（工商管理专业论文）基于EVA的兖州煤矿企业业绩评价体系研究.pdf

大连理工大学专业学位硕士学位论文 摘要 以股东财富最大化作为企业财务管理的目标，已成为财务管理理论界和实务界所普 遍接受的一种观点。企业既然以增加价值为目标，如何计量其价值的增加额就成为各方 关注的焦点。最简单和直接的办法是计算其市场增加值( m v a ，m a r k e tv a l u e a d d e d ) ，即 上市公司的市值减去企业全部资本投入。但是，市场增加值却很难在日常管理中使用。 经过大量的实例研究发现，经济增加值与m v a 的相关程度最高。利用经济增加值 ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ，以下简称e v a ) 可以合理地解释市场增加值的变动。上个世纪 末，美国斯特恩管理咨询公司( e v a 品牌的创造者) 率先提出了经济增加值( e v a ) 的概念， 并将其成功应用于全球3 0 0 多家企业。自2 0 0 1 以来，斯特恩管理咨询中国公司也主要 依据e v a 指标连续推出“中国上市公司财富创造和毁灭排行榜 ，对中国上市公司进 行排名。e v a 属于传统的财务指标的拓展，虽然e v a 评价指标与传统的财务指标有一 定的相似之处，但却显著优于传统的财务指标。与我国传统的业绩评价指标财务指 标相比，e v a 能把企业的投资决策、业绩评价和奖金激励统一起来。e v a 将企业的财 务管理目标定位为增加e v a ，并以是否有e v a 的增加作为投资决策的标准和经营业绩 评价的尺度，激励制度的制定也可以根据创造多少e v a 来确定。这就使得e v a 这种基 于价值创造理念的企业经营管理变得简单、直接、并具有逻辑上的一致性。 经济增加值( e v a ，英文e c o n o m i c v a l u e - - a d d e d 的缩写) 作为企业经济业绩的计量 方法，考虑公司使用的股权资本的机会成本，能更准确的反映上市公司为股东创造的财 富。其应用也成为目前企业界与学术界的一个重大课题。本文旨在通过分析兖州煤矿业 绩评价的现状，指出煤炭上市业绩评价存在的问题，并详细地介绍了煤炭上市公司e v a 指标的计算以及煤炭上市公司应从哪些方面提高自身的e v a ，从而为股东创造更多的 财富。本文在扎实的基础理论与大量生动的案例紧密结合的基础上，运用了比较研究法、 规范分析和案例分析法相结合的分析方法，选取“兖州煤业”作为案例分析对象，详细 计算了其e v a ，并将e v a 指标与传统利润指标进行了对比分析，得出e v a 业绩评价 体系能更准确、更真实的反映煤炭上市公司的经营业绩的结论。本文的特点在于不仅仅 停留在对煤炭上市公司经营业绩的评价上，更为重要的是为煤炭上市公司和投资者等利 益相关者带来了新的评价理念，并提供了煤炭企业创造价值的新途径。 关键词：业绩评价；e v a ：资本成本 大连理工大学专业学位硕士学位论文 t h e s t u d yo fy a n k u a n gg r o u pa c h i e v e m e n ta p p r a i s a ls y s t e mb a s e d o nt h e e v a a b s tr a c t t a k i n gt h es h a r e h o l d e rw e a l t hm a x i m i z a t i o na st h eg o a lo ft h ee n t e r p r i s ef i n a n c i a l m a n a g e m e n th a sb e c o m eo n ev i e w p o i n tt h a tt h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n tt h e o r i s t sa n d p r a c t i c e s a c c e p tg e n e r a l l y s i n c et h ee n t e r p r i s et a k e si n c r e a s i n gt h ev a l u ea sag o a l ，h o wm e a s u r e si t s a d d e dv a l u et h a tb e c o m e st h ef o c a lp o i n to fa l lq u a r t e r s a t t e n t i o n ? s i m p l ea n dt h ed i r e c t m e a n si sc a l c u l a t i n gi t sm a r k e tv a l u ea d d e d ( m v am a r k e tv a l u ea d d e d ) ，n a m e l yt h em a r k e t c o m p a n y sm a r k e tv a l u es u b t r a c tt h ee n t e r p r i s ec o m p l e t ec a p i t a li n v e s t m e n t b u t ，t h em v a v e r yd i f f i c u l t l yu s e si nt h ed a i l ym a n a g e m e n t a f t e rm a s s i v er e s e a r c h ，p e o p l ef o u n dt h a te v a ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ，h e r e a f t e rr e f e r st oa se v a ) p o s s i b l yt oe x p l a i nt h ec h a n g eo ft h e m v a s i n c et h ep r e v i o u sc e n t u r y se n d ，s t e m & s t u a r tc o n s u l t i n gc o m p a n y ( e v ab r a n d i n v e n t o r ) f i r s t l yp r o p o s e dt h ec o n c e p to fe v a , a n ds u c c e s s f u l l ya p p l i e de v a m o r et h a n3 0 0 e n t e r p r i s e si nt h eg l o b a l ，s i n c e2 0 0 1 ，s t e m & s t u a r tc o n s u l t i n gc o m p a n y ( c h i n a ) a l s om a i n l y b a s e so nt h ee v a t a r g e tt ot a k e ”c h i n am a r k e tc o m p a n yw e a l t hc r e a t i o na n dd e c o n s t r u c t i o n r a n k i n g ”e v ab e l o n g st ot h ee x p a n s i o no ft h et r a d i t i o n a lf i n a n c i a li n d e x ，t h o u g he v a e v a l u a t i o ni n d e xa n dt r a d i t i o n a lf i n a n c i a li n d e xh a v ec e r t a i ns i m i l a r i t y ，b u ts u p e r i o rt ot h e t r a d i t i o n a lf i n a n c i a li n d e xn o t a b l y w i t ho u rc o u n t r y st r a d i t i o n a lp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n i n d e x - t h ef i n a n c i a li n d e xi sc o m p a r e d ；e v ac a na p p r a i s ea n de n c o u r a g eu n i t i n gw i t ht h e b o n u st h ei n v e s t m e n td e c i s i o n ，p e r f o r m a n c eo fe n t e r p r i s e s e v ai si ti n c r e a s ee v at o o r i e n t a t ef i n a n c i a lm a n a g e m e n to b j e c t i v e so fe n t e r p r i s ea s ，a n di no r d e rt oh a v ei n c r e a s eo f e v aa ss t a n d a r da n dy a r d s t i c kt h a tb u s i n e s sp e r f o r m a n c ea p p r a i s eo fi n v e s t m e n td e c i s i o n ， f o r m u l a t i o no fi n c e n t i v es y s t e mc a na c c o r d i n gt oc r e a t eh o wm u c he v ai si tc o n f i r mt oc o m e t o o t h i sm a k e st h i sk i n do fe n t e r p r i s em a n a g e m e n ta n da d m i n i s t r a t i o no fc r e a t i n gt h ei d e ao n t h eb a s i so fv a l u eo fe v a s i m p l e ，d i r e c ta n dh a v i n gl o g i c a lc o n s i s t e n c y a san e wi n d i c a t o rt oe v a l u a t et h eo p e r a t i o n a lp e r f o r m a n c eo fac o m p a n y ，e c o n o m i c v a l u ea d d e d ( e v a ) i n c l u d e st h eo p p o r t u n i t yc o s to ft h es t o c ko w n e r s h i pc a p i t a l t h e ni tc a l l r e f l e c tt h et r u ew e a l t hc r e a t e df o rt h es t o c k h o l d e r s b y t h el i s t e d c o m p a n i e sm o r e a c c u r a t e l y t h ea p p l i c a t i o no fe v a h a sb e c o m eah o t s p o ti nt h eb u s i n e s sc i r c l e sa n dt h e a c a d e m i a b ye x a m i n i n gt h ea c t u a l i t yo ft h el i s t e dc o a le n t e r p r i s e s ，t h es t u d yp o i n t so u tt h e p r o b l e m si nt h e m ，a n a l y z e st h ef e a s i b i l i t ya n dt h en e c e s s a r yo fe v a 。sa p p l i c a t i o na n d r e c o m m e n d si t sc a l c u l a t i o n t h es t u d yt h e np u t sf o r w a r dh o wt oi m p r o v et h e i re v a so ft h e l i s t e dc o a l c o m p a n i e s t oc r e a t em o r ew e a l t hf o rt h e i rs t o c k h o l d e r s b a s e do n 基于e v a 的兖州煤矿企业业绩评价体系研究 c o m p a r i s o n a n a l y s i ss t a n d a r d i z a t i o n a n a l y s i sa n dc a s e a n a l y s i s ，t h es t u d yc a l c u l a t e st h ee v a o ft h ey a n k u a n gg r o u pa n dc o m p a r e st h er e s u l tw i t h t h et r a d i t i o n a lr e t u r ni n d i c a t o r a c c o r d i n gt ot h ea n a l y s i sa b o v e ，t h es t u d yc o n c l u d e st h a tt h ee v a l u a t i v es y s t e mo fe v a c a n r e f l e c tt h eo p e r a t i o n a lp e r f o r m a n c eo ft h el i s t e dc o a lc o m p a n i e sm o r et r u l ya n dm o r e a c c u r a t e l y a sa ni n d i c a t o ro fp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ，t h i sa r t i c l ef a t h e r l yp o i n t so u te v a a l s ob r i n g san e w i d e af o rt h eo p e r a t o r sa n di n v e s t o r so ft h o s el i s t e dc o a lc o m p a n i e sa n d o f f e r st h en e wa p p r o a c h e so nh o wt oc r e a t em o r ev a l u ef o rc o a lc o m p a n i e s k e yw o r d s ：p e r f o r m a n c ea p p r a i s a l ；e v a ；c a p i t a l s c o s t 独创性说明 作者郑重声明：本硕士学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工 作及取得研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外， 论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得大连理 工大学或者其他单位的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志 对本研究所做的贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 作者签名：兰盟日期：z 2 z 乏：? 大连理工大学专业学位硕士学位论文 大连理工大学学位论文版权使用授权书 本学位论文作者及指导教师完全了解“大连理工大学硕士、博士学位论文版权使用 规定”，同意大连理工大学保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大连理工大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论 文。 作者签名： 导师签名： 玛皖啼马 年么月卫日 大连理工大学专业学位硕士学位论文 1 绪论 1 1 问题的提出 上个世纪末，美国斯特恩管理咨询公司率先提出了经济增加值( e v a ) 的概念，并将 其成功应用于全球3 0 0 多家企业。自2 0 0 1 以来，斯特恩管理咨询中国公司也主要依据 e v a 指标连续推出“中国上市公司财富创造和毁灭排行榜”对中国上市公司进行排名。 就国内外目前e v a 的发展现状而言，e v a 己成为越来越热门的理财思想，并且作为一 种新兴的业绩评价指标得到人们广泛的关注，以其为核心的业绩评价体系也被逐渐地应 用于各种公司的经营和财务管理之中。 以股东财富最大化作为企业财务管理的目标，已成为财务管理理论界和实务界所 普遍接受的一种观点。企业既然以增加价值为目标，如何计量其价值的增加额就成为 各方关注的焦点。最简单和直接的办法是计算其市场增加值( m a r k e tv a l u ea d d e d ，以下 简称m v a ) ，市场增加值等于企业的总市值减去投入企业的全部总资本。从理论上来看， m v a 是评价股东财富增加的最准确的方法，首先，m v a 值是以当前市场价格出售公司 股票所得全部收益减去投资者的全部投资资本来计算，简单明了；其次，m v a 值的计 算使用的是市场价格，反映了市场对管理者使用资源效率的评价；再次，m v a 能很好 的反映企业的管理业绩，驱动其变化的主要原因是管理；而且，m v a 是种能反映长 期发展的指标，它使用的是市场价值，其中包含了市场投资者对公司预期长期收益的现 值；最后，m v a 还考虑了风险因素，同样因为使用了市场价值，投资者对公司风险的 评价也反映在内i 。以股东财富最大化为财务管理目标的公司来讲，财务目标的实现就 是创造更多的m v a 。但是，市场增加值却很难在日常管理中使用。主要有以下几方面 的原因：一个原因是，只有上市企业才有市场价格，才能计算市场增加值，而上市企业 只是少数：另一个原因是，短期股市总水平的变化大于企业决策对企业价值的影响，股 市行情淹没了管理作为：更重要的原因是，即使是上市公司，也只能计算它的整体m v a ， 公司下属部门、经营单位、子公司或生产工厂的m v a 是无法计算的【2 1 。因此，作为股 东价值管理目标的m v a ，由于其自身的种种缺陷，管理者不得不选择其他的业绩评价 指标予以代替。经过大量的实证研究发现，经济增加值( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ，以下简 称e v a ) 可以解释市场增加值的变动。有数据表明，e v a 与m v a 的相关性，比每股收 益几乎大1 0 倍，比现金流量大5 倍，比资金回报大2 倍i3 l 。这也正是e v a 最早为人所 知，同时也是被广泛接受的一个观点：e v a 是一种评价企业经营业绩的指标。但是， e v a 的内涵绝非如此简单，应该说，e v a 是一种先进理念，也是一整套完整的体系。 基于e v a 的兖州煤矿企业业绩评价体系研究 斯特恩公司曾经用“4 m ”来归纳e v a 体系的实质内涵，它们是：评价指标( m e a s u r e m e n t ) 、 管理体系( m a n a g e m e n t ) 、激励制度( m o t i v a t i o n ) 和理念体系( m i n d s e t ) 。e v a 的理念就是价 值创造，它将价值创造置于企业所有管理活动的核心，倡导企业全体员工参与价值创造 以实现企业的最终财务管理目标。尽管企业中真正参与创造价值的只是经营部门的管理 者和员工，但是，企业对于e v a 的强调使得价值创造的观念深入人心，将全体员工的 行为和业务活动统一到创造股东价值上来，得到并充分利用各种提高企业收益率的机 会。在提高e v a 的压力下，管理人员不断创造新的管理方法和管理体系。针对现实中 日益严重的代理问题，e v a 在解决代理人问题上也有独到的办法。通过将e v a 引入企 业的经营管理活动，在e v a 业绩评价的约束下，它能给管理者强有力的激励与补偿。 因为，e v a 业绩评价考核体系所强调的不是管理者能够做出多少贡献，而是管理者是 否能被激励去做这些贡献。这也是e v a 倍受推崇的原因之一。 自从我国加入世界贸易组织以来，现代企业制度的建立和完善逐渐加快。然而，企 业，尤其是一部分的上市公司激励约束机制不健全所导致的企业经营行为的不规范仍然 存在，严重地损害了股东和债权人的利益。因此，深入研究企业业绩评价问题，尽快在 中国建立起科学规范的上市公司业绩评价体系，具有重大的学术意义和实务意义。迄今 为止，尽管各种评价思路和评价方法都有其各自的优点，却没有一种方法能够完全解决 企业经营业绩的衡量问题。e v a 体系虽然也不是完美无缺的，但是可以找到解决一些 问题的方法。 1 2 国内外文献综述 企业经营业绩评价一直是国内外财务管理领域研究的焦点问题。自上世纪初至 今，经过近百年的发展，企业经营业绩评价问题仍是国外财务管理学研究的重点问题， 产生了许多评价思路和评价方法。国内近年也出现了不少研究成果，对企业经营业绩 评价问题的研究发展迅速。 企业经营业绩评价理论和方法是和现代企业管理理论研究的产生和发展想适应的， 伴随着企业管理理论和方法的不断创新，在企业管理发展的不同阶段，企业经营业绩评 价的目标也相应发生着变化。西方国家企业经营业绩评价理论和方法的发展历史大致可 以分为三个时期：成本业绩评价时期( 1 9 世纪初- - 2 0 世纪初) 、财务业绩评价时期( 约2 0 世纪初- - 2 0 世纪9 0 年代) 和经营业绩评价的创新时期( 2 0 世纪9 0 年代至今) 。 1 9 世纪早期的成本思想是一种很简单的将本求利的思想，成本计算也是一种简单的 以盈利为目的的计算。用于评价企业基本经营活动有效进行的业绩指标为每码成本、每 公里成本、每吨成本等等。其评价重点就是降低生产成本，这种业绩评价带有统计的性 大连理工大学专业学位硕士学位论文 质。上述指标都是按照明确的产品类型和经营过程建立起来的，它们的共同特征“都是 通过将投入资源转化为完工产品或销售收入来计量经营效率”1 4 j 。同类企业的经营业绩 能够按照同类计量指标宋反映，并且这些指标也可以用来激励和评价企业经营效率。1 9 世纪末，随着资本主义市场经济的进一步发展和竞争意识的加强，各行业根据其自身的 经营特点先后建立了相应的业绩计量指标用于激励和评价企业内部的经营效率。规模经 济的优势使这些企业仅关注同类产品的生产效率，这些企业的管理者普遍认为，如果企 业的基本经营活动能有效进行，那么企业将会获利。随着资本主义市场经济的产生，资 本主义手工业的出现，原有的仅仅以计算盈利为目的的简单的将本求利思想又逐渐被如 何提高生产效率以获取更高利润的思想所取代。于是出现了较为复杂的成本计算和业绩 评价。这一业绩评价经历了三个阶段：实际主要成本( 不包括间接制造费用) 、实际全部 成本( 包括全部费用) 、正常成本核算( 也叫间接成本核算) 副。随着资本主义市场经济的进 一步发展和竞争意识的增强，原有的评价方法己不能满足资本家最大限度地提高生产效 率以攫取利润的要求。这是由于成本核算是事后分析，且没有目标，不便于控制与管理。 于是出现了以成本控制为中心的企业成本会计。标准成本的执行情况和差异分析结果成 为该时期评价企业经营业绩的主要方法。 从2 0 世纪2 0 年代起，企业经营环境发生着巨大和深刻的变化，所有权和经营权的 进一步分离以及企业经营的多元化为业绩评价理论和方法的创新提供了机会。财务业绩 评价时期经历了以下三个阶段： 以销售利润率为中心的财务业绩评价阶段 2 0 世纪2 0 年代，运用得比较广泛的财务业绩评价指标是销售利润率【6 l 。这是因为 在当时的情况下，许多控股公司的重点目标是税负最小化，母公司一般只注重子公司的 现金流量而极少关心企业业绩评价问题，许多控股公司出于成本效益及管理的方便考 虑，通常借助于“投资中心”或“利润中心”实施对子公司的管理和控制。然而，随着 杜邦公司、通用汽车公司这类多部门企业组织形式的发展，投资报酬率指标的应用范围 得到拓展。到了6 0 年代，运用得最为广泛的业绩评价指标主要是预算、税前利润和剩 余收益等，并把它们作为对企业管理者补偿的依据。这一时期的业绩评价始终与产量相 联系。 以投资报酬率指标为中心的财务业绩评价阶段 2 0 世纪7 0 年代，在业绩评价方法方面，最常用的指标为投资报酬率包括净资产回 报率，其次为预算比较和历史比较。常用业绩评价的财务指标还有销售利润率、每股收 益、现金流量和内含报酬率等。其中经营利润和现金流量己成为该时期业绩评价的重要 基于e v a 的兖州煤矿企业业绩评价体系研究 要素。对管理者的补偿是根据每股收益，每股收益的增长以及与竞争对手相比的回报指 标情况而定。 以财务指标为主的业绩评价阶段 2 0 世纪8 0 年代后，对企业经营业绩的评价形成了以财务指标为主，非财务指标为 补充的业绩评价指标体系【7 1 。美国的许多公司，包括跨国公司已意识到过分强调短期财 务业绩是美国公司在与欧洲和日本企业、公司竞争时处于不利地位的重要原因，于是他 们把着眼点更多地转向企业长期竞争优势的形成与保持上。对管理者的补偿准备以是 否实现了股东财富最大化为根据，而不是短期的财务业绩状况。由此，非财务指标在业 绩评价中的作用越来越重要。因此，这是一个以各种财务指标为主，非财务指标为辅的 业绩评价阶段。 2 0 世纪9 0 年代后，全球进入了以经济全球化和信息技术为代表的新经济时代。各 国企业面临着不断变化的市场环境和更加激烈的市场竞争，过去单纯以财务指标对企 业价值进行评价的方法逐步被淘汰，而代之以企业价值最大化目标。在企业两权分离 的条件下，如何有效地评价企业的经营业绩及其向股东提供的投资回报，使管理者的 报酬与其真实的经营业绩挂钩，以达到有效地激励和约束管理者，降低委托代理成本， 提高经济运行效率的目的，成为现代经济学和管理学理论与实践中一个急待解决的问 题。有很多公司的财务报表分析指标均显示出良好的业绩状况，但公司的价值却在下 跌，显然，传统的用于衡量企业经营业绩的财务指标，诸如利润、每股盈余及投资回报 等均已显得不足，不能很好地显示企业的真实经营业绩。因此，迫切需要有新的评价指 标和方法对企业经营业绩进行正确的评价。 经济增加值( e v a ) 指标就是在这样的背景下产生的新的评价企业经营业绩的指标。 自从e v a 概念提出以后，许多学者发表了大量的文献。例如： s t e w a r t ( 1 9 9 4 ) 发现，e v a 是一个有用的管理工具，其作为公司治理的标准已得到 国际公认。e v a 是建立财务管理和激励补偿的一体化分析框架的重要指标。e v a 通过 提供这样一个框架，可以重新配置资源来为公司、顾客、雇员、股东和经理创造持久的 价值【8 1 。 j a m e ss w a l l a c e ( 1 9 9 7 ) 的研究结果也表明，根据e v a 指标衡量业绩并据以设计报酬 制度，确实有助于管理者采取有利于股东财富最大化的行为，提高公司的真实经营业绩 【9 1 m a y f i e l d ( 1 9 9 7 ) 认为，通过投资于有正n p v 值的项目和放弃那些资本成本大于资本 回报的现有产品及项目，可以提高股东价值。难点在于计算其增加值和鼓励经理及雇员 创造长期价值。如果企业会计人员熟悉剩余价值概念，那么这一概念在作为评价隐含业 一4 一 大连理工大学专业学位硕士学位论文 务绩效的工具的经济价值计量中的意义，不亚于传统会计概念的作用。在有效地使用和 补充后，这一概念是战略计划、投资评价、价格决策的优秀工具和激励计划的基础【1 0 l 。 这些文献主要论述e v a 的计算方法和项目调整问题，e v a 的理论探讨及应用问题， e v a 与股价的关系、e v a 的优点与局限性、与传统财务指标的优劣比较、e v a 对企业 管理的意义等。 1 3 本文的研究思路与方法 本文研究的目的是试图通过对兖州煤矿企业业绩评价问题的深入研究，结合对有关 公司的实证分析，提出一套e v a 分析的方法和业绩评价中应该注意的问题，促进我国 煤炭行业建立科学规范的企业业绩评价体系。 本文研究的基本思路是：通过研究e v a 业绩评价的相关理论，借鉴国内外企业业 绩评价的研究成果，结合兖州煤业股份有限公司e v a 业绩评价体系的应用，提出一套 适合我国国情煤炭上市公司e v a 企业业绩评价方法体系。 第一部分，概述，企业业绩评价方法的理论基础。 第二部分，e v a 业绩评价理论及应用。本部分首先阐述了e v a 方法提出的背景， 在此基础上建立了e v a 业绩评价方法体系，重点讨论了e v a 的计算模型，并对e v a 业绩评价方法体系进行了系统阐述，同时指出了e v a 业绩评价体系在薪酬激励系统的 应用。 第三部分，e v a 业绩评价方法体系的实例分析。利用上一部分建立的e v a 业绩评 价方法体系对兖州煤矿的业绩表现进行了分析。实例分析表明，e v a 业绩评价方法体 系有助于建立和完善煤炭上市公司的治理结构，有助于促进企业优化资本结构、降低资 本成本，有助于提高企业营运效率，对煤炭企业的健康发展具有重要的现实意义。 第四部分，兖州煤业改善经营业绩的对策。本部分分析了煤炭上市公司应从哪些方 面提高自身e v a 值，以便为股东创造更多的财富。 本课题研究是一项与实践紧密结合的应用性课题。主要应用以下几种方法： ( 1 ) 比较研究。国外在企业经营业绩评价方面发展已有百年，有许多的评价理论和 发展，这些经验对我国建立和完善企业业绩评价方法体系具有一定的借鉴意义，但我们 也不能完全照搬照抄这些已有方法。通过比较各种方法之间的优势和局限，结合我国的 实际情况，按照科学实用原则，进行创新研究与选择。 ( 2 ) 理论研究与实例分析相结合。本文对企业业绩评价方法体系的研究，包括对各 种现有的主流评价方法的比较和选择，都是先从理论研究入手，回答为什么选择的问题， 然后通过实证分析进行验证，使设计出的企业业绩评价体系具有实践上的指导意义。 基于e v a 的兖州煤矿企业业绩评价体系研究 ( 3 ) 定性研究与定量研究相结合。本文通过收集和分析企业业绩评价方法相关资 料，对业绩评价理论和方法进行详细的阐述。同时，对e v a 方法进行定量的实例分析。 因为，企业业绩评价方法是一种定性分析与定量分析相结合的方法。因此，只有综合 利用定性和定量分析方法，才能综合反映新的业绩评价方法的适用性和可操作性。技术 路线图如下： 图1 1 技术路线图 f i g 1 1f i g u r eo ft e c h n i c a lm e t h o d 一6 一 大连理工大学专业学位硕士学位论文 2 企业业绩评价体系构成的要素及相互关系 2 1 企业业绩评价层次分析 根据利益相关者论，利益相关者是指与企业存在直接或间接利益关系的个人和群 体。围绕一个企业，相关的利益主体主要包括以下内容：潜在的和现有的投资者( 股东) 、 潜在的和现有的债权人、企业员工、政府有关部门等。这些利益主体由于各自关注的利 益不同，因而所关注的评价客体和目标也就会存在一定的差异。如表2 1 所示： 表2 1 企业业绩评价层次 t a b l e 2 1t h el e v e lo fa c h i e v e m e n ta p p r a i s a l 基于e v a 的兖州煤矿企业业绩评价体系研究 注1 ) ：上表所列的9 个评价层次，主要是按照评价主体来划分的，彼此之间并不存在高低之 分。另外有些层次在一些方面是重叠的，如层次1 和2 、层次3 、4 和5 在评价目标上有部分重叠。 注2 ) ：对于企业和经营者这两个评价客体，其业绩表现是存在一定关联的。企业的业绩主要 表现在企业盈利能力、资产营运水平、偿债能力和后继发展能力等方面；而经营者的业绩主要通过 经营者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所作出的贡献来体现，企 业的业绩能在一定程度上说明经营者的业绩。 李苹莉【l l j 等( 2 0 0 0 ) 则按照业绩评价的主体和目的的不同，将业绩评价划分为了以下 四个层次：第一，从投资者角度对作为投资对象的企业价值分析；第二，政府部门所进 行的以企业所提供的税金、就业机会、职工福利、环境保护等为主要内容的社会贡献评 价；第三，资源提供者对于企业经营者业绩的评价；第四，企业经营者所进行的内部管 理业绩评价。并认为在上述层次中，内部管理业绩评价层次较为容易确认，作为内部控 制体系的重要组成部分，它主要是企业经营者对于内部经营单位，或者较高级管理层对 下级管理层的评价，其理论和方法也较为成熟；社会贡献评价是一个相对较为独立的层 次，它主要通过一些特定指标，如社会贡献率、人均利税率、就业增长率等形成补充性 的投资决策参考和政府行业政策、税收政策的参考。认为较为容易从认识上混淆的是投 资者的企业价值分析和资源提供者对经营者的业绩评价，据此他们比较了这两者的评价 主体、评价目的、评价内容和业绩的影响因素，来分析它们各自的特点。对照他们的分 析，所划分的四个层次对应着本文表l 中的层次1 、层次8 、层次2 4 9 和层次7 ，其中 他们是将职工作为人力资本的提供者进行归类的。然而尽管按照目前企业理论的发展， 企业是资本家的企业以及股东是唯一留剩风险承担者的理论受到越来越多的质疑，我们 认为即便是这样，从对利益的关注角度考虑的话，职工作为人力资本的投入者和股东作 为财务资本的投入者仍然是存在区别的。比如，股东更为关注资本的保值增值，关注如 何激励和约束经营者的行为；而职工则更为关注企业所能提供给他的经济保障和自我价 值的实现。此外，本文赞同从企业内部管理层次看，目前有关业绩评价的理论和方法的 确较为成熟，国外通常将之归入管理会计范畴。 以上对业绩评价层次的分析，意在说明由于企业业绩评价主体的多样性，各自关注 的利益着眼点的不同，因而我们不可能设计出一套适用于所有评价主体和评价目标的评 价指标，因此对企业业绩评价层次的准确理解对于科学地设计企业业绩评价指标体系等 方面，从而充分发挥其制衡、引导评价客体行为、调动评价客体积极性方面是有重要意 义的。也正因此，在讨论经济增加值、修正的经济增加值、平衡计分卡、国有资本金效 绩评价指标等这些业绩评价的不同方法和指标时，实际上已经涉及了业绩评价的不同 层次，也就是说这些业绩评价指标存在一定的适用范围，而不是通用的。对于这些指标 的分析将在下文展开。 一8 一 大连理工大学专业学位硕士学位论文 另一方面，尽管企业业绩评价存在不同层次，但这并不意味着就必须同时存在相对 应的业绩评价系统，对业绩评价主体来讲，需要遵循成本效益原则，即其设计和运行业 绩评价系统的效益必须大于其成本，否则不如选择其他的替代方式。因此，从这一原则 出发，在表1 中，能负担起成本，真正有动力去设计一套业绩评价指标体系并去运行一 个特定业绩评价系统的应该是以下评价主体：投资者、债权人、企业管理人员及政府相 关部门。对于其他评价主体，更多表现为搭便车，利用公开信息或社会中介机构等方式， 根据自己的需要进行判断取舍。 2 2 企业业绩评价指标与业绩评价标准 要作出业绩评价的判断结果，仅有指标是不够的，还必须有参照物，这个参照物就 是业绩评价标准。它实际上反映了评价主体为评价客体设定的最高目标，因此对于同一 个指标计算出来的结果，与不同的评价标准作比较，得出的价值判断有可能相去甚远。 所以如何确立恰当的业绩评价标准就成为关键。 一般而言，有以下几种确定业绩评价标准的方式：根据经验确定；同业标准，即以 同业平均水平或优秀水平为准，也就是常说的标) 畏( b e n c h m a r k i n g ) ；时间序列标准，以 自身的历史数据为准，按基期不同又可以分为同比和环比；以行业主管部门或政府颁布 的数据为准：预算标准。常用的是同业标准、时间序列标准和预算标准三项，以下分别 说明。 ( 1 ) 同业标准 其优点表现为：提供有效的激励，有利于促进业绩的提高：当业绩评价指标 受共同的客观因素影响时，有利于剔除这些因素影响，更加客观评价客体的业绩。比如， 如果市场普遍良好，管理者不费工夫，评价指标也表现良好；如果市场普遍吃紧，即 使管理者非常努力，评价指标也不甚理想。在这两种情况下，同业比较均可以剔除市场 因素从而更加客观评价管理者业绩。 缺点则是：具有可比性的同行业企业事实上较难寻找；即使存在这样的企业， 数据的采集也存在问题。 ( 2 ) 时间序列标准 其优点是：企业自身比较，可比性好，同时可以反映自身的成长情况；对于 初入行业的企业，往往不宜采用同业标准，而更适合时间序列标准，反映自身的成长情 况，待市场份额稳定之后，再与同业比较。 基于e v a 的兖州煤矿企业业绩评价体系研究 时间序列标准，往往与同业标准结合使用。如果仅仅使用前者，那么当基期标准 过低时，易导致“无功受禄”；而基期标准过高时，又易导致“鞭打快牛”。此时，采 用与同业平均水平比较是理想的辅助手段。 ( 3 ) 预算标准 以预算为评价标准，具有良好的可比性，同时，由于预算具体、准确，又是量化指 标，操作性很好。但是预算标准也有其缺点，一方面编制预算成本较高：另一方面，由 于未来不确定性和预算编制者的有限理性，预算往往不够准确，以其作为标准评价业绩， 合理性必然受到影响。 2 3 企业业绩评价指标与业绩评价方法 评价方法是企业业绩评价的具体手段。有了评价指标和评价标准，还要采用一定的 评价方法来对评价指标和评价标准进行实际运用，以取得公正的评价结果。没有科学、 合理的评价方法，评价指标和评价标准就成了孤立的评价要素，从而也就失去了存在的 意义。评价方法可以采用定性分析和定量分析相结合的方法，定量分析方法主要是对可 计量指标进行分析，定性分析方法主要是针对不可计量指标进行分析。采用特定的评价 方法，可以将评价指标与评价标准比较的结果以数值的形式表现出来，最终反映为对评 价客体的综合性评判结果，从而便于利用。 大连理工大学专业学位硕士学位论文 3e v a 业绩评价理论及其应用 3 1e v a 的基本理论框架 e v a 即经济增加值( e c o n o m i cv a l u e - a d d e d ) 的英文缩写，是2 0 世纪9 0 年代发展起 来的一种业绩评价方法。它由一家美国的咨询公司提出并注册了商标。目前，国外许多 企业，包括西门子、可口可乐、摩根银行等世界著名公司在内的3 0 0 多家公司，都采用 了e v a 方法来评价企业的业绩。e v a 被财富杂志称为“当今最炙手可热的财务理 念”，为西方许多国家带来了一场业绩评价的风暴。甚至在我国，s t e w a r t 公司也与财 经杂志合作，发表了中国上市公司财富创造与毁灭排行榜，对我国会计理论界与实 务界带来了很大的影响。 3 1 1e v a 的理论渊源 e v a 渊源于剩余收益的思想。早在1 9 3 8 年，p r e i n r e i c h 就提出资本价值( 一系列未 来现金流量的折现值之和) 可以重新表述为当前账面价值与未来超额利润的现值之和。 后来，经过奥尔森和费尔森等学者的深入研究和不断完善，使得该方法的可信度日益增 强。目前它已成为在以资本市场为基础的财务会计研究领域的一个重要框架。经济价值、 账面价值和剩余收益的关系对e v a 的提出有至关重要的作用，因此，本文在分析阐述 e v a 的理论基础时，首先借助这一框架来推演作为e v a 业绩评价理论基础的基本公式。 要使一系列未来现金流量现值之和表述的公司价值，等于由目前账面价值和未来超额 利润折现值之和所表述的公司价值，其首要条件是满足净盈余会计联系，并以此表示出 第t 期的会计利润与当期企业账面价值变动之间的关系。第t 期的会计利润可以表示为： p t = c , 4 - ( a t - - a t 1 ) ( 3 1 ) 其中，p t 为第t 期的会计利润，c t 为第t 期支付给所有者的现金( 即对所有者的净支 付) ，a ，a t 1 分别表示t 时刻、t 1 时刻企业的会计账面价值，这里会计账面价值包括了企 业的全部资产，即债权和股权资本都考虑在内。 第t 期的剩余收 j 益( r c s i d u a li n c o m e ，a i ) 被定义为第t 期的会计利润与该期的资本成 本之差，用公式表述如下： r i t = p t - - ka t 一1 ( 3 2 ) 上式中k 代表资本成本率，表示投资者投入资本所要求的报酬率，假设它为常量。 我们用所有未来现金流量的现值之和来表示企业的经济价值： 基于e v a 的兖州煤矿企业业绩评价体系研究 v t 一薹丽c t + t ( 3 3 ) 上式中，vt 代表t 时刻企业的经济价值( 包括债权和股权) ，c t + t 了代表来自第t + t 期的 未来现金流，把( 3 1 ) 、( 3 2 ) 式代入( 3 3 ) 式，可得 v 。：专垡丝! ! 氅! 互二鱼! ! 角 ( 1 + 后) 1 ( 3 4 ) 对( 3 4 ) 式直接化简可得： v 悼a t + 多熟 ( 3 5 ) 角( 1 + 七) 1 、 7 式( 3 5 ) 的成立必须以挣盈余会计联系为前提，这一点非常重要。它揭示出企业的经 济价值与会计账面价值和剩余收益之间的关系，即经济价值等于会计账面价值与剩余收 益现值之和。由式( 3 3 ) 可知企业的经济价值不受会计程序选择的影响。因此，稳健的会 计处理方式只会影响式( 3 5 ) 右边会计账面价值与剩余收益现值两个项目之间的相对数 量，即在t 时刻降低企业的会计账面价值，只会提高后续期间的剩余收益。由以上过程 推导得出的( 3 5 ) 式所表述的关系将成为计算e v a 的理论基础。s t e m s t e w a r t 公司将账面 价值和利润的传统会计计量标准加以调整，并将调整后的剩余收益值称为经济增加值。 用e