（会计学专业论文）新审计准则下审计意见的信息含量研究.pdf

南开大学学位论文原创性声明 专j 戛? 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作 所取得的成臬。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含 任何他人创作的、己公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉 及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本学 位论文原创性声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名： 文芦扁 埘年5 月土1 7 日 摘要 摘要 上市公司对外公布的财务报告反映了上市公司的经营成果、财务状况和现 金流量，是投资者决策时的重要依据。因此，财务报告信息质量的好坏直接关 系到投资者的经济利益。那么，注册会计师对上市公司财务报告发表的审计意 见是否能提高财务报表信息的可信度，维护资本市场的运行秩序? 2 0 0 6 年2 月1 5 日，财政部在中国会计审计准则体系发布会上，颁布了4 8 项注册会计师审计准则。新审计准则体系的颁布与实施是否会影响证券市场上 的投资者对审计意见的反应? 基于上述问题，本文在对信号传递理论、审计意见与股票价格相关性的理 论分析的基础上，结合新审计准则颁布及实施的背景，运用事件研究法与多元 回归分析法对审计意见的信息含量进行了实证分析。研究结论如下：( 1 ) 新审 计准则颁布实施后，审计意见存在显著的市场反应，因此具有信息含量；( 2 ) 新审计准则颁布实施后，与标准无保留审计意见相比，带强调事项段的无保留 意见具有显著不同的市场反应，而没有充分的证据显示保留意见和无法表示意 见具有显著不同的市场反应；( 3 ) 新审计准则实施前后的审计意见具有显著不 同的市场反应。最后，本文阐述了研究的局限性及对后续研究的建议。 本文主要有两个创新点：首先，紧密结合我国新审计准则颁布和实施的背 景，研究了新审计准则下审计意见市场反应的特征；其次，对于审计意见的市 场反应，本文主要关注的是市场反应的强度和时间。 关键词：信息含量审计准则审计意见累计平均超额收益率 a b s t r a c t a b s t r a c t f i n a n c i a lr e p o r t sr e f l e c tt h eo p e r a t i n gr e s u l t s ，f i n a n c i a lc o n d i t i o n sa n dc a s h f l o w so fp u b l i cl i s t e dc o m p a n i e s i nc a p i t a lm a r k e t ，i n v e s t o r sm a k et h e i rd e c i s i o n s m a i n l yo nt h eb a s i so ff i n a n c i a lr e p o r t sd i s c l o s e db yt h ec o m p a n i e s t h e r e f o r e , t h e q u a l i t yo fi n f o r m a t i o ni n c l u d e di nf i n a n c i a lr e p o r t si sd i r e c t l yr e l a t e dt ot h ei n t e r e s t s o fi n v e s t o r s c a na u d i to p i n i o n si s s u e db yc e r t i f i e dp u b l i ca c c o u n t a n t sr e a l l ye n h a n c e t h ec r e d i b i l i t yo ff i n a n c i a lr e p o r t sa n dk e e pt h ec a p i t a lm a r k e ti no r d e r ? o nf e b r u a r y15 ，2 0 0 6 ，t h em i n i s t r yo ff i n a n c ei nc h i n ai s s u e d4 8a u d i t i n g s t a n d a r d s d o e st h ei m p l e m e n t a t i o no fn e wa u d i t i n gs t a n d a r d sh a v ei n f l u e n c eo nt h e i n f o r m a t i o nc o n t e n to fa u d i to p i n i o n s ? t oa n s w e rt h ea b o v et w oq u e s t i o n s ，t h i st h e s i se m p l o y st h ee v e n ts t u d ya n d m u l t i p l er e g r e s s i o nm e t h o dt os t u d yt h ei n f o r m a t i o nc o n t e n to fa u d i to p i n i o n so nt h e b a s i so ft h e o r e t i c a la n a l y s i so fs i g n a lt h e o r ya n dr e l e v a n c eb e t w e e na u d i to p i n i o n s a n ds t o c kp r i c e s c o n c l u s i o n sa r ea sf o l l o w s ：( 1 ) a f t e rt h ei m p l e m e n t a t i o no fn e w a u d i t i n gs t a n d a r d s ，a u d i to p i n i o n sh a v es i g n i f i c a n tm a r k e tr e a c t i o n ；( 2 ) a f t e rt h e i m p l e m e n t a t i o no fn e wa u d i t i n gs t a n d a r d s ，c o m p a r e dw i t hu n q u a l i f i e da u d i to p i n i o n s ， o n l yu n q u a l i f i e da u d i to p i n i o n sw i t he x p l a n a t i o n sh a v es i g n i f i c a n tm a r k e tr e a c t i o n s n os u f f i c i e n te v i d e n c es h o w sq u a l i f i e do p i n i o n sa n dd e n i a lo fo p i n i o n sh a v e s i g n i f i c a n tm a r k e tr e a c t i o n s ；( 3 ) a u d i to p i n i o n sh a ss i g n i f i c a n t l yd i f f e r e n tm a r k e t r e a c t i o n sb e f o r ea n da f t e rt h ei m p l e m e n t a t i o no fn e wa u d i t i n gs t a n d a r d s t h e n ，t h i s t h e s i sp o i n t so u tt h el i m i t a t i o n so ft h i sr e s e a r c ha n di m p r o v e m e n t sf o rf u r t h e rs t u d y t h i st h e s i sm a i n l yh a st w oi n n o v a t i o n s f i r s t l y ，i tf o c u s e so nt h ei m p l e m e n t a t i o n o ft h en e wa u d i t i n gs t a n d a r d sa n dr e s e a r c h e st h ec h a r a c t e r i s t i c so fm a r k e tr e a c t i o nt o a u d i to p i n i o n s s e c o n d l y ，t h i st h e s i si sc o n c e r n e da b o u tt h es t r e n g t ha n dt i m eo f m a r k e tr e a c t i o nt oa u d i to p i n i o n s ，r a t h e rt h a nt h ed i r e c t i o n k e yw o r d s ：i n f o r m a t i o nc o n t e n t a u d i to p i n i o n a u d i t i n gs t a n d a r d s c u m u l a t i v ea b n o r m a lr e t u r n l l 目录 第一章 第一节 目录 绪论一1 第二节 第三节 问题的提出。1 审计意见信息含量的研究文献综述2 国外相关文献综述2 国内相关文献综述6 本文的基本框架和创新8 本文的基本框架8 本文的创新点9 审计意见信息含量的理论分析1 0 审计意见的信息含量1o 信息不对称与信号传递理论1 0 审计意见是会计信息质量好坏的信号1 1 不同类型审计意见的信息含量一1 2 新审计准则对审计意见信息含量的影响。1 7 新审计准则的特点1 7 新审计准则卜- 审计意见的信息含量2 3 新审计准则下审计意见信息含量的实证检验2 4 研究假设2 4 研究方法2 5 事件研究法一2 5 多元回归分析一2 7 第二章 第一节 二_ 二， 第二节 第三章 第一节 第二节 第三节 第四节 样本选择一2 8 资料来源。2 8 样本选择一2 8 实证研究结果及分析一2 9 图形分析一2 9 均值t 检验一3 7 目录 三、多兀回归分析4 5 第四章研究结论和局限5l 一、研究结论5 l 二、局限性及对后续研究的建议5 2 参考文献5 3 附录5 5 致谢7 6 个人简历7 7 i v 第一章绪论 第一章绪论 第一节问题的提出 上市公司对外公布的财务报告反映了上市公司的经营成果、财务状况和现 金流量，是投资者决策时的重要依据。因此，财务报告信息质量的好坏直接关 系到投资者的经济利益。审计意见是独立于上市公司与投资者的注册会计师对 财务报告信息提供的一种质量鉴证，它可以缓解资本市场中的信息不对称和委 托代理问题，并对投资者的决策行为产生重要影响。 然而，在现实的资本市场中财务丑闻层出不穷，严重损害了注册会计师行 业在公众心目中的形象，使公众对注册会计师发表的反映财务报告信息质量的 审计意见产生质疑。在资本市场上存在着委托代理关系和信息不对称问题的背 景下，注册会计师审计作为一种监督机制应运而生，它可以有效地缓解投资人 和上市公司之间的信息不对称，从而一定程度上解决两者之间的逆向选择和道 德风险等问题。但是，审计的出现也带来了新的委托代理问题。上市公司既是 注册会计师的客户和鉴证对象，也是注册会计师的收入来源。因此，在注册会 计师与其客户之间存在着特殊代理关系和利益关系的情况下，注册会计师行业 出现低价揽客并因此减少审计工作量、降低审计质量，甚至与上市公司合谋共 同欺骗投资者的行为，也就成为注册会计师在社会监管成本低下时的一种理性 选择。那么，注册会计师审计是否能真正提高财务会计信息的可信度，维护资 本市场i f 常的运行秩序? 投资者是否会对审计意见做出反应? 我国的证券市场有着悠久的历史。但是，由于种种历史原因，证券市场发 展至今仍存在着产品结构单一、市场规模较小、投资者结构不合理、缺乏卖空 机制和完善的大宗交易机制等问题。改革开放以来，我国不断摸索出台了一系 列监管政策，逐步地规范与完善证券市场，促进了证券市场的健康、稳定发展。 如2 0 0 5 年公司法和证券法的实施对改善上市公司治理结构，完善上市 公司的信息披露具有积极作用。又如股权分置改革的实施，上市公司通过资产 重组并购等活动改善了公司的经营状况。2 0 0 6 年2 月1 5 日，财政部在中国会计 审计准则体系发布会上，颁布了4 8 项注册会计师审计准则，并于2 0 0 7 年1 月l f 1 起在我困所有会计师事务所i f 式执行。新的审计准则借鉴了国际审计与鉴证 第一章绪论 准则理事会( i 从s b ) 2 0 0 3 年新出台的审计风险准则，全面引入现代风险导向 审计模式，这标志着适应我国市场经济发展要求，与国际准则趋同的注册会计 师审计准则体系正式建立。2 0 0 6 年是新审计准则体系实施的第一年，上市公司 仍按旧会计准则和企业会计制度编制2 0 0 6 年年报，但注册会计师依据新审计准 则对其报表进行审计，使得2 0 0 6 年的年报审计变得与往年有所不同。那么，新 审计准则体系的颁布与实施是否对上市公司审计意见的信息含量造成影响? 基于上述问题，本文试图通过观察审计意见与证券市场中股票价格的数据 关系，以检验在实施新审计准则的背景下审计意见是否具有信息含量。 第二节审计意见信息含量的研究文献综述 一、国外相关文献综述 1 9 6 8 年，b a l l & b r o w n 开创了实证会计研究的先河，这种研究思想随后被 广泛运用于审计研究中。西方学者从上世纪七十年代起开始研究审计意见与证 券市场上股票价值的关系问题。在随后的几十年中，相关实证研究层出不穷。 对于审计意见信息含量的研究，主要有两种方法：超额收益法和回归分析 法。超额收益法是通过考察审计意见披露日前后某个特定研究窗口中的平均或 累积超额收益率偏离零的程度来判断审计意见是否具有信息含量；回归分析法 主要是在一定的样本选择和窗口选择的基础上，建立审计意见与超额收益率之 间的回归方程，然后根据回归系数的大小、符号和显著性程度判断审计意见的 信息含量及其对股票市场的影响。 最早采用超额收益法研究审计意见信息含量的是b a s k i n g ( 1 9 7 2 ) ，他以股 价变动的自然对数( 周数据) 来衡量股票市场的反应，探讨了因违反一贯性原 则而出具的保留意见的信息含量。研究发现，因违反一贯性原则而出具的保留 意见对股价并无显著影响。 另一个较早的、具有代表性的研究学者是f i r t h ( 1 9 7 8 ) ，他以英国公司为研 究对象，选择保留意见研究样本和无保留意见控制样本各2 4 7 家，并根据出具 保留意见的原因把保留意见样本分成持续经营、资产计价等血类。在计算股票 异常报酬率a r ( a b n o r m a lr e t u r n ) 和累计异常报酬率c a r ( c u m u l a t i v ea b n o r m a l r e t u r n ) 时，作者运用了市场模型。通过统计检验保留意见样本和无保留意见样 本以及不同类型的保留意见样本c a r 值是否存在显著差异，作者发现：( 1 ) 持 2 第一章绪论 续经营和资产计价两类保留意见对投资者的决策有显著的负面影响；( 2 ) 不同 保留事项的保留意见信息含量具有差异。 b a l l ，w a l k e r & w h i t t r e d ( 1 9 7 9 ) 以澳大利亚的公司为研究对象，发现保留 意见的类型与股东对该公司股票的评价有显著的相关性，股东的反应会因保留 意见内容的不同而有所不同。 b a n k s & k i n n e y ( 1 9 8 2 ) 对因或有损失而出具的保留意见与股价的相关性进 行了研究。他们选取1 9 6 9 年至1 9 7 5 年间首次在年报中披露或有损失的9 2 家公 司为样本，计算样本的累积异常报酬率。结果发现因或有损失而被出具保留意 见的样本与非保留意见样本之间的累积异常报酬率的差异并不显著。 e l l i o t ( 1 9 8 2 ) 采用与f i r t h 类似的方法，首次研究了“鉴于型”( s u b j e c tt o ， 简称“s t 型) 保留意见审计报告的信息含量问题。他选择了“s t 型 保留意 见研究样本和无保留意见控制样本各1 4 5 家，并根据出具保留意见的原因将保 留意见样本分成了五类。与f i r t h 相比，e l l i o t 的研究更细致，他采用了周报酬率 作为股票报酬率，而不是f i r t h 采用的月报酬率，并将所有样本依据未预期盈余 的符号分为“正”、“负”两个子样本，从而达到控制会计盈余的目的。e l l i o t 通 过统计检验事件期彳 = 2 ) 无股价数据的样本公司。 3 剔除金融类公司 4 剔除被出具否定意见的公司 ( 二) 标准样本的筛选 从2 0 0 4 - - 2 0 0 7 年报中披露标准无保留意见的上市公司中随机选择2 5 9 家， 且样本量分布与非标样本的年度分布和行业分布情况相同。 第三章新审计准则下审计意见信息含量的实证检验 表3 22 0 0 4 2 0 0 7 年样本统计 飞 2 0 0 42 0 0 52 0 0 62 0 0 7 样本、年廑 标准无保留意见 6 04 8 5 59 6 非标意见 5 36 34 06 7 带强调事项段的无 2 22 52 0 5 2 保留意见 保留意见 2 62 81 69 无法表示意见 51 046 资料来源：作者整理 第四节实证研究结果及分析 一、图形分析 本节对新审计准则实施前后( 2 0 0 4 2 0 0 7 年问) 的非标样本与标准样本的 a a r 值、以及各年度标准样本与非标样本的a a r 值进行图解分析。 ( 一) 新审计准则实施前后样本p a r 值的比较 1 2 0 0 6 2 0 0 7 年非标样本与标准样本a a r 值的比较 从图3 1 可以看出，对于新审计准则实施后的2 0 0 6 年和2 0 0 7 年，在年报公 布同前的第7 ，6 ，5 ，3 ，2 天和年报公布日后的第4 、5 、6 、8 、9 天，被出具 标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出正值的特性。在年报公布日前 的第1 0 、9 、8 天、年报公布f 1 和年报公布日后第1 、2 、3 、7 、l o 天，被出具 标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出负值的特性。这说明新审计准 则实施后，标准无保留审计意见在年报公布同前的第7 ，6 ，5 ，3 ，2 天和年报 公布日后的第4 、5 、6 、8 、9 天的市场反应是j 下面的。在年报公布日前的第1 0 、 9 、8 天、年报公布同和年报公布同后第1 、2 、3 、7 、l o 天的市场反应是负面的。 在年报公布r 前的第l o 、8 、7 、6 天和年报公布日后的第3 天，。被出具非 标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出负值的特性，而在其余天内被 出具非标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出正值的特性。这说明新 审计准则实施以后非标准无保留审计意见在年报公布日前的第1 0 、8 、7 、6 天 和年报公布f 1 后的第3 天的市场反应是负面的。而在其他天内，非标准无保留 第三章新审计准则下审计意见信息含量的实证检验 审计意见的市场反应是正面的。 这与d o d de ta 1 ( 1 9 8 4 ) 的研究一致，他认为市场对审计意见的反应可能是 负面的也可能是正面的。审计意见给股票市场带来的究竟是正面还是负面的影 响，主要取决于审计意见类型是否在投资者的预期中。市场出现正面的反应， 说明财务报告和审计意见披露的实际情况比投资者预期的好。市场出现负面的 反应，说明财务报告和审计意见披露的实际情况比投资者预期的差。 另外，与被出具标准意见的公司相比，被出具非标准无保留审计意见的上 市公司的a a r 值在年报公布前后l o 天的短时窗内的变动幅度更大。这说明股 票市场对非标准无保留审计意见的反应更强烈。 u u z a 罗? 鬻繁鬻霹霹翟 o 0 2 参爹一。： 。 。a i 0 0 1 5 0 0 1 匪i ：哥4 , 买一- f + 0 6 - 0 7 非标 筐 蕊静父：裂辨 + 0 6 一0 7 标准 0 0 0 6 0 一o o o 芬 一o 0 1 l yv y vj 眵 - 毓i ? = j 嚣i ? i “_ 妄盘i i ? 袅，p i ? 。 i _ ，u ? 。? 。：。j ? ，缸i r ，i 。j j 甚j 。j ：l 、| ：锄 一u u l b 图3 12 0 0 6 2 0 0 7 年非标样本与标准样本a a r 值的比较 2 2 0 0 4 2 0 0 5 年非标样本与标准样本a a r 值的比较 从图3 2 可以看出，对于新审计准则实施前的2 0 0 4 年和2 0 0 5 年，在年报公 布日前的第l o 、7 、5 、4 、2 天和年报公布日后第4 、5 、6 、7 、9 、1 0 天，被出 具标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出正值的特性。在年报公布日 前的第8 ，6 ，3 ，1 天、年报公布日和年报公布f 1 后的第l 、2 、3 天，被出具标 准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出负值的特性。这说明新审计准则 实施以后标准无保留审计意见在年报公布日前的第1 0 、7 、5 、4 、2 天和年报公 布f 1 后第4 、5 、6 、7 、9 、1 0 天的市场反应是正面的。而在年报公布同前的第8 ， 6 ，3 ，1 天、年报公布f 1 和年报公布f 后的第1 、2 、3 天，标准无保留审计意见 第三章新审计准则下审计意见信息含量的实证检验 的市场反应是负面的。 在年报公布日前的第1 0 、8 、7 、6 、5 、4 、3 、2 、1 天、年报公布日和年报 公布日后的第1 、2 、3 天，被出具非标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值 表现出负值的特性。在年报公布日前的第9 天和年报公布日后的第4 、5 、6 、7 、 8 、9 、1 0 天被出具非标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出正值的特 性。这说明新审计准则实施前，非标准无保留审计意见在年报公布日前的第l o 、 8 、7 、6 、5 、4 、3 、2 、l 天、年报公布日和年报公布日后的第l 、2 、3 天的市 场反应是负面的。而在其他天内，非标准无保留审计意见的市场反应是正面的。 另外，与被出具标准无保留审计意见的公司相比，被出具非标准无保留审 计意见的公司的a a r 值在年报公布日前后l o 天的短时窗内的变动幅度更大。 这说明股票市场对非标准无保留审计意见的反应更强烈。 u u l 移。 矽_ ”? ：、i “事jt 誉鼍j ? _ ：4 ”? 苫二。鼍。“? ”_ j j2 r”i 4 j ? j 。嘞 黪一1 一7 廿 ： 0 0 0 5 嚣。，一+ 民 一 黟 0l 遮a 瓜煮，；聪y i 心够群v 毯群珏锴，一i 芷一0 0 0 6 i 一 + 0 4 - 0 5 - t 标 + 0 4 - 0 5 标准 一o o l o 0 1 5 l 一y i 一o 0 2 ：+。j 蔹意。? 可镌k f 鼍： 矗赢毒：，。带： _ ，i ，。惴_ ：l 一。v _ 一二：童踢 一u u z b 图3 22 0 0 4 - 2 0 0 5 年1 e 标样本与标准样本a a r 值的比较 3 新审计准则实施前后标准样本a a r 值的比较 从图3 3 可以发现，在新审计准则实施前的2 0 0 4 2 0 0 5 年与新审计准则实施 后的2 0 0 6 2 0 0 7 年，那些被出具标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值的变 动基本相似。这说明新审计准则实施前后，股票市场对标准无保留审计意见的 反应差别不大。 3 1 第三章新审计准则下审计意见信息含量的实证检验 u u l d o 0 l 纂一，一惫+ 蒯 l 鬻 0 0 0 5 k ，脬瓜一- 、n 礤 + 0 6 - 0 7 标准 o 萨：娑紫乎渊 + 0 4 - 0 5 标准 - 0 0 0 5 一o o l 墓 。 毒 鋈 l 玩施茹露嚣磊。恐磁；锱鳓赢：；疡：自霸i 磁搋l 磊磁掰；女蹴荔貔；燃# 弱巍赫；磊巍施磋：i 凝彩幺搦缁 u u 上b 图3 32 0 0 6 - 2 0 0 7 年标准样本与2 0 0 4 2 0 0 5 年标准样本从r 值的比较 4 新审计准则实施前后非标样本a a r 值的比较 从图3 4 可以发现，在审计准则实施前的2 0 0 4 年和2 0 0 5 年，被出具非标准 无保留审计意见的上市公司的a a r 值在年报公布日前后十天的短时窗内总体上 表现出负值的特性。而在审计准则实施后的2 0 0 6 年和2 0 0 7 年，被出具非标准 无保留审计意见的上市公司的a a r 值在年报公布日前后十天的短时窗内总体上 表现出正值的特性。这说明新审计准则实施后，市场对非标准无保留意见产生 负面反应的时间更短，也就是投资者对非标准审计意见的反应更迅速。 u u z a f 。jt i 嚣。1 j 嚣警7 _ 。? ? 。| 5 ”? 。1 鼍：i 飞 0 0 2 爱人j o 0 1 5 蔬k 、，鼍 o 0 1 搬乎2 y 咚幽 + 0 6 - 0 7 非标样本 0 0 0 5 z 主0 雒砂一彬 驻 + 0 4 - 0 5 非标样本 0 0 0 於 一0 0 1 认芦j 0 0 1 5 ； v ： 0 0 2j 酝。：i i：。、| j j 善j ? z j 。ji ，i 。 。j 。：? - 一。j j 一u u z b 图3 42 0 0 6 - 2 0 0 7 年1 e 标样本与2 0 0 4 - 2 0 0 5 年- l 卜标样本从r 值的比较 3 2 第三章新审计准则下审计意见信息含量的实证检验 ( - - ) 2 0 0 4 - 2 0 0 7 年各年度非标样本与标准样本m r 值的比较 1 2 0 0 4 年非标样本和标准样本a a r 值的比较 从图3 5 可以看出，在2 0 0 4 年年报公布日前的第1 0 、8 、7 、5 、4 、2 天和 年报公布日后的第4 、5 、6 、7 、9 、1 0 天，被出具标准无保留审计意见的上市 公司的a a r 值表现出正值的特性。在年报公布日前的第9 、6 、3 、l 天、年报 公布日和年报公布日后的第1 、2 、3 、8 天，被出具标准无保留审计意见的上市 公司的a a r 值表现出负值的特性。这说明标准无保留审计意见在2 0 0 4 年年报 公布日前的第1 0 、8 、7 、5 、4 、2 天和年报公布日后第4 、5 、6 、7 、9 、1 0 天 的市场反应是正面的。而在年报公布日前的第9 、6 、3 、1 天、年报公布日和年 报公布日后的第1 、2 、3 、8 天，标准无保留审计意见的市场反应是负面的。 在年报公布日前的第9 天被出具非标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出正值的特性。除此以外，被出具非标准无保留审计意见的上市公司的 a a r 值都表现出负值的特性。这说明除在2 0 0 4 年年报公布r 前的第9 天非标准 无保留审计意见的市场反应是正面的以外，在其他天内非标准无保留审计意见 的市场反应都是负面的。 另外，与被出具标准无保留审计意见的样本公司相比，被出具非标准无保 留审计意见的上市公司的a a r 值在年报公布同前后l o 天的短时窗内的变动幅 度更大。这说明在2 0 0 4 年股票市场对非标准无保留审计意见的反应更强烈。 图3 52 0 0 4 年非标样本与标准样本a a r 值的比较 第三章新审计准则下审计意见信息含量的实证检验 2 2 0 0 5 年非标样本和标准样本a a r 值的比较 从图3 6 可以看出，在2 0 0 5 年年报公布日前的第9 、7 、5 、4 天和年报公布 日后第3 、5 、6 、8 、1 0 天，被出具标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值 表现出正值的特性。在年报公布日前的第l o 、8 、6 、3 、2 、l 天、年报公布日 和年报公布日后的第1 、2 、7 、9 天，被出具标准无保留审计意见的上市公司的 a a r 值表现出负值的特性。这说明标准无保留审计意见在2 0 0 5 年年报公布日前 的第9 、7 、5 、4 天和年报公布日后第3 、5 、6 、8 、1 0 天的市场反应是正面的。 而在年报公布日前的第1 0 、8 、6 、3 、2 、l 天、年报公布日和年报公布日后的 第l 、2 、7 、9 天，标准无保留审计意见的市场反应是负面的。 在年报公布日前的第8 、7 、6 、5 、4 、3 、2 、l 天、年报公布日和年报公布 日后第1 天被出具非标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出负值的特 性。在年报公布日前的第1 0 、9 天和年报公布日后第2 、3 、4 、5 、6 、7 、8 、9 、 1 0 天，被出具非标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出j 下值的特性。 这说明在2 0 0 5 年年报公布日前的第8 、7 、6 、5 、4 、3 、2 、1 天、年报公布日 和年报公布日后第l 天，非标准无保留审计意见的市场反应是负面的。在2 0 0 5 年年报公布r 前的第1 0 、9 天和年报公布日后第2 、3 、4 、5 、6 、7 、8 、9 、1 0 天，非标准无保留审计意见的市场反应是f 面的。 另外，与被出具标准无保留审计意见的样本公司相比，被出具非标准无保 留审计意见的上市公司的a a r 值在年报公布前后1 0 天的短时窗内的变动幅度 更大。 u u l a 毫 一 掺 o 0 l f _ l 肼： 0 0 0 5 然瀚卜；。删陬f i o 彬芦k 交心拶一够乞x + 2 0 0 5 非标 耋一0 0 0 5 - c + 2 0 0 5 标准 一0 0 l ly 龙w ? o 0 1 5 !、 y 1 j 一o 0 2 ! ￥ 歹 一 ! ； 後：? ；- t - ：j ：j 女。i 鼻? ：。三二一i - 。= ：2 t ：i 二。： ，“盘蠹 一u u 2 b 图3 62 0 0 5 年1 = 标样本与标准样本从r 值的比较 第三章新审计准则下审计意见信息含量的实证检验 3 2 0 0 6 年非标样本和标准样本a a r 值的比较 从图3 7 可以看出，在2 0 0 6 年年报公布日前的第9 、6 、4 、2 天和年报公布 日后第2 、5 、6 、9 天，被出具标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现 出正值的特性。在年报公布日前的第l o 、8 、7 、5 、3 、l 天、年报公布日和年 报公布日后的第1 、3 、4 、7 、1 0 天，被出具标准无保留审计意见的上市公司的 a a r 值表现出负值的特性。这说明标准无保留审计意见在2 0 0 6 年年报公布日前 的第9 、6 、4 、2 天和年报公布日后第2 、5 、6 、9 天的市场反应是正面的。而 在年报公布日前的第l o 、8 、7 、5 、3 、l 天、年报公布日和年报公布日后的第l 、 3 、4 、7 、1 0 天，标准无保留审计意见的市场反应是负面的。 在年报公布日前的第6 、3 、2 天、年报公布日和年报公布日后的第3 、7 天 被出具非标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出负值的特性。在年报 公布日前的第9 、8 、7 、5 、4 、1 天和年报公布日后的第1 、2 、4 、6 、8 、9 、1 0 天，被出具非标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出正值的特性。这 说明在2 0 0 6 年年报公布日前的第6 、3 、2 天、年报公布日和年报公布日后的第 3 、7 天，非标准无保留审计意见的市场反应是负面的。在年报公布日前的第9 、 8 、7 、5 、4 、1 天和年报公布日后第1 、2 、4 、6 、8 、9 、1 0 天，非标准无保留 审计意见的市场反应是正面的。 另外，与被出具标准无保留审计意见的样本公司相比，被出具非标准无保 留审计意见的上市公司的a a r 值在年报公布日前后1 0 天的短时窗内的变动幅 度更大。 u u ， 静。： n+m一 ：| “f 。j j+。 。竭 o 0 6 + 2 0 0 6 非标 o 0 5i 一 + 0 0 4 一、 筐0 0 3 f 繁匕人。宪一。，一斧 + 2 0 0 6 标准 0 0 2 o 0 1 。w 入汰a 臁霹八i 0 z 船哗比，冀 0 o 心 一u u z 图3 72 0 0 6 年竹标样本与标准样本a a r 值的比较 3 5 第三章新审计准则下审计意见信息含量的实证检验 4 2 0 0 7 年非标样本和标准样本a a r 值的比较 从图3 8 可以看出，在2 0 0 7 年年报公布日前的第7 、6 、5 、3 、1 天、年报 公布日和年报公布日后第3 、4 、5 、6 、8 、9 天，被出具标准无保留审计意见的 上市公司的a a r 值表现出正值的特性。在年报公布日前的第1 0 、9 、8 、4 、2 天和年报公布日后的第l 、2 、7 天，被出具标准无保留审计意见的上市公司的 a a r 值表现出负值的特性。这说明标准无保留审计意见在2 0 0 7 年年报公布日前 的第7 、6 、5 、3 、l 天、年报公布日和年报公布日后第3 、4 、5 、6 、8 、9 天的 市场反应是正面的。而在年报公布日前的第1 0 、9 、8 、4 、2 天和年报公布日后 的第l 、2 、7 天，标准无保留审计意见的市场反应是负面的。 在年报公布日前的第1 0 、9 、8 、7 、6 天和年报公布日后第3 、6 天被出具 非标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出负值的特性。在年报公布同 前的第4 、3 、2 、l 天、年报公布日和年报公布日后的第l 、2 、4 、5 、7 、8 、9 、 l o 天，被出具非标准无保留审计意见的上市公司的a a r 值表现出正值的特性。 这说明在年报公布日前的第1 0 、9 、8 、7 、6 天和年报公布f 1 后第3 、6 天，非 标准无保留审计意见的市场反应是负面的。在年报公布日前的第4 、3 、2 、l 天、 年报公布日和年报公布日后的第l 、2 、4 、5 、7 、8 、9 、1 0 天，非标准无保留 审计意见的市场反应是正面的。 另外，与被出具标准无保留审计意见的样本公司相比，被出具非标准无保 留审计意见的上市公司的a a r 值在年报公布同前后1 0 天的短时窗内的变动幅 度更大。 u u z a 戳。i 二雒? ：。：+ 一一：二。 。 1 一+ 二j 三一 二。 二告尊 萝 o 0 2 o 0 1 5 以囊； 0 0 l _ h 私撩 0 0 0 5 。r 叫。葺。澎。卜!十2 0 0 7 非标 篮 + 2 0 0 7 标准 0 蘸斗铲巡萼 一o 0 0 贰 一0 o l o 0 1 5 ! 一 ： 一o 0 2 魄幺，“，：0 ：j 。，嵩m | 一，一。x 一二。r h 。w ?一， ， 。i 缓 一u u z b 图3 82 0 0 7 年非标样本与标准样本a a r 值的比较 3 6 第三章新审计准则下审计意见信息含量的实证检验 二、均值t 检验 本节对2 0 0 4 - 2 0 0 7 年上市公司样本在窗口【t , t 】、【o ，q 、卜t , - l 】 ( t = - 0 ，l ，2 ，3 ，4 ，5 ，6 ，7 ，8 ，9 ，1 0 ) 内的c a r 值是否显著等于零、带强调说明段的无保留 审计意见、保留意见和无法表示意见的c a r 值在这些时窗内是否具有显著差异 及新审计准则实施前后审计意见的市场反应是否具有显著差异进行统计检验。 ( 一) 新审计准则实施后( 2 0 0 6 - 2 0 0 7 年) 样本c a r 值的检验 1 2 0 0 6 2 0 0 7 年标准样本c a r 值的均值检验 通过对2 0 0 6 2 0 0 7 年标准意见样本的c a r 值检验发现：只有在窗口卜l ，l 】、 【0 ，l 】、【o ，2 】、【0 ，3 】下，标准样本通过了1 0 显著性水平的检验，在其余窗口下标 准样本的检验均不显著。 表3 32 0 0 6 - 2 0 0 7 年标准样本检验结果 t e s t v a l u e = 0 9 5 c o n f i d e n c ei n t e r v a lo ft h e d i f f e r e n c e td f s i g ( 2 - t a i l e d ) m e a nd i 仟e r e n c e l o w e r u p p e r c a r ( - 1 0 。1 0 ) 4 9 01 5 06 2 5- 0 0 7 4 0 4 9 4 6 80 3 7 2 6 0 0 7 30 2 2 4 5 0 18 0 c a r ( - 9 。9 ) - 0 3 5 1 5 09 7 2 一0 0 0 5 18 9 3 4 10 2 9 6 5 5 2 0 40 2 8 6 17 3 3 5 c a r ( 一8 。8 ) - 1 3 11 5 08 9 6- 0 0 1 9 17 4 0 2 00 3 0 8 0 3 5 8 20 2 6 9 e ；8 7 7 8 c a r ( - 7 ，7 ) 1 9 31 5 08 4 70 0 2 5 7 2 4 1 4 5- 0 2 8 9 13 5 3 00 2 3 7 6 8 7 0 1 c a r ( 6 ，6 ) 5 5 01 5 05 8 30 0 6 0 3 3 9 4 2 60 15 6 2 7 13 10 2 7 6 9 5 0 1 6 c a r ( - 5 ，5 ) 0 0 61 5 09 9 50 0 0 0 6 4 17 150 2 0 0 5 2 6 6 60 2 0 1 8 1 0 0 9 c a r ( - 4 ，4 ) 一1 0 7 31 5 02 8 5- 0 10 7 0 8 2 9 4 40 3 0 4 3 15 0 50 0 9 0 1 4 9 1 6 c a r ( - 3 ，3 ) 1 5 1 41 5 0 1 3 2 一0 1 4 3 6 1 1 0 6 4一0 3 3 1 0 2 9 6 50 0 4 3 8 0 7 5 2 c a r ( - 2 ，2 ) 1 3 2 41 5 0 1 8 7 0 1 2 0 1 6 3 1 9 7 一0 2 9 9 4 5 4 8 5 0 0 5 9 12 8 4 5 c a r ( - 1 ，1 ) 一1 9 1 11 5 00 5 80 1 2 5 7 2 1 1 2 50 2 5 5 6 8 5 5 20 0 0 4 2 4 3 2 7 c a r ( 0 ，1 ) 2 2 9 11 5 00 2 30 1 2 4 3 8 3 2 4 00 2 3 1 6 5 7 7 10 0 1 7 1 0 8 7 7 c a r ( - 2 ，- 1 ) 6 1 41 5 05 4 00 0 3 3 7 1 1 0 0 40 0 7 4 7 110 30 1 4 2 1 3 3 0 4 c a r ( 0 2 ) - 2 1 2 91 5 00 3 50 15 3 8 7 4 2 0 2一0 2 9 6 6 5 2 6 6一0 0 1 1