国际金融陈雨露版课件.ppt

国际金融,杨爱文电话:85696323Email:yaw812,绪论,国际经济,国际贸易：研究商品、劳务等在国与国之间的交换与流通。（如关税、贸易条件、贸易结构等）微观方面,国际金融：宏观方面,因国际贸易而产生的国与国之间的债权债务清偿；或为促进国际贸易发展而进行的资金融通和流动。因为贸易或为了贸易而买卖,国与国之间的货币流通和资金融通。为了买卖而买卖,目录,第一讲外汇与汇率第二讲外汇交易第三讲国际金融市场第四讲国际资本流动第五讲国际储备第六讲国际货币制度第七讲国际金融机构第八讲国际收支,参考书目,教材：陈雨露国际金融中国人民大学出版社2000.1或2008年8月(三版)参考书：1.陈彪如国际金融华东师范大学出版社19882.钱荣堃国际金融四川人民出版社1994、20003.姜波克国际金融学高等教育出版社19994.美迈克尔梅尔文国际货币与金融上海三联书店、上海人民出版社20005.美F.S.米什金货币金融学中国人民大学出版社19986.童赠银国际金融产品交易技术中国金融出版社19977.黄燕君新编国际金融浙江大学出版社2005.1报刊杂志：经济研究金融研究国际金融研究国际金融报等,第一讲外汇与汇率,第一节外汇概述第二节汇率概述第三节汇率的决定与影响第四节汇率理论第五节汇率变化的经济影响第六节人民币汇率第七节外汇管理,著名的国际金融之谜,美国一居民手持1USD上午在美国境内，花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD；,下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。,第二天上午到美国银行，按1USD=2.4MP的汇价换回1USD，其中花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD；下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。,此人每天喝2杯酒而手持金额一直为1USD。,第三天、第四天、第五天,第一节外汇概述,一外汇的概念,外汇（ForeignExchange），是国外汇兑的简称。有动态和静态之分；静态的外汇概念又有广义和狭义之分。1.动态外汇是指人们将一种货币兑换成另一种货币，用以清算国际间债权债务关系的行为。（在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算）,2.静态外汇是指以外币表示用以清偿国与国之间债权债务关系的一种支付手段。（1）广义的静态外汇是指一切以外国货币表示的资产。（在这一意义上，外汇的概念等同于外币资产）（2）狭义的静态外汇是指以外币表示的，可用于进行国际之间结算的支付手段。（在这个意义上，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇）人们通常是在狭义的静态外汇意义上使用外汇概念。,二外汇的表现形式,2008年8月修订通过的中华人民共和国外汇管理条例第一章第三条“本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（1）外国现钞，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（3）外币有价证券，如股票、债券等；（4）特别提款权（SDR）；（5）其它外币资产。”,特别提款权(SpecialDrawingRight，简称SDR）是1969年由国际货币基金组织（IMF）创设的、根据各成员国缴纳的份额再分配给各成员国，用以清偿IMF贷款或弥补国际收支逆差的一种帐面资产。,欧洲货币单位（EuropeanCurrencyUnit，简称ECU）是1979年由欧洲货币体系（EMS）创设的一种计价结算手段和支付工具。,EUAECUEURO,其它外币资产：主要是指那些金融衍生工具，如Future、Opition、Swap(互换)、NIFs(票据发行便利)、FRA(远期利率协定)、SAFE(综合的远期外汇协议)等。,国际货币基金组织对外汇的解释:外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金组织和财政部)以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式保有的国际收支逆差时可以使用的债权。,三外汇的基本特征,1、可兑换性。2、可偿付性。,美元(USD)港币(HKD)日元(JPY)欧元(EUR)英镑(GBP)瑞士法郎(CHF)加拿大元(CAD)澳大利亚元(AUD)新加坡元(SGD)丹麦克朗(DKK)挪威克朗(NOK)瑞典克朗(SEK)澳门元(MOP)新西兰元(NZD)韩元(KRW),国际标准ISO三字符货币代码,中国工商银行人民币即期外汇牌价,四外汇的种类,根据可否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可以划分为：1.自由外汇指无需货币发行国批准，可以随时自由兑换为其他货币，或向第三者办理支付的外汇。2.记账外汇又称协定外汇或清算外汇，是指未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的外汇。（记账外汇只用于签订了清算协定的两个或多国之间贸易往来的支付。）,RMB？,人民币既不是自由外汇也不是记账外汇。1996年12月1日中华人民共和国承诺IMF第八条款，成为第八条款国，在经常项目下实行自由兑换。但在资本项目下仍是记账外汇。,五外汇兑换券,外汇兑换券是自1980年4月1日起经国务院批准、授权中国银行发行，含有外汇价值证明的人民币代用券。,1994年1月1日停止发行，1995年6月30日禁止使用。,货币名称货币符号ISO标准三字母货币代码人民币元RMB￥CN￥英镑GBP美元$USD欧元EUR瑞士法郎SWFCHF加元C$CAD新加坡元S$SGD港元HK$HKD日元J￥JP￥澳元A$AUD,第二节汇率概述,一汇率的概念,外汇汇率（foreignexchangerate）又称外汇汇价，是不同货币之间兑换的比率或比价，也可以说是一种货币用另一种货币表示的价格。,二汇率的标价方法,1、直接标价法（directquotation)是指以一定单位的外国货币为标准（1，100，10000等）来计算折合多少单位的本国货币。,举例在直接标价法下的人民币升值（上浮）和贬值（下浮）月日月日月日美元元人民币美元.人民币美元元人民币从以上例子可以看到，我们固定了外币（美元）的单位数量（美元），以人民币单位数量的变动来表示美元的价格。当人民币从月日的元增加到月日的元时，我们称美元升值（上浮），人民币贬值（下浮）。,直接标价法的应用范围很广，我国就采用此。在直接标价法下，外国货币的数量固定不变，本国货币上的数量随着两国货币兑换比率的变化而变化。影响本国货币数量变动的原因很多。如果一定数量的外国货币比以前换得较多的本国货币，则说明本国货币币值下降，称为外汇汇率上升；如由$1=￥8变为$1=￥10,2、间接标价法（indirectquotation)是指以一定单位的本国货币为标准（1，100，10000等）来计算折合若干单位的外国货币。英国与美国3、美元标价法。非本国货币之间的汇价往往是以一种国际上的主要货币或关键货币为标准的。二战后，由于美元是世界货币体系中的中心货币，各国外汇市场上公布的外汇牌价均以美元为标准，这种情况可称为“美元标价法”。,美国1978年9月1日开始实行间接标价法,在没有特殊说明的情况下一般采用直接标价法或美元标价法。,三汇率的种类,1、从银行买卖外汇的角度，可分为：（1）买入价又称买入汇率，是银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。（2）卖出价又称卖出汇率，是银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。（3）中间价又称中间汇率，是买入价与卖出价之间的平均价。,【例】若甲银行的报价为1USD=8.2600/20RMB，则意味着甲银行USD的买入价为8.2600RMB、卖出价为8.2620RMB。,若乙银行向甲银行购买美元，则对于USD而言，甲银行的卖出价为8.2620RMB，乙银行的买入价为8.2620RMB，那么，8.2620RMB究竟是买入价呢？还是卖出价？,判断买卖价的关键在于区分谁为报价行，谁为询价行。报价行的买入价为买入价、报价行的卖出价为卖出价。在价格上报价行是主动的，而询价行在买卖行为上是自主的。,（1）现甲银行迫切需要购入大量USD，该如何修改原报价？,（2）现甲银行迫切需要抛售大量USD，该如何修改原报价？,（3）现甲银行可利用其某种优势，比原报价在买、卖外汇时可多获得2个点的盈利，则该如何修改原报价？,【例】若甲银行的原报价为1USD=8.2600/20RMB，,使USD的买入价8.2600,使USD的卖出价8.2620,1USD=8.2598/8.2622RMB,买卖价是从银行的角度来划分的，在直接标价法下，较低的价格为外汇的买入价，较高的价格是外汇的卖出价。而在间接标价法下则相反。在外汇市场上，银行同时报出买入和卖出汇率。银行在所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，前一个数值表示银行的买入外汇的汇率，后一个数值表示卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，前一个数值表示卖出外汇的汇率，后一个数值表示买入外汇的汇率。,【例】某日纽约外汇市场上，银行所挂出的日元和英镑的牌价是：美元138.05138.15日元（间接标价法）英镑1.58701.5880美元（直接标价法）在日元牌价中，前一个数字为日元的卖出汇率，即银行卖出138.05日元收进1美元，后一个数字为买入汇率，即银行买入138.15日元付出1美元；而在英镑牌价中，前一个数字为英镑的买入汇率，即银行买入1英镑付出1.5870美元，后一个数字为卖出汇率，即银行卖出1英镑收进1.5880美元。,【习题1】如果你向中国银行询问英镑美元的汇价。中国银行答道：“1.710010”。请问：中国银行以什么汇价向你买进美元？你以什么汇价从中国银行买进英镑？如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？,1.7110,1.7110,1.7100,【习题2】如果你是银行，你向客户报出美元港元汇率为7.800010，客户要以港元向你买进100万美元。请问：,你应给客户什么汇价？,7.8010,如果客户以你的上述报价，向你购买了500万美元，卖给你港元。随后，你打电话给一经纪想买回美元平仓，几家经纪的报价是：经纪A：7.803040经纪B：7.801020经纪C：7.798090经纪D：7.799098你该同哪一个经纪交易对你最为有利？汇价是多少？,C7.7990,2按外汇资金的支付不同，可分为：（）现汇汇率（）现钞汇率USD/RMB买入价卖出价现汇价7.89177.9233现钞价7.82967.9233（2006年9月29日中行外汇牌价）,现钞买入价低于现汇买入价的原因：运送费保险费,3、按汇率制定的方法不同，可分为:（1）基础汇率，是一国所制定的本国货币与基准货币（往往是关键货币）之间的汇率。（2）套算汇率，是在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。,目前许多国家都将美元作为关键货币。,所谓关键货币（keycurrency），必须满足以下三个条件：1、本国国际收支中使用最多；2、外汇储备中所占比重最大；3、可自由兑换且国际上普遍接受的货币。,交叉汇率的计算,1、如果在两种非美元货币的报价中，美元都是基础货币，则计算的方法是交叉相除，以被除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币，以除数所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币。USD1=HKD7.7450/60USD1=JPY107.20/30得到单位美元兑日元的汇价:,交叉汇率的计算,2、如果在两种非美元货币的报价中，美元都是计价货币，则计算的方法是交叉相除，以被除数所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币，以除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币。GBP1=USD1.5770/80AUD1=USD0.6965/75得到单位英镑兑澳元的汇价是:,交叉汇率的计算,3、如果在一种非美元货币以美元为计价货币,而另一种非美元货币的汇率以美元作为基础货币，则计算的方法是同边相乘。假设市场汇率如下：GBP1=USD1.5770/80USD1=JPY107.20/30则英镑兑日元的汇价如下：GBP1=JPY（107.201.5570/107.301.5580）,【例】银行报价：1USD=98.40/60JPY1USD=7.8010/20HKD请问客户用JPY买卖HKD的汇价为多少？,客户先用手中的JPY换回USD，价1USD=98.60JPY；再用换得的USD向银行购买HKD，价1USD=7.8010HKD,客户卖出手中的HKD换得USD，价1USD=7.8020HKD；再用换得的USD向银行换取JPY，价1USD=98.40JPY。,客户卖出HKD的汇价是：1HKD=98.407.8020=12.6122JPY,【解】客户用JPY买入HKD的汇价是：1HKD=98.607.8010=12.6394JPY,【习题】假设银行的报价为：欧元美元：1.125080美元日元：108.4050请问：（1）欧元兑日元的买入价和卖出价是多少？（2）如果客户询问欧元兑日元的套汇价，银行报“121.9498122.3878”，银行的报价倾向于买入欧元还是卖出欧元？为什么?,【解】（1）欧元兑日元的买入价：1EUR=1.1250108.40=121.9500JPY欧元兑日元的卖出价：1EUR=1.1280108.50=122.3880JPY,（2）银行的报价倾向于卖出欧元。,4按外汇买卖成交后交割时间的长短不同，分为：（1）即期汇率，买卖双方成交后、于当天或两个工作日内办理交割所使用的汇率。（2）远期汇率，买卖双方成交后、预约在两个工作日以后的未来某一时间办理交割所使用的汇率。,即期汇率,1USD8.2700RMB,1年期汇率,？,利率,0.8125%,1.98%,升水,贴水,什么是升水、贴水？升水：是指某种货币的远期价格即远期汇率将高于即期汇率。贴水：是指某种货币的远期价格即远期汇率将低于即期汇率。,升水、贴水的判断标准是什么？判断升水、贴水的标准在于货币利率的高低。通常，利率相对较高的货币远期为贴水；利率相对较低的货币远期为升水。,若两币利率相同，则远期为平价。,升水额、贴水额的大小如何计算？,根据利率平价说进行计算。,如何表示远期汇率？,即期汇率银行一般都直接报出，而远期汇率的报价有两种方式：,（）直接标出远期汇率：,如某日英镑兑美元的汇率，现汇汇率为如果银行对远期汇率的报价点数为大/小排列,则远期汇率=即期汇率-大/小排列数,5按外汇交易中汇兑方式的不同，可分为：（）电汇汇率（）信汇汇率（）票汇汇率,6按对汇率管理的宽严不同，可分为：（）官方汇率（）市场汇率,7按外汇资金的性质不同，可分为：（）贸易汇率（）金融汇率,（）金融汇率是用于非贸易往来如劳务、资本移动等方面的汇率,（）贸易汇率是用于进出口贸易及其从属费用的计价结算的汇率,8、单一汇率与多种汇率（复汇率）单一汇率：指一国货币管理当局对本国货币只规定一种买卖价格，各种外汇收支都按照这个汇率结算；复汇率（多汇率）：一国货币对外国货币的汇率，根据不同性质的外汇收支或外汇交易而规定两种或两种以上的不同汇率，可分为双重汇率或多重汇率。,第三节汇率的决定与影响,一金本位制度下的汇率决定与变动,1金币本位下的汇率决定因素：铸币平价两种货币所含黄金量的对比，叫铸币平价。,如：1GBP的含金量为7.32238克，1USD的含金量为1.50463克,根据含金量对比，1GBP=4.8665USD,(一)金币本位下的汇率的决定与影响,2影响汇率变动因素：,黄金输送点,铸币平价只是决定汇率的基础，市场上的实际外汇行市还要受到外汇供求情况的影响。,但是，在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。,黄金输送点是指金本位制下，在铸币平价基础上加输送黄金费用，构成黄金输出点，是汇率波动的最高限；在铸币平价基础上减输送黄金费用，构成黄金输入点，是汇率波动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。,1GBP=4.8665USD,在一战前，英国和美国运送黄金的各项费用如包装费、运费、保险费等约为千分之五千分之七，即运送1英镑黄金约3美分。因此：,当市场上GBP的汇率上扬时，若为4.9000是不可能。,因为，对于美国的进口商而言，与其不如,+0.03,即为4.89654.9000,当市场上GBP的汇率下挫时，若为4.8000也是不可能。,因为，对于美国的出口商而言，与其不如,-0.03,即为4.83654.8000,黄金输出点B:国外的干扰,对方国家会采取反倾销措施.,定义:在本币贬值后的初始阶段,出口增加较少,而进口迅速上升,这样,本币贬值不但不能改善贸易收支,相反,有可能使贸易收支恶化.只有当进口惯性消失后,进口才能受到有效抑制,同时,经过一段时间调整,出口扩大,这时,就能使贸易收支得到改善,这个过程就是“J曲线效应”。,原因：A：贸易进出口合同均有一定期限贬值后初期出口商品不可能按新汇率结算，即新汇率不会影响到贬值初期的进出口价格。B：认识和决策、信息传递、生产改变过程也有延迟的可能,C：如果出口以本币计，进口以外币计，对贬值国来说，货币贬值对贬值前各个签订的合同起负作用，贸易逆差会因此而暂时性的扩大。D：进口预期的作用：如果进口商预期本币会进一步贬值，就会加速商品进口，造成短期内进口需求扩大，贸易逆差会加剧。,2、汇率变动对资本流动的影响,一方面表现在货币升贬值后带来的资本流出或流入增加，另一方面也表现在汇率预期变化即汇率将升未升或将跌未跌对资本流动的影响。,3、汇率变动对外汇储备的影响储备货币汇率变化会直接影响一国外汇储备的价值。,4、汇率变化对价格水平的影响体现在两个方面：一是贸易品价格；二是非贸易品价格。,5、汇率变化对微观经济活动的影响主要表现在浮动汇率下汇率频繁变动使企业进出口贸易的计价结算对外债权债务中的风险增加。,6、汇率变动对国际经济关系的影响货币竞相贬值促进各自国家的商品出口是很普遍的现象，由此造成的不同利益国家之间的分歧和矛盾也层出不穷，这加深了国际经济关系的复杂化。,第六节人民币汇率,一标价法,人民币采用直接标价法，多数情况下以100单位外币为标准折合人民币若干元。,二人民币汇率演变,（一）国民经济恢复时期（1949年1952年）,1948年12月1日，中国人民银行成立，发行了统一的货币-人民币。,1949年1月18日，天津，1USD=80RMB；,1949.1.181950.3.13，调整52次，为1USD=42000RMB；,1950.31952.12，基本改造完毕，1USD=26170RMB；,（二）中央集中计划经济时期（1953年1978年）,19531970，1USD=2.4618RMB；,19711978，1971年底USD贬值，1USD=2.2673RMB,（三）进入经济体制改革和对外开放时期（1979年1993年）1979，平均换汇成本1USD=2.53RMB、加10%利润，1USD=2.80RMB；1985.10，1USD=3.20RMB；1986.7.5，1USD=3.71RMB；1989.12.16，1USD=4.70RMB；1990.11.17，1USD=5.20RMB；1993.12.31，1USD=5.80RMB,1994年1月1日，我国外汇管理体制进行了重大改革，改为现行制度。新的外汇体制下，人民币汇率由过去的官方汇率和外汇调剂市场汇率同时并存，改为以市场为基础的、有管理的单一浮动汇率，取消1￥5.80的官方汇率，实行1￥8.70为起点的浮动汇率。1994年4月1日，中国人民银行规定：外汇指定银行之间每日买卖外汇的汇价，可在交易基准汇率上下0.3的幅度内浮动；外汇指定银行与客户之间的外汇买入价和卖出价，可在交易基准价上下0.25的幅度内浮动；外汇买入价与卖出价的价差率不得超过0.5。1996年12月1日，承诺IMF第八条款，实行了人民币经常项目下的完全可兑换。,三人民币汇率的改革,人民币汇率走势图,实现经常帐户完全可兑换后，我国对经常帐户下外汇收支的管理仍然存在。比如，为加强对经常账户下外汇收支的监管，我国仍实行出口收汇和进口付汇的核销监管，由国家外汇管理局对这些外汇收支的真实性进行审核，以防止各种非法行为的发生。（例如骗汇、资本与金融帐户下外汇收支混入经常帐户）。基本原则是“管理从严”，严格审批和登记一切资本输出入，鼓励外商直接投资，严格控制外债规模、结构和流向，对本国资本输出实行严格管理。,2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。,2007年4月4日中行发布的美元/人民币的基准价773.49,（一）外汇管理的概念外汇管理（foreignexchangecontrol）也称外汇管制，是指一个国家为使其国际收支与汇率能在符合本国利益的水平上保持平衡与稳定，指定或授权某一国家机关（中央银行、财政部或专设的外汇管理机构）运用各种手段，包括法律的、行政的、经济的措施，对在其国境内和管辖范围内的本国和外国的机关、企业、团体、个人的外汇需要与供给包括外汇的收、支、存、兑等进行管理。,第七节外汇管理,一外汇管理的一般内容,（二）外汇管理目的经济实力较强的国家外汇管理的目的是控制资本过剩，维持经济主权，控制通货膨胀。经济实力较弱的国家则是为了防止资本外逃，维持汇率稳定与国际收支平衡。,（三）外汇管理的产生和演变外汇管理与外汇不是同时产生的，外汇管理是国际经济关系发展到一定阶段的产物。在金本位制度时期，金铸币自由铸造，银行券可以自由兑换为黄金，黄金可以自由输出入，汇率和国际收支可以自动调节，所以根本不存在外汇管制。第一次世界大战爆发后，参战国都发生了巨额的国际收支逆差，本国货币对外汇率猛跌，资金大量外流。为了筹措支付战争所需的大量外汇资金，防止资本外流，这些国家取消了外汇自由买卖，禁止黄金输出、开始实行外汇管制。战争结束后，随着经济的恢复和发展，主要资本主义国家逐步解除了外汇管制。,第二次世界大战后的初期，由于战争的破坏，绝大多数资本主义国家经济恶化，外汇短缺，困难重重，因而继续实行外汇管制。50年代末，特别是60年代以后，随着资本主义经济的恢复和发展，各国的经济状况开始好转，外汇储备逐渐增加，外汇管制也随之放宽，西方国家相继放松或取消了外汇管制。但是，目前大多数国家还都实行外汇管制，即使名义上完全取消了外汇管制的国家，在对居民的非贸易收支或对非居民的资本项目收支也还时常进行间接的限制措施。许多发展中国家都实行严格的外汇管制。,（四）外汇管理对象外汇管制的对象分为对人、物和地区这几个方面.1、对人方面：包括法人与自然人。根据法人与自然人居住与营业的地区不同，又可分为居民与非居民。前者指在该国以内居住与营业的本国与外国的法人与自然人；后者指在该国以外居住与营业的本国与外国的法人与自然人。2、对物方面：包括外钞、外国铸币、支付工具、有价证券、黄金等的管制。,3、对地区的管理为了优先发展某些地区的经济，一国政府对本国不同地区实行不同的外汇管理政策。如，各国通常对出口加工区、保税区、自由贸易区和自由港等经济特区实行比较外汇管理政策，而对非经济特区则实行较为严格的外汇管理政策。,（五）外汇管理的机构在实行外汇管理的国家，一般都由政府授权中央银行作为执行外汇管理的机关，也有一些国家直接设置诸如外汇管理局的专门机构。,（六）外汇管理的辖区与方式从外汇管理的辖区看，一般是以本国作为管制的地区界限。从外汇管理的宽严程度看，可分为三种：一为实行严格的外汇管理；二为实行部分的外汇管理；三为基本不加以限制。,（七）外汇管理的项目与措施1、贸易项目管理（1）出口管制。一般采取颁发出口许可证的办法，规定出口商必须把全部或一部分出口贸易所得外汇收入，按官定汇率结售给指定银行。此外还有对出口商发放优惠贷款、出售传统商品的远期外汇收入可以提前结汇等措施。（2）进口管制。规定进口商所需的外汇，须向管汇当局申请，批准后方可供售。此外还有进口存款预交制、对购买进口所需外汇征收一定的外汇税、限制进口商对外支付使用的货币等。（3）清算协定。在外汇管制条件下，两国签订双边协定，规定在一定时期内的商品交易及劳务交易所发生的债权与债务，可以互相抵消，而对所余差额，于期限终止时，另以其他方法进行清偿。,2、对非贸易外汇的管制方法与措施主要针对以下几类外汇：与贸易有关的运输费、保险费、佣金；与资本输出入有关的股利、利息；专利费、许可证费、特许权费以及技术劳务费等收支。,3、资本项目管理一些发展中国家对资本输出入采取的措施有：规定输入资本的额度、期限与投资部门；限制银行国外借款的比例、规定借款部门的利率水平；一些发达国家的管制措施有：利息平衡税，规定银行贷款最高额；限制直接投资，对非居民存款征收较高准备金与倒收利息等。,4、对汇率的管理外汇管制的国家一般都存在复汇率。一国货币对另一国货币存在着两个或两个以上的比价即为复汇率。由于价值规律的作用和管汇当局有意识地利用，在外汇管制国家必然存在复汇率。,汇率制度管理它是指采用浮动汇率还是固定汇率，或者是介于其间的某种汇率制度，如管理浮动汇率、爬行钉住汇率。R.Hellor提出的“经济论”认为一国在汇率制度的选择上主要考虑以下的几个因素：经济规模；进出口贸易的商品结构和地理结构；同国际金融市场的联系程度；国际通货膨胀率差异；开放程度。,5、对黄金和本币入国境的管理一般禁止私人输出黄金，一些国家还禁止私人输入黄金；对本国现钞的输出一般规定有最高限额；对本国现钞的输入，有的国家规定限额，有的则不加管制但指定用途。,（一）外汇管理的积极作用1、防止资金逃避2、维持高估的币值3、便于本国财政、货币政策的推行4、便于实行贸易上的差别待遇5、保护民族工业有利于国计民生,二外汇管理的经济分析,（二）外汇管理的局限性1、外汇收支难以平衡，汇率难以稳定2、阻碍国际贸易的发展3、限制资本的流入4、导致物价上涨,（一）外汇管理的发展1.1979年前实行的外汇管理体制我国在1979年以前实行高度集中的外汇管理体制。这种外汇管理体制的主要特点是：（1）外汇政策和外汇立法以外汇的国家垄断为基础，实行“集中管理，统一经营”的方针。（2）外汇收支实行全面性计划管理。（3）管理和平衡外汇主要采取行政手段，依靠指令性计划和各项内部管理办法对外汇收支进行管理。（4）国家的外汇资金和外汇业务由中国银行统一经营。（5）中国基本上不向外国借款，也不吸收外国直接投资。,三中国的外汇管理：国内视角,2.1979年至1993年外汇管理体制的改革随着经济体制改革的逐步深入和对外开放的不断扩大，我国外汇管理体制进行了一系列重大的改革，使外汇管理工作进入了一个新的阶段：（1）设立了专门的外汇管理机构国家外汇管理局。（2）公布并实施了中华人民共和国外汇管理暂行条例及一系列实施细则。（3）改革了外汇分配制度，实行外汇留成办法。（4）建立了外汇调剂市场，对外汇进行市场调节。（5）建立了外债管理体制和外债统计检测系统。（6）改革人民币汇率，发挥其宏观调控作用。（7）建立了多种金融机构并存的外汇经营体制，打破了中国银行独家经营外汇的局面，同时在经济特区和少数沿海城市引进了外资银行。,3.1994年初至今外汇管理体制的改革1994年是深化改革开放的一年，外汇体制进行了重大的改革，主要有以下几项：（1）取消外汇分成，实行外汇收入结汇制。（2）实行银行售汇制，允许人民币在经常项目下有条件可兑换。（3）建立银行间外汇市场，改进汇率形成机制，保持合理及相对稳定的人民币汇率。（4）严格外债管理，建立偿债基金。（5）取消境内外币计价结算，禁止外币在境内流通。（6）加强国际收支的宏观管理，逐步完善我国国际收支的宏观调控体现。,（二）外汇管理必要性1、通过外汇管理，大力增加外汇收入，合理使用外汇，保持国际收支平衡。2、通过外汇管理，实行对外开放政策，促进对外金融和外向型经济发展。3、通过外汇管理，还可以促进国内经济协调发展。,（三）外汇管理的机构及职责我国外汇管理的主管机构是国家外汇管理局及其分局。国家外汇管理局的主要职责有以下几个方面：1、设计推行符合国际惯例的国际收支统计体系，编制国际收支平衡表。2、分析研究外汇收支和国际收支状况，提出维护国际收支平衡的政策建议。3、拟定外汇市场的管理办法。4、分析和预测外汇市场的供需形势，向中国人民银行提供制订汇率政策的建议和依据。5、制订经常项目汇兑管理办法，依法监督经常项目的汇兑行为；6、依法监督管理资本项目下的交易和外汇的汇入、汇出及兑付。7、经营管理国家外汇储备。,（四）目前外汇管理的主要内容1、贸易外汇管理。是指对一起进出口贸易外汇收支，包括“三来一补”、租赁、寄售等业务的外汇收支，以及进出口贸易项下各种从属费用的外汇收支的管理。贸易外汇管理的原则是：（1）一切贸易外汇收支必须通过经国家外汇管理局批准的外汇指定银行办理；（2）境内机构的一切贸易出口收入，除经外汇管理部门批准外，均需向外汇指定银行结汇。（3）境内机构进行贸易项下的对外支付用汇，需持有关有效凭证，用人民币到外汇指定银行办理购汇。,2、非贸易外汇管理。指对经常项目中除贸易及其从属费用以外的外汇收支进行管理，主要包括旅游、交通运输、侨汇、银行、保险、个人外汇和政府机构间往来费用等方面的外汇收支。,作业,1、试比较固定汇率制与浮动汇率制的利弊2、在固定汇率制下，如果一国资本市场完全开放，货币政策与财政政策哪一个是无效的？原因是什么？在浮动汇率制呢？3、1994年以来的我国外汇体制改革有何意义？,第二讲外汇交易,第一节外汇市场概述第二节外汇交易概述第三节外汇交易的传统类型第四节外汇交易的创新类型第五节外汇交易技术,一外汇市场的基本概念,第一节外汇市场概述,外汇市场是指从事外汇买卖的场所或领域。,通常分为有形市场和无形市场。,最初的有形市场又有有声市场和无声市场之分。,（P86）,二外汇市场的构成要素,1、交易主体：企业居民政府、商业银行、经纪人、央行。,2、交易客体或交易对象：外汇。,3、交易价格：汇率或利率。,4、交易规范：法律法规、央行调控、日常管理。,企业居民政府,企业居民政府,企业居民政府,企业居民政府,企业居民政府,商业银行,商业银行,商业银行,商业银行,经纪人,经纪人,经纪人,中央银行,三外汇市场的主要功能,1、交换通货。,2、清偿债权债务。,3、清除汇率风险。,4、获取投机利润。,四外汇市场的特点,1、空间：遍布世界各地。,2、时间：一天24小时不间断。,（P89）,6,12,18,24,2,4,8,10,14,16,20,22,东京时间,东京市场,阿姆斯特丹、苏黎世、巴黎、法兰克福,伦敦市场,香港、新加坡市场,纽约市场,旧金山市场,五外汇头寸,1、头寸：即余额。,2、外汇头寸：即外汇余额。,对于银行而言，应尽量使头寸为零，以符合“三性”管理原则。,对于银行而言，不仅数量上应尽量使头寸为零；而且结构上注意软、硬货币的搭配。,外汇交易是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他活动的需要而进行的不同货币之间的兑换行为。,第二节外汇交易概述,一外汇交易的基本概念,二外汇交易种类,1.根据参与外汇买卖双方的性质不同，可以划分为：银行与客户间的外汇交易-零售性外汇交易。银行同业间外汇交易-批发性外汇交易。,2.根据达成交易后的交割时间不同，可以划分为：即期外汇交易：当天或两个工作日内办理交割。远期外汇交易：未来某一时日。,3.根据参与外汇买卖的动机不同，可以划分为：为贸易结算而进行的外汇交易。为对外投资而进行的外汇交易。为外汇保值而进行的外汇交易。为外汇融资（借、贷）而进行的外汇交易。为金融投机而进行的外汇交易。为外币存款而进行的外汇交易。,1.首席外汇交易，上承经理室下启交易员。2.普通交易员。,三外汇交易的三大基本要素,（一）外汇交易员,（二）外汇交易室,1.外汇交易室的基本结构,经理室,客户部,交易部,信息咨询部,结算部,金融部,2.外汇交易室的风险管理关键在于限额的制定，即头寸管理，具体包括以下几个方面：交易室整体限额的制定。整体限额主要指最高敞口限额，即开盘后未平仓在市场上浮动的头寸。当日头寸和隔夜头寸最高限额。当日头寸是指在一天营业过程中的头寸；隔夜头寸是指在营业终了而未平盘、须到下一个营业日或以后平盘的头寸。通常当日头寸要大于隔夜头寸。交易员个人交易限额的控制。止损限额。通常为50-100点。越权限制。越权是指交易员的交易金额超过了自己的交易权限。远期交易敞口限额。,1.信息终端。主要有路透社和美联社两大机构的金融资信服务。2.技术分析工具。3.交易和结算系统。4.其他设备。,（三）外汇交易通讯工具,四外汇交易的报价形式,1、基准货币与报价货币：（1）基准货币（2）报价货币2、买入价与卖出价：（1）买入价（2）卖出价3、报价行与询价行：（1）报价行（2）询价行,1.概念：即期外汇交易是指外汇买卖成交后，在当天或两个工作日内办理交割的外汇交易。,第三节外汇交易的传统类型,一即期外汇交易,2.类型：限价交易原理：根据客户限定的价格买卖外汇。,【例题】：公司B委托银行A用日元按104.50的汇价购买100万欧元以支付一笔货款，当天早晨的开盘价为：美元日元：102.5080；美元欧元：0.983060请问A在什么时候能帮B完成上述交易？,【解】：1）开盘时能否成交？由于开盘价1欧元=104.58日元104.50日元，不能成交。,2）等待行情变化后再成交。,行情的变化有许多种类型：,如美元日元和美元欧元的汇率一变一不变或同时变；,同时变又有一下一上、一上一下、同上、同下等几种情况。,套汇交易(P313-314)原理：是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。,要点：先卖后买，贵卖贱买。,种类：1)直接套汇也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。,【例题】：若伦敦市场英镑/美元为：1GBP=1.5750USD，同时纽约市场英镑/美元为：1GBP=1.5700USD，则对纽约市场上一持有100万美元闲置资金的商人A而言，应如何进行套汇交易才能盈利？,【解】：商人A应在纽约卖出，伦敦买进。,2)间接套汇也称多地套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。,【例题】：若某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况：行情行情行情纽约市场(SF/USD)0.22000.25000.3000瑞士市场(SKr/SF)0.75000.80000.9000瑞典市场(USD/SKr)4.80005.00005.5000,请问纽约市场一商人A对其持有的100万美元闲置资金，应如何进行套汇交易才能盈利？,行情:,对于USD：,纽约市场,瑞典市场,1USD4.8000,0.7500,0.2200,0.7920USD,卖,买,瑞士市场,【解】间接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘积是否等于1。若为1，说明各个市场之间的汇率处于均衡，没有必要进行套汇；若不为1，则可进行套汇。,行情汇率等式右边的连乘积=0.22000.75004.8000=0.7921，A应在纽约市场卖出美元并到瑞典市场买入美元；,行情汇率等式右边的连乘积=0.25000.80005.0000=1，说明各个市场之间的汇率处于均衡，A没有必要进行套汇；,行情汇率等式右边的连乘积=0.30000.90005.5000=1.4851A应到瑞典市场卖出美元并在纽约市场买入美元；,1.概念远期外汇交易是指外汇买卖成交后，在两个工作日以后办理交割的外汇交易。,二远期外汇交易,2.类型：套利交易原理：是指利用不同货币市场上的利率差异，将低利率货币兑换成高利率货币以赚取利润的行为。,要点：当一种货币利率高于另一种货币利率，且其利差高于其远期贴水时，发生资金套入；若其利差低于其远期贴水时，则发生资金套出。,反之，当一种货币利率低于另一种货币利率，且不能用远期升水抵补时，发生资金套出；但若能用远期升水抵补时，则发生资金套入。,【例题】若国际金融市场上六月期的存款年利率为美元4.75%、英镑7.25%，即期汇率为1GBP=1.6980/90USD,预期GBP/USD的汇水年率分别为2.0%、2.5%、3.0%，请问对可闲置6个月的100万GBP资金，如何进行套利交易才能盈利？为什么？计算说明。,利率,美元：4.75,英镑：7.25,利差,2.5,汇差,2.5,3.0,2.0,结论,持有英镑,均可,持有美元,【解】1）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率2%，则：100万GBP6个月后可获本息100（1+7.25%1/2）=103.625（万GBP）,即期可换169.8万USD，6个月后的本息169.8(1+4.75%1/2)=173.833（万USD）,再换成英磅，得173.8331.6990（1-2%1/2）=103.349（万GBP）,通过上述计算可知，持有英镑比持有美元更有利（103.625103.349）,2）若GBP/USD的汇水年率为贴水年率2.5%，则：100万GBP6个月后可获本息100（1+7.25%1/2）=103.625（万GBP）即期可换169.8万USD，6个月后本息169.8(1+4.75%1/2)=173.833（万USD）再换成英磅，得173.8331.6990（1-2.5%1/2）=103.608（万GBP）通过上述计算可知，持有英镑与持有美元相差无几（103.625103.608）,3）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率3%，则：100万GBP6个月后可获本息100（1+7.25%1/2）=103.625（万GBP）即期可换169.8万USD，6个月后本息169.8(1+4.75%1/2)=173.833（万USD）再换成英磅，得173.8331.6990（1-3%1/2）=103.874（万GBP）通过上述计算可知，持有美元比持有英镑美元更有利（103.625103.874）,择期交易（P300）原理：是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某一段时期（通常是一个半月）内的任何一天按约定的汇率要求办理交割。要点：客户获取交割时间上的主动权，但必须承担最差的交割汇率。,【例题】假定银行报出美元日元的即期汇率为98.5080，15天的调期率为3040，30天的调期率为5040，请问客户购买15天美元、30天日元的远期择期汇价（买入价或卖出价）各为多少？,【解】客户购买15天美元的远期择期汇价为：,（98.8099.20）,（98.0098.40）,客户购买30天日元的远期择期汇价为：,99.20,98.00,套期交易（P300-301）,将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。,1）看似多笔交易，实际为一笔交易；,2）省却了买卖价差和多笔交易的手续费。,原理：,要点：,种类：,1）即期对远期,【例题】若国际金融市场上的年利率USD4.75%，EURO3.25%,即期汇率1USD=1.0320/50EURO，USD/EURO的6月期升水率为0.25%，若客户A即期急需100万美元的资金预付货款，则该如何进行交易更为有利？,【解】客户虽然急需100万美元的资金预付货款，但其年利率4.75%，比欧元3.25%高出1.5%,因此可否考虑先在即期货币市场借取EURO，然后在外汇市场卖出以换取所需的USD预付货款；六月后待货到、货销，收回美元，再在外汇市场兑取欧元以偿还六月前的借款。具体交易如下：,即期市场六月期远期市场,USDEUROUSDEURO,外汇市场,借（十）,卖（-）,买（十）,卖（-）,买（十）,还（-）,货币市场,价：1USD=1.0350EUR,价：?,交易涉及货币市场的借贷和外汇市场的买卖。其中货币市场对EURO借贷的利率3.25%是可确定的，不存在风险；而外汇市场即期卖欧元、买美元的汇价1USD=1.0350EUR也是可确定的，不存在风险。唯一的风险是六月后卖美元、买欧元的汇率不知是多少？欧元将是升水还是贴水？这将影响到整笔交易的盈亏。因此，交易者应在以下几种交易方式中根据偏好进行选择：,方法一：不采取任何交易措施，按六月后的市场实际汇率进行交易。,方法二：做一笔一般远期交易，卖六月期美元100万、买欧元，价为1USD=1.0320（1十0.25%）=1.0346EURO，可得欧元贴水26点。,即期市场六月期远期市场,卖EUR,买USD100万,卖USD100万,买EUR,价：1USD=1.0350EUR,价：1USD=1.0320（1十0.25%）=1.0346EURO,（一般远期交易）,方法三：做一笔即期对远期的套期交易，买即期美元100万、卖欧元，价为1USD=1.0350EURO，同时卖六月期美元100万、买欧元，价为1USD=1.0350十0.0026=1.0376EURO，仍可得欧元贴水26点，但由于省却了买卖价差30点，实际可得56点。,即期市场六月期远期市场,卖EUR,买USD100万,卖USD100万,买EUR,价：1USD=1.0350EUR,价：1USD=1.0350十0.0026=1.0376EURO,（套期交易）,1.03200.25%,【例题】某客户要求银行报即期与三个月美元兑日元的调期买卖汇率（假设美元利率高于日元利率），银行报出：Swap42-39（调期率）。若客户要求以该调期率卖出即期美元，同时买进三个月远期美元100万，请问：,（1）调期率应取42还是39？（2）若根据即期汇率980510报价，银行对上述客户应当怎样报？（3）若不考虑即期价，下面的银行报价，其中哪一个是错的，报错的汇价对谁有利，银行还是客户？A、97.9597.53B、97.9597.56C、98.0097.58D、97.8597.46,（4）若客户要求即期买进三个月远期卖出美元100万，请问：调期率应取何值？若不考虑即期价，下面的银行报价哪一个是错的？报错的汇价对谁有利，银行还是客户？A、98.0097.58B、97.9897.56C、97.9597.56D、98.0597.63,【解】,（1）调期率应取39。,（2）银行的报价应该是98.0597.66。,（3）报错的汇价是A、C，报错的汇价自然对客户有利。,（4）调期率应取42。,报错的汇价是C，报错的汇价自然对客户有利。,2）远期对远期（复远期）交易的基本原理与即期对远期相同，只是须注意其交易合同是在即期签定的。,【例题】假定某商人做了两笔交易，一笔是出口，六个月后有出口收入100万欧元，另一笔是进口，三个月后要支付欧元100万。已知汇率情况如下：现汇率（USD/EURO）1.0320/503月期汇水60