（西方经济学专业论文）东亚货币一体化与货币竞争.pdf

摘要 国际货币领域的竞争要求东亚实行货币一体化，如果缺乏适当的货币协调机制，东 亚区域经济很可能被排斥在美元欧元相继体系外，在金融领域丧失其按照实物经济 基础应该得到的发言权。 为了增强区域货币的竞争力，在国际货币竞争领域获得更大的收益，东亚各国需要 通过建立货币合作组织、制定迈向一体化的步骤，逐步推进区域内货币一体化进程。 东亚货币一体化遇到经济、政治等因素的障碍，东亚国家已经在尝试区域内部的货 币合作，但目前仍然处于货币一体化合作的初级阶段。 区域货币一体化过程往往伴随着区域内国家争夺领导地位的斗争，东亚货币一体也 不例外。 目前，中国和日本都希望成为东亚货币一体化的领导力量，但是双方各有竞争优势 和劣势，短期内两国都不具备独立担当一体化领导的能力。 中日两国未来竞争力的消长将对东亚货币一体化以何种形式出现产生重大影响，可 能出现的格局包括：以人民币为核心货币、以日元为核心货币或者发行共同的货币 亚元。 关键词：货币一体化，最优货币区，东亚，货币竞争 a b s t r a c t f o r m i n gas i n g l ec u r r e n c yr e g i o ni sn e e d e df o re a s ta s i a t oc o m p e t ei nm o n e t a r yt e r r a i n w i t ho t h e rc o u n t i e sa n dr e g i o n s i ti ss u g g e s t e dt h a tac o o r d i n a t i n gi n s t i t u t i o nb ef o r m e dt oa s s e s sp o l i t i c a lc o n v e r g e n c e a sw e l la se c o n o m i cc o n v e r g e n c e ，a n dan e c e s s a r yp r o c e s st o w a r de s t a b l i s h i n gc o m m o n m o n e t a r ys t a n d a r d si sn e e d e dt o o t h el a c ko f p o l i t i c a lc o m m i t m e n ta n de x p e r i e n c ew i t hp o l i t i c a lc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a c o n s t i t u t ef a c t o r sa g a i n s tt h ef o r m a t i o no fac o m m o nc u r r e n c ya r e a t h ec o o p e r a t i o ni n m o n e t a r ya r e ai ne a s ta s i ah a v eb e g u nb u ts t i l li nal o w l e v e l t h ec o m p e t i t i o nt ob et h el e a d e ro fe 0 1 t a t l o nc u r r e n c ya r e ab e t w e e n c o u n t r i e si nt h ea r e a a l w a y sg o e sw i t ht h em o n e t a r yi n t e g r a t i o n i ne a s ta s i a , t h ei n n e rc o m p e t i t i o n i se x i s t e n t t o o t i l ln o 、nb o t hc h i n aa n dj a p a nh a v en os t r e n g t ht ob et h eo n l yl e a d e r o fe a s ta s i a m o n e t a r yi n t e g r a t i o n ，b u te a c ho ft h e mh a st h ep o t e n t i a lt ot h el e a d e ra n d t h e ya r ee a g e rf o r t h el e a d e r s h i p t h ec o m p e t i t i o nb e t w e e nc h i n ea n dj a p a nw i l ld e c i d ew h a tk i n do f m o n e t a r yi n t e g r a t i o n w i l lb ef b r m e di ne a s ta s i a k e y w o r d s ：m o n e t a r yi n t e g r a t i o n ；o p t i m u mc u r r e n c ya r e a ；e a s t a s i a ；m o n e t a r yc o m p 。t i t i o n 浙江太学硕士学位论文东亚货币一体化与货币竞争 引言 区域货币一体化理论和实践都是源自二十世纪六十年代，其中，有关欧洲货币一体 化的理论研究最为深入和广泛，在实践中欧洲区域货币一体化也走在世界前列。 近年来，东亚地区货币一体理论和实践也都有了一定程度的发展，尤其是1 9 9 7 年 东南亚金融危机给东亚的汇率协调机制敲晌了警钟，随后东亚国家在货币政策协调方面 做了很多实质性的探索，东亚货币一体化的研究也出现了许多新成果。 目前对东亚货币一体化的研究主要集中在两个方面，一个研究方向是检验东亚是否 最优货币区，另一个研究方向是东亚通向货币一体化的路径选择。 本文试图从货币竞争的角度分析东亚货币一体化，实质上是以东亚地区为例，分析 世界范围内货币竞争与货币合作的关系。 本文对货币竞争与货币合作基本的观点是：一方面，区域内货币合作是区域内国家 更好地参与货币竞争的一种需要，目前国际领域的货币竞争日趋激烈，货币竞争的优胜 者( 亦即国际货币的发行者) 能够得到可量化的和不可量化的种种收益，为了获得更大 的竞争收益或者避免损失，同一个区域内的国家可以通过货币合作增强区域内货币在世 界范围的竞争力，区域内货币合作的最高形式就是货币一体化；另一方面，区域内货币 合作的过程也是区域内国家争做货币合作领导者的竞争过程，区域内的货币合作的领导 者也能得到比其他国家更多的货币合作的收益。 从东亚地区的情况来看，东亚国家货币合作是东亚国家更好的参与国际货币竞争的 需要。 东亚国家目前在汇率制度选择上实际上都是盯住美元的挂钩汇率制度，外汇积累的 主要形式也是美元，这种做法不仅使东贬国家大量的铸币税收益转移到美国，而且存在 着潜在的风险，一旦美元大幅贬值，东亚国家只能承担资产的损失。而如果东亚国家能 够使用共同货币，则这种共同货币可能成为继美元和欧元之后的第三大世界货币，增强 东亚货币在世界范围内的竞争力。 东南亚金融危机也显示了目前的货币体系存在严重缺陷，在危机发生后，i m p 没有 向危机国家提供及时有效的援助，如果在东亚内部建立区域性的货币合作组织，各国在 浙江大学硕士学位论文 东亚货币一体化与货币竞争 经济结构调整与经济复苏方面将更容易采取协调一致的行动。 在走向区域货币一体化的动态过程中，往往伴随着几个主要国家争取成为核心货币 的竞争，东亚货币一体化的过程同时也是日本、中国等有竞争力的国家不断增强自身实 力、争夺区域货币主导权的过程。 欧元是几个经济发展水平相近的国家通过制定一系列多边协定而产生的货币一体 化形式，在美洲区域，由于美国的超级大国地位和美元的世界货币地位，美国自然而然 成为美洲货币一体化的轴心国家。 而东亚各国的竞争实力对比更加复杂，日本经济实力最为强大，e t 元是东亚唯一的 一种国际货币。但是日本要成为东亚货币一体化的领导存在着种种障碍，由于历史问题 没有妥善解决，f 1 本成为东亚领导者不受其他国家欢迎，在经济方面，日本长期增长乏 力、日元不断贬值也使其他国家对e t 本缺乏信心。与日本相比，中国虽然经济实力不够 强大，人民币还不是国际货币，但是中国也有自己的优势，比如人民币币值稳定，中国 经济发展速度很快，中国与东亚国家贸易联系非常紧密。 从中日两国竞争力对比来看，目前无论是日本还是中国，都不具备独立担当一体化 领导的实力，将来的东亚货币一体化以什么形式出现，与今后日本和中国经济实力的对 比密切相关。 如果中国经济持续高速发展，经济实力大大增强，中国可能成为一体化的主导国家， 人民币将成为一体化的核心货币，而如果日本能够走出经济低速增长的泥沼，则可凭借 实力成为东亚货币一体化的领导。如果中日实力对比一直不明显，那么中日携手合作r 共同领导货币一体化，发行区域内共同货币亚元，将是比较好的选择。 本文的结构如下； 第一部分是货币一体化的文献综述，主要介绍了货币一体化理论的发展和货币一体 化理论的核心最优货币区理论，在第二部分，欧洲和美洲区域货币一体化的经验介 绍成为重点，第三部分从国际货币竞争的角度分析了货币一体化，第四部分阐明东亚货 币一体化是东亚国家更好地参与国际货币竞争的一种方法，第五部分分析了东亚货币一 体化的现状，第六部分是东亚货币一体化与内部国家争夺一体化领导权的竞争，第七部 分是对全文内容的一个总结。 2 浙江大学硕士学位论文东亚货币一体化与货币竞争 1 货币一体化的文献综述 货币政策一体化理论是国际政策协调理论的组成之一。 从6 0 年代起，货币一体化理论开始形成，并在一些国家和地区出现尝试性的实践。 其理论的核心部分是最优货币区理论。 1 1 货币一体化理论的产生与发展 货币一体化理论是在二战结束以后，伴随欧洲一体化的发展而发展起来的。众所周 知，战后的欧洲一体化进程是以罗马条约( 1 9 5 8 年) 为起点的，因此，从5 0 年代 末期算起，货币一体化理论的发展迄今还不足4 0 年，相比其他经济理论的创立与发展， 时间并不算长。但是就在这不到4 0 年的时间里，货币一体化理论也已出现过两次发展 的高潮，而且每一次都是出于欧洲各国在其经济与货币一体化发展方面取得进展和突破 所引发的。 第一次高潮，也可以称之为货币一体化理论的初创阶段，产生这一发展高潮的直接 原因就是1 9 5 8 年欧洲共同体的成立。 早在二次大战期间，以及二战刚刚结束时，欧洲的政治家们就在讨论如何实现欧洲 在政治上和经济上的联合与发展，对于一体化构想的探讨与实践，最终导致了1 9 5 8 年 欧洲经济共同体的成立。而欧洲经济共同体成立前后，西欧各国在政治、经济一体化方 面所作的尝试与实践，为经济学家从理论上探讨有关经济、货币一体化的问题提供了现 实的背景材料，一些经济学家如米德( m e a d e ) 、蒙代尔( m u n d e l l ) 等提出并建立了有 关货币一体化问题的基本理论。 这一时期货币一体化理论的基本内容和特征是：以最优货币区理论为代表，集中讨 论用以判定各国之间实现货币一体化的可行性与合理性的标准问题，理论的主要内容在 一定程度上是战后初期理论界关于固定汇率制度与浮动汇率制度孰优孰劣争论的延续， 对于各国之1 t n 底是应该实行固定汇率制度还是浮动汇率制度这一问题，当时的货币一 体化理论采取了另外的一种解答形式：通过选择某些经济特征作为标准，再用这些标准 来判断到底哪些国家或地区适于加入货币联盟，也即是用以判断哪些国家之间应该建立 固定汇率制度，而哪些国家相互间更适合于采用弹性汇率制度。这就是早期货币一体化 3 浙江大学硕士学位论文 东亚货币一体化与货币竞争 理论的基本内容和理论特征。 货币一体化理论发展的第二个高潮产生于6 0 年代末、7 0 年代初，这一时期理论发 展的主要动力来自于7 0 年代初期欧洲共同体第一个“经济与货币联盟计划”的提出。 1 9 6 9 年1 2 月，欧共体成员国在荷兰海牙举行首脑会议，与会各国一致认为：“必 须制定一个计划。以建立一个经济与货币联盟。”会后，根据首脑会议的指示，欧 共体的专家们拟定了一个旨在实现欧洲经济与货币联盟的行动计划，经各国讨论通过后 即成为欧共体的第一个“经济与货币联盟计划”。该计划建议欧共体各国以1 0 年为期， 分三阶段在欧洲最终实现经济与货币联盟。 由于欧共体首脑会议的决定以及随后“经货联盟”计划出台，当时摆在欧洲各国政 治家和理论工作者面前的主要问题已不再是要不要实行一体化，而是如何实现货币一体 化的问题，如何才能够在欧洲顺利建成经货联盟、实现各国货币一体化发展的问题。虽 然“经货联盟”计划设计并提出了一条分三阶段逐步实现经济与货币一体化的道路和模 式，但是这种渐进的发展模式是不是一条最佳路径? 如何才能尽量减少阻力、保证货币 一体化的最终实现? 这些都是当时急需解答的问题。 因而这一时期货币一体化理论探讨的焦点由前期的“固定汇率与浮动汇率”之争转 向了对实现货币一体化最佳途径与过程、方式与方法的理论探讨，由于理论主要涉及实 现货币一体化的道路选择与行动安排，因而理论的动态化趋势明显，被称为“动态的货 币一体化理论”。 8 0 年代中期以来，特别是进入9 0 年代以后，新一轮的欧洲经济与货币联盟建设重 新启动，并日益呈现出加速发展的势头，有关货币一体化问题研究重又获得了新的动力。 从理论上看，不仅关于“一国加入货币联盟后的收益与成本分析”有了新的结论，而且 有关“货币一体化最优路径与模式”的研究也有了更为清晰的脉络，因而许多人认为， 有关货币一体化问题的理论研究目前正酝酿着一个新的高潮。 1 2 最优货币区理论 最优货币区理论是货币一体化理论的核心部分，从6 0 年代开始，基于固定汇率和浮 动汇率的争论，美国经济学家罗伯特- 蒙代尔开创了最优货币区理论( t h e o r yo f o p t i m l l mc u r r e n c ya r e a s ) 的研究先河，他不仅率先提出“最优货币区”的概念，还奠 4 浙江大学硕士学位论文 东亚货币一体化与货币竞争 定了货币一体化的理论经济的基础。2 0 世纪6 0 至7 0 年代。涌现出麦金农、英格拉姆等经 济学家，共同开创了最优货币区这一研究领域，他们侧重研究组成适度货币区的经济特 征。 根据新帕尔格雷夫经济学大词典的定义，最优货币区是这样一个区域：在此区 域内，“一般的支付手段或是一种单一的共同货币，或是几种货币，这几种货币之间具 有无限可兑换性，其汇率在进行经常交易和资本交易是互相盯住，保持不变；但是区域 内国家与区域以外的国家之间的贸易和要素流动性很大，实行固定汇率对各个成员国都 最有益处。 所谓“最优”是从宏观经济目标一保持的内外均衡角度来衡量。内部均衡意味着 国内物价稳定，实现充分就业并能促进经济增长，外部均衡是指国际收支平衡。 1 2 1 货币一体化的收益与代价 9 0 年代以来，最适度货币区理论随着宏观经济学理论在其他方面的发展而有所修 正，这些修正集中于加入通货区的收益和成本分析上。 蒙代尔，麦金农、吉德尔伯格( c p k i n d l e b e r g e r ) 都曾指出，对于单个国家来讲， 参加货币区最大的一项收益就是提高了货币的有用性。单一货币将消除未来汇率波动的 风险，使交易最大化和分工的收益得以实现。固定汇率安排可以简化经济活动中的计算 步骤，方便交易的顺利实现，并能够给人们提供一个较浮动汇率安排条件下更容易进行 预测的决策基础。一国加入一个实行固定汇率安排下的货币效率收益，就等于参加国对 浮动汇率安排下各种不确定性、混乱、计算机交易成本的节约。 加入货币区的收益主要有五个方面。 第一，有利于节省交易成本，刺激经济与贸易的发展。 实行单一货币的最大收益就在于可以节约大量的兑换和交易成本。其他潜在的或间 接的节省，包括货币兑换的手续费，因汇率风险的存在而阻碍的贸易机会之收益，以及为 规避汇率风险而采取的措旌所引发的成本等，如再加上成本节省刺激贸易与经济的“乘 数效应”，则更为可观。 第二，有助于提高市场透明度，促进经济一体化。 一般认为，国家货币的存在及由此产生的国家问商品价格歧视是目前妨碍市场一体 浙江大学硕士学位论文 东亚货币一体化与货币竞争 化建设的最大障碍，因此只有实行单一货币才能真正实现统一大市场所可能带来的全部 好处，并促进联盟内部贸易的增长。 第三，有利于消除汇率波动，降低金融风险。 货币区内实行固定汇率，可以避免汇率波动对贸易和物价的不利影响，从而有助于 商品的流通和物价的稳定，也有利于资金在区域内的自由流动，促进国际分工和投资机 会的扩大。而且在当今的国际货币体系和国际金融环境下，巨额国际资本的迅速流动使 资本开放国家，尤其是那些开放型小国经济体的国际收支乃至整个经济都极易受到外 部的巨大冲击。尽管危机的发生与各国经济的内在原因有很大关系，但不可否认的是建 立单一货币区可以降低受国际资本的冲击而发生危机的可能性，从而避免如此巨大的 成本。 第四，能够稳定物价，维护经济的稳定。 实行单一货币可以有效地降低通货膨胀和通胀预期，从而降低贷款的风险溢价，抑 制国内利率的不正常上升，有利于国际金融市场的稳定和深化，为经济的快速增长创造 良好的宏观经济环境。 第五，有利于加强合作，提高货币政策的有效性，同时还可以降低官方储备，节省储 备成本。 加入货币区的主要成本主要有三个方面。 第一，过渡性成本( 即短期一次性成本) 。 短期性成本首先体现在单一货币引入给金融业和企业带来的直接性转换成本的增 加。过渡期内新币的铸造、印制、储存和发行，旧币的回收、销毁，有关机器设备的转换， 银行计算机网络的修改都将耗费大量的成本。并可能对商业银行的正常盈利性业务带来 些负面的冲击，造成金融业务利润的损失，并给部分未平仓业务和长期合约的转换带 来不便。此外，公众、企业和政府对新的记帐单位和新货币也存在一定的适应性困难。 第二，独立货币政策工具的放弃，可以说是货币区参加国最大的成本。 实行单一货币将使东亚各国失去国内货币政策的独立性和汇率的灵活性，难以通过 利率的升降，货币供应量的调整和汇率的变动等货币政策工具，对国内经济施加有效的 调节，抵御外部冲击，因此容易导致产业和就业的巨大波动。 第三，加入货币区也意味着将损失独立发行货币所可能获得的大量铸币税收入，同 6 浙江大学硕士学位论文东亚货币一体化与货币竞争 时国内的财政政策也将受到限制。 由于各个国家或地区基本国情或区情的不同，其具体的成本和收益分析也不同。一 国与通货区的经济一体化程度越高，该国通过其货币与通货区内其他货币汇率实行固定 安排所得到的货币效率收率也就越大。 这种关系可以通过图2 1 的克鲁格曼德和奥博斯菲尔德的g g i i 曲线来表示。 加 入 通 货 区 的 成 本 和 收 益 通货区参加固与通货区 的经济一体化程度 图1 ，1 是否加入通货区的决策 一国在其与通货区的经济一体化程度高于水平日时，g g 曲线在l l 曲线上方，收益 损失，应该加入通货区。因为，若经济一体化程度小于水平8 ，l l 曲线位于g c 曲线上方， 加入通货区所经历的产出与就业的不稳定性损失要高于从中获得的货币效率收益，该国 会留在通货区之外；若经济一体化程度高于水平日，即g g 曲线表示的加入通货区的货币 效率收益高于l l 曲线表示的加入通货区所损失的稳定性，该国将决定加入通货区。 1 2 2 量优货币区的评判标准 从6 0 年代至今，最优货币区的评判标准表现出由最初的依靠单一指标进行分析逐渐 从6 0 年代至今，最优货币区的评判标准表现出由最初的依靠单一指标进行分析逐渐 7 浙江大学硕十学位论文 东亚货币一体化与货币竞争 向综合分析方法过渡的发展轨迹。 罗伯特蒙代尔( r o b e r tm u n d e l l ，1 9 6 1 ) 最早明确提出的一种最适度通货区理论， 他主张用生产要素的高度流动性作为确定最适度通货区的标准。蒙代尔认为，同一通货 区内不同地区之间的需求转移只能通过生产要素的流动来解决，若要在几个国家之间维 持固定汇率并保持物价稳定和充分就业，就必须保持生产要素的高度流动。 蒙代尔的理论中没有对资本流动和劳动力流动的重要性做区分。事实上，当国际收 支发生失衡时，资本的高度流动性可能是非均衡性的，而劳动力的迁移只能影响一国经 济的长期发展，不能成为解决国际收支波动的机制。 罗纳德麦金农( r o n a l dm c k i n n o n ，1 9 6 3 ) 提出以经济的高度开放性作为确定最适 度通货区的标准。麦金农认为，一些相互阆贸易关系密切的经济开放国家应组成一个相 对封闭的共同货币区，在区内实行固定汇率安排，而对于其贸易往来关系不大的地区则 实行浮动汇率安排。 麦金农的分析重点在贸易账户，忽略了资本移动对汇率安排和国内经济的影响。 彼得凯南( p e t e rk e n e n ，1 9 6 9 ) 提出，以产品多样性作为形成一个最适度通货 区的标准。彼得凯南认为，高程度产品多样性的国家可以承受固定汇率的后果，而低 程度产品多样性的国家则不能。 凯南同麦金农一样，也忽视了资本移动对汇率安排和国内经济的影响。 詹姆斯伊格拉姆( j a m e si n g r a m ，1 9 6 9 ) 提出，以通货区国际金融高度一体化程 度作为最适度通货区标准的理论。 伊格拉姆认为，一个区域内各国国际收支的不平衡，和资金的移动状况有关，尤其 和缺乏长期证券的自由交易有关。伊格拉姆只强调了资本要素的流动，但资本要素的流 动不一定能成为国际收支的一种有效调节机制，另外，他也忽视了对经常账户的考虑 爱德华托尔( e d w a r d t o w e r ，1 9 7 0 ) 和托马斯威莱特( t h o m a sw i l l e t t ，1 9 7 0 ) 提出应以政策一体化作为确定最适度货币区的标准。他们认为，一个具有不太完善的内 部调节机制的通货区能否成功，关键在于其成员国对通货膨胀和失业增长的看法以及对 这两个指标之间交替能力的认识是否具有合理性的一致。 托尔要求的建立统一的中央银行和统一的财政制度，这在现实中是困难的，而且， 这种集e e 4 制z p g - - 定能够有效，这从发达国家长期存在不发达地区可以看出来。 8 浙江大学硕十学位论文东亚货币一体化与货币竞争 ，g 哈伯勒( g h a r b e r l e r ，1 9 7 0 ) 和g m - 弗雷明( g m f l e m m i n g ，1 9 7 1 ) 分 别提出以通货膨胀率的相似性作为确定最优货币区的标准。他们认为，国际收支失衡最 可能是由于各国发展结构不同、工会力量不同和货币政策不同所引起的通货膨胀的离散 趋势造成的，它除了会形成国际收支基本账户的失衡外，还会引起短期资本的投机性移 动，即通货膨胀率差异是国际收支失衡和汇率波动的主要原因。 不可否认，通货膨胀会使国际收支恶化，但是通货膨胀相似性的标准暗含的意思是 通货膨胀是国际收支失衡的最主要原因，也是不符合事实的。 以某一指标作为最优货币区的唯一标准是存在片面性和局限性的，虽然所有这些指 标，虽然所有这些指标都从一个角度或多或少反映出国际经济形势的客观变化，但却无 法对区域性货币合作做出完全的理论解释与说明。 最优货币区的评判标准问题是二十世纪六十年代最优货币区理论研究的中心，但七 十年代以后，最优货币区理论的研究重心转向动态货币一体化问题。 迄今为止，最优货币区检验的理论仍然存在很多不够成熟。还没有一个指标体系被 广泛接受和采纳，研究者往往从相关指标中选择自己认为重要的指标，另一方面，也缺 乏全面的定量评价方法，各个指标达到什么样的水平或所有指标满足了什么关系才能判 定为符合最优货币区的标准，并无足够的参考方法。 在后续者的研究中，常常用多个指标综合检验一个区域是否最优货币区，对各个指 标的情况进行分析之后，研究者再根据自己的经验和理论知识进行判断。因此对同一个 区域是不是最优货币区进行评价，不同的研究者常常有不同的结论。 在本文第五部分对东亚是否最优货币区的评价，也是先采用多指标分别分析然后综 合判断的方法。 9 浙江_ 人学硕士学位论文 东亚货币一体化与货币竞争 2 欧元区和美元区货币一体化的经验 蒙代尔曾言预言，未来世界上将出现三大货币区：欧元区、美元区和亚元区，他把 这三个货币区称为“金融稳定性三岛”。 本节介绍欧洲货币一体化和北美货币一体化。由于欧洲和美洲在区域货币一体化方 面已经取得了很多的进展，参考两个货币区的经验，对于研究东亚货币一体化具有重要 的借鉴意义。 2 1 欧元区货币一体化的经验 7 欧洲货币一体化被理论界公认为是自布雷顿森林体系崩溃后国际货币安排方面最 有意义的尝试，也是迄今为止最适度通货区理论最为成功的实践结果。 为了使成员国免受区域外金融不稳定的影响，同时方便成员国之间的经济交往和合 作，从6 0 年代开始，欧洲联盟就在成员国之间尝试建立一个“货币稳定区域”。 5 0 多年来的努力终于有了成果，1 9 9 9 年1 月1 日欧元正式投入使用，理想终于成 了现实。 2 1 1 欧洲货币一体化进程 建立统一的欧洲经济联盟，最早是在1 9 5 7 年的罗马条约中提出的，当时欧洲正 处于第二次世界大战之后的重建时期，为了加速欧洲的重建，1 9 5 7 年3 月2 5 日，由法、 德、意、比、荷、卢六国在意大利首都罗马签署了欧洲经济共同体条例和建立欧 洲原子能共同条例，这两个条例合称罗马条约。该条约提出于1 9 5 8 年1 月1 日成 立欧共体。 1 9 6 2 年，欧洲理事会首次提出了建立货币联盟的建议，从此开始了欧洲经济政治联 盟的历程。 6 0 年代末期，卢森堡首相兼财政大臣维尔纳提出了在1 0 年内分阶段建立欧洲货币 联盟的计划。但是，7 0 年代初的美元危机导致西方外汇市场一片混乱，加之通货膨胀的 普遍上涨和国际资本流动性的日益增强，导致欧共体内部货币危机，汇率波动频繁，维 1 0 浙江大学硕士学位论文 东亚货币一体化与货币竞争 尔纳计划也就此宣告破产。 同时，欧共体领导人也发现，欧洲各国货币经济政策的不协调已经影响到欧洲统一 市场的建立和共同农业政策的实施。汇率的不稳定给欧共体的经济、贸易和就业造成很 大不利，成为阻碍欧共体经济发展的一大障碍。为了稳定欧共体内部货币汇率，1 9 7 9 年3 月，在法、德两国的倡议之下，欧共体正式成立了欧洲货币体系( e m s ) 并建立了欧洲汇率 机制( e r m ) ，为欧洲货币联盟的建设奠定了基础。 1 9 9 2 年2 月欧共体首脑在荷兰小城马斯特里赫特签定了有关欧洲货币与经济联盟 建立的重要条约，简称马约。马约的核心内容是：第一，建立欧洲联盟，该联盟是 在欧共体的基础上建立的，并通过加强外交、防务、和社会等方面共同政策的完善来密 切各国之间的联系；第二，于1 9 9 9 年起实行单一货币，并于1 9 9 8 年成立欧洲中央银行， 掌管欧盟的货币政策；第三，实行共同的外交和安全防务政策。另外，还包括创建欧洲公 民身份、欧共体的新权限、社会政策和建立发展基金等。 ，根据马约的规定，欧盟成员国分三个阶段建立欧洲货币联盟并引入单一货币一 一欧元。第一阶段，1 9 9 0 年7 月至1 9 9 3 年底，主要任务是实现成员国之间的资本自由流 动，实行统一的财政货币政策：第二阶段，1 9 9 4 年至1 9 9 8 年底，该阶段的主要目标是加 强成员国之间的经济趋同，建立欧洲未来中央银行，并为统一货币做技术和程序方面的 准备；第三阶段，从1 9 9 9 年起，该阶段的目标是引入单一货币。 同时。马约还规定了进入单一货币区必须满足的五项经济趋同标准：通货膨胀 不超过三个最低国家平均数的1 5 个百分点；预算赤字不超过当年国内生产总值( g d p ) 的3 ；国债累计不超过当年g d p 的6 0 ；长期利率不超过三个欧盟中物价最为稳定的三 个国家平均利率的2 个百分点：各国货币的汇率稳定在规定的浮动范围内。 1 9 9 5 年1 2 月，欧盟首脑会议在马德里举行，会议就各国货币向单一货币过渡的具体 步骤以及单一货币的名称达成一致意见，并明确了欧盟各国政府实施这一计划的坚定决 心。这次首脑会议重申，必须严格遵守马约规定的加入货币联盟的通货膨胀、利率、 汇率、预算赤字、债务等五项经济趋同指标，确保于1 9 9 9 年1 月1 日实行统一货币，并 将未来的新货币正式命名为“欧元( e u r o ) ”。为保证货币联盟按计划实施，在马约规 定的时间表基础上，又制定了一份更为详细、具有操作性的时间表。 按照时间表规定，单一货币进程划分为三个阶段： 浙江大学硕士学位论文 东亚货币一体化与货币竞争 第一阶段，从1 9 9 6 年到1 9 9 8 年底。该阶段为准备阶段，其主要任务是确定首批有 资格参加货币联盟的国家，决定发行欧元的合法机构，筹建欧洲中央银行。 第二阶段，从1 9 9 9 年1 月1 日到2 0 0 1 年1 2 月3 1 目为过渡阶段。在此阶段将锁定 各参加国货币之间的汇率，但没有有形的欧元流通，然而新的政府公债可以用欧元发 行。另外，将由欧洲中央银行制定统一的货币政策。 第三阶段，从2 0 0 2 年1 月1 日起，欧洲中央银行将发行统一货币的纸钞和硬币，有形 的欧元问世，在6 月3 0 日之前，欧元与各国货币一起流通，7 月1 日起各参加国原有的 货币退出流通，欧元成为欧洲货币联盟内唯一法定货币。 2 0 0 2 年1 月1 日，经过了十余年的准备，1 2 个欧洲国家走到了一起，他们放弃了 各自本国的原有货币，使用欧盟的统一货币欧元，这是本世纪初期在国际金融领域 里所发生的重大事件之一，无论是对欧洲还是世界都将产生深远的影响。 欧洲货币一体化过程是通过制度安排逐渐走向货币一体化的一个例子。 2 1 2 欧元启动后在国际货币体系中的地位 布雷顿森林体系解体后，美元在国际货币体系内绝对主导地位的逐步衰落，新的国 际环境下的国际储各货币格局应该如何构建，一直引起国际金融界的关注。 2 0 0 1 年，欧元如期发行，许多政治家、经济学家都对欧元在国际货币体系中的作 用予以了厚望。欧元之父蒙代尔曾阐述说：“欧元的实行将标志着自从尼克松总统己于 1 9 7 1 年使美元与黄金脱钩和弹性汇率时代开始以来，国际货币体系中最富于戏剧性的 变化，欧元很可能会挑战美元的地位，这可能会成为自从第一次世界大战期间美元 接替英磅的主要货币角色以来最重大的事件”。 一欧元一经推出，其影响力就大大超过了原先欧洲区域的马克和法郎，成为世界第二 大货币，打破了美元在世界货币领域的垄断地位，在世界各国的外汇储备中占据了一席 之地。 尽管欧元确实对现有的国际货币体系格局产生了一定的影响，但欧元客观上毕竟是 一种新兴货币，其国际地位将取决于欧元区的经济实力，宏观经济管理的力度，外汇市 场的表现，参与国际资本市场的广度和深度。 1 2 浙江大学硕上学位论文东亚货币一体化与货币竞争 2 2 美洲货币一体化的经验 北美货币一体化的路径是以美元为主导货币，不断向北美、南美渗透和扩张，最后 形成统一的美元区域共同货币。 美元化是美洲货币一体化的重要特征。美元化是指美国以外的其他国家奉行或实施 的一种货币制度或货币政策，其主要内容是指一个国家或经济体的政府逐步以美元取代 本国的货币并最终自动放弃货币和金融主权的政策行为，是一个国家货币金融领域内美 元政策化或美元制度安排。美元化是通过一种强势货币向其他国家渗透并部分或全部排 挤这些国家的弱币而形成的一种稳健的强币驱逐弱币的过程。 在信用货币制度下，由于各个国家经济实力不一，政府的价值取向不一，信用力量 相差太远，因此强币与弱币的实力也就表现为替代关系，美元化是典型的强币本币化现 象。美元化与著名的“格雷欣法则”所描述的劣币驱逐良币不同，它是良币驱逐劣币， 即逆向的格雷欣法则。因为前者所指的货币具有一定的内在价值，例如金银等金属商品， 而后者所指的货币在信用本位制下没有内在价值，它体现了一种债权债务的信用关系， 所以“好”的纸币发行人发行的纸币必然受欢迎，而“差”的纸币法发行人发行的纸币 必然遭抵制，于是良币驱逐了劣币，或称劣币被良币化了。 美元化有过程美元化和政策美元化之分。过程美元化是指美元自发地、逐渐地、自 发地对本国货币的替代过程。政策美元化，是指一国或一个经济体的政府让美元逐步取 代自己的货币并最终放弃货币或金融的自主权的过程。 过程美元化的产生，是同货币替代现象密切联系在一起的。货币替代是指用外币部 分或全部替代本币执行计算单位、交换媒介、价值储藏、支付手段等职能。 九十年代以来，美洲区域的美元化倾向很明显。 1 9 9 5 年，阿塞拜疆、玻利维亚、柬埔寨、克罗地亚、秘鲁和乌干达，美元所占比 例都超过了5 0 个别小国或经集体，如巴拿马、波多黎各和叙利亚，已不再有自己的货 币，美元成为其法定货币。 1 9 9 9 年年初阿根廷总统梅内姆提出要放弃在该国实行的货币局制度，即阿根廷比 索和美元之间固定汇率并且比索的发行量已等值的美元储备为条件，代之以彻底的美元 化，也就是完全使用美元。梅内姆的建议一时间在美洲大陆、特别是拉美，引发了激烈 1 3 浙江大学硕士学位论文 东亚货币一体化与货币竞争 的辩论。 】9 9 9 年1 月，在巴西金融动荡的冲击下，些国家表达了在该国国内废除本国货 币从而彻底地实现整个经济的美元化。美元化开始有自发的经济过程演进成主动地政府 行为，即政策美元化。 2 0 0 0 年，厄瓜多尔美元化计划付诸实施，萨尔瓦多和危地马拉议会相继通过实施 美元化的法案，特立尼达和多巴哥工商部也宣布实行“部分美元化”，拉美的美元化进 程进一步发展。 危地马拉也于2 0 0 1 年把美元宣布为法币，但仍保留本币，也不确定本币与美元的 比价。阿根廷、墨西哥等拉丁美洲国家正准备推行美元化。 拉丁美洲和转轨国家的货币美元化往往由以下因素引致。首先，一旦对外币存款的 限制被解除，居民马上就会利用这个机会将其资产多样化，或者将其海外存款调回：其 次，以高通胀率为特征的宏观经济不稳定会导致货币替代，特别是在国内不存在可以抵 制通货膨胀的有效的可替代性资产的情况下尤其如此；第三，即使所在国通货膨胀得到 成功的治理，货币替代仍然会持续。人们对美元存在着某种“精神依恋”，已有风吹草 动，人们会立刻回到持有美元的老路上去；最后，即使没有货币替代，以资产形式表现 出来的美元化也是一个长期的经济现象。 随着金融深化和金融全球化的加速，美元化在一些国家成为根难避免的现象。拉美 的美元化是小的经济体面对“三难抉择”时的一种可能的或被迫的反应。 对任何一个经济体而言，它通常要寻求3 个货币金融目标：独立的货币政策、较稳 定的汇率和货币的完全可兑换性。然而，这3 个目标在逻辑上和操作上却是相互矛盾的， 一个经济体最多可以同时实现其中的两个目标，也就是说至少要牺牲一个目标。拉美国 家美元化的目的是通过放弃独立的货币政策来换取稳定的汇率和货币的完全可兑换性， 尽管这种目的并不一定能够实现。 可以看出，美洲货币合作采取的是以美元为主导货币的“垂直分工管理模式”。属 发达国家和发展中国家货币合作的类型，其发展的技术路径是：以美元为主导货币，不 断向北美、南美渗透和扩张，最后形成统一的美元区域共同货币。 1 4 浙江大学硕士学位论文东亚货币一体化与货币竞争 2 3 对欧洲货币一体化和美洲货币一体化的对比和评价 欧元是几个经济发展水平相近的国家通过制定一系列多边协定而产生的货币一体 化形式。而美洲货币一体化的情形与欧盟有所不同，由于超级大国地位和美元的世界货 币地位，美国自然而然而成美洲货币一体化的轴心国家。美元区是实力悬殊的国家之间 形成的一种格局，是强势货币排挤弱势货币的一种表现。 但是客观效果上，欧元的发行增强了欧洲货币在世界货币体系的地位，美元区的逐 渐形成也扩大了美元的统治范围。 1 5 浙江大学硕士学位论文 东亚货币一体化与货币竞争 3 国际货币竞争与区域货币一体化的关系 本文试图从一个新的角度国际货币竞争的角度来看待区域货币一体化，在这一 部分，首先介绍了货币竞争的历史和国际货币竞争优胜者的利益，然后说明国际货币竞 争与区域货币一体化的关系。 3 1 货币竞争的历史沿袭 历史上，在一国范围内，并非只能接受并使用一种货币，往往同时流通几种私人发 行的货币甚至外国铸币：在各国的边境城镇，邻国的纸币被普遍接受是常有的事，特别 是当一种货币可以按一定的比率迅速兑换成另一种货币时。 但自从世界各国的货币发行权被中央银行所垄断之后，货币竞争的问题也陷入沉 寂。 最早系统研究货币竞争的是弗里德里希冯哈耶克，他提倡放弃货币发行的政府 垄断，通过货币竞争产生更优良的货币。 哈耶克在货币的非国家化( 1 9 7 1 年) 里认为，人们往往认为在一个国家内只能 有一种被普遍接受的货币，但事实上并非如此，各国政府纷纷独揽货币发行权，并不是 由于私人或私营企业没有能力提供足值的、良好的货币，而是因为货币发行能够为政府 带来丰厚的财政收入，成为政府长期的重要财源，而且由于经济中的各种交易都只能也 必须使用政府发行的货币，货币发行权也成为政府权力的象征。 哈耶克认为国家对货币发行的垄断权力导致了市场经济不可避免地受到国家货币 发行权的限制，从而使市场经济运行受到损害。他提倡“货币的非国家化”，取消各国 政府对货币垄断，恢复货币的自由竞争。 事实上，在各国实行政府独家发行货币之后很长时期，政府对货币发行权的控制岿 然不动，经济生活中，各类交易主体对货币的选择权也十分有限，货币领域的竞争几乎 不存在。哈耶克的主张在当时看来是惊世骇俗的，因此在理论界并没有引起太大的共鸣。 但是，在2 0 世纪后3 0 年后，这种状况有了改变，哈耶克的“货币非国有化”和“货 币竞争”的精辟观点正在变成现实。 随着全球化趋势的不断加强，生产、贸易和金融活动在国际范围内不断扩展的同时， 1 6 浙江大学硕士学位论文东亚货币一体化与货币竞争 货币竞争逐渐迈出了国门。虽然政府依然垄断着绝大多数国内货币的发行，但他们越来 越发现已经无法像原来那样对经济旌以完全的控制了。 由于大多数国家，尤其是发达国家，都已经取消汇兑管制，各类经济主体可以自主 选择国际交易中的币种。此时，私人和政府对货币发行权的竞争已经逐渐被各个货币主 权国家之间的竞争所取代，国际货币竞争与国内货币竞争一样，依靠的是货币发行者的 综合实力。 在纸币流通的情况下，货币的竞争遵循“逆格雷欣法则”。如果可以选择，个人会 更愿意持有币值稳定的货币，而各国央行也更愿意把币值稳定的货币作为储备货币，不 断贬值的货币无论是作为交易媒介还是作为价值储存的手段，都是不受欢迎的。货币的 竞争力依赖于货币发彳亍者的实力和保持币值稳定的良好信誉。 随着世界各国的经济金融联系日益密切，不同主权国家发行的货币之间的竞争逐渐 浮出水面，并日趋激烈。 3 2 货币竞争优胜者的收益 货币在国际上竞争的结果是出现了国际货币，当一种货币突破国别界限，在国际贸 易和国际资本流动中行使交易媒介、价值尺度、贮藏手段等职能时，这种货币就被称为 国际货币。 国际货币的发行者，亦即在世界范围内货币竞争的优胜者，能得到大量的可量化及 不可量化收益，而被边缘化货币则给货币发行者带来很多不利影响。 货币国际化的利益可以分成两个部分：一部分是可量化的经济利益，另一部分是不 可量化的经济利益和其他利益。 可量化的收益主要包括铸币税收益和金融业收益。 现代信用货币的特点是货币表现形式同货币价值基础相分离。每个发行法偿货币的 政府都可以不需要任何补偿地用纸制货币向自己的居民换取世界经济资源，从中攫取发 行货币所产生的特定收益。这部分由货币发行主体垄断性地享受“通货币面价值超出生 产成本”的收益，就被称为铸币税。 当一种货币成为国际货币以后，货币持有人范围就从居民扩大到非居民。于是，货 币当局所获得的铸币税收益不仅来自居民的货币持有额，也包括了非居民货币持有部 1 7 浙江大学硕士学位论文 东亚货币一体化与货币竞争 分。当货币流通延伸到发行国国土之外并成为国际储备货币时，它就赋予了发行国从储 备国筹集无息贷款的功能。国际货币在发行国境外沉淀，说明该国年复一年地无偿利用 其他国家等额的商品或服务而无需增加国内货币供应量。即使境外货币资本回流或滞留 国内引发经济泡沫和通货膨胀，这些国家也可以通过输出货币资本转嫁经济泡沫。 更具体地，非居民持有国际货币无非两种形式：一种是现钞形式，一种则表现为中 央银行所拥有的该货币储备资产。其中，非居民现钞持有比例极为有限，而且从来源上 看属于居民所持货币流出而形成的，这部分铸币税收益在货币当局新增货币供应量中已 有所反映。而作为一国官方国际储备的国外央行拥有的储备资产，实际上并未离开发行 国银行体系，属于货币国际化所引起的国际货币供应。因此，国际货币发行国银行体系 内中有其他央行持有的新增储备资产就是国际铸币税收益。即货币国际化所引致的特定 经济利益。 对铸币税的研究表明，货币当局可获收益的多少取决于它是人们持有( 毫无补偿的) 货币或( 只有菲竞争性利息补偿的) 其他资产的能力。这意味着当国外央行持有的境外 储备资产主要以银行存款或国债等形式存在的时候，国际货币发行必须为之提供一个正 的利息补偿。这种非零的生产成本，显然减少了发行国的国际铸币税收益。 但事实上，国外央行持有的境外储备资产，无论是以存款形式环是以国债形式存在， 都意味着为国际货币发行国的银行体系及其政府提供了巨额资金来源。通过银行体系的 资金运用和政府财政支出机制，这部分资金必将转换成可贷资金并创造收益机会。而且 国际货币所执行的交易媒介等职能必然通过发行国银行体系所提供的结算和支付服务 来完成，这也为相关金融机构带来了佣金收入。由此可见，在国际铸币税收益以外，货 币国际化还必然为发行国带来额外的金融业净收益。 货币国际化所产生的经济利益，远不只是国际铸币税收益和运用境外储备投资的金 融业收益，更为国际货币发行国及其居民代理许多难以计量却真实存在的“实惠”。 比如，当本币成为国际货币以后，对外经济贸易活动受汇率风险的影响就将大大 减少，国际资本流动也会因交易成本降低而更加顺畅和便捷，从而实体经济和金融经济 的运作效率都将不同程度地有所提高。 货币国际化所产生的利益也并不局限于经济性的。人们对货币的崇尚与追逐，表面 上是对货币所代表的经济价值的肯定，实际上则是对于隐藏在货币之后的政治、经济、 1 8 浙江大学硕士学位论文 东弧货币一体化与货币竞争 社会制度乃至文化意识形态的某种自动与自愿的服从。因此，货币国际化对于国际社会 的影响是全方位的。其为货币