章财务管理价值观念.ppt

第二章财务管理的价值观念 主要内容 资金的时间价值投资的风险报酬 一 资金的时间价值 一 资金时间价值的含义 二 资金时间价值的计算 书 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值CPA 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 一 资金时间价值的含义 如何衡量 由于竞争 各部门的投资利润率趋于平均化 因此 企业在进行投资时至少要获得社会平均利润率 于是 货币时间价值成为财务活动 如投资 的一个基本评价原则资金时间价值是在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率资金时间价值可以用绝对数表示 也可以用相对数表示通常用相对数来表示资金的时间价值 要求 由于资金有时间价值 那么不同时点的资金价值不相等 所以 不同时点上的货币收支不宜直接比较 必须将它们换算到相同的时点上 才能进行大小的比较和有关计算 尤其是在进行投资决策时 必须树立不同时点货币不具有可比性的投资评价思想和观念计算 因资金时间价值与利率的计算过程相似 在计算时常用利息率代表资金时间价值来进行计算 并且广泛使用复利法 周转的增值额再投入周转再增值 二 资金时间价值的计算 单利复利复利终值复利现值年金普通年金 终值 现值 即付年金 终值 现值 递延年金 现值 永续年金 现值 常用符号 P 本金 又称期初金额或现值i 利率 通常指每年利息与本金之比I 利息F 本金与利息之和 又称本利和或终值n 时间 通常以年为单位 计息依据 本金单利终值F P 1 i n 单利现值P F 1 i n 单利未考虑各期利息在周转中的时间价值因素 不便于不同决策方案之间的比较 1 单利 一张带息期票的面额为1200元 票面利率4 出票日期6月15日 8月14日到期 共60天 计算本利和利息 1200 4 60 360 8元本利和 1200 8 1208解析 在计算利息时 除非特别指明 给出的利率是指年利率 对于不足1年的利息 以1年等于360天来折算 2 复利 不仅本金计算利息 而且利息也要计算利息 即利滚利计息依据 本金与利息 1 复利终值 今天的100万元 5年后是多少 1年后 F1 P 1 i 100 1 10 110 00 2年后 5年后 所以 复利终值 复利终值系数 F P i n 2 复利现值 复利现值是复利终值的逆运算P F 复利现值系数 P F i n 5年后的100万元 今天值多少钱 P 100 1 10 5P 100 P F 10 5 100 0 621 62 1 元 小知识 复利终值 复利现值是逆运算 复利终值系数与复利现值系数互为倒数F P i n P F i n 1 思考 复利现值系数与n i的关系复利终值系数与n i的关系 公司已探明一个有工业价值的油田 目前立即开发可获利100亿元 若5年后开发 预期可获利156亿元 假设该公司平均年获利率为10 问何时开发最有利 现值比较5年后获利的现值 156 0 621 96 88亿终值比较目前投资的终值 100 1 6105 161 05亿现在开发最有利 思考 如何计算系列收付款项的终值 如何计算系列收付款项的现值 3 年金 连续期限内发生的一系列等额收付款项年金的类别 1 普通年金 后付年金 发生在每期期末的系列等额收付款项 普通年金终值 100 100 100 0 1 2 5 10 3 4 100 100 110 121 133 146 FA 610 普通年金终值图示 012n 2n 1nAAAAA A 1 i n 1 A 1 i 1 A 1 i 0 A 1 i 2 A 1 i n 2 普通年金终值公式的推导 FA A A 1 i A 1 i 2 A 1 i n 1 上式 1 i FA A 1 i A 1 i 2 A 1 i n 下式 下式 上式 iFA A 1 i n A 也可直接用等比数列公式 普通年金终值公式 每年年末存入银行10000元 12 的复利计息 问8年后可取出多少钱 解 FA 10000 F A 12 8 10000 12 3 123000元 年偿债基金 利用普通年金终值的公式 得 年偿债基金 A FA F A i n 偿债基金系数 1 F A i n 某企业有一笔4年后到期的借款 到期本利和为1000万元 银行年复利率为10 则为偿还这笔债务应建立的年偿债基金为多少 解 年偿债基金A FA F A i n 1000 F A 10 4 1000 4 641 215 万元 普通年金现值 每期期末等额收付款项的复利现值之和你能推导它的公式吗 公式推导 PA A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i 3 A 1 i n利用求和公式S a1 1 qn 1 q 可推导出相应的公式0123n 2n 1nAAAAAA 普通年金现值公式 企业发行5年期长期债券 每张面值1000元 票面利率7 每年支付利息 到期归还面值 设k 10 计算每张债券的价值 解 每张债券价值 1000 7 3 791 1000 0 621 886 37 元 某企业现在存入银行8000万元 以备在三年内支付工人的退休金 银行年利率为8 复利 那么 三年内每年年末可从银行提取的等额款项为 元 A3129B3104C2000D2666 年回收额 利用普通年金现值的公式 得 年回收额A PA P A k n A PA P A 8 3 8000 2 577 3104 B 投资回收系数 1 P A k n 假设借款2000万元 投资于寿命为10年的项目 在要求报酬率为10 的情况下 每年至少收回多少现金才有利 年回收额 A 2000 1 6 1446 2000 0 1627 325 4 万元 2 预付年金 发生在每期期初的系列等额收付款项 普通年金和预付年金的现金流比较 预付年金终值 一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和 每年年初存入银行10000元 存款利率10 问10年后到期时可取出多少钱 解 一定时期内每期期初等额收付款项的现值之和 预付年金现值 某企业需要一台设备 若直接购买 价格为1100万元 若采取向租赁公司租入方式 每年年初支付租金250万元 假若i 10 n 5 应如何决策 租金现值 250 1 10 3 791 1042 525万元租金现值小于目前的购买价格 应采取租赁方式 3 递延年金 第一次收付发生在第二期或第二期以后的系列等额款项递延年金支付形式中 一般用m表示递延期数 n表示连续支付的期数 递延年金终值 如何计算递延年金终值 递延年金现值 递延年金现值的计算思路如下 思路一 普通年金现值 复利现值 递延年金现值 100 P A 5 4 P F 5 2 100 3 546 0 907 321 62 思路二 P1 P2 递延年金现值 100 P A 5 6 P A 5 2 100 5 076 1 869 320 7 思考 递延年金现值还有其他计算方法吗 递延年金现值公式总结 PA A P A i n P F i m PA A P A i m n P A i m PA A F A i n P F i m n 某企业发行长期债券 合同规定该债券从第4年起每年年末还本付息 每张债券还本付息金额为100元 8年后到期若i 10 要求计算每张债券的价值 每张债券的价值 方法一 100 3 791 0 751 284 7元方法二 100 5 335 2 487 284 8元 4 永续年金 无限期等额收付的系列等额款项重点是计算其现值现值公式 PA A i你会推导吗 思考 如何计算不规则现金流的时间价值 如何计算i n 计息期短于1年时 如何计算时间价值 折现率 i 的计算 计算相关的系数查相关的系数表采用插值法计算 期间 n 的计算 期间 n 的计算与折现率的计算基本相同计算相关的系数查相关的系数表采用插值法计算 名义利率与实际利率的换算 实际利率 物价水平不变 从而货币购买力不变条件下的利息率名义利率不能是完全反映资金时间价值 实际利率才真实地反映了资金的时间价值当计息周期为一年时 名义利率和实际利率相等 计息周期短于一年时 实际利率大于名义利率 2 不计算实际利率 直接调整有关指标每次复利的利率 r m复利总次数 m n 二 投资风险报酬 风险的类别投资风险报酬投资风险的衡量投资风险报酬的计算 一 风险的类别 1 风险的含义事件未来结果的变动性 不确定性 风险与不确定性的区别在实务领域 对风险和不确定性不作区分 都视为 风险 风险是 一定时期内 的风险 越接近起点 不确定性越强 越接近到期日 预计越准确 风险可能给投资者带来超出预期的收益 机会 也可能带来超出预期的损失 危险 一般强调风险的负面影响财务管理中的风险是指预期财务成果的不确定性 2 风险的分类系统风险 市场风险 不可分散风险 与非系统风险 公司特有风险 可分散风险 经营风险与财务风险 二 投资风险报酬 投资者冒风险投资获得的超过时间价值的额外报酬在财务管理中 通常用风险报酬率来衡量风险价值如果不考虑通货膨胀因素 预期投资报酬率 无风险投资报酬率 风险投资报酬率风险报酬率 风险价值系数 标准离差率 期望投资报酬率 无风险报酬率 RF 风险报酬率 b Q 标准离差率 风险程度 Q 三 投资风险程度的衡量 1 确定期望值 未来收益的期望值Ki 第i种可能结果的报酬率Pi 第i种可能结果的概率 n 可能结果的个数 2 计算投资项目的标准离差 选择 当投资的期望值相同但风险 标准差 不同时 选择风险小的投资方案当风险相同但收益不同时 取期望值大的方案但当风险和收益都不同 如何作出选择呢 3 计算标准离差率 Q 公式 四 投资风险报酬的计算 预期报酬率 无风险报酬率 风险报酬率风险报酬率 风险价值系数 标准离差率风险价值系数可根据历史数据或经验等计算得出 风险价值系数反映承担单位风险 即单位标准离差率 应获得的报酬风险价值系数的大小在很大程度上取决于投资者对待风险的偏好 一般来说 比较敢于冒险的投资者往往把风险价值系数定得小些 而