（世界经济专业论文）东亚区域金融合作之研究.pdf

摘要 j 区域金融合作问题已有了一个相当长的发展历程。晦理论方面，上个世纪 6 0 年代，蒙代尔在固定汇率与浮动汇率优缺点争论的基础上率先提出了最适货 币区理论( o c a ) ，这一理论后经麦金农、因格拉姆等人的开拓与发展，已逐 渐成为指导国际区域金融合作的重要工具。而在实践方面，欧洲金融合作的不 断深入及欧元的诞生，为国际区域金融合作树立了典范，另外，随着国际金融 的动荡，其他形式的区域金融合作，如中非货币联盟、拉美的美元化等也都相 继诞生并获得较大发展。，、 f 就东亚而言，本区域内金融合作的问题基本上是在1 9 9 7 年金融危机的爆发 促使下得以开始的，现行国际金融体系的许多缺陷也在客观上成为东亚金融合 作发展的外生驱动因素；而东亚对外高度开放的依存型经济的发展与区域内的 不断融合则成为东亚区域金融合作的内生驱动力量。由于过去近半个世纪来东 亚经济持续高速发展并在世界经济格局中取得了举足轻重的地位，因此其金融 合作问题一提出受到了各方的普遍关注。目前，除了在“1 0 + 3 ”推动下达成了 在东亚金融合作问题上具有历史意义的蝻迈协议之外，许多学者也就其合 作的可行性及合作方式等问题展开了卓有成效的探讨。然而，由于历史及现实 的许多客观因素，与欧洲的区域金融合作发展相比，东亚区域金融融合仍然面 i 晦着许多困难和挑战。笔者在详细讨论的基础上认为，东亚区域金融合作虽然 已经发展到了一个相当高的层次，但与建立0 c a 所应具备的条件仍存在差距， 由此，这一合作只能是渐进式的，其发展路径可分为三个阶段t 近期的发展模 式应采取由双边合作、次区域合作与全局性框架合作并行发展并相互推动的发 展路径；中期的发展模式为在次区域金融合作的基础上形成类似于欧洲的亚洲 货币体系( a m s ) i 远期目标将是亚洲单一货币区乃至亚元的诞生y 、。 7 入世之后，中国经济与世界的融合将不可避免，同时资本项目的管制也将随 着金融服务业贸易壁垒的减少而逐渐消除。基于中国的对外经济联系格局，中 国与东亚地区的经济联系和相互依赖性将更加密切。因此，中国在东亚区域金 融合作问题上应采取积极的态度，这不仅符合我国经济的发展利益，同时亦将 成为东亚区域金融合作的一股重要推动力量。 【关键词】：金融症视最适货币区理论金融各作 【分类号】：f 8 3 1 6 3 l a b s t r a c t r e s e a r c ho i lr e g i o n a lf i n a n c i a lc o o p e r a t i o nh a sg o n ear e l a t i v e l yl o n gw a y o n t h et h e o r e t i c a la s p e c t ，b a s i n go nt h ed e b a t eo ft h ef i x e da n df l o a t i n ge x c h a n g er a t e ，r am u n d e l lo r i g i n a t e di n1 9 6 1t h ec o n c e p to f t h e o p t i m u mc u r r e n c ya r e a ”，w h i c hh a s g r a d u a l l yf r a m e dt h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lc o o p e r a t i o na f t e rf u r t h e rc o n t r i b u t i o no f r o n a l dm c k i n n o n ，j a n e sl n g r a r na n ds o m eo t h e rr e n o w n e de c o n o m i s t s 1 1 1r e a l i t y , t h e f u r t h e rd e v e l o p m e n to fe u r o p e a nf i n a n c i a lc o o p e r a t i o na n dt h eb i r t ho fe u r oh a v es e t a ne x a m p l ef o rt h er e s to ft h ew o r l d m o r e o v e r , o t h e rf o r m so fr e g i o n a lf i n a n c i a l c o o p e r a t i o nh a v ep r o g r e s s e dal o t ，s u c ha s t h ef o u n d i n go fm i d a f r i c am o n e t a r y a s s o c i a t i o na n dt h ed o l l a r i z a t i o no fl a t i na m e r i c a a st oe a s ta s i a ，i t sr e g i o n a lf i n a n c i a lc o o p e r a t i o nw a sm a i n l yi n i t i a t e db yt h e s t o r m yf i n a n c i a l c r i s i sb r o k eo u ti nt h ey e a ro f1 9 9 7 t h ew e a k n e s s e so ft h e i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ls y s t e mc o n s t i t u t ea n o t h e re x t e r n a li m p o r t a n tf a c t o r , w h i l et h e h i g h l ye x p o r t o r i e n t e d e c o n o m i cm o d ea n dc o n t i n u o u s l ys t r e n g t h e n i n go fi t s m u l t i l a t e r a le c o n o m i cl i n k a g e sc o n s t i t u t et h ei n t e r n a l a l o n gw i t hi t sr a p i de c o n o m i c g r o w t ha n dr a i s i n gi m p o r t a n c ei nt h ew o r l d ，t h ef i n a n c i a lc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i ai s g r a d u a l l yu n d e rm u c hm o r ec o n c e l t l ，b e s i d e st h ec h i a n gm a ii n i t i a t i v e ，w h i c hm i g h t b eo fg r e a th i s t o r i cs i g n i f i c a n c ei ne a s ta s i af i n a n c i a lc o o p e r a t i o n ，m a n ys c h o l a r s h a v ec a r r i e do u tf r u i t f u lr e s e a r c ho nt h ep r o b a b i l i t ya n dp a t t e r no fi t sc o o p e r a t i o ni n r e c e n ty e a r s n e v e r t h e l e s s ，d u et os o m eh i s t o r i c a la n dc u r r e n tr e s t r a i n t sc o m p a r e d w i t he u r o p e a ni n t e g r a t i o n ，t h ef i n a n c i a lc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i ai ss t i l lf a c i n gal o to f c h a l l e n g e s m ya n a l y s i ss h o w st h a t ，b a s i n go i li t sl i m i t a t i o n si nv i e wo ft h eo c a s q u a l i f i c a t i o n s ，t h ep r o g r e s s i o no fi t s f i n a n c i a lc o o p e r a t i o ns h o u l db e o fg r a d u a l d e v e l o p m e n t w h i c hm i g h tc o n t a i nt h r e es t a g e s i nt h es h o nt e r m i ts h o u l db eb a s e d o nt h ep a r a l l e l i n gd e v e l o p m e n to fb i l a t e r a l ，s u b r e g i o n a la n do v e r a l l o u t l i n e d c o o p e r a t i o n ；i nt h em i d r u n ，a s i am o n e t a r ys y s t e m ( a m s ) w i l lc o m ei n t ob e i n g u n d e rt h ed e v e l o p m e n to fi t s s u b r e g i o n a l f i n a n c i a lc o o p e r a t i o n ；f i n a l l y , “a s i a c u r r e n c ya r e a ( a c a ) ”e v e n “e a s ta s i a nc o m m o nc u r r e n c y ”w i l lb ep u ti n t o a g e n d a a f t e rc h i n a se n t r yi n t ow t o ，t h ei n t e g r a t i o no fc h i n a se c o n o m yi n t ot h e w o r l di si n e v i t a b l e m e a n w h i l e ，t h er e g u l a t i o no nt h ec a p i t a la c c o u n tw i l lb er e m o v e d a l o n gw i t ht h ed e c r e a s i n gt r a d eb a r r i e r so ff i n a n c i a ls e r v i c e s c o n c e r n e dw i t hc h i n a s i m p o r t i n ga n de x p o r t i n ga r c h i t e c t u r e ，t h ee c o n o m i cl i n k a g e sa n di n t e r d e p e n d e n c e b e t w e e nc h i n aa n do t h e re a s ta s i ae c o n o m i cb o d i e sw i l lb ef u r t h e r e d t h e r e f o r e ，i ti s a d v i s a b l ef o rc h i n at op u r s u ea na c t i v es t a n do nt h ew a yo fe a s ta s i a sf i n a n c i a l c o o p e r a t i o n ，f o ri ti sn o to n l yb e n e f i c i a lt ok e e po u re c o n o m i cd e v e l o p i n gm o m e n t u m ， b u ta l s og r e a t l yc o n s t r u c t i v et ot h ef i n a n c i a l c o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a k e y w o r d s ：f i n a n c i a lc r i s i so p t i m u mc u r r e n c ya r e a sf i n a n c i a lc o o p e r a t i o n c l a s s i f i c a t i o nn o ：f 8 3 1 6 3 l 导言全球金融体系的演变和区域金融合作的发展 自金本位制度在第一次世界大战期间崩溃以来，世界经济便不时受到货币 金融危机的困扰。特别是上世纪3 0 年代以凯恩斯为代表的干预主义兴起之后， 各国迅速增长的通货膨胀和无序的外汇倾销进一步加剧了世界经济的混乱，并 最终导致了世界大战的爆发。战争的野蛮和残酷第一次促使人们对当时的金融 秩序进行反思。加强国际金融合作成为西方各主要国家的共有的呼声。以英美 为首的西方大国在多方的斗争与相互妥协的情况下最终达成了旨在稳定国际金 融体系的布雷吨森林协定。尽管它仅仅维持了二十多年，但这场近乎全球范围 内的金融合作却成为资本主义经济的第二个黄金发展的首要基础。 然而，布雷顿森林体系却有着致命的弱点特里芬难题，围绕着这一难 题，人们对固定汇率和浮动汇率制度的优劣进行了激烈的探讨。其中以蒙代尔 为首的经济学家在固定汇率的基础上进一步提出了区域金融合作的最适货币区 理论。而以弗里德曼为首的自由主义经济学家则竭力主张建立以浮动汇率为主 的新的国际货币体系。布雷顿森林体系的上述致命缺陷最终导致了该体系的崩 溃。随后，国际金融领域朝着截然相反的两个方向演化：一是宏观层次上的汇 率浮动和金融自主；另一个是微观层面上的，以欧洲共同体( 即以后的欧盟) 为代表的区域经济和金融的一体化逐渐深化并获得全面发展。 布雷顿森林体系崩溃之后，困扰世界经济正常发展的货币金融危机又再次 活跃于全球的各个角落。自1 9 8 0 年以来大规模的货币危机不断爆发。如1 9 8 8 年的拉美债务危机、1 9 9 2 年的墨西哥比索危机、1 9 9 7 年的亚洲金融危机、1 9 9 9 年的巴西、俄罗斯金融危机及2 0 0 1 年年初的土耳其金融危机及最近发生的阿根 廷金融危机。危机的爆发给相关国家带来了沉重的灾难：股票市场暴跌、资本 外逃、银行破产倒闭盛行、金融市场混乱等等。为此，对国际金融领域现状的 批评和要求改革与加强合作的呼声鹊起。 其实早在二十多年前，人们就开始对区域或次区域的金融合作作了卓有成 效的探讨。理论方面，许多经济学家如克鲁格曼就蒙代尔的最适货币区理论作 了进一步的发展；1 9 8 5 年哈马达从博奕论的角度论证了政策合作所带来的好 处；而最近几年出现的金融脆弱性理论与货币危机理论从问题的反面强调了区 域金融合作的必要性。在实践方面，除了低层次的如西方各国财长和中央银行 行长定期会晤以实现政策的协调之外，欧洲金融合作的稳步直至欧元的诞生给 全球的区域金融合作树立了典范，而其他形式的“弱美元化”( 如联系汇率制度) 和“强美元化”( 如近期拉美的美元化现象) 也都在区域性的金融合作方式上作 了有意义的探讨。 就东亚- 来讲，要求加强地区内金融合作的呼声也只是近几年才有的事情。 亚洲金融危机之后，日本率先推出了“亚洲货币基金”由此拉开了“要求进一 步加强地区内金融合作”的序幕。在这一问题受阻之后，日本又抛出了日元国 际化和“亚元圈”的计划：除了日本政府之外，东亚区域内及区域外的相关学 者也都就东亚金融合作问题展开了深入的探讨。 从世界经济发展格局来讲，经过上个世纪后半阶段的高速。：屣，东亚已基 本确立了其与美国、欧洲经济发展并重的三大发展格局。而目i i ，欧洲的经济 金融合作已远远走在了前面，特别是欧元的成功推出不仅标志着欧洲金融合作 走向了最高层次，而且还大大加强了欧洲作为一个整体在国际会融市场上发挥 作用的分量；美洲经济在美加墨自由贸易区特别是美国的推动下正在走向融合， 近年来拉美的金融动荡正在促使该地区加速在金融方面的合作，不断扩展的美 元化发展使我们有理由相信在基于美洲整体经济融合的基础上形成一个强大的 美元区将不再是遥不可及的事情。而与上述经济体的发展相比，东亚在经济金 融子作问题上显然落伍了。未来东亚金融格局是继续各自依附于西方发达国家， 还是走向联合，形成统一呢? 1 9 9 7 年的金融危机给东亚对于这个问题提供了一 个很好的反思机会。危机的爆发表明，在现行国际金融监督体系没有得到根本 改变之前，单纯地依附于动荡的国际资本市场，一国经济改革的稍有不慎都将 会给带来致命的打击。更进一步，由于金融的脆弱性本原及国际游资的泛滥， 发展中国家的金融市场改革和开放正在面i 临着前所未有的挑战。 在这样的一个背景下，东亚金融合作已成为当前东亚不可忽视和亟待探讨 的问题。那么，东亚区域金融合作的可行性如何、东亚地区金融合作的方式及 东亚能否向欧美那样确立起与其经济实力相称的“亚元”以真正形成与欧美三足 鼎立的货币格局呢? 本文将就上述问题做出全面的分析，以期找到问题的答案， 与大家共勉。 本文的结构如下：在该文的第一部分我们将从纵向的角度对东亚奇迹与其金 融体系、东亚模式的基本特点、东亚金融危机的爆发及危机之后的金融重建进 行简单的回顾和总结，并由此而引申出东亚金融合作的必要性；在第二章，我 们将在探讨有关区域金融合作发展动因的基础上，就当前地区金融合作的理论 展开分析和探讨，并结合当前东亚经济发展的现实迸一步分析东亚金融合作的 必要性：第三章将主要分析现阶段东亚金融合作的一些尝试、构想和所面l 临的 一些阻碍因素，在本文的最后一部分，笔者就东亚区域金融合作的途径及前景 作了前瞻性分析，并对我国在东亚地区金融合作中所处的立场和定位提出了部 分相关政策建议。 第一章东亚金融合作的背景经济发展与金融危机 国际货币体系形成的最初演变的年代罩，东亚地区的经济还是与殖民主义、 战争、掠夺、内战、侵略等种种不文明的字眼紧紧相连的。直达第二次世界大 战结束，部分东亚国家如日本才率先走上了经济发展的正常轨道。而韩国、东 南亚的部分国家也仅是从上个世纪五、六十年代饱受战争摧残的废墟上开始了 其出口向导型经济型经济发展模式的迅速成长，并在接下来的三十年里取得了 令全世界都为之瞩目的成绩。1 9 9 3 年，随着世界银行的一篇题为东亚奇迹 的报道，将全世界的经济管理者的目光投向了蓬勃发展的东亚，于是伴随着“东 亚奇迹”效应的扩散，与之相关的“东亚模式”、“太平洋世纪”等等诸如此类 的光辉字眼为无数的精英们所追捧。一时间东亚地区的经济发展成为全球经济 的一大亮点，并成为广大发展中国家发展本国经济的一大楷模。 即便是在东亚各国经济发展最为迅速的年代里，由于东亚各国各自特殊的 发展环境和发展背景，有关本地区金融领域的发展与演变也仅仅是当时国际金 融体系演变大格局下的一个极其微不足道的棋子而已。东亚2 作为一个整体在当 时的国际金融领域中因其薄弱的经济实力而仅仅扮演了一个可有可无的角色， 因此与之相关的有关地区金融合作的问题也就无从谈起，即便是进入到上世纪 九十年代，在东亚金融危机之前，随着东亚各国经济实力的增长及金融行业的 不断发展和不断壮大，有关本地区内金融合作的问题也没有被人们所认识。 然而正当人们对东亚的发展前景充满乐观和满怀信心的时候，东亚金融危 机区不期而降，这场危机首先由泰国爆发，后又迅速蔓延到东亚的其他国家和 地区( 当然，由于中国大陆对资本项目的严格控制而极其幸运地避免了被卷入 其中的灾难性冲击) 。伴随着本国金融体系的支离破碎和几近全线崩溃，东亚经 济也惨遭沉重打击。与东亚经济的沉沦相对应，国际上对东亚经济发展模式的 批评与前期的褒扬一样，如潮而至，期间的观点更是夹杂着对东亚经济发展模 式进行全盘否定的声音。然而没过多久，经过1 9 9 8 年的痛苦挣扎和整顿之后， 东亚经济却又再现了其独特的活力，强劲的反弹使人们对这一地区的经济预期 由“u ”字型变为“v ”型。短时间内强劲的经济复苏使人们忘却了危机后暗含 着更深层次的矛盾东亚金融体系的脆弱性。 东亚危机爆发之初，由于i m f 反应的迟缓及其开出的药方与部分被援国的 实际情况相脱节，因此而备受各方的指责，日本趁此在1 9 9 8 年底推出“亚洲货 币基金”的构想，妄图在东亚成立自己的金融合作体系，但却因美国的阻挠而 流产。在经历了1 9 9 9 的反弹之后，随着东亚各国金融体系问题的暂时缓和，有 关东亚金融体系整体重建的计划被暂时的搁置。然而，进入2 0 0 0 年以后，东亚 相关各国的金融市场却再掀波澜，股市的动荡和汇率制度的不稳定终于使东亚 各国就地区内的金融合作达成共识，东亚地区金融合作的问题由此正式诞生。 结合以上分析，本章将着重探讨以下三个方面的问题：东亚奇迹及其发展 模式；东亚金融危机与其金融体系；东亚危机后的复苏与东亚金融体系的重建。 第一节东亚奇迹及其发展模式 战后，继日本在战争的废墟上取得惊人的发展速度后，东亚发展中国家和 地区自1 9 6 0 年代中后期也开始了持续2 0 多年的高速发展，从1 9 7 4 年到1 9 9 3 年，东亚经济的年均增长率商达7 5 ，大大高于同期发达国家年均2 9 和发 展中国家经济年均3 o 的增长水平，并因此而被世界银行称之为“东亚奇迹”。 与东亚经济的高速发展相对应，特别是在世界银行有关东亚奇迹的报告出 台后，有关东亚国家经济增长的研究开始成为经济发展领域内研究的焦点。众 多的研究表明，尽管目前就东亚发展模式问题还存在着广泛的争议3 ，但由于东 亚国家和地区在实现经济高速成长时所走过的道路确实存有许多共性和相似之 处，并在客观上形成了一个统一的地区群体，因此，人们在研究和讨论东亚地 区的增长方式与发展方式时仍然习惯于将该地区共有的某些特点概括为东亚经 济发展特有的发展模式即为“东亚模式”。 一、东亚经济奇迹的发展 “东亚奇迹”的核心是东亚经济的持续高速增长，它是指东亚经济从1 9 6 0 年以来到现在保持了近3 5 年之久的高速增长。具体而言，东亚奇迹主要体现在 以下几个方面： ( 一) 经济的高速增长。自上个世纪6 0 年代以来，东亚大体上出现了四次 经济的高速发展。第次是6 0 年代的日本，第二次是7 0 年代的“四小龙”，第 三次是8 0 年代的东盟国家，第四次就是9 0 年代的中国。东亚经济的崛起是从 日本开始的，自上世纪5 0 年代中期日本经济开始获得飞速发展，其中1 9 5 5 1 9 6 8 年，日本实际国民生产总值增加了2 5 倍，实际经济增长率年平均为l o 1 。 1 9 6 9 年以后，日本的绝对经济增长速度虽有所下降，但仍远远高于其他西方发 达国家的增长速度。1 9 7 3 年，日本的实际国民生产总值比1 9 5 5 年增长了4 2 倍。 继日本之后，东亚发展中国家和地区经济相继开始起飞。1 9 7 4 1 9 9 3 年，东亚 发展中国家( 地区) 的经济年均增长率达7 5 ，是同期发达国家经济年均增长2 9 的两倍以上。其中，亚洲“四小龙”的表现尤为世人注目。“四小龙”1 9 7 0 1 9 8 0 年的平均增长率为9 3 。从6 0 年代末起，东盟四国陆续实行出口导向型经济 发展战略，经济迅速增长。8 0 年代中期以后东盟经济正式进入起飞阶段，马来 西亚、泰国和印尼三国，1 9 7 1 1 9 8 0 年国民生产总值年均增长率高达8 6 ， 1 9 8 1 1 9 9 0 年为6 2 。中国经济自1 9 7 9 年改革开放至今一直保持年均8 的 经济增长。上述这些方面说明，“东亚奇迹”是客观存在的，它给人们留下了深 刻印象，即使在出现了金融危机的今天，也不能否认。正如世界银行副行长约 瑟夫斯蒂格利茨在1 9 9 8 年2 月2 日的文章中所指出的：“东亚奇迹是实实 在在的，东亚奇迹对亚洲经济的改造是历史上最突出的成就之一”。 表1 1东亚各国( 地区) 人均国民生产总值的变化( 美元) 韩国新加坡香港马来西亚 泰国菲律宾印尼台湾 1 9 6 08 04 2 83 1 0 2 7 89 72 4 57 3 1 5 9 1 9 9 51 0 1 2 82 8 2 4 52 3 0 9 0 4 1 6 02 7 7 21 0 5 31 0 1 41 2 4 0 l 资料来源：根据i m f 及世界经济年鉴有关各期算得 表卜2东亚与其他地区对外贸易依存度比较 资料来源：世界银行数据，i m f 统计年鉴 ( 二) 与经济高速增长伴之而来的东亚各国经济发展基本层面的变化：主 要为：l 、东亚各国产业结构的快速转变。库茨涅茨( k u z n t s ，1 9 6 6 ，1 9 7 1 ) 指 出现代经济增长的显著特征之一是经济的快速增长和结构的快速转变。东亚产 业结构变化的显著特征是农业生产率提高下的迅速非农产业化，也就是指东亚 各国经济的工业化和第三产业化。由于东亚各国经济发展过程中基本上都采取 了政府主导型的市场经济模式，强有力的产业政策成为推动东亚各国产业升级 的根本。而就东亚整体表现而言，在东亚危机之前，有关东亚各国产业结构转 变的解释又基本上是围绕着以日本为龙头的“雁型结构”理论来展开的。东亚 产业结构的迅速升级和非农产业化的高速发展成为东亚经济奇迹的又一大显著 性特点。2 、出口的迅速增长和丌放程度的逐渐扩大。战后东亚国家确立的出口 导向型经济发展模式不仅带动了本国经济的起飞，更在进一步推动了东亚的对 外开放，这其中不仅包括对外依存度的加深和出i z l 的超规模增长，更包括社会 经济体制的变革和金融市场的自由化，有关这方面的进展可参看以表1 - - 2 和图 1 - - 1 中的数据。当然，东亚经济内经济的高速增长所引起的全方位变革还表现 在东亚劳动生产率的迅速增长、东亚人力资本的显著提高及东亚地区内人均收 入上升等等种种变化，限于篇幅，在此不作为讨论的重点。 二、东亚发展模式 与东亚奇迹伴随着的便是对东亚模式的讨论，按照北大陈峰君教授 ( 2 0 0 1 ) 的定义，“东亚模式”( e a s ta s i am o d e l ) ，可以简单概括位日本、“四 小龙”和东盟国家在现代化的进程中所形成的一种不同于西方的发展战略预体 制的选择。 从目前的文献来看，对东亚奇迹的解释大致有三种。新古典方法强调外向 型和宏观经济约束。结构主义理论则青睐于政府在产业政策中的领导作用。文 化主义的解释则关注这地区的儒家传统所形成的治理和社会特征。 巴拉萨4 曾指出：“东亚经济绩效良好的主要根源是，中性和稳定的激励制 度，有限的政府干预、运转良好的劳动力市场与资本市场、依靠私人资本。” 这是解释东亚奇迹的最初分析，它强调的是新古典原因，认为新兴工业化经济 在几个重要政策领域都“把基础因素搞正确”。把重点更多地放到“自由贸易”、 “投资自由化”和“有限的政府干预”这三方面。从新古典的角度看，东亚采 取了外向型的贸易战略、积极投资于人力资本、维持竞争性的要素市场及在积 累与配置方面所采取的大多数手段要比其他发展中国家好得多。 结构主义在解释东亚成功时强调，为克服工业化初期的许多共同问题，大 多数东亚经济体实行的政策大大偏离市场取向的标准。在结构主义看来，没有 这些干预，就不可能发展幼稚工业，不可能使产业结构升级，也就不能有这一 地区的成功。 文化主义的方法认为，儒家传统对当事人的经济行为，对社会组织和治理 方式具有重要影响。具体而言，在儒家文化中，储蓄倾向和教育投资倾向特别 高，并可能产生受公共利益强烈驱动的官僚阶层。儒家传统之所以能够实现这 些目标，是因为强调团体价值而非个人价值、建立了专家治国的组织制度，因 此产生了强烈的学习和接受教育的动力。也就是况，文化主义者认为，东亚的 经济繁荣应归功于儒教对知识教育的导向、小型家庭商业的繁荣发展、个人人 格至上、共同管理及行政官员极高的声誉。 在上述三种方法观点的基础上，近年来又出现了东亚经济发展的区域论或 依附论，持这种观点的人5 认为，“东亚的奇迹是区域性的，东亚的经济增 长部分可能是由区域联系造成的，这些联系包括货物、投资、技术、愿望、关 于如何治理的想法等的流动和交流。这些外部联系由于这一地区的外向型发展 战略而得到增强。因此，东亚各经济共同发展可能比各经济孤立发展要快得多”。 毋庸置疑，上述四种理论对于我们理解东亚经济增长，包括后来的东亚金 融危机产生的原因都有重要的启发意义。以上四种分析方法对东亚奇迹给予了 不同的、有时相互冲突的解释。每种方法都常常被认为是关于东亚成功的独有 的、排他性的理论。但实际上，尽管每种方法都很重要，却没有一个能够解释 东亚经验的全部内容。对有关理论和不同经济中的经历所进行的考察说明了这 样一个事实，即东亚成功不存在一个单一的、最终的处方。相反，成功的结果 来往往是来自于上述多种政策和环境的综合作用。可以说，正是具有上述特征 内容的“东皿模式”，推动了3 0 年来东亚经济的迅速增长，尽管目前的金融危 机给东亚经济带来了严重影响，但东亚模式的这种历史作用，是不能否定的。 第二节东亚危机与东亚金融体系 尽管事后的分析包含着各种因果关系的必然成分，但就总体而言，东亚金 融危机的突然爆发仍然超出了大多数人的预料。1 9 9 7 年7 月2 同，就在中国收 复香港后的第二天，昔f 经济发展如日中天的东亚四虎之一泰国在放弃其 一贯坚守的固定汇率之后，便一头栽入金融危机的风暴中，由此拉开了东亚金 融危机的序幕。数月之间，东亚的繁荣景气变成了片凄风苦雨。许多闻名遐 迩的大公司纷纷关门倒闭，各国政府被冲击得目瞪口呆，束手无策。 金融危机自泰国作为突破口，成功地横扫东亚各国的金融市场后，又很快 地就超出了金融部门，逐渐演变成一场经济与社会危机。在所有遭受金融危机 的国家，都出现了经济的大幅滑坡，失业率急剧攀升，贫困人口大幅增加，更 有甚者，部分相关国家如印尼等还出现了政局的动荡和社会的混乱。 金融危机使东亚经济陷入困境，并逐步波及到拉美、俄罗斯等国家和地区， 逐渐演变为全球性的金融危机。危机的爆发打破了东亚奇迹的神话，并引发了 人们对东亚经济发展模式和东亚金融危机成因的大讨论。 一、东亚金融危机的原因分析 ( 一) 东亚发展模式的争论一些悲观论者认为，东亚的奇迹是虚幻的。东 亚经济的高速增长是大规模的资金和廉价的劳动力投入的结果，而不是建立在 以技术进步促使生产效率提高的基础上6 ，因此，一旦有限的资源投入耗尽，经 济报酬将快速递减，经济增长也将急剧下滑。目前的亚洲金融危机证实了这一 点。但另一方面，乐观论者并不忧虑。世界银行行长詹姆斯沃尔芬森、副行 长约瑟夫斯蒂格利茨等都对亚洲的经济发展前景感到乐观。在他们看来，东 亚经济过去数十年的快速持续增长是由于政府政策的合理实旎和人民追求利润 的结果。东亚的经济奇迹还远远没有结束，因为金融危机并没有使奇迹产生的 基础消失。在业已建成的产业基础水平、国际竞争力、劳动积极性、高储蓄率 和高教育投资等社会基础和文化基础方面，东亚已完全具备发展现代产业所需 要的一切条件。即使面临货币金融危机，本地区的潜在增长力也比其他地区高 得多。可以讲，东亚具有足以渡过金融危机的潜在能力。 笔者认为，对待东亚模式这一问题，应该予以辩证的分析。首先，应该肯定 东亚模式是促进东亚经济迅速增长的积极因素，这是基本方面。同时，也要看 到其不够成熟的一面。像任何模式一样，“东亚模式”也不是十全十美的，它本 身也在经受考验，不断地调整和完善。第一，已往的历史表明，东亚模式的基 本内容和特点是适合东亚国情的。以政府宏观干预与市场机制的结合为例，政 府的适度干预弥补了东亚地区内经济起步时市场经济发展的一些不足，促进了 “东亚奇迹”的出现，可以说是成功的经验。东亚金融危机的教训不是要否定 政府对经济的宏观干预调控，而是如何改进和完善宏观干预。实则，东亚金融 危机爆发的原因之一恰恰是政府对金融业的发展干预、监管、调控不力的结果。 第二，东亚金融危机的发生，也暴露了东亚经济长期增长过程中积累起来的一 些深层次的问题和矛盾，主要有：没有处理好经济发展速度与经济发展质量和 提高竞争力的关系；改革与开放政策的不配套、不协调；金融市场化与监管政 策及风险防范机制的错位；投资结构不合理，过多炒股和炒房地产，形成泡沫 经济；对大企业插手干预过多，政企不分甚至“官商勾结”，大企业又缺乏自力 发展能力等等。这些矛盾和问题，日益积累直至爆发金融危机，说明东亚模式 本身还不够成熟和完美，这是完全正常的。目前，东亚各国通过对自身政策的 调整与完善，在经历了两年的发展低谷后又重新焕发出本身的经济活力，从另 一个方面进步说明了“东亚模式”仍然具有很强的生命性。 ( 二) 东亚金融危机的原因分析 对东亚危机解释i j 。j 纳为三大类：一种为外因论，即国际金融资本的投机； 二是内因论：强调亚洲金融危机之所以发生乃是这些国家的经济存在着结构性 弊端，其根源在于其经济增长，_ 式和金融体系存在缺欠：第三种介于内因与外 因之间，认为内因是根源，而外因，。这次金融危机的必要条件。 而在国际学术界，对于亚洲金融巳。1 的成因，存在着三个具有比较大影响 的论说，即，“宏观经济基础论”、“金融。钆慌论”和“金融体系脆弱论”。 这三派观点分别以麻省理工学院教授克鲁格曼一y r u g m a n ) 、哈佛大学教授萨 克斯( j s a c h s ) 和世界银行首席经济学家斯蒂格里沃- 。q t i g l i t z ) 及法国经 济学家弗朗索瓦沙奈为代表。 1 、宏观经济基础论 该观点与内因论较为接近。克鲁格曼等人认为，亚洲金融危机的根源在于 这些国家实行了一系列错误的政策，如片面追求高增长的政策、固定汇率体制、 政府对经济的过渡干预、不充分的金融管制与金融过渡自由化等，正是这些错 误的政策导致了宏观经济基础的恶化。用流程图可表示为：政策不协调( 追求 过高的增长率、投资与风险、钉住汇率、政府担保) 一汇率升值( 过渡风险投 资与资产泡沫华) 一经常项目赤字，大量短期、未保值外债增加( 通过银行借 入) 一外部冲击( 短期资本撤出) 一汇率贬值和危机产生一外债偿付压力( 竞 争性贬值、外向需求增加) 一政治不稳、银行倒闭一金融恐慌。该派特别指责 了东亚实行的“准固定汇率制”( 尽管在i m f 的分类当中，东亚部分国家或地 区汇率制度被列为管理浮动制，但在实际操作中却严重缺乏弹性，有关这一问 题见下一节的讨论) ，在指出亚洲金融危机主要是由不断恶化的经济基本变量 和政府的错误政策导致时，也强调金融恐慌的作用。危机爆发时，投资者出于 预期恐慌而引起过渡反应和“羊群效应”，使资产和汇率的变化超出了应有的 程度，从而发达了危机。 2 、金融恐慌论 萨克斯等人认为，尽管东亚地区经济在宏观和微观方面，尤其在金融领域 中存有一定弱点，但这并不必然产生危机。如果包括受灾区政府、i m f 、国际 社会在内的各方的应对政策适当，危机在相当程度上是可以避免的。萨克斯认 为，亚洲金融危机是流动性危机而非清偿性危机。危机的起因、发展和传染的 关键原因是金融恐慌，亦即市场参与者对市场预期和信心突然改变，引发羊群 效应，使危机放大和加深。 3 、金融体系脆弱论 弗朗索瓦沙奈1 将最近几年发生的一系列金融危机归因为金融全球化引发 下的金融体系的脆弱性，并、为这种脆弱性是全球化金融固有的特征，由此而 认为东亚危机的爆发并通过国际传导机制波及全球是全球金融体系脆弱性的必 然反映。而斯蒂格里茨的观点则比较折衷，他认为，即便本国金融管理是健全 的，外来冲击也会通过金融体系放大；东亚地墨投资的错误分配( 流入投机性 房地产和股票市场) 和冒险的融资形式( 大量短期时外债务) 及信用资源的错 误配置( 政府的隐形担保与大量未保值外债并存) 造就了东亚金融体系的脆弱 性，而滞后的金融监管和资本账户开放的不协调为金融危机进一步创造了条件， 上述因素的综合加上金融市场特有的信心危机效应使东亚在外来投机冲击面前 一败涂地。 显然，由于角度的不同，上述观点在解释东亚危机方面都存在着一定的合 理性；但笔者认为，在真正了解东亚危机爆发原因的过程中，不应忽视以下几 点，这对研究东亚金融合作的必要性将有帮助： ( 1 ) 8 0 年代以来亚洲国家经 济强劲增长，大量资金流入房地产业； ( 2 ) 9 0 年代中期以来，亚洲国家的出 口增速落后于进口的增速，因而这些国家的经常项目逆差迅速增加， 同其g d p 之间的比率甚至超过国际公认的安全线，如泰国的这一比率高达8 。在此种情 况下，要维持国际收支平衡，有两条路可供选择：要么提高所在国家的利息率。 要么使本国货币贬值。事实上，亚洲国家为吸引外资，已将本国利息率提高到 很高水平，剩下的便是实行货币贬值，放弃固定汇率之。但泰国却没有这么做， 结果给国际金融投机资本的兴风作浪创造了有利时机。( 3 ) 亚洲国家对外资依 赖较深，且对外短期借款比率较高。( 4 ) 东亚裙带主义的市场经济。如在泰国， 尽管没有正式的存款保险制度，在1 9 8 3 年的危机中，储户的损失是有限的，即 使在非金融机构中的储户中都如此( j o h n s o n ，1 9 9 1 ) 8 。 表卜31 9 9 0 1 9 9 7 年东亚经济增长、通胀、股指和经常项目余额变动 实际g d p 增氏消费价格年增长 股票价格指数增减经常项目余额i l lg d p 年代1 9 9 0 1 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 0 1 9 9 51 9 9 6 1 9 9 71 9 9 0 1 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 0 一1 9 9 5 1 9 9 61 9 9 7 印尼727 84 6 8 78 06 65 71 5 0 7 6 1- 2 53 729 泰国8 96 、4 0 4 5 05 8569l4 5 8 7 8 76 7 _ 8o 一2 o 韩国7 87 15 56 6 4 94 40 63 5 7 6 9812_ 481 9 马来两亚 8 88 67 ，83 73 52 71 5 21 7 0 7 355 9- 4 95 1 菲律宾2 35 75 。l 1 1 08 45 12 7 01 4 6 6 3 23 8- 4 75 2 新加坡8 66 9 7 82 71 32 01 0 65 2 3 5 。01 2 71 5 、51 5 2 中国香港5 o5o5 ，2 9 36 05 73 7 83 3 5 2 033 t 31 73 1 8 中国大陆 1 0 69 78 81 2 48 32 81 3 88 1 53 250 90 92 3 中国台湾 6 45 7683 83 10 99 24 6 5 8 34 04 02 7 资料来源：国际清算银行( 1 9 9 8 ，表1 1 1 ) ； 新兴市场股票市场报告，国际金融公司 忙界银行( 备期) 二、金融危机与东亚金融体系 鉴于金融已逐渐成为各国经济发展中的核心，本部分将东亚金融体系的发 展作为重点分析，以探讨东亚金融体系的演变与东亚金融危机的关系。 ( 一) 东亚金融自由化改革历程 根据美国经济学家罗纳德麦金农和爱德华肖的金融抑制论和金融深化 论，发展中国家金融体制的主要特征是金融抑制，造成金融体系_ ，i 乇竞争、低效 率和价格扭曲，从而抑制了微观经济的活力和宏观经济的发腱。i 此这种制度 的失败就成为7 0 年代以来发展中国家开始自由化改革的直接促成因素。 金融自由化改革的主要内容主要包括利率自由化、允许资本自由流动、放 松对外金融管制、实行更有弹性的汇率制度等等。就东亚而言，其金融自由化 改革主要集中在以下几个方面： l 、利率自 l 比。发展中国家的金融自由化往往是从利率自由化开始的。新 加坡1 9 7 5 年实行了国内存、贷利率的自由化。马来西亚于1 9 7 8 、菲律宾于1 9 8 2 年、印孵，1 9 8 3 年、泰国于1 9 9 2 年先后完成了利率自由化。韩国在1 9 8 8 年宣 佑了贷款利率和2 年以上存款利率的自由化，并在9 0 年代之后为加入o e c d 而 进一步加大了金融自由化的进程。利率自由化带来的一大风险是使银行增加了 面向不动产相关产业的高风险、高回报贷款，并成为金融危机爆发的一大根源。 2 、资本流动与对资本流动的控制。资本帐户自由化是指同时开放资本帐户 和国内资本市场，其主要措施有：对非居民开放本地证券市场，取消资本帐户 中对资本流动数量的限制，减少或取消有关金融交易的税收等等。东亚大多数 经济体在8 0 年代和9 0 年代初成功地开放了资本市场。香港和新加坡长期以来 。直允许资本的自由流动，并且对本地的金融市场和外汇市场不加很多限制。 印尼在1 9 7 0 年已经开放了其资本帐户，并自1 9 8 2 年开始允许资本的自由流动。 韩国、台湾、马来西亚、菲律宾和泰国在8 0 年代实行外国投资( f d i ) 自由化 后，在9 0 年代开始为建立曼谷国际金融中心而加快了金融自由化改革的步伐， 其中，在9 0 年代初期，泰国国内银行体系的汇率和信贷分配也实现了自由化， 并1 9 9 6 年取消了对资本帐户的大部分限制。 对本国资本市场自由化最直接的后果便是国际市场上流入相关国家的资本 急剧增加，特别是在随着东亚资本自由化逐步加快，在东亚经济蓬勃发展和资 本逐利的驱使下，自9 0 年代以来，流入东亚的短期瓷本