（管理科学与工程专业论文）基于神经网络的基金净值预测研究.pdf

摘要 随着社会经济的发展，基金已经成为人们投资理财的一种重要工具。基金作 为一种先进的制度安排和理财工具，受到各国投资者的高度重视。基金业绩不但 反映了受托责任，而且提供了投资决策有用信息，它是基金管理者的管理指南， 是基金投资者的投资向导。它不但关系到基金行业的健康发展，而且对整个证券 市场的繁荣具有重要意义。作为一种风险与收益并存的投资工具，基金的风险性 主要表现为基金价格的波动性。对基金价格波动进行预测能够反映基金公司的总 体状况，能够比较准确的预测基金价格对于投资决策具有重要的指导意义。 本文利用神经网络理论的辨识特性，建立了基金净值预测的b p 神经网络预 测模型。通过对具有代表性的投资基金“基金金泰 的实证分析，并和灰色模型 预测的结果进行比较分析，表明该模型具有很好的非线性反映能力和学习能力、 预测精度，能准确预测基金净值的变化趋势和上升与下降趋势的转折点，为预测 基金净值未来走势提供了一个有效的方法。 本课题的意义在于：探究新的基金投资风险分析和评估技术，丰富和完善基 金投资风险和评估方法体系；提供一种基于多因素的基金投资风险定量分析技 术，有利于提高评估的正确性；提供一种基于b p 神经网络的综合评估方法，有利 于提高评估的科学性：为基金市场的个人投资者和机构投资者的投资活动和投资 决策提供新的思路和实用方法。 关键词：基金预测基金净值神经网络b p 算法 a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to fs o c i e t ya n de c o n o m y ，f u n dh a sb e c o m eo n eo f t h e m o s ti m p o r t a n ti n v e s t m e n tt o o l s s e c u r i t yi n v e s t m e n tf u n d s ，a na d v a n c e ds y s t e m a r r a n g e m e n ta n da t t r a c t i v ef i n a n c i a lt o o l ，h a sd r a w nw i d e l ya t t e n t i o nf r o m i n v e s t o r s a r o u n dt h ew o r l d t h ep e r f o r m a n c eo fs e c u r i t yi n v e s t m e n tf u n d s n o to n l yr e f l e c t s f i d u c i a r yd u t y , b u ta l s oo f f e r su s e f u ld e c i s i o n - m a k i n gi n f o r m a t i o n i ti sam a n u a lf o r f u n dm a n a g e r sa n dag u i d ef o rf u n di n v e s t o r s i ti sv e r yi m p o r t a n t f o rt h e d e v e l o p m e n to ff u n di n d u s t r ya n d t h ew h o l es e c u r i t ym a r k e t a sa l li n v e s t m e n tt o o l w i t hh i g hr i s ka n dh i g hr e t u r n ，t h er i s ko f f u n di sm a i n l yc o n s i d e r e da st h ef l u c t u a t i o n i np r i c e f u n dp r i c er e f l e c t st h eo v e ra l lf l u c t u a t i o nc o n d i t i o no f t h ep r i c e si nt h ef u n d m a r k e t ，ac o r r e c tp r e d i c t i o no nf u n dp r i c ei sh e l p f u lt om a k ed e c i s i o no nf u n d i n v e s t m e n t a b a c k p r o p a g a t i o nn e u r a ln e t w o r ki sa p p l i e dt of o r e c a s tt h en e ta s s e tv a l u e ( n a v ) o f j i n t a ib yi d e n t i f i c a t i o nc h a r a c t e r i s t i co fn e u r a ln e t w o r k t h er e s u l t so f t h e f o r e c a s t i n gs h o wt h a tt h en e u r a ln e t w o r km o d e lh a sg o o dn o n l i n e a rr e f l e c t i o na b i l i t y a n dl e a r n i n ga b i l i t y i ti se f f e c t i v ea n da p p l i c a b l ei nf o r e c a s t i n gn a vt e n d e n c ya n d i n f l e x i o no ff u n d s t h et h e o r e t i c a ls i g n i f i c a n c el i e si nt h a ti te x p l o r e san e wr i s ka n a l y s i sa n d a s s e s s m e n tt e c h n i q u eo ff u n di n v e s t m e n t i tp r o v i d e s aq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s t e c t m i q u eo ff u n dr i s ka n a l y s i sa n d a s s e s s m e n tb a s e do nm u l t i f a c t o rs y s t e m i to f f e r s as c i e n t i f i c a l l yc o m p r e h e n s i v em e t h o db a s e do nb pn e u r a ln e t w o r k f i n a l l yi t p r e s e n t si n d i v i d u a li n v e s t o r sa n di n s t i t u t i o ni n v e s t o r sa n e wt r a i no ft h o u g h tw h e n t 1 1 e ym a k ec e r t a i ni n v e s t m e n td e c i s i o n s k e yw o r d s ：f u n dp r e d i c t i o n , f u n dn e tv a l u e ，n e u r a ln e t w o r k ，b pa l g o r i t h m 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得鑫鲞盘堂或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：王刁鸶乙 签字日期：唧驴年石月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解鑫鲞苤堂有关保留、使用学位论文的规定。 特授权叁鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名： 彰敌导师签名：孙 签字日期：阳8 年6 月) 日签字日期：舯8 年易月2 日 第一章绪论 1 1 本文选题目的和背景 第一章绪论 自投资基金发起设立以来，基金业得到了迅速的发展。其规模不断扩大，品 种也日益丰富，极大的改善了投资者的结构，对证券史上的平稳、健康发展发挥 了越来越重要的作用，虽然在过去的8 年中，我国基金市场有了长足的发展，但 同西方成熟市场相比，规模仍然偏小。目前，美国证券市场上共有各种基金8 0 0 0 多只，数量远远高于同期上市公司的数目，而我国至今有6 4 2 只。投资基金在我 国具有很大的潜力【l j 。 基金业绩预测是促进基金市场健康发展的重要环节。在成熟的市场中，科学、 客观的基金业绩预测无论对投资者、基金管理公司还是市场监管部分都具有非常 重要的意义。对于投资者而言，通过分析基金的业绩，可以获得基金投资效果的 准确信息，以及时调整投资策略，做出正确的投资选择；对于基金管理公司而言， 对旗下基金的业绩进行科学评价，不仅可以对各基金经理的表现给出具体的量化 评价，还可以以此来发现自身投资策略的长处和不足，总结成功经验，改进不足， 提高公司的管理水平；对于监管部门而言，则可以根据对基金业绩和运行状况的 科学评价，来制定各种相关的政策和法规。另外，科学、客观的基金业绩评价对 于促进基金的有序竞争，实现优胜劣汰也具有非常重要的作用。因此，科学的基 金业绩评价及预测体系的建立将对我国基金业的规范，健康发展起到积极的作 用。 2 0 世纪9 0 年代以来，金融系统预测、优化和控制问题的深入研究以及信息 与控制理论技术在现在金融问题中的广泛应用，给金融工程的发展带来挑战。金 融预测是金融工程中的重要部分。金融衍生产品股票价格、收益和风险的预测， 对于金融投资者，利用传统时间序列预测技术很难解释其内在的规律。而今十几 年发展起来的神经元网络理论逐渐成为非线性动态系统预测与建模的有力工具。 人工神经网络从起源发展到现在，其研究和应用已经进入比较成熟的阶段，应用 的领域也在不断扩大。目前，人工神经网络己应用于对证券市场的价格、走势、 涨幅等预测，而且预测精确度也比较高。 第一章绪论 1 2 本文选题的意义 随着我国经济体制改革和金融体制改革的深入，证券投资已成为社会生活的 一个重要部分，基金交易作为证券投资的一种，是在日常生活中很常见的投资活 动。基金市场具有低风险、流动性高、收益相对较高等特点，正是由于这些特点， 才吸引着广大投资者投身其中，试图取得高额回报。与此同时，也吸引着广大学 者孜孜以求，探求内在规律，寻找有效的预测方法和工具。但基金市场作为一种 影响因素众多、各种不确定性共同作用的复杂系统，其价格的波动往往表现出较 强的非线性特征。并且各种因素之间错综复杂，主次关系变化不定，数量关系难 以提取及定量分析，另外，建模与预测所处理的信息量往往是十分庞大的，对算 法的要求很高，正是由于其复杂的非线性特征，使关于基金市场的预测往往难如 人意【2 1 。 采用b p 反向传播网络来预测基金净值的因素是诸多的，具有较强的理论依 据，预测的结果是正确的。神经网络的输入是增广的，包括基金净值的若干阶时 滞值以及影响基金市场的宏观经济参数、行业内经营状况、企业经营情况、财务 情况、资产负债情况等。神经网络的输出采用实时值进行导师信号训练中建隐藏 权值。当采用基金净值数据训练神经网络权值之后，建立基金净值预测的神经网 络模型，据此可以进行基金净值预测。从而为投资者增加投资收益，赚得大量股 票价差金额、减少投资风险。如果投资者都能理智投资，依据技术指标，遵循预 测算法的原理，把握恰当的投资时间，那么中国的证券市场将会有更多的投资者 加入进来，中国的证券市场也将会减少一块投机的市场。基于b p 算法的基金预 测技术研究的目的就是为使b p 算法应用于基金市场成为基金预测的法则，被诸 多投资者应用，那么中国加入w t o 后股票市场将不会受到更大的冲击。中国的 基金市场也将逐步健全起来，同时欢迎国外的投资者来中国投资。 本文写作的意义在于： ( 1 ) 有利于增强投资者投资基金决策的科学性。本文对两种预测模型进行了 研究，并初步探讨了影响预测模型预测精确度的因素，可以使投资者在科学实证 的基础上选择更为优良的预测模型，在定量数据的基础上进行决策，减少主观性 在投资决策上的影响，使投资决策更为客观、科学。 ( 2 ) 有利于降低投资者的投资风险。通过对基金净值进行准确的预测，则在 投资中就可以对系统风险做出必要的防范。因此，本研究对于有效控制投资风险、 为投资决策提供客观依据以及提高投资决策的客观性和科学性等方面都有重要 的现实意义和实践意义。 2 第一章绪论 1 3 国内外研究现状 1 3 1 国外研究现状 m e n d e l s o h n 和s t e i n ( 1 9 9 1 ) 1 3 】用德国市场三年的日数据训练人工神经网络来产 生买和卖的信号，用期间为一年的数据进行验证，表明神经网络产生的2 4 个买入 信号中一半是正确的，并可以带来满意的回报。 m a t t a i ss c h 啪a i l n ( 1 9 9 3 ) 在研究中研究了a 眦模型与神经网络模型1 4 j 在股 市预测中的应用。研究表明，无论是a r i m a 模型还是神经网络模型，其对下一 交易日股价涨跌的预测均优于随机模型的预测。从预测结果来看，a r i m a 模型 的预测结果稍优于神经网络模型，作者认为可能是因为关于a r i m a 模型的有关 理论已经比较成熟，而神经网络模型的建模还主要依靠试误法，从而有时难于获 得理想的模型。 c h i a n ge ta 1 ( 1 9 9 6 ) k k 较了神经网络和传统的线性回归方法 5 j 来预测基金的年 末净值方面的表现，发现神经网络具有更好的预测精度；同年，c a r h a r t 和k a m a l i 也用同样的方法来预测基金业绩上的效果，得到近似的结论；德国学者b e r n d 和 k l a u s 利用神经网络技术和g a r c h 模型对德国期货市场的波动性进行预测，并 进行比较分析，结果表明神经网络预测技术优于g a r c h 预测模型。 j i n g t a oy a o 和h e a n l e ep o h ( 1 9 9 5 ) 利用b p 神经网络【6 】对吉隆坡证券交易所的 指数进行了预测，在研究中发现用以日数据进行训练的神经网络的预测效果优于 以周数据进行训练的神经网络，作者认为这可能是吉隆坡市场的高波动性造成 的。 c o r c h a d oj ，f e f yc 和l e e sb ( 1 9 9 8 ) e l 较了多层前馈式和径向基函数等两种 神经网络模型与a r i m a 模型【7 】在金融领域的应用。研究以道琼斯工业股票指数为 预测对象，实证研究表明就预测的平均误差而言，a r i m a 模型优于径向基函数 模型而劣于多层前馈网络模型。 s h e n g c h a ic h i ( 1 9 9 9 ) 在研究中将灰色关联度悄】引入了神经网络的输入变量， 并对不同的网络结构进行了测试，研究表明灰色关联度的引入，提高了模型的预 测精度并减少了网络训练所需要的时间，同时也表明更多的神经元数量并没有带 来更高的预测精度。 i n d r oe ta 1 ( 1 9 9 9 ) 也发现在预测股票共同基金业绩方面，神经网络比传统计量 方法有更好的预测精度【9 ；d o n a l d s o n 利用s & p 5 0 0 指数，比较了人工神经网络、 g a r c h 模型、移动平均模型和普通最4 , - 乘法的预测准确率。 x i a o h u aw a n g ( 2 0 0 4 ) 1 0 】检验了增加交易量的信息是否能够提高神经网络预测 第一章绪论 的准确性。在研究中使用标准普尔5 0 0 指数和道琼斯工业指数的收益率和交易量 数据对神经网络进行训练，其结果用来与不含交易量信息的神经网络进行比较。 实证结果显示交易量对改善预测方向上的准确性几乎没有作用，有时甚至会造成 过度拟合，对于预测的精确性来说，交易量无规律的提高作用。 从以上的文献回顾可以看出，国外对股市预测的研究，在预测方法方面，主 要集中于人工神经网络及其衍生模型上。三层b p 神经网络在理论上可以逼近任 何函数，目前在国外的研究中，多数学者所采用的人工神经网络均为b p 网络。 1 3 2 国内研究现状 由于我国证券市场成立的时间较短，而新基金是从1 9 9 8 年才开始成立的， 因此，我国对基金业绩评价和预测的研究和实践还处于起步阶段。近几年来，随 着我国证券市场不断发展壮大，国内学者及研究人员对基金业绩评价的理论和方 法进行了积极的探索，逐步有一些有关现代评价理论的成果问世，但大多都是直 接引用国外现代评价指标和评价方法进行的实证分析。要正确预测股票市场的变 化是一件非常困难的工作。目前，常用于预测基金理论的研究比较少见，大多数 研究都为研究证券投资中的股票研究。主要的外国学者和国内学者研究相对比较 少。 张健，陈勇( 1 9 9 7 ) 等通过利用股票的涨跌差价，利用人工神经网络方法【1 l 】 对上海证券交易所股票收盘价进行分析和预测。 刘新勇，贺江峰等( 1 9 9 8 ) 幂1 j 用神经网络技术和遗传算法原理 1 2 对上证综合指 数的收盘价进行了预测；同年，王上飞和周佩玲利用r b f 神经网络【1 3 】进行股市预 测。 宫嘉成，沈美琴( 1 9 9 9 ) 用系统辨识的方法建立股票系统数学模型把股票作 为一个复杂而又受到各种因素干扰的随机系统，应用a r m a 模型【1 4 】进行分析， 找到系统内部之间、内部与某些外部因素之间比较精确的定量关系，有效的对股 票价格进行了预报。 潘晓琳( 2 0 0 0 ) 将灰色灾变预测【l5 】应用于股市预测中。灰色灾变预测是一种预 测异常值的时间分布的预测方法，在股市中作者利用它来预测股价上涨日的时间 分布。作者利用个股历史数据构建了预测模型，并预测了下2 个上涨日，预测结 果与实际情况基本相同。 宋学峰，顾世清( 2 0 0 0 ) 运用混沌度浑沌经济学的理论【16 】和方法，对我国深沪 证券市场1 9 9 2 - 1 9 9 7 年间的股票价格波动的浑沌度进行了测算和分析，并提出了 相应的降低浑沌度的调控方法。 吴微，陈维强等( 2 0 0 1 ) j 重用b p 神经网络【1 7 对上证综指进行了预测。研究中以 4 第一章绪论 今日收盘价、今日成交量以及3 0 日内平均成交额等8 个指标作为输入变量，对下 一一交易日进行预测。作者利用l o 个交易日的数据对神经网络模型进行训练，对下 3 0 个连续交易日进行了预测，训练精度达到了9 8 ，预测精度达到了7 0 。作者 对隐藏层神经元的数目对网络的影响进行了探讨，研究认为当隐藏层神经元的数 目增加到一定程度时，隐藏层神经元数目的增加不但不能减少迭代次数，反而会 降低系统的效率、影响网络的推广能力。 杜伟锦，余能安( 2 0 0 2 ) 运用灰色系统理论【1 8 】，结合我国证券市场中封闭式基 金实际交易情况，采集2 5 只规模2 0 亿元以上大型封闭式基金，运用g m ( 1 ，1 ) 模式对封闭式基金的折价变化趋势做探讨分析。 陈海明，李东( 2 0 0 3 ) 应用灰色数列预测模型【l9 】对上证综指的收盘指数进行预 测，通过5 个历史数据构建模型，除关联度检验为2 级外其余检验均为1 级，显示 拟合程度优良，对下一交易日收盘指数进行预测，预测的相对误差率仅为0 2 4 ， 获得了较高的预测精度。 张秀艳，徐立本( 2 0 0 3 ) 分别利用收盘价、技术指标和宏观经济数据训练b p 神 经网络【2 0 1 ，并进行了比较。在拟合精度和预测精度方面，收盘价模型和技术指标 模型相差无几，宏观经济数据模型劣于前两种模型。 禹建丽，孙增祺等( 2 0 0 3 ) 对中国股票市场波动率进行了预测和分析，利用 b p 算法技术【2 1 】建立了具有7 个输入、两个输出的股票预测模型，用来进行股票 买卖决策。 陈义安，张义萍( 2 0 0 3 ) 运用小波网络对1 9 9 9 2 0 0 2 年之间的股票市场进行非 线性的预测研究，证明有很好的拟合作用。 夏景明，肖冬荣等( 2 0 0 4 ) 将灰色g m ( 1 ，1 ) 模型与人工神经网络相结合【2 2 l ，利 用灰色关联度选取与收盘价关联度大的8 个技术指标作为神经网络的输入指标， 分别对这些指标建立g m ( 1 ，1 ) 模型进行灰色拟合，利用灰化的数据对神经网络进 行训练。使用这些指标的灰色预测值作为神经网络的输入，得到最终的预测值 研究表明，无论从拟合精度还是从预测精度来看，灰色神经网络均优于一般的灰 色g m ( i ，1 ) 模型。 李国平( 2 0 0 5 ) t 2 3 】分别利用日、周、月、年作为时间单元对上证综指构建灰色 模型进行预测，其中以日、周、月作为时间单元的预测模型精度均达到“好” 级，以年为时间单元的预测精度达到了“合格”级，显示了灰色预测在股市预测 中的优良预测能力，也说明了灰色预测在股市短期预测中的可行性。 汤浩( 2 0 0 5 ) 在研究中首先分析了股票收益模型，并运用了灰色一马尔柯夫模 型【2 4 】，对股票收益函数中上证综合指数进行拟合，发现能很好的描述上证综合指 数的趋势。 第一章绪论 杨成( 2 0 0 5 ) 在研究中比较了多元线性回归模型与人工神经网络模型【2 纠在股 价预测方面的绩效，其所用的建模数据为n 种财务指标，实证结果表明人工神经 网络模型的预测精度远远高于线性回归模型。 陶小龙( 2 0 0 6 ) 将支持向量机【2 6 ( s u p p o r tv e c t o rm a c h i n e ，s v m ) 来对股市的大盘 和个股的走势进行中短期预测，并证明有很好的预测精度。 郑梅，苗佳( 2 0 0 7 ) 运用l o g i t 模型【2 7 】来检验我国上证指数的运动方向，达到对 价格运动方向的判定，同时证明l o g i t 模型优于a r m a 模型。 从以上的文献回顾可以看到，我国学者在股市预测方面已经进行了广泛的研 究，特别是在利用神经系统理论对股市进行预测方面我国学者的学术成果相对国 外学者来说更多一些。神经系统模型不仅能预测股价或股价指数未来的数值，还 可以预测股价或股价指数未来的上涨或下跌日，并且我国学者的实证研究已经取 得较高的预测精度，显示了这是一种非常值得深入研究的股市预测方法。 1 4 本文的研究内容 本文主要分五个部分，第一部分介绍的了本文的背景及写作意义，并阐述了 本文的主要内容；第二部分是对预测基本理论的研究，同时讨论国内外证券市场 状况并对证券预测理论方法进行了综述性分析，与此同时并对基金价格波动的影 响因素进行分析；第三部分着重介绍神经网络的基本概念、原理及应用领域，并 且简单的介绍了灰色理论预测模型；第四部分将神经网络理论中的b p 算法和灰 色预测模型应用基金净值预测。通过实证对两个模型预测结果进行分析，体现基 于b p 算法基金净值预测技术的优势：最后对本文进行结论分析。 基于b p 算法的证券预测技术研究就是选择基金价格作为训练样本，将某些 日期的基金净值及净值影响价格因素作为输入向量，按照前向传播方向，得到输 出等的实际输出值；然后按反向传播方向，根据输出层的实际输出和期望输出之 间的误差，来调整节点间的连接权值，使得误差达到允许的最小。经过调整的最 后的权值，就是b p 网络经过自适应学习所得到的正确的内部表示。使用经训练 后的b p 网络模型进行基金净值走势的预测，可达到增加投资收益、降低投资风 险的目的。 论文在研究过程中主要使用了实证的方法、比较的研究方法和定量的研究方 法。论文研究各预测模型的预测绩效，主要运用实证的研究方法。将神经网络模 型和灰色预测模型两种预测方法应用于基金金泰的基金净值预测本论文研究主 要采用人工神经网络的b p 模型，针对我国基金市场的特点，借助m a t l a b 软 件，c 语言以及e x c e l 处理数据，建立模型和进行预测绩效分析，实现对我国 6 第一章绪论 基金市场的分析和预测。 本文的流程图见图1 - 1 。 图卜l 流程图 7 第二章基金预测影响因素分析 第二章基金预测影响因素分析 2 1 基金的概念、特点及分类 2 1 1 基金的概念 投资基金是汇集大多数且有共同投资目的的投资者的资金，委托专业的金融 投资机构进行科学性、组合性、流动性、投资，借以分散与降低风险，共同受益 的一种投资方式或制度。英文表示为i n v e s t m e n tf u n d 。具体地讲，投资基金就是 一种利益共享、风险共担的集合投资制度，它通过发行基金，将投资者的基金集 中起来，交由基金托管人托管，然后由基金管理人去管理和经营。投资基金的概 念中包含两个“组合”：一是投资者资金的组合；二是投资的各种资产的组合， 这种组合的目的是使不同资产的风险相互抵消或中期错开，从而降低总体风险水 平。 投资基金则是一种“大家凑钱共同投资证券”的方式【2 8 1 ，它为那些不具备专 业投资知识和经验，没有时间和能力，不能或不愿直接进行证券投资的投资者提 供了种有效的投资工具。 作为一种投资工具，投资基金的独特之处在于：一是进入门槛较低，在很大 程度上方便了中小投资者进行证券投资；二是可以使中小投资者享受到专业投资 机构的投资服务；三是通过积少成多，形成规模优势，在低成本的基础上，分散 投资于不同证券，实现投资风险的有效分散；在很大程度上省却了投资者大量时 间和精力，同时投资者还可以充分享受到基金公司所提供的各种服务便利。 2 1 2 基金的特点 1 专家理财是基金投资的重要特色。基金管理公司配备的投资专家，一般 都具有深厚的投资分析理论功底和丰富的实践经验，以科学的方法研究股票、债 券等金融产品，组合投资，规避风险。相应地，每年基金管理公司会从基金资产 中提取管理费，用于支付公司的运营成本。另一方面，基金托管人也会从基金资 产中提取托管费。此外，开放式基金持有人需要直接支付的有申购费、赎回费以 及转换费。上市封闭式基金和上市开放式基金的持有人在进行基金单位买卖时要 支付交易佣金。 2 组合投资，分散风险。投资基金通过汇集众多中小投资者的资金，形成 第二章基金预测影响因素分析 雄厚的实力，可以同时分散投资于很多种股票，分散了对个股集中投资风险。 3 方便投资，流动性强。投资基金最低投资量起点要求一般较低，可以满 足小额投资者对于证券投资的需求，投资者可根据自身财力决定对基金的投资 量。投资基金大多有较强的变现能力，使得投资者收回投资时非常便利。我国对 百姓的基金投资收益还给予免税政策。 2 1 3 基金的分类 目前，世界各国设立的基金很多，根据不同的标准，可以分为不同的种类。 1 根据基金规模和基金存续期限的可变性划分，分为开放式基金和封闭式 基金。开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时以基金的资产净值申购可赎 回基金单位。封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，不能赎回或发行股份， 希望变现的投资者必须将股票出售给其他投资者。封闭式基金的股票在有组织的 交易所里进行交易，许多封闭式基金按资产净值打折出售，与封闭式基金相比， 开放式基金的价格不能降至资产净值以下，基金规模不确定。 2 根据基金的组织形式划分，基金可分为公司型基金和契约型基金。公司 型投资基金由具有共同投资e i 标的投资者组成以赢利为目的的股份制投资公司， 并将资产投资于特定对象的投资基金；契约型投资基金是根据信托法组建的，也 就是由委托者、受托者和受益者三方订立信托投资契约，由基金经理公司根据契 约运用信托财产，由受托者( 信托公司或银行) 负责保管信托财产，而投资成果 则由投资者( 受益者) 享有的一种基金。 3 根据投资风险与收益的不同，基金可分为成长型投资基金、平衡型投资 基金和收入型投资基金。成长型投资基金是指以能把追求资本的长期成长作为其 投资目的投资基金；收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收入为目的 的投资基金；平衡型投资基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的 的投资基金。 4 根据基金的投资对象的不同，基金可分为股票基金、债券基金、货币市 场基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、指数基金和混合基金等；股票基 金是指以股票为投资对象的投资基金；债券基金是指以长期债券为投资对象的投 资基金；货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债 券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金；期货基金是指以各种期货品 种为主要投资对象的投资基金；期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对 象的投资基金；指数基金是指以某种证券市场的价格指数为投资对象的投资基 金；认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金【2 9 】。 5 根据投资货币种类，投资基金可分为美元基金、日元基金和欧元基金等。 9 第二章基金预测影响因素分析 美元基金是指投资美元市场的投资基金；日元基金是指投资于日元市场的投资基 金；欧元基金是指投资于欧元市场的投资基金。 6 此外，根据资本来源和运用地域的不同，投资基金可分为国际基金、海 外基金、国内基金、国家基金。国际基金是指资本来源与国内，并投资于国外市 场的投资基金；国内基金是指资本来源于国内，并投资于国内市场的投资基金； 国家基金是指资本来源于国外，并投资于某一特定国家的投资基金。 2 2 基金价格波动因素分析 基金价格波动是证券投资基金市场运行的基础，也是基金投资者关注的焦 点。基本分析主要是通过对影响价格变化的基本因素，包括经济因素、政治因素、 心理因素等进行分析的方法。它主要是通过分析影响市场供求关系的基本因素来 判断市场的走势 3 0 j 。这一方法主要用来分析基金价格的中长期走势。 2 - 2 1 经济因素 影响基金价格变动的经济因素可以分为宏观和微观两种。 1 宏观经济因素 宏观经济因素从不同方向直接或间接地影响到公司的经营及基金获利能力 和资本的增值，从不同的侧面影响居民收入和心理预期，而对基金市场供求产生 相当大的影响。宏观经济因素的变动对基金市场价格变动，特别是对中长期走势 的变动有着十分重要的影响。所以，分析宏观经济因素对于分析基金市场价格变 动规律意义重大。影响基金市场价格变动的宏观因素很多，主要有经济周期与景 气循环、利率、通货膨胀率和通货紧缩、对外贸易及汇率变动等。 ( 1 ) 经济增长与景气循环。从长远的观点看，基金市场价格波动应与经济增 长与经济景气循环变化具有一致性。一般来说，股票市场价格波动与经济增长及 景气循环变化具有一致性。在历史上，一般资本主义国家在景气上升的繁荣和复 兴时期，股市价格基本是上涨的，而在景气衰退的危机和萧条时期股市价格基本 上是下跌的。正由于股价走势与价格增长和景气循环走势具有一致性，也就必然 导致基金市场价格波动趋势也会与经济增长和景气循环具有一致性。这是因为如 果经济增长，景气上升，公司企业经济效益会提高，基金的内在价值必然相应提 高；另一方面经济增长，景气上升，投资会扩大，对证券投资，包括股票、债券、 基金投资的需求也会相应扩大，基金市场价格水平也会相应提高。 ( 2 ) 利率。在证券交易中，如果其他条件相同或不变，如果银行利率很低， 买卖基金证券就会比存入银行取得利息能获得更多的收益；相反，当银行利率很 1 0 第二章基金预测影响因素分析 高时，把钱存入银行取得利息就比买卖基金证券能获得更多的收益。一般来说， 当利率水平提高时，基金市场价格会下跌；当利率水平下降时，基金市场价格水 平会提高。这是因为： 利率提高，筹集资金公司资金成本必然提高，企业效益必然下降，利润及预 期股利收入相应也会减少，基金公司投资效益亦将下降，基金价格下跌；相反， 基金价格必然上涨。 利率提高，表明社会上银根趋紧，公司筹资困难。在这种情况下，公司往往 被迫削减生产营业规模。这样，企业利润相应也会减少，预期股利收入随之减少。 基金公司投资收益相应减少，基金价格相应也就会下跌；反之，基金价格则必然 上涨。 利率提高，一部分资金会从证券市场流向银行，市场上流通的资金减少，对 基金证券需求量会相应减少，基金价格也会下跌；反之，基金价格会上涨。 正是由于利率升降可以朝相反方向影响那个基金市场价格跌涨。所以，在进 行基金证券投资时，必须认真分析影响利率变动的各种因素变动情况，才能正确 把握基金市场行情。 ( 3 ) 通货膨胀与通货紧缩。通货膨胀、通货紧缩对基金证券市场价格波动的 影响包括直接影响和间接影响。 通货膨胀与通货进说影响经济的增长和景气循环变动，从而影响基金市场价 格变动，这是其间接影响。 通货膨胀与通货紧缩对市场价格的直接影响在于：通货膨胀可以创造社会虚 假繁荣，这样便可以扩大社会需求，促进社会生产盲目发展，促进市场扩大，促 进信用扩大。这样，利润便可以增加股利水平，可以提高买基金公司投资，收益 亦会提高；同时，由于新的生产经营扩大，又需要扩大对基金等证券投资的需求， 因此，在实行通货膨胀政策时，一般股票、基金等有价证券市场价格会趋于上涨； 相反，通货紧缩，利息率会提高，投资会减少，股利减少，基金公司投资收益相 应减少，基金市场价格会趋于下跌。但通货紧缩的结果，几近趋于稳定，通货价 格趋于稳定，股价和基金价格也就会随之趋于稳定。所以，在通货紧缩初期，一 般基金市场价格会随股价下跌而趋于下跌，而在通货紧缩后一般基金市场价格会 随股价平稳。 货币供应量是影响证券市场价格升降的原因之一，而通货膨胀或紧缩又会影 响货币供应量。在通货膨胀时，货币供应量增大，基金市场资金供应增加，对基 金投资需求扩大，基金市场价格会上涨；反之，在通货紧缩时，货币供应量减少， 基金市场资金供给减少，对基金投资需求缩减，基金市场价格下跌。 利率也是影响基金市场价格的因素之一，但是在通货膨胀时，人们对银行利 第二章基金预测影响因素分析 率往往不十分重视。这时，最关心的是投资保值问题。基金投资因为是财产保值 的重要手段，人们往往也可以通过投资基金逃避或减轻通货膨胀造成的财产损 失，同时，在通货膨胀是利率虽然也会提高，但其收益仍不如债券、股票和基金 证券，这也往往使人们仍然愿意投资基金。从这个意义上讲，在发生通货膨胀时， 基金市场价格也可能上涨。 通货膨胀是会影响一国货币贬值的，货币贬值导致外汇行情变动也会影响证 券市场价格波动的。一般来说，一国货币升值，汇率提高，证券市场价格会上涨， 基金市场价格也会上涨；反之，一国货币贬值，汇率下跌，基金市场价格也同样 会下跌。 ( 4 ) 对外贸易。对外贸易对基金市场的影响表现为两个方面：一是通过对外 贸易对国民经济的影响间接对基金市场发生影响；二是直接对基金市场产生影 响。 一般来说，一国对外贸易的发展对促进国民经济的增长和发展意义很大。第 一，对外贸易的发展可以扩大市场和商品流通范围，可以使一国获得更多的利润 收入；第二，对外贸易的发展可以使一国通过出口本国成本低的产品，换回国外 成本低的有用产品。从国际分工中获得比较成本利益；第三，对外贸易的发展， 使一国可以通过对外贸易进口廉价原材料、技术设备、扩大本国生产经营规模， 降低成本：第四，随着对外贸易的发展，一国可以引进外国先进技术和现金管理 经验，增力n # l - 汇收入和财政收入，促进社会生产力和社会经济发展。总之，对外 贸易的发展能大大促进一国国民经济的稳定增长和发展。国民经济的增长和发 展，也就必然使证券市场包括基金市场价格趋势保持其良好的增长势头。 对外贸易发展状况对基金市场的直接影响主要是：如果对外贸易发展，外贸 顺差扩大，盈余会增加，外汇储备会扩大，基金市场价格就会趋涨；反之，则相 反。证券投资者必须注重研究对外贸易变化对基金市场价格变动的影响。为此， 投资证券市场注意影响和制约对外贸易的各种因素和条件的变化。一般一国对外 贸易受该国地理位置资源、经济发展水平、技术水平、经济制度和经济体制等因 素和条件的制约，同时还要受一国对外贸易发展和国际政治经济形势和条件变化 的影响和制约。 ( 5 ) 汇率。汇率是一国货币单位兑换它国货币单位的比率。在纸币流通体制 下，汇率变动主要取决于国家的国际收支平衡状况，同时还要受通货膨胀、黄金 储备分配平衡情况的影响。汇率的变化影响市场价格变动：第一，汇率的变化会 引起市场资金的变化。如果一国外汇率高，会吸引更多的外资，相应会使市场资 金增多，价格趋涨；反之，本国外汇率降低，资金会外流，市场价格会趋跌。第 二，汇率的变动对不同国家公司的经济影响不同。一般来说，汇率变动与各个公 1 2 第二章基金预测影响因素分析 司经营效益关系密切。如果公司产品相当部分是销售海外市场的，汇率提高，产 品在海外市场的竞争力削弱，公司盈利下降，公司股价会下跌，投资这些股票的 基金价格相应也可能下跌；若公司生产原材料依赖进口，产品主要销售国内市场， 汇率提高，公司进口原材料成本降低，盈利上升，公司股价会上涨，投资这些公 司股票的基金价格相应也可能上涨。 2 微观经济因素 ( 1 ) 基金公司的业绩情况。在影响证券价格波动的诸因素中，证券发行公司 的经营效益或业绩是一个关键因素。所以股市上人们通常认为“股价随业绩调整 是股市不变的原则”【3 l 】。这个原则也适用于投资基金。 因为，从表面上看，基金市场价格与基金公司业绩似乎没有多大关系，就一 定时期来说，影响基金市场价格的经济因素并不一定是基金公司的经营效益或盈 利多少。但是从较长时期来看，基金公司业绩提高，经营效益提高，盈利增长， 基金市场价格必然提高；反之，基金公司业绩欠佳，经营效益下降，盈利减少或 没有盈利，甚至亏损，基金市场价格必然下跌。这是因为如果基金公司业绩好， 经营效益高，盈利多，分配给投资者的权益或红利也就相应增多，购买该基金证 券的人也就越来越多，因而，基金价格也就会逐渐提高；反之，业绩差，经营效 益低，盈利少，分配给投资者的权益或红利相应减少，抛售该基金证券的人越来 越多，买进的价格也就会逐渐降低。 基于上述道理，在证券市场上的基金证券交易中，当基金公司决算公布或决 算公布兑现时，经常可能会由于消息灵通人士透漏某某基金公司“经营效益低于 预期的指标”等情况而引起廉价抛售现象；相反，也可能经常由于某某基金公司 的决算报告现实该基金公司业绩好，经营效益高，投资者权益和分配率高，而引 起高价抢购。 ( 2 ) 基金公司的投资状况。投资基金的主要优点在于它能够广泛地投资于不 同产业的股票、债券和实业。它通过分散投资和适当的投资组合来减少风险，使 其收益丰厚。所以，基金公司的投资状况在相当大的程度上会决定其经营效益。 第一，基金公司投资规模变动可能影响其经营效益。一般来说，投资规模小， 经营规模效益差，投资风险较大。基金资产大小可以反映基金公司投资规模大小。 一般来说，基金公司资产显著增大或减少，或是由于该公司投资经营得当或减少， 或是因为投资者增大投资或撤走投资。 第二，基金公司的投资结构或组合变动也可能影响其经营效益。一般来说， 基金资产投资结构好，投资组合经营效益高，投资风险相应也较小。基金资产投 资组合可以反映其投资结构状况，可能影响基金经营效益会发生重大变化，从而 也可能影响基金市场价格波动。 第二章基金预测影响因素分析 ( 3 ) 基金公司的组织管理状况。基金的投资效益取决于基金公司的经营效益， 而基金公司的经营效益，又在相当大的程度上取决于基金公司的组织管理制度和 领导的才能。这是因为，基金公司的经营状况及其发展前景是否良好，与基金公 司组织管理制度是否健全，领导是否精明能干关系甚密。只有基金证券发行公司 组织管理机构制度健全，领导精明能干，才能搞好基金公司经营管理，保证其获 得良好的经济效益。因此，一个基金公司的领导层如果发生重大变化，也可能会 使其经营管理决策效益发生重大变化，从而也可以反映到基金市场上引起基金市 场价格发生波动。 2 2 2 政治因素 尽管股票、投资基金等有价证券是经济发展的产物，但经济发展与政治有关， 因而，政治变动的种种因素会影响股市价格变动，相应地也就会影响基金市场的 价格变动。影响股市、影响市场变动的政治因素一般包括战争、政局与国家领导 人变动、国家政策变动等。 1 、战争。战争是为了一定的政治目的而进行的武装斗争。世界上某一国家 或地区爆发战争，都会直接或间接影响该国家、该地区甚至全球股市。战争爆发 影响股市的同时，相应会影响基金市场价格的波动。原因是战争爆发会影响社会 经济发展，造成公司利润普遍的下降。 2 、政治局势变动。变动因素包括；国家主要领导人的更替，政府换届，国 际重大政治活动等等。例如，我国大陆和台湾两岸关系紧张，会对基金投资者产 生心理影响。 3 、重大经济政策出台、社会经济发展规划的制定、重要法规的颁布等等都 会影响投资者对发展前景的预期，从而也会引起基金价格变动。 2 2 3 心理因素及其他 一般情况下，在基金市场上，投资者的心理状况即社会心理因素变化也会影 响价格波动。常见的心理因素主要有预期心理、跟风心理、贪平心理及赌博心理 笙【3 2 】 寸。 另外，影响基金价格还有非法投机活动，是影响基金价格变动最常见的、也 是最重要的技术因素。非法投机活动有以下几种：假交易、轮番炒作、套牢、联 手操作、散布谣言、内幕交易等。 1 4 第二章基金预测影响因素分析 2 3 基金市场预测的相关变量 对于基金预测的样本向量的各个分量应该选取充分反映基金交易特征的定 量指标。不加选择地选取会使数据庞杂，增加系统负荷，降低网络性能；反之， 选取的指标过少又难以描述基金市场的特点。而且各个时刻的指标在一定范围内 是相互关联、相互影响的，也就是说样本的内部特征是交叉的。 用于基金市场预测的相关变量主要有： 1 基金资产净值：是指在某一时点一个基金单位实际代表的价值。n a v ， 即n e ta s s e tv a l u e 。 n a v 的计算公式为：n a v = ( 总资产总负债) 股份总数或受益凭证单位数。 基金单位资产净值是