比亚迪股票投资报告.docx

比亚迪上市公司投资价值分析报告一、企业基本信息比亚迪股份有限公司（简称比亚迪），是一家在香港上市的中国大陆民营企业，于1995年2月成立，现拥有it、汽车以及新能源三大产业，是一家集研究、开发、生产、销售为一体的深圳市重点高新技术企业。近年来在手机部件、汽车制造以及笔记本电脑代工等方面也有发展。公司董事局主席兼总裁、创始人王传福在2009年9月28日发布的2009胡润中国百富榜上以350亿身家成为中国大陆首富。 比亚迪创立于1995年2月10日，由20多人的规模起步，2003年成长为全球第二大充电电池生产商，同年收购秦川汽车有限责任公司，成立了比亚迪汽车有限公司。表1.1公司信息一览表股票简称比亚迪（a股）、比亚迪股份（h股）股票代码002594、01211股票上市证券交易所深圳证券交易所、香港联合交易所公司的中文名称比亚的股份有限公司公司的外文名称缩写byd company limited公司法定代表人王传福注册地址深圳市龙岗区葵涌镇延安路聘请会计事务所名称安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）保荐机构名称瑞银证券有限责任公司上市时间2011-06-0发行市盈率/倍20.47发行公众股数量/万股7900人民币发行价格/元18实际募集资金/万元135383.5365表1.2前十名普通股股东持股情况表 单位：股报告期末普通股股东总数32,061户（其中a股股东为31,898户；h股股东为163户）股东名称股东性质持股比例持股数量持有有限售条件的股份数量质押或冻结情况股份状态数量hkscc nominees limited境外法人27.82%688,924,446-王传福境内自然人23.05%570,642,580427,981,935-吕向阳境内自然人9.66%239,228,620179,421,465质押65,000,000berkshire hathway energy(原名midamericanenergy holdings company）境外法人9.09%225,000,000-融捷投资控股集团有限公司境内非国有法人6.57%162,581,860121,936,395质押107,150,000夏佐全境内自然人4.81%118,977,06089,232,795质押7,400,000杨龙忠境内自然人1.84%45,638,536-毛德和境内自然人1.08%26,801,15013,461,150-王念强境内自然人0.77%19,049,74014,287,305质押8,810,000刘卫平境内自然人0.50%12,355,380-信息来源：比亚迪2013年公司报及2014半年报告二、公司业务及新能源汽车发展现状1、主营业务构成表2.1 单位：万元营业收入营业成本毛利率%营业收入比上年同期增减 %营业成本比上年同期增减 %毛利率比上年同期增减 %电子元器件制造业5,040,88.04,357,52.213.56%7.3%1.96%4.53%日用电子器件制造业19,546,95.517,170,45.712.16%13.16%11.1%1.63%交通运输设备制造业26,346,56.126,346,56.117.97%12.03%11.94%0.07%数据来源：比亚迪2013年公司年报2、四大产业为方便分析公司未来的发展趋势和成长性，将比亚迪的业务划分为“四大产业板块”，从各产业生命周期图中明显看出处于“引入期”的新能源相关业务发展前景颇好。表2.2比亚迪四大产业板块，八大细分业务方向产业板块细分业务简介生命周期it零部件制造电子制造服务ems上世界90年代，以手机充电电池制造为创业起点，并拓展进入it零部件制造业及电子代工行业，充分分享到到中国近十年来电子信息行业尤其是通信行业高速发展的商业机遇成熟期二次电池传统用途产业化瓶颈在于安全性和制造成本成熟期铁锂电池引入期汽车制造传统汽车本世纪初通过并购进入传统汽车制造领域成长期电动汽车利用自身的电池技术、整车制造技术和不断整合上游产业链，比亚迪又拥有了电动汽车驱动电机的研发和生产能力，并陆续推出混合动力汽车和纯电动汽车引入期新能源太阳能电池在it零部件及汽车制造面临成长瓶颈的内在压力，及智能电网储能需求的外在机遇下，进入储能站及太阳能电池领域成长期储能电站引入期表2.3比亚迪各细分业务所处生命周期阶段3、新能源汽车新能源汽车从动力技术上来讲主要包括混合动力汽车（hev）、纯电动汽车（ev）和燃料电池汽车（fcv）。然而，目前公认现阶段最适宜产业化的新能源汽车应为混合动力汽车（hev），其技术最为成熟，而纯电动汽车(ev)虽可以实现零排放，但由于电池技术的制约，续航里程有限，尚难大面积普及。未来随着技术的不断发展，纯电动车在新能源汽车中的占比将逐步提高。燃料电池车(fcv)是人类新能源汽车发展的最终目标，但燃料电池相关技术尚未成熟，因此，燃料电池汽车仍需要长时间的发展才能进入商业化阶段。表2.4新能源汽车动力类型与驱动方式动力类型驱动方式工作原理发展现状混合动力汽车hev内燃机+电机驱动（普通hev）动力以内燃机为主无外接电源，电机在汽车启动时单独工作、加速，上坡时辅助内燃机工作技术已经较为成熟，具备商业化条件，是当前各国发展的主流新能源车型内燃机+电机驱动（插电式混合动力phev）外接电源为电池充电，电池电量充足时单独驱动汽车行驶，然后启动内燃机进入hev工作模式纯电动汽车ev电机驱动依赖自身携带的储能电池为动力来源，储能电池依靠外接电源充电目前在大型客车领域应用较多，其它领域技术尚不成熟，但代表了新能源汽车的最终发展方向。燃料电池车电机驱动依靠自身携带的氢、甲醇、天然气等燃料，通过电极反应发电驱动车辆行驶技术最不成熟，制造工艺复杂，成本极高，但可能发展成新能源汽车的另一个代表三、综合财务能力分析1、财务状况简析 表4.1比亚迪(002594)利润报表 单位：万元日期2014.92014.62013.122013.92013.62012.12一、营业收入4040860.32671570.65286328.43870448.92604093.34685377.4减:营业成本3420216.52225381.74474555.53266148.72189921.94015306.4营业税金及附加65698.346407.7120353.486408.363309.2110920.7销售费用159096.298581.4201184.5140682.199111.4151179.7管理费用296522.6192676.1331472.7246101.9158262.8318500.7财务费用103523.163703.6116025.984260.553246-39088.3资产减值损失18925.410775.527230.314711.29525.632425.8投资收益18967.3-718.5-4840.8-5391.3-3493.4-1118.9其中:对联营企业和合营企业的投资权益-937.8-1144.6-4840.8-5391.3-3493.4-2450.3二、营业利润-4154.533326.110665.326744.927223-30437.2营业外收入77402.336277.377568.847345.036805.966203.2减:营业外支出4989.84710.350262828.82189.76693.5其中:非流动资产处置净损失-1638.41144.8483.1214.81395.1三、利润总额6825864893.183208.171261.161839.229072.5减:所得税64258734.95621.58872.58213.47783.5四、净利润6183356158.277586.662388.653625.821289归属于母公司所有者的净利润38890.936069.155305.946510.0 42693.88137.7少数股东损益22942.120089.122280.715878.6 1093213151.3数据来源：比亚迪2013年公司年报报告期内，2013年本集团实现营业收入约人民币52,863百万元，较去年同期增长12.83%；营业利润为盈利约人民币107百万元，较去年同期增长135.04%；归属于上市公司股东的净利润约人民币533百万元，较去年同期增长579.63%。根据今年8月比亚迪股份有限公司公布的半年度报告和10月公布的第三季度报告，我们可以看出，2014年以来营业收入总量较去年有较大提高。表3.2比亚迪（002594）项目：百分比报表指标 2013.12.31金额：万元占比：%总资产89,305,913.036.97% 流动资产2,824,282.67.04% 货币资产537,882.810.06% 应收账款768,742.210.76% 存货822,055.20.43% 预付账款32,642.763.03% 非流动资产4,815,008.536.83% 固定资产2,813,868.815.48% 无形资产745,375.7总负债金额5,153,647.080.96% 流动负债4,172,205.419.04% 非流动负债981,441.636.97% 从以上图表可以看出，比亚迪的总资产体现了其抗风险能力还是很强的。2、偿债能力分析流动比率=流动资产/流动负债速动比率=（流动资产-存货）/流动负债表3.3比亚迪(002594)偿债能力分析表时间流动比率(倍)速动比率(倍)2014-90.790.592014-60.820.622014-30.750.532013-120.680.482013-90.690.472013-60.620.412013-30.610.402012-120.610.412012-90.630.422012-60.660.442012-30.630.42一般来说，流动比率越高说明资产的流动性越强，短期的偿债能力越强，反之亦然。流动比率小于1，说明企业流动资产小于流动负债，企业的偿债能力有一定的困难。但是由于各行业的经营性质不同，对资产的流动性的要求也不同，商业零售企业所需的流动资产往往要高于制造企业。速动比率为100%时是安全边际，公司速动比率较低说明企业速动资产小于流动负债，企业偿还短期负债需要动用存货、固定资产等长期资产。通过查询得知，汽车行业的流动比率和速动比率的参考指标分别为1.1和0.85。虽然我们计算得出的比率低于行业标准，但是从时间序列上来看，它的各项比率都有上升的趋势，说明公司的偿债能力有所提升。2、营运能力分析资产周转率销售收入/【（期初资产总额+期末资产总额）/2】应收账款周转天数=平均应收帐款余额*360/营业收入存货周转天数=（平均存货*360）/销售成本表3.4比亚迪(002594) 营运能力分析时间资产周转率(次)应收帐款周转率(次)存货周转天数2014-90.483.9595.22014-60.322.71140.12014-30.151.42307.72013-120.737.5862.62013-90.545.6589.32013-60.374.00130.92013-30.192.15253.52012-120.707.9862.52012-90.505.8188.52012-60.344.25130.42012-30.182.32257.1资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量及利用效率，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。从表中的数据可以看出，公司的资产周转率在近两年内变化不大但整体数值较低，有待进一步的提高。应收账款周转次数越多，说明应收账款的变现能力越强，企业应收账款的管理水平越高。由于比亚迪在近两年来相继推出了几种类型的新能源汽车，其应收账款的变化较大，符合公司实际情况。存货的周转天数越少，存货周转次数越多，说明存货周转快，企业实现的利润会相应增加，企业的存货管理水平越高。不同的企业存货周转天数的标准也不尽相同，考虑到汽车制造业整个行业的存货流动性都比较低，因此比亚迪的存货周转天数也在情理之中。综上所述，该公司的运营能力还是相当强的，但管理水平还有待提高。3、盈利能力分析销售毛利率=（销售净收入产品成本）/销售净收入100%销售净利率=净利润/销售收入100%净资产收益率roe=税后利润/所有者权益100%表3.5比亚迪(002594) 盈利能力分析时间毛利率(%)销售净利率(%)roe(%)2014-915.361.531.652014-616.702.101.532014-317.010.750.062013-1215.361.472.582013-915.611.612.172013-615.902.062.002013-315.941.210.532012-1214.300.450.382012-914.700.420.102012-615.660.460.082012-317.400.460.13销售净利润率越高，说明企业从销售收入中获取净利润的能力越强。roe是衡量上市公司盈利能力的重要指标，该指标越高，说明投资带来的收益越高；roe越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。从表中数据我们可以看出，比亚迪在2013年下半年在销售净利率及净资产收益率上都有较大提高，这于当时推出的新能源汽车“秦”有着密不可分的关系。因此我们可以预计，随着比亚迪新能源汽车的研发和上市，其销售净利率和roe都会随之改善。四、企业发展战略分析自2010年“节能产品惠民工程”节能汽车推广目录(第一批)发布到现在已经4年多了，国家对新能源汽车的补贴政策也日益完善，比亚迪作为第一批上榜企业也在新能源汽车的研发和推广中投入了大量的资金技术。2013年前国家级补贴标准大致可以概括为， 1.6l以下、排放达国iv、满足第三阶段乘用车燃料消耗量限值的乘用车和非插入式混合动力车，补贴3000元；插入式混合动力车，补贴4000-50000元；电动车，补贴60000元。2013年到2015年国家级补贴标准主要是按照财政部科技部工业和信息化部发展改革委关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知（财建2013551号）中的规定实施，概括来说就是纯电动乘用车、插电式混合动力（含增程式）乘用车、纯电动专用车、燃料电池汽车的补助标准在2013年标准基础上下降10%和20%。进入2014年以来，工信部先后于8月27日和10月29日公布了第一和第二批免征车辆购置税的新能源车车型目录，这是国家为推进能源战略转型、生态文明建设和支持新能源汽车产业发展落实到实处的具体表现。与此同时，各省市也积极响应和配合，纷纷颁布了相应的新能源汽车推广应用补贴政策及方案，诸如2013年天津市政府常务会，通过了天津市节能与新能源汽车示范推广及产业发展规划(20132020年)；2014年10月9日，湖南省政府公布“湖南省新能源汽车推广应用补贴政策及方案”，扩大了补贴范围，约14个市州推广新能源车有补贴，成为迄今为止国内首个扩大补贴范围的城市；2014年10月30日，广州也出台了新能源汽车地方补贴政策，决定按照地方与中央：的标准进行补贴，同时要求增加充电桩建设，规定新建建筑按照不低于的停车位比例预留充电设施接口。免征车辆购置税的新能源汽车车型目录（第一批）纯电动汽车汽车企业名称车辆型号通用名称纯电动续驶里程km整车整备质量kg动力蓄电池组总质量kg动力蓄电池组总能量kwh比亚迪汽车工业有限公司（一）乘用车qcj7006bevf比亚迪 e63222360/238075063qcj7007bev腾势253209055048（二）客车ck6120lgev纯电动城市客车400138003200324ck6120lgev1纯电动城市客车400138003200324ck6120lgev2纯电动城市客车400138003300324插电式混合动力汽车汽车企业名称车辆型号通用名称纯电动续驶里程km燃料消耗量l/100km发动机排量ml动力蓄电池组总能量kwh比亚迪汽车工业有限公司（一）乘用车byd7150wthev3比亚迪秦70（工况法）1.6149713byd7150wthev2比亚迪秦70（工况法）1.6149713免征车辆购置税的新能源汽车车型目录（第二批）纯电动汽车/客车汽车企业名称车辆型号产品名称纯电动续驶里程km整车整备质量kg动力蓄电池组总质量kg动力蓄电池组总能量kwh比亚迪汽