（会计学专业论文）收益质量变现性特征预测模型的修正研究.pdf

图内图书分类号：f275 国际图书分类号：658.1 管理学硕士学位论文 收益质量变现性特征预测模型的修正研究 硕 士 研 究 生：孙静 导师：彭彦敏副教授 申 请 学 位：管理学硕士 学 科 、 专 业：会计学 所 在 单 位：管理学院 答 辩 日 期：2008 年 6 月 授予学位单位：哈尔滨工业大学 classified index: f275 u.d.c: 658.1 dissertation for the master degree of management the study on the forecast model revision about the liquidity of earnings quality candidate： sun jing supervisor： associate prof. peng yanmin academic degree applied for： master of management specialty： accounting affiliation： school of management date of defence： june， 2008 degree-conferring-institution： harbin institute of technology 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - i - 摘 要 收益质量作为会计信息的核心组成部分，涉及到会计信息使用者的经济 利益，因此广受关注。一些会计舞弊案的发生，使得政府机构、管理者和投 资者们发现只有那些具有充足现金保障的收益才能证明企业所具有的投资价 值。因此，从收益质量的变现性特征展开研究具有理论和实践上的双重实用 价值。 本文从决策有用性的角度出发，将收益质量定义为收益信息对企业未来 现金流量的预测能力并将企业会计收益分解为应计项目收益和现金收益两部 分。在 2001 年至 2007 年的区间上，选取除金融行业外的全部中国上市公司 a 股作为样本，利用面板数据分析法对 dkw 等经典的经营现金流量模型进 行了检验。检验结果证明在中国资本市场上，历史现金流量对判断企业的收 益质量可以起到增量信息作用。但检验结果同时又表明国外学者的研究模型 并不完全适用于中国的资本市场。 进行分行业的扩展检验后发现，应该对中国的上市公司按照行业划分重 新进行模型构建。分行业对中国上市公司现金流量预测模型的修正及其检验 结果表明，新模型能更好地预测企业现金流量。 基于这些研究的结论，最后给出了会计信息使用者应加倍重视现金流量 信息的建议。但是由于数据搜集和分析技术水平的限制，对问题的剖析可能 存在局限性。 关键词关键词 上市公司；收益质量；变现性特征 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - ii - abstract earnings quality is one of the key section of accounting information, implicating the benefits of those financial reports users. and it had attracted more and more attentions. since some of the fraudulent practices were disclosed, government, managers and investors have found out that only earnings based on cash flow can make sense to the corporate value. therefore, the research on the liquidity of earnings quality is significant in both theories and practices. this dissertation starts from the decision useful vision, defining earnings quality as the ability to forecast future cash flow. then, it divided earnings into two parts: the accruals and the cash flow. choosing all of the a-share in china listed companies except financial industry between 2001 to 2007, we made a test on the dkw cash flow forecasting model and the others. the results said that the publishing of cash flow can help to increase the financial information. but the test results also suggested that the models established by foreign professors might be not suitable to chinese capital markets. after the expending test via industries, we found it was necessary to reestablish cash flow forecast model for chinese industries. and this dissertation revise the cash flow forecast model based on chinese industries. the test results of the model revision convinced us that the new model has a better interpretation than the original one. based on those research conclusions, the dissertation made a suggestion that investors should pay much more attentions to the cash flow. meanwhile, as it was limited by the database and statistic skills, the dissertation may have several flaws in the research process. keywords listed company; earnings quality; liquidity 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - iii - 目录目录 摘 要.i abstract. ii 第 1 章 绪论.1 1.1 问题的提出.1 1.1.1 研究背景.1 1.1.2 研究目的和意义.2 1.2 国内外研究现状分析.3 1.2.1 国外研究现状.3 1.2.2 国内研究现状.5 1.2.3 国内外研究现状评述.6 1.3 本文主要研究内容和方法.8 1.3.1 研究内容.8 1.3.2 研究方法.9 第 2 章 收益质量评价的相关理论.11 2.1 收益质量综述.11 2.1.1 收益内涵.11 2.1.2 收益质量.14 2.2 理论模型的基本假设.18 2.3 理论模型的推导.19 2.3.1 基于利润表信息的现金流预测模型.19 2.3.2 基于利润表与资产负债表的现金流预测模型.20 2.3.3 基于三大财务报表的现金流预测模型.20 2.4 本章小结.20 第 3 章 收益质量变现性特征的分析.22 3.1 变现性理论预测模型的检验.22 3.1.1 样本选择.22 3.1.2 描述性统计.23 3.1.3 模型检验.25 3.1.4 模型的扩展性检验.29 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - iv - 3.2 现金流量信息源的分析.34 3.2.1 资产负债表中的信息.34 3.2.2 利润表中的信息.34 3.2.3 现金流量表中的信息.35 3.3 现金流量的影响因素分析.35 3.3.1 资产负债表上的影响因素.35 3.3.2 利润表上的影响因素.39 3.4 本章小结.41 第 4 章 收益质量变现性特征测量模型的重构.42 4.1 交通运输业及仓储业的现金流量预测模型.42 4.1.1 选取指标.42 4.1.2 样本选择.43 4.1.3 描述性统计.44 4.1.4 模型的估计和检验.45 4.2 社会服务业的现金流量预测模型.46 4.2.1 选取指标.46 4.2.2 样本选择.46 4.2.3 描述性统计.47 4.2.4 模型的估计和检验.48 4.3 实证结果与启示.49 4.3.1 实证结果.49 4.3.2 启示.50 4.4 本章小结.51 结论.52 参考文献.53 附录 1 按证监会标准分类行业回归结果.56 附录 2 按证监会标准分类行业回归结果.57 附录 3 按证监会标准分类行业模型重构及检验.58 攻读学位期间发表的学术论文.63 哈尔滨工业大学硕士学位论文原创性声明.64 哈尔滨工业大学硕士学位论文使用授权书.64 致谢.65 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - 1 - 第第1章 绪论章 绪论 1.1 问题的提出 1.1.1 研究背景 随着证券市场的发展，上市公司财务报告的质量，日益成为证券分析师、 公司管理者和投资者共同关注的问题。从有效契约观点来看，财务报告是降低 资本市场中各契约主体之间信息不对称的工具。高质量的财务报告将会使公司 价值与股票价格合理匹配，从而实现资源的有效配置。 收益是会计信息披露中最受关注的部分。如何判断上市公司的收益质量是 各相关利益主体密切关注的问题。因为上市公司从公开上市到摘牌退市的整个 行为过程都会受到以收益为判断标准的政策影响，所以这就有可能诱使上市公 司在披露会计信息时对收益进行操纵。以“银广夏”事件为例： “银广夏”公司从 1999 年以来一直以其令人惊叹的收益增长能力、公司管 理高层所描绘的公司灿烂的未来前景吸引了大批投资者，股价更是居高不下。 2001 年“银广夏”市值高居沪深两市第三名。可以说“银广夏”创造了一个股市神 话。但 2001 年 8 月财经杂志载文“银广夏陷阱”撩开了“银广夏”高额收益 的黑幕。其实造成“银广夏”事件发生的一个根本原因是传统的业绩评价指标体 系存在缺陷。如果投资者在注重收益数量的同时，也关注收益质量，那么“银 广夏”制造的骗局是有可能被发现并预防的。 从传统财务指标来看，1999 年度“银广夏”净利润总额 1.27 亿元，每股收 益 0.51 元，并实行公司历史上首次“10 转赠 10”的分红方案。2000 年“银广夏” 净利润 4.18 亿元，比上年增长 226.56%，在总资本扩张的基础上，每股收益增 长超过 60%，达到每股 0.827 元。1998 年“银广夏”净资产收益率为 15.35%， 1999 年为 13.56%，2000 年达到了 34.56%。每年的净资产收益率都大大超过了 10%的配股线，且大大高于上市公司同期的平均水平。“银广夏”股价从 1999 年 12 月 30 日至 2000 年 4 月 19 日不到半年，从 13.97 元涨到 35.83 元，于 2000 年 12 月 29 日完全填权并创下 37.99 元新高，折合为除权前价格 75.98 元，较 1 年前启动时的价位上涨了 440%。从这些数字看“银广夏”盈利能力之强令人刮 目相看。也正是基于以上分析，香港亚洲周刊将其评为“2000 年中国大陆 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - 2 - 一百大上市企业排行榜”第八名。当年创刊的新财富7 月号也将“银广夏”列 入“100 个最有成长性上市公司”榜单，且其位居第三。 但是如果从现金流量指标来分析，则结果不容乐观。以经营现金流量/主 营业务收入为例，该指标反映企业通过主营业务产生现金流量的能力。“银广 夏”公司 1998 年该指标值为-3.4%，1999 年为 1.1%，2000 年为 13.7%。这表明 “银广夏”主要业务现金贡献率很小。不断增长的主营业务收入，持续高额的利 润却不能产生积极的经营现金流量，而需要依靠其他筹资活动来维持企业的正 常生产经营，这种反常现象理应引起投资者的高度警觉。 另外通过分析“银广夏”本年度现金流量的构成，可以了解其现金流量的真 实来源，从而恰当的评价该公司产生现金流量的能力。1998 年该公司的经营现 金净流量为-20792479 元，投资的现金净流量为-123443350 元，筹资活动现金 净流量为 121283838 元，现金净流量为-22951990 元。公司的经营活动没有给 企业创造现金流入，企业购置设备等投资活动需要的大量资金都必须通过新增 筹资渠道来解决。公司该年度设法筹集了 3.5 亿元现金(发行债券 3000 万元， 借款 3.2 亿元）却仍无法满足企业现金支出的需要。1999 年经营现金流量净 额-5575052 元，投资活动现金流量-372170118 元，筹资活动现金流量 655814690 元。该年度公司的经营活动仍然不能产生现金流量，投资所需资金 仍然是通过外部筹资，筹资现金流量达到了 6.5 亿元。1999 年“银广夏”实际融 资额达到了 9.5 亿元(其中吸收权益性投资 3 亿元，债券发行 8000 万元，借款 5.7 亿元)，公司用于还债和支付利息的现金就达到了 2.9 亿元。这是完完全全 的“借新债还旧债”。 同样，安然、世通事件也将人们对收益质量的关注度提到了很高的水平。 会计信息质量，尤其是收益质量，成为了学术界中的讨论热点。关于会计信息 有用性的研究，比如会计信息与企业价值的相关性、财务预测、财务报告分 析、资本市场有效性研究等，都涉及到了各种收益信息在价值判断、代理成本 和投资决策等问题中的作用。会计收益质量的研究已然成了会计信息质量研究 中的重要话题。 综上所述，有必要对上市公司收益质量进行研究。 1.1.2 研究目的和意义 20 世纪 30 年代以后，会计信息披露的中心由资产负债表转向了利润表， 收益日益成为证券关注的焦点。投资者更多地依赖于收益信息，他们通常根据 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - 3 - 会计收益给股票定价，因为收益水平和收益变动可以反映与公司目前及未来经 济价值创造能力有关的信息，而这些信息是投资者能够辨别并据以进行适当定 价的。赵宇龙、王志台(1998)以上海证券交易所上市的股票为研究对象，证明 中国证券市场存在明显的“功能锁定”现象，投资者在买卖股票的投资决策 中，对会计收益数字的反应仅仅锁定在名义的收益数字上，而对会计收益的质 量缺乏应有的关注1。 如果收益质量存在严重问题，那么收益信息的相关性和可靠性必然会降 低，进而导致投资者投资决策和分析师的分析结果失误，所以报表使用者需要 更多地关注利润增长对提升企业价值的实质性影响而不仅是利润的数量2。 目前国外学者的研究结果表明，现金收益比应计总额能够更好的反映上市 公司的收益质量，在当前的时代里，现金才是王道。基于现金流类财务指标的 评价是最具说服力的。以现金流为支撑的收益指标比会计收益能更好的反映公 司的收益能力和收益质量。借鉴相关研究，本文拟立足中国上市公司的会计信 息，进行历史收益、应计项目和历史现金流量对于企业未来现金流量的相关性 检验，并根据检验结果进一步分析和修正，寻找出能够显著影响企业现金流量 预测能力的财务指标，构建一套收益质量的评价体系。试图回答以下问题： (1)在中国资本市场的条件下，披露历史现金流量能否改进收益质量。 (2)企业的行业属性和经济景气度等宏观因素，是否会对企业收益质量产生 影响。如果有影响，应该如何处理模型，使其能更好的预测企业的未来现金流 量。 (3)中国上市公司的收益质量与哪些项目财务指标有显著的相关性。 恰当的评价上市公司的收益质量，有助于帮助财务报告使用者，如投资 者、债权人和企业管理者正确判断公司的价值，提高会计信息的有用性，实现 经济资源的有效配置。 1.2 国内外研究现状分析 1.2.1 国外研究现状 国外诸多学者对收益质量的定义、收益质量的评价等问题进行了深入研 究。但是其研究角度不尽相同，现分别论述如下。 1.2.1.1 基于持续性、可预测性与变动性的观点 schipper 和 vincent(2003)将收 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - 4 - 益质量定义为，会计收益真实反映希克斯收入(hicksian income)的程度，真实 反映指对要反映现象的计量和描述与现象本身一致 3。研究指出，持续性、可 预测性和变动性都是反映收益质量的重要指标。具体地说，高质量的收益是可 持续的，可持续的收益主要是核心收益。经验研究常用股票回报与收益变动之 间的相关系数或收益的自相关系数反映收益的质量。可预测性是从投资决策有 用性角度看收益质量，它主要是指用过去收益预测未来收益的能力。不仅仅是 收益总额，分部收益也会影响收益的可预测性。变动性是指不同期间的收益是 否起伏不定，在一个平稳的经营和报告环境下，收益的平稳性也在一定程度上 代表了收益的质量。 1.2.1.2 基于相关性与可靠性的观点 从相关性与可靠性关系的角度看，相关性 和可靠性作为会计信息决策使用的两个主要质量特征，是收益质量研究所要考 察的重要内容。有大量的研究针对相关性问题，比如会计数据的价值相关性 等，而就可靠性进行研究的相对较少。这引起一个问题，对相关性的过于强 调，使得会计计量疏于对可靠性的重视。 lev 和 sougiannis(1996)、watts(2003)就指出，在关注相关性的同时，不可 忽视对会计可靠性的关注和研究4。如果疏于重视可靠性要求，降低会计数据 的可核性和可靠性水平，将极大的损害会计信息的决策使用功能5。 wallman(1996)构建了彩色模式(colorized model)，将会计信息质量特征分 为五个层次：(1)相关性、可靠性、可定义性和可计量性均符合要求；(2)相关 性、可计量性和可定义性都符合要求，但可靠性存在着疑问；(3)相关性、可 靠性可计量符合要求，但可定义性存在疑问；(4)相关性和可计量性符合要 求，但可定义性和可靠性存在疑问；(5)仅相关性符合标准，可靠性、可定义 性和可计量性都不符合 6。从上面五个层次的划分中，每一个层次均含有相关 性，其基本思想是：相关性是首要的，不可或缺的，甚至有时可以牺牲可靠 性。 1.2.1.3 基于应计总额与现金收益的观点 sloan(1996)研究发现，由于会计应计 项目具有较大的主观性，收益的会计应计部分较现金部分的持续特性差，市场 没能充分评价应计总额中持续性比较低的项目，故对应计总额过高定价 7。 richardson 等(2005)进一步对应计总额进行了细分，深入研究应计总额各 组成部分的收益相关性，发现低可靠性的应计总额与收益的相关性较差，市场 并不能识别这种收益相关性的区别，没有给出合理定价8。 j. peter green(1999)将收益质量定义为获利能力与收现能力的关系，并研 究了收益质量是否是影响现金流估值的重要因素。他收集了 197 家英国公司 23 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - 5 - 年的数据，研究结果与前面所做的假设一致，表明利用现金流进行的估值受收 益质量的极大影响。特别是当公司收益和现金流之间的时间序列相关性比较弱 时，将非正常收益分解成现金流部分和应计项目部分后能够提供更多的有关收 益的信息 9。 beneish，m.和 vargus，m.(2002)研究了收益质量和应计总额的价值相关 性。他们将收益持续性作为衡量收益质量的指标，分析了现金收益与应计总额 的可靠性，发现应计总额的可靠性较低，从而导致了较低的收益，他们进一步 研究发现，由于持续性较低，证券的错误定价就会出现，从而投资者并不期望 低持续性 10。 dechow 和 schrand(2004)认为，高质量的收益需要满足以下三个条件：第 一反映现在运营状况；第二是未来运营状况的良好预测指标；第三是真实地反 映公司的内在价值 11。因此，当收益是高质量时，它会：更加的持续且稳定； 与未来现金流的实现更为相关；与公司股价或市场价值更为相关。她们同时指 出，只有当公司的收益真实地反映出公司价值时，持续和稳定才有意义，如果 孤立地考虑持续和稳定，那么收益的预测效果是无法保证的。 1.2.2 国内研究现状 目前，国内学者对收益质量的研究主要还是基于国外研究成果的延伸，未 形成独立的学术意见，多集中在调查市场对收益质量的关注程度及对收益管理 的研究上。在分析收益质量过程中，也主要是用历史事件分析法研究收益信息 含量问题，用关联研究法研究价值相关性问题。其中具有代表性的意见如下： 1.2.2.1 基于可预测性的调查研究 柳木华(2003)通过问卷调查了解投资者在进 行决策时对于收益质量的重视程度及评价，对于收益质量保障机制的满意程度 和提升收益质量的途径等等。调查结果表明：投资者既依赖收益数量，也依赖 于收益质量进行决策；收益质量低下成为导致投资者对上市公司财务报告产生 怀疑的主要症结；在收益质量保障机制中，只有会计规范制定水平得到多数投 资者认可，最不满意的是会计规范执行情况，支持“看来制度似已完备，问题 是不监督、不检查、未执行”的看法；加强包括会计规范在内的法律规章制度 的执行力度是提升收益质量的最重要途径 12。 1.2.2.2 基于相关性的观点 陈信元、陈冬华和朱红军(2003)运用 ohlson 剩余收 益定价模型考察了上海证券市场 1995 至 1997 年度会计信息的价值相关性，主 要研究了剩余收益、收益和净资产三个变量对股价解释能力，同时还研究了规 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - 6 - 模和流通股比例在中国证券市场定价中的作用。研究结果发现：(1)收益、净资 产、剩余收益、流通股比例和规模都具有价值相关性，并且，它们相互之间具 有增量价值相关性。(2)与 ohlson 的模型预测一致，股票价格与收益(净资产和 剩余收益)呈正相关。(3)市场对剩余收益的定价乘数低于对收益的定价乘数， 表明市场可能认识到剩余收益作为非正常收益，持续性较差。(4)与只考虑净资 产和收益的模型相比，当模型中同时考虑剩余收益、规模与流通股比例时，市 场对净资产的定价乘数会有所提高。(5)流通股比例越高，规模越大，市场定价 越低。(6)与其他一些研究的结果相似，假设所有的非流通股全部上市流通，市 场价格平均会有 20%到 26%的降幅，并且，流通股比例对股票价格的影响程度 逐年降低。(7)对会计信息的解释能力分年度进行了检验，发现 1996 年度的解 释能力为最强，1997 年最低，作者猜测这可能与中国证券市场的阶段性特征有 关，还可能与 1997 年发生的亚洲金融危机有关13。 赵宇龙(1998)通过经验研究发现，在上海证券市场，未预期会计收益的符 号与股票非正常报酬率的符号之间存在显著相关，这一发现支持会计收益数据 的披露具有信息含量的假设1。 1.2.3 国内外研究现状评述 1.2.3.1 基于持续性、可预测性和变动性的观点 这些观点从企业收益质量的属 性出发，分别从持续性、可预测性和变动性等不同角度对公司的收益质量进行 了解释。这方面的研究有助于完善收益质量属性的相关理论。但是由于这些观 点仅仅从单一的方面阐述收益质量并进行经验研究以及这些研究在假设上的局 限性使其不可避免地存在一些不足。现分别论述如下： 可持续性的经验研究常用股票回报与收益变动之间的相关系数或收益的自 相关系数反映收益的质量，将市场价格波动和账面变化联系起来，用市场反应 来衡量企业的收益质量，能够在有效市场的前提假设下排除企业进行收益管理 的影响 14。但是可持续性的观点并没有考虑收益的变现能力，如果收益失去健 康现金流的支持，那么研究得出的相关系数也将失去意义 15； 可预测性的观点从决策有用性的角度出发，将历史收益进行分解后检验其 对未来收益的解释能力，可以更多的挖掘会计收益的信息含量。但是可预测性 观点依然将注意力放在了利润表上，无法排除企业进行收益管理的影响 16； 变动性的观点仅仅用不同期间的收益是否起伏不定来衡量收益质量。这在 一个平稳的经营和报告环境下是有效的，收益的平稳性能够在一定程度上代表 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - 7 - 收益的质量。但是如果市场或企业的经营环境发生了明显的波动，那么变动性 观点将会忽略引致显著波动的因素影响，比如行业周期、宏观政策波动等等。 因此，本文将在这些研究结果的理论基础之上，试图采用对现金流量的预 测来代替对收益的预测，减少会计计量主观性较强的变量，从而降低可能发生 的企业收益管理的程度。 1.2.3.2 基于相关性与可靠性的观点 相关性和可靠性也是企业收益质量的两个 属性。但是基于这两方面的观点常常无法兼顾。就目前的研究来说，虽然研究 者们都强调相关性和可靠性都是收益质量的两个重要内容，但是研究的过程中 往往更加偏向于相关性而对可靠性重视不足。以 wallman(1996)的彩色模式 (colorized model)为例，作者所定义的会计信息质量的五个层次都含有相关 性，而可靠性在最后一个层次是缺失的。这是因为这项研究的其基本思想是： 相关性是首要的，不可或缺的，甚至有时可以牺牲可靠性。 这样的研究实际上是以牺牲收益质量的可靠性为代价的，那么由此所得出 的收益质量评价结论虽然具有个变量之间显著的相关性，但在实际上可能已经 无法满足会计信息可靠性的基本属性要求。 因此，本文在构建模型时，将从理论上进行慎重的分析，进而选择相应的 变量进行估计和检验。 1.2.3.3 基于应计总额与现金收益的观点 基于应计总额与现金收益的观点认 为，将公司的收益分解为应计总额和现金收益来进行研究可以提供更多的收益 信息。基于该观点所进行的研究有两方面的贡献：一是证实了主观性较强的应 计项目与收益的相关性较差，而市场并不能对这部分应计额做出理性的反应， 这为本文的研究提供了理论基础，基于此，本文选择了经营现金流量预测模型 作为本文实证研究的理论模型；二是从应计总额与现金收益观点出发的研究 (如 j. peter green)证明了现金流量与收益质量的相关性，这为本文从现金流预 测的角度研究上市公司的收益质量提供了理论基础。 但是，遗憾的是这些研究多将注意力放在了应计项目与收益质量的相关性 研究上，而没有提出一套测量公司收益质量的有效工具。而且这些研究都是针 对国外市场的会计数据进行实证分析的，目前中国国内基于应计项目和现金收 益的研究还不多，所以本文基于中国上市公司收益质量进行模型构建是有一定 实际意义的。 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - 8 - 1.3 本文主要研究内容和方法 1.3.1 研究内容 本文将收益质量定义为当期或历史收益预测公司未来现金流的能力。在本 文 1.2 的分析基础上，将公司的收益分解为应计项目和现金部分后，基于中国 资本市场环境，检验公司历史会计信息的披露对预测未来现金流量的影响，利 用 dechow et al. (1998) 推导的 dkw 模型(经营现金流预测模型) 17及其后续的 扩展模型，对中国全部 a 股非金融类的上市公司进行深入的实证分析及检验。 重点研究两个方面的内容： 第一、确定收益质量的评价方法。本文研究的出发点是会计信息使用者的 决策有用性。在此前提下，使用具有可操作性的现金流量预测模型，对中国上 市公司的收益质量进行判别。当基于中国上市公司财务数据的回归方程能够较 好的预测公司未来现金流量时，即可判断该模型可以用来作为评价上市公司收 益质量的工具。 第二、选择测量收益质量的财务指标体系并且构造检验模型。不同的行业 具有不同的经营属性，影响其未来现金流量的因素也会有一定的差别。本文在 对 dkw 经营现金流量模型进行扩展性检验后，发现 dkw 等理论模型对不同行业 的现金流量解释能力有较大差别，因此本文在理论模型的基础上，结合中国资 本市场上的收益操纵手段，分析了可能影响公司未来现金流量的财务指标，并 以此为基础，分行业重新构建了未来现金流量的预测模型。 因此，在本文接下来的几章，将会注意解决如下问题： 第一，基于中国资本市场环境，披露上市公司的历史现金流量能否更好地 反映公司的收益质量。 第二，中国上市公司未来现金流量预测模型是否存在行业差异。 第三，基于现金流量，如何构建适合中国上市公司的收益质量评判模型。 本文的结构框架见图 1-1。 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - 9 - 绪论 收益质量评价的相关理论 收益质量变现性特征的分析 收益质量变现性特征 测量模型的重构 结论 现金流量的影响因素分析 现金流量信息源的分析 理论模型的基本假设 收益质量综述 理论模型的推导 交通运输业的现金流量预测模型 社会服务业的现金流量预测模型 实证结果与启示 变现性理论预测模型的检验 图 1-1 结构框架图 1.3.2 研究方法 由于所选取的研究样本涵盖了中国资本市场除金融业以外的所有行业从 2000 年到 2007 年的财务数据，所以既要考虑样本截面数据的相互关系，又要 考虑时间序列的影响。本文选择了面板数据分析的方法，利用 eviews 进行相 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - 10 - 应的数据处理。 先假设中国上市公司的情况与 dkw 等经营现金流量预测模型的假设条件相 吻合，利用经过筛选后的财务数据对三个经营现金流量预测模型进行了检验。 通过比较三个模型回归后的系数显著性水平和方程的拟合优度，对三个经营现 金流量预测模型进行比较。 接下来，将样本公司按照行业分类进行了扩展性检验，根据检验结果进行 模型评价，并且在扩展性检验的结论上，进一步构建了适合于中国上市公司的 未来现金流量预测模型。 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - 11 - 第2章 收益质量评价的相关理论 2.1 收益质量综述 2.1.1 收益内涵 20 世纪 30 年代以来，收益的理论以及它的计量方法一直是财务会计理论 与方法的核心。但是，不同学者从各自的研究视角出发，对收益的概念提出了 不尽相同的解释，这些情况在一定程度上影响着收益的确认和报告。 综合起来看，这些观点可以归纳为经济收益、会计收益和全面收益三种概 念。本章将对这三种概念一一进行论述和评价，并在此基础上选用恰当的收益 概念进行本文的研究。 2.1.1.1 经济收益 主要介绍与本文内容关联度较大的两方面内容，即内涵演进 和特征。 (1)经济收益学说的发展 从经济学角度来看，收益最早被亚当斯密定义 为“财富的增加” ；后来，艾尔弗雷德马歇尔等古典经济学家将亚当斯密 的收益概念引入企业，并且区分了固定资产和流动资产，实体资本和收益，并 且进一步提出收益是必须实现的。20 世纪初，经济学家欧文费雪进一步发展 了经济收益理论，提出了三种不同形态的收益，即精神收益、实际收益和货币 收益18。其中，精神收益指人的心理需要的满足，是难以计量的；货币收益是 指增加资