四川白酒行业市场分析报告.doc

四川白酒行业市场分析报告 四川白酒行业市场分析报告 目 录一、白酒行业整体态势：高位运行，2009年后区域白酒增长加速31、白酒行业正在景气高位运行32、新世纪以来白酒市场表现遵循一线二线三线的顺序43、2011年白酒业绩一览：名优白酒成长性更优5二、四川：浓香白酒百家争鸣81、区域概况：中国白酒金三角，名优品牌聚集地82、竞争格局：川酒统领省内高中低端白酒市场，长期来竞争激烈103、企业聚焦：郎酒异军突起，剑南春强势回归11（1）上市公司聚焦：五粮液、泸州老窖、水井坊、沱牌舍得12（2）非上市公司聚焦：郎酒、剑南春、丰谷12（3）聚焦资本运作：全兴大曲、江口醇、小角楼14一、白酒行业整体态势：高位运行，2009年后区域白酒增长加速 1、白酒行业正在景气高位运行 2011 年白酒行业产量1025.6 万吨，增长31%，收入增长40%，利润增长52%，各项指标均创下历年新高。2011 年白酒14 家上市公司收入增速46%，利润增速60%，今年一季度收入增速也达到42%，利润增速达到54%，预计今年全年利润增速仍能达到50%以上。 不过随着3.26 会议上提出禁止三公消费购买高档白酒以及4、5 月份高档白酒一批价格的持续回落，我们预计白酒行业的高增速在未来几年将有所回落，但是部分优势白酒企业仍能维持一定的增速，尤其是二、三线白酒仍有异军突起的机会。数据来源：食品工业年鉴，WINDEDB。 注：粉红色虚线为统计口径变更时间节点。2011 年起规模以上企业统计口径由从年收入500万元提高到2000万元。2、新世纪以来白酒市场表现遵循一线二线三线的顺序 在前期与某基金朋友交流时，他提到了白酒上市公司各阶段市场表现的差异，深以为然，在此借用其想法，通过白酒上市公司各阶段市场表现映射基本面的变化，并在此向其表示感谢！ 我们统计了2002年至今（茅台2001年8月上市）白酒上市公司股价涨跌幅发现，白酒长期跑赢市场，并在不同阶段表现出不同的板块特征： l 2002年至今白酒板块指数上涨10倍，同期上证综指上涨35%，白酒板块的收益率远高于市场。 l 2003-2005年至今，一线白酒涨幅居前。2003年至今茅台上涨42倍、泸州老窖上涨19倍、五粮液上涨11倍，这与2003年以后高档白酒终端量价齐升的情况吻合，也与固定资产投资大幅增长等宏观环境有关。 l 2006-2010年至今，二线白酒涨幅居前，尤其是2009年后消费升级背景下的区域白酒崛起更为迅猛。2006年至今古井贡上涨32倍、金种子上涨35倍，此期间消费升级、二线名酒崛起为行业主旋律。 l 2011年至今，三线白酒表现突出，酒鬼酒上涨140%、沱牌舍得上涨70%，主要由于三线白酒在消费升级背景下积极学习营销体系变革带来业绩拐点。 在白酒板块已经大幅上涨的背景，下一轮上涨会出现在哪里？结合我们此前白酒深度报告中认为白酒短期已经达到景气高点的观点，我们认为未来的机会主要来自：1）强势企业强者恒强的稳定增长的机会，如贵州茅台；2）行业集中度提升过程中的结构性机会，其中拥有一定规模、品牌和营销优势的白酒企业更值得关注。注：红色字体为当期排名前三的涨幅值，截止时间2012/06/293、2011年白酒业绩一览：名优白酒成长性更优 我们按照名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的分类标准，统计了共55家上市以及非上市白酒企业的收入、利润数据。（分类标准：名优白酒：曾被评为国家名酒，且2011年销售收入过30亿；这类白酒企业收入规模大、品牌知名度高，基本与上市公司中的一、二线白酒吻合。强势地产酒： 2011年销售收入在10-30亿，增加上市公司酒鬼酒和青青稞酒；这类白酒企业一般属于区域强势品牌。一般地产酒：2011年销售收入小于10亿，品牌知名度较低，销售主要集中于省内。） 2011年白酒行业整体景气，名优白酒的成长性更优。2011年名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的整体收入增速分别为55%、33%、13%，增速较2010年有所上升，而名优白酒的收入增速显著高于其他类型，其中郎酒、剑南春、古井贡、洋河、茅台、泸州老窖都有不俗的业绩表现。 行业竞争加剧，利润分化进行时。2011年名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的整体利润增速分别为63%、32%、9%，仅名优白酒利润增速较2010年有显著上升，而一般地产酒的利润增速低于收入增速，也说明品牌知名度不高、规模较小的白酒企业之间竞争激烈，市场费用投放加大。数据来源：行业协会，公司年报。注：上市公司取公司年报数据，非上市公司取行业协会数据二、四川：浓香白酒百家争鸣 1、区域概况：中国白酒金三角，名优品牌聚集地 中国白酒金三角：2011 年四川省白酒收入1478.6 亿元，同比增长42%， 占全国白酒行业总收入的40%；产量309.4 万吨，同比增长38%，占全国白酒总产量的30%；规模以上企业数量257 家。四川坐拥长江、岷江和赤水河流域的白酒金三角，是国内最大的原酒产地。 名优品牌聚集地：四川是众多名优白酒的聚集地，在历史5 次国家评酒会上，“六朵金花” 都曾被评为国家名酒，其中五粮液上榜4 次、泸州老窖上榜5 次、剑南春上榜3 次、郎酒上榜2 次、沱牌曲酒上榜1 次、全兴大曲上榜3 次，另有地产酒江口醇、小角楼、高洲、仙潭等年收入均曾突破10 亿，近年来丰谷、红楼梦等二线白酒品牌也纷纷进入高速发展通道。2、竞争格局：川酒统领省内高中低端白酒市场，长期来竞争激烈 四川白酒消费市场主要是省内品牌的竞争，总体上看来，四川省内由于聚集了大量的优质白酒企业，白酒行业内的竞争一直比较激烈，并且长久以来都没有缓解的趋势。 高端白酒除茅台外，几乎都是川酒的天下：五粮液、水井坊、剑南春、国窖1573、红花郎、沱牌舍得等产品占据了高档酒的绝大部分货架。 中端白酒也以省内品牌为主，百花齐放：各大名优白酒都十分重视提高中端白酒市场的开发力度，销量较好的品牌有郎酒系列、泸州老窖特曲头曲系列、五粮春、丰谷酒等。 低端白酒市场地产品牌集中：区域市场上各地产品牌竞争非常激烈，外来品牌相对来说比较难以进入地方市场。在四川省低端市场销量比较好的白酒除了几大白酒企业的中低档酒外，还有丰谷、江口醇、小角楼以及叙府酒、高洲等。 省外品牌稻花香和红星二锅头也在川酒的低端市场占一席之地。稻花香在川渝地区的收入约2亿，并于2010年斥资5亿在重庆涪陵新建年产5万吨高档商品酒的项目；红星二锅头在四川市场培育了10余年，已成为四川销量最大的外来品牌，2011年红星二锅头在川销售收入已破亿。注：各省800元以上的白酒品牌主要以五粮液、茅台、国窖1573、水井坊等为主，差异不大，为了避免信息重复，故不在表中列出。3、企业聚焦：郎酒异军突起，剑南春强势回归 近年来川酒总体形势良好：五粮液、泸州老窖发展稳健；郎酒异军突起，销售收入过百亿；剑南春地震受灾后强势回归；部分地产品牌，如丰谷、沱牌，持续高增长，逐渐启动全国化进程。然而一些规模较小的中低端地产品牌，如江口醇和小角楼因资金周转不力等问题寻求整体收购。（1）上市公司聚焦：五粮液、泸州老窖、水井坊、沱牌舍得 五粮液、泸州老窖发展稳健：2011 年五粮液收入203.5 亿，增长31%， 泸州老窖84.3 亿，增长57%。作为在全国影响力最大的两大川酒品牌， 五粮液发展平稳，泸州老窖中端特曲系列成长迅速。 沱牌舍得营销调整已现成效：2011 年沱牌舍得12.7 亿，增长42%，净利润1.95 亿，增长155%，沱牌舍得销售体系调整已现成效，公司细分市场、大幅扩充人员，推进遂宁周边、东北、华北等区域深耕。 （2）非上市公司聚焦：郎酒、剑南春、丰谷 四川省内规模以上白酒企业众多，我们只选取了几个规模较大的白酒企业以作代表。从以下企业最近几年的快速增长我们不难看出白酒企业的景气度非常高，而且，这些具备品牌优势或者较好现代营销能力的企业增长之快足以让很多其它行业的经营者羡慕。不过，从另一方面我们也能看到四川白酒竞争之激烈，且有愈演愈烈的势头。 郎酒异军突起，销售收入过百亿：郎酒的迅速崛起堪称传奇。2001 年末郎酒改制完成，宝光集团入主，经过4 年的调整，2005 年郎酒定位中高端酱香型白酒市场，以红花郎（300-700 元）为主打产品，并配合在央视大规模的广告宣传以及全国范围内精细化的终端运作，郎酒收入实现连年高速增长。2011 年郎酒销售收入突破100 亿，实现翻番，成为四川省第三家销售收入过百亿的酒企。 剑南春强势回归，业绩实现翻番，但整体实力仍不及2008 年前的水平：2004 年以前，“茅五剑”是中国白酒第一阵营的代表；2005 年尽管泸州老窖在销量上超越剑南春，但剑南春销售收入仍位列前三甲；08 年剑南春因在地震中受重创，被泸州老窖赶超。2011年剑南春开始新一轮快速增长，收入60.2 亿，达到历史最好水平，增长85%，利润总额4.8 亿，增长139%。然而近年来随着剑南春与茅台、五粮液终端价格逐渐拉大，同时洋河、郎酒迅猛发展，剑南春在白酒梯队中的地位有所下降。 丰谷持续高成长，启动全国化进程：丰谷酒业定位中低端市场，凭借庞大的经销商网络，丰谷2004 年以来连续7 年实现30%的增长，2011 年丰谷销售收入达24 亿（公司网站数据）。除了四川以外，丰谷在河南和吉林的销售收入已过亿，并继续布局华北和东北市场。目前丰谷成功在全国31 个省近2800 个县级市场建立起稳健的营销渠道，全国拥有1000 多个重点经销商，年均增长额达到50%以上。 （3）聚焦资本运作：全兴大曲、江口醇、小角楼 国际烈酒巨头帝亚吉欧控股全兴集团：全兴集团是中国白酒行业中少数被外资控股的企业，国际烈酒巨头帝亚吉欧通过多次收购，对全兴集团的持股比例提升到53%。2011年全兴集团剥离全兴酒业（原水井坊控股子公司，从事全兴大曲及全兴系列产品的生产），全兴酒业被上海光明集团控股的上海糖业烟酒集团收购，股权占比67%。 江口醇、小角楼寻求整体收购