（会计学专业论文）公司治理结构研究及我国治理结构优化方案分析.pdf

武汉理工大学硕士学位论文 摘要 第一部分描述本研究的目的和意义，介绍国内外研究现状及相关文献回 顾，提出本文研究内容和准备解决的问题。 第二部分总结关于公司治理和公司治理结构的定义，比较公司治理和公 司治理结构的差异。基于专业化分工的规模经济和范围经济、基于信息不对 称的委托代理问题和不完全契约理论三个理论视角对公司治理结构进行理 论解释。从内部治理和外部治理的视角分析公司治理结构的构成，在内部治 理方面超越传统公司所有者概念，引入利益相关者；扩展基于市场的外部治 理框架，引入社会资本。回顾公司治理结构理论从单边治理到共同治理演变， 详细介绍相关最新理论。本部分创新点是在内部治理框架中引入利益相关 者，而在外部治理框架引入社会资本( 非正式制度) 。阜 第三部分以美国为例研究美英式治理结构的起源、构成与实践，以日本 为例研究德日治理结构的起源、构成与实践，以东南亚国家为例研究家族式 治理结构的起源、构成和实践，从内部治理和外部治理两方面分析不同治理 结构模式的差异。f 总结不同治理结构模式的特征，对美英和德日治理结构模 式进行初步比较。4 第四部分介绍治理结构原则的产生背景及最有代表性的o e c d 的治理 结构原则。描述我国治理结构存在的问题，基于效率和制度的视角分析治理 结构模式的选择标准内部治理方面，分析国有股减持对优化股权结构意义， 独立董事制度对内部犬控制问题的作用。基手蓓：霭孩露和制度安排分析如何 保护股东权益。外部治理方面，市场体系的完善和基于社会资本的信用体系 构建是外部治理有效运行的条件。j 关键词：治理结构；。理论研砖比较研究；优化方案分析 武汉理工大学硕士学位论文 a b s t r a c t 功ep a f 】e rd i v i d e si n t of o u fp a r t s 刃砖f i r s tp a r td e s c r i b e st h eo b j e c t i v ea n d s i g n i f i c a n c eo ft h es t u d i e s ，i n t e r p r e t st h ec b r l e n ts t u d i e sa n dr e v i e w st h er e l a t e d l i t e r a t u r e si na n do u to fc h i n a t h ep a p e rp u t sf o r w a r dt h ec o n t e n ta n dp r o b l e m s w h i c hw i l lb es o l v e d t 1 l es e c o n dp a r ts u m m a r i z e st h ed e f t n i t i o no fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n d c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e ，a n dc o m p a r e st h ed i f i e r e n c e sb e t w e e nc o r p o r a t e g o v e r n a n c ea n dc o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e i h ep a p e ri n t e r p r e t sc o r p o r a t e g o v e r n a n c es t r u c t u r eb v 也ef o l l o w i n gt h e et h e o r i e s e c o n o m i e so fs c a l ea n d s c o p e w h i c ho nt h eb a s i so fs p e c i a ld i v i s i o no fl a b o r , t h e p r o b l e m o f p r i n c i p a l a g e n c yt h e o r ya n di n e o m p l e t e c o n t a c tt h e o r yw h i c hb a s eo n 也e i i l f o r m a t i o n a s y m m e t r y mp a d e ra n a l y z e s t h ec o n s t i t u t e so fc o r i o i o r a t e g o v e m a n c e s n l l a c u r e t h r o u g h i n t e r n a l - e x t e r n a l p r o s p e c t s t r a n s c e n d s t h e t r a d i t i o n a lc o n c e p t i o no fc o r d o r a t eo w n e r s h i po n 血ei n t e m a lg o v e r n a b c ea n d i n t r o d u c e st h es t a k e h o l d e r e x p a n d st h ef r a m e w o r ko fe x t e m a lg o v e r n a n c eo n t h eb a s i so fm a r k e ta n di n t r o d u c e ss o c i a l c a p i t a l r e v i e w s t h ec o m o r a t e g o v e r n a n c es 住u c t i l r ef r o mu n i l a t e r a lg o v e r n a n c e t oc o - g o v e r n a n c ea n di n t e r p r e t s t h el a t e s tr e l a t e dt h e o r i e si nd e t a i l w h a tt h ed o i m so fi m a o v a t i o na r et h ep a p e r i m p o r t ss t a k e h o l d e ri n t oi n t e m a lc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n d t h es o c i a lc a p i t a li n t o ( i n f o r m a li n s t i t u t i o n s ) t h ee x t e r n a lc o r p o r a t eg o v e r n a l - i c e t h et l l i r d p a r t s t u d i e st h e o r i g i n a l c o n s t i t u t e sa n d p r a c t i c e o f a m e r i c a n - b r i t i s hm o d e lw h i c ha r e0 1 1t h eb a c k g r o u n do fa m e r i c a ；t h eo r i g i h a l ， c o n s t i t u t e sa n d p r a c t i c e o fg e r m a n y - j a p a n e s em o d e lw h i c ha l eo nt h e b a c k g r o u n do fj a p a n ；t h eo r i g i n a l ，c o n s t i t u t e s a n dp r a c t i c eo ff a m i l ym o d e l w h i c ha r eo bt h eb a c k g r o 恤do fe a s ta s i a c o n c l u d e st h ec h a r a c t e r i s t i c so f d i f f e r e n tm o d e l so fg o v e r n a n c es 仃u c t i 】r ea n dc o m p a r e st h e mb e t w e e nt h e a m e r i c a n - b r i t i s ha n dg e r m a n y - j a p a n e s ei np r i m a r ys t e p t h ef o u r t hp a r te x p l a i n sw h yt h ep r i n c i p l eo fg o v e r n a n c es t r i l c t u r ec o m e i n t ob e i n ga n dt h em e s tr e p r e s e n t a t i v e0 e c d sp r i n c i p l eo f g o v e r n a n c es t l l l c n l r e e l a b o r a t e st h ep r o b l e m si nc h i n aa n da n a l y z e st h es t a n d a r do fg o v e r n a n c e s t r u c t u r em o d e lo nt l l eb a s i so fe 颤c i e n c ya n di n s t i t u t i o n s a n a l y z eh o wt o p r o t e c t s h a r e h o l d e r s i n t e r e s t so nt h eb a s i so fi n f o r m a t i o n e x p o s u r e a n d i n s t i t u f i o n sa r r a n g e m e n t o nt h ea s p e c to fe x t e r n a lg o v e r n a n c e ，i ti sn e c e s s a r yt o r u nt h ee x t e r n a lg o v e m a n c ew e l lt h r o u g hc o m p l e t em a r k e ta n dt r u s t s y s t e m w h i c hb a s e so nt h es o c i a lc a p i t a l k e y w o r d s ：g o v e r n a n c es t r u c t u r e ； c o m p a r a t i v es t u d y ； t h e o r ys t u d y ； o p t i m i z ep r o j e c ta n a l y s i s ； 武汉理工大学硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 研究的目的和意义 企业是市场经济的主体。企业的经济绩效决定国家经济发展与国家竞争 力。在改革开放的条件下，计划经济模式下的企业管理模式已经不能适应时 代要求，配合市场经济的建设过程，我国逐步在企业中建立现代企业制度。 理论上非常合理的现代企业制度在我国并没有产生预期效果，企业竞争力的 下降，经济绩效的下滑和下岗工人日益增加等问题，使国内理论界开始进一 步思考我国建设现代企业制度问题所在。治理结构作为现代企业制度的核 心，自然成为人们关注的热点。在理论界，公司治理结构自从8 0 年代以来 作为学者研究的焦点，围绕治理结构的论文和专著汗牛充栋，国家为解决公 司治理结构问题，出台诸如独立董事制度、国有股减持、信息披露等方案， 同时，建立大量相关政府机构诸如：国有资产管理委员会、国家经济贸易委 员会、中央企业工作委员会，并向国有大型企业派驻监事会。尽管如此，企 业问题尤其是企业治理结构问题仍然是政府所面临重要问题。政府相关管理 结构也几经变化，新政府又成立国有资产监督管理委员会。政府行为说明企 业治理结构是一直困扰我国企业发展的难以解决的问题。曾经无限辉煌的企 业的无情的倒闭和大量下岗工人的困难生活是我们心中永远的痛。没有富有 竞争力的企业和企业何谈民富国强，何谈经济可持续发展和社会经济福利最 大化。在相同资源禀赋的条件下，企业经济绩效差异常常归于管理问题，而 管理问题具体在企业中就是治理结构问题。基于此，本研究试图从新的角度 探讨治理结构问题，即通过对现有治理结构理论比较研究，对我国现有治理 结构问题及其优化方案的分析，提出以下问题：选择治理结构模式的标准是 什么? 现有治理结构的是否适合我国现有的国情? 现有治理结构优化方案 是否有效? 我们偏爱对现有治理结构的修补，为什么从来没有考虑选择其他 治理结构模式? 本研究试图说明治理结构的选择应该基于制度和效率的考 虑，而不应该照搬美英治理结构模式。治理结构不应该偏重于内部治理，而 应该同时重视基于市场机制的外部治理和基于社会资本的外部治理。内部治 理和外部治理的共同作用才能实现治理结构的有效运行。 1 2 国内外研究现状分析 i 2 1 治理结构的理论研究 随着利益相关者理论的提出，治理结构研究从单边治理向共同治理演 变，单边治理通常分为资本雇佣劳动和劳动雇佣资本两大学派构成。资本雇 佣劳动的学说通常包括以下学说：奈特( 1 9 2 1 ) 的风险偏好差异说解释了为 l 武汉理工大学硕士学位论文 什么在企业中员工领取固定工资而资本家获取剩余价值。 a l c h i a n & d e m s e t z ( 1 9 7 2 ) 的团队生产理论解释剩余索取权和基督权对称分布 是最优是权利安排。张维迎基于团队理论提出企业的企业家的模型，并借助 流行的博弈论进行分析，成为国内比较有影响的学者。基于新制度经济学派 的思想，格罗斯曼和哈特提出不完全契约理论，他们把企业看作是人力资本 和物资资本的结合，强调人力资本在企业中重要作用，认为物资资本的专用 性及其比较差的流动性决定资本家不得不成为最大风险承担者，所以，资本 家是企业剩余的索取者。博弈论基于讨价还价模型探讨治理结构的问题，认 为资本雇佣劳动的原因在于资本相对于劳动具有讨价还价的优势。 劳动雇佣资本理论：w a r d ( 1 9 5 8 ) 、d o m a r & v a n e k 提出相同的劳动雇佣 资本理论。该理论主要特征是：工人构成一个共同组织，以劳动作为投入， 根据人均收入或人均福利最大化原则从事经济活动；一人一票和少数服从多 数原则，实行工人集体民主管理；雇佣各种非内部成员劳动以外的各种生产 要素；工人不能将他们享受的剩余索取权进行市场交易，资本只能获取固定 的租金。 无论是资本雇佣劳动还是劳动雇佣资本都属于单边治理。基于利益相关 者的视角，t i r o l e ( 1 9 9 9 ) 认为治理结构是诱使或迫使经理人员内在化利益相关 者的福利的制度设计。最具代表性观点是青木昌彦基于博弈论框架，认为公 司治理结构是治理参与人策略互动的自我实现机制，具体而言，公司治理结 构是公司利益相关者相机行动决策的自我实施规则( 包括正式和非正式规 则) 。该机制核心是当经理行为令其他利益相关者不满时所采取的策略，从 而构成相互的约束机制。从而形成共同治理的逻辑框架。 在治理结构理论从单边治理向共同治理演变同时，实践证明单单依靠治 理结构的内部治理难以进行企业的治理，学者们提出基于市场机制的外部治 理，从而弥补内部治理的不足。 1 2 2 公司治理结构模式 t 较研究 学者们把世界上公司治理结构模式分为：美英治理结构、德日治理结构 模式和家族治理结构三种。国内外学者对三种治理结构模式进行收入的研 究，杨瑞龙和周业安( 2 0 0 0 ) 基于内部治理和外部治理的视角对美英和德日 治理结构模式进行具有代表意义的研究，试图选择适合自己的治理结构模 式，我国学者选择其中美英治理结构模式作为我国治理结构的实践的样板。 1 2 3 治理结构原则和优化方案分析研究 为迸一步规范治理结构，治理结构的非强制性原则开始建立。第一个治 理结构原则来自英国。1 9 9 1 年一系列公司倒闭促使英国财政报告委员会与 2 武汉理工大学硕士学位论文 伦敦证券交易所联合成立了公司治理委员会。经过一年多的深入调查，发表 了公司治理的财务方面报告，同时提出了公司董事会最佳作法准则。 随后，韩国、日本、荷兰等国建立自己的治理结构原则，部分诸如美国通用 公司也建立自己企业的治理结构原则。最具有代表性的治理结构原则是 o e c d 的制定的治理结构，0 e c d 的治理结构主要包括股东权利、对股东的 平等待遇、利害相关者在公司治理结构中的作用、信息披露和透明度和董事 会的责任五方面内容。南开大学的李维安基于国际治理结构的原则，制定中 国第一个治理结构原则。治理结构原则成为规范治理结构的框架。 鉴于我国治理结构的现状，我国提出许多优化现有治理结构的方案。在 实践中应用并具有广泛影响有独立董事制度、信息披露制度、国有减持方案。 国内学者基于国外研究提出各自的观点，认为独立董事制度是解决内部人控 制的利器；认为信息披露有助于保护股东尤其是中小股东的权益；认为国有 股减持可以优化股权结构，从而解决一股独大的问题。 1 2 4 研究的水平和存在问题 国内学者在理论研究上紧跟国外理论前沿，应用国外治理结构新理论研 究国内问题，并提出了不少改革方案设计。但是仍然存在许多问题。诸如共 同治理虽然是学术研究的热点，但是共同治理的主体：利益相关者如何界 定? 在强调基于市场机制的外部治理的同时，如何发挥基于社会资本的外部 治理的作用? 如何构筑适合国情的治理结构? 等等问题有待进一步深入研 究。 1 3 研究目标、研究内容和拟解决的关键问题 1 3 1 研究目标 本文试图通过对治理结构理论研究，构筑基于市场机制的外部治理和基 于社会资本的外部治理与内部治理协同作用的共同治理结构模式；通过治理 结构模式比较研究，寻求适合我国的治理结构模式；通过对治理结构原则和 治理结构优化方案分析，试图进一步探讨治理结构的存在的深层次问题。 1 3 2 研究内容 第1 章绪论 第2 章公司治理结构理论研究 第1 节公司治理结构概念与理论解释 第2 节公司治理结构的构成：内部治理和外部治理 第3 节公司治理结构理论的演变 第3 章：典型公司治理结构模式比较研究 3 武汉理工大学硕士学位论文 第1 节美英公司治理结构模式：以美国为例 第2 节德日公司治理结构模式：以日本为例 第3 节家族式公司治理结构模式：以东南亚国家为例 第4 节不同治理结构模式的特征与比较 第4 章公司治理结构原则与我国治理结构优化方案分析 第1 节公司治理结构的原则 第2 节我国公司治理结构现状 第3 节我国公司治理结构的优化方案分析 第5 章结论 1 3 3 关键问题 共同治理结构模式的构建与完善；我国治理结构选择的标准；我国治理 结构的优化方案分析。 1 4 拟采取的研究方法、技术路线 理论与实证相结合、定性与定量相结合，综合应用经济学和管理学的 理论，对治理结构进行理论研究、治理结构模式进行比较，分析我国治理结 构优化方案。 技术路线如下： 治理结构理论研究 治理结构比较研究 、l 治理结构实证分析 图1 1 技术路线图 1 5 预期的研究成果和创新点 在治理结构的框架中融入社会资本，从而构筑基于市场机制和社会资本 的外部治理和内部治理协同作用的共同治理框架；比较不同治理结构模式， 提出应该基于效率和制度的标准选择治理结构；在分析我国治理结构优化方 案基础上，提出建立适合国情的治理结构。 4 山t 武汉理工大学硕士学位论文 第2 章公司治理结构理论研究 2 1 公司治理结构概念与理论解释 2 1 1 公司治理结构的相关概念 公司治理和公司治理结构是非常容易混淆概念。事实上，公司治理和公 司治理结构是两个不同的概念。下面试图通过对概念总结比较其差异。 ( 1 ) 公司治理 英国剀伯里委员会主席剀伯里认为公司治理是一个指导和控制公司的 制度或过程。o e c d 认为公司治理是一种对工商业公司进行管理和控制的体 系。狭义指公司董事会的结构和功能、董事长与经理的权力和义务及其激励 和监督的制度安排；广义指公司人力资源管理、收益分配与激励机制、财务 制度、公司发展战略以及一切与公司管理控制相关的一系列制度设计。 c o c h r a n & w a r t i c k ( 1 9 9 8 ) 在公司治理一文献回顾中认为公司治理问题包括 高级管理阶层、股东、董事会和公司其他利益相关者是相互作用产生的具体 问题。构成公司治理的核心问题是：谁从公司决策者的行动中收益? 谁应该 从公司决策者的行动中收益。s h l e i f e r & v i s h n y ( 1 9 9 7 ) 认为公司治理主要解决 确保资本所有者与其投资收益对称的问题。英国牛津大学管理学院院长柯 林梅耶( m y e r ) 在他的市场经济和过渡经济的企业治理机制一文中，把公 司治理定义为：“公司赖以代表和服务于他的投资者的一种组织安排。它包 括从公司董事会到执行经理人员激励计划的一切东西公司治理的需求 随市场经济中现代股份有限公司所有权和控制权相分离而产生。南开大学李 维安教授则把公司治理看作是一个控制、指导和协调公司的系统，包括公司 治理主体、公司治理客体、公司治理结构、公司治理机制等内容，是内部治 理与外部治理的融合，治理方法、治理过程、治理目标与治理结果的统一。 ( 2 ) 公司治理结构 基于制度安排的视角，斯坦福大学的钱颖一教授在他的论文中国的公 司治理结构改革和融资改革中提出，“公司治理结构是一套制度安排，用 来支配若干在企业中有重大利害关系的团体，包括投资者、经理、工人之间 的关系，并从这种聪明中实现各自的经济利益。公司治理结构应包括：如何 配置和行使控制权；如何监督和评价董事会、经理人员和职工；如何设计和 实施激励机制。国内著名学者吴敬琏教授认为公司治理结构，是指由所有者、 董事会和高级执行人员即高级经理三者组成的一种组织结构。在这种结构 中，上述三者之间形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资 产交由公司董事会托管；公司董事会是公司的决策机构，拥有对高级经理人 5 武汉理工大学硕士学位论文 员的聘用、奖惩和解雇权；高级经理人员受雇于董事会，组成在董事会领导 下的执行机构，在董事会的授权范围内经营企业。南方证券公司的王义国研 究员认为公司治理结构是一种允许外部投资人监控公司经理和内部人以保 证投资回报的机制或制度安排，它包括：如何配置和行使控制权；如何监督和 评价董事会和经理人员；如何设计和实施董事和经理的激励机制。江西财大 的严武教授把公司治理分为狭义和广义两种：狭义的公司治理是指有关公司 董事会的功能、结构、股东的权利等方面的制度安排：广义的公司治理是指 有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排。厦门 大学的杨继国博士将公司治理结构看作是由内部治理机制和外部治理机制 构成的一个整体，内部机制主要指股东会、董事会、监事会等的组织制度安 排，外部机制指相关市场的竞争，如经理市场、证券市场、接管市场、产品市 场等。 矫幸( 2 0 0 2 ) 认为：公司治理结构是指公司内部组织机构的设置，权力 的配置以及相关的权力制衡机制的总称。武巧珍( 2 0 0 2 ) 公司治理结构 ( c o r p o r a t eg o v e m a n c e ，又译法人治理结构、公司治理) 是一种对公司进行管 理和控制的体系。它不仅规定了公司的各个参与者，例如，董事会、经理层、 股东和其他利害相关者的责任和权利分布，而且明确了决策公司事务时所应 遵循的规则和程序。党兴华( 2 0 0 2 ) 认为公司治理结构是指用来协调公司制 企业内部不同利害关系者之间的利差和行为的一系列法律、文化、习惯和制 度的统称。具体的说就是公司制企业股东会、董事会、监事会和经理人之间 所特有的“三会四权”分权制衡的组织制度和运行机制。它要解决的一个基 本问题就是代理问题，即由于利害不完全一致和非对称信息，经营者可能偏 离或损害出资人的利益去追求自身利益。陈东升认为：法人治理结构指的是 以处理公司中的各种合约，协调和规范公司中各利益主体之间关系的一种制 度安排。从更广泛的意义上看，它是各类利害相关者和要素投入者对公司战 略方向与管理的参与和影响，是组织战略管理公司组织对其各类要素提 供者和利害相关者关系的协调与管理。其核心是为了平衡各利益主体之间的 关系，使企业内部运营达到动态、最优均衡。具体地说，法人治理结构包括 股权结构、董事会结构、监事会结构、经理来源、经理报酬、委托代理关系、 授权授信制度和内部管理制度等。戴志敏( 2 0 0 2 ) 认为公司治理结构 ( c o r p o m t eg o v e r n a n c e ) ，是指一组联结并规范所有者( 股东) 、经营者( 董事会、 经理) 、使用者( 职工) 相互权利和利益关系的制度安排，进而解决公司内部不 同权力主体之间的监督、激励和风险分配等问题。彭剑锋认为治理结构是正 确处理企业内部各种利益相关者( 主要是投资人与经理人) 矛盾关系的一种 制度安排，即通过科学有效的运行机制与管理规则，保证决策的有效性，保 6 武汉理工大学硕士学位论文 障相关者的利益，使企业始终处于激活状态。其核心是产权安排、决策机制 与权力分配、动力机制与经理层的激励约束。我国公司法规定，公司治 理结构由股东会、董事会( 包括经理) 、监事会三个机构组成。股东会由出资 者组成，是公司的权力机构，决定公司的重大事项；董事会是公司的经营决 策机构，由股东会选举产生，对股东会负责：监事会由股东和公司职工组成， 是公司内部的监督机构。陈元生认为公司治理( c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ) 是 现代企业制度中最重要的组织架构。狭义的公司治理主要是指公司内部股 东、董事、监事及经理层之间的关系，广义的公司治理还包括与利益相关者 ( 如员工、客户、存款人和社会公众等) 之间的关系。魏杰认为企业治理结 构的内容已从界定企业所有者与经营者的相互关系，转向界定货币资本与人 力资本的相互关系。1 9 8 5 年英国公司法认为公司治理结构是董事、股 东、审计者三方构成的制度。o e c d ( 1 9 9 9 ) 认为：公司治理结构是一种据 以对工商公司进行管理和控制的体系。公司治理结构明确规定了公司的各个 参与者的责任和权利分布，诸如，董事会、经理层、股东和其他利害相关者。 并且清楚地说明了决策公司事务时所应遵循的规则和程序。同时，它还提供 了一种结构，使之用以设置公司目标，也提供了达到这些目标和监控运营 的手段。 ( 3 ) 公司治理与公司治理结构的比较 经济研究举办的“资本结构与公司治理研讨会”基于资本结构探讨 治理结构，认为公司治理和公司治理结构是两个不同的概念，公司治理是有 关各方( 合约当事人，包括股东、债权人、经理人员、工人、政府和其他利益 相关者) 依据法律和合约规定，对公司高层经营活动行使权力，从静态上看，公 司治理表现为一种结构和关系，从动态上看，则表现为个过程和机制。而公 司治理结构仅仅表现为所有者、董事( 含监事) 与经理人员之间的权利制衡关 系。笔者公司治理结构是公司治理的制度安排表现形式，是狭义的公司治理， 相对于公司治理，公司治理结构是比较具体化和比较直观的。在许多学者的 研究中，公司治理和公司治理结构是相互可以替代的概念。为了简化问题， 本文中公司治理结构的概念包含公司治理的含义。 2 1 2 公司治理结构的理论解释 ( 1 ) 基于专业化分工的规模经济和范围经济 企业作为以劳动过程的专业化分工与合作为基础的团队生产方式，是对 传统手工劳动的优化替代，是生产方式的进步。企业作为重要的生产组织形 式，不同学派对其有不同的认识。新古典经济学派认为企业就是生产函数， 把企业作为黑箱对待，认为企业是同质的，没有探讨企业治理结构的问题， 7 武汉理工大学硕士学位论文 而新制度经济学派基于交易成本认为企业作为层级结构是对市场治理的替 代，企业是契约关系的集合体是具有比较效率优势的资源配置形式。新制度 经济学进一步认识企业性质，为公司治理结构的产生留下研究空间。 为追求规模经济和范围经济，同时为了弥补资本的不足，基于专业化分 工合作的企业具有股份制公司化的倾向。相对于传统企业所有者与经营者是 统一的现象，出现所有者于经营者分离的倾向。所以，美国经济学家伯利和 米恩斯( 1 9 3 2 ) 通过对2 0 0 多家大公司进行实证研究，发现大型股份公司的 发展使所有者高度分散，所有者没有公司经营权，而经营者几乎没有任何股 份却拥有公司经营权( 控制权) 。所有权和控制权的分离为公司治理结构形 成提供前提条件。 ( 2 ) 基于信息不对称的委托代理问题 信息不对称理论是微观信息经济学研究的核心内容。自1 9 7 0 年美国经 济学家阿克洛夫以旧汽车市场交易模型为基础分析“逆向选择”开始，阿罗 ( a r r o w ) 、赫什雷弗( h i r s h l e i f e r ) 、斯彭斯( s p e n e e ) 、格罗斯曼( g r o s s m a n ) 、斯 蒂格利茨( s t i g l i z ) 等经济学家在许多领域对这一理论进行了拓展性研究，并提 出了“逆向选择”理论、“市场信号”理论以及“委托代理”理论等基 本理论。新古典经济学的信息完全对称和完全理性假设不符合现实情况，遭 到大家的批评。西蒙提出有限理性和信息不对称的假设更好解释企业治理结 构的问题。信息不对称( i n f o r m a t i o na s y m m e t r i c ) 指信息在相互对应的经济个 体之间呈不均匀、不对称的分布状态，即有些人对关于某些事情的信息比另 外一些人掌握得多一些。信息不对称的产生既有主观方面的原因，也有客观 方面的原因。主观方面由于不同的经济个体获得的信息不同所致，而不同信 息的获取又与他们各自获取信息的能力有关，即信息不对称产生的主观原因 是不同的经济个体获取信息能力的不对称性。客观方面，经济个体获取信息 的多少与多种社会因素有关，其中社会劳动分工和专业化是最为重要的社会 因素，随着社会分工的发展和专业化程度的提高，行业专业人员与非专业人员 之间的信息差别越来越大，社会成员之间的信息分布将越来越不对称。因此， 信息不对称是客观存在的。西蒙认为人和组织是有限理性。而信息不对称的 广泛存在，在公司所有权和控制权分离的情况下，信息不对称和有限理性及 其人的自利性决定道德风险和逆向选择问题的大量存在，从而带来严重的委 托代理问题。为解决委托代理问题，人们试图通过制度安排和制度设计避免 委托代理问题。基于此，公司治理结构作为解决委托代理问题的制度安排引 起理论和实践的共同重视。 奥利弗哈特( 0 l i v e rh a r t ) 在公司治理理论与启示一文中提出了公司 治理理论的分析框架。他认为，只要以下两个条件存在，公司治理问题就必 8 武汉理工大学硕士学位论文 然在一个组织中产生。第一个条件是代理问题，确切地说是组织成员( 可能 是所有者、工人或消费者) 之间存在利益冲突；第二个条件是，交易费用之 大使代理问题不可能通过合约解决。 ( 3 ) 不完全契约理论 市场交易和企业内部关系的约束通常通过契约来规范，例如通过经济合 同约束企业间关系，通过劳动合同约束员工与企业的关系。契约在经济活动 具有重要的地位。市场交易实际上通过一系列的实现，而企业被看作是利益 相关者订立的契约的集合。但是，契约的不完全性决定契约对未来不确定性 无能为力，所以有人用剩余索取权来弥补不确定性所带来的契约不完全性。 但是剩余索取权仅仅是解决问题的一个方法，而不是全部方法。人们试图通 过治理结构的安排来应对契约不完全性。 专业化分工合作提供所有权和控制权分离的前提条件，而信息不对称和 有限理性导致的机会主义问题引起公司的委托代理问题。契约不完全性决定 契约不可能完成所有的经济活动。公司治理结构事实上是解决委托代理问题 的制度设计。其关系如下图所示。 匝巫圈 f 匪蛰 图2 一l 公司治理结构起源的理论解释 2 2 公司治理结构的构成：内部治理和外部治理 公司治理结构作为公司治理制度安排表现形式，根据不同标准治理结构 具有不同的构成成分。按照治理对象和各对象间的关系可以把治理结构分 为：法人治理结构；委托代理结构；股东治理结构；经营者治理结构。根据 其制定公司治理原则，o e c d 认为公司治理结构由股东权利；股东公平待遇； 利益相关者在公司治理结构中作用；信息披露制度和董事会的责任五方面构 成。o e c d 对公司治理结构的划分体现其制度安排的特征。根据治理作用的 范围，人们通常把治理结构分为内部治理和外部治理。事实上，公司治理结 9 武汉理工大学硕士学位论文 构是内部治理和外部治理共同作用的。内部治理和外部治理在治理结构中地 位和作用决定当今企业中治理结构的典型模式。美英治理模式偏重外部治 理，而德日和家族治理模式偏重于内部治理。但是无论在美英治理模式还是 德日和家族治理模式中，内部治理和外部治理的共存的。内部治理和外部治 理的协同作用实现公司的有效治理。我们传统的治理结构的概念偏重内部治 理，更多关注股东大会、董事会、监事会和经营者的激励和约束的问题，公 司是市场经济的基本单位，植根于经济社会中，经济社会环境影响公司的运 行，公司治理结构不但需要内部治理，而且需要基于证券市场、金融市场、 产品市场和经理市场框架的外部治理。下面重点解释内部治理和外部治理构 成和作用。 2 2 1 公司的内部治理 公司的内部治理机制是直接通过股东大会、董事会和经理层等公司内部 的决策和执行机制起到监督协调作用。 ( 1 ) 股东及其利益相关者 传统公司法认为股东是公司所有者，股东通过股东大会行使权利，而董 事会是股东大会的常设机构。按照公司法，在企业的正常经营状态下，股东 是公司的最终所有者，对公司资产拥有剩余控制权。股东大会是股份公司最 高权力机构，股东通过在股东大会上行使投票权来控制和影响公司重大事项 的决策。在股东对经理的有效监督一般是通过董事会这一内部治理机制来实 现的。舒尔茨的人力资本提出意味人力资本是企业重要的资本形式，在知识 经济的条件下，知识取代传统物资资源成为企业最重要的资源，标志人力资 本的地位超越传统物资资本地位。但是传统的股东仅仅是公司的物资资本的 所有者，而并非是人力资本所有者，新的企业理论认为公司是人力资本和非 人力资本缔结的契约。股东利益最大化的受到挑战。从而出现从单边治理到 共同治理的发展，利益相关者是共同治理的主体。利益相关者除了人力资本 所有者，还包括债权人、消费者、供应商、政府和社区。利益相关者已经取 代股东成为公司治理结构的主体。但是由于利益相关者的缺乏明确范围及其 人力资本的难以定价。利益相关者只是理论的概念，而缺乏可操作性。所以， 截止目前为止，公司的最高权利机构仍然是物资资本的所有者构成，而非利 益相关者构成，但是传统股东大会已经开始重视利益相关者的作用，并且积 极听取他们的声音。 ( 2 ) 董事会 n a c d ( 全美董事联合会咨询委员会) 将公司的董事会看作治理结构的 核心，根据功能将董事会分成四种类型：底限董事会：仅仅为了满足法律 1 0 武汉理工大学硕士学位论文 上的程序要求而存在。形式董事会：仅具有象征性或名义上的作用，是比 较典型的橡皮图章机构。监督董事会：检查计划、政策、战略的制订、执 行情况，评价经理人员的业绩。决策董事会：参与公司战略目标、计划的 制订，并在授权经理人员实施公司战略的时候按照自身的偏好进行干预。南 开大学中国公司治理研究中心从公司演化的角度把董事会也可以分为四种 类型：立宪董事会：强调董事会是依照一定的法律程序，在某个权力主体 的批准下成立的。政府颁布的公司法对公司而言就是一部宪法，董事会遵照 法律规定成立，仅具有形式上的意义。公司要么由创始人控制，要么由c e o 控制。在规模小、技术水平低的私有公司中，这类董事会比较多。咨询董 事会。随着公司规模的扩大和经营复杂程度的提高，c e o 需要更多的专业 人员帮助，他需要技术专家、财务顾问、法律顾问等。通过招募这些人进入 董事会，c e o 将得到他们的帮助。如果这些人是公司外部的专家，则董事 会可称之为“外部人控制型”，如果这些人是来自公司内部的专职人员，则为 “内部人控制型”。在这个过程中，董事变得越来越高素质，越来越称职，越 来越独立。当前绝大部分美国公司的董事会属于这一类型。社团董事会。 随着股权分散化、公众化程度的提高，董事会内部将形成不同的利益集团， 意见差别通过少数服从多数的投票机制解决。这样的董事会需要经常召开会 议，且董事们必须尽量出席会议，否则董事会可能通过不利于某一集团( 或 董事) 的决议，决策过程往往由于会议的拖延而不得不发生中断。一些大型 的公开上市公司存在这样的董事会。公共董事会。董事会成员包括政治利 益集l 蜀代表，仅在公有制或混合所有制的公司中存在这种董事会。制度多样 性决定董事会类型的多样性。如下表所示 表2 1 董事会类型 类型立宪董事会咨询董事会社会董事会公共董事会 特征 董事会起因法律经济社会，经济政治 授权形式自动寡头技术官僚行政官员 决策者c e oc e o 或董事会董事会中央计划当局 决策参与程序接受咨询限定适应 来源：s t a n l e yc v a n c e t h ec o r p o r a t ed i r e c t o r ：ac r i t i c a le v a l u a t i o n h o m w o o d d o w j o n e s - i r w i n ，1 9 6 8 ，p 2 3 3 在现代公司中，董事与董事会是作为股东的代表来实施公司治理，即激 励和保证经营者对股东履行代理职责的一种制度安排。董事会是企业契约的 最高内部监督者，提供一个成本相对较低的替换或调整高级管理者的机制。 董事会将多数决策经营和决策控制的权力授予内部代理人，但保留对内部代 理人的最终控制包括认可和监督主要的政策提议以及聘用、解聘高层决 1 1 武汉理工大学硕士学位论文 策者和制定高层决策者报酬的权力。具体而言，董事会职责主要是：行使 监督职能。确保法律规定被遵守。保护利益相关者的利益。服务于股 东的利益。董事会成员根据其作用和身份分为正式董事、事实董事和影子董 事。正式董事是指经适当的程序被选任并载于公司章程的董事。事实董事是 指未经正式任命，但其公开的行为显示他像是经有效任命的董事。影子董事 是指一些不具有董事资格却操纵着董事会的人。利益相关者有时作为影子董 事参与董事会决策。 ( 3 ) 监事会 监事会并非在所有治理结构模式中出现，在传统美英治理结构模式中， 没有监事会，监事会职能由董事会行使。而在德日治理结构模式中监事会和 董事会地位平等。监事会是公司内部的专职监督机构。监事会对股东大会负 责，以出资入代表的身份行使监督权力，监事会由股东大会选举产生，监事 会具有独立的监督权力，董事和经理不能兼任监事。监事会的监督对象是董 事会和经理层。为了更好执行监督的职能，监事会充分使用会计监督和业务 监督、事前监督和事后监督的形式进行日常监督。 ( 4 ) 经理层 在公司的治理结构中，经理层是公司的经营者，由董事会聘任，对董事 会负责拥有聘任经理层其它各级经理、组织实旋董事会决议、年度经营计划 和投资方案等多项权利。在实际经济运行中，由于股东治理和董事会治理所 存在的缺陷，经理层实际的控制力比公司法中规定的权力要大即所谓内部人 控制问题。传统的治理结构模式主要解决信息不对称所导致的股东与经理层 的委托代理委托。 股东大会、利益相关者、董事会、监事会和经理层共同构成的内部治理 逻辑关系图如下所示： 图2 - - 2 公司内部治理逻辑关系图 1 2 武汉理工大学硕士学位论文 2 2 2 公司的外部治理 传统治理结构仅仅指内部治理，公司边界决定内部治理的局限性，所以 外部治理作为内部治理的重要补充成为公司治理结构新兴的重要研究内容。 通常人们认为公司的外部治理就是公司的利益相关者通过市场治理对经营 者进行控制，以维护利益相关者的治理机制。市场体系包括产品，要素市场、 经理市场、资本市场等组织。企业作为市场经济的基本单位，基于市场的外 部治理相对于内部治理其作用范围更大。例如在证券市场上股东通过用脚投 票来行使其对公司的最终治理，而经理市场可以尽可能消除信息不对称和契 约不完全所导致的经理机会主义行为。事实上，外部治理仅仅依靠市场机制 是不够的，市场失灵充分说明市场治理并非万能的。即使在市场体系非常完 善的美国，仍然出现安然公司的欺诈事件。所以说，外部治理需要进一步引 入社会学的概念，社会文化背景及其社会资本是外部治理的重要方式。基于 社会资本的信用及其体系建设已经成为当前弥补市场机制失灵重要方式。无 论是在成熟市场经济国家还是在不成熟的市场经济国家，信用体系的构建和 完善是大家共同关注的问题。 ( 1 ) 竞争的产品要素市场 在竞争的产品市场上，没有产业壁垒和地区壁垒，企业的进出和产品定 价是自由的。不同的产品和要素根据价格的配置在不同的企业和产业之间自 由流动，在竞争的产品市场和要素市场存在的前提下，同一行业而且各个行 业之间形成趋于相同的成本水平和利润水平。各个企业的利润水平可以和平 均利润水平比较。产品要素市场上的竞争为解决委托一代理问题提供了一 个简单有效的尺度，部分克服了所有权和控制权分离下的信息不对称。 ( 2 ) 竞争的经理市场 在充分竞争的经理市场上，经理人员能够在企业间和企业的不同岗位上 自由流动，并且由市场决定其价格即薪金。有能力的经理和不称职的经理就 会被识别出来。在完全竞争的经理市场上，董事会容易从人才蓄水池中找到 新的经理来替代不称职的在职经理，也对在职经理形成压力。经理的效用函 数中包括社会对其经营才能的评价即声誉，市场迫使经理的理性选择是从长 远利益考虑，努力建立自己的长期声誉，使得经理与股东在两权分离的情况 下达到激励相容。但是，如果经理市场是不完全竞争的，不能反映经理真实 的经营业绩，就不能促使经理努力工作，而经理采取机会主义行为的倾向也