（工商管理专业论文）解析美国西南航空公司的低成本经营之道.pdf

提要 历经了3 0 多年的发展，美国西南航空公司从一个仅拥有5 6 万美元资本、3 架波 音7 3 7 客机、3 条短程航运业务的小公司，发展到如今的1 3 0 亿美元市值、4 0 0 多架 波音7 3 7 客机、航线覆盖美国6 2 个城市，持续3 3 年实现盈利。美国西南航空公司的 成功已经成为世界民航业中一颗璀璨的星星，“西南效应”也成为众多学者和企业家 们竞相研究的课题。本文试着从财务数据方面对美国西南航空公司进行剖析，展现其 低成本经营之道。 本文由四个部分组成： 第一部分：背景介绍：美国西南航空公司简介；美国西南航空公司的成长历程。 第二部分：美国西南航空公司的经营状况及财务数据解读：主要从短期偿债能力、 长期偿债能力、获利能力、成长能力、现金流量五大类指标来分析美国西南航空公司 低成本经营下的财务状况。 第三部分：美国西南航空公司的成本效率优势：在展现美国西南航空公司六大低 成本经营措施( 单一机型、有限乘客服务、高密度航班、低订票成本、中等城市与次 级机场之间中短程点对点飞行、精益高效的地勤保障人员) 的基础上，总结了它的成 本管理方法。 第四部分：美国西南航空公司对民航业的启示；透过美国西南航空公司的成功， 在我国民航业现阶段的发展状况下，针对我国的航空公司，提出了一些改进措施。 关键词：西南航空低成本经营 s o u t h w e s ta i r l i n e sc o c s o u t h w e s t o rt h e “c o m p a n y ) i sam a j o r d o m e s t i ca i r l i n ei nt h eu n i t e ds t a t e st h a tp r o v i d e sp o i n t t o p o i n ta n dl o w - f a r e a i rs e r v i c e s s o u t h w e s tw a si n c o r p o r a t e di nt e x a si n1 9 6 7a n dc o m m e n c e d c u s t o m e rs e r v i c e so nj u n e1 8 ，1 9 7 1 ，w i t ht h r e eb o e i n g7 3 7a i r c r a f t ss e r v i n g t h r e et e x a sc i t i e s d a l l a s h o u s t o na n ds a na n t o n i o a ty e a r - e n d2 0 0 5 ， s o u t h w e s to p e r a t e d4 4 5b o c i n g7 3 7a i r c r a f t sa n dp r o v i d e ds e r v i c e st o6 1 c i t i e si n 31 s t a t e s t h r o u g h o u tt h eu n i t e d s t a t e s i n2 0 0 7 ，s o u t h w e s t a n n o u n c e di t s3 3 r dc o n s e c u t i v ey e a ro fp r o f i t a b i l i t y , w h i c hi sa ng r e a t i n d u s t r yr e c o r d b e c a u s o u t h w e s ti sb e c o m i n gai n d u s t r ym o d e l ，m a n y p r o f e s s i o n a l sh a v em a d ec a s es t u d i e so ni t ss u c c e s s a n di nt h i sr e s e a r c ho n s o u t h w e s t ，i tf o c u s e so nt h ef i n a n c i a la n a l y s i sa n dl o w - c o s to p e r a t i o n t h i sa r t i c l ei sc o m p o s e do ff o u rp a r t s ： t h ef i r s tp a r ti st h ei n t r o d u c t i o no fs o u t h w e s tb a c k g r o u n da n dh i s t o r y t h es e c o n dp a r ti st h ea n a l y s i so fi t so p e r a t i o na n df i n a n c i a is i t u a t i o n , w h i c hi n c l u d i n gs h o r t - t e r ml i q u i d i t ya n a l y s i s 。l o n g t e r ml i q u i d i t ya n a l y s i s ， o p e r a t i n gp e r f o r m a n c ea n a l y s i s ，d e v e l o p m e n tc a p a c i t ya n a l y s i sa n dc a s hf l o w a n a l y s i s t h et h i r dp a r ti st h ep r e s e n t a t i o no fi t s c o s t - e f f i c i e n ta d v a n t a g e s o u t h w e s th a ss i xl o w - c o s to p e r a t i o nm e t h o d s ：s i n g l ea k c r a rt y p e ( t h e b o e i n g7 3 7 ) ，l i m i t e dc u s t o m e rs e r v i c e sc o m m i t m e n t ，h i g hf r e q u e n tf l i g h t s ， l o w - c o s tb o o k i n g ，p o i n t t o p o i n tf l i g h t s ，h i g h e f f i c i e n c yg r o u n dc r e w t h ef o r t hp a r tb r i n g sf o r w a r ds o m ec o n s t r u c t i v es u g g e s t i o n st ot h e a i r l i n e si nc h i n a k e y w o r d s ：s o u t h w e s ta i r l i n e s ，l o w - c o s t ，o p e r a t i o n 前言 在今天的民航业，提起美国西南航空公司，几乎无人不晓，它虽然处在一个动荡 不定的行业，却保持着一贯出色的盈利与业绩。在业界，美国西南航空公司已经成为 低成本经营的代表，“西南效应”这个新名词也体现了其强大的市场影响力。 的确，连续3 3 年盈利，这不仅仅是美国西南航空公司的傲人业绩，也创造了世 界民航业一项无人能及、难以超越的纪录。在1 9 9 0 - - 1 9 9 4 年期间，美国航空业由于 海湾战争而陷入不景气，而美国西南航空公司却异军突起，在1 9 9 2 年取得了营业收 入猛涨2 5 的佳绩，且其一家公司的总市值已经大于其他美国主要航空公司的市值 总和至此，美国西南航空公司开始获得一系列的殊荣：“三冠王”、“全美最受尊敬 公司”，。全美最佳公司”等荣誉被它悉数收于名下，且保持多年。 对于美国西南航空公司成功的原因，航空业和学术界早已有了多方的研究，有人 把它的成功归于该公司创始人、前任首席执行官和现任董事会主席赫伯凯莱赫的领 导风格，有人把它的绩优关系管理视为成功的金钥匙，也有人更看重它的战略定位。 这些不同的研究视角，让笔者从更多的方面去更加深入、透彻地了解了美国西南航空 公司。 在充分借鉴了这些研究观点的基础上，笔者试着从财务的角度来分析美国西南航 空公司成功的原因，希望能从另外一个视角，来帮助大家更加了解这家伟大的航空公 司。 第一章美国西南航空公司相关背景概述 在这部分，笔者将对美国西南航空公司( s o u t h w e s t a i r l i n e s ) 相关背景进行介绍， 具体包括：公司简介和成长历程。 第一节美国西南航空公司简介 美国西南航空公司成立于1 9 6 7 年，1 9 7 1 年6 月1 8 日正式开始运营， 公司总部设在美国得克萨斯州达拉斯 市，创建人为赫伯凯莱赫h e r b k e l l e h e r ) 。1 9 7 7 年，美国西南航空公 司的股票在纽约证券交易所挂牌上 市，股票代码为u 。 美国西南航空公司一直贯彻其短 航程，低成本，低价格，高频率，点 对点，多班次的经营战略，从1 9 6 7 年仅有的5 6 万美元资本、3 架波音7 3 7 客机、三 条短程航运业务( 达拉斯、休斯敦和圣安东尼奥) ，到如今的1 3 0 亿美元市值，4 0 0 多 架波音7 3 7 客机，航线覆盖美国6 2 个城市。短短几十年中，美国西南航空公司不断 发展壮大，在美国航空业一片萧条之中独放异彩，并自1 9 7 3 年实现首次盈利以来， 3 3 年中始终保持盈利状况。 美国西南航空公司主要荣誉盘点1 ： 连续5 年( 1 9 9 2 - - 1 9 9 6 ) 夺得“三冠王2 ”称号； 连续1 0 年( 1 9 9 7 2 0 0 6 ) 被财富杂志评为“全美最受尊敬公司”( a m e r i c a sm o s t a d m i r e dc o m p a n i e s ) 之一，2 0 0 6 年度名列第三； 连续1 0 年( 1 9 9 7 - - 2 0 0 6 ) 位列财富杂志“全美最佳公司”前五位( b e s tc o m p a n i e s t ow o r kf o ri n a m e r i c a ) ； 连续7 年( 2 0 0 0 2 0 0 6 ) 被美国商业道德杂志( ( b u s i n e s se t h i c s ) ) 评为“1 0 0 1 资料来源：美国西南航空公司网站h t t n ：w w w s o u t h w e s t c o m a b o u ts w a v r e s s f a c t s h c e t h t m l 2 三冠王( t d p l ec r o w n ) ，包括航空飞行安全、飞机正点率，旅客投诉三项服务内容评价 2 名最佳企业公民”( 1 0 0b e s tc o r p o r a t ec i t i z e n s ) 之一 2 0 0 5 年度，美国消费者满意指数( t h ea m e r i c a nc u s t o n l e rs a t i s f a c t i o ni n d e x , a c s i ) 表明美国西南航空公司引领航空业消费者满意度 连续2 年( 2 0 0 5 - - 2 0 0 6 ) 被快递及物流协会( t h ee x p r e s sd e l i v e r y & l o g i s t i c s a s s o c i a t i o n ，x l a ) 授予“年度航空公司”称号。 2 0 0 6 年度被( p r o f e s s i o n a lw o m e n ) 杂志评为“最受女性尊敬公司”之一。 2 0 0 6 年度被( b u s i n e s sw e e k ) 杂志及波士顿咨询公司( t h eb o s t o nc o n s u l t i n g g r o u p ) 评为“全球最具创新力”公司之一 美国西南航空公司信誉等级被标准普尔评估为a 3 。 第二节美国西南航空公司的成长历程 成立美国西南航空公司最初的构想是诞生在餐桌上。1 9 6 7 年，赫伯凯莱赫还是 一位律师。在一次聚餐会上，他的客户罗林金在餐巾纸上画了一个三角形，3 个顶点分 别代表了美国的达拉斯，休斯敦和圣安东尼奥三个城市金认为：目前大型的航空公司 都热衷于开展长途飞行业务，而对提供短途飞行服务不屑一顾，如果组建一家航空公 司，专门经营这类城市间的短途空运业务，应该是有利可图的。凯莱赫当即赞同了这个 想法。 直到1 9 7 5 年，虽然美国西南航空公司已成立8 年之久，但仍只拥有4 架飞机。飞达 拉斯，休斯敦和圣安东尼奥3 个城市。虽然在巨人如林的美国航空界，美国西南航空 公司只占有很小的市场份额但它的经营成本却远低于其他大型航空公司，同时也依靠 其远低于市场平均价格的票价而吸引了大批的乘客。面对这位发起价格大战的新入之 客，各大航空公司纷纷以降价来直面应对，没有退路的凯莱赫则更加竭尽全力地压缩 公司成本。最后，美国西南航空公司不仅赢得了这场由它挑起的价格战，而且以任何一 家大型航空公司都无法实现的低成本运营而闻名于整个航空界。 7 0 年代，美国西南航空公司全部的业务都集中在得克萨斯州之内的短途航班上， 它提供的航班票价低、频率高，几乎每隔一小时就有一架美国西南航空公司的班机起 飞，这使得美国西南航空公司逐渐在得克萨斯州的航空市场上占据了主导地位。 8 0 年代是美国西南航空公司业务大发展的时期，其客运量保持了每年增长3 0 0 a 为美国航空界最高得分值 3 的强劲势头。公司开始以得克萨斯州为基础向外扩张先是开通了与得克萨斯州比 邻的四个州，再在此基础上开通了进一步向外辐射的新航线。但是无论如何扩展，美 国西南航空公司都始终坚守公司初创时的两条标准：短途和低价。1 9 8 7 年，美国西南航 空公司在休斯敦一达拉斯航线上的单程票价为5 7 美元，而其他航空公司的平均票价则 达到了7 9 美元。美国西南航空公司之所以能提供如此低廉的票价，在于其低于其他 大型航空的运营成本，1 9 8 9 年1 2 月，美国西南航空公司的每英里运营成本已下降到不 足l o 美分，比美国航空业的平均水平低了近5 美分。 9 0 年代初，凯莱赫发现在航空业，美国西南航空公司已找不到什么竞争对手了。 凯莱赫说：“我们已经不再与航空公司竞争，我们的新对手是公路交通，我们要与行 驶在公路上的福特、克莱斯勒、丰田、尼桑展开价格战，我们要把高速公路上的客流 搬到天上来。”在进一步明确了竞争态势的同时，美国西南航空公司继续保持了新航 线的扩张。1 9 9 2 年2 月，美国西南航空公司开通了前往俄亥俄州克利夫兰市的航线， 仅到年底，克利夫兰市霍普金斯机场的客流量就比1 9 9 1 年上升了9 7 4 。该机场的一 位经理是这样解释这一现象的：“今年机场客流量突破了历史最高记录，这些新增的 乘客几乎全是美国西南航空公司送来或接走的。”到1 9 9 3 年，美国西南航空公司的航 线已遍布美国1 5 个州中的3 4 个城市拥有1 4 1 架波音7 3 7 型客机，每架飞机每天起落 1 1 架次。由于高频率的起落，精选的航线，大的客流量，美国西南航空公司继续捍 卫了全美最低经营成本和最低票价的地位，航班平均票价仅为5 8 美元。 面对美国西南航空公司的咄咄逼人的扩张势头，许多竞争对手不得已调整航线， 有的竞争对手甚至望风而逃。例如：当美国西南航空公司的航线扩张到亚利桑那州凤 凰城的时候，面临破产困境的美国西方航空公司索性放弃了这一市场；而当美国西南 航空公司进入加利福尼亚州以后，几家大型航空公司都不约而同地选择了退出洛杉基 一旧金山航线，因为他们知道自己根本无法与美国西南航空公司仅仅5 9 美元的单程 机票展开价格竞争，而在美国西南航空公司到来之前，这条航线的票价高达1 8 6 美元。 同时，一些美国西南航空公司尚未开通航线的城市都主动找上门来，请求凯莱赫尽快 在自己的城市开设新航线。例如，斯卡拉蒙托市就派出了该市商会主席和该市机场经 理这两名代表前来美国西南航空公司总部游说开设新航线的事项，凯莱赫答应了他们 的请求，并在几个月内开通了这条新航线。仅在1 9 9 1 年这一年期间，美国西南航空公司 就收到了5 1 个这样的类似申请。 4 进入2 l 世纪，美国西南航空公司开始进行一些信息化改革2 0 0 0 年，公司全面 实行了命名为“s w a b i z 的信息化工程，通过这项工程，在美西南公司网站上就可以 直接实现旅客订票及航程确认操作。2 0 0 2 年，公司开始逐步淘汰已经长期沿用的可 回收塑料登机牌，取而代之的是在近2 5 0 个机场引入了自助登机系统2 0 0 5 年，公 司与航空运输协会开始代码共享，这为公司带来近5 千万美元的年收入。 附：美国西南航空公司大事记5 1 9 6 7 年，罗林金和赫伯凯莱赫兼并了西南飞机公司6 ，并向德克萨斯航空管理委 员会( t a c ) 提出申请，要在圣安东尼奥与达拉斯、休斯顿之间开通航线。 1 9 6 8 年，德克萨斯航空管理委员会批准了美国西南航空公司的申请，允许它在 这三个城市间开通航线。 1 9 7 1 年，拉马缪斯出任公司首席执行官，公司第一次公开招股顺利完成，并于 6 月1 8 日处女航，用一架飞机在东尼奥、达拉斯、休斯顿三条航线上运营。 1 9 7 3 年，美国西南航空公司申请向格兰德山谷开辟航线并最终获批。公司开始 向小城市居民提供低票价、高容量的服务。1 9 7 3 年3 月，公司扭亏为盈。 1 9 7 4 年，公司运送旅客超过1 0 0 万人次 1 9 7 5 年，公司新增加4 条航线，同时有3 架飞机投入航线运营。 1 9 7 7 年，美国西南航空公司运送旅客超过5 0 0 万人次，股票在纽约证券交易所 ( n y s e ) 挂牌上市，代码“u j 、一。 1 9 7 8 年，拉马缪斯辞去首席执行官职务，赫伯凯莱赫担任公司临时董事长、首 席执行官及董事会主席，直到霍华德普特曼( h o w m dp u m a m ) 出任董事长和首席 执行官，赫伯凯莱赫担任董事会永久主席。 1 9 7 9 年，公司开辟了达拉斯一新奥而良航线：第一条跨州际航线。 1 9 8 0 年，公司机队规模达到2 2 架。 1 9 8 2 年，赫伯凯莱赫出任公司永久董事长，首席执行官及董事会主席。公司将 航线扩展到旧金山、洛杉矾、拉斯维加斯、圣地亚哥、凤凰城。 1 9 8 3 年，公司运送旅客超过9 5 0 万人次。 1 9 8 5 年，公司开辟圣路易斯机场( 密苏里州) 和芝加哥米德威机场德航线。 4 资料来源：中国民航新闻信息网驷疆坦班型盟啵蛐地 5 资料来源：笔者对美国西南航空公司嘲站上公开信息的整理( h 衄：出嶝盥蜘l 血咝艘碰a 妇l l 幽凸i 蛐曲姻1 ) 西南飞机公司即后来的美国西南航空公司 5 1 9 8 6 年，美国航空运输全行业亏损，而美国西南航空公司却有盈利。 1 9 8 9 年，公司开辟了飞往奥克兰国际机场( 加利福利亚州) 的航线 1 9 9 0 年，美国航空公司全行业再次发生亏损，大批航空公司倒闭或寻求破产保 护，但美西南大幅盈利，公司营业收入达到1 0 亿美元。 1 9 9 2 年，公司首次赢得“三冠王”称号。 1 9 9 3 年，公司将业务扩展到东海岸，开辟了巴儿的摩华盛顿国际机场航线，标 志着美美国西南航空公司航线网络覆盖整个美国本土 1 9 9 4 年，公司在四个城市推出“无票旅行”( t i c k e t l e s st r a v e l ) 。同年收购了奠里 斯航空公司，并新开辟了包括西雅图、斯普肯、波特兰、博伊西等7 个城市的航线。 1 9 9 5 年，公司全面推行“无票旅行”，并新增了飞往萨克拉曼多( 加州首府) 和奥马 哈的航线。 1 9 9 7 年，公司新增了飞往杰克逊维尔( 佛罗里达州东北部港市) 和杰克逊( 密西西 比州首府) 的航线。至此，公司的航线范围已经覆盖5 1 个城市。同年1 2 月底，公司 开始接收首批的b 7 3 7 - - 7 0 0 型飞机，并成为b 7 3 7 - - 7 0 0 的最大订单客户。 1 9 9 8 年，公司开通飞往曼彻斯特镇( 康涅狄格州中北部) 和新罕布什尔州的航 线。 1 9 9 9 年，公司开通了飞往艾斯利浦( 纽约州) 、罗利一达勒姆国际机场( 北卡罗 来纳州) 、内华达州、哈特福德( 康涅狄格州首府) 的航线。 2 0 0 0 年，公司开通飞往奥尔巴尼( 纽约州首府) 国际机场和布法罗( 美国纽约州西 部一城市) 国际机场航线。公司全面实行信息化工程，并命名为“s w a b i z ”，使旅客订 票及航程确认可以在美西南公司网站上直接操作。 2 0 0 1 年，公司开通飞往西棕榈滩( 佛罗里达州) 、诺福克、维吉尼亚的航线。 2 0 0 2 年，公司开始逐步淘汰可回收的塑料登机牌，并在近2 5 0 个机场引入白助 登机系统。 2 0 0 4 年，公司连续3 1 年盈利，并开通了飞往第6 0 个城市一费城( 宾西法尼亚州 东南部港市) 的航线 2 0 0 5 年，公司与航空运输协会开始代码共享7 ，这为公司带来近5 千万美元的年 收入。 7 代码共享是指一家航空公司的航班号( 即代码) 可以用在另一家航空公司的航班上代码共享诞生于7 0 年代 的美国国内市场，现在已成为全球航空运输业内最流行的合作方式 6 第二章美国西南航空公司的经营状况与财务数据解读 美国西南航空公司连续3 3 年保持盈利，其稳健的财务状况也反映了公司的经营 状况和发展道路。那么，美国西南航空公司的低成本经营是如何反映在其财务数据之 中，本章将为您一一解析。 第一节美国西南航空公司经营状况 为了突出美国西南航空公司在美国民航业的地位，笔者对美国民航业主要上市公 司的市值做了一个比较，并通过民航业的各项经营指标，展现了美国西南航空公司的 经营状况。 一、美国西南航空公司的市值情况 表格卜 美国民航业主要上市公司市值 序 航空公司代码 交易所每股市价总市值 号( 美元)( 百万美元) l 美国西南航空公司 l u vn y s e 1 6 7 5 1 3 ，1 6 6 7 9 s o u t h w e s ta i r l i n e s c o r p 2美洲航空公司a i i rn y s e2 4 2 15 ，1 5 7 1 2 e r i c a na i r l i n e s i n c 3 美国航空公司 l ( zn y s e4 7 7 5 4 ，2 0 3 7 7 u sa i r w a y sg r o u p i n c 4 美国联合航空公司 u a u a n a s d a o 3 0 0 4 3 ，3 1 5 3 0 u n i t e da i rl i n e s i n c 5 大陆航空公司 c a ln y s e3 1 - 3 5 2 ，8 0 3 9 4 c o n t i n e n t a la i rl i n e s ，i n c 6捷蓝航空公司j b l un a s d a q 9 7 5 1 ，7 1 0 8 7 j e t b l u ea i r w a y si n c 7阿拉斯加航空公司a l kn y s e4 0 5 5l ，6 1 7 1 3 a l a s k aa i rl i n e s ，i n c 7 8 史凯威航空公司s k y - n a s d a q 2 5 1 7l 。6 0 7 7 1 s k y - e s ta i r li n e s ，i n c 9 泛飞航空公司 从in y s e l o 2 49 3 0 5 4 a i r t r a na i r w a y s ，c o r p 资料来源：笔者根据纽约证券交易所( 啊tn y s e c o r n ) 2 0 0 6 年1 0 月6 日个股收盘价整理而得。 图卜1 美国民航业主要上市公司市值比例( 数据时间：2 0 0 6 年1 0 月6 日) 资料来源：笔者根据纽约证券交易所( - w n y s e c o r n ) 2 0 0 6 年1 0 月6 日个股收盘价整理而得 二、美国西南航空公司的基本经营状况 为了呈现美国西南航空公司稳健的经营状况，笔者用图表的方式展现了公司2 0 0 1 年至2 0 0 5 年的以下经营数据：有效客座英里、收益乘客里程、载客率、净收益、净 利润率。 图卜2 有效客座英里( 百万) 资料来源：美国西南航空公司2 0 0 5 年年度报告( s o u t h w e s ta i r l i n e sc o a n n u a lr e p o r t2 0 0 5 ) 图1 - 3 收益乘客里程9 ( 百万英里) 资料来源：美国西南航空公司2 0 0 5 年年度报告( s o u t h w e s ta i r l i n e sc o a n n u a lr e p o r t2 0 0 5 ) 8 有效客座英里：有效客座与飞行里程得乘积，是反映飞机运载能力得指标计算公式：有效客座英里砭 有效客 座x 航段距离( 英里) 有效客座：可供销售的最多座位数量 ( h t m ：w w w c e o a l e c o m c n g b i i n i i 2 0 0 3 0 4 1 6 9 7 3 0 6 6 h m a l ) 9 收益乘客里程= ( 航段旅客运输量( 人) x 航段距离( 英里) ) 9 图1 - 4 载客率” 资料来源：美国西南航空公司2 0 0 5 年年度报告( s o u t h w e s ta i r l i n e sc o a n n u a lr e p o r t2 0 0 5 ) 图卜5 净收益( 百万美元) 资料来源：美国磋南航空公司2 0 0 5 年年度报告( s o u t h w e s ta i r l i n e sc o a n n u a lr e p o r t2 0 0 5 ) 载客率= 收益乘客里程有效客座里程xl o 喊 ”g a a p 美国公认会计准则；n o n g a a p 非美周公认会计准则 1 0 围卜6 净利率 资料来源：美国西南航空公司2 0 0 5 年年度报告( s o u t h w e s ta i r l i n e s0 0 a n n u a lr e p o r t2 0 0 5 ) 第二节美国西南航空公司财务报表分析 美国西南航空公司稳健的经营状况在财务数据中的体现，就是其合理的财务结构 及财务比率数据。 一、财务结构 我们通过美国西南航空公司2 0 0 1 年至2 0 0 5 年的共同比损益表，来反映其各项收 入、费用及利润的占比情况。 表格2 - 1 美国西南航空公司2 0 0 1 - 2 0 0 5 年共同比损益表( ) 美国西南航空公司 2 0 0 l 一2 0 0 5 年共同比损益表( 幻 2 0 0 12 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 5 经营收入 客运收入 货运收入 其他收入 总经营收入 经营费用 工资及福利 油料 保养及修理 代理佣金 9 6 8 3 1 6 4 1 5 3 1 0 0 0 0 3 3 4 l 1 3 8 8 7 1 6 1 8 5 9 6 7 2 1 5 4 1 7 4 1 0 0 0 0 3 6 0 9 1 3 8 0 7 0 6 1 0 0 l l 9 6 7 0 1 5 8 1 7 2 1 0 0 0 0 3 7 4 6 1 3 9 8 7 2 4 0 8 1 9 6 1 7 1 7 9 2 0 4 1 0 0 0 0 3 7 4 l 1 5 3 1 7 0 0 0 0 0 9 5 9 8 1 7 5 2 2 7 1 0 0 0 0 3 5 6 3 1 7 7 0 5 6 7 o 0 0 飞机租赁 起降费用及其他租金 折旧与摊销 其他经营费用 总经营费用 经营损益 其他费用( 收入) 利息费用 资本化利息 利息收入 其他净损失( 利得) 其他费用( 收入) 合计 税前利润 所得税 净利润 3 4 6 5 6 0 5 7 2 1 7 5 7 8 8 6 4 1 1 3 6 1 2 6 ( 0 3 8 ) ( o 7 7 ) ( 3 6 5 ) ( 3 5 5 ) 1 4 9 1 5 7 1 3 3 9 6 2 5 6 4 5 1 8 4 2 9 2 4 5 7 5 5 1 9 2 ( o 3 1 ) ( 0 6 7 ) ( 0 5 1 ) o 4 3 7 1 2 2 7 5 3 0 8 6 2 7 6 4 7 1 6 5 6 9 1 8 6 8 1 4 1 5 3 ( 0 5 6 ) ( 0 4 0 ) ( 4 3 6 ) ( 3 7 9 ) 1 1 9 3 4 4 8 2 7 4 6 2 5 6 6 0 1 6 2 0 9 1 5 2 8 4 8 l - 3 5 ( o o o ) ( 0 3 2 ) 0 5 7 1 0 0 7 4 9 2 7 0 2 1 5 5 9 9 6 1 8 1 5 8 8 8 9 1 9 1 0 8 1 1 6 l ( 0 5 1 ) ( 0 6 2 ) ( 1 1 9 ) ( 0 7 1 ) 1 l5 2 4 3 0 9 2 04 3 67 4 4 4 7 9 7 2 3 资料来源：根据美国西南航空公司网站公开财务数据计算而得 ( h 鲢n ；竖壁盟毂地塑皇吐。避i 坠丛鲢篮堡! 熊i 鲤剩蠡蓝旦醛垫罄鱼堑坠i ) 图2 1 营业收入( 百万美元) 资料来源：美国西南航空公司2 0 0 5 年年度报告( s o u t h w e s ta i r l i n e sc o a n n u a lr e p o r t2 0 0 5 ) 2 0 0 1 至2 0 0 5 年，除了受到9 1 1 严重影响的2 0 0 2 年外，美国西南航空公司的营 业收入呈现稳步上升趋势，2 0 0 5 年更是同比增长1 6 。而根据共同比资产负债表， 我们看出客运收入一直占整个营业收入9 6 以上的水平，说明美国西南航空公司绝 大部分收入以客运为主，主业相当突出。 从经营费用上看，员工工资及福利费用为第一大费用，占了整个经营费用的三分 之一以上，在9 1 1 以后，各大航空公司纷纷以裁员的方式来削减工资及福利费用这项 1 2 开支，美国西南航空公司却没有裁掉一名员工。作为经营费用中的第二大支出油料费 用，虽然在2 0 0 4 年和2 0 0 5 年有所上涨，但是这一上涨低于油价的上涨水平，正是由 于公司提前购买了航空油料的期权，锁定了大部分油料成本，才避免了这一项成本的 更大增加。 二、财务比率分析 为了更全面地分析美国西南航空公司的财务状况，我们引入财务比率分析，从短 期偿债能力比率、长期偿债能力比率、获利能力比率、成长能力指标、现金流量指标 六大方面，来评价其财务状况、经营成果和现金流量。 1 、短期偿债能力比率 短期偿债能力是企业偿付流动负债的能力，是衡量企业财务状况是否健康的重要 标志。企业债权人、投资者等通常都非常关注企业的短期偿债能力。短期偿债能力的 静态指标一般包括流动比率、速动比率和现金比率。 流动比率是流动资产与流动负债之间的比率，用公式表示为流动资产流动负债。 流动比率反映企业运用其流动资产偿还流动负债的能力。速动比率又称为酸性试验比 率，是企业速动资产和流动负债的比率，等于速动资产流动负债，而速动资产一般 又包括了现金及现金等价物、应收账款、短期投资等，不包括存货、预付账款等。一 般来说，速动比率保持在1 ：l 左右较为合适，但是也不绝对。现金比率等于( 现金 及现金等价物+ 短期投资) 流动负债。这三项指标值越大，反映企业短期偿债能力 越强，企业因无法偿还到期的流动负债而发生财务风险的可能性越小；但是，该指标 过高，则表示企业流动资产占用过多，可能降低资金的获利能力。 表格2 - - 2 短期偿债能力比率 2 0 0 52 0 0 42 0 0 32 0 0 22 0 0 1 流动比率o 9 41 o l 1 3 41 5 61 1 3 速动比率o 7 20 7 31 1 61 3 91 0 5 现金比率 0 6 6o 6 11 0 81 - 2 71 0 2 资料来源：根据美国西南航空公司网站公开财务数据计算而得 ( h t m ：w w w s o u t h w e s t c o m i n v e s t o rm l a t i o n s f 8s c c _ f i l i n g s h t m l ) 1 3 从以上比率总的可以看出，美国西南航空公司的短期偿债能力在2 0 0 1 年至2 0 0 3 年维持在比较稳定的水平，2 0 0 4 年至2 0 0 5 年有所下降。 2 0 0 1 2 0 0 3 年，流动比率、速动比率、现金比率这三大指标都大于l ，特别是受 到“9 1 1 ”影响的2 0 0 2 年，公司仍然能够保持甚至提高其短期偿债能力，能够用速动资 产甚至现金资产偿还公司的全部流动负债，说明公司一直有着高额的现金储备以及适 度的流动负债，这是这种稳健的财务政策，才使公司顺利度过那段航空业的低迷时期。 2 0 0 4 - - 2 0 0 5 年，公司的短期偿债能力下降，特别是现金比率，由大于l 的水平， 下降为0 6 左右，笔者分析原因如下： 表格2 - - 3 速动资产及流动负债科目明细表( 单位：百万美元) 科目及明细项目 2 0 0 5 2 0 0 4 2 0 0 32 0 0 22 0 0 1 速动资产 现金及现金等价物2 ，2 8 01 ，0 4 8l ，8 6 5l ，8 1 52 ，2 8 0 短期投资 2 5 12 5 70o0 流动负债 应付账款 5 2 44 2 04 0 53 6 25 0 5 应计负债2 ，0 7 41 ，0 4 7 6 5 05 2 95 4 8 未结算负债 6 4 95 2 94 6 24 1 26 7 2 短期借款 4 7 5 一年内到期的长期债务 6 0 11 4 62 0 61 3 14 0 流动负债合计3 ，8 4 82 ，1 4 21 ，7 2 3l ，4 3 42 ，2 3 9 现金比率 o 6 6o 6 11 0 81 2 71 0 2 资料来源：根据美国西南航空公司网站公开财务数据计算而得 ( h t t o ：w w w s o u t h w e s t c o m i n v e s t o r _ r e l a t i o n s f ss e c _ f i l i n 2 s h t m l ) 2 0 0 4 年“现金及现金等价物”余额下降4 3 ，同时“应计负债”增长6 l ；2 0 0 5 年 虽然“现金及现金等价物”较2 0 0 4 年增长1 1 7 ，但是由于“应计负债”增长9 8 ，所 以速动比率及现金比率仍然维持在0 6 的水平。 表格2 - 4 。应计负债”项目明细表( 单位：百万美元) “应计负债”明细项目 2 0 0 52 0 0 42 0 0 32 0 0 22 0 0 1 退休金计划1 4 28 91 2 67 11 4 7 飞机租赁费 1 1 61 2 71 1 41 2 01 2 0 1 4 假期工资1 3 51 2 01 0 99 58 3 预收账款及保证金9 5 53 3 41 2 18 04 递延所得税4 8 92 1 8 其他 2 3 71 5 91 8 01 6 0 1 9 2 合计2 0 7 41 0 4 76 5 05 2 95 4 7 资料来源：根据美国西南航空公司网站公开财务数据计算而得 ( b 女啦；里螂鲤l b ) 瞪上她j 塾堡整女鲤驻! 垦照蚀型垒壁叠亘! i 塾盥：b 堕i ) 2 0 0 4 年、2 0 0 5 年“预收账款及保证金”同比增长1 7 6 和1 8 6 ，引起“应计负债” 增加。从而降低了速动比率和现金比率，但是笔者认为，由于“预收账款及保证金” 项目是航空公司在运输之前所收到的销售款，不是对航空公司资金的要求权，不需要 公司用速动资产或者现金进行偿还，因此，如果扣除了预收账款的影响，公司的短期 偿债能力比率如下： 表格2 5 短期偿债能力比率( 扣除预收账款及保证金项目) 比率2 0 0 52 0 0 42 0 0 32 0 0 22 0 0 1 流动比率 1 2 5 1 2 0 1 4 4 1 6 51 1 3 速动比率 o 9 6 o 8 61 2 51 4 71 0 5 现金比率o 8 70 7 21 1 61 3 41 0 2 资料来源：根据美国西南航空公司网站公开财务数据计算而得 ( h t t p ：w w w s o u t h w e s t c o m i n v e s t o rr e l a t i o n s f ss e v _ f i l i n g h t m l ) 经过调整可以看出，美国西南航空公司五年以来，三大比率值波动不大，基本上 保持了很强的短期偿债能力。当然，这三个指标都是静态的反映，存在一定的缺陷。 为了弥补这一缺陷，我们引入流动负债经营活动净现金流比指标，这一指标衡量公司 产生的经营活动净现金流量对流动负债的保障程度，等于经营活动净现金流量流动 负债。该指标越大越好。 表格2 - 6 流动负债经营活动净现金流比率 2 0 0 5 2 0 0 42 0 0 32 0 0 22 0 0 1 经营活动现金流量净额( 百万美元)2 ，2 2 91 ，1 5 7l ，3 3 6 5 2 0 1 ，4 8 5 流动负债( 百万美元)3 ，8 4 82 ，1 4 21 ，7 2 31 ，4 3 42 ，2 3 9 预收账款及保证金( 百万美元)9 5 53 3 41 2 18 04 流动负债经营活动净现金流比0 5 80 5 40 7 8o 3 60 6 6 i 流动负债经营活动净现金流比 o 7 70 6 40 8 3o 船 吣l i ( 扣除预收账款及保证金项目的影响) 资料来源：根据美国西南航空公司网站公开财务数据计算而得 ( h 啦! ；型竖曼隧s 婴i 鱼整笪璺q 蛰i 塑疆女篮翻曼照磐型叠墨簦蠹琶墼罄鱼自鱼1 ) 从上表看出，9 1 1 对2 0 0 2 年经营活动现金流量造成严重影响，同比下降6 5 ， 虽然流动负债同比也下降了3 6 ，但是流动负债经营活动净现金流比还是下降到o 3 6 的水平。而在其余四年，公司经营活动所产生的现金流量能满足偿还公司6 0 以上 的流动负债。 2 、长期偿债能力比率 长期偿债能力是上市公司按期支付长期债务本息的能力。长期偿债能力主要从保 持合理的负债权益结构的角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力，一般 包括资产负债比率、负债权益比率、股东权益比率和利息保障倍数这四项指标。 资产负债比率又称财务杠杆系数，等于负债总额资产总额，该指标反映了企业 总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。在 生产经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。 如果企业的经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发 挥负面作用导致财务状况越加恶化。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。 负债权益比率又称产权比率，等于负债总额股东权益，反映所有者权益对债权 人权益的保障程度。从另一个角度反映企业的长期偿债能力。 股东权益比率等于股东权益总资产，这一指标反映了企业总资产中，权益资产 占的比例。该指标越高，一方面反映了企业偿债风险越小，但是另一方面也反映了企 业没有充分利用负债资金，存在利用财务杠杆的空间。 利息保障倍数等于息税前利润应付利息净额，衡量公司偿还到期利息的能力， 它反映了公司持续经营的风险。 比率2 0 0 52 0 0 42 0 0 32 0 0 22 0 0 1 资产负债比 0 5 30 5 10 4 9o 5 1o 5 5 负债权益比 1 1 31 0 5o 9 61 0 21 2 4 1 6 股东权益比率 0 4 7o 4 9o 5 1o 4 9o 4 5 利息保障倍数 8 1 66 5 68 7 84 7 11 2 8 3 资料来源；根据美国西南航空公司网站公开财务数据计算而得 ( h 堑呛：殛盟鲤世蔓! 竖l ：壁q 磐墅堕哇噬堡! 出地型垒篮蠡! 鱼蹬：鲢m 1 ) 由于航空公司具备强现金流特征，而且飞机、发动机等资产的变现能力较强，因 此国际上航空公司的资产负债率普遍较高，一般来说，航空公司的资产负债率达到 7 0 属于正常水平，超过8 0 则会给公司经营带来较大的财务压力，甚至沦落为“银 行打工仔”。而美国西南航空公司自成立以来，就注意平衡来自投资者、顾客和竞争 者的压力，一直把负债水平控制在业内非常保守的水平。通常情况下，美国西南航空 公司经营所需资本的5 0 来自内部积累。1 9 9 6 年底，美西南的资产负债率甚至低到 2 9 ，正因为它的资产负债率如此保守，标准普尔( p o o 培) 1 2 和穆迪( m o o d y s ) 1 3 两大资信 评级机构分别给美西南评定为j “”级、 a 3 ”级，这已是美国股市上航空公司板块的最 高信用级别。从上表的前三大比率，我们能看出美国西南航空公司稳健的财务政策 这也正是在航空业低迷的时期，其他航空公司纷纷采取收缩型经营的时候，美国西南 航空公司能够采用扩张型发展战略的实质所在。 对于利息保障倍数指标，根据航空业资金需求研究结