（社会保障专业论文）美国雇主养老金风险管理机制及其对我国的启示.pdf

武汉科技大学 y 1 7 3 9 5 0 0 j l l r ll ii r l lf i l li i r l i i| l 研究生学位论文创新性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立进行研 究所取得的成果。除了文中已经注明引用的内容或属合作研究共同完成的 工作外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。 对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。 申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。 论文作者签名：錾尘鱼日期：扯f 2 ：羔：! z 研究生学位论文版权使用授权声明 本论文的研究成果归武汉科技大学所有，其研究内容不得以其它单位 的名义发表。本人完全了解武汉科技大学有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向有关部门( 按照武汉科技大学关于研究生学位论文收录 工作的规定执行) 送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅， 同意学校将本论文的全部或部分内容编入学校认可的国家相关数据库进行 检索和对外服务。 论文作者签名： 指导教师签名： 武汉科技大学硕士学位论文 第1 页 摘要 企业年金( 在美国又称为雇主养老金) 是养老保险体系的重要补充。它不仅为企业退 休职工提供“养命钱”，还是社会的“稳定器”。因此，企业年金制度建设不仅是经济问题， 而且还是政治问题，其战略地位可见一般。美国的雇主养老金计划自1 8 7 5 年在运通公司 建立以来，已经有一百多年的发展历史。直至今日，美国的雇主养老金计划无论是制度建 设、基金运作、监管措施还是相关配套法律法规的制定都已经相对完善。我国在1 9 9 1 年 才提出建立企业补充养老保险，到现在经历了1 9 年的发展历程，因此我国的企业年金在 制度建设、法律规范和监督管理等方面都还需要不断完善。本文在概述企业年金监管理论 依据的基础上，通过具体分析美国雇主养老金监管的制度架构和监管方式，对比我国企业 年金监管的现状和存在的不足，旨在总结出美国成熟的监管模式对我国企业年金监管的借 鉴意义，并结合我国的国情和经济条件，提出有利于我国企业年金制度可持续发展的对策。 关键词：企业年金监管；雇员退休收入保障法；税收法；养老金待遇担保公司 第1 i 页 a b s t r a c t 武汉科技大学硕士学位论文 p r i v a t ep e n s i o ni sa l li m p o r t a n ts u p p l e m e n to fe n d o w m e n ti n s u r a n c es y s t e m i ti sn o to n l y p r o v i d e “l i f es u p p o r tm o n e y t or e t i r e dw o r k e r s ，b u ta l s ok e e pt h es o c i a ls t a b i l i 妙t h e r e f o r e ， b u i l d i n gp r i v a t ep e n s i o ns y s t e mi sn o to n l ya ne c o n o m i cp r o b l e m ，b u ta l s oap o l i t i c a li s s u e s b y t h i st o k e n ，i t ss t r a t e g i cp o s i t i o ni ss i g n i f i c a n t u s p r i v a t ep e n s i o nh a sb e e nm o r et h a na h u n d r e dy e a r so fh i s t o r ys i n c e18 7 5i nt h ee x p r e s sc o m p a n ya so ft o d a y , t h eu s p r i v a t e p e n s i o np l a n sh a v eb e e nr e l a t i v e l yw e l li ni n s t i t u t i o n a ld e v e l o p m e n t ， f u n d o p e r a t i o n s ， r e g u l a t o r ym e a s u r e sa n dt h ed e v e l o p m e n to fs u p p o r t i n gl a w sa n dr e g u l a t i o n s c h i n a sp r i v a t ep e n s i o nw a sm a d eu pi n19 91 ，w h i c he x p e r i e n c e d19y e a r su pt on o w t h e r e f o r ei t si n s t i t u t i o nb u i l d i n g ，l e g a ln o r m sa n ds u p e r v i s o r ym a n a g e m e n ta n do t h e ra s p e n s a l s on e e dt oc o n t i n u o u s l yi m p r o v e t h i sp a p e rb a s e do nt h er e g u l a t i o nt h e o r e t i c a lo fp r i v a t e p e n s i o n ，t h r o u g hs p e c i f i ca n a l y s i n go fu s p r i v a t ep e n s i o nr e g u l a t o r y f r a m e w o r ka n d s u p e r v i s i n gs y s t e m ，c o m p a r e dt ot h er e g u l a t i o na n ds h o r t a g eo fo u rc o u n t r y sp r i v a t ep e n s i o n ， t os u mu pt h es u c c e s s f u le x p e r i e n c eo fu s r e g u l a t o r ym o d e lt oo u rc o u n t r y sp r i v a t ep e n s i o n s u p e r v i s i o n c o m b i n e dw i t hc h i n a sn a t i o n a l c o n d i t i o n sa n de c o n o m i cc o n d i t i o n s ，m a k i n g s u g g e s t i o n s t oc h i n a sp r i v a t ep e n s i o ns y s t e ma n di n d u c i n gt h es y s t e m s u s t a i n a b l e d e v e l o p m e n t k e y w o r d s ：p r i v a t ep e n s i o ns u p e r v i s i o n ；e m p l o y e er e t i r e m e n ti n c o m es e c u r i t ya c t ；i n t e r n a l r e v e n u e a c t ；p e n s i o nb e n e f i tg u a r a n t yc o r p o r a t i o n 武汉科技大学硕士学位论文第1 i i 页 目录 摘习要i a b s 仃a c t i i 第一章绪论1 1 1 选题意义与目标。1 1 2国内外研究现状一1 1 3 本论文的主要内容和方法。l 1 4 本论文的创新之处一2 第二章企业年金风险管理的理论依据3 2 1公共经济学理论3 2 2 2 4 第三章 3 1 3 2 3 4 2 1 1公共经济学理论3 2 1 2 公共经济学理论与企业年金基金监管3 信息不对称理论4 2 2 1 信息不对称理论4 2 2 2 信息不对称理论与企业年金基会监管4 金融体系内在风险理论5 2 3 1 现代金融体系内在风险性理论5 2 3 2 金融体系内在风险理论与企业年金基金监管6 委托代理理论6 美国雇主养老金监管体制7 美国雇主养老金监管制度的起源及其法律依据一7 雇主养老金监管模式8 3 2 1 审慎性模式。8 3 2 2 定量限制模式9 3 2 3 美国雇主养老金的监管模式：l o 美国雇主养老金监管的三大主体1 0 3 3 1劳工部：处于核心监管地位1 0 3 3 2 国家税务局：税收优惠政策执行与监管1 1 3 3 3p b g c ：d b 型养老计划的监管与补偿1 1 美国雇主养老金监管的具体要求及特点1 5 3 4 1基本原则1 5 3 4 2 监管具体要求1 6 3 4 3 美国雇主养老金监管的特点1 6 第1 v 页武汉科技大学硕士学位论文 第四章我国的企业年金概况l8 4 1我国企业年金发展历程l8 4 2 现行的治理结构和监管框架1 9 4 2 1 法律依据l9 4 2 2 治理结构1 9 4 2 3 监管框架1 9 4 3 我国企业年金的具体投资要求2 0 4 4 我国企业年金投资管理存在的问题2 l 4 4 1 企业年金制度立法、执法水平低，法律不完善2 l 4 4 2 缺乏税收优惠政策2 2 4 4 3 多头监管、效率低下2 2 4 4 4 企业年金托管主体间缺乏有效的监督机制2 2 4 4 5 缺乏外部监管2 2 4 4 6 信息披露机制不健全2 3 第五章美国雇主养老金监管模式对我国的借鉴意义。2 4 5 1我国企业年金运行存在的风险。2 4 5 1 1 政府监管风险2 4 5 1 2 市场运行风险2 4 5 1 3 委托代理j x l 险2 4 5 2 加强我国企业年金监管的必要性2 4 5 2 1 历史经验教训2 4 5 2 2 保证巨大年金资产安全性的压力2 5 5 2 3 人口老龄化带来的经济压力2 5 5 3 加强我国企业年金监管的建议2 5 5 3 1根据国情选择适当的监管模式2 5 5 3 2 完普法律体系，提高法律层次2 6 5 3 3完善税收优惠政策2 7 5 3 4 建立企业年金风险担保机制2 8 5 3 5 加强信息披露，提高监管透明度2 8 5 3 6 提高监管技术2 9 5 3 7 加强各监管部门之间的合作2 9 5 3 8 减少行政干预，充分发挥外部监督的作用2 9 结束语3l 参考文献3 2 致 谢一3 5 武汉科技大学硕士学位论文第1 页 第一章绪论 1 1 选题意义与目标 企业年金制度是养老保障的三大支拄之一，也是对基本养老保险的重要补充。企业年 金的发展不仅涉及到银行、保险、证券、基金、信托公司等金融机构，而且还影响一个国 家的货币市场和资本市场。 自1 8 7 5 年美国运通公司为其雇员建立第一个雇主养老金计划以来，企业年金在国外 的发展已经有1 0 0 多年的历史。美国的雇主养老金计划经过1 0 0 多年的发展，已经形成了 一套独特且有效的运行和管理模式。 我国的企业年金制度起步较晚，发展也较为滞后。从1 9 9 1 年开始，我国就明确提出 了建立多层次的养老保险体系，2 0 0 4 年人力资源和社会保障部颁布的企业年金试行办 法和企业年金基金管理试行办法正式奠定了中国企业年金的制度框架，并初步确立 了缴费确定型的信托制度。我国企业年金经过十多年的发展，如今已经呈现出良好局面。 随着企业年金相关法律法规的出台，企业年金的市场化运营也将进入一个新的发展阶段。 然而，最近几年我国频频出现行政部门挪用社保基金的案件，轰动全国的上海社保案 就是最典型的代表。这种现象在某种程度上反映了我国在有关社保基金监管方面存在严重 的漏洞，警示我们加强对这些基金的监管就显得极为重要。而2 0 0 8 年爆发的全球会融危 机，对我国企业年金的风险管理能力也提出了巨大的挑战。因此，因地制宜地尽快建立起 符合我国国情的企业年金监管体系已经成为摆在我们面前的迫切任务。 1 2 国内外研究现状 近年来，随着对企业年金风险管理的逐步重视，各国都出现了一些对企业年金风险管 理的研究。从国际发展经验看，养老金风险监管理念刚从银行监管经验中移植过来不久， 因此国外研究风险监管以研究银行、保险业经验居多，现在针对养老金风险监管的资料也 同渐丰富。目前关于美国雇主养老金监管方面整体介绍的资料还不多。现存文献主要集中 介绍4 0 1 ( k ) 计划和私有退休金计划等具体计划上，且主要倾向于美国雇主养老金监管主体 和职责以及对我国的启示上。 我国企业年金风险管理体制尚处于探索阶段，相关文献也较为稀缺。由于我国年金 监管框架建立时间不长，因此国内对年金监管问题的研究多是基础性研究或知识性介绍， 主要集中在对监管模式的介绍上，且资料的来源、研究的程度和可参考的价值都参差不齐， 在借鉴国外的经验构建符合我国国情和当前经济形势的管理体制上亦少有涉及。 1 3 本论文的主要内容和方法 本文正文由四个部分组成： 第2 页武汉科技大学硕士学位论文 第一部分( 第1 2 章) ：第一章是本文的前言部分，包括研究的目的和意义、国内外 的研究现状、本论文的创新之处；第二章陈述企业年金风险管理的理论依据，包括公共选 择理论、公共利益理论和金融体系内在风险理论等。 第二部分( 第3 章) ：这一部分是本文的主体，重点阐述美国雇主养老金风险管理的 起源和法律依据、监管机构、监管的主要内容、具体要求等，并分别从担保公司的概况、 机构设置、经费来源、具体运作等方面重点介绍三大监管机构之一养老金待遇担保公 司。 第三部分( 第4 章) ：具体介绍我国企业年金从建立之初到目前的相关状况，包括我 国企业年金的发展历程、现行的治理结构和监管框架、目前企业年金的具体投资要求、投 资管理存在的问题等。 第四部分( 第5 章) ：针对第二、三部分的介绍总结出美国雇主养老金监管的具体操 作模式对我国的借鉴意义，并对我国企业年金的健康发展提出相关建议。 研究方法主要是理论研究、定性和定量分析。大量查阅美国雇主养老金风险管理的相 关资料，有充分的准备，针对拟解决的关键问题，结合相关理论，进行定性和定量分析。 本文主要有二大部分的资料收集工作：第一部分是英文资料，主要是通过查阅美国官方网 站来获取所需论文信息，然后再进行英文的翻译、整理；第二部分是中文资料，主要是查 阅国内出版的相关文献来弥补英文资料的不足。 1 4 本论文的创新之处 本文研究美国雇主养老金监管模式及其对我国的启示。文章不仅介绍了理论依据和一 般模式，还详细介绍了美国雇主养老金监管的三大主体机构，以及对美国模式的定性定量 分析。本文的创新之处在于：在论文材料方面，本文关于美国雇主养老金监管模式的介绍 和一些分析数据、图表等均取之于美国各大官方网站的原始英文资料，由作者将其翻译成 中文写进论文中，从而保证了资料的真实性和时效性；在论文的结构方面，本文不仅详细 介绍了美国的雇主养老金监管模式，还介绍了我国雇主养老金的建立和发展、治理结构和 监管的现状以及存在的不足，通过二者的比较从而引出美国的雇主养老金风险管理体制对 我国的借鉴意义，并结合我国的国情提出了加强企业年金监管的建议和措施。 武汉科技大学硕士学位论文第3 页 第二章企业年金风险管理的理论依据 企业年金基金是企业年金制度的物质基础，而企业年金基金监管是企业年会基金安 全、有效运行的条件保证。因此企业年金基金监管的基本理论依据将对企业年金基金监管 体系的形成和发展、实现企业年金基金的任务目标有着重要意义和积极影响。 2 1 公共经济学理论 2 1 1 公共经济学理论 完全市场经济条件下，市场这支“看不见的手”会使生产相似产品的生产者按最低价格 出售产品，使得每个生产者的边际收入等于边际费用，社会效率得到最大化。但是，在现 实中，完全竞争的市场是不存在的，垄断的出现导致不完全竞争市场、垄断竞争市场乃至 寡头垄断市场的出现，从而产生市场失灵。而市场机制本身无法改变这种局面，只有国家 干预才是解决问题的根本途径。因此，在现实中，只有市场和政府干预的相互配合，才能 实现社会效率的最大化。 公共经济学理论认为，政府对经济的干预主要表现为以下职能：一是优化资源配置职 能，即政府一定程度地参与资源配置管理，通过财政等手段弥补市场在资源配置方面的缺 陷，从而使社会资源得到更有效地利用；二是再分配职能，即针对市场缺陷造成的收入和 财富分配不平等和贫富悬殊、两极分化的情况，为缓和社会矛盾，保证经济稳定发展，政 府通过相关政策对收入和财富进行再分配，以增进公平，同时力争达到效率代价最小化； 三是调节稳定职能，即针对市场机制有效发挥受到限制而导致总供给与总需求失衡，造成 较大经济动荡，从而给经济和社会发展带来不利影响的状况，政府通过财政政策和货币政 策保证实现经济的稳定和增长，在鼓励经济增长的同时减少失业，降低通货膨胀，保持物 价水平的稳定。 但是，与市场失灵一样，政府也会出现失灵。政府失灵是指政府干预导致浪费或不恰 当的收入再分配，从而降低经济效益或加剧不公平状态。公共经济学家认为，由于政府失 灵在现实中的存在，因此必须对政府干预进行制衡，通过监管以达到预定目标。 2 1 2 公共经济学理论与企业年金基金监管 ( 1 ) 企业年金基金的外部效应 企业年金作为养老保障体系的“三大支柱”之一，不仅为企业职工提供更高层次的生活 保障，而且对我国资本市场和金融市场的发展具有重要影响。庞大的企业年金基金，已经 成为影响我国宏观经济活动的一个重要变量。截止到2 0 0 9 年底，我国的企业年金资产已 经达到2 3 0 0 亿元；根据世界银行专家的预测，我国的企业年金资产总规模到2 0 3 0 年将达 到1 8 万亿美元。企业年金资产的快速积累及其庞大的投资规模，必将对我国金融体系乃 第4 页武汉科技大学硕士学位论文 至整个社会经济的发展产生巨大的影响。从企业职工的角度而言，企业年金基金将会左右 职工退休后的生活水平；从资本市场和金融市场的角度而言，企业年金基金又将对两个市 场能否j 下常有序地运行产生重大影响。因此，对企业年金基会的运行进行有效的监管意义 重大。 ( 2 ) 企业年金基金运行的垄断性 目前，在我国企业年金基金是委托给6 1 家符合市场准入条件的金融机构进行管理的1 。 由于我国的资本市场欠发达，相关法律制度还不完善，因此对基金的监管相对于西方发达 国家而言更加严格。这主要表现为投资范围狭窄，投资比例有严格的限制。虽然符合市场 准入条件的金融管理机构有6 1 家之多，但企业年金基金主要还是集中在少数几家实力雄 厚的基金公司，这就使得巨额的企业年金基金进入资本市场后，金融垄断的产生将不可避 免。企业年金基金运营的垄断将限制竞争，不利于提高资金运用效率，尤其是在我国目前 金融市场尚未规范的情况下，利用垄断进行不j 下当竞争以谋取特殊利益的现象十分严重。 因此，为了保证广大企业职工的切身利益，为了维护企业年金制度的顺利运转，改进对企 业年金基金的监管是客观上的需要。 2 2 信息不对称理论 、 2 2 1 信息不对称理论 传统经济学认为，在市场经济条件下，市场通过价格调整供求平衡以达到对资源的有 效配置。信息不对称理论研究发现，市场中的买卖双方所拥有的信息常常是不对称的，此 时仅仅通过价格的调整难以达到有效的资源配置，因此对于市场中的信息不对称状况必须 进行调整。调整的措施包括通过加强监管，使不具备信息的一方能有效地“筛选”有信息的 一方，通过强化监管，克服因信息不对称可能导致的道德风险等。 2 2 2 信息不对称理论与企业年金基金监管 ( 1 ) 信息不对称导致企业年金基金运行的逆向选择和道德风险 在企业年金基金的营运阶段，企业年金管理机构必须选择相关的金融机构对企业年金 进行投资管理。在选择时，管理机构只知道在全部金融机构中存在一定比例的不能完全履 约的机构，会形成一定的损失，但对每个金融机构本身的竞争实力、赢利与抗风险能力等 信息都难以确切掌握。为了保证企业年金基金的保值增值，管理机构需要提出一个较高的 收益率，以抵消损失的风险。面对较高的合同收益率，稳健经营、风险较低的金融机构可 能退出竞争，而高风险经营的金融机构却乐意接受。因为他们的高风险投资如果成功就能 得到较高的赢利，而一旦投资失败就宣告破产而避债。这样就产生了“逆向选择”，即招标 市场上有可能只剩下高风险的金融机构，导致企业年金基金运营的整体风险上升。 企业年金基金从征缴到支付，基金的运营从委托经营到收回全部本息，都有一个较长 的周期。在营运过程中，企业年金的参与者( 企业职工) 和基金的营运委托人( 企业年金 1 人力资源和社会保障部2 0 0 5 年审批3 7 家，2 0 0 7 年审批2 4 家。 武汉科技大学硕士学位论文第5 页 管理机构) ，难以完全观察营运者的行为；同时，对于始终处在运动过程中不断变换形态 的企业年金基金的具体资产组合的瞬时价值，难以准确估值和完全证实。在缺乏有效监管 的条件下，企业年金基金经营的受托人容易产生道德风险，使企业年金基金造成巨大损失。 ( 2 ) 信息不对称会产生企业年金基金的营运风险 目前，我国规定不超过企业年金基金净值2 0 的部分可以用于购买股票。而在资本 市场中，企业经营者比投资者对自身的经营状况、财务状况、竞争能力和未来投资项目的 成功率、赢利能力掌握更多的信息。那些实际赢利能力较低的企业为了在竞争中求得生存 与发展，可能通过增加成本支出来制造虚假信息，形成企业高赢利的虚假景象。由于购买 这些股票的资金供给量增加而可供购买的股票有限，从而更加造成这些股票价值高估，信 息失真进一步加剧。在监管不完善的股票市场，操纵股票、进行投机的庄家更乐于与这样 的企业合作。由于他们掌握更多的不对称信息，因此他们往往在其他信息不明晰的投资者 还在涌入、股票升值到其有高额获利时，抛出手中持有的大量低价位购入的股票，从而导 致股票价格突然下跌，给未掌握信息的投资者造成巨大的投资损失。这是企业年金基金在 经营过程中由于信息不对称极易遭受的投资风险。 因此，企业年金基金在其运行过程中面临多重风险，造成损失的概率很高。要克服信 息不对称所造成的风险和损失，就必须加强对基金运行全过程的监管，通过监管强化信息 披露，减少信息不对称的负面影，增强基金经营的透明度，提高基金营运主体的理性行为， 通过监管完善制度设计。只有控制和减少“逆向选择”，防范和化解道德风险，才能保证企 业年金基金安全、高效地运营。 2 3 金融体系内在风险理论 克罗凯特( a c r o c k e t t ，1 9 9 7 年) 认为，金融体系的风险是由于金融资产价格的不 正常波动或大量的金融机构背负巨额债务及其资产负债机构恶化，使得他们在经济冲击下 极为脆弱，并可能严重地影响到宏观经济的正常运行。 2 3 1 现代金融体系内在风险性理论 在金融市场中，除了上面所述的由于信息不对称产生的企业年金基金的运营风险以 外，金融体系还存在着内在的不稳定性，与此同时伴随着巨大的风险，并且具有较大的波 及性。某个金融机构出现金融危机，可能演变成全局性的金融动荡，然后波及整个经济。 鉴于现代金融体系的脆弱性，为了控制金融风险，防范和克服金融危机，政府有关监管机 构必须强化金融监管，采取一切可能的措施和方法，增强金融主体行为的理性，降低金融 资产价格的波动性，防范和减少金融体系风险的产生与积累，通过监管改善金融体系的内 在脆弱性，增强金融体系的稳定性。 第6 页武汉科技大学硕士学位论文 2 3 2 金融体系内在风险理论与企业年金基金监管 企业年金基金是以金融资产的状态存在和运动的。企业年金基金的运营必须遵循安全 性这一首要原则。企业年会基会必须保证参加企业年金的职工在退休后能顺利足额地领取 年金。因此，必须切实保证企业年金的安全性。从企业年金基金的营运过程来看，一方面， 企业年金基金必须通过营运实现保值增值，但是金融资产的各种品种都受利率、汇率等多 种因素的影响，极易贬值甚至损失；另一方面，企业年金基金必须委托基金公司、证券公 司、银行等金融机构来运作，而金融机构本身又是高负债高风险经营，其抵御金融风险的 能力是有限的。这就产生了企业年金基金的安全性、保值增值性的内在要求，与金融体系、 金融机构、金融资产内在风险性和脆弱性的矛盾。为了解决这一矛盾，就必须强化对企业 年金基金的监管。此外，2 0 0 8 年由美国的次贷危机引发的全球性金融危机也让我们深刻 体会到了金融体系自身的脆弱和影响范围之广。因此，强化对金融机构的监管迫在眉睫。 2 4 委托代理理论 根据制度经济学的观点，所有权和经营权的分离使得监管成为必要，该理论为企业年 金基金在金融市场的监管提供了依据。 从本质上来讲，部分企业年金基金进入资本市场，这种基金是种信托资金。资金的 所有者( 职工) 和基金的运营者之问存在委托代理关系。同样，在运营企业年金基金的机 构内部，委托代理的关系也同样存在。因此对基金的运行进行监管也就理所当然。另外， 企业年金基金以基金形势进入资本市场，相关金融机构之间形成基金管理人、基金投资人、 基金托管人之间相互牵制、相互监督的关系，其根源也在于企业年金基金的信托性质。 武汉科技大学硕士学位论文第7 页 第三章美国雇主养老金监管体制 自1 8 7 5 年美国运通公司( a m e r i c a ne x p r e s sc o m p a n y ) 为其雇员建立第一个雇主养老 金计划以来，雇主养老金在美国已经有一百多年的发展历史。直至今r ，美国的雇主养老 金计划无论是制度建设、基金运作、监管措施还是相关配套法律法规的制定都已经相对完 善。美国的雇主养老金监管体制并不是在第一只雇主养老金基金出现时就建立起来的，而 是伴随着雇主养老金的快速发展，政府逐渐认识到雇主养老金有助于缓解劳资矛盾，促进 社会和谐发展并对资本市场的发展产生重大影响的时候才逐渐形成的。经过几十年的不断 探索和实践，美国逐渐形成了一套独特的雇主养老金监管体制。 3 1美国雇主养老金监管制度的起源及其法律依据 1 8 7 5 年美国运通公司建立了美国历史上第一只雇主养老金基金。随后雇主养老金迅 速发展，并成为企业吸引优秀人才的重要措施之一。但是在雇主养老金基金的运作过程中， 频繁出现企业倒闭使得雇员的退休收入血本无归的现象；各个管理部门之间也由于分工不 明确导致基金运作效率低下。鉴于此，美国政府逐渐意识到雇主养老金基金监管的重要性， 并将雇主养老金基金监管以立法的形式确定下来。 立法先行是社会保障制度发展的首要原则。在美国，作为雇主养老金的开创者，其法 律体系相当完善。早在1 9 2 1 年税收法( i n t e r n a lr e v e n u e a c t ，i r c ) ( 以下简称i r c ) 就规定美国国家税务局对雇主养老金计划负有主要监管责任。随后1 9 4 2 年的i r c 对计划 参加人提出了更严格的准入条件，并且第一次出现了信息披露的要求。i r c 是美国雇主养 老金监管的重要法律依据之一。这部法律在建立雇主养老金计划的税收优惠、融资和福利 结构方面发挥了重要的作用。 1 9 5 9 年福利与养老金计划披露法案( w e l f a r ea n dp e n s i o np l a n sd i s c l o s u r ea c t ) 通 过以后，美国劳工部开始介入对雇主养老金计划的监管。该法案规定雇主养老金计划的发 起人必须向雇员提供相关计划的必要信息以便雇员监督他们的计划资金，避免管理不善和 滥用。1 9 6 2 年福利与养老金计划披露法案重新修订，劳工部又被赋予对雇员福利计 划具有执行、解释和调查的权力。 1 9 6 3 年美国大型汽车公司破产成为雇员退休收入保障法( e m p l o y e er e t i r e m e n t i n c o m es e c u r i t y a c t ，e r i s a ) ( 以下简称e r i s a ) 产生的导火索。1 9 7 4 年美国国会通过了 e r i s a 。e r i s a 规定受托人必须按照审慎性模式监管企业年金，另外成立养老金待遇担 保公司( t h ep e n s i o nb e n e f i tg u a r a n t yc o r p o r a t i o n ，p b g c ) ( 以下简称p b g c ) ，负责d b 计划2 ( d e f i n e db e n e f i tp l a n ，待遇确定型计划) ( 以下简称d b 计划) 的监管和再担保。 2 d b 计划：指企业根据员工的工资水平、工作年限、为企业贡献程度等因素来计算其员工未来退休后所获得的养老金 标准，即企业所需支付的养老金。企业据此确定所需要的各年缴费，即“以支定收”，年金资产管理的投资风险由企业 承担。 第8 页武汉科技大学硕士学位论文 根据e r i s a 的规定，美国雇主养老金监管机构由三个部门组成：美国劳工部、国家税务 局和p b g c 。至此，美国雇主养老金监管体制的完整框架最终形成。e r i s a 在美国雇主养 老会制度发展史上具有里程碑式的意义。该法案一共分为四个部分：第部分规定了劳工 部的具体职能：包括信息报告和披露、保留退休金的权力、融资、受托人行为规范和民法 执行等；第二部分对i r c 进行了部分修订，以便与第一部分的法律条文相一致，由税务 局负责监督管理；第三部分规范和划分了美国劳工部和国家税务局的司法管辖权；第四部 分对p b g c 的功能进行了定位，即对d b 型养老金计划进行监管和再保险。此外，美国 的证券交易委员会通过对资本市场和金融产品的监管也对企业年金计划具有间接的监督 作用。 由此可见，美国的雇主养老金监管体制主要是建立在e r i s a 和i r c 两部联邦级法律 基础之上的“分权式”监管体制。 3 2 雇主养老金监管模式 3 2 1 审慎性模式 审慎性模式以“审慎人”规则为依据对企业年金基金进行监管。“审慎人”规则3 根植于 盎格鲁撒克逊国家的信托法，要求受托人有义务像对待自己的资产一样，审慎地为基金 选择一个最能分散风险的资产组合。这种模式对企业年金基金的投资组合没有太多的限制 ( 部分实行审慎性模式的o e c d 国家对投资组合的限制见表1 ) ，一般只规定各类投资工 具、风险等，但不规定资产持有类别的上限。这种模式的特点是：管理透明、投资分散、 风险较小、投资管理者之间竞争激烈。采用此种模式的一般都是资本市场较发达、金融体 制较完善、年金管理机构和中介机构较成熟、相关法律较健全的国家，如美国、英国、加 拿大、澳大利亚等。 表1 部分实行审慎性模式的o e c d 国家对投资组合的限制 国家 股票 不动产债券投资基金贷款银行存款 禁止与雇主相关 英国无限制无限制无限制无限制无限制 的贷款 禁止与雇主相关 美国无限制无限制无限制无限制无限制 的贷款 加拿大 无限制叟5 无限制 无限制 无限制 无限制 投资封闭式 意人利无限制不允许直接投资无限制无限制无限制 基金翌0 荷兰无限制无限制无限制无限制无限制无限制 3 审慎人规则：根植干盎格鲁一撒克逊国家的信托法，足在以判例为基础的普通法中发展起来的。1 8 3 0 年的哈维德诉 亚莫瑞判例开启了“审慎人”的先河，判决书中定义：受托人要诚实和细心，麻该审慎细心地履行自己的职责，关注 他们基金的长期头寸以及投资资本的可追求收益和投资安全，而小足考虑如何投机。 武汉科技大学硕士学位论文第9 页 资料来源：j u a ny e r m o ( 2 0 0 3 ) ，s u r v e yo f i n v e s t m e n tr e g u l a t i o no f p e n s i o nf u n d s ，o e c d 3 2 2 定量限制模式 定量限制模式根据限量原则对企业年金基金进行监管。严格限量原则是指政府对企业 年金基金投资的品种及规模比例实行较为严格的控制。这种监管模式对投资组合的限制主 要体现在：限制企业年金的自我投资，即限制企业年金投资于发起人的股票或债券，以防 范发起人的破产风险或利益冲突的出现；限定各种投资工具在投资组合中所占的最高比例 或最低持有额( 主要是政府债券) ；有些国家还规定了最低收益率。( 部分实行定量限制模 式的国家对投资组合的限制见表2 ) 这种模式的特点是：操作简单、投资品种单一、风险 大，难以对宏观经济和资本市场做出快速反应。采用此种模式的一般是资本市场欠发达、 金融体制不够完善、法律不够健全、市场和中介机构不够成熟的发展中国家或欧洲大陆法 系国家，如中国、日本、德国、法国、意大利等。 表2 部分实行定量限制模式的国家对投资组合的限制 国家投资组合限制( 1o i 企业年金资产总额的比例) 比利时自我投资s 1 5 ，房地产投资s 4 0 ，单项存款s 1 0 法国欧盟公共债券投资2 5 0 ，贷款项目 3 0 指导性规则，投资欧盟股票 3 0 ，投资欧盟房地产雯5 ，非欧盟债券蜀， 德国 外国资产q o ，自我投资s 1 0 债券投资之5 0 ，股票投资s 3 0 ，房地产投资叟o ，投资外国资产g o ，投 日本 资单一公司资产5 1 0 意人利由基金董事会制定投资政策，政府债券卿 丹麦股票、房地产投资g o ，政府债券、抵押信用券三6 0 、外国资产受o 挪威股票投资叟o ，投资朱担保贷款g o 葡萄牙政府债券3 0 ，房地产投资s 5 0 ，股票、房地产三习o ，自我投资s 1 5 两班牙金融资产1 0 ，投资于债券、存款、房地产抵押贷款项目9 0 银行活期存款等流动性产品三3 0 ，银行定期存款等同定收益类产品o ( 其 中国中国债投资三2 0 ) ，股票等权益类产品 3 0 ( 其中股票受0 ) ，投资单一企 业债券 资料来源：根据d a 啊s e p ，p e n s i o nf u n d s ：r e t i r e m e n t m c o m es e c u r i t ya n dc a p i t a lm a r k e t s ，a l l i n t e r n a t i o n a lp e r s p e c t i v e ，2 0 0 2 及我国企业年金基金投资管理办法( 2 0 0 4 年5 h1 日实行) 整理。 第l o 页武汉科技大学硕士学位论文 3 2 3 美国雇主养老金的监管模式 美国采取的是审慎性监管模式，这是与其国情以及经济发展水平相适应的。 首先，雇主养老金监管的相关法律健全，并且具有权威性。美国的雇主养老金监管是 建立在e r i s a 和i r c 两部联邦法律的基础之上的。其中e r i s a 明确了雇主养老会监管的 三大主体：劳工部、国家税务局和p b g c ；并明文规定监管采用审慎性监管模式。i r c 则 在信息披露、年金计划融资、福利结构和税收优惠等方面做出了详细规定。此外，美国的 雇主养老金还受到1 9 4 7 年劳动法、( ( t a f th a r t l e y ) ) 等相关法案的部分管制。这些法律 为美国雇主养老金的良好运行和管理奠定了坚实的基础。 其次，美国的资本市场相当成熟和发达。作为世界经济第一强国的美国具有高度发达 的现代市场经济，其资本市场由多层次组成，包括全国性证交所( n y s e ) 、地方证交所、 第三市场( 上市股票的场外交易) 、第四市场( 大机构和投资家直接交易的场所) 、纳斯达克 全国市场和纳斯达克小型市场小额股票挂牌系统( o t c b b ) 等，这种多层次提供多种退出渠 道的资本市场，最大程度地降低了风险资本的流动性风险，吸引了各方面的投资者，为企 业年金基金入市并取得较高收益创造了良好的条件。 第三，美国有发达的各类中介组织。美国的中介组织数量有十万个之多，其中上万的 金融机构为美国的经济发展做出了突出贡献。美国社会经济的各个领域都有中介机构充当 交易媒介或仲裁公证人的角色。另外，美国的信息咨询公司也因为拥有高素质的工作人员 和较高的工作效率，推动了美国社会和经济的发展。 3 3 美国雇主养老金监管的三大主体 根据e r i s a 的规定，美国的雇主养老金监管由三大主体构成：劳工部、国家税务局 和p b g c 。 3 3 1 劳工部：处于核心监管地位 美国政府负责执行e r i s a 的部门是劳工部，具体负责雇主养老金监管的是劳工部下 设的雇员福利保障局。雇员福利保障局和其它1 7 个管理局的工作由劳工部位副部长负 责，下设两个部长助理，分别负责政策的制定和年金计划的具体运行。该副部长由总统任 命并听从总统指令，任期通常限于一届总统政府。雇员福利保障局下设九个处，在美国的 十个大城市还设有地区办公室。从相关领导人的级别来看，雇员福利保障局在雇主养老金 监管体制中处于非常重要的地位。根据e r i s a 的规定，雇员福利保障局的职责是监督企 业年金计划是否符合e r i s a 的相关要求，包括受托人的职责、被禁止交易、对雇主养老 金计划进行审查和调查、对违规操作和违法事件通过法律途径进行解决或采取有关行政处 罚和更正措施等。此外，劳工部可以干预任何对雇主养老金计划参与者权益造成损害的事 件，不论这一事件是否在其职责范围内。 武汉科技大学 硕士学位论文第11 页 3 3 2 国家税务局：税收优惠政策执行与监管 根据e r i s a 的有关规定，国家税务局负责对雇主养老会计划税收优惠的法律法规进 行监督和执行，其机构设置以业务运行为基础并突出专业化的特点。国家税务局隶属于美 国财政部。财政部负责制定雇主养老会税收优惠政策，国家税务局具体负责对雇主养老金 税收政策法律法规的执行情况进行监督。根据美国雇主养老金税优待遇，雇主养老金计划 被确定为“免税机构”，由国家税务局免税组织与政府机构司管理。除了e r i s a 以外，瓜c 也是国家税务局监管的重要法律依据。i r c 赋予国家税务局在税收优惠和延税政策的执行 上进行监管和稽查的权利。 3 3 3p b g c ：d b 型养老计划的监管与补偿 由于历史原因，美国的雇主养老金计划主要有d b 和d c 4 ( d e f i n e dc o n t r i b m i o np l 锄， 缴费确定型计划) ( 以下简称d c 计划) 两种类型。在雇主养老金计划建立之初，雇主养 老金发起人实行的是d b 计划。但随着经济发展，d b 计划使企业背上了沉重的财务包袱， 频繁的企业倒闭使大量雇员的养老金在一夜之间化为乌有。为了保障雇员的利益，维护社 会稳定，1