资本市场线.doc_第1页
资本市场线.doc_第2页
资本市场线.doc_第3页
全文预览已结束

下载本文档

版权说明：本文档由用户提供并上传，收益归属内容提供方，若内容存在侵权，请进行举报或认领

文档简介

第二节 资本市场线资本市场线(Capital Market Line，CML)和证券市场线(Security Market Line，SML)是CAPM的两个主要的结论。CML是直接在上一章基础上得出来的，是投资组合理论的直接延伸。 一、资本市场线 资本市场线描述的是均衡的资本市场上任一投资组合的预期收益率与其风险之间的关系。由上一节的分析可知，当市场处于均衡状态时，全市场组合也就等于上一章所讨论的切点投资组合，它代表了所有投资者对风险资产的投资方式。所有投资者在进行最优投资选择时都是将其资金在无风险资产和m之间进行分配，与m的连线也就是有效集，这条直线形有效集称为资本市场线。如图103所示 图10-3 资本市场线 这一直线描述了当市场处于均衡状态时，有效证券投资组合的预期收益率和风险之间的关系。它表明证券投资组合的收益与风险呈线性关系，风险越高，所带来的预期收益越高；风险越低，则带来的预期收益越低。 结合图10-3我们来求CML方程。图中m点坐标为（），A点坐标为(0，)，所以用直线方程的两点式表示该直线方程为： 化简得标准的CML直线方程： (10-2) 这里，和分别表示有效证券投资组合的预期收益率和标准差。通常，我们称直线（10-2）的斜率为风险的价格(Price of Risk)。它度量的是增加单位风险需增加的预期收益率，也称为承担单位风险所要求的回报率。为无风险借货利率，它度量的是资金的时间价值，而则表示投资组合的超额收益。 资本市场线实际上给出了风险资产或投资组合风险与收益之间的关系，提供了衡量有效投资组合的方法。由上面的分析我们知道：引入无风险资产后，有效投资组合是分布在资本市场线上的点，这一直线代表了有效边界。这一结论还表明：有效投资组合的风险与收益之间是一种线性关系。公式(10-2)给出了这种线性关系。所谓资本市场线（Capital Market Line，CML），就是在预期收益率E(r)和标准差s组成的坐标系中，将无风险资产（以rf表示）和全市场组合M相连所形成的射线rfM（见图10-17）。资本市场线上的每一点都对应着某种由无风险资产和全市场组合M构成的新组合。而根据上文的分析，它也就是在满足资本资产定价模型的假设条件下，所有投资者投资组合的有效界面。任何不利用全市场组合、或者不进行无风险借贷的其他投资组合都位于资本市场线的下方。 和前面的公式推导过程类似，我们可以给出资本市场线的方程如下： 式中，和分别表示任一有效投资组合的预期收益率和标准差；为无风险收益率；和分别为全市场组合的预期收益率和标准差；-为全市场组合的风险报酬，以补偿其承担的风险；是对单位风险的补偿，也即单位风险的报酬，所以也称之为风险的价格。可以看出，资本市场线的方程对有效投资组合的预期收益率和风险之间的关系给予了完整的阐述。在均衡的证券市场上，每个有效投资组合的预期收益率和风险之间的关系都与两个关键的数字有关：一是无风险收益率；二是风
人人文库> 全部分类> 行业资料 > 管理策划

温馨提示

  • 1. 本站所有资源如无特殊说明，都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
  • 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等，如果需要附件，请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
  • 3. 本站RAR压缩包中若带图纸，网页内容里面会有图纸预览，若没有图纸预览就没有图纸。
  • 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
  • 5. 人人文库网仅提供信息存储空间，仅对用户上传内容的表现方式做保护处理，对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑，并不能对任何下载内容负责。
  • 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容，请与我们联系，我们立即纠正。
  • 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。

最新文档

评论

0/150

提交评论