（金融学专业论文）国际资本流动与银行体系的稳定性.pdf

摘要 金融活动是一国经济活动中必不可少的重要组成部分，金融的稳 定对经济发展的平稳、高效与增长有着重要意义。现代金融体系包括 银行、证券、信托、保险四大部分，其中，银行体系居于核心地位。 2 0 世纪9 0 年代以来，伴随着金融自由化和经济一体化的不断推 进，国际资本流动的速度不断加快，规模日益扩大，已成为当今世界 经济中最为活跃的一股力量；它有力地影响了金融资源在全球范围的 配置，改变着各国经济运行的效率，明显地加强了各类金融交易的供 求关系和价格信号的可变性与不确定性，并有着广阔的发展空间。 国际资本在规模和速度上的快速扩张无疑带来了全球资源有效 配置的好处，但同时也增强了市场预期破坏行政管制的力量，加剧了 国际金融领域风险的形成和扩散，给处于开放经济下的各国银行体系 带来了很大冲击，尤其是对发展中国家而言。另一方面，从发生货币 或银行危机的国家实例来看，几乎所有发生危机的国家都经历了资本 的大规模流入和资本的大规模、突然逆转。我国作为发展中国家的一 员，在9 7 亚洲金融危机中能够幸免于难、没有受到直接冲击，主要 依赖于对资本项目一直实行严格的管制。从客观角度分析，我国银行 业特别是国有银行由于历史的因素，负有很大包袱，在经营机制和管 理上都还存在严重问题，与国际银行同业水平还存在着较大差距。而 从长期来看国内金融市场的开放程度必然会提高，对资本的管制必然 会逐渐放松，那么资本账户开放后国际资本流动的加剧必然对我国的 银行体系表面稳定的冲击。因此，深入研究国际资本流动与一国银行 体系的稳定性是当前国际金融领域和我国金融领域的一个重要问题。 本文总体上按照概念的界定、理论综述一国际资本流动影响银 行稳定性的因素分析一案例研究一政策建议这样一个主线来进 行构思和展开分析。在具体结构安排上，全文共分四章： 第一章从选题的背景和意义入手、提出问题，对国际资本流动、 银行稳定性建立了明晰的概念，并对国内外学者在这方面的研究作了 理论综述。国外关于资本流动与银行体系稳定性的研究最早开始于银 行体系脆弱性问题的研究。9 7 亚洲金融危机以后，则对该问题的研 究出现了一轮新的高潮，部分学者从金融自由化和资本账户开放的角 度阐释了二者的关系；部分学者从银行道德风险角度出发研究了二者 关系；还有学者则从实证分析的角度研究了国际资本流动与银行危 机、金融危机的关系。国内关于二者的关系研究是近些年的事，成果 相对较少，多集中在关于资本流动与金融体系稳定或金融风险的研究 上。 第二章从资本项目开放的视角、侧重四个方面对发展中国家的国 际资本流动与银行体系的稳定性关系进行了具体分析。第一节，从银 行资产负债表的角度进行了分析。出于适应国内金融和贸易自由化等 结构改革的需要、促进宏观经济和金融的稳定与发展，发展中国家开 放资本项目是当今的必然趋势，但是国际资本的流入会引起银行资产 负债表规模和结构的变化，当国内银行因本外币负债增加导致其流动 性增加时，存在过度借贷的倾向，会加大其道德风险和逆向选择。第 二节从资本项目开放将可能导致一些宏观经济变量( 如利率，汇率等) 出现意外的变动的角度作了分析。无论是在固定汇率制还是浮动汇率 制下，利率的意外变动或直接加大银行的经营成本、降低银行的盈利 空间，或通过对企业生产经营的影响而间接对银行埋下了安全隐患。 同样，汇率的波动既可能造成银行持有的# l i f e 资产的账面损失，也可 能通过对贸易部门的影响而冲击银行的稳定性。第三节从资本账户开 放后，国际资本( 特别是国际短期资本) 的货币投机性交易角度出发， 分析得出了结论：无论银行体系是否为这些投机交易提供了必要的信 贷资金，银行体系则会为此承担额外的风险。第四节则引入了银行金 融资本流动这一新的分析视角，从利弊两方面做了探讨。对于跨国经 营的母国而言，跨国经营在给银行带来了分散风险、扩大利润来源等 好处的同时，也给它带来了相对国内普通商业银行所不会碰到的风 险，如国家风险与政治风险。对于引入外资银行的东道国而言，也是 机遇与挑战并存。 第三章结合实际，选取了具有代表性的一组案例亚洲金融危 机与智利的资本项目开放作对比分析，并相应地总结了其成功和 失败的经验教训。发展中国家由于市场化的程度相对较低以及政府在 金融监管和金融体制的建立方面缺乏足够的经验，其金融体系普遍存 在着一些缺陷，资本项目的不当开放会导致国际资本的大规模流入与 流出，无疑会对金融体系尤其是银行带来负面冲击。因而，适当的国 际资本控制确实可以提高新兴市场国家的银行系统稳定性，并能为这 些国家金融体系的发展和完善争取一定的稳定时期。 第四章从我国特殊的制度环境入手，结合我国银行( 以四大国有 银行为代表) 的具体问题，通过一些定量指标的分析，分析了我国银 行体系的现状，为后文政策建议的提出打下了基础。我国目前在资本 项目方面还存在较严格的管制，利率、汇率的改革取得了一定成绩。 经济的良好发展，充足的外汇储备和国家信用对国有银行的强大支 持，使得在按照国际通用方法、指标评析资本流动对我国银行体系稳 定性的影响时会出现一些现实与分析结、结果的偏差。特别是2 0 0 3 年以来的一系列金融改革政策和措施，取得了初步的成效，银行的一 些客观经营指标得到了很大改善，但这种靠注资和剥离不良资产的做 法并不能一劳永逸，也不能说明我国的银行体系的稳定性好，而恰好 是反映了我国银行业的一种风险被压制的状态，在国家的保护下，银 行体系本身潜在的不稳定性和国际资本流动可能带来的冲击被掩藏 了，不至于表现为大幅偏离其表面的稳定状态，达到银行危机的程度。 为了更好的应对新的国际环境的挑战，正确处理资本流动对我国银行 体系稳定性的影响，可从对资本流动的管理和银行体系改革两方面入 手。我国应进一步深化对银行体系的改革，加强谨慎的银行业监管， 建立起一个健全的银行体系；在当前一段时间内仍然应加强对资本流 动的管理，实行一定限度的资本控制一这在增加银行系统稳定性的 同时，不仅不会使国际资本出现外逃，反而会改善资本流入的期限结 构，并会使国际资本稳定地流入，并为将来金融开放创造条件。 本文的主要贡献在于：( 1 ) 选题上，将经济生活中的两个热点问 题“国际资本流动”与“银行稳定”结合了起来，具有较强的现实意 义。( 2 ) 研究方法上，采用了理论分析与具体实例、。定量与定性指标 相结合的方法；由一般到个别，通过分析国际资本流动对银行体系稳 定性的影响途径与方式，找出二者的般性联系，并在此基础上结合 亚洲金融危机、智利资本项目开放的经验和教训，针对我国的现状提 出了政策建议，力争做到有理有据。( 3 ) 用发展变化的眼光来看待问 题，将新的现实情况融入分析中，也是理论的延伸。例如在分析国际 资本流动对银行稳定性的影响上，引入了银行金融资本流动这一角 度，紧扣了当今中国银行体制改革引入战略投资者这一热点问题。( 4 ) 资料方面，本文除参阅了许多中文资料外，还阅读了一些外文资料， 并注意资料的时效性，特别是在对中国的现实情况分析中。 关键词：国际资本流动银行体系稳定资本项目开放 a b s t r a c t f i n a n c i a la c t i v i t yh a sb e c o m ea ni n d i s p e n s a b l ep a r to f g l o b a l e c o n o m ya n dt h es t a b i l i t y o ff i n a n c eh a s p l a y e dam o r ea n dm o r e e s s e n t i a lr o l ei nd r i v i n gt h eg l o b a le c o n o m yt og r o ws m o o t h l ya n d e f f i c i e n t l y m o d e mf i n a n c i a ls y s t e mc o n s i s t so fb a n k ，s e c u r i t y , t r u s ta n d i n s u r a n c e s i n c e1 9 9 0 s ，w i t ht h ef i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o na n dt h ee c o n o m i + c i n t e g r a t i o n ，i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w sh a v ec o n t i n u o u s l y a c c e l e r a t e di n s p e e d ，i n c r e a s i n g l ye n l a r g e di ns c a l ea n dh a v eb e c o m et h em o s ta c t i v e f o r c ei nc u r r e n te c o n o m yw o r l d t h e yh a v ei n f l u e n c e dt h ew o r l d w i d e f i n a n c i a lr e s o u r c e sa l l o c a t i o na n dc h a n g e dt h ee c o n o m i co p e r a t i o n e f f i c i e n c yo fe a c hc o u n t r y , a l lo fw h i c h h a v ei n t e n s i f i e dt h ev o l a t i l i t ya n d u n c e r t a i n t yo ft h es u p p l y a n dd e m a n dr e l a t i o n s h i pa n dp r i c es i g n a l so fa l l k i n d so ff m a n c i a lt r a n s a c t i o n s t h ef a s te x p a n s i o no fi n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w su n d o u b t e d l yb r i n g s t h eb e n e f i t so fe f f i c i e n ta l l o c a t i o no fr e s o u r c e si nt h ew o r l d w i d e h o w e v e r , i ta l s ob r i n g sn e g a t i v ei m p a c t s ，e s p e c i a l l yf o rd e v e l o p i n g c o u n t r i e s i na no p e ne c o n o m y ，i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w ss t r e n g t h e nt h e p o w e rt od e s t r o yt h ea d m i n i s t r a t i v ec o n t r o l ，a g g r a v a t et h ef o r m u l a t i o n a n dc o n t a g i o no ft h er i s ka m o n gc o u n t r i e sa n di n d u c em o r ei n s t a b l e f a c t o r st ob a n ks y s t e m i th a sp r o v e dt h a ta l m o s ta l lt h ec o u n t r i e sw h i c h h a de x p e r i e n c e dc u r r e n c yo rb a n kc r i s i sh a de x p e r i e n c e dm a s s i v ec a p i t a l i n f l o w sa n do u t f l o w s r e l y i n go nt h es t r i n g e n tc a p i t a lc o n t r o l s ，c h i n ah a ds u r v i v e dt h e 1 9 9 7a s i af i n a n c i a lc r i s i s h o w e v e r , b e c a u s eo ft h eb u r d e nl e f to v e rb y h i s t o r y , t h eb a n ki n d u s t r yi nc h i n a ，e s p e c i a l l yt h en a t i o n a lb a n k s ，s t i l l h a v es e r i o u sp r o b l e m si no p e r a t i o na n dm a n a g e m e n t i nt h el o n gr u n ， c a p i t a la c c o u n t1 i b e r a l i z a t i o ni st h ea b s o l u t et e n d e n c ya n dt h eb a n k sw i l l f a c em o r ec h a l l e n g e sf r o mt h ef r e ei n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w s t h e r e f o r e ， i nt h i sd i s s e r t a t i o n ，b a s e do nt h ee x i s t i n gl i t e r a t u r e s ，w ew i l ls t u d yo i lt h e e f f e c to fi n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w so nt h eb a n ks t a b i l i t y t h ed i s s e r t a t i o n f o c u s e so nt h ef o l l o w i n gf o u rc h a p t e r s ： c h a p t e ro n ei si n t r o d u c t i o n 。s t a r t i n gf r o mt h eb a c k g r o u n da n d s i g n i f i c a n c eo f c h o o s i n g t h e t o p i c ，t h i sp a r t d e f i n e ss o m e k e y t e r m i n o l o g i e s ，s u c ha si n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wa n db a n ks t a b i l i t y , a n d m a k e sac o m p r e h e n s i v e1 i t e r a t u r es u m m a r i z a t i o na b o u tt h er e s e a r c hf r u i t s a th o m ea n da b r o a d c h a p t e rt w oa n a l y z e st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ni n t e r n a t i o n a lc a p i t a l f l o w sa n db a n k s t a b i l i t yf r o mf o u ra s p e c t s ：c h a n g e s i ns c a l ea n d s t r u c t u r e so fb a n k s b a l a n c es h e e t s ，f l u c t u a t i o n si ni n t e r e s tr a t ea n d e x c h a n g er a t e ，c u r r e n c ys p e c u l a t i o n a n df i n a n c i a l c a p i t a l f l o w so f c o m m e r c i a lb a n k s a l lo ft h ea n a l y s i sc a ns h o wt h a tt h e r ei sac e r t a i n r e l a t i o n s h i pb e t w e e ni n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w sa n db a n ks t a b i l i t y c h a p t e rt h r e ei s c a s es t u d y t h i sp a r tc h o o s e st w ot y p i c a lc a s e s ( a s i af i n a n c i a lc r i s i sa n dc a p i t a la c c o u n tl i b e r a t i o no fc h i l e1a n d d r a w sal e s s o nf r o mt h e i re x p e r i e n c e sb yc o m p a r i s o n c h a p t e rf o u ri ss u g g e s t i o n b a s e do nt h ea n a l y s i so fc h i n a ss p e c i a l r u l e sa n dr e g u l a t i o n sa sw e l la sc u r r e n ts t a t eo fc h i n a sb a n ki n d u s t r y , t h i s p a r tp r e s e n t ss o m es u g g e s t i o n so nc a p i t a lf l o wm a n a g e m e n ta n db a n k s y s t e mr e f o r m t h er e f o r mi nb a n ki n d u s t r ys h o u l d b e p r o c e e d e d s y s t e m a t i c a l l ya n d i ti ss t i l l n e c e s s a r y t o k e e p t h e p o l i c yo fc a p i t a l r e g u l a t i o n sf o rat i m e ，i no r d e rt oc r e a t eas t a b l ee x t e r i o re n v i r o n m e n tf o r t h ec o m i n gc a p i t a la c c o u n tl i b e r a l i z a t i o n t h em a i nc o n t r i b u t i o n so ft h ed i s s e r t a t i o ni n c l u d e ：( 1 ) o nt h ec h o i c e o ft h e t o p i c i tc o m b i n e st w oh o tp o i n t st o g e t h e r ：i n t e r n a t i o n a lc a p i t a l f l o wa n db a n ks t a b i l i t y , w h i c hi sv a l u a b l ea n do fs o m es i g n i f i c a n c e ( 2 ) o nr e s e a r c hm e t h o d s ，i tc o m b i n e st h et h e o r ya n a l y s i sw i t hr e a le x a m p l e s ， 2 u s e sq u a n t i t a t i v ea n a l y s i sa n dq u a l i t a t i v ei n d e xa n da n a l y z e sf r o mg e n e r a l s t u d yt os p e c i f i cs t u d y ( 3 ) i ti sa l s oa ne x t e n s i o no ft h e o r yb ya n a l y z i n g t h ei s s u ew i t hd e v e l o p i n ge y e s f o re x a m p l e ，c h a p t e rt w oi n t r o d u c e st h e a n g l eo ff i n a n c i a lc a p i t a lf l o w so fb a n k s ，w h i c hi sv e r yh o ti nf i n a n c i a l f i e l d ( 4 ) 0 nm er e f e r e n c e s ，t h ed i s s e r t a t i o ni sa c c o m p l i s h e dw i t hm a n v d o m e s t i ca n do v e r s e a sr e f e r e n c e sa n dl a y ss t r e s so nt h et i m e l i n e n e s so f t h ed a t a k e yw o r d s ：i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wb a n ks y s t e i ns t a b i l i t y c a p i t a la c c o u n tl i b e r a l i z a t i o n 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的， 研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本 学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：王万芳 2 0 0 6 年4 月1 6 日 第一章导论 第一节问题的提出 随着经济金融全球化、国际贸易自由化进程的加快，国际资本流 动的速度与规模也不断提高与扩大。2 0 世纪9 0 年代以来，国际资本 市场融资总额和外国直接投资分别以1 2 3 4 和1 3 5 3 的平均速度递 增，而同期全球g d p 的平均增长速度是3 3 7 ，国际贸易的年平均增 长速度是6 3 4 ，国际资本流动以远远高于g d p 和国际贸易的增长速， 度快速增长。1 银行信贷、外国直接投资和证券投资作为国际资本流动的三种主 要方式，都与商业银行的经营紧密相关。其中，银行信贷是银行的传 统业务；外国直接投资一方面必须通过银行的清算网络来实现资金的 转移，另一方面会带来大量的国际结算、结售汇、担保、信贷、咨询 等相关业务；证券投资则是当前商业银行普遍关注的一个重要业务领 域。毫不夸张地说，当今世界任何一家银行都已被直接或间接地纳入 国际资本流动之中。国际资本流动为商业银行提供了大量的业务并拓 宽了利润来源，但同时，各国之间金融联系的加强为国际间资本的流 动，特别是国际短期资本的形成发展和风险扩散创造了条件，进而加 剧了国际金融领域风险，给处于开放经济下各国银行体系的稳定性也 带来了很大冲击，由此而引发的金融危机频出不穷。同时，金融相对 整个经济的增长，意味着任何金融体系( 银行体系) 的持续扰乱都可 能带来严重的后果。 银行，作为金融机构里极其重要的一份子，吸收短期存款，发放 期限相对较长的贷款，完成了汇集社会零散资金支持社会长期投资和 资本形成的过程，但这种以短期资金为长期项目融资的功能内在地孕 育着风险。在实行部分准备金制度和非现金结算制度的条件下，银行 体系还具有货币创造或杠杆化的功能，就是银行通过支票或电汇等方 式可以将存款的大部分贷出，整个银行体系就可以创造出几倍于初始 1 罗熹檀树荣：中国银行业与经营国际化! h ! 虫；如4 ! ：p q 世：鲤望：型鱼型h 垫g ! 皇篷2 篷地q q ! q ! ! 蛰堑：照! 皿l 。 现金存款的贷款。存款货币的创造在为银行创造巨额利润、为整体经 济创造流动性的同时，无形中又进一步放大了银行体系所孕育的风 险。对发展中国家而言，在经济开放过程中，一国的银行部门更容易 取得国外的流动资金，从而为贷款扩张创造了条件。若银行体系健全 有效，监管有力，国际资本的流入在有效的监管和有序的引导下一般 不会给金融体系造成额外的风险。若银行体系本身并不十分健全，尚 处在发展之中这也正是大多数发展中国家的现状国际资本 的活动很容易造成银行、乃至整个金融系统和经济的动荡。 对大部分发展中国家而言，开放资本项目、取消对资本流动的限 制，是发展其金融业、建立一个稳健有效的银行体系的必然之路，也 是发展中国家金融国际化进程中必然面临的问题之一。但同时由于其 银行体系的不健全，在这一情况下尤其容易受到国际资本流动的冲 击，从而对国内银行体系产生系统性破坏。中国作为发展中国家的一 员，研究国际资本流动对银行体系稳定的影响，对于如何有效管理国 际资本流动，确保银行体系的稳定，防范和化解由此引发的金融危机， 保证经济健康、持续、高效的发展，也具有很大现实意义。因此，本 文选择以发展中国家为对象、从资本项目开放的角度来分析研究国际 资本流动对银行体系稳定性的影晌；文中所指的银行为商业银行，也 包括一些存款类金融机构，如储蓄银行、信用社等，不包括投资银行、 财务公司、投资基金等。 第二节概念的界定 一、国际资本流动的释义 、 国际资本是由国内资本转化而来的。资本，从本质上说是无差异 人类一般劳动成果的生成、凝结和节约。国内资本与国际资本没有本 质的差别，二者没有不可逾越的鸿沟。当一国资本跨出“国界”，就 成为了国际资本的组成部分，从而，整个世界资本就被分为各国的国 内资本与由国内资本的“流出”部分组成的国际资本两部分。国际资 本，从其表现形式上分为商业资本、产业资本和银行金融资本，尤其 以金融资本为主。从形态上看，又表现为货币、有价证券、生产设备、 劳动力、技术及专利等；从流动形式上看，包括国际贷款、证券投资、 直接投资、贸易融资及各类金融资产交易。国际资本实质上是国内储 蓄的“流出”，所以从国内资本和国际资本的相互关系角度来看，国 际资本流动又可以分为国内资本与国际资本的相互转化和国际资本 在各个国际金融中心的移动两方面。 可见，国际资本流动的涵义十分丰富。经济学家们在各自的理论 假定下，在特定研究范围中也对国际资本流动做出了各种理解。从经 典的文献看，对国际资本流动的定义主要有： 多恩布什( d o r n b u s c h ，1 9 8 0 ) 在其关于资本流动的著作中，一 贯将其描述为“国内外债券间的可替代，并可对所希望的投资组合进 行随时调整”。奥伯斯费尔德( o b s t f i e l d ，1 9 8 6 ) 对国际资本流动的 定义为“以安全的名义资产形式所进行的国际间自由借贷”。 斯塔尔兹( s t u l z ，1 9 9 1 ) 认为其中也应包括“风险性名义资产 的交易，比如普通股股票等”。 克鲁格曼( k r u g m a n ，1 9 9 7 ) 从贸易的角度解释国际资本流动， 将其比为“跨期交易”，即“当前消费与未来消费之间的一种国际贸 易”。 托马斯( t h o m a s ，1 9 9 7 ) 则将其视为类似于物理学中的势能的一 种东西，即“促成资本转移，并在广泛的地理范围内协调生产的一种 潜在能量”。 严格地讲，国际资本流动是一个内涵相对丰富的概念。以上经济 学家们对其所下的定义仅仅是对国际资本流动的某个侧面的理解。在 此对于国际资本流动采用的定义为：一国居民向另一国居民提供贷 款、投资，或购买财产所有权所形成的实际的或潜在的生产要素的国 际流动与技术知识的国际传递。 二、银行体系稳定性的内涵 按照世界银行的定义，银行是指吸收活期存款、发放短期工商业 贷款的金融机构。这一定义主要是指商业银行，包含了两层意思：一 是商业银行的负债构成了一国货币的主要组成部分，以活期存款为基 础，它承担了社会支付体系：二是通过短期工商业贷款，商业银行的 资产业务具备了信用创造功能，成为中央银行调控货币的主要对象。 随着金融创新的发展，一些机构获准开设交易账户，具备了定的信 用创造职能，商业银行自身也在向混业经营的方向发展，但是，银行 ( 尤其是商业银行) 仍然是一国金融体系的主体。 银行体系的稳定性是衡量一国金融体制稳定性的一个很重要的 指标。但对于银行体系的稳定性至今还没有完整确切的定义。在这里， 本文参照国际货币基金组织的卡尔约翰、林捷瑞恩等的观点，稳健 的银行体系可以被定义为这样种体系：“其中大多数银行有偿付能 力，而且可以持续具有这种能力”，将银行体系的稳定性定义为：在保 持银行体系健康经营和维持良好的金融秩序的同时，又能够满足经济 发展对金融资源分配需要的状况。银行要保持偿付能力必须不断地盈 利，并具有良好的流动性，以应付存款人挤提的可能。但是，从本质上 看，偿付能力只是描述了一个银行体系在某一时点的情况，是一个静 态的概念，对银行体系更进一步的分析还应该包括一些不易量化的因 素，这些因素大致可以分为两类：宏观因素和微观因素。宏观因素主 要包括：利率、汇率因素和一些宏观经济指标，如年均g d p 增长率、 通货膨胀率等。微观因素则主要针对各国的单个银行而言，如管理方 面、内部控制制度的缺陷与失误等。因而，如果银行的利润在相当大 的程度上来自投机活动，或者银行的管理制度不完善致使高风险的交 易得以进行时，银行面l 临倒闭的风险会更大一些。 1 银行体系稳定、银行危机和银行脆弱性 在讨论银行体系的稳定性的时候，常提到银行危机和银行脆弱性 这两个概念。这三个概念既有交叉重合点又存在着区别。 d e m i r g u l k u n ta n de n r i c ad e t r a g i a c h e ( 1 9 9 7 ) 将具有下列条件之 一的状况定义为银行危机：( 1 ) 银行系统不良资产占总资产的比例超 过1 0 ；( 2 ) 救助银行的成本至少是g d p 的2 ；( 3 ) 银行系统出现的 问题导致大量银行国有化；( 4 ) 发生银行大量挤兑，或是政府采取了 紧急措施，如冻结存款、延长银行假日或全面实行存款担保等。因此， 银行危机就是指重要金融机构发生挤兑、倒闭或被政府接管的情形。 而银行体系脆弱性更多地是从银行吸收短期存款发放长期贷款的经 营性质出发，将由于期限不匹配所导致的无法应对存款人挤提而发生 破产倒闭视为银行的内在本性。由此可见，三者在挤兑这一点上都有 着共性，区别就在于研究的角度不同：银行体系的稳定性是从正面理 解，而银行危机和脆弱性是从反面理解。银行危机相对于银行不稳定 更是一种不稳定程度的加深，当银行的不稳定以爆发的形式发生，即 为银行危机。本文将银行体系的稳定性、银行危机和银行脆弱性三者 理解成一致的。 2 银行体系稳定、金融稳定和货币稳定 金融稳定包括金融资产价格的稳定和金融机构的稳定，而金融机 构的稳定往往是指银行体系的稳定，尤其是在以银行为金融中介主体 的国家。金融危机是指当银行危机发展到严重程度，造成金融市场失 灵，乃至影响到该国的基本经济结构以及生产和消费。按照戈德史密 斯的定义，金融危机就是指“社会金融系统中爆发的危机集中表现为 全部或大部分金融指标，如利率、证券、房地产和土地等资产价格、 企业和金融机构倒闭数目等，短期急剧、短暂和超周期地恶化”。 货币稳定与货币危机是一对相对概念。货币危机是指由于投机冲 击，导致一国市场汇率迅速下跌或货币的法定贬值，以及迫使该国政 府为稳定本币汇率而抛出外汇储备或大幅提高国内利率水平。目前对 货币危机存在四个有代表性的定义是2 ：( 1 ) 仅指汇率的急剧大幅度 变动( f r a n k e l ，g r o s e ，a k ，1 9 9 6 ) ；( 2 ) 指加权平均的汇率、外 汇储备和利率的大幅度变动( e i c h e n g r e e n ，b ，r o s e ，a k w y p l o s e ，c ，1 9 9 6 ) ；( 3 ) 指外汇储备和加权平均汇率的大幅度变动 ( k a m i n s k y ，g l r e i n h a r t ，c m ，i 9 9 9 ) ；( 4 ) 指进口的大幅度下 降( k a m i n s k y ，g l & b a b s o n ，c ，1 9 9 9 ) 。 在多数情况下，金融危机总是表现为几种类型的危机( 货币危机、 银行危机、债务危机) 同时存在或是各种危机间的相互蔓延。危机类 型的出现有先有后，有时银行危机先于货币危机、债务危机，如 2 转引自张旭：金融深化、经济转轨与坎行稳定研究，经济科学u l 版杜，2 b 0 4 ，第l o 页。 5 1 9 8 1 1 9 8 2 年的阿根廷和智利；有时货币危机先于银行危机、债务危 机，如亚洲金融危机中的泰国、印度尼西亚；有时债务危机则可能先 于银行危机和货币危机，如2 0 世纪8 0 年代的拉美债务危机中的墨西 哥、乌拉圭等。银行危机通常在金融危机中居于核心地位。几乎是任 何类型的金融危机都与银行稳定与否相联系，银行危机造成了金融危 机中的大部分破坏，“银行危机对一国经济的影响才是致命的”3 。例 如，泰国和印度尼西亚在本国货币危机之后经济遭受的破坏，大部分 是由于大规模的银行倒闭和公司破产造成的。与之对照，巴西政府在 1 9 9 4 年金融危机后对银行业进行全面整顿，使得银行业相对健康， 从而能顺利地度过了巴西金融1 9 9 7 年以来的三次动荡。 第三节文献综述 国外关于资本流动与银行体系稳定性的研究最早开始于银行体 系脆弱性问题的研究。马克思从资本主义生产方式所固有的矛盾出 发，分析了经济危机的成因，针对1 8 7 7 年经济危机中银行大量倒闭 的现象，提出了“银行体系内在脆弱性假说”。他认为，银行体系加 速了私人资本转化为社会资本的进程，但与此同时，由于银行家剥夺 了产业资本家和商业资本家的资本分配能力，自己也成为引起银行危 机的最有效工具，加之自己的趋利性、虚拟资本的相对独立性，为银 行信用崩溃创造了条件。美国经济学家v e b l a n 进一步发展了该假说， 于1 9 0 4 年提出了“金融不稳定假说”。费雪( i v i n gf i s h e r ) 在此 基础上进一步发展了v e b l a n 等的假说，于1 9 3 3 年提出了“债务一通 货紧缩论”。他认为，银行体系的脆弱性与宏观经济周期密切相关， 尤其是与债务的清偿紧密相关，是由于过度负债引起债务一通货紧缩 过程的金融事件引起的。费雪基本未具体分析银行危机，但他着重指 出，以银行信贷为资金来源的过度投资，导致企业过度负债是金融危 机爆发的根本原因，反过来，金融危机也使银行产生大量不良债权， 危及银行体系的稳定性。 系统提出金融体系( 包括银行体系) 不稳定假说的是美国经济学 3 钱颖一、黄海洲：力入世界贸易组织后中国金融的稳定与发屉，经济社会体制比较，2 0 0 1 年第5 期。 6 家明斯基( h y m a npm i n s k y ) 。他在他的两篇论文大危机会在此发 生吗( 1 9 6 3 ) 和金融体系内在脆弱性假说( 1 9 8 2 ) 中提出并系统 解释了“金融脆弱性假说”，并深入研究了银行体系脆弱性问题。明 斯基认为，现实经济中存在三种融资行为：谨慎融资( h e d g e f i n a n c e ) 、投机融资( s p e c u l a t i v ef i n a n c e ) 和庞兹融资( p o n z i f i n a n c e ) 。现实经济中随着经济运行状态的变化，融资结构也随着发 生转化。明斯基还从代际遗忘和竞争压力的角度解释了三种融资行为 转化循环往复的原因。此后，许多学者沿着明斯基的方向发展他的理 论，但总体上强调的是影响存款人的因素，缺乏对银行体系脆弱性产 生原因令人信服的解释。 信息经济学和博弈论以及行为经济学的兴起，越来越多的研究强 调了投资者所能获得的信息和预期对解释金融市场行为的意义，形成 了金融机构的内在脆弱性理论。该理论认为，金融机构作为金融体系 的核心，其所面临的风险是金融体系所面临的主要风险。由于存在着 信息不对称导致的信贷市场上的逆向选择和道德风险，和因信息不对 称产生的存户“囚徒困境”引起的存款市场上的挤兑，金融机构具有 内在脆弱性。如斯蒂格利茨和魏斯( s t i g l i t z ，g e w e i s s ，a ，1 9 8 1 ) 提出了银行危机的信息不对称模型；戴蒙德和戴维格( d i a m o n dw ，d d y b v i gp h ，1 9 8 3 ) 的银行挤兑模型( d d 模型) 。 1 9 9 7 年亚洲金融危机后对银行稳定性问题的研究集中在了关于 资本流动与银行体系稳定性之间关系的研究。 有的学者从金融自由化和资本账户开放的角度阐释了二者的关 系。斯蒂格利茨( s t i g l i t z ，1 9 9 8 ) 从实行金融自由化的角度，认为 时机尚未成熟和条件尚不具备时实现金融自由化增加了整个金融体 系的风险，加剧了银行系统的脆弱性，严重时导致危机的发生。前关 贸总协定经济政策顾问b h a g w a t i ( 1 9 9 8 ) 指出，亚洲金融危机是与 亚洲各经济体放松资本账户的控制，从而使银行和企业能够在国外融 资并由此引发大量国外短期资本的借入分不开。 有的学者从银行道德风险角度出发研究了二者关系。m c k i n n o n ( 1 9 9 6 ) 指出严重的银行道德风险会使人们对经济产生过于乐观的预 期，导致外资的过度流入即“过度借贷综合症”，据此对东南亚经济 前途表示了担忧。克鲁格曼( k r u g m a n , 1 9 9 8 ) 也认为道德风险和过 度投资交织在一起，导致了亚洲的银行危机。米勒( m a r c u sm i l l e r ) ， 张雷( 2 0 0 0 ) 指出存款保险与有限责任的结合是银行体系中道德风险 的根源。在有限责任和缺乏银行监管的情况下，资本账户的自由化会 加剧银行的道德风险。资本账户自由化必须谨慎且循序渐进地实施。 有的学者则从实证分析的角度研究了国际资本流动与银行危机、 金融危机的关系。d e m i r g u l k u n ta n de n r i c ad e t r a g i a c h e ( 1 9 9 8 ) 以1 9 8 0 至1 9 9 4 年问大量的发展中国家与发达国家为样本，使用多元 l o g i t 模型建立了一套金融危机预警模型。其研究发现，危机倾向于 在总体经济状况薄弱时爆发，或当经济增长率低于通货膨胀率高时爆 发，特别是在经济增长率明显偏低并加上银行部门风险提高时。模型 指出，存款保险制度因涉及道德风险，从而有增加银行系统风险的倾 向。r a d e l e ta n ds a c h s ( 1 9 9 8 ) 以1 9 9 4 到1 9 9 7 年内2 2 个新兴市场 国家的数据为样本设立了一个p r o b i t 模型，用来观察金融危机的发 生。这一模型包含了经济性与结构性的因素。其研究结果显示：较高 的短期外债倾向于危机的发生，银行信用的膨胀将导致较脆弱的银行 体系。 国内关于二者关系的研究相对较少，多集中在关于资本流动与金 融体系稳定或金融风险的研究上，或集中在对银行体系脆弱性这一方 面的研究上。 鄂志寰( 2 0 0 0 ) ：各类资本持续流入在推动金融深化同时也带来 了金融体系波动性上升以及金融市场动荡，资本流动与金融稳定的相 关关系明显加强，其中之一便是银行体系脆弱性上升。尤其在银行的 资产负债结构不合理时，大规模的资本流入使银行的流动性出现大幅 波动，银行贷款膨胀和收缩交替出现，引起影响全局的风险，乃至金 融危机的爆发。 余永定( 2 0 0 0 ) ：健全的金融体系是经济可持续增长的必要条件， 必须稳步、有序地实行资本管制自由化。亚洲国家的经验证明：若没 有诸如金融体制改革、治理结构完善等各种配套措施，资本自由流动 将使道德风险问题严重恶化。 金洪飞、李子奈( 2 0 0 1 ) j 金融自由化和资本账户自由化过程申， 有必要对资本流入总量和国内投资规模加以控制和引导，以便经济能 够平稳发展。 胡祖六( 1 9 9 8 ) 分析东亚银行体系脆弱性的根源时认为：银行体 系脆弱性有深层次的政策和体制原因，而不仅仅是经营问题，政府对 银行的担保和过度干预以及监管不力导致银行道德风险问题丛生，进 而损害了银行部门的健康。 邵英昕( 1 9 9 9 ) 从宏观经济政策的角度研究银行脆弱性问题，分 析探讨了稳健的银行体系是如何与宏观经济政策相互联系的。 戴任翔( 1 9 9 9 ) 分析了资本账户的开放导致外资流入及由此产生 的不稳定因素对银行体系的影响，指出资本账户的开放导致的外资流 入，和由此产生的不稳定因素对银行体系的影响；资本账户自由化会 导致一些宏观经济变量的意外变动，从而对银行体系稳定性产生影 响；资本帐开放后，也容易招致货币投机和中央银行维护汇率的措施 对银行体系产生危害。进而提出了两方面的建议：一是以防止银行危 机为目的资本账户开放顺序安排和其