（金融学专业论文）有关建立超主权货币的思考.pdf

a b o u te s t a b l i s h i n gs u p e r - s o v e r e i g n r i ；e r v ec u r r e n c ) h e s e ur r e n o v 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担 特此声明 学位论文作者签名：j ，卜长乎 2 口，口年厂月j 、日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定 学位论文作者签名： 导师躲旅 51 ，丧犟 i 2oid 年5 月i 罗日 沙f d 年心只步黾 摘要 2 0 0 7 年爆发的美国次贷危机引发了全球金融危机。危机的深化与蔓延引发了 对现行国际货币体系的反思，改革的呼声也随之响起。由于现行国际货币体系存 在缺陷，造成国际金融秩序不稳定，影响各国外汇储备资产安全，创造超主权的 国际储备货币成为了各国，特别是发展中国家关注的提议。本文针对建立超主权 货币这个提议，从二战后国际货币体系的演变出发，回顾了国际货币体系历史。 对于现行国际货币体系存在的缺陷及影响进行了分析，其中包括罗伯特特里芬 早在1 9 6 0 年提出的特里芬难题，美元的币值稳定问题，以及国际货币基金组织存 在的问题。根据本人搜集整理的国内外相关资料，分析创造超主权国际货币的可 行性及前提条件，并且对于建立超主权货币之外的其它改革方案进行分析，包括 重归金本位制、区域性货币联盟、以及改造特别提款权。希望读者可以根据这些 内容对建立超主权货币所涉及到的问题有更深刻和全面的了解，同时能够对当今 世界经济格局是否需要彻底颠覆现行的国际货币体系这个问题能够得出自己的 结论。 关键词：国际货币体系，超主权货币，改革 a b s t r a c t i 。h e2 0 0 7u n i t e ds t a t e ss u b - p r i m ec r i s i ss p r e a dt ot h er e s to ft h ew o r l da n d t r i g g e r e dag l o b a lf i n a n c i a lc r i s i s t h i sg l o b a lr e c e s s i o nl e du st or e f l e c to nt h ec u r r e n t i n t e r n a t i o n a lm o n e t a r ys y s t e m s o m ec a l l e df o ra m a j o rr e f o r m t l 地c u r r e n t i n t e r n a t i o n a lm o n e t a r ys y s t e mc a u s e si n s t a b i l i t yi ni n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lo r d e ra n d p r e s e n t sap r o b l e mt om a j o ru s d r e s e r v ea s s e t sh o l d e r s 1 1 1 e r e f o r e ，t h ei d e ao fs u p e r s o v e r e i g nc u r r e n c yw a sr a i s e d ，a n dr e c e i v e ds t r o n gs u p p o r tf r o md e v e l o p i n gc o u n t r i e s ， l i k ec h i n aa n dr u s s i a t i l i sp a p e rs t a r t so u tf r o mt h ee s t a b l i s h i n go ft h eb r e t t o n w b o d ss y s t e ma f t e rw w i i ，c o v e r st h et r i 伍nd i l e m m aw h i c hw a si d e n t i f i e db y r o b e r tt d f t i ni nl9 6 0 ，a n dr e v e a l sp r o b l e m sw i t ht h ec u r r e n ti n t e m a t i o n a lm o n e t a r y s y s t e ma n dh o w i ti m p a c t st h ew o r l de c o n o m y m yd o c u m e n tt i n d m gw a sd o n ei n b o t he n g l i s ha n dc h i n e s e ，a n dc o m p a r i s o n sa r em a d ea m o n gd i f f e r e n tr e f o r mi d e a s i h o p em yr e s e a r c hw i l ls 6 孙t er e a d e r sa sap a s s a g et om o l ep r o f o u n da n d c o m p r e h e n s i v eu n d e r s t a n d i n go f t h ec u r r e n td e b a t ea b o u tt h ei n t e r n a t i o n a lm o n e t a r y s y s t e m r e g a r d i n gw h e t h e rs u p e rs o v e r e i g nc u r r e n c yi sn e e d e d ，ih o p et h a tr e a d e r s c a nr e a c ht h e i ro w nc o n c l u s i o n sb a s e do nt h ei n f o r m a t i o nip u tf o r t h k e y w o r d s ：i n t e r n a t i o n a lm o n e t a r ys y s t e m ，s u p e rs o v e r e i g nc u r r e n c y , r e f o r m i i 目录 第1 章引言1 第2 章当前国际货币体系的现状及历史回顾 l 2 1 国际货币体系历史回顾l 2 2 当前国际货币体系现状 2 第3 章建立超主权货币的提出及原因3 3 1 概述“”3 3 2 当前国际货币体系存在的问题3 3 2 1 特里芬难题3 3 2 2 币值稳定问题4 3 2 3i 肝存在的问题5 3 3 改革的提出8 第4 章超主权货币成立的前提条件9 4 1 概述“9 4 2 新的国际货币体系依赖于世界经济整体格局的改变9 4 3 世界性中央银行1 0 第5 章超主权货币之外的其它改革方案1 0 5 1 重归金本位制1 l 5 2 美元一欧元一亚元1 2 5 3 改造特别提款权( s d r ) 1 3 第6 章结论1 3 参考文献 1 5 致谢”一一“一“”一”“”一一”“一”“一 1 8 第1 章引言 历史上的银本位、金本位、金汇兑本位、布雷顿森林体系，以及现行的货币 体系都是人类在寻求理想的货币体系道路上不断探索的产物。2 0 0 7 年夏，美国次 贷危机爆发，并在2 0 0 8 年9 月转化为一场全球性金融危机。危机的爆发与蔓延促 使人们再次反思现有的国际货币体系，建立超主权国际货币这个提议成为了社会 各界关注的焦点。本文针对这个提议，就当今世界经济格局是否需要彻底颠覆现 行的国际货币体系，创造一个超主权的国际储备货币问题做一初步探讨。 第2 章当前国际货币体系的现状及历史回顾 2 1 国际货币体系历史回顾 任何对现行货币体系的讨论要从它的前身布雷顿森林体系开始。这也是为什 么当前的国际货币体系同时被很多学者称为“后布雷顿森林体系( b r e t t o n w o o d si i ) 。在1 9 4 4 年7 月，在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开的联合国国 际货币金融会议通过了 布雷顿森林协定。这个协定是以怀特方案为基础的联 合国货币金融会议最后议定书及两个附件：国际货币基金协定和国际复 兴开发银行协定，于1 9 4 5 年1 2 月起生效。怀特方案采取存款原则，建议设立 一个国际货币稳定基金。资金由各会员国用黄金、本国货币、政府债券缴纳。认 缴份额取决于各国的黄金外汇储备、国民收入和国际收支差额的变化等因素，根 据各国缴纳份额的多少决定各国的投票权。怀特计划还建议基金组织发行一种国 际货币名为“尤尼它”( u n i t a ) 作为计算单位。“尤尼它可以兑换黄金， 也可以在会员国之间互相转移。各国要规定本国货币“尤尼它 之间的法定平价， 平价确定后，非经基金组织同意，不得任意变动。当时与怀特方案一起被提出， 但是没有被采纳的另一个方案是凯恩斯方案( 有关凯恩斯方案见3 3 最后一段) 。 国际复兴开发银行与国际货币基金组织( i m f ) 分别于1 9 4 6 年6 月和1 9 4 7 年3 月开始运营。这标志着以怀特方案为基础的布雷顿森林体系的确立。 在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织确认的黄金官价为3 5 美元盎司， 使美元与黄金挂钩，各成员国货币再与美元挂钩，实施固定汇率制度，因此美元 则代表黄金发挥世界货币的职能。这种货币制度被称为以美元为中心的国际金汇 兑本位制。 d 国际货币体系是指各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能 所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总称。 口怀特方案是美国财政部长助理怀特拟订的“联合国平准基金计划”，由怀特于1 9 4 3 年4 月提出。 l 布雷顿森林货币体系由于无法克服自身的缺陷 而最终在上世纪7 0 年代崩溃。 而布雷顿森林体系的崩溃意味着货币与黄金储备的脱钩，各国发行的纸币从此再 也不用与实物之间保持某种转换关系。这也为金融资本的膨胀，尤其是国际金 融资本的膨胀提供了前提条件。而现行的国际货币体系是布雷顿森林货币体系崩 溃后演变而来的，被称为牙买加体系( j a m a i c as y s t e m ) 。布雷顿森林体系崩溃 以后，国际金融秩序混乱。i m f 于1 9 7 2 年7 月成立一个专门委员会研究国际 货币制度的改革问题。委员会于1 9 7 4 的6 月提出一份“国际货币体系改革 纲要，对黄金、汇率、储备资产、国际收支调节等问题提出了一些原则 性的建议，为以后的货币改革奠定了基础。1 9 7 6 年1 月，国际货币基金组织 理事会“国际货币制度临时委员会 在牙买加首都金斯敦举行会议，签订了“牙 买加协议”。1 9 7 6 年4 月，国际货币基金组织理事会通过了t i f f 协定第二修正 案，从而形成了新的国际货币体系，也就是现行的牙买加体系。 2 2 当前国际货币体系现状 牙买加体系本质上是美元本位制，美元占有主权货币和国际储备货币的双重 地位。牙买加体系具有几个特点：黄金非货币化、汇率制度多样化、以及储备 货币多样化。 在汇率安排上，由于浮动汇率制的合法化，各国货币间的汇率波动范围不再 受到严格限制，因此形成了以浮动汇率为主的混合汇率格局。两国货币实际购买 能力成为决定汇率的基础。国际货币基金组织将各国的汇率制度进行了分类，依 据各国实行弹性汇率制的弹性的程度分成ta 个类别 ：( 1 ) 无独立法定货币的汇 率安排( 4 1 个成员) ，分为美元化汇率和货币联盟汇率；( 2 ) 货币局安排汇率( 7 个成员) ；( 3 ) 其他传统的固定钉住安排( 4 2 个成员) ；( 4 ) 水平带内钉住汇率( 5 个成员) ；( 5 ) 爬行钉住汇率( 5 个成员) ；( 6 ) 爬行带内浮动汇率( 1 个成员) ；( 7 ) 不事先公布干预方式的管理浮动制( 5 2 个成员) ；( 8 ) 独立浮动汇率( 3 4 个成员) 。 以上八个类别可以归纳为三大类：硬钉住汇率制、中间汇率制、以及浮动汇率制。 大部分发达国家，如美国、英国、及日本采用自由浮动。大部分发展中国家实行 钉住汇率制，欠发达的发展中国家常常采用钉住单一货币，另外一些新兴的工业 国常采用管理浮动。 在国际储备结构上，牙买加体系告别了布雷顿森林体系储备结构单一的现象， 成为一个以美元为主导的多元化国际储备体系。美元仍是各国主要的储备货币， 但是欧元、日元、特别提款权的国际储备货币地位日渐提高( 如图1 所示) 。 囝世界经济规模的扩大与黄金生产量的有限使美元的信用产生动摇，各国纷纷抛售美元兑换黄金，尼克松 总统最终于1 9 7 1 年8 月1 5 日宣布美元停止兑换黄金。世界主要国家在1 9 7 3 年由固定汇率制转向浮动汇率 制。这标志着布雷顿森林体系的崩溃。 固黄金非货币化是指取消黄金的货币职能。使其与货币完全脱离联系，重新成为单纯商品的趋势。 。i m f , “c l a s s i f i c a t i o no fe x c h a n g e 黜i t ca m m g 咖e n ta n dm o n e u m jp o l i c yf r a r a c w o r k s ，j u n o3 0 , 2 0 0 4 2 同以往的布雷顿森林体系相比，尽管在国际金本位制和布雷顿森林体系下实 行的固定汇率制更有利于促进国际贸易的顺畅进行，并且减少了导致不稳定的投 机的机会，然而，在下述功能上牙买加体系显然做出了重大发展。牙买加体系恢 复了汇率调节国际收支的功能，减少了单一储备货币对国际储备体系的影响，促 进了国际金融业务的创新、资本在国际间的流动、以及世界经济一体化的发展。 毫无疑问，牙买加体系的上述作用是金融体系发展的结果，是金融史上的进步， 然而任何事物都有矛盾的两重性。随着金融市场全球化趋势在9 0 年代进一步加强， 牙买加体系存在的矛盾日益凸显。多次爆发的国际性或区域性金融危机便是牙买 加体系自身内在矛盾的表现。 第3 章建立超主权货币的提出及原因 3 1 概述 牙买加体系虽然较布雷顿森林体系做出了一些调整，但美元仍然是主要的国 际储备资产，仍然扮演着主权货币与国际货币的双重角色。这一结构存在着无法 克服的内在矛盾。而多次全球或区域经济危机是这种货币体系内在缺陷的外在表 现。另外，现行的国际经济制度缺少了可以独立执行经济政策的国际机构，因此 当前的货币体系也被很多学者称之为“无制度。 3 2 当前国际货币体系存在的问题 国际货币体系的运行受内部因素和外部因素的共同影响。本文分别从内部因 素与外部因素两个角度分析当前国际货币体系的问题。当前国际货币体系的内生 不稳定因素，也就是体系本身的内在缺陷是由国际货币体系自身的运行机制产生 的，是国际货币体系的核心问题。外部因素则是指影响国际货币体系运行的外部 环境，如国际上各种机制与制度的不完善，或者国际金融组织存在的问题等等。 以下讨论的特里芬难题以及币值稳定问题属于当前体系的内在缺陷，而i m f 的问 题则属于外部问题。 3 2 1 特里芬难题 在世界货币的双重角色的体系下，国与国之间的顺差和逆差是相对应的，一 国对外收支的逆差，恰好构成与之相对应的另一国对外收支的顺差。从结构上看， 如果执行世界货币职能的国家对外贸易处于顺差地位，其它国家就不会有充足的 外汇储备。反之，如果其它国家的对外贸易收支处于顺差地位，且有充足外汇储 备，则执行世界货币职能的国家国际收支的巨额赤字便不可逆转。那么美元作为 拥有世界货币与美国主权货币双重角色的货币，它的供给是否该以美国本国的经 济政策与发展规模为标准呢? 还是舍弃自己国家的经济政策目标，而以世界经济 3 的发展来决定美元的发行? 这种缺乏国际约束和协调机制的货币体系使美元的 国际供给难以同时满足本国与世界两个方面不同的需求。世界各国拥有充足的国 际储备资产，是以世界货币发行国的国际收支巨额逆差为代价的。而持有巨额贸 易赤字的国家发行的货币就很难保持货币的稳定。以上正是在最初提出时曾一度 引发国际经济学界争论的“特里芬难题( t r i f f i nd i1 e m m a ) 。美国经济学家罗 伯特特里芬早在1 9 6 0 年撰写的黄金与美元危机自由兑换的未来一书 中指出布雷顿森林体系存在着其自身无法克服的内在矛盾：“由于美元与黄金挂 钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位， 但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流 出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为 国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个 长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。 尽管如今美元已经 不再与黄金挂钩，1 9 7 6 年的改革也早就已经使美元不再是唯一的国际储备货币 和国际清算和支付手段，但特里芬难题依然未能解决，因为美元依然承担着美国 本国货币与世界货币的双重角色。 3 2 2 币值稳定问题 货币币值稳定的问题其实与特里芬难题具有相关性。世界货币的币值稳定与 否，同发行国的经济实力连接在一起，当发行国经济实力衰退时，必然造成世界 货币贬值，使世界货币的币值稳定失去物质保障，其价格动荡又会引起全球经济 动荡。据i m f 统计( 2 0 0 9 年1 2 月3 0 日) ，0 9 年第三季度美元在全球外汇储备 中的比例占6 1 6 ( 见图1 ) 。 图l全球央行外汇储备币种比重 4 本图来源：群益证券研究报告( 2 0 1 0 ) 美元在全球外汇储备中的比例在近些年虽然有所下降，并且中国、印度等一 些发展中国家也表示出要减少美元储备的意愿，但是美元仍然是占世界外汇储备 最高的币种。 自2 0 0 1 年以来，美元呈现持续贬值的趋势。实际美元价值指数是美联储公 布的经价格调整后美元对一揽子主要贸易伙伴货币的兑换指数，称为r e a lb r o a d d o l l a ri n d e x 。这个指数的权重是根据美国与各国的贸易比重定期调整，因此能 够比较全面的反映出美元的价值变化。图2 显示从1 9 7 3 年到2 0 0 9 年末的实际美 元价值指数变化。可以看出，从2 0 0 1 年开始，美元一直呈现贬值的趋势。这对 于拥有大量美元外汇储备的国家来讲，如果对外汇储备进行调整，定会加快美元 贬值，而不进行储备调整则只能坐待资产损失。 图2实际美元价值指数变化 本图来源：本文作者制作 3 2 3i 肝存在的问题 国际货币基金组织( i m f ) 在1 9 4 5 年1 2 月2 7 日成立，其宗旨是促进国际货币合 作、稳定国际汇价、促进世界贸易稳步增长、并对发生国际收支困难的成员在必 要时提供紧急资金融通。作为一个政府间国际金融组织，i m f 存在着显而易见的 问题。 首先，i m f 缺乏独立性和权威性。从正式运营以来，少数发达国家占有了大 5 部分份额。g 2 4 的理事艾里尔贝拉( a r i e lb u i r a ) 在其著作 中透露，i m f 确定 配额与投票权的公示看似具有科学性，实际上是按照当时美国的政治目标刻意设 计的。当时的美国总统与国务卿对雷蒙德米克塞尔( r a y m o n dm i k e s e l l ) 说： “美国要有最多的配额，大概占总额的1 3 ：英国第二，大概占美国的一半；苏 联要比英国略少一些；中国要比苏联少些。你去研究出一个能够得出以上关系 的公示吧。一由此可见，i m f 最初建立并没有遵循公平合理的原则。目前在i m f l 8 6 个成员国中，发达国家在i m f 的投票权比例为5 7 9 。其中，美国、日本、德国、 法国、英国是i m f 中份额和发言权最多的5 个国家。如图3 所示，美国占有1 6 7 4 的投票权，与欧盟国家的投票权加在一起占了接近总份额的5 0 9 6 ，而发展中国家 的总投票权只占4 2 1 。i m f 规定任何一个重要决议都必须获得8 5 的投票权的同 意，换言之，美国和欧盟具有一票否决权( v e t op o w e r ) 。相比发展中国家，发 达国家在i m f 的份额和发言权优势仍相当明显，这不利于形成公正合理的国际金 融秩序。 图3 各国所拥有i m f 投票权占有比例( ) 本图来源：本文作者制作 。a n c lb u i r a , c h a l l e n g e st ot h ew o r l db a n ka n di m f ：d e v e l o p i n gc o u n u 哼p e r s p e c t i v e s ”，a j l t h e mp r e s s ，2 0 0 3 。米克塞尔是美国俄勒冈大学经济学教授。也是参加了布雷顿森林会议的经济学者。 6 第二，i l d f 缺乏足够的财力。起初，i m f 的主要资金来源是各个成员国认缴 的份额。但是随着全球经济的迅速发展，i m f 若要充分发挥自身的作用和职能， 需要更充裕的资金以及更多的资金来源。于是在1 9 6 2 年，i m f 设立了向具有1 1 个成员国参与的借款总安排。之后又在1 9 9 7 年设立的具有2 5 个成员国参与的借 款新安排的制度。为暂时解决i m f 的资金来源紧张问题，i m f 常务董事兼总裁史 特劳斯卡恩( d o m i n i q u es t r a u s s - k h a n ) 于2 0 0 9 年2 月1 3 日与日本财务大臣中 川昭一( s h o i c h in a k a g a w a ) 签署了相关协议，i m f 正式向日本借款1 0 0 0 亿美元。 同年8 月至9 月，i m f 向成员国分配了规模高达2 8 3 0 亿美元的特别提款权( s d r ) 。 2 0 0 9 年9 月2 日，i m f 宣布，中国央行将购买价值5 0 0 亿美元( 3 2 0 亿s d r ) 的 以s d r 计价的i m f 债券。但是经济危机的蔓延使以上这些都不足以缓解i m f 的资 金问题。2 0 0 9 年9 月1 8 日，i m f 通过了按照c b g a 条款出售4 0 3 吨黄金( 占其黄 金储备的1 2 5 左右) 以解决资金短缺问题固的计划，以为贫困国家提供更多贷款。 i m f 早在2 0 0 8 年就提出了这个出售部分黄金储备的计划，但是美国的反对使其 一直未能实施。直至2 0 0 9 年6 月，面对i m f 严重的财务压力，该计划终于获得 美国参众二院通过支持，i m f 分段出售黄金的计划才成为可能。i m f 是全球第三 大黄金官方持有者。截止2 0 1 0 年1 月，i m f 持有约3 0 0 5 3 吨黄金储备。按目前 市价估算，该批黄金按照市值出售将换来大约1 3 0 亿的美元。然而黄金的出售也 并不能从根本上解决i m f 的资金困境。全球经济的快速发展已经把i m f 的发展速 度远远地甩到了后面。1 9 4 4 年i m f 最初成立的时候，资金总额达到世界贸易总 额的5 8 ( 由表l 可见) 。1 9 5 0 年，资金总额占世界贸易总额比例下滑到了1 7 。 到了2 0 0 0 年，i m f 的资金总额仅占世界贸易总额的4 。 表1t o t a li m fq u o t a sa sap r o p o r t i o no fw o r l di m p o r t s y e a r1 9 4 41 9 5 01 9 6 51 9 7 01 9 7 81 9 9 02 0 0 0 5 81 71 51 49 6 4 本表来源：i m fr e p o r tt ot h ee x e c u t i v eb o a r do ft h eq u o t af o r m u l ar e v i e w g r o u p ，i f sa n dw e o 近些年爆发的区域性或全球性经济危机更是加大了对i m f 财力的考验。i m f 资金面临枯竭。艾里尔贝拉认为这是由于发达国家在过去的2 5 年停止了履行 i m f 表示其黄金销售将与央行黄金协议( c e n t r a lb a n kg o l da g r e e m e n t ) 相协调，该协议签约国同意 将其黄金销量限制在每年不超过4 0 0 公吨的水平，并且从2 0 0 9 年9 月7 日算起的5 年内，黄金的总销售额 不超过2 0 0 0 吨以保证黄金市场的稳定。 i “w h e r et h ei i m fg e t si t sm o n e y 1 7f e b r u a r y , 2 0 1 0 7 应尽的义务，不再需要向i m f 借款，也不愿做出贡献造成的凹。通过获得贷款、 发行债券以及分配s d r 等手段，i m f 得到了基金上的缓解。然而，作为在危机时 期能够给全世界注入信心的国际金融组织，i m f 仍需拓展筹集资金的方式来进一 步扩大基金组织的资本。现任国际货币基金组织总裁多米尼克斯特劳斯一卡恩 在华盛顿召开的布雷顿森林委员会年度会议上发表题为“2 l 世纪的国际货币基 金组织 演讲时表示，i m f 可以寻求与区域性储备库合作的方式，并且仔细的 分析中期的资金需求，以确保有足够的资金来战胜未来可能发生的危机。 3 3 改革的提出 鉴于现行牙买加体系的种种弊端，以及2 0 0 7 年在美国爆发的次贷危机引发 的全球经济危机，中国央行行长周, n i l 连续发表了三篇署名文章，提议创造超主 权货币。周小川在文章中提出“国际货币体系改革的理想目标”，即“创造一种 与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币 。他认为，s d r 具有 超主权储备货币的特征和潜力，应拓宽其使用范围并建立与其他货币之间的清算 关系，使其能成为国际贸易和金融交易公认的支付手段，逐步创建“具有稳定的 定值基准并为各国所接受的新储备货币 。文章的核心意思是要在未来建立一种 不与任何国家主权挂钩的“世界新货币 ，以此作为国际储备和贸易结算的工具。 类似的提议在近几年其实已经多次被提出。2 0 0 8 年1 1 月7 日举行的“金砖四国” ( 巴西、俄罗斯、印度及中国) 首次财长会议上，四国就呼吁对国际金融体系进 行改革。哈萨克斯坦总统纳扎巴耶夫在2 0 0 9 年3 月1 1 日的欧亚经济安全论坛上 提议创立采用统一结算货币的世界货币新体系。纳扎巴耶夫说：“世界货币发行 机构活动程序不够民主。对世界货币需求的均衡机制，无竞争力，无自由性。应 当过渡到一种全新的全球货币体系。这个体系应当建在从所有国家角度来衡量是 合法的统一货币单位 垤。2 0 0 9 年3 月1 6 日，在俄罗斯总统新闻局的官方网站 上，俄罗斯提议建立超国家的超级储备货币，并赋予国际货币基金组织发行机关 的地位，或者成立新的国际金融组织。总统梅德韦杰夫在2 0 0 9 年6 月接受美国 c n b c 电视台采访时说”，建立超主权货币是迟早的事。 其实建立超主权货币这一提议，早在1 9 4 4 年布雷顿森林体系建立之初就由 “经济学之父一约翰梅纳德凯恩斯( j o h nm a y n a r dk e y n e s ) 提出过。在当时 的布雷顿森林会议上，凯恩斯提出的“凯恩斯计划是货币体系改革候选的两 9 t r a n s c r i p to fa ni i v l fb o o kf o r u m ：d od e v e l o p i n gc o u a t r i e sh a v eas a y 砒t h ei m f ? i n t e r n a t i o n a lm o n e t a r y 9 n df e b r u a r y2 0 0 4 “ a d d r e s s b y d o m i n i q u e s w a u s s - k a h n ，m a n a g i n g d i r e c t o r a n i m f f o r o l e 2 1 。c e n t u r y ，i n t e r n a t i o n a l m o n e t a r yf u n d , a tb r e r o nw o o d sc o m m i t t e ea n n u a lm e e t i n gw a s h i n g t o nd c 2 6f e b r u a r y , 2 0 1 0 1 2 独联体国家领导人之一提倡建立新世界货币, t h ev o i c eo fr u s s i a ， ( 阅读时间：2 0 1 0 年3 月2 0 日) 1 3 “i n t e r v i e wo fd m i t r ym e d v e d e va m e r i c a nc n b ct vc h e m a l e l f i n a n c i a ln e w s , 3j u n e , 2 0 0 9 8 个计划的其中一个。凯恩斯建议成立“国际结算或货币联盟 ( 简称“清算同 盟 ) 。他提议发行一种统一的国际货币班克( b a n c o r ) ，这种货币由一家国际银 行( i n t e r n a t i o n a lc l e a r i n gu n i o n ) 发行1 4 ，用于结算国际债务，并构成国际 清偿能力的一部分。班克采取3 0 种有代表性的商品( 如：粮食、石油、铜材等) 作为一篮子确定币值的根据，其中包括了黄金，以利于稳定币值。凯恩斯计划中， 所有国际贸易一律用b a n c o r 计价，出口的收入与进口的支付统统采用b a n c o r 。 一个国家若能很好保持贸易平衡，在清算联盟的该国贸易账户中，b a n c o r 余额 应维持很小甚至等于零。凯恩斯希望b a n c o r 的建立可以促进世界贸易的平衡。 这个建议是为进行国际货币改革的凯恩斯计划的一部分。但是提议没有被接受， 原因是凯恩斯计划被一致认为带有很强的政治意图，是按照英国的利益而设计的。 凯恩斯计划提议国际央行按照会员国战前3 年的进出口贸易平均值作为最初分 配份额，但是会员国并不需要缴纳黄金或外汇。以后则以国际央行的利润，按份 额给各国分配增加准备金，或者通过信贷扩张。逆差国可按份额向同盟国借款， 顺差国则应将顺差款项存入同盟国帐户或购买逆差国的商品。这个计划恰好可以 拯救战后背上巨额负债的英国，而美国将为此承担起调整贸易顺差的义务。 、第4 章超主权货币成立的前提条件 。 4 1 概述 如果仅仅是在国际结算中采用经由国际协商产生的世界货币，则这种国际货 币不仅存在定价的困难，而且同样也会由于各国货币泛滥而贬值。因此只有以超 主权货币作为流通全球的国际货币，才可以解决特里芬难题的同时提供更加稳定 的币值，又可以避免汇率带来的不稳定。这可以解决主权货币作为国际货币时带 来的一切经济或政治方面的不稳定和不公平因素。此时，超主权货币似乎是一个 可以解决所有问题的令人满意的方案。然而，当考虑到其它影响因素时，问题也 并不这样简单。 4 2 新的国际货币体系依赖于世界经济整体格局的改变 从货币体系的历史演变来看，任何一种国际储备货币都不是被哪个权威机构 设计或规定出来的，而是基于世界经济贸易主体的自然选择。而选择的决定因素， 是储备货币发行国背后的经济实力和世界贸易总量。美元成为国际储备货币，也 不是美国强加给世界各国的，而是市场的选择。美元之所以能够在二战后替代英 镑成为世界储备货币，是因为两次世界大战使美国的实力超越英国。美国经济总 量、国际贸易总量都上升到世界第一位，而美国的科研水平与军事能力也远远领 1 4 g e o r g em o n b i o t , k e y n c si si n n o c e n t ：t h et o x i cs p a w no fb r e t t o nw o o d sw a sn op l a no fh i s ，t h ec r u a r d a a n , 1 8 n o w m b e r , 2 0 0 8 9 先于其他国家。新的国际货币体系依赖于世界经济整体格局的改变，或者说，当 美国不再是世界经济强国，美元作为国际储备货币的地位才有可能被替代。 著名经济学家米尔顿费力德曼在其著作坫中写道：“石头或黄金或纸张能 代表财富是基于人们的一种信念。这种信念实际上是基于一种信用，这种信用是 一种力量，它能够自然生长，但不能人为构建。费里德曼认为支撑货币的是信 用，信用是一种力量，它只可以成长，却不能创造。 4 3 世界性中央银行 目前国际上仍然缺乏一个足够权威的国际机构来负责世界货币事务。由 3 2 3 可见，i m f 这个政府间国际金融组织是深受欧美控制的。所以，成立一个 世界性的中央银行是超主权货币的前提条件。超主权货币的发行、管理、货币信 誉和购买力的稳定都需要有一个超越国家主权的世界性的中央银行。 建立世界中央银行听起来似乎并非难事，但是实际操作定会困难重重。首先， 建立这个世界中央银行必定会涉及到权力的转让。主权是如领土、领海、领空等 特定范围内的最高权限。一旦有了超主权的世界通用的货币，现有的最高权限就 要服从于世界范围内的最高权限。世界各国要放弃自己的经济主权，这意味着要 放弃维护本国经济利益的最基本的手段，例如各国政府保留在本国内部鲍货币发 行权。纸币的发行可以获得铸币税，货币政策的实施可以有效调控本国的经济。 如果要想让世界各国放弃这些权力，并将权力让给一个国际机构，这将会是件很 难协调且进展缓慢的过程。 另外各国除了经济实力存在着巨大的差异之外，在政治、文化、信仰等方面 也都各不相同。由于协调各国利益的困难，这种国际机构的运行效率将会极其低 下。以欧元为例，仅欧洲各国达成政治上的统一都用了几十年的时间，如果是要 世界各国达成一致，困难程度可想而知。 美国弗吉尼亚大学达顿商学院商业管理学教授李伟在接受采访时表示拍，这 样的一个机构“既要可以制定政策，也要有能力超越国界的来执行这些政策 是 很难( 实现) 的。 第5 章超主权货币之外的其它改革方案 从国际货币体制改革的历史来看，国际货币本位分为商品货币本位和信用货 币本位两种。黄金或者白银都属于本身具有价值的货币商品，金本位制或银本位 制都属于商品货币本位制。信用货币本位包括单一主权货币，如美元；多种主权 1 5m i l t o n f r i e d m a n , “m o n e ym i s c h i e f ：e p i s o d e si nm o n e t a r yh i s t o r y c h a p t e r2 ：t h em y s t e r yo fm o n e y f 8 1 6 谷重庆：超主权国际储备货币：建立“实权”机构是一个长期探索专访美国弗吉尼亚大学达顿商 学院商业管理学教授李伟 ，2 l 世纪，2 0 0 9 年3 月2 8 日 1 0 货币，如欧元；和世界统一货币。当前，除了建立超主权货币之外的改革方案主 要分为三种：重回金本位制、建立美元一欧元一亚元的货币联盟、和改造s d r 。 以下将分别对各个方案进行分析。 5 1 重归金本位制 从1 8 8 0 - - 1 9 1 4 年问，资本主义各国普遍采用金本位制，或者说是金币本位制。 黄金是商品货币，而金币本位制属于商品货币本位的非主权货币。金币本位制的 特点是金币自由铸造、金币与纸币可以自由兑换和黄金可以自由输出入。在金币 本位制下，黄金是最重要的储备资产和最后的清算手段。虽然早在1 9 7 6 年，牙买 加协议宣布了黄金非货币化，但实际上黄金在今天仍然发挥着重要的作用。发达 国家的黄金储备仍然占有外汇储备很高的比重。美国的黄金储备占外汇储备比的 6 8 7 ，是世界黄金储备最多的国家。由表2 可见，黄金储备量占外汇储备比例最 高的国家均为发达国家。而i m f 在其资产中持有相当大比例的黄金不仅是出于审 慎的原因，而且还可以应付不可预见的紧急情况，因为黄金是世界上公认的唯一 可以代替用货币进行往来结算的方式。 表2 黄金储备量及占各国( 组织) 外汇储备比例 ( d e c e m b e r2 0 0 9 ) r a n k c o u n t r y o r g a n i z a t i o n g o l d ( t o n n e s ) g o l d ss h a r eo fn a t i o n a l r e s e r v e ( ) lu n it e ds t a t e s 8 ，1 3 3 5 6 8 7 2 g e r m a n y3 ，4 0 7 6 6 4 6 3i m f 3 ，0 0 5 3 4 i t a l y2 ，4 5 1 8 6 3 4 5f r a n c e 2 ，4 3 5 4 6 4 2 本表来源：世界黄金协会，w o r l do f f i c i a lg o l dh o l d i n g ( 2 0 0 9 ) 。 世界黄金协会首席执行官施安霖( a r a ms h i s h m a n i a n ) 表示1 7 ：“在当前金融 不稳定时期，黄金作为财富保护者的典型作用再次彰显出来，特别是作为储备资 产组合的一个关键部分。出售黄金将把国际货币基金组织从自身财务困难状况中 有效解救出来的事实，证明了黄金长期被各国央行、机构投资者和零售投资者认 可的独特投资特性。 世界黄金协会还表示，鉴于国际货币基金组织作为“最 终贷款人 的地位，有必要继续持有大量黄金储备。 “i m fg o l ds a l ep l a ng e t su sc o n g r e s sa p p r o v a l , c o m m o d i t yo n l i n e 2 0j t m c , 2 0 0 9 h t t p ：w w w c o m m o d i t y o n l i n e c o t n e w s i m f - g o l d - s a l e p l a n g e t s - u s - c o n g r e s s - a p p r o v a l - 1 8 8 1 4 - 3 - 1 h t m l ( 阅读 时间2 0 0 9 年3 月2 日) 1 1 重归金本位制，可以避免货币的滥发现象，有利于维持汇率的稳定。美国经 济研究所研究员、纽约联邦储备银行经济顾问沃克托德( t o d dw a l k e r ) 是重 归金本位制的支持者。他认为信用经济是造成经济危机的罪魁祸首。沃克表示， “如果美国国内物价对美联储信用膨胀做出直接反应，那么结果很可能是魏玛共 和国经历过的那种恶性通货膨胀埔 ，而只有重新回归金本位制才能给世界经济带 来稳定。 黄金能够提供一个相对稳定，自动调节的机制。但是黄金产量的有限性使其 难以供应世界经济发展的需要。根据世界黄金协会的数据，人类有史以来开采的 全部黄金大概约1 5 万吨。其中的1 5 在工业或医疗的用途中已经被永久的丢失了。 k i t c o b u l l i o nd e a l e r s ( 著名贵金属经销商) 的高级分析师纳德勒( 3 0 nn a d l e r ) 指出，全世界已挖掘出来的全部黄金在全球财富总额中所占的比重只有o 6 左右， 即使金价升到了每盎司1 0 ，0 0 0 美元，它在全球财富总额中占的比例也只有6 。 尽管黄金在国际储备中仍享有重要的地位，但是恢复金本位制也需要具有前 提条件。美国国家经济研究局的经济学者安娜施瓦茨认为，只有达到一定深度， 并且是足够重大的危机才能使公众有回归金本位制或者金汇兑本位制的倾向。 5 2 美元- 欧元一亚元 被誉为“欧元之父 的著名经济学家罗伯特蒙代尔( r o b e r ta m u n d e l l ) 提出了未来美元、欧元和亚元“三足鼎立 的格局，即在美元、欧元、亚元之间 建立一种货币联盟关系，通过协议控制货币供应量，稳定住这一联盟的货币数量 以及计价金融资产的数量，其他货币只能围绕这个核心货币浮动。蒙代尔认为未 来货币体系以货币联盟的方式向新的固定汇率制复归，这有利