（金融学专业论文）我国中小企业的金融机构融资之路研究.pdf

我田中小企业的金融机构融资之路研究 我国中小企业的金融机构融资之路研究 摘要 中小企业对我国的经济发展具有重要的意义，尤其是随着我国经济体 制改革的深化，它对我国经济发展的促进作用越来越显著。但是当前我国 中小企业的自身发展面临着诸多困难，其中最主要的是融资难。因此，研 究中小企业的融资问题，对我国国民经济的健康发展具有重要的理论意义 和现实意义。 如何解决中小企业的融资难问题，以便更好的发挥中小企业对经济发 展的推动作用，一直是各界关注的焦点。本文从信息不对称，企业自身因 素，政府作用不到位等角度重点分析了融资难问题，同时还对不同类型中 小企业的融资困难进行了区别分析。在比较和借鉴国外对中小企业发展的 扶持经验后，提出了完善中小企业的金融支持措施：即在建立中小企业信 用担保体系的基础上，建立多渠道，全方位的中小氽业融资体系，主要包 括商业银行，政策性银行，中小金融机构，政府基金，风险基金，租赁与 典当等等。 关键词：中小食业融资信用担保体系金融机构 学t 它i 目中m m 宜m n 丰句资镕目究 t h es t u d yo fc h i n e s es m e sf i n a n c e i nf i n a n c l li n s t i t u t i o n s a b s t r a c t s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) p l a yas i g n i f i c a n t l yi m p o t a n tr o l ef o rt h e e c o n o m i cd e v e l o p m e n to ft h ew h o l ec o u n t r y s m e se x e r tp r o m i n e n te f f c c ti nt h ee c o n o m i c g r o w t hi nc h i n a ，e s p e c i a l l yd u et ot h ed e p t ho fn a t i o n a le c o n o m yr e f o r m a t i o n i ti st h em a i n f o c u sf o rp e o p l et h a th o wt os o l v et h ep r o b l e mo fs m e sf i n a n c i n gi no r d e rt op r o m o t et h e p r o s p e r i t yo fn a t i o n a le c o n o m y t h i sp r o j e c tc o n c e n t r a t e so nt h ea n a l y s i so fs m e sf i n a n c i n g f r o mi n f o r m a t i o n a s y m m e t r y , e n t e r p r i s ei t s e l f a n dt h ea b s e n c eo fg o v e r n m e n tp o w e r f u l a c t i o n ，e s p e c i a l l ym a k i n gt h ed i s t i n g u i s ha n a l y s i sa m o n gt h ed i f f e r e n tk i n d so fs m e s t h e s u s t a i n a b l ef i n a n c i n gm e a s u r ew a sc a r r i e do u tt oi m p r o v es m e st h r o u g hc o m p a r i s o na n d r e f e r e n c ew i t hf o r e i g ns m e sa b o u tt h eg r o w t ha n de x p e r i e n c e t h ef i n a n c i n gf r a m e w o r k w a sb u i l tf o rt h ea l l o r i e n t a t i o nd e v e l o p m e n to fs m e so nt h eb a s eo ft h ec r e d i to ft h e s e e n t e r p r i s e s t h ea n a l y s i sa n dd i s c u s s i o nc o m p r i s et h eb a n ka s p e c t s ，t h eo p e r a t i o na n d c o n s t i t u t i o no ft h ei n d i r e c tf i n a n c i n gs y s t e m s ，t h ea s p e c t so fn o n b a n ki n s t i t u t i o n sa n d , t h e e f f e c to fd i r e c tf i n a n c i n gs y s t e m ss oa st ow i d e nt h ef i n a n c i n gc h a n n e lo fs m e sa n ds o l v e t h ec o m p l e xa n dd i f f i c u l tp r o b l e m so ff i n a n c e k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ；f i n a n c i n g f i n a n c i n go r i e n t a t i o n 2 ， 我目中一i 、企m 2 m n 丰訇m 资镕日究 第一章：导论 1 1 研究的背景及意义 、研究的背景 随着经济全球化进程的加速，以及市场竞争的日趋激烈，中小企业发展问题已成为 世界性的永久课题。对中小企业地位和作用的认识，无论是西方发达国家、新兴工业化 国家和地区，还是我国，都经历了一个从不够重视到逐步加深的过程。中小企业的大量 存在是一个不分地区和发展阶段的普遍现象，是经济发展的内在要求和必然结果，是维 护市场竞争活力、确保经济稳定运行、保障充分就业的重要条件。无论是在高度发达的 市场经济国家中，还是在处于制度变迁的发展中国家中，中小企业都是国民经济的重要 基柱，因此，为中小企业发展提供一个良好的外部环境，以保障和促进中小企业的发展 壮大，对各国而言，都是一项长期而艰巨的重要任务。然而，在困扰中小企业发展的众 多难题中，资金短缺是一个具有普遍性的问题。由于资金是企业发展的第一推动力，世 界上许多国家和地区都不得不特别注重为中小企业开辟融资渠道，经过长时间的实践， 一些国家形成了较为完善的中小企业融资体系。融资渠道不畅也是目前影响我国中小企 业发展的一个重要的因素，是较难突破的一个“瓶颈”。由于中小企业的发展也是关系 到我国经济发展与社会稳定的一件大事，因此，自1 9 9 8 年以来，国家政府部门以及金 融机构陆续出台了一系列改善中小企业融资境况，扶持中小企业发展的措施。这些措施 虽然都收到了一定的效果，但从总体上看，还缺乏一套完整、稳定的中小企业融资支持 体系。在这种背景下，很有必要研究和探讨如何借鉴外国的经验，结合我国的实际，建 立和完善我国的中小企业融资体系。 二、论文的意义 。 中小企业在世界各国经济发展中都占有举足轻重的地位，根据国家有关部门的统 计，到目前为止，我国在工商部门注册的中小企业已超过8 0 0 万家，占全国企业总数的 9 9 。在2 0 世纪9 0 年代以来的经济快速增长中，中小企业创造的工业总产值、销售收 入、实现利税、出口总额分别占全国的6 0 、5 7 、4 0 和4 0 。 m 由其所提供的就业岗位约占全国城镇就业岗位总数的7 5 。但是，我国的中小企业也 一注释：中国经济时搬2 0 0 4 1 7 我中，l 、t m 的金触n 丰匀触资 镕日z 依然面临着融资难题，由于其资本融通环境并不理想，在尚未建立起服务于中小企业的 资本交易系统的情况下，间接融资渠道成为其融资的主渠道，而既便是这样，其间接融 资的主渠道也同样需要疏通。比如，浙江省的金华、绍兴、台州、温州是国内中小企业 发展较快的地区，对这四个地区中小企业融资情况进行问卷调查的结果却显示有8 3 7 3 的企业在贷款需求上，没有能够得到满足。从全国来看，目前中小企业从四大国有商业 银行获得的贷款只占它们放贷总量的1 2 左右，而其它金融机构对中小企业发展提供的 资金支持也不能满足中小企业发展对资金的需求。然而，与中小企业资金融通困难相对 应的是，银行体系凝固了4 0 多年的巨额资产存量需要流动重组；几千亿的银行信贷资 产需要保全和进行债务重组；企业存款需要寻找合适的投资去向。这表明，在中小企业 实现融资的问题上，存在着诸多有待疏通的阻塞。 此外，在世界经济虚拟化进程不断加快的大背景下，中国企业的发展也逐步由资本 的内部积累向扩张方式多元化转移，资本经营正成为企业改善生存状况，加速发展的重 要手段。但在经济转型期土地、劳动、资本、技术等各种生产要素市场化的进程中，资 本要素市场化相对滞后。因此，如何解决资本的合理流动和优化配置已成为经济发展中 的突出问题。而中小企业融资问题的研究，无疑将丰富和活跃这一领域的理论研究。 综上所述，就我国中小企业融资问题开展研究，对推动我国经济发展和活跃经济理 论研究，对解决中小企业融资难问题有着十分重要的现实意义。 1 2 国内外研究动态 为了扶持在竞争中处于劣势的中小企业，各国都从自身实际出发，采取了不同的措 施。建立以政府为主导的中小企业信用担保机构，在市场经济国家已经有近百年的历史， 目前世界上有5 0 多个国家和地区建立了此类中小企业信用担保机构，并且在扶持中小 企业的发展、技术创新以及保持经济的健康持续发展和增加就业等诸多方面取得巨大成 效。在美国，一般采用政府小企业管理局担保，银行放贷：非银行金融机构协商提供贷 款：极小部分的政府拨款等方式解决中小企业融资难题。在英国，基本上是由政府担保 贷款与合作经济组织的风险投资机构投资两大渠道解决，其中政府担保贷款比例己由八 十年代的8 0 ，下降到7 0 ，佣金也由2 ，提高到了5 。而风险投资机构则发展较快， 目前全国已达1 0 0 多家。在法国，政府对有融资困难的企业进行重点资助，仅1 9 9 0 年 度用在此方面的支出就达4 4 亿法郎，此外，还有为企业发展设立的共同风险投资基金、 职工基金、保障基金。1 9 8 2 年还专门成立了为新企业、企业转化、出口贸易等提供贷款 目中一h 女m 2 m n 丰句融资t 镕日究 担保的风险资本保障公司。在日本，政府对中小企业发展支持的力度相对较大， 政府出资成立了中小企业金融公库、国民金融公库、环境卫生金融公库，遗些机构以比 民间金融机构更为有利的条件，向中小企业发放大量的贷款。在新加坡，由政府生产力 与标准局出面，从融资、降低生产成本，发展业务市场、提高技能、改善管理应变能力 五个方面加强对中小企业的支持，其中政府承担了对中小企业中长期贷款与短期贷款的 7 0 与5 0 。在台湾，近2 0 年来已建立起以中小企业银行、中小企业发展基金为主，辅 之以其它金融机构组成的中小企业融资系统、颁布了中小企业融资法规、建立了以中小 企业信用保证基金制度为主要内容的融资保证系统。为了使融资能够顺利开展，还建立 了融资辅导系统。 国内的中小企业融资无论是理论研究还是实际运作，都还处于起步阶段，中小企业 信用担保的实践开始于1 9 9 2 年，到目前为止，其发展经历了以下四个阶段： 探索起步阶段( 1 9 9 2 1 9 9 7 年) 。1 9 9 2 年，重庆、上海等地的私营中小企业为了解 决贷款难问题，并防止相互之间担保造成承担连带债务问题，自发地建立起企业互助担 保基金会。1 9 9 4 年，广东、四川等地开始出现以中小企业为主要服务对象的地方性商业 担保公司，交通银行上海杨浦支行与区政府和街区企业合作成立了担保基金。 积极推动阶段( 1 9 9 8 年) 。1 9 9 8 年，山东济南、安徽铜陵、江苏镇江等城市探索采 取设立担保资金和组建独立担保机构方式，帮助中小企业解决融资难问题并开始进行试 点。中国人民银行、国家经贸委等部门也开始研究起草解决中小企业融资难问题的政策 意见。在此阶段中，中小企业担保实践的特点是地方自我探索进行试点，试点模式呈现 多样化。 规范试点阶段( 1 9 9 9 年) 。国家经贸委于1 9 9 9 年6 月1 4 日出台了关于建立中小 企业信用担保体系试点的指导意见，同年，中国人民银行也下发了关于加强和改善 对中小企业金融服务的指导意见。这个阶段的特点是，在多种形式试点的基础上按照 中央的统一要求进行规范操作，各级财政、人民银行、商业银行、科技、农业、计划、 工商等部门和工商联也积极参与和支持中小企业信用担保体系试点。 逐步完善阶段( 2 0 0 0 年一今) 。2 0 0 0 年8 月2 4 年，国务院办公厅印发关于鼓励和 扶持中小企业发展的若干政策意见。2 0 0 3 年1 月1 日，中华人民共和国中小企业促进 法正式实施，这一规定确立了建立中小企业信用担保体系的法律地位，为我国尽快建 m w 注释：来自中小企业融资新论高正平2 0 0 4 年p 9 3 我国中一卜企业的- l i t 触机构融资之路研究 立中小企业担保体系提供了法律保障。 在多方面疏通中小企业间接融资渠道的同时，各国也在努力开辟中小企业的直接融 资渠道。许多国家和地区纷纷在主板市场之外或附属或独立地设置专供中小型企业融资 的二板市场。如美国的n a s d a q 小盘股市场，欧洲的e a s d a q 市场，英国的a i m 市场，欧 洲新市场( e u r o n m ) ，日本的场外交易所( o t c ) ，吉隆坡证交所第二交易部( k l s e ) ， 韩国的k a s d a q 市场，新加坡第二板市场( s e s d a q ) ，台湾场外证券市场( r o s e ) 等。美 国在1 9 9 0 1 9 9 7 年间，n a s d a q 在一级市场上共筹资1 0 0 0 亿美元，为美国的中小企业注 m 入了近7 5 0 亿美元，是美国私人风险投资总额的2 倍以上。另外，欧洲新市场( e u r o n m ) 主要针对致力于新产品开发、具有特别潜力高成长性的公司以及在进入快速成长的扩展 型公司。我国目前也在积极筹办二板市场，早在1 9 9 6 年初，深圳证券交易所就同有关 部门讨论在深圳设立特别交易系统的可行性，2 0 0 0 年5 月，国务院已原则上同意建立创 业板股票市场的方案。2 0 0 0 年9 月，中国证监会公布了创业企业股票发行上市条例实 施细则。2 0 0 4 年6 月2 5h 上午，深交所举行了隆重的中小企业板块首次上市仪式，广 受市场各方关注的“新八股”成功登陆中小企业板块，这标志着我国为分步推进创业板 市场建设迈出了可喜的第一步。 在理论研究上，中小企业融资理论虽然是金融理论上的一个重要组成部分，但它进 入主流经济学的视野却是2 0 世纪5 0 年代以后的事情i 在研究的深度与广度上都有待深 入和拓展，就融资渠道的选择而言，经济理论工作者特别是西方学者认为，处于成长期 的中小型企业融资渠道主要应以间接融资为主，风险基金、信用担保、中小商业银行、 合作信用机构等的建立，也应该是解决问题的最佳途径，当企业发展进入到成熟期以后， 才能考虑直接融资。在我国，更需要经历一个资本市场发育完善的过程。据国家科技部 权威人士在非正式场合透露，由于传统习惯、审批标准、企业具体状况等方面的原因， 同 1 9 9 9 年1 0 亿元国家创新基金只发放了1 2 亿元，余下的8 8 亿元难寻出路。另外， 受计划经济的长期影响，不仅我国民众比较缺乏投资意识，而且也缺少合适的投资场所， 使得民间约6 万亿人民币的储蓄和l 万亿现金难以发挥作用，亟待通过开放国内金融市 场，建立多元化的投资体系去盘活、消化。 目前国内关于中小企业融资问题的理论研究，主要集中在融资难的症结分析研究与 中小企业竞争力与创业板市场蔡宁2 0 0 4 年 注释：科技型中小企业技术创新基金网资料 、 我目中一l 、m t m n 融资 镕日兜 融资渠道选择的研究方面。关于融资难的原因分析，大体上认为源于如下几方面原因： ( 1 ) 、缺乏信贷支持。具体原因有三：政府缺乏支持中小企业的信贷政策：担保体 系不健全；金融服务体系不完善。( 2 ) 、难以步入资本市场。我国现行的证券管理原 则与标准，对广大中小企业进入证券市场是相当不利的；( 3 ) 、缺少融资中介机构，现有 的投资机构在种类和数量上都不能满足需要；( 4 ) 、没有与大企业形成互补关系，难以利 用大企业的商业信誉。 针对上述问题所提出的解决途径主要集中在几个方面：( 1 ) 、建立有政府支持的服 务于中小企业的融资体系，政府主要应解决中小企业信贷担保的问题；( 2 ) 、建立有利 于中小企业直接进入资本的管理体制，在这个方面应作好三方面的工作：为中小企业 提供专门的证券交易系统，即所谓的二板市场：鼓励风险投资基金向中小企业投资； 允许那些有成长前景，但暂时还不能公开发行股票的企业，以定向募集或私募的方式 筹资；( 3 ) 、大力发展专门为中小企业融资服务的中小企业银行：( 4 ) 、积极拓宽融资渠 道，包括政府、银行、民间、国际、商业信用等多种渠道：( 5 ) 、善于利用融资工具创 新。在融资渠道一定情况下，只有进行融资工具创新，爿能解决融资难的问题。 总体上看，目前的研究多为发达国家融资模式和西方学者理论观点的简单套用，因 此，从我国国情出发，借鉴国外有益的经验，探讨建立一种与我国国情相协调、可操作 性强的制度体系和与之匹配的中小企业融资体系，是本文研究的核心内容。 1 3 研究方法 一、实证分析与规范分析相结合。实证分析只对事实作客观描述，而不对行为结果 做价值的判断，主要回答“是什么”；规范分析则研究判断经济行为“好”、“坏”的标 准，并用这些标准去衡量、评价经济行为“应该”是怎样的。本文稿试图从两种方法联 系的角度入手，通过对现实问题的具体研究，在回答“是什么”的基础上，提出“该怎 样”的对策建议。 二、定性分析与定量分析相结合。大量经济问题的论证说明都是建立在充分数据化 的基础之上，在经济研究中定性分析与定量分析相结合是经济发展的必然要求。由于本 文研究主题是中小企业的融资，而我国缺少专门按照企业规模进行分类的信贷统计资 料。尽管如此，在假定统计资料基本正确的前提下，本文还是大量进行了定量研究，虽 然没有计量模型，但依然可以得出许多有益的结论。 三、对比分析的研究方法。通过对比分析来发现问题是常见的研究方法。本文采用 9 ” 中一i 、m 的口m n 辛匐m 资镕日z 了对比分析方法。如分析中小企业界定、作用，构建资本性、债务性、信用担保体系等， a 就采用国际对比的方法，通过大量国际成功的经验和实践的对比分析，获得对建立和完 善我国中小企业融资体系有益的借鉴。 1 4 主要观点和结论 本文在对企业融资理论研究的基础上，针对我国中小企业的融资特点、融资现状及 存在的问题，并借鉴国际中小企业融资的实践经验，着重提出了以下观点： 一、构建我国的信用担保体系，是解决中小企业融资难的基础及重点 二、通过多种方式，完善中小企业间接融资金融机构体系： 1 、商业银行方面：完善大银行向中小企业提供信贷的信用评估机制，改善大银行 对中小企业金融服务； r 2 、中小金融机构方面：积极发展适合于中小企业信贷特点的中小金融机构和民营 金融机构； 3 、政策性银行方面：组建扶持中小企业发展的政策性银行。 三、建立健全中小企业直接融资金融机构体系： 1 、推动建立风险投资体系，完善风险投资的准入与退出机制，以解决高科技中小 企业融资问题； 2 、发展租赁与典当机构帮助中小企业融资。 1 0 * 目中，i 、女m m n 丰句m 资镕目究 第二章：我国中小企业的地位和作用 2 1 我国中小企业的界定标准 一、2 0 0 3 年2 月1 9 日，国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局共同研究制 定了中小企业标准暂行规定。经国务院同意，下发执行( 国经贸中小企 2 0 0 3 1 4 3 号) 。中小企业标准暂行规定明确了中小企业标准的上限，即为大企业标准的下限。 l 、工业，中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万 元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数3 0 0 人及 以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 2 、零售业，中小型企业须符合以下条件：职工人数5 0 0 人以下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数l o o 人及以上，销售额1 0 0 0 万元及以 上；其余为小型企业。 3 、批发业，中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以 上；其余为小型企业。 4 、住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：职工人数8 0 0 人以下，或销售额 1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元 及以上；其余为小型企业。 二、我国中小企业划分标准有以下四个特点： l 、划分标准变动频繁，变动速度快，短短5 0 多年期间总共发生了五次较大的变动。 2 、初始标准适用范围窄，建国后的大部分企业划分标准一般只适用于工业企业， 而不适用于商业、交通运输业、建筑业以及其它服务性行业。此外划分企业的范围一般 只包括国有和集体企业，而不包括非公有制企业，只有在1 9 9 9 年之后的新标准中 才包括了各种所有制工业企业。 3 、企业规模档次越分越细。一方面，不仅增加了特大型企业，而且对大型、中型 企业进行了细分，分别分为“大一”、“大二”和“中一”、“中二”；另一方面，对行业 的划分逐渐变细。 4 、界定标准取值不断提高，这反映了随着我国经济发展水平的提高，企业总体规 模不断变大，这一事实符合我国经济发展趋势。 目畸，一i 、m 的金m n 触资镕日究 新的划分标准的制定基本满足了统一、灵活和法律规定这三大原则。为促进我国中 小企业的发展，促进中小企业及其标准同国际接轨起到了积极作用。 2 2 我国中小企业的地位和作用 2 2 1 我国中小企业在国民经济中的地位 改革开发2 0 多年以来，我国中小企业获得了巨大的发展，在国民经济生活中占有 重要的地位。以工业为例，据国家统计局对国有和规模以上非国有工业企业的统计，截 至2 0 0 3 年底，我国经工商行政部门注册的中小企业已超过3 6 0 万家，个体工商户2 7 9 0 m 万家，占全国企业总数的9 9 6 。从这些数据中能够看出中小企业在数量上占有绝对 的优势。 无论从生产总值、出口、税收还是就业来看，中小企业都已占经济总量的“大半壁 江山”，中小企业已经成为国民经济的重要组成部分。因此从全国中小企业整体来看， 相对于大企业而言在数量、产值、吸纳就业的能力方面具有绝对的优势。 2 2 2 我国中小企业在国民经济中的作用 随着改革开放的深入和市场经济的发展，我国中小企业在国民经济运行中发挥着越 来越重要的作用，成为促进经济发展不可替代的重要力量。 一、中小企业是大企业的重要补充 中小企业为大企业提供配套零件生产或提供相关的服务，其作用不可或缺。随着社 会分工和生产的日益专业化，“大而全”、“小而全”的企业在市场经济中越来越难以生 存，大企业不可能生产其产品的全部零件，需要中小企业为其提供专业化的协作配套。 中小企业通过为大型企业的专业化生产进行加工、协作、配套和服务等，填补了大企业 生产的空白，满足了社会需要。中小企业在促进生产的专业化、系列化、提高规模效益 等方面，作用十分明显，是现代大企业的生存基础。因此，在以大企业为核心的大规模、 专业化的协作体系中，中小企业的生产经营已经与大型企业的发展形成了唇齿相依的关 系。 二、中小企业是新的经济增长点 二战以后，随着垄断资本的急剧膨胀，中小企业似乎难以生存下去，一些经济学家 国家发展与改革委员会公布2 0 0 3 年数据 我目中、t ? m 的宜m n # 资镕日究 曾由此断言中小企业已经失去了生存的空间。然而，各国的现实却是中小企业不仅没有 被吃掉，反而有了长足的发展，中小企业对各国经济增长率的贡献率不断上升。在我国， 改革开放政策使中小企业获得了迅速发展的机会，中小企业的年产值增长率一直保持在 3 0 左右，远远高于同期总的经济增长速度。在2 0 世纪9 0 年代以来的经济快速增长中， 工业新增产值的7 6 7 是由小企业创造的。 三、中小企业是社会稳定的重要基础 首先，中小企业是提供就业的重要渠道。在我国，中小企业大多为劳动密集型产业， 单位投资容纳的劳动力和单位投资新增加的劳动力明显要高于大型企业，大多比大企业 高出l 倍以上。1 9 7 8 1 9 9 6 年，我国从农业部门转移出来的2 3 亿劳动力，绝大多数是 在中小企业就业。目前全国工业部门就业人数为1 5 亿人左右，其中在小型企业就业的 就有1 1 亿左右，占7 3 。改革开放以来，乡镇企业已吸收了农村富余劳动力9 2 1 7 万 人，占农村富余劳动力的一半；同期城镇增加了近8 0 0 0 万个就业岗位，这其中7 5 以上 m 是由中小企业提供的。随着我国经济结构的进一步调整，农村剩余劳动力及下岗职工 的就业压力越来越大，发展中小企业对缓解就业压力的作用将会更加显得重要。 其次，中小企业是地方财政的主要来源。中小企业大部分分布在中小城镇，各级地 方财政收入8 0 来源于中小企业，中小企业对振兴地方经济有着极其重要的意义。实践 证明，哪个地区中小企业的效益好，哪里的经济就繁荣，财政收入就比较宽裕，群众的 负担就比较轻。 再次，在宏观上，中小企业对抑制经济衰退具有不可忽视的作用。在买方市场条件 下，经济衰退总是表现为总供给大于总需求，即需求不足，经济重新恢复均衡的过程实 际上就是去除部分供给过剩的产品供给，从而对抑制经济衰退有较大的作用。由于大量 的中小企业存在，使得我国台湾平稳度过了1 9 9 7 年的亚洲金融危机，而以大企业闻名 于世的韩国则遭受了重大的损失。 四、中小企业是主要的创新力量 在激烈的市场竞争中，中小企业顽强生存和发展的优势在于其拥有巨大的创新潜 力。尤其是近年来，中小企业已越来越成为创新的主导力量。这里的创新不 仅包括技术创新还包括制度创新。 在技术创新方面，我国的中小企业表现出较大的主动性和灵活性。技术创新包括三 人民日报：中日经济讨论会，2 0 0 3 6 9 1 3 我目中，卜m 口m n 丰勺m 资镕日究 个方面的内容：第一，方法创新，实行新的生产或管理方法而提高生产率。第二，产品 创新，研制新产品，产品更新换代。第三，结构创新，通过提高工人素质和改善经营管 理结构而提高产品的数量和质量。我国中小企业中的高新技术企业，在科技创新、科技 开发等方面意识强、行动快，成为名副其实的技术创新的生力军。深圳市首批认定的9 家“国家科技成果产业推广示范企业”竟然全是中小企业；深圳考核认定的9 4 家技术 先进企业中，中小企业占7 6 ，1 2 4 家高新技术企业中，中小企业也占9 0 左右。目前， 我国专利的6 5 是由中小企业发明的，7 5 以上的技术创新是由中小企业完成的，8 0 以 m 上的新产品是由中小企业开发的，中小企业已成为技术与机$ i j 仓i j 新的主体。 在制度创新方面，我国的中小企业更是表现出非凡的创造力。例如，我国的股份合 作制，既不同于股份制公司，又有别于合伙制，是中小企业在实践中创造出来的一种适 合中小企业的崭新的制度，体现了我国的国情，为大多数中小企业所采用，显示出较好 的经济效益和社会效益。 五、中小企业为地区经济的平衡发展作出了突出的贡献 从工业发达国家来看，中小企业在振兴和发展地方经济、缓解地区发展不平衡中发 挥着重大的积极作用。工业化给各国经济带来繁荣的同时，也带来了一系列城市病，由 于工业、服务业集中于少数大城市，造成城市恶性膨胀，带来人口过度集中、环境严重 污染等消极后果，同时，广大边远地区和农村的经济处于落后地位，而且差距在不断拉 大。在各国改善工业布局的过程中，小企业发挥了巨大的作用。小企业投资少，容易上 马，经营灵活，一旦遇到风险，损失也不大，还可利用各地区优势，生产当地和各地需 要的产品，与地区利益关系密切，因此，各地区有很高的发展小企业的积极性。在我国， 中小企业往往处于城乡结合部，对城乡经济的联结，互补和协调发展起了重要的纽带作 用。特别是随着农村小城镇建设作为实现农村现代化战略的提出，大力发展中小企业已 是当务之急。另外，在开发中西部的战略中，中小企业也扮演着重要的角色。 注释：国家发展和改革委员会统计资料，2 0 0 4 1 0 1 8 目中一i 、m 口m n 资目 日究 第三章中小企业在金融机构融资困境的成因 中小企业作为一支庞大的特殊企业群体，已占全球企业总数的9 8 ，吸收了7 5 以 上的就业人数，创造的g d p 占各国g d p 总量的5 0 以上，产品出口也占各国出口总量 的一半左右，同时更是各国进行科技创新和产业化的试验基地和主要载体。虽然从社会 发展的宏观方面来讲，中小企业是一个重要的企业群体，是各国国民经济的重要组成部 分。但是，从个体微观角度来看，中小企业在自身发展的过程中却又面临诸如资金、技 术、人才、市场等诸多问题，尤其以融资难最为突出和普遍，这又大大制约了中小企业 的发展。为此，世界各国都把解决中小企业融资瓶颈问题作为扶植中小企业发展的重要 工作来抓，在政策倾斜、制度创新、税收优惠和融资便利等许多方面进行了卓有成效的 探索，取得了不同程度的效果。在我国，随着社会主义市场经济的建设向纵深推进，非 公有制经济的发展得到了前所未有的重视和支持，作为其重要组织形式的中小企业，迎 来了难得的历史机遇，中国共产党十六届三中全会更是将大力发展非公有制经济摆到了 重要的议事日程之上，这显示了中央政府对中小企业在我国社会经济发展中地位的充分 肯定。然而，与世界各国一样，我国中小企业在发展中同样面临许多问题，其中又以融 资难最为棘手。 3 1 中小企业融资难的原因分析 3 1 1 中小企业金融约束一缺口模型 从基础理论上看，中小企业融资难( 亦即中小企业的金融约束问题) 的实质就是市 场失灵。对此，可以首先用麦克米伦缺口理论来加以解释。 一、中小企业的刚性缺口麦克米伦缺u l ( m a c m i l a nd e f i c i t ) 1 9 2 9 年经济危机大爆发时，英国政府为制定摆脱危机的措施以麦克米伦爵士为首的 “金融产业委员会调查英国金融业和工商业。1 9 3 1 年，该委员会在提交的麦克米伦报 告中指出，在英国金融制度中，中小企业在筹措必需的长期资金时尽管有担保，但仍 存在融资困难，建议政府采取一系列措施拯救危机。由此，人们将金融制度中存在的对 目中，l 、女m 口m n 丰勺m 资镕日究 中小企业融资壁垒的现象称为“麦克米伦缺口”、。此现象可用图3 - i 表示。 r r o ， r q 10 0 q 2 m 图3 - - 1 中小企业金融缺口 在图中，中小企业作为资金需求方，商业银行等金融机构作为资金供给方，双方不 能达到完美均衡，并且往往都是需求大于供给，图中的q 2 与q - 之差( q 2 一q - ) 的部分 即为中小企业的金融缺口。 在金融制度理论中，“麦克米伦缺口”的实质是一种市场失灵。市场失灵的具体表 现有经济总量失衡、经济周期波动、收人分配不均、人口膨胀、环境污染等等。其特点 主要有三；其一，市场失灵表现为一种帕累托改进状态，即市场发挥作用没有达到 经济效率的结果；其二，市场失灵概念的核心在于市场对这一领域无能为力。这种无能 为力既可能在实际的市场条件下产生，也可能在理想的市场条件下产生( 即在存在完全 竞争市场条件下仍会出现或存在种种问题，如收入分配不均) 。其三，市场失灵出现的 原因主要包括市场竞争的不完全( 或存在垄断) 、信息的不完善( 不充分和不对称) 、存 在着外部经济效果、存在着公共产品、存在交易成本、经济主体的有限理性等。因此， 之所以说“麦克米伦缺口”现象本质上是一种市场失灵，是因为从“麦克米伦缺口”的 外在表现及形成原因来看，它符合上述市场失灵的特点。第一，“麦克米伦缺口”是一 种“帕累托改进”状态。在一个经济效率的市场条件下，资金的流动应该按照市场的需 求来进行，市场能及时实现资金供给与需求的均衡。但是，在“麦克米伦缺口”中，因 为存在着融资壁垒，社会不能将资金的供给有效地配置到资金需求者的手中，使资金的 摘自：王俊寿，中小民营企业融资策略与金融创新p 6 1 1 6 目中m m 金m n # m 资镕日女 供给与需求不能相互均衡，也就没有达到帕累托最优状态。因此，从“麦克米伦缺口” 的外在表现来看，它是一种市场失灵。第二，“麦克米伦缺口”形成的核心原因就是在 金融制度中，市场的力量无法促使资金配置到中小企业，也就是说市场在这里无能为力。 为什么会这样呢? 在市场经济条件下，金融机构作为经济主体追求的是自身利益的最大 化，而中小企业由于财务及管理制度不健全，难以办理征信，加之担保能力弱，抵押品 品质不高，单笔借款数额较小，借款笔数多，手续复杂等原因，金融机构认为对其资金 融通风险大，成本高，盈利少，而不愿意向中小企业提供资金。因此，中小企业难以从 一般金融机构获得足够的资金。另一方面，中小企业知名度、资信评级不高，难以利用 股票、债券等直接融资工具进入证券市场进行融资。这样，无论是直接融资还是间接融 资，中小企业融资都面临着融资壁垒。第三，在“麦克米伦缺口”现象中，市场力量之 所以没有发挥有效作用，其深层次的原因就在于存在银行的垄断、银行对中小企业信息 的掌握很不充分、与中小企业之间具有更多的信息不对称、更高的交易成本等。 二、中小企业金融抑制缺口模型 中小企业融资难问题还可以通过“中小企业金融抑制缺口模型”得到解释。 r o i o 0 q 1 q 2 q 3 q 。 q 4 q 5 图3 - - 2 中小企业金融抑制缺口模型 在图3 2 中，假设政府是影响资金供求的一个重要因素，由于存在着利率管制，从 而决定了资金市场的利率i o 要远远低于均衡利率r o 。这样，就必然出现中小企业金融 摘自：王俊寿，中小民营企业融资策略与金融创新p 6 4 1 7 a 目中一l 、女m 的口m n 目资镕日究 缺口( q 。一q 2 ) 。可见，在受管制的金融市场上，金融缺口是不可避免的。 从实证经验上看，中小企业同时存在着资本缺口( e q u i tg a p ) 和债务缺口( d e b tg a p ) ， 称为中小企业金融缺口( f i n a n c i a lg a p ) 。这种金融缺口实际上就是在一定利率水平下资 金供求之间的差额。从根本上说，金融缺口是因为存在金融压抑造成的，实际利率没有 反映真实的资金供求，导致资金的过度需求和有效供给不足并存而出现金融缺口。同时， 由于存在银企信息不对称使得资金有效供给减少，加剧了金融缺口。英国学者雷( r a y ， 1 9 8 3 ) 将金融缺口的存在定义为以下两种情况( 1 ) 当中小企业投资的边际收益大于边 际成本，但由于资金供给的中断而不能进行有盈利潜力的投资的情况；( 2 ) 当中小企业 获得资金的货币成本( 货币的时间价值加风险溢价) 过度地超过大企业的该成本致使中 小企业无法通过正常投资来实现其增长潜力的情况。上述两种情况表明，中小企业的金 融缺口主要产生于资金的可得性( a d v i s a b i l i t y ) 与融资成本( c o s t s ) 两个方面。此外， 还可能存在产生金融缺口的第三种情况：在投资的盈利性与投资的时限性存在着紧密关 系的情况下，只有抓住时机进行投资刁1 有可能盈利，如果此时虽然资金是可获得的，成 本也是能够承担的，仅仅是因为金融交易所需的时间过长，企业不能在最佳投资时限内 及时获得资金，从而使投资无法进行。这种情况可以被称为由融资时限( t i m el i m i t ) 造 成的金融缺口。 金融缺口使中小企业的经济灵活性优势难以得到发挥它遏制了中小企业的成长。 导致整体经济因投资不足而难以实现其潜在增长率，造成就业不足等社会福利的损失。 而巨，金融缺口还可能加剧中小企业在财务上的脆弱性。 3 1 2 原因总析 一、信息非均衡与银行信贷配给 中小企业融资缺口的存在既有宏观环境方面的原因，也有企业微观方面的原因。从 宏观方面看，主要有金融市场欠发达、市场效率低、金融体系不健全、利率管制、宏观 经济发达程度、政策环境等。从微观方面看，主要有中小企业管理不规范、技术含量低、 信息内部化、风险程度较高等，其中中小企业存在严重的信息不对称所导致中小企业的 银行信贷配给具有较高的企业风险，是形成中小企业融资缺口的根本原因。 信息不对称是指各市场参与主体所获得的信息存在某种程度的差异，某些市场参与 主体拥有私人信息。从狭义上来说，信息不对称仅指非对称信息，即某些市场参与者拥 有，但另一些参与者不拥有的信息。从广义上来说，不仅包括非对称信息，还包括非完 1 8 目中一i 、t ? m 宜触n 辛句融资j 奇日究 全信息、非完美信息等。 在间接融资活动中，作为借款人的企业，是资金的使用者，对于所借入资金的“实 际”投资项目( 不_ 定是向银行所声称的项目) 的收益和风险较之银行有充分的信息， 对投资项目的回报与盈利以及借入资金的偿还概率等具有较完全的信息；作为放款人的 银行，是资金的提供者，并不直接实施资金的运用，只能通过企业或其它渠道间接地了 解所贷出资金的使用信息。因此，在一般情况下，不可能与企业具有同等程度的信息。 即使在高度发达的市场经济条件下，也不可能达到同等程度的信息。这样，在相关信息 占有方面，企业具有私人信息而处于优势地位，银行不具有私人信息而处于劣势地位， 两者之间存在着信息不对称。 银行在发放贷款时必然会关注贷款利率的高低和风险的大小，信息的不对称，会造 成银行不能有效区分高风险与低风险的借款者，这样，利率便成为一种检测借款者的机 制或信号。一般情况下，银行会规避风险，提高贷款利率，而贷款利率的提高将把“好 的”( 高质量的) 借款者挤走，而留下“坏的”( 低质量的) 借款者；或者较高的贷款利 率会诱使企业去选择风险更大的投资项目，这势必会使银行面临更大的偿还贷款的违约 风险。 在i s l m 模型中，利率是金融市场中货币总供求之间的惟一信息传导渠道。当贷 款者即使在借款者愿意为他们的贷款支付现行利率的条件下也限制个人可借款数量时， 就出现了信贷配给。信贷配给指的是如下两种情况：( 1 ) 在同样的借款人中，一部分人 得到贷款，另一部分人被拒绝，被拒绝的借款申请人即使愿意支付更高的利息也不能得 到贷款；( 2 ) 一个给定申请人的借款只能部分地被满足。借款人拥有投资项目收益与风 险的私人信息；而银行是不知道的，因而存在着非均衡信息。此时，银行不能观察到借 款人的投资风险，尽管银行可能会了解某一个投资项目的平均收益，但“银行不能确定 该项目的风险”。因此，在信息不对称的情况下，银行会充分利用自己的经验、知识和 信息优势，在对借款者的选择上，宁愿选择在相对低的利率水平上拒绝一部分贷款人的 申请，而不愿意选择在高利率水平上满足所有借款人的申请，这时信贷配给就会出现。 由于中小企业与国有大中型企业相比，存在着更为严重的信息不对称，更容易成为银行 等金融机构信贷配给的对象，从而存在更为严重的融资缺e 1 。 二、企业自身素质问题 1 、企业制度不规范。企业信用的第一个表现形式就是企业制度，涉及企业产权关 系、组织结构和管理机制。这可以认为是企业的公众形象，说明企业的性质、规模大小、 目中m q m 金触“# 融资镕日究 企业的意识和组织保障。企业制度不规范的企业，很难约束所有者和经营者的行为，所 以建立企业信用，应当从企业的创立阶段开始。 中国企业评价协会、国家经贸委中小企业司、国家统计局工交司等的研究课题“中 小企业发展问题研究”的调查结论认为，在中小企业治理结构中产权问题是制约其发 展的根本原因。目前，我国的中小企业中国有企业的比重已经很低，集体企业、私营企 业和“三资”企业已经成为主体，从组织形式上看，很多的中小企业实行的是单一业主 制和合伙制，还不是公司制，还存在着许多不合理的地方。比如，我国的私营企业一般 实行的是家族式企业制度，该制度虽然存在着诸如忠诚、相互信任、管理成本低等优势， 但同时也存在着管理难以规范、企业主要靠自我积累进行再投入等弱点。实行规范的法 人治理结构的企业制度，有助于促进中小企业发展和提高其融资地位。 2 、经营管理不规范。与具有完整的规章制度进行规范管理的大企业相比，中小企 业的经营模式和管理在许多方面都是不规范的。 在企业战略管理方面，意识模糊，产业低度化、分散化。中小企业往往只注重生产 技术层面的管理，哪个项目赚钱就干那一行，一味地追求利润最大化甚至违反商业道德 和法律规范牟取不正当的利润。 在生产技术方面，技术落后、缺乏创新能力。中小企业除了在特殊生产领域和适合 风险投资的科技产业领域内体现创新优势之外，往往缺乏自己的科研部门及相应的人 爿、技术、信息、设备等，不能研究及储备所需的新产品项目，因此在许多领域存在技 术落后、创新能力不强、发展后劲不足等问题。 在生产组织方面，中小企业往往只能在很小范围内进行一定程度的劳动分工，从事 小系列和单个产品的生产，常常存在规模不经济的现象。 在市场营销方面，营销手段比较单一，没有明确的营销战略。往往虽然具有相应的 资金、人力与信息渠道，但却缺乏营销的知识，不