（工商管理专业论文）新材料科技成果转化评价体系的构建——基于风险投资角度的思考.pdf

摘要 新材料是战略性新兴产业发展的重要基础，是近年来引领高新技术产业发展 的开路先锋，是我国今后一个时期内具有战略意义的重点领域和新的经济增长 点。近年来新材料企业界体验到进行技术创新和科技成果转化能够带来高额利 润，逐步增加了创新的积极性和资本投入来提高科技成果的转化率。鉴于新材料 的特有属性，传统评价方法难以适应新材料科技成果转化项目评价的需要，预测 性较差，如何有效地评估新材料科技成果的投资价值、进行转化项目优选便成为 一项亟待解决的研究课题。 本文在充分借鉴现有风险投资项目评价研究成果的基础上，针对新材料行业 的具体特征，以风险投资项目的一般评价程序为切入点，分析影响新材料科技成 果转化效果的关键性因素，构建适用于新材料科技成果转化的实用的、系统的综 合评价指标体系，并以“厦大科技成果转化”之新材料类项目筛选作为实证分析， 采用定量及定性的研究方法，全面评价新材料科技成果转化项目的投资价值，完 成项目的优选，将有限的风险资本投入与最具投资价值的技术资源相融合，以期 形成有效的社会生产力，实现风险投资机构和被投资企业的“双赢”：一方面风 险投资机构为具有较高风险的新材料科技成果转化项目提供必要的资金支持，促 进新材料科技成果的有效实施以及新材料企业的迅速发展；另一方面新材料科技 成果的成功转化以及产业化将回馈给风险投资机构高额的投资收益，促进风险投 资的良性循环。通过构建合理的评价体系和优化方法，促进技术资源、资本资源 和社会资源的完美结合，实现对资源的优化配置、对国民经济发展的促进、以及 对国家科技综合实力和国际竞争力的大幅度提升。 关键字：新材料；风险投资；项目评估 a b s t r a c t n e w 。m a t e r i a l si sb e l o n g i n gt oh i g h - t e c h i ti sn o t o n l yt h eb a s eb u ta l s ot l l e p i o n e e ro fn a t i o n a ls t r a t e g i cn e wi n d u s t r y s u c c e s s f u la c h i e v e m e n t s 旬r a 【n s f i c fw o u l d i n c r e a s eo v e r a l ln a t i o n a l s t r e n g t ha n ds t r e n g t h e ne c o n o m i cc o m p e t i t i v e n e s s t h e d e v e l o p m e n to fn e w - m a t e r i a l sr e l i e sd e e p l yo nt h en u r t u r i n go fv e n t u r ec a p i t a l o w i n gt ot h en a t u r eo ff a m ea n dh i g hr e t u r n s ，v e n t u r ec a p i t a li s w i l l i n gt oc h 勰et 1 1 e t r a n s f e ro fn e w m a t e r i a l s g i v e nt h eu n i q u ea t t r i b u t e so f n e w - m a t e r i a l s ，t h e 仃a d i t i o n a l e v a l u a t i o nm e t h o d sa r e d i f f i c u l tt o a d a p tt ot h ei n v e s t m e n ta s s e s s m a l to f n e w - m a t e r i a l s ，w i t hp e e rf o r e c a s tp e r f o r m a n c e h o wt o e f f e c t i v e l y a s s e s st h e i n v e s t m e n tv a l u eo fn e w - m a t e r i a l si sh e r e b yb e c o m e ar e s e a r c ht o p i ct ob ea d d r e s s e d j u s tl i k ec u r r e n tv e n t u r ec a p i t a lp r o j e c te v a l u a t i o ns y s t e m s ，i nt h i st h e s i s ，t l l e n e w 。m a t e r i a l st r a n s f e re v a l u a t i o ns y s t e mo u t l i n e st h r e ep r o c e d u r e sf o re v a l u a t i n gt h e i n v e s t m e n tv a l u eo fa l t e r n a t i v en e w m a t e r i a l sp r o j e c t s ，t h e r ea r ep r o j e c tp r e l i m i n a r y s c r e e n i n g ，f i e l dr e s e a r c ha n df i n a l l y , t h ei n t e g r a t e de v a l u a t i o n , w h i c hi st h em o s t i m p o r t a n tp r o c e d u r et h a tc o n c l u d e sam u l t i - a s s e s s m e n ts o l u t i o nd e s i g n e dt ol o o ka t v a r i o u sa s p e c t so ft h ea l t e r n a t i v en e w - m a t e r i a l sp r o j e c t s w i t h a l la i mt od e s i g na r e l a t i v e l yc o m p l e t ev e n t u r ec a p i t a lp r o j e c te v a l u a t i o ns y s t e mf o rt h e t r a n s f e ro f n e w - m a t e r i a l s ，f i r s to fa l l ，t h ea u t h o rd e v e l o p e dat r l e v a l u a t i o ni n d e xs y s t e mf o rt h e t e c h n o l o g ya s s e s s m e n to fa l t e r n a t i v en e w - m a t e r i a l sp r o j e c t s ；s e c o n d l y , d e s i g n e da n i n t e g r a t e de v a l u a t i o ni n d e xs y s t e mf o ro v e r a l li n v e s t m e n tv a l u ea s s e s s m e n t f o r p a r t i c u l a rp r o j e c t s ，w h i c hw e r es e l e c t e do u tb yt r le v a l u a t i o ni n d e xs y s t e m w i t ht h e f u l lr e f e r e n c ei nr i s ka s s e s s m e n ti n v e s t m e n tp r o j e c t s a n dt h e s p e c i f i cf e a 眦o f n e w - m a t e r i a l s ，b ya p p l y i n gp o r t e r sf i v ef o r c e sa n do t h e rq u a l i t a t i v ea n a l y s i sm e t h o d s t h ee v a l u a t i o ni n d e xs y s t e mw a sd e s i g na r o u n d4i n d i c a t o r s t h e t e c h n 0 1 0 9 y & p r o d u c tc h a r a c t e r i s t i c s ，p r o j e c tc o r es t r e n g t h , t h ee x t e r n a le n v 的珈咀e n ta n dm 诎e t & e c o n o m i cb e n e f i t s ，a n dt h e4i n d i c a t o r sh a db e e nd i v i d e di n t o2 5s u b f a c t o r s f i n a l l y t h ei n t e g r a t e dn e w - m a t e r i a l st r a n s f e re v a l u a t i o ns y s t e mw a sa p p l i e dt o e m p i d c a l a n a l y s i sw i t ha c t u a ls a m p l e s ，i no r d e rt ov e r i f yt h ea c c u r a c ya n dp r a c t i c a l i t yo ft h i s i n t e g r a t e da s s e s s m e n ts y s t e m i ti se x p e c t e dt h a tn e w - m a t e r i a l sp r o j e c tp o r t f o l i oc o u l d b eq u i c k l ya n de f f e c t i v e l ys e l e c t e do u tb yi m p l e m e n t i n gt h i si n t e g r a t e dv e n t u r ec a p i t a l p r o j e c te v a l u a t i o ns y s t e m ，t oa c h i e v e 、k r i n - w i n c o o p e r a t i o nf o rb o t ht h ev e n t u r e c a p i t a li n v e s t o r sa n di n v e s t e dc o m p a n i e s ：f o ro n et h i n g ，n e w - m a t e r i a l sp r o j e c t s 研t 1 1 1 l i g hi n v e s tw o r t h ，c o u l db es u c c e s s f u l l yt r a n s f e ri n t oh i g h t e c hp r o d u c t s 丽t ht h eh e l p o fv e n t u r ec a p i t a li n j e c t i o n ；f o rm o t h e r , t h ev e n t u r ec a p i t a li n v e s t o r st a k eh u g ec a p i t a l a p p r e c i a t i o ng a i n s f r o mt h e h i g h - r i s lh i g h - r e w a r di n v e s t m e n t s ，w h i c hw o u l d d e f i n i t e l yi nr e t u r ne n c o u r a g et h e mi n v e s tm o r ec a p i t a li nn e w - m a t e r i a l si n d u s t r y k e yw o r d s ：n e w - m a t e r i a l s ；v e n t u r ec a p i t a l ；p r o j e c te v a l u a t i o ns y s t e m t a b l eo fc o n t e n t s c h a p t e r 1p r o l e g o m e n o n s e c t i o n1r e s e a r c hb a c k g r o u n d 1 s e c t i o n2r e s e a r c hs i g n i f i c a n c e 6 s e c t i o n3l i t e r a t u r er e v i e w 7 s e c t i o n4r e s e a r c hf r a m w o r ka n dm e t h o d o l o g y ”9 s e c t i o n5r e s e a r c ho ni n n o v a t i o n 1 0 c h a p t e r2t h e o r y b a s i so ft h e s y s t e m c o n s t r u c t i o n 。1 2 s e c t i o n1 m e a n n i n g so f a c h i e v e m e n t st r a n s f e ra n d i t sb o t t l e n e c k 1 2 s e c t i o n2r o l ea n ds i g n i f i c a n c eo f v e n t u r ec a p i t a l 1 3 s e c t i o n3s i g n i f i c a n c ea n dg e n e r a lp r o c e d u r e so fv cp r o j e c te v a l u a t i o n 13 c h a p t e r3r e a l i s t i cb a s i so ft h es y s t e mc o n s t r u c t i o n 1 8 s e c t i o n1b r i e fi n t r o d u c t i o no f n e w - m a t e r i a l si n d u s t r y 18 s e c t i o n2i n v e s t m e n t & f i n a n c i n go v e r v i e wo f n e w m a t e r i a l si n d u s t r y ”2 0 s e c t i o n3o v e r a l li n v e s t m e n ti u s ki nn e w - m a t e r i a l si n d u s t r y 2 5 c h a p t e r 4t h eg e n e r a li d e ao ft h es y s t e mc o n s t r u c t i o n 2 7 s e c t i o n1 d e s i g np r i n c i p l e s 2 7 s e c t i o n2e s t a b l i s h m e n to f t h eo v e r a l lf r a m e w o r k 2 9 c h a p t e r 5e m p i r i c a l a n a l y s i s 3 9 s e c t i o n1 p r o j e c tp r e l i m i n a r ys c r e e n i n g 3 9 s e c t i o n2f i e l dr e s e a r c h 4 3 s e c t i o n3i n t e g r a t e de v a l u a t i o n 4 3 c h a p t e r 6c o n c l u s i o n s ”4 8 s e c t i o nlm a i nc o n c l u s i o n s 4 8 s e c t i o n2s t u d yl i m i t a t i o n s 4 9 s e c t i o n3f u r t h e rs t u d y 4 9 r e f e r e n c e 5 0 a c k n o w l e d g e m e n t s 。- 5 1 第1 章绪论 第1 章绪论 1 1 选题背景 1 1 1 我国新材料行业的现状及发展前景 2 0 0 9 年11 月3 日，国务院总理温家宝在首都科技界大会上发表让科技引 领中国可持续发展的长篇报告，通过这长达1 2 万字的报告，为战略性新兴产 业做出了详细的解释。根据他的报告，战略性新兴产业包括新能源、节能环保、 电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等七大产业。新材料产业位列 七大战略性新兴产业之一，第一次真正从幕后走到前台。 新材料是高新技术发展的基础和先导，是发展信息、航天、汽车、机械、能 源、生物医药等高新技术产业的重要物质基础，发展前景十分广阔，已成为全球 经济迅猛增长的源动力和各国提升核心竞争力的支点，世界各国均把大力研究和 开发新材料作为2 1 世纪的重大战略决策。从全球视野来看，纳米材料、信息新 材料、仿生材料、生物医药新材料和智能材料等新材料的出现将给人们的生活带 来翻天覆地的变化，而这其中所蕴含着巨大的投资机会让人备受关注。纵观2 0 0 1 年至2 0 0 9 年全球新材料产业的发展趋势，在不到十年的时间里，全球新材料产 业的规模从不到2 0 0 0 亿美元，迅猛发展至突破1 0 0 0 0 亿美元。 1 20 0 0 1 0 0 0 0 8 0 0 0 6 0 0 0 4 0 0 0 2 0 0 0 o 图1 ：2 0 0 1 年 2 0 0 9 年全球新材料产业的规模( 单位：亿美元) 资料来源：赛迪顾问：2 0 0 9 年中国新材料行业年会报告，2 0 0 9 。 新材料科技成果转化评价体系的构建基于风险投资角度的思考 据中国新材料产业发展报告( 2 0 0 8 ) 预测，中国新材料产业市场规模在 2 0 1 0 年将达到8 2 3 7 亿元，而在2 0 1 2 年将超过1 3 0 0 亿元1 。投资潜力相当巨大。 v - i 】境埋幢+ 增长睾 图2 ：我国新材料主要产业的规模和增长率( 单位：亿元) 资料来源：邵立勤： 新材料产业的发展趋势与战略，新材料产业，2 0 0 8 年1 1 月。 新材料产业的发展，对中国在发展高新技术、改造和提升传统产业、成为 世界制造强国至关重要。目前，中国许多基础原材料以及工业产品的产量虽然 位居世界前列，但是高性能的材料、核心部件和重大装备严重依赖于进口，关 键技术受制于人，“中国制造总体水平处在国际产业链低端。无论是推进大飞 机、高速列车、电动汽车等重点工程，还是发展电子信息、节能环保等重要产 业，都面临着一系列关键材料技术突破问题。为增强综合国力和国防实力，中 国必须加快微电子与光电子的材料和器件、新型功能材料、高性能结构材料、 纳米材料和器件等领域的科技攻关，尽快形成具有世界先进水平的新材料与智 能绿色制造体系2 。 1 中国新材料产业发展报告( 2 0 0 8 ) 新材料产业2 0 0 8 2 温家宝让科技引领中国可持续发展2 0 0 9 第1 章绪论 表l ：主要发达国家及地区的新材料产业布局 歹国家。 - 4 。，黟加，”。” 一? 一 “ 9 z j ， j a p+59a 重点发展方向 相关计划和政策，。i 陵，。一“” v一t 未来工业材料计划、2 1 世纪纳米技术研究开 信息材料、生物医用、纳米材料、 美国发法案、美国氢燃料电池研究计划、光电子计 极端环境材料及材料技术科学等 划、汽车材料计划等 信息通信、环境、生命科学、纳米纳米材料规划、2 1 世纪之光计划、超级钢铁 日本 材料等材料开发计划等 光电、有机电子、超导复合、催化 欧盟剂、光学、磁性、仿生、纳米、生第六个框架协议、纳米计划、尤里卡计划等 物医药和智能材料等 激光、纳米、电子、生物、信息通 2 l 世纪关键技术之新材料计划、纳米生物技 德国 讯等技术领域术研究计划、工业和社会材料创新计划等 金属材料、陶瓷材料、复合材料、 新材料与化学产品是俄罗斯近些年来的年度9 俄罗斯高分子材料、高纯度材料以及生物、 项科技规划之一 超导和纳米材料 资料来源：东北证券研究报告：新材料行业2 0 1 0 年投资策略，2 0 1 0 年6 月。 2 0 0 8 年，国家发改委决定在新材料产业发展具有优势和特色的宁波市、大 连市、洛阳市、金昌市、广州市、宝鸡市和连云港市等七个城市，围绕信息、生 物、航空航天、新能源和重大装备等产业发展的需求，以电子信息材料、航空航 天材料、新能源材料、环保节能材料等为发展重点，建设新材料产业国家高技术 产业基地。截至2 0 0 9 年，我国国家级的新材料园区、产业基地已超过5 0 个，各 地纷纷制订相应的新材料产业发展规划。以纳米材料、稀土新材料、电池新材料、 光电新材料作为统计口径，2 0 0 1 年至2 0 0 7 年间，我国主要新材料产业的年均增 长速度高达2 2 5 0 3 。 3 新材料股2 0 1 0 年将大放异彩华西都市报2 0 0 9 3 新材料科技成果转化评价体系的构建一基于风险投资角度的思考 图3 ：中国新建新材料产业基地分布 资料来源：c v c r h ( 2 0 1 0 年中国风险投资年鉴，2 0 1 0 年。 在“火炬计划 、“国家重点新产品计划中，新材料产业也获得大力支持。 “火炬计划 以加快高新技术成果的商品化、产业化、国际化为目标，重点加强 高新技术产业化示范引导。截至2 0 0 8 年，国家“火炬计划 立项1 8 8 1 1 项，其 中新材料项目4 9 3 8 项，占比达2 6 5 。“国家重点新产品计划”以鼓励产品创新、 品牌创建为目标，重点加强自主知识产权核心技术产品开发。截至2 0 0 8 年，“国 家重点新产品计划”立项3 5 1 5 6 项，其中新材料领域项目7 3 4 8 项，占比2 0 8 。 据统计，“十五以来，“国家重点新产品计划共支持新材料重点项目8 6 1 项， 支持资金约2 6 亿元。根据对全国9 1 0 3 8 个高新技术产品进行的统计，2 0 0 8 年 新材料领域1 5 3 3 1 个产品，共实现工业总产值1 8 8 1 9 亿元，销售收入1 8 6 0 6 亿元， 出口创汇3 4 7 9 亿美元4 。预计未来中国新材料产业市场增长率仍将继续保持在 2 0 以上，无疑是最具增长活力和投资机会的领域之一。 4 王德花火炬引领新材料产业发展中国高新技术产业导报2 0 0 9 4 第1 章绪论 1 1 2 新材料上市企业的盈利能力概述 近年来我国新材料企业取得了长足的发展，截至2 0 1 1 年3 月底，共有9 1 家 新材料企业在上交所和深交所上市。随着中小板的快速壮大和创业板的开闸，越 来越多的中小新材料企业也借力资本市场登录主板市场。已上市的新材料企业主 要分为化工新材料、电子信息新材料、节能环保新材料、新能源材料、高性能结 构材料、以及从事多种新材料生产的综合性企业等六大类。其龙头企业主要有： 化工新材料类的主要有烟台万华、南京中达、时代新材等企业；信息材料类主要 有中科三环、铜峰电子、天通股份等企业；节能环保新材料类主要有北新建材、 方大集团、泰豪科技等企业。 总体来看，新材料产业上市公司具有业绩优良、盈利能力强、市场潜力大等 特点，平均主营业务利润率高于全部上市公司的平均值，并且在整个行业中处于 中上水平，已经成为我国新材料发展的产业尖兵。其良好的发展趋势已通过整体 板块指数反映出来。从图4 中我们可以看出，自2 0 0 8 年1 1 月股市开始反弹以来， 新材料板块的反弹力度一直强于大盘( 笔者选取与新材料板块公司规模和成长性 更匹配的深成指进行比较) ，并保持领先位置，反映出市场对新材料板块未来成 长性的肯定。 图4 ：近年新材料板块整体走势 资料来源：大智慧数据库，2 0 1 1 年4 月 s 新材料科技成果转化评价体系的构建一基于风险投资角度的思考 1 2 研究意义 科技成果转化，是指为提高生产力水平而对研究与技术开发所产生的具有实 用价值的科技成果所进行的后续试验、开发、应用、推广直至形成新产品、新工 艺、新材料，发展新产业等活动，立足于企业的初创期，是未来高新技术大企业 的萌芽和基础5 。科技成果从实验室走向市场，演变成企业提供的产品，都离不 开资金和资本的支持。然而由于科技成果转化的高投入、高风险、高收益等性质， 以及我国国情、经济发展基础和企业融资制度的限制，使风险投资成为所有投融 资工具和政策工具中对科技成果转化最为有力的、不可或缺的一种现代投资形 式。如何成功并有效地促进科技成果转化为实实在在的经济社会发展的效益，真 正实现科技惠民、科技促进企业发展，就成为当前中国建立创新型国家战略体系 的重点和难点。 从有效地促进科技成果转化为现实生产力的视角出发，高效率地利用相对有 限的风险资本、提高投资回报率，实现风险投资和科技成果转化项目的“双赢”， 其核心在于建立一套科学的、实用的、操作性强的投资项目评价体系6 。从各国 风险投资企业数十年的实践经验来看，“选择正确的投资项目远比经营管理项目 重要”，因此，只有建立合适的科技成果转化项目评价方法，才能实施对投资项 目的优选，将有限的风险资本投入与最具投资价值的技术资源相融合，在为风险 投资家带来丰厚超额利润的同时，有效地提高风险投资的经济效益和社会效益。 从2 0 世纪末至今，国内风险投资机构积极吸取国外较为成熟的风险项目评 价经验，从资金规模、项目质量、项目筛选机制、项目风险控制、以及项目投资 后的持续跟踪管理等方面，逐渐摸索出一些适合中国国情的经验和方法。但是， 从许多风险投资实证案例来看，国内风险投资的风险项目评价体系仍有许多未完 善之处，主要体现在指标体系的研究不足：一是趋向于建立一个指标体系，利用 一种方法解决所有问题，没有针对项目的不同行业、不同阶段提出不同的评价方 法；二是没有全面分析各类因素对投资项目收益和风险的不同影响；三是缺乏为 实现项目优选而对各项指标权重进行打分的专家评价。 与其他新兴产业相比，新材料产业的科技成果转化在其投融资的介入时机和 5 中华人民共和国促进科技成果转化法1 9 9 6 周志丹风险投资与高新技术风险企业价值培育浙江大学出版社，2 0 0 8 6 第1 章绪论 规模方面有其固有特征：一是风险投资机构主要在成长期和扩张期进入被投资企 业，初创期和成熟期的介入较少；二是单笔风险投资的规模较大。因此，与传统 的评估方法( 例如市场法、现金流折算法等) 相比，现有的风险投资项目评价指 标体系虽然更为实用，但只适用于发展相对成熟的被投资企业，因而在对科技成 果转化评价过程中容易过滤掉具有极大发展潜力的、处于初创期的项目。 立足于解决上述问题，本文尝试从实用角度出发，结合新材料科技成果转化 的阶段特征和行业特点，对现有的风险投资评价体系进行完善和优化，构建一套 相对科学的新材料科技成果转化评价体系，同时将该体系应用到实证“厦大 科技成果转化之新材料项目评估，从而呈现从备选项目初筛到特定项目价值评 价，进而通过波特五力模型分析、指标体系筛选、敏感性分析等角度全面评价新 材料科技成果转化项目的投资价值，为后续的项目实施提供一个基础平台，也为 风险投资评价体系的完善提供现实依据。 1 3 文献综述 1 3 1 国内外指标体系研究现状 国外有关风险投资评价指标的文献是以2 0 世纪6 0 年代m y e r s 和m a r q u i s 所作的大规模实证研究为起点，早期的研究过多地考虑财务因素而忽视了市场、 技术等因素的重要性。2 0 世纪7 0 - - 8 0 年代的学者对此进行纠正，引入了市场、 管理、技术、产品等因素，主要代表人物有w e l l s ( 1 9 7 4 ) 、p o i n d e x t e r ( 1 9 7 6 ) 和 p r e m u s ( 1 9 8 4 ) 。三位学者通过调查问卷得到风险投资项目评价指标及其权重， 在各自的指标体系中都把管理因素放在首位，其中w e l l s 和p r e m u s 同时强调产 品、市场和技术的重要性，而p o i n d e x t e r 的评价指标则更多包含了投资者和管理 层在项目中的权益分配等因素1 。这些研究都未讨论投资项目收益及风险的影响。 通过这些评价指标无法最终确定项目的价值并形成投资决策。 在此基础上，t y e b j e e 和b r u n o ( 1 9 8 4 ) 采用调查法，设计出市场吸引力、 产品差异性、经营管理能力、环境适应性、风险投资变现能力等5 类风险项目评 价指标，并根据调查反馈结果进行回归分析，得出各类指标的相对重要性：市场 吸引力与产品差异性是影响预期收益的主要因素，而经营管理能力与环境适应性 7 俞颖我国风险投资评估指标体系研究经济问题2 0 0 8 7 新材料科技成果转化评价体系的构建基于风险投资角度的思考 是影响预期风险的主要因素，风险投资变现能力对风险投资家的投资决策影响不 大。这一模型从分析项目收益和风险的角度综合设置指标体系，是风险投资评价 研究中的一次飞跃。 在随后的各类研究中，企业家素质与经验、财政补贴情况和投资人员 ( m a c m i l l a n 和s u b b a ，1 9 8 5 ) ，业务计划即商业计划( r o s s ，1 9 8 7 ) ，技术创新、 预期投资周期以及总体经济情况对预期收益影响( m a n i g a r t ，1 9 9 7 ) ，风险契约 设计( c h a n ，1 9 9 0 ) 等也因其重要性被列入风险投资评价指标指标体系内。 我国初期的评价指标体系主要建立在t y e b j 和b r u n o ( 1 9 8 4 ) 的风险投 资评估与决策模型基础上，在研究中不断增加了新的指标，如经营计划书、营销 ( 刘常勇，1 9 9 6 ) ，产业性质( p a n d e y 等，1 9 9 6 ) ，退出机制潜力( 尹淑娅，1 9 9 6 ) ， 社会效益、开发单位评估( 余晓岭等，1 9 9 8 ) ，项目特性、外部环境( 宋逢明， 1 9 9 9 ) ，公司人员及合作者( 马扬等，1 9 9 9 ) ，风险家的道德( 刘德学等，2 0 0 2 ) 退出机制( 高民芳，2 0 0 6 ) 等等。部分学者( 陈德棉等，2 0 0 1 ) 则认为应该采用 不同的评价指标分别针对初创期和创立期的科技风险投资项目、成长期和扩张期 项目提出了两套不同的评价指标。还有学者( 陈国栋，2 0 0 8 ) 构建了风险投资项 目三维评价模型及评价方法，给出了风险投资项目评估指数的构造方法8 。 此外，在我国风险投资公司在进行风险企业和项目评估时也都参照一定的指 标体系。以下是笔者通过调研和网络资料查询到的国内几家风险投资公司在进行 项目筛选时所采用的指标： 北京高新技术风险投资股份有限公司进行项目筛选时选用的指标体系为项 目技术评定( 先进性、成熟性、实用性) 、市场分析、投资规模、股本结构、资 产评估等。 世纪方舟主要考核公司的主要业务及定位，包括业务分布、主要业绩、市场 排名、市场占有率等；公司的市场营销计划，包括产品服务、定价、促销策略 等；同类产品市场状况和主要竞争对手分析；公司经营团队情况、团队的特点和 优势；所处行业市场现状及预测、市场规模大小、收入及利润状况；财务计划等。 青岛市科技风险投资有限公司的投资标准为：企业所有者具有引入风险投资 的理念；企业产权明晰、管理规范；管理团队结构合理、团结、稳健、高效；技 。陈彦玲我国风险投资项目评估方法的研究进展与文献综述科技经济市场2 0 1 0 8 第1 章绪论 术具有创新性、先进性、独特性；项目具有较强的市场潜力、竞争力和盈利能力。 环渤海风险投资管理公司选择项目的标准为优秀的管理团队、良好的成长空 间、潜在的垄断特性。 1 3 2 国内外研究评述 1 国外对风险项目评价指标体系的研究由来已久，体系已较为成熟；我国 近年来也出现较多该方面的研究成果，但主要是建立在国外已有成果的基础上， 增加或修正指标细节。 2 研究的评价指标体系适用于风险投资的决策过程，针对不同地区的风险 投资评价指标有一定的差异，但基本上都包括对管理者、技术和产品、市场前景、 管理能力和盈利能力等几个方面的考核。 3 评价指标的研究大多采用调查问卷的方法得到，在对项目进行评价时比 较注重项目计划书( 商业计划书) 中反映的信息。 4 在早期研究成果中存在的问题在于：大部分研究所提出的指标体系都没 有考虑到创业投资介入的阶段性，而是从整个创业过程来考虑提出的；近年来的 研究成果中已经开始注意到不同创业阶段所用的指标应当有所差异，但目前尚未 形成整体的评价体系。 5 目前，各国风险投资机构尚未采用统一的评价标准对风险项目进行评估。 1 4 论文主要内容及研究方法 1 4 1 论文主要内容 本文写作分为六个部分：第1 章阐述了本文的写作背景、目的和意义，综 述了国内外研究现状并进行评述，提出本文的总体研究思路、研究方法和创新之 处；第2 章介绍了本文开展研究的相关理论基础，包括科技成果转化的含义和发 展瓶颈、风险投资在科技成果转化过程中的作用和意义、以及风险投资项目评价 的意义和一般程序；第3 章分析了本课题研究的现实依据，包括新材料的定义及 产业特征、投融资概况和整体投资风险分析；第4 章通过前文对新材料科技成果 转化特点的剖析，在充分借鉴风险投资项目评价研究成果的基础上进行评估指标 原则的构建、指标体系的完善和优化、以及评价流程的建立，从而构建一套适用 9 新材料科技成果转化评价体系的构建一基于风险投资角度的思考 于新材料科技成果转化的风险投资综合评价模型；第5 章将综合模型应用于实证 分析，进一步验证该评价模型的准确性和实用性；最后是结论部分，对前面五个 方面的论证进行概括和提炼，分析当前研究的局限性，并提出进一步研究的目标。 1 4 2 研究方法 1 相关性研究。主要是对影响指标体系的因素进行研究。本课题的指标体 系主要建立在t y e b j e c 和b r u n o ( 1 9 8 4 ) 风险项目评价的5 类指标体系的基础上， 其5 类指标体系分别为：( 1 ) 市场吸引力：市场规模、市场需求、市场增长潜力、 市场进入难度；( 2 ) 产品差异性：产品的专利保护、边际利润、产品独特性、技 术技能水平；( 3 ) 管理能力：管理技能、营销技能、财务技能、专家推荐；( 4 ) 环境适应能力：市场进入竞争的障碍、经济周期的防范、产品淘汰的防范、规模 缩减的防范；( 5 ) 变现能力：退出机会、并购与收购潜力。根据新材料行业的特 性增加新的考核指标，并采用层次结构模型以及设置等级结构等，构建一套适合 新材料行业的风险投资项目评估指标体系。 2 环境分析法。主要是运用波特五力分析法对备选项目进行分析并据此设 计合理的项目评价指标，其基准点是通过对供应商的议价能力、购买者的议价能 力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力 等五种力量的定性分析，对行业的发展潜力做出准确的判断，继而制定企业发展 的战略与策略。 3 定量识别法。主要是运用敏感性分析的方法，研究在创业项目的生命周 期内，当项目的变量( 如销售量、单价、投资、成本、项目寿命、建设期等) 以 及各种前提假设发生变动时，项目的经济评价指标( 如净现值n p v 、内部收益 率i r r 等) 会发生何种变化以及相应变化范围区间。 1 5 本文的主要创新点 笔者通过对风险投资项目评估体系研究成果的梳理，结合新材料科技成果转 化的阶段特点和产业特征来设计适用于新材料科技成果转化的评估指标体系，应 用波特五力的思想及定性分析方法构建综合评估模型，并将该模型运用于实证分 析，验证新材料科技成果转化评估综合模型的准确性和有效性。本文的创新之处 第1 章绪论 主要在于新材料科技成果转化评价指标体系的设计： 项目筛选是新材料科技成果转化过程中最为关键的一环，关系到整个风险投 资的成败。因此，本文充分借鉴x y e b j e e 和b r u n o ( 1 9 8 4 ) 、r o s s ( 1 9 8 7 ) 、宋逢 明( 1 9 9 9 ) 、周乃敏( 1 9 9 9 ) 、赵国忻( 2 0 0 4 ) 、尹航( 2 0 0 8 ) 等关于风险投资项 目评估指标体系的研究成果，结合新材料高技术性、高投入、高资源依赖性、高 风险以及高收益等特征，开发初筛评价指标体系，针对处于初创期的新材料科技 成果设计“技术成熟度测量表”；同时围绕科技成果的技术和产品、转化项目的 内部资源、外部支撑环境以及项目商业化前景等方面展开综合评价指标的选择与 设计，包括4 个一级指标，细分为2 5 类二级指标，层次分明，逻辑严整，针对 性突出。 1 l 新材料科技成果转化评价体系的构建基于风险投资角度的思考 第2 章新材料科技成果转化评价体系构建的理论基础 2 1 科技成果转化的含义和发展瓶颈 1 9 9 6 年5 月1 5 日颁布的中华人民共和国促进科技成果转化法在第一章 第二条中对科技成果转化作了如下定义：“本法所称科技成果转化，是指为提高 生产力水平而对科学研究与技术开发所产生的具有实用价值的科技成果所进行 的后续实验、开发、应用、推广直至形成新产品、新工艺、新材料，发展新产业 等活动。 同时，在第三条对科技成果转化作了进一步说明：“科技成果转化活动 应当有利于提高经济效益、社会效益和保护环境与资源，有利于促进经济建设、 社会发展和国防建设。 因此可以说，科技成果转化是为社会经济活动的预期目 的而实施的，只有对社会经济活动和国家经济建设有可预期的积极意义时，才有 可能受到社会和经济、金融、企业各界的关注。尽管有大量的科技成果，尤其是 基础研究的成果在大量的高等院校、科研院所中产生，但这些成果中的大多数并 不是科技成果转化的对象。 科技成果产业化一般需要三个阶段：技术研究和开发阶段、科技成果转化阶 段和工业化生产阶段。这三个阶段依次连接、环环相扣，形成一条转化链。科技 成果产业化对资金的需求具有长期性，一项高新技术产品从研制到开发到投产再 到投产后的宣传促销，每一个过程都需要大量资金支持。据资料显示，发达国家 对科技开发项目在研究、成果转化和工业化三个阶段的资金投入比例约为1 ：1 0 ： 1 0 0 。然而，由于科技成果转化阶段的产品由最初的概念转为雏形状态，技术上 还存在着许多不确定因素，市场前景不明朗，存在高风险。国内“风险回避型” 的银行及金融机构始终把资金安全放在首位，为避免过高坏账损失，对高新企业 贷款也持相当谨慎态度，不愿将资金投入到较高风险的科技成果转化阶段。现有 按国家计划安排的商业银行科技贷款，在评估过程中过于偏重短期经济效益和贷 款企业的综合条件，“短平快 式的科技贷款对促进科技成果转化的作用有限。 资金缺口成为科技成果转化项目实施过程中最难以解决的难题9 。由于缺乏可靠 张风桐建立科学、公正、权威的科技成果转化评估服务体系科学管理研究2 0 0 1 第2 章新材料科技成果转化评价体系构建的理论基础 的投融资渠道，我国每年3 万多项科技成果中最终转化成商品并形成规模效益的 仅占1 0 - 一1 5 ，远低于发达国家7 0 0 0 - - 8 0 的水平。目前，科技进步对我国经济 增长的贡献率仅为2 0 3 0 ，不仅远低于发达国家6 0 8 0 的水平，而且低于 发展中国家3 5 左右的平均水平1 0 。发达国家( 如美国、英国等) 的风险投资活 跃程度( 风险投资的活跃程度是指当年风险投资与g d