（金融学专业论文）我国商业银行并购绩效研究(1).pdf

摘要 我国金融业将对外资实现全面开放，外资的进入势必掀起国内银行业大规模 的并购重组浪潮。我国银行，尤其是国有控股大型银行在资本金充裕的情况下， 如何通过并购拓展业务范围，提高银行绩效，从而在国内和国外的金融竞争中获 得生存权、抢到话语权，是一个极强的经济理论命题，也具有极强的现实意义。 本文的论证主线是：围绕银行并购是否能够提高绩效，怎样才能提高银行绩 效这两个主要问题展开研究。 首先在前人研究的基础上，笔者归纳了银行能否通过并购实现业绩的提高。 在此基础上进一步研究了银行并购绩效的评价体系，提出适合我国银行并购绩效 的理论方法和模型。然后以我国银行并购为例，运用以d e a 方法为主，以财务 指数分析方法为辅，分别对政府主导型和市场主导型的相关银行并购进行案例和 实证分析。结果表明，政府主导的银行并购重组在实现政府意志，产生宏观绩效 的同时降低了并购的微观绩效，说明政府作为很多银行的出资者，尽管在银行改 革过程中，对银行业的并购重组活动进行引导、干预是十分必要的，但过多的政 府干预行为只能使得银行的经营活动更加无效。而市场化的银行并购可以带来银 行规模效率的提高，进而获取更高的经营效益，银行并购可以成为我国商业银行 对外扩张的一种战略手段。最后结合我国银行并购的现状有针对性的提出了相关 的政策建议：转变政府职能；注重并购后的整合；培育并购重组的中介机构；推 动一定程度内的混业经营。 关键词：银行并购；效率；数据包络法 a b s t r a c t a tt h ee n do f2 0 0 6 ，t h eb a n k i n go fo u rc o u n t r yh a db e e no p e n e dt ot h ef o r e i g n c a p i t a lc o m p l e t e l y a n dt h e n ，t h ef o r e i g nc a p i t a l se n t e r i n gw o u l db r i n ga b o u ta l a r g e - s c a l em & a o fo u rl o c a lb a n k i n g c h i n a sb a n k s ，e s p e c i a l l yl a r g es t a t e - o w n e d b a n k sh o l d i n gs u f f i c i e n tc a p i t a l ，h o wt oe x p a n db u s i n e s ss c o p ea n di m p r o v eb a n k p e r f o r m a n c et h r o u g hm & a ，t h e no b t a i na d v a n t a g e si nt h ed o m e s t i ca n df o r e i g n f i n a n c i a lc o m p e t i t i o n ，w h i c hi sav e r ys t r o n ge c o n o m i ct h e o r yt o p i c ，a n di ti s v e r y a c t u a lv a l u et oc a r r yo u tt h er e s e a r c h t h em a i nl i n eo ft h ep a p e r sa r g u m e n ti st h ef o l l o w i n gt w om a i ns t u d yq u e s t i o n s ： w h e t h e ro rn o tb ea b l et oi m p r o v eb a n k sp e r f o r m a n c ea f t e rm & a ，a n dh o wt o i m p r o v eb a n k sp e r f o r m a n c e f i r s to fa l l ，a tt h eb a s i so fp r e v i o u ss t u d i e s ，t h ea u t h o rs u m su pw h e t h e rt h eb a n k c a ne n h a n c et h ep e r f o r m a n c et h r o u g hm & a t h e nt h ea u t h o rp a y sa t t e n t i o nt ot h e p e r f o r m a n c eo ft h eb a n km & ae v a l u a t i o ns y s t e m ，a n dp u t sf o r w a r dt h e o r y sa n d m o d e l ss u i t a b l ef o rc h i n a sb a n k s e c o n d l y , t a k e nc h i n a sb a n km & af o ri n s t a n c e ，w e a n a l y s i z eg o v e m m e n t - l e da n dm a r k e t - b a s e db a n km & ar e s p e c t i v e l y , u s i n gt h e d e a b a s e dm e t h o d s ，s u p p l e m e n t e db yf i n a n c i a li n d e xa n a l y s i sm e t h o d t h er e s u l t s s h o wt h a tg o v e r n m e n t - l e db a n km e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sc o u l dn o ti m p r o v et h eb a n k e f f i c i e n c y , w h i l em a r k e t - o r i e n t e dc o u l d g o v e m m e n t l e db a n km & ai na c h i e v i n gt h e g o v e r n m e n t p u r p o s ew i l lh a v et h em a c r oe f f i c i e n c yb u ta tt h es a n l et i m er e d u c et h e m i c r oe f f i c i e n c y e v e nt h o u g hg o v e r n m e n tg u i d e ，i n t e r v e n t i o ni sn e c e s s a r yi nt h e p r o c e s so fr e f o r m i n g ，r e s t r u c t u r i n gb a n k i n gs e c t o ra n dm & aa c t i v i t y , b u tt o om u c h g o v e r n m e n ti n t e r v e n t i o nc a no n l ym a k eb a n k si n v a l i d f i n a l l y , a c c o r d i n gt ot h e s i t u a t i o n ，f o u rs u g g e s t i o n sa r eb r o u g h tf o r w a r dt os o l v et h i sp r o b l e m ：( 1 ) w es h o u l d c h a n g et h eg o v e m m e n t sf u n c t i o ni nb a n k i n gm & a ，s u c ha sp e r f e c t i n gt h el a w s ， r e g u l a t i o n sa n dr u l e so fb a n km & aa n di m p r o v i n gt h ea b i l i t i e so fr e g u l a t o r yb o d i e s ；( 2 ) p a y s a t t e n t i o nt ot h e p o s t m e r g e ri n t e g r a t i o n ；( 3 ) c u l t i v a t e s t h e i n t e r m e d i a r y i n s t i t u t i o n so fm & a ；( 4 ) p r o m p t sc e r t a i nk i n do fo p e r a t i o no fc r o s s - i n d u s t r i e s k e yw o r d s ：b a n k s m & a ；e f f i c i e n c y ；d e a 厦门大学学位论文原创性声明 本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均 在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和厦门大学研究生学 术活动规范( 试行) 。 另外，该学位论文为() 课题( 组) 的研究成果，获得() 课题( 组) 经费或实验室的 资助，在() 实验室完成。( 请在以上括号内填写课 题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特 别声明。) 声明人( 签名) ：士j 皴争 讪? 年月8e l 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人同意厦门大学根据中华人民共和国学位条例暂行实施办 法等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交 学位论文( 包括纸质版和电子版) ，允许学位论文进入厦门大学图书 馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国 博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和 摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学位论文属于： () 1 经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文， 于年月日解密，解密后适用上述授权。 () 2 不保密，适用上述授权。 ( 请在以上相应括号内打“”或填上相应内容。保密学位论文 应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密 委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认 为公开学位论文，均适用上述授权。) 声明人( 签名) ： 如7 年 子日 榘g 1月童厂0 第1 章绪论 1 1 选题背景与意义 第1 章绪论 2 0 世纪9 0 年代，第五次并购浪潮开始并波及了全世界，同时它也是历史 上最大的一次。很多行业如计算机、通信、金融和媒体等都卷入了这场并购浪潮， 其中最引人关注的莫过于金融业的并购，更确切地说是银行业的并购。经济全球 化的发展，金融竞争的日趋激烈，众多银行通过并购增加自身的实力，提高效率， 而且金融管制的放松和现代科技的进步都大大推动了银行业新一轮的并购浪潮。 西方发达国家银行业的并购起源较早，无论是实践经验还是理论基础研究都 处于比较成熟的发展阶段，值得借鉴。他们通过并购建立“金融超市”，在占领 国内市场的同时，又将步伐迈向了国际市场，追求高效率、低成本，提供多功能 全方位的金融服务已经成为金融业的一个新的发展趋势。西方银行业并购浪潮的 形成虽然与外界多因素的推动有着重要的联系，但主要是基于价值最大化的动机 驱使，银行等金融机构的并购重组活动属于市场行为。 我国的银行业由于历史原因，早期并购行为多由政府主导，作为政府化解金 融机构风险，维护金融安全和社会稳定的一种手段。从1 9 9 7 年广东发展银行收 购中银信托投资公司，中国建设银行并购中国农业信托投资公司，中国工商银行 托管海南发展银行，到1 9 9 8 年中国光大银行收购中国投资银行，多数属于政府 行为，而不是真正意义上的市场化行为。并购都是通过政府的安排，而并购的目 的也大都是为了化解危机。在并购过程中政府承担了巨大的风险，同时也为并购 银行带来了风险。其中最典型的例子就是海南发展银行收购2 3 家城市信用社和 广东发展银行收购中银信托。这两起收购都不是出于并购双方的意愿，而是由政 府一手促成的，海南发展银行最后还因为并购加重了自身的问题，不堪重负而倒 闭；广东发展银行也举步为艰。随着银行业改革的不断深入，我国银行业并购开 始走上了市场化的道路，其转折点就是国家开发银行收购中国投资银行，虽然后 来因为国家开发银行政策银行的性质和有关部门的反对作罢，但是这起并购完全 是出于追求银行自身价值最大化的目的，是中国银行业市场主导并购的起点和里 程碑。 我国商业银行并购绩效研究 现阶段我国银行业并购的形式主要有以下两种：政府主导型的并购和市场主 导型的并购。而且，目前我国金融服务领域已经对外资全面开放，截至2 0 0 6 年 底，外资银行已经拥有了跟中资银行同样的业务权力，国际银行业商业化并购 浪潮中涌现的金融巨鳄们将很快成为我国银行业强有力的竞争对手，如何提高国 内银行的竞争力成为当务之急。通过银行业并购活动的全面启动，大规模整合金 融行业，提高金融资源的配置效率，增强银行业的国际竞争力是我国银行业改革 发展走向世界的必经阶段。 因此，对我国银行并购活动的市场效率进行研究，考察银行并购重组前后的 效率变化及其原因，纠正我国商业银行并购过程中存在的一些非市场化的现象， 进而制定出适合我国银行业发展现状的对策，为促进我国商业银行成功，高效的 并购提供科学依据，也有力地保障我国银行业的改革顺利推进，在此基础上从容 应对外资给我国金融业带来的冲击与挑战。 1 2 国内外研究现状 国外银行并购效率研究的文献非常丰富，研究方法甚为广泛，研究结论也不 胜枚举。此类研究多是围绕者银行并购是否能实现银行经营效率的改善而展开， 即并购后银行绩效是否大于并购前两个银行的绩效之和。研究方法主要集中于财 务数据对比分析法也称会计数据对比研究法和前沿效率分析法。 国外的并购研究首先通过对股票市场价格信息的考察分析并购消息的公布 对银行股东财富价值带来的变化。h o u s t o n ，r y n g a e r t ( 1 9 9 4 ) 运用1 9 8 5 1 9 9 1 年间 1 5 3 个银行并购交易样本，发现目标银行平均反常收益率为1 4 4 。他们的研究同 时表明，收购方在并购前的利润率越大，与被收购方的业务范围越重叠，收购方 股票的价值增值就越多。r h o a d e s ( 1 9 9 4 ) 以美国银行业发生的2 l 家并购作为研究 对象，发现并购公告的发布对出价方股东回报有正效应，而其余的都是对被并购 银监会外资银行管理条例：规定2 0 0 6 年1 2 月i1 日起对外资银行实施国民待遇，取消外资银行业务 范围和经营地域的限制，允许外资银行分行吸收中国境内公民每笔不少于1 0 0 万人民币的定期存款，向 在中国注册的外资法人银行全面开放人民币业务 9 h o u s t o n , m r y n g a e r t 1 1 1 eo v e r a l lg a i n sf r o ml a r g eb a n km e r g e r s j j o u r n a lo fb a n k i n ga n d f i n a n c e ，1 9 9 4 ，( 1 8 ) ：l1 5 5 - 11 7 6 圆s t e p h e na r h o a d e s as u m m a r yo f p e r f o r m a n c es t u d i e si nb a n k i n g , 1 9 8 0 9 3 a n d 觚a s s e s s m e n to f t h eo p e r a t i n g p e r f o r m a n c ea n de v e n ts t u d ym e t h o d o l o g i e s j f e d e r a lr e s e r v eb u l l e t i n , 19 9 4 ，( 4 ) ：5 8 9 - 5 9 0 2 第1 章绪论 银行的股价有正效应。o t t o n e ，m u r g i a ( 2 0 0 0 ) 以欧洲1 9 8 8 1 9 9 7 年期间1 4 个银 行市场的5 4 起大型银行并购为样本，建立了目标方和并购方的反常收益模型， 发现交易公告期间，无论是收购方还是被收购方的一般股票市场价值都会有一个 正向的显著的提高。j o s em a n u e lc a m p a , i g n a c i oh e m a n d o ( 2 0 0 6 ) 对19 9 8 2 0 0 2 年 期间发生在欧洲金融市场中的并购案例进行了分析，结果表明，平均两年之后， 并购交易能给被并购方银行带来显著的提高，平均效率增加7 ，但是却不能从 股票市场中得到反映，宣布并购消息时并不能给被并购方带来超额收益。 财务数据对比分析法运用会计数据的改变来比较合并前后银行的绩效状况， 由于会计数据容易取得，使得该方法具有很强的操作性，l i n d e r & c r a n e ( 1 9 9 2 ) 固， d e y o u n g ( 1 9 9 3 ) ，从银行持股公司的角度，运用财务数据对比分析法，分别考察 银行并购前后成本效率的变化进而衡量绩效的变化。并且，得出的结论极为相似， 即大规模银行间的并购并没有为其带来明显的绩效改善，小规模银行之间的并购 由于更容易获得规模经济使得绩效得以改善。 另一种被银行并购研究的学者普遍采用的方法是前沿效率分析理论的非参数 方法，即数据包络分析法。从效率角度衡量并购前后银行技术效率，纯技术效率， 规模效率以及目前银行经营管理研究的热点x 效率等一系列效率指标的变化， 总结银行综合效率亦称经济效率的变化，进而评价银行并购重组的绩效。 f a r r e l l ( 1 9 5 7 ) 首次提出d e a 理论框架，c h a m e s ，c o o p e r ，r h o d e s ( 1 9 7 8 ) 在f a r r e l l 研究的基础上，提出了基于规模报酬不变假设的规模报酬不变模型 ( c r s ) 。b a n d e r ，c h a m e s ，c o o p e r ( 1 9 8 4 ) 放松了规模报酬不变的假设提出了 规模报酬可变模型( v r s ) 。s h a f f e r ( 1 9 9 3 ) 利用美国1 9 8 4 年一1 9 8 9 年银行并 。c y b o o t t o n e ，a l b e r t o ，m u r g i a , m a u r i z i o i n t e r s t a t eb a n km e t e r sa n dt h e i ri m p a c to ns h a r e h o l d e rr e t u r n s ： e v i d e n c ef r o mt h e19 9 0 s j q u a r t e r l yj o u r n a lo fb u s i n e s sa n de c o n o m i c s ，19 9 8 ，( 3 7 ) ：4 8 5 8 j o s em a n u e lc a m p a , i g n a c i oh e r n a n d o m & a sp e r f o r m a n c ei nt h ee u r o p e a nf i n a n c i a li n d u s t r y 叨j o u r n a lo f b a n k i n g & f i n a n c e ，2 0 0 6 ，( 3 0 ) ：3 3 6 7 - 3 3 9 2 8l i n d e r , j a n e c ，d w i g h tb c r a n e b a n k m e r g e r s ：i n t e g r a t i o na n dp r o f i t a b i l i t y j 1 j o u r n a lo ff i n a n c i a ls e r v i c e s r e s e a r c h , 1 9 9 3 ，( 1 ) ：3 5 - 5 5 蛳d e y o u n g r b a n km e r g e r sx - e f f i c i e n c y ，a n dt h em a r k e tf o rc o 叩o m t ec o n t r o l j m a n a g e r i a lf i n a n c e ，1 9 9 7 ， ( 2 3 ) ：3 2 - 4 7 9f a r r e l lm j t h em e a s u r e m e n to f p r o d u c t i v ee f f i c i e n c y j j o u r n a lo f t h er o y a ls t a t i s t i c a ls o c i e t y ，1 9 5 7 ， ( 6 ) ：2 5 3 - 2 9 0 。c h a r n e s ，c o o p e r ，r h o d e s m e a s u r i n gt h ee f f i c i e n c yo fd e c i s i o n - m a k i n gu n i t s j e u r o p e a nj o u r n a lo fo p e r a t i o n a l r e s e a r c h 19 7 9 , ( 3 ) ：3 3 9 - 4 4 5 ob a n k e r r d a c h a r n e s s o m e m o d e l sf o re s t i m a t i n gt e c h n i c a la n ds c a l ei n e f f i c i e n c i e si nd a t ae n v e l o p m e n t a n a l y s i s j m a n a g e m e n ts c i e n c e ，1 9 8 4 ，( 3 0 ) ：1 0 7 8 - 1 0 9 2 四s h a f f e r s c a nm e r g e ri m p r o v eb a n ke f f i c i e n c y ? j j o u r n a lo f b a n k i n ga n df i n a n c e ，1 9 9 3 ，( 6 ) ：3 6 1 - 3 6 5 3 我国商业银行并购绩效研究 购案例作为样本，考察了并购银行的x 效率。主要采用参数法中的随机边界函 数法，利用超对数成本函数对成本效率进行考察。实证结果显示：银行之间的并 购并不能总带来效率的提高，资产规模超过十亿元的银行并购会带来总成本的增 加；反之小于十亿资产的银行并购能够节约成本。结果还证明了银行间的跨州并 购效率要高于州内并购。 我国银行并购实践起步较晚，当前国内有关银行并购的文献资料也极为有 限，系统深入地论述现代银行并购行为和并购效率的研究成果更为缺乏。较具代 表性的研究成果有：白涛，任建军( 2 0 0 3 ) 通过对比国际银行业并购重组演进过 程和我国银行业并购重组的发展历程，总结我国银行业并购重组的特征和存在的 缺陷，进而提出我国银行业并购重组的发展路径。并且从我国银行业的实际状况 出发，提出了我国银行并购重组绩效低下的根本原因在于长期受政府干预。张健 华( 2 0 0 3 ) 和王丽，魏煌( 2 0 0 0 ) 运用d e a 方法对我国商业银行效率进行测算，并 分析了效率低下的银行提升的空间。吕华根( 2 0 0 3 ) 从规模经济出发，考察我国国 有商业银行的并购重组，指出国有商业银行在并购过程中应对内收缩整合，对外 通过并购扩张，增强国际竞争力。葛兆强( 2 0 0 5 ) 分析了并购作为银行成长方式的 作用，提出并购是现代商业银行成长的主要方式，而且提出并购对我国银行业改 革，防范风险，加快国际化发展具有十分重要的意义，同时也提出了我国银行并 购必须注意的问题。 国内对银行并购重组绩效的衡量方面，仅停留在理论分析阶段，而对国内银 行效率的实证研究都是集中于对银行本身经营效率的提升，对我国银行业并购效 率的研究目前还比较少，而且，由于我国银行业并购活动产生的时间较短，并购 效率的显现尚有待时日，因此，对我国银行业并购效率进行实证研究显得更有学 术价值。本文试图通过运用经典的效率分析方法，选取了两种类型政府主导型并 购和按市场化原则进行的并购中的四起银行并购案例，对我国银行业并购效率进 行实证分析，以期对推进我国银行并购重组的发展提供一些有益启示。 。自涛，任建军银行业并购重组的国际经验及我国银行业的并购重组 j 金融论坛，2 0 0 3 ，( 8 ) ：5 3 6 0 国张健华我国商业银行效率研究的方法及1 9 9 7 2 0 0 1 年效率的实证分析 j 金融研究，2 0 0 3 ，( 3 ) ： 1 1 - 2 5 。魏煌、王丽中国商业银行效率研究一种非参数的分析 j 金融研究，2 0 0 0 ，( 3 ) ：8 8 9 6 西吕华根从规模经济看我国国有商业银行的并购重组 j 金融论坛，2 0 0 3 ，( 8 ) ：4 1 4 6 。葛兆强银行并购，商业银行成长与我国银行业发展 j 国际金融研究，2 0 0 5 ，( 2 ) ：3 0 - 3 6 4 第l 章绪论 1 3 本文的研究方法及结构安排 本文的研究方法是采用以d e a 分析方法为主，以财务指标分析方法为辅。 本文一共分为六个部分，其结构安排如下： 第1 章是绪论部分，首先阐述了本文的选题背景和意义，然后对国内外并 购绩效研究进行了简要的综述，接着介绍了全文的结构安排，最后介绍本文的创 新和不足之处。 第2 章对西方和我国银行业并购绩效理论进行了总结和介绍。 第3 章介绍银行并购绩效的几种实证研究方法。分析每种方法的利弊，并 选出适合我国的实证研究方法。 第4 章以d e a 方法为主，以财务分析方法为辅阐述了我国两种类型银行 并购效应的实证研究和数据处理。 第5 章提出提高中国银行并购效应的一些政策建议：改变政府职能：注重并 购后的整合；培育并购重组的中介机构；推动一定程度内的混业经营。 图1 - 1 ：文章总体框架 第一章绪论 上 第二章银行并购绩效研究的相关文献 上 l 第三章银行并购绩效的几种实证研究方法 土 第四章我国银行并购绩效的实证研究 上 第五章政策建议 资料来源：作者根据文章框架制作。 我国商业银行并购绩效研究 1 4 研究创新与不足 本文运用d e a 和财务分析方法对银行并购效率进行实证分析，本文的创新 之处为： 1 、在研究对象上，不同于以往研究对银行并购重组类型不予区分，本文在 理性分析我国银行业并购重组特点的基础上，考虑到我国银行并购重组类型的特 殊性和复杂性，对不同性质的并购重组效率进行了分类考察，即对政府主导型和 市场主导型的银行并购分别进行研究。 2 、在研究方法上，本文应用财务会计和国外最为权威的前沿分析方法为主 要研究方法，对并购重组各项效率进行考察。两种方法的各自侧重和不同恰好弥 补了对方的不足，能从多方面反映银行并购的绩效。 本文的不足之处在： 1 、本文对案例进行实证分析时，只对银行并购前后3 年的绩效进行纵向分 析，但未对银行之间进行横向对比。同时，数据收集上存在样本数目偏低，在对 投入产出变量的选择上也同样存在变量偏少的问题，没有很好的发挥d e a 方法适 于多投入多产出的优势。 2 、鉴于作者学识水平有限，对提高银行并购绩效的途径和方法研究有待于 进一步深入。 6 第2 章文献综述 第2 章文献综述 国外银行并购效率研究的文献非常丰富，研究方法甚为广泛，研究结论也不 胜枚举。此类研究多是围绕着银行并购是否能实现银行经营效率的改善而展开， 即并购后银行绩效是否大于并购前两个银行的绩效之和。研究方法主要集中于财 务数据对比分析法也称会计数据对比研究法，事件研究法和前沿效率分析法。我 国学者对银行并购重组的研究大多停留在理论探讨和动因分析层面，有关并购重 组效率的实证研究还比较缺乏。 2 1国外有关银行并购绩效的相关文献 银行并购重组效率研究的一个视角是“x 效率”。“x 效率”的概念由美国教 授l e i b e n s t e i n 于1 9 6 6 年提出，起初被用来衡量企业内部效率。该理论认为总有 一些不明因素在或多或少的影响银行投入与产出，对成本和利润产生影响。这些 因素存在于经济个体的整个营业管理之中，很难直接测量，因此通常用经济个体 的实际生产水平与其能达到的生产前沿之间的距离作为衡量x 效率水平的高低。 b e r g e r ( 1 9 9 3 ) 认为，规模或范围经济对成本的影响度不超过5 ，而提高x 效率 可以节约近2 0 的成本，x 效率被认为是决定金融机构经营绩效的重要因素。 s h a f f e r ( 1 9 9 3 ) 示1 j 用美国1 9 8 4 年一1 9 8 9 年资产规模在一亿元以上的银行并购案例 作为样本，通过两方面考察并购银行的效率问题：第一方面从规模经济和范围经 济角度考察并购所可能带来的效应，主要测量成本效率的变化；第二方面以个别 银行的x 效率为考察对象，即从经营效率的角度入手判断并购可能带来的效率 变化。此外p e r i s t i a n i ( 1 9 9 7 ) ，r h o a d e s ( 1 9 9 8 ) ，a n d r e wc w o r t h i n g t o n ( 2 0 0 1 ) 等在研究中都对银行并购重组x 效率有所探讨。 b e r g e r , a nw c h u n t e r , s g t i m m e t h ee f f i c i e n c yo ff i n a n c i a ii n s t i t u t i o n s ：ar e v i e wa n dp r e v i e wo fr e s e a r c h p a s t , p r e s e n t , a n df u t u r e 【j 】j o u r n a lo fb a n k i n ga n df i n a n c e ，19 9 3 ，( 17 ) ：2 21 2 4 9 。s t a v r o sp e r i s t i a n i d om e b e ri m p r o v et h ex e f f i c i e n c ya n ds c a l ee f f i c i e n c yo fu s b a n k s ? e v i d e n c ef r o mt h e 1 9 8 0 s 【j 】j o u r n a lo f m o n e yc r e d i ta n db a n k i n g ，1 9 9 7 ，( 2 9 ) ：3 2 6 - 3 3 7 9s t e p h e na r h o a d e s t h ee f f i c i e n c ye f f e c t so f b a n km e r g e 硌：锄o v e r v i e wo f c a s es t u d i e so f n i n e m e r g e r s j 1 j o u r n a lo fb a n k i n ga n df i n a n c e ，19 9 8 ，( 2 2 ) ：2 7 3 - 2 91 ”a n d r e wc w o r t h i n g t o n e f f i c i e n c yi np r e - m e r g e ra n d p o s t - m e r g e rn o n b a n kf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sf f m a n a g e r i a la n dd e c i s i o ne c o n o m i c sm a n a g e ，2 0 0 1 ，( 2 2 ) ：4 3 9 - 4 5 2 7 我国商业银行并购绩效研究 b e r g e r ( 1 9 9 7 ) 将银行并购效率分解为利润效率和成本效率两种，前者是指并 购重组后投入，产出和价格等要素的变化所带来的收益变化，后者是指给定产出 和投入的条件下单位产出成本的减少。主流研究也大多从这两方面考查银行并购 的效率。分别运用财务指标法和利润效率函数对银行并购的利润效率进行了考 察，结果发现并购重组能有效增加银行收益，改善获利水平。而b e r g e r ， h u m p h r e y ( 1 9 9 2 ) ，d ey o u n g ( 1 9 9 7 ) ，r h o a d e s ( 1 9 9 7 ) ，p e r i s t i a n i ( 1 9 9 7 ) 等在研究 中更偏重于成本效率的考察。r h o a d e s ( 1 9 9 7 ) 特别强调了并购所带来的总成本降低 与成本效率改善之间的区别。他认为总成本降低可能源于经营费用的减少，如裁 员，关闭分支机构等，但也会因此带来资产规模和收益的下降，只有总成本降低 的幅度大于资产和收益降低的幅度才真正代表效率的改善。对于利润效率和成本 效率的区分深化了银行并购重组效率的研究。 并购重组是否能为银行带来效率是理论界一直研究的问题，但由于使用的方 法和样本不同，始终没有一个统一的结论。有些研究表明并购重组能给银行带来 效率，有些研究则表明并购不能给银行带来效率。 l i n d e r ，j a n e c ，d w i g h tb c r a n e ( 1 9 9 2 ) 从银行的角度，运用财务数据对比 分析法，分别考察银行并购前后成本效率的变化进而衡量绩效的变化。得出的结 论即大规模银行问的并购并没有为其带来明显的绩效改善，小规模银行之间的并 购由于更容易获得规模经济使得绩效得以改善。 s h a f f e r s ( 1 9 9 3 ) 利用美国1 9 8 4 年一1 9 8 9 年银行并购案例作为样本，考察了 并购银行的x 效率。主要采用参数法中的随机边界函数法，利用超对数成本函 数对成本效率进行考察。实证结果显示：银行之间的并购并不能总带来效率的提 高，资产规模超过十亿元的银行并购会带来总成本的增加；反之小于十亿资产的 银行并购能够节约成本。结果还证明了银行间的跨州并购效率要高于州内并购。 h o u s t o n ，r y n g a e r t ( 1 9 9 4 ) 运用1 9 8 5 1 9 9 1 年间1 5 3 个银行并购交易样本，发 现银行通过并购所取得的总体收益接近于零，他们的研究支持了银行并购不能显 a k h a v e i nj a l a ld ，b e r g e ra n h u m p h r e yd b t h ee f f e c t so f m e g a - m e r g e r so ne f f i c i e n c ya n dp r i c e ：e v i d e n c e f r o mab a n kp r o f i tf u n c t i o n , r e v i e wo f l n d u s l r i a lo r g a n i z a t i o n 【j 1 j o u r n a lo f f i n a n c e ，1 9 9 7 ，( 1 2 ) ：9 5 - 1 3 9 9b e r g e r , a ，h u m p h r e y ，d m e g a m e r g e r si nb a n k i n ga n d t h eu s eo fc o s te f f i c i e n c ya sa na n t i t r u s td e f e n s e j a n t i t r u s tb u l l e t i n , 19 9 2 ，( 3 7 ) ：5 41 - 6 0 0 s t a v r o sp e r i s t i a n i d om e r g e r si m p r o v et h ex e f f i c i e n c ya n ds c a l ee f f i c i e n c yo fu s b a n k s ? e v i d e n c ef r o mt h e 1 9 8 0 s 【j 】j o u r n a lo f m o n e yc r e d i ta n db a n k i n g ，1 9 9 7 ，( 2 9 ) ：3 2 6 - 3 3 7 8 第2 章文献综述 著节省成本的结论。他们的研究同时表明，收购方在并购前的利润率越大，与被 收购方的业务范围越重叠，收购方股票的价值增值越多。 r h o a d e s ，s a ( 1 9 9 4 ) 汇总九个发生于二十世纪八十年代中后期与二十世纪九 十年代初期的银行并购个案，用十六项财务比率衡量银行效率与获利能力，主要 采用随机边界函数法分析银行成本效率，探究并购是否能获得效率利得。其结果 发现：四家并购银行在并购之后成本效率有改善；七家并购银行并购后资产报酬 率有增加；根据并购案所宣告的股份反应，有5 家银行净资产效果呈现正相关。 g r a b o w s k i r n r a n g a n ，r r e z v a n i a n ( 1 9 9 4 ) 以1 9 7 9 年美国5 7 8 家分别位于 允许与不允许并购的州银行为研究对象，依照成本效率衡量样本银行的管理效 率，运用数据包络分析法( d e a ) 作为衡量工具。其研究结论是：有受到并购威胁 的州银行会具有比较高的管理效率，而缺乏并购威胁的州银行管理效率较低。 r u d iv a n d e r , v e n n e t ( 1 9 9 6 ) 基于财务比率法对发生在1 9 8 8 1 9 9 3 年4 9 2 起 间欧盟银行的并购重组事件进行了研究。他选择了几项案例作为样本，选择的主 要财务指标有如下计算公式：r o e = r o a x e m = a u x p m x e m 。其中r o e ( 股权 收益率) = 净利润股东权益，r o a ( 资产收益率) = 净利润总资产，a u ( 资产 利用率) = 总收入总资产，n m ( 净利润率) = 净利润总收入，l e v 是财务杠杆 率。他们的研究结果表明国内并购显著提高了主并购银行的经营绩效。 y e n e ra l t u n b a n s ，d a v i dm a r q u 6 si b f i _ f i e z ( 19 9 7 ) 沿用了s h a f f e r ( 19 9 3 ) 超 对数成本函数法，从成本角度衡量银行并购的效率。y e n e r 收集了1 9 8 8 年法国， 德国，意大利和西班牙等欧洲国家大银行并购案例，对欧洲银行之间的跨州并购 效率进行了考察。主要采用规模经济系数和规模经济弹性系数作为衡量是否存在 规模经济的指标。结果显示：有2 8 3 的并购案例有效降低了银行成本，其中 1 4 9 对成本的改善程度超过1 0 。然而从结果中还能发现，近7 1 7 的并购使银 行的成本不降反增，并购中有4 4 的并购成本增加i 幅度超过了1 0 。总体说来， 与非并购银行相比，并购重组银行的平均成本上升了7 1 。 。g r a b o w s k i r n r a n g a n , l l r e z v a n i a n t h ee f f e c to fd e r e g u l a t i o no nt h ee f f i c i e n c yo fu s b a n k i n gf i r m s 【j 】 j o u r n a lo fe c o n o m i c sa n db u s i n e s s ，19 9 4 ，( 4 6 ) ：3 9 5 4 口r u d iv a n d e r ，v e n n e t t h ee f f e c to rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n so nt h ee f f i c i e n c ya n d p r o f i t a b i l i t yo fe u c r e d i t i n s t i t u t i o n s j j o u r n a lo f b a n k i n ga n df i n a n c e , 1 9 9 6 ，( 2 0 ) ：1 5 3 1 - 1 5 5 8 。y e n e ra l t u n b a n s ，d a v i dm a r q u 6 si b 矗d e z a c q u i s i t i o n sa n db a n kp e r f o r m a n c ei ne u r o p e j e u r o p e a nc e n t r a l b a n k , w o r k i n gp a p e rs e r i e s ，19 9 7 ，( 3 9 8 ) ：2 0 4 2 2 2 9 我国商业银行并购