文的结构如图1 1 所示： 4 西南大学硕士学位论文第2 章文献综述 第2 章文献综述 2 1 有关股权结构的文献综述 国内外学者对股权结构的研究已有大量的成果，他们的研究大多基于从股权结构与 公司治理角度，或是对公司的经营绩效角度分析。b e r l e 和m e a n s 3 最早对股权结构与公 司绩效进行了研究，在他们出版的现代公司和私有产权一书中提到，在公司股权分 散的情况下，没有股权的经理与分散的小股东之间存在潜在利益冲突，公司资源可能被 用以最大化经理人员的利益而不是股东的利益，此时无法使公司的绩效达到最优。也就 是说股权越分散，公司业绩可能越差。 s h l e i f e r & v i s h n y t 4 】认为公司价值取向于内部股东所占公司股份的比例，发现企业价 值与股权结构具有正相关。他们的模型表明，大股东既有动机去追求公司价值最大化， 又有能力对企业管理层施加足够的控制，以实现自身利益，较好地解决了传统代理问题， 因此股权集中型公司相对应股权分散型公司具有相对较高的盈利能力和市场表现。 a g r a w a l 和m a n d e l k e r t ：a 也支持s h l e i f e r & v i s l m y 提出的假说，认为大股东有利于对管理层进 行有效的监督控制，同时提升公司业绩，特别是在股权集中在机构投资者的情形下效果 更加明显。还有d e m e s t z t 6 对b e r l e 和m e 觚s 的观点基本持否定意见，他认为股权结构与公 司绩效之间并无内在关系。他认为公司的股权结构应该被认为是反映股东和股票市场交 易影响的结果，不论是集中的股权结构还是分散的股权结构，都应该是为了实现股东利 益最大化而存在的，是股东们寻求股东权益最大化的内生约束，与公司绩效之间不应该 有系统性的关系。t h o m s e n 和p e d e r s e n t t j 通过对欧洲1 2 国4 3 5 家大公司为样本的研究发现， 股权的集中度与股东财富( 即权益市值与权益账面价值之比) 、公司业绩( 采用资本报酬率 r o a 指标来衡量) 存在正相关关系，并且这种关系是非线性的，以至于股权集中度超出 某一点后对绩效有相反的影响。除了讨论股权集中度与公司治理的绩效关系外，很多学 者还从股东性质角度进行研究。j e n s e n 和m e c k l i n g i s 提出的模型中就把股东分为两类，一 类是内部股东，有着对公司经营管理决策的投票权；另一类是外部股东，没有投票权。 他们认为，公司的价值只取决于内部股东所占的股份比例。后来m c c o n n e l l 和s e r v a e s t n 对这一结论做了进一步的实证研究。他们选取两个具有不同代表性的截面样本，分析发 现公司价值与股权结构之间有着非线性关系。内部控股股东股权比例小于4 0 时，托宾 q 值随控股比例的增大而提高：当控股比例达到4 0 5 0 时，公司托宾q 值开始下降。 l o d e r e 和m a r t i n 【, o 把托宾q 值和内部股东持股看成内生变量，用托宾q 值、销售额的对数、 公司风险作为内部股东持有股份的解释变量，用内部股东持股、销售额的对数和其他哑 元变量作为托宾q 值的解释变量，用联立方程组进行检验，结果表明内部股东持股不能显 著影响托宾q 值，但托宾q 值可以显著影响内部股东持股，且为负相关。 在国内，与股权结构相关的研究文献也层出不穷。由于我国的国情比较特殊，在证 5 西南大学硕士学位论文第2 苹文献综述 券市场上，既存在着一定的流通股，同时还存在一定比例的非流通股( 国家股、法人股) 。 从国内已有的研究文献看，主要从股权属性、股权集中度、股权流通性等三个方面研究 了股权结构对公司治理的影响。 周业安【1 1 i 通过对国家股与净资产收益率( r o e ) 的相关分析，认为国有股对净资产 收益率有显著的正面影响：a 股比例与r o e 有显著正相关；b 股、h 股比例主要受金融抑 制的影响，与r o e 显著负相关。于东智【1 2 1 也对二者的关系做了研究考察，他认为在存在 控制变量的情况下，股权集中度与公司绩效的相关性不明显，并指出了a 股比例与绩效 负相关。陈小悦、徐晓东【1 3 】通过对国有股比例与净资产收益率，主营业务资产收益率 c r o a 回归之后得出，国有股比例与企业绩效之间的相关关系不显著。他们认为国有股 减持和民营化必须建立在保护投资者利益的基础上，否则将不利于公司治理的优化和企 业绩效的提高。张红军【1 4 1 以国家股比例为解释变量，用托宾q 值作为被解释变量，得出 了二者之间负相关但不显著的结论。同时，他还以社会公众持股比例作为解释变量，得 出社会公众持股比例与托宾q 值正相关且不显著的结论。类似的研究，刘小玄1 1 5 】也做过 同样的研究，只不过她是以净资产收益率作为被解释变量，最终得出了同样的研究结果。 除了对股权属性做详细的研究外，国内还从股权集中度角度研究。许小年和王裂1 6 1 较早 地研究了股权结构对公司绩效的影响，通过对1 9 9 3 1 9 9 5 期间的上市公司实证研究，他 们发现股权集中度和法人股比重对公司绩效均具有显著的正向影响。孙永祥、黄祖辉【1 7 1 对不同股权结构对公司四种治理机制，即经营激励、收购兼并、代理权竞争、监督机制 发挥作用的影响作了理论分析。他们的实证研究表明，与股权高度集中和股权高度分散 的结构相比，有一定集中度、有相对控股股东并且有其他大股东存在的股权结构，总体 而言最有利于公司治理机制的作用发挥。徐二明、王智慧【1 8 l 等也探讨了股权集中度与公 司绩效的关系，指出股权集中度与公司价值成长能力之间存在密切正向相关关系，大股 东可以促进公司相对价值和价值创造能力的提高。至于股权流通性角度，国内的学者大 多从实证研究的角度，分析流通性与公司治理绩效的关系。陈晓、江东【1 9 1 以流通股比例 作为解释变量，净资产收益率、主营业务利润率为被解释变量，研究结果表明流通股比例 与公司绩效正相关。詹虹以同样的方法研究，结果却表明流通股比例与净资产收益率基 本不相关。姜昊清、董迎迎【冽则采用2 0 0 4 年沪深1 3 6 3 家上市公司为样本，用横截面回归 法研究了具体的股权比例与公司绩效的关系。得到的回归分析的结果表明流通股比例与 公司业绩关系不明显。刘国亮、王加胜( 2 0 0 0 ) p a 总资产收益率、净资产收益率、每股收 益为被解释变量，同样得出流通股比例对公司绩效正相关的结论。王秀治( 2 0 0 4 ) 认为， 非流通股比重与上市公司绩效之间存在着横s 型非线性关系。周英豪( 2 0 0 5 ) 公司绩效 和流通股比例负相关。谭晶荣、王谦( 2 0 0 5 ) 流通股持股比例对公司绩效的影响是不同 的，同时也得出了流通股比例与公司绩效呈负相关。 6 西南大学硕士学位论文第2 章文献综述 2 2 有关审计意见的文献综述 长期以来，国内外学者关于审计意见的研究文献已有很多，也从多个角度、多个层 次进行了探讨，总的来说可以归结为两类，一类是有关审计意见影响因素的分析，另一 类是针对如何建立审计意见的预测模型的研究。在本文中，就仅对影响审计意见的因素 进行回顾总结，且大致可以分为公司内部管理质量和事务所自身特征两个方面。 2 2 1 公司内部管理质量 早在1 9 8 0 年k i d a t 2 1 】就对注册会计师用财务指标对公司持续经营能力影响的判断进 行研究，指出总资产周转率、权益总负债、速动比率、总资产利润率、现金总资产等 5 个财务指标与审计意见具有显著相关关系。d o p u c h e t a l ( 1 9 8 7 ) 、b e l la n dt a b o r ( 1 9 9 1 ) 1 2 2 1 都将被出具非标准审计意见的公司进行了分类，研究财务指标对于不同类型的审计意见 的影响。结构表明，存货资产、应收账款资产、公司总资产、资产负债率、是否亏损 均与公司是否被出具非标准审计意见相关。j o r d a n ，c h a r l e s & c l a r k 等( 1 9 9 5 ) 的研究表 明，被审计单位的资产规模是影响注册会计师发表非标准审计意见的因素之一，随着客 户规模的增大，被出具非标准意见的可能性也随之增大。c a r e e l l o e t a l ( 2 0 0 0 ) t 2 3 l 及 b o n m e r e t a l ( 1 9 9 8 ) 也研究了审计客户的规模大小对审计意见的影响，结果表明客户的 资产规模和审计意见之间没有显著的相关性。但m c k e o w n ( 1 9 9 1 ) 的研究却显示客户的 规模与持续经营疑虑的保留意见之间呈负相关关系，他认为大公司出现经营失败的可能 性小，同时审计师对大公司出具持续经营疑虑的保留意见也更加犹豫，由于害怕失去大 客户而很少出具保留意见。f r a n c i s 和k r i s h n a n ( 1 9 9 9 ) t 冽以美国上市公司作为研究对象， 以应计利润作为衡量盈余管理的指标，结果发现，具有较高应计利润的公司，更有可能 被出具非标准无保留意见。h e i d iv a n d e rb a u w h e d ( 2 0 0 3 ) 等研究盈余管理与审计质量的模 型发现经营活动产生的现金流和其它几个财务比率如净资产收益率作为模型的控制变 量，模型具有较好的解释能力。 国内的研究学者从公司自身治理角度，也大致从财务状况、盈余管理、资产规模等 角度探讨了其对审计意见的影响。b a o ，c h e n ( 1 9 9 8 ) t 2 5 l 对可能影响审计意见的1 1 个会计 和市场因素进行了检验，发现资产负债率、盈利或亏损、总资产收益率、上市公司所在 地等因素具有显著影响。李淑华( 1 9 9 7 ) 的研究也表明注册会计师的审计风险与被审计公 司的经营状况密切相关，陷入财务危机的上市公司被出具非标准无保留审计意见的可能 性明显较大。蔡春，杨麟和陈晓嫒等( 2 0 0 5 ) t 2 6 1 结合2 0 0 3 年度财务报告的相关数据，通过 l o g i s t i c 模型得出衡量上市公司管理质量的财务数据和指标等对审计意见存在显著影响。 吴粒、赵秀梅、郭涛( 2 0 0 5 ) ，唐跃军和左晶晶( 2 0 0 5 ) ，李补喜、王平心等( 2 0 0 6 ) 的研究均 表明，资产负债率高的公司更易收到非标准的审计意见，而现金比率高的公司则不易收 到非标准的审计意见。唐恋炯和王振易( 2 0 0 5 ) 的研究也表明财务状况越差的公司，越容 7 西南大学硕士学位论文第2 章文献综述 j ii , 詈! 詈! 詈鼍詈詈詈詈詈詈曼詈鼍詈詈詈詈墨詈! ! 詈詈! 詈! 鼍詈量 易被出具非标准的审计意见。陈关亭、高晓明( 2 0 0 4 ) t ： t j 以及史富莲、刘艳以及陈彦( 2 0 0 6 ) 等将r o e 的百分比作为衡量盈余管理的变量，最终发现r o e 小于1 的公司和严重亏损 的公司更可能被出具非标准无保留意见。章永奎、刘峰( 2 0 0 2 ) 幽】以资产负债率、总资 产收益率、盈利与否等为控制变量，对盈余管理和审计意见建立回归模型，结果显示盈 余管理越厉害的公司被出具非标准审计意见的可能性越大。陈小林( 2 0 0 6 ) 的研究发现财 务风险大、盈余管理程度高和上年度被出具非标准意见的公司更可能收到非标准无保留 审计意见。吕先锫、王伟( 2 0 0 7 ) 印】通过以上市公司所属行业及行业比率作为研究数据， 实证研究发现行业平均流动资产周转率和注册会计师出具非标准意见的比例呈显著负 相关，行业平均资产负债率和该行业被出具非标准意见的比例显著正相关。 2 2 2 事务所自身特征 会计师事务所的组织形式和规模决定了注册会计师对客户管理当局压力的承受能 力。一般来说，大规模的会计师事务所比小规模的会计师事务所更具有更高的独立性。 d e a n g e l o ( 1 9 8 1 ) 删认为会计师事务所和客户之间的关系是双边垄断的关系，认为 大规模的事务所会更注意自己的声誉，会在独立性和客户的意见偏好之间进行选择，做 到既减小审计风险又保留客户，同时大规模的事务所能减小对某个客户的经济依赖，从 而较多地出具持续经营有疑虑的审计意见。p a l m r o s e ( 1 9 8 8 ) ，b e a k e re ta l 以及a n d e r s e n ( 1 9 9 2 ) 的研究均发现“五大”所相对其他所更加关注自己的声誉保护，在出具审计意见 时更加谨慎，另外，五大所也更加注意内部的风险控制。f r a n c i sa n dk d a h n a n t 3 1 1 从公司 会计应计项目角度入手研究，说明“六大”比非六大更稳健，出具不清洁审计意见的概率 更高。w e b e ra n dw i u e nb o r g ( 2 0 0 3 ) 的研究发现，“四大”对出具i p o 前的审计报告的预 测能力比小型事务所更高。 纵观国内学者多年来对这一问题的实证研究，大多数研究学者也都支持大规模的会 计师事务所能够提供质量更高的审计服务，出具更为谨慎的审计意见。 李淑华( 1 9 9 7 ) t a 2 砸过对我国上市公司年度审计意见的研究发现，规模越大的事务所， 其独立性越强，越能抵制来自客户的各种压力。另外，在她后来的研究中还发现那些财 务相对较为健康的i p o 公司在1 9 9 4 年后会倾向于聘请国内“十大”，意味着独立审计准则 实施后十大更具有更高的独立性。曹玉俊( 2 0 0 0 ) 对独立审计的影响因素进行了统计分 析，发现扩大事务所规模能够更好地促进审计独立性，提高审计质量。原红旗、李建海 ( 2 0 0 3 ) 3 3 1 研究了会计师事务所的组织形式和规模与审计意见之间的相关关系，以事务 所组织形式、事务所的规模作为解释变量，审计意见为被解释变量，经过l o g i s t i c 回归后 发现，事务所组织形式和事务所规模与审计意见之间不存在显著的相关关系，影响上市 公司审计意见的主要因素只是公司本身的财务特征而已。然后，王跃堂、赵子夜也做了 此类研究，结果却表明事务所的规模对审计意见有着显著影响，一般来说，事务所的规 8 西南大学硕士学位论文第2 章文献综述 模越大，出具非标准审计意见的可能性越大。方军雄、洪剑崤等( 2 0 0 4 ) p 4 1 通过研究上 市公司首次出现净亏损时审计师的表现，说明事务所的规模对审计意见没有显著的影 响，表明了事务所对客户的经济依赖性不是影响审计意见的因素。田利军( 2 0 0 7 ) 【3 5 i 的研究也发现事务所的规模对审计意见的影响并不显著，不论是小规模事务所还是大规 模的事务所，都非常重视对风险的控制，各审计师的级差并没有太大的区别。于鹏( 2 0 0 7 ) 吲的实证研究发现，“四大”出具非标准审计意见的概率与“非四大”存在显著性差异，四 大对财务杠杆高的公司出具非标准审计意见的概率明显高，而对业绩好的公司，四大出 具非标准审计意见的概率明显偏低。 2 3 有关股权结构与审计意见的研究综述 早在上个世纪9 0 年代，代理理论开始逐渐形成，国外的研究者们认为，当经营者不 完全拥有企业百分之百的股权时，就应当考虑公司治理机制的影响，应当把该因素纳入 到审计意见和外部审计约束的研究中去。f a m a ( 1 9 8 0 ) 吲的研究指出，公司治理的好坏 与董事会的效率有很大的相关性，公司治理结构会影响到注册会计师出具的审计意见类 型。l a p o r t a ( 1 9 9 9 ) 网的研究发现，股权集中度越高的公司收到标准无保留意见的 可能性越低，股权越集中，财务报表受到大股东操纵的可能性就越大，盈余管理的概率 高，因此越容易收到不清洁的审计意见。 t s u n s i o u 和y i n h u a ( 2 0 0 4 ) p 9 】利用遇到财务困境的公司为原始样本，同时选择了 健康的公司作为配对样本，通过l o g i s t i c 回归分析指出公司治理结构的完善有助于提高公 司的市场价值，提升公司的市场竞争力，从而有助于公司获取标准的审计意见。c h e ne t a 1 研究发现提高公司治理水平有利于提高财务信息的质量，从而有利于减少公司收到非 标准审计意见的可能性。c a b b u r y 和h a m p e l ( 2 0 0 7 ) 在各自的公司治理报告中一致认为公司 治理水平的改善有助于审计师独立性和审计质量的提高。 朱荣恩认为通过召开股东大会，或者建立审计委员会等方式来选聘审计师的制度， 均可以保障审计师的独立性，良好的治理结构有助于增强外部审计的独立性。冯均科把 事实上的公司董事会聘请审计师的制度看作是损害独立性的一个主要因素。丁际刚 ( 1 9 9 9 ) 的研究表明我国的股权结构和国有资本主体的构建尚不健全，上市公司审计的 实际委托人为公司的经营管理层，破坏了审计关系中的平衡关系，不利于提高审计质量。 许小年、刘国亮和张红军( 2 0 0 0 ) 【柚】的研究表明，国有股比例越高，越不利于公司业绩 的提升，也不利于公司收到标准审计意见。刘立国、杜莹【4 l 】在2 0 0 2 年的研究中指出，流 通股比例越高的公司发生财务舞弊的可能性越小，而法人股比例越高的公司造假的可能 性却越大，即流通股比例与收到的标准审计意见正相关，而法人股比例与收到的非标准 审计意见正相关。在他们之后的研究也证实了这一点。王跃堂，赵子夜在2 0 0 3 年的研究 中发现大股东与其他法人股的股权差距对审计意见有显著影响，即股权集中度越高，内 9 西南大学硕士学位论文第2 章文献综述 部人控制的可能性越大，上市公司被出具非标准审计意见的可能性越小。张俊瑞和董南 雁( 2 0 0 6 ) 4 2 1 通过参照连城国际咨询集团公布的中国上市公司治理排名对a 股上市 公司的实证研究，结果表明公司治理的质量与审计意见类型相关，且股东权益保护对审 计意见有显著的影响。梁