财务建立模型基础知识.doc

南京审计学院会计学院财务建模实验指南会计模拟基础实验室2013年3月01日试验内容及日程试验项目具体安排如下：第一次试验 第一单元的实验一和试验二第二次实验 第二单元的实验一和试验二第三次试验 第二单元的试验三、试验四和试验五第四次试验 第三单元的试验一和试验二第五次试验 测试、组织学生进行试验成果交流并完成试验报告第一单元 基础财务计算 1实验一 熟悉一些基础财务及其EXCEL计算知识 1实验二 熟悉PMT、FV、EXP和LN等财务函数运用 3第二单元 资本成本计算 8实验一 以戈登模型计算权益成本 8实验二 用CAPM计算权益成本 11实验三 计算负债成本 14实验四 计算加权平均资本成本 17实验五 模型不适用时的调整 17第三单元 财务报表建模 25实验一 建立财务报表模型销售驱动 25实验二 计算自由现金流量 2833 / 37第一次试验内容包括第一单元的试验一和试验二第一单元 基础财务计算实验一 熟悉一些基础财务及其EXCEL计算知识实验内容1熟悉EXCEL的基本操作程序2现值PV和净现值NPV函数的应用3内部收益率（IRR）和贷款表4多个内部收益率的计算实验目的1了解EXCEL的基本操作程序。2熟练掌握EXCEL中NPV和IRR等基本的财务函数，并能灵活地进行相关方案的测算。3通过相关数据的模拟，掌握单变量求解、模拟运算表，掌握图表与数据的切换。实验要求1遵照EXCEL数据的处理基本规则，进行复制和筛选。2运用相关函数进行投资和融资方案分析。3建立贷款表加深对IRR认识，运用单变量求解或GUESS估计值寻找IRR。实验步骤1新建EXCEL文件，熟悉EXCEL的数据输入方法、数据复制等基本命令。2输入方案的初始投资额和各年现金流量，运用NPV和IRR函数进行相关计算见第3页表1-1。具体函数：（1）PV ( RATE，NPER，PMT，FV，TYPE ) （2）NPV（r, C1，C2，.，Cn）+ C0其中，r为折现率，C0表示资产采购成本，因此它是负数。3按表1-1提示，逐项编辑计算公式，并编制相对应的贷款表（LOAN TABLE）。利用 “单变量求解”（在“工具”菜单中）计算内部收益率。4直接利用IRR函数直接求解：IRR ( VALUES，GUESS ) ，其中VALUES表示现金流量，包括第1笔现金流量C0。5运用模拟运算表或NPV函数模型算出NPV与折现率对应的数据表，根据数据表作图反映多个IRR，见第3页表1-2。参数GUESS是寻找IRR的算法的一个起始点，通过调整guess,可以算出不同的IRR。按各种不同折现率函数作一个投资的NPV图，有助于估计IRR的近似值。内部收益率则是曲线与X轴相交点，这些点附近位置的值可以用来作为IRR函数的Guess，是计算IRR算法的一个出发点。只有当一组现金流量的符号至少有二次变化时，才可能有多个IRR。6根据图表IRR的交点估计GUESS的值，运用IRR（values，guess）函数计算。实验二 熟悉PMT、FV、EXP和LN等财务函数运用实验内容1等额偿还计划2年金终值和现值的计算3财务公式解决退休金问题复杂年金终值问题解决4连续复利函数验证与运用及筹资的连续折现模型5计算价格数据的连续复利收益实验目的1掌握现值和终值的等额年金偿还计划复杂运用2掌握期初年金和期末年金，在FV、PV的计算公式中合理运用3用EXP计算连续复利的账户余额及LN函数计算连续复利收益实验要求1掌握PMT、现值和终值计算，注意TYPE取值1或0，若存款发生在期初则为1，在期末则为0。2复杂年金要求分步骤做或用规划求解或单变量求解进行计算变量。3连续复利中运用EXP函数，并作出EXCEL的散点图，注意图表中相关坐标轴刻度的设置。4在筹资方案中运用连续折现因子求解现值。5通过LN函数计算连续复利收益。实验步骤1输入本金、利率和期限相关数据，运用PMT函数求解并建立贷款表予以验证见表1-3。输入财务函数：PMT ( RATE，NPER，PV，FV，TYPE )2输入退休金等原始数据，运用FV函数和PV函数分别计算退休前定额存款的终值与退休后期支取年金的现值，在同一时点上FV值和PV值相等，运用单变量求解或PMT函数进行运算。输入财务函数：FV ( RATE，NPER，PMT，PV，TYPE )PV ( RATE，NPER，PMT，FV，TYPE ) 3输入一组初始存款、1年内复利n次和利率，然后分别用定义公式和EXP函数分别计算连续复利的终值，并通过图形反映多个复利计算期数的结果。通过结果可以验证，当n越大，下列公式结果就越接近于函数EXP（r）4输入一组投资的现金流量，运用筹资连续折现，设置利率为r，t年内连续复利，增长因子是，折现因子是，在t年的现金流量Ct可以连续利率r折现，则现值为Ct。最后请验证其与NPV计算结果是否相似。5输入初始存款和年末余额及其复利期数，分别用原始定义公式和LN函数分别计算连续N个复利期数的年利率，并检验当n非常大，该结果是否收敛于。表1-1表1-21-3第一单元练习题1如果一项资产的价格是600元，该资产能在未来10年的每年年底提供100元的现金流量。（1）如果该资产的折现率是8%，你应该购买它吗？（2）资产的IRR是多少？Problem 01/ Exercise 12你刚拿到一笔五年期的10000元贷款。每年的偿还额是等额的（即每年偿还金额相等），每年利率是15%。制作并计算一个适当的贷款表，并分割显示每年偿还的本金和利息。Problem 01/ Exercise 23有一项投资，条件列示如下。若你的折现率是15%，计算使你愿意购买该资产的最小X。（1）该投资的成本是1000元。（2）在第一年年底，该投资偿付总额X。在以后10年偿付额每年以10%增长。Problem 01/ Exercise 34下列现金流量模型有两个IRR。使用EXCEL画出作为折现率的函数的现金流量的NPV图。然后使用IRR函数计算出两个IRR。假定机会成本是20%，你会投资这个项目吗？t现金流量0-500 1600 2300 3300 4200 5-1000 Problem 01/ Exercise 45若一项投资的成本是800元，在未来1-5年中，其现金流量分别为300、200、150、122、133元。建立一个贷款表证明该投资的IRR小于10%。Problem 01/ Exercise 5-66计算每年等额还款额，要求在第五年还清10万元的贷款，利率是13%。Problem 01/ Exercise 5-67你获得15000元的汽车贷款。该贷款期限为48个月，年利率是15%（银行将年利率15%换算为15%/ 12= 1.25%的月利率），48个月还款额（在以后的48个月月末还款）是相等的。（1）计算该贷款的月偿还金额；（2）在贷款表中，计算每个月月初本金，并将每个月偿还额分解为利息和本金。8你想从当地汽车交易商买进一辆汽车。交易商提供两种付款方式供你选择：（1）你可以付30000元现款。（2）分期付款方式：你首付5000元，在接下来的30个月，每个月末支付1050元。作为对交易商筹资的另一个替代方案，你去一家地方银行，它愿意以每月1.25%利率贷给你25000元用于购买汽车。（1）假定1.25%是机会成本，计算交易商分期付款计划所有还款的现值。（2）交易商收取的实际利率是多少？9你正在考虑一个储蓄计划，它要求在以后五年的每年末存入15000元。若该计划利率为10%，你在第5年年末的累积储蓄额是多少？若你从今年年初开始及以后四年的每年年初共存款五年，则第5年年末的累积储蓄额是多少？10一个共同基金的广告称，如果你在最近10年中每月存入250元，你现在就会拥有85000元。假定存款是在每月初存入，共120个月，计算投资者的实际收益率。实际年收益可以用以下二种方法计算：（1）考虑再投资的收益 ( 1+月收益 ) 12 -1 （2）银行常用12*月收益11你已经35岁了。现在你想为退休而储蓄。当30年后（65岁）你退休时，希望在退休以后的20年里每年有100000元年收入。计算从现在到你65岁退休，为了达到每年10万元的退休金，你应该在银行储蓄多少？假定（1）所有的储蓄银行按10%的年复利；（2）你从今天开始存款直到最后一笔存款即你为64岁（30次存款）；（3）当你65岁时，你拿到第一笔退休金并一直到最后一笔退休金即你84岁（共提20次）。第二次试验内容包括第二单元的试验一和试验二第二单元 资本成本计算实验一 以戈登模型计算权益成本实验内容1戈登股利模型原理（1）戈登模型基于企业的预期股利来计算权益成本（2）一股票的价值是该股票未来预期股利流量的现值，该预期股利需按权益成本折现。2股利稳定增长时，使用戈登模型计算权益成本、股票价值3股利出现二阶段增长模式超速增长与稳定增长时，使用戈登模型计算权益成本与股票价值4戈登模型使用的限制条件：（1）权益成本必须大于增长率； （2）股利的持续年限需趋近于无穷。实验目的1了解戈登模型的构建原理。2掌握戈登模型的各种变化形式。3给定条件下用电子表格计算权益成本、股票价值。4掌握戈登模型使用的限制条件。实验要求1按照提供的数据计算股票价值与权益成本；2通过编辑计算公式得到结果，不能手工输入结果。3按行复制参数时注意使用$符号。4折现时注意期数的准确性，尤其是期初的现金流量。实验步骤1打开EXCEL文件chapter 02.xls/ page 22-25。2使用戈登模型计算股票价值：（1）某股票的股利预期每年按10%增长。如果明年的预期股利是每股3元，使用NPV函数求股票今天的价值P0，参见表2-1。（2）如果股利的支付是无限期的，可将公式简化，即为稳定增长情况下的戈登模型，参见表2-1。（3）如果公式分母中股利的增长率大于权益成本，此时需调整方法，转而用二阶段增长的戈登模型。某家公司，当前股利为每股8元。在接下来的五年中，公司股利预期按35%增长，随后降到每年8%，权益成本为18%，求股票价值，参见表2-2。3. 用戈登模型计算权益成本（1）使用公司1988-1998股利的历史数据，计算其10年与5年的复增长率。（2）以历史数据计算出的增长率为依据，计算权益成本，参见表2-3。4按表中提示的公式，逐项编辑计算公式，计算股票价值与权益成本。打开EXCEL文件chapter 02.xls/ page 22-25，按行复制建立数据进行计算。表2-1 ABC1预期第1年股利3.002股利的增长率10%3权益成本15%4股票价值56.95=NPV(B3, B7:B73)5使用戈登模型计算60.00=B1/(B3-B2)6年度预期股利计算公式713.00=B1823.30=B7*(1+$B$2)933.63=B8*(1+$B$2)1043.991154.391264.831375.311485.851596.43表2-2 表2-3 2ABCDE319880.15419890.1713.33%- =B4/B3-1519900.2123.53%- =B5/B4-1619910.2519.05%719920.3020.00%819930.3413.33%919940.3811.76%1019950.4210.53%1119960.4814.29%1219970.5412.50%1319980.6011.11%14复增长率，10 年14.87%- =(B13/B3)(1/10)-115复增长率，5 年12.03%- =(B13/B8)(1/5)-11617戈登模型18P049.00- 1998年底的股票价格19D00.60- 1998年的股利 20rE21 10年的增长率16.28%- =B19*(1+C14)/B18+C1422 5年的增长率13.40%- =B19*(1+C15)/B18+C15实验二 用CAPM计算权益成本实验内容1计算值（1）值说明公司股票收益对市场收益的灵敏度。（2）值= COV（市场收益，公司收益）/VARP（市场收益） 2使用证券市场线计算权益成本（1）传统的SML（2）本宁格沙里格税收调整的SML实验目的1了解值的计算原理。2掌握利用SML计算权益成本的二种方法。3给定条件下用电子表格计算权益成本、股票价值。4掌握使用市场参数计算权益成本的方法。实验要求1按照提供的数据计算权益成本；2通过编辑计算公式得到结果。3能正确计算出值，注意在计算协方差时指标的前后数据。实验步骤1打开EXCEL文件chapter 02.xls/ page 26-29。2计算值使用公司10年数据与SP500的10年数据计算值，见表2-4。3使用SML计算权益成本（1）传统的SML，见表-5。（2）本宁格沙里格税收调整的SML，参见表2-5。4利用市场参数计算权益成本，参见表2-6。5按表中提示的公式，计算值与权益成本。打开EXCEL文件chapter 02.xls/ page 26-29，按行复制建立数据进行计算。表2-4 ABCDEFSP500公司日期收盘价月收益率日期收盘价月收益率1Dec-88277.72Dec-884.81822Jan-89297.477.11%Jan-894.93692.46%3Feb-89288.86-2.89%Feb-895.15104.34%4Mar-89294.872.08%Mar-895.51627.09%5Apr-89309.645.01%Apr-895.60231.56%6May-89320.523.51%May-896.00797.24%7Jun-89317.98-0.79%Jun-895.8812-2.11%8Jul-89346.088.84%Jul-896.706214.03%9Aug-89351.451.55%Aug-896.4512-3.80%10Sep-89349.15-0.65%Sep-896.50220.79%11Oct-89340.36-2.52%Oct-896.69032.89%12Nov-89345.991.65%Nov-897.10056.13%13Dec-89353.402.14%Dec-896.9723-1.81%14Jan-90329.08-6.88%Jan-906.6989-3.92%15Feb-90331.890.85%Feb-906.6087-1.35%120Dec -981229.235.64%Dec -9848.628402.08%值=0. 8055-=COVAR (C2:C120,F2:F120)/VARP(C2:C120)表2-5 ABCCAPM 权益成本计算130艾博特实验室的值0.8055- =COVAR(C2:C120,F2:F120)/VARP(C2:C120)传统的CAPM 权益成本131风险溢价8.40%- E(rM)-rf132无风险率4.40%- 1998年底国库券收益率133rE, 权益成本11.17%- =B132+B130*B131本宁格-沙里格税收调整的CAPM134风险溢价8.40%- E(rM)-rf135无风险利率4.40%- 1998年底国库券收益率136公司税收40%137税收调整的SML 斜率10.16%- =B134+B135*B136 = E(rM)-rf*(1-TC)138rE, 权益成本10.82%- =B135*(1-B136)+B130*B137表2-6 第三次试验包括第二单元的试验三、试验四和试验五实验三 计算负债成本实验内容1使用公司现存负债的平均成本近似替代负债成本2使用相同信用等级公司债券的到期收益率作为负债成本3估计公司的值，使用CAPM计算负债成本实际应用中，公司负债的值与两个因素有关：（1）负债的到期期限：公司负债的期限越长，风险越大。（2）负债的违约风险：违约风险越大，值也越大。对许多公司债券而言，第一个因素比第二个因素更重要。实验目的1了解前二种方法的计算。实践中，这二种方法的计算结果虽不精确，但是方便易用。2掌握利用CAPM计算负债成本的方法。3给定条件下用电子表格计算负债成本。实验要求1按照提供的数据计算负债成本；2通过编辑计算公式得到结果。3能正确使用值计算负债成本。实验步骤1打开EXCEL文件chapter 02.xls/ page 30-32。2计算公司的平均负债成本使用公司1998年财务报表中的有关数据，计算负债的平均成本，见表2-7。3使用CAPM计算负债成本（1）传统的SML，见表2-8。（2）本宁格沙里格税收调整的SML，参见表2-7。4按表中提示的公式，计算负债成本。打开EXCEL文件chapter 02.xls/ page 30-32，按行复制建立数据进行计算。表2-7 实验四 计算加权平均资本成本实验内容计算加权平均资本成本：1加权平均资本成本用于折现公司的自由现金流量2加权平均资本成本是权益成本和负债成本的加权平均实验目的1掌握计算加权平均资本成本的方法。2给定条件下用电子表格计算WACC。实验要求1按照提供的数据计算WACC；2通过编辑计算公式得到结果。3注意在计算负债的加权成本时，考虑负债的抵税作用。实验步骤1打开EXCEL文件chapter 02.xls/ page 33。2计算公司的WACC使用公司的有关数据计算WACC，其中负债成本利用平均成本法来计算，使用戈登模型和CAPM两种模型计算权益成本，见第18页表2-8。3按表中提示的公式，计算负债成本。打开EXCEL文件chapter 02.xls/ page 33，按行复制建立数据进行计算。实验五 模型不适用时的调整实验内容1戈登模型不适用的情况。（1）如果公司不支付股利（2）公司在未来一段时间内，不打算支付股利（3）股利支付突然出现异常时，不能简单用其计算增长率。2股利支付出现异常时，将其排除再计算权益成本表2-8 3CAPM可能存在的问题实验目的1掌握计算标准差函数。2给定条件下用电子表格计算权益成本。实验要求1按照提供的数据计算标准差、权益成本；2通过编辑计算公式得到结果。实验步骤1打开EXCEL文件chapter 02.xls/ page 34。2计算福特公司的股利增长率，见表2-9。3打开EXCEL文件chapter 02.xls/ page 35。4计算公司月度收益的标准差，见表2-10。5按照CAPM，计算权益成本，见表2-11。表2-9表2-10 表2-11 第二单元练习题1ABC公司的股价P0=50元。公司刚支付了每股3元的股利，有经验的股东认为股利将会按每年5%的比率增长。使用Gordon股利折现模型计算ABC公司的权益成本。Problem 02/ Exercise 12Unheardof公司刚支付了每股5元的股利。该股利预计会按每年15%的比率增长。如果Unheardof公司的权益成本是25%，那么该公司股票的市价应为多少？Problem 02/ Exercise 23D是一个不景气的因特网公司产品的生产者。该公司现在不支付股利，但它的财务主管认为3年后可以支付每股$15的股利，而且该股利将会按每年20%的比率增长。假设公司的权益成本是35%，计算该公司基于股利折现的股票价值。Problem 02/ Exercise 34下面是克莱斯勒公司股利和股价数据，使用戈登模型计算1996年克莱斯勒公司的权益成本。年年末股票价格每股股利增长率19860.4019870.5019880.5019890.6019900.6019910.3019920.3019930.3319940.4519951.00199635.001.40Problem 02/ Exercise 45以下是IBM公司和S&P500的股价月度信息。S&P 500指数IBM价格 ($)Jan-97786.1678.32Feb-97790.8271.77Mar-97757.1268.52Apr-97801.3480.13May-97848.2886.37Jun-97885.1490.12Jul-97954.31105.59Aug-97899.47101.23Sep-97947.28105.84Oct-97914.6298.35Nov-97955.40109.34Dec-97970.43104.47（1）使用这些数据计算IBM公司的值；（2）假如在1997年底，无风险收益率是5.5%。假设市场风险溢价E(rm)-rf = 8%，公司税率Tc = 40%，使用传统CAPM的证券市场线和本宁格沙里格税收调整的证券市场线计算IBM公司的权益成本。（3）1997年底，IBM公司的股票为9 6901 5351股并有399亿元的负债。假定IBM公司的负债成本是6.10%，使用上面两种方法计算的权益成本去计算IBM公司的WACC。Problem 02/ Exercise 56一家公司现在股价为50元，它刚按每股支付了5元的股利。（1）假定在公司中的投资者预期股利增长率为10%,该公司的权益成本是多少?（2）做一个图，说明权益成本与预计的股利增长率之间的关系。Problem 02/ Exercise 67超速增长的练习：ABC公司已按每股支付了$3的股利。你作为一位富有经验的分析家，觉得公司在未来的10年中，其股利增长率将会是15%。在10年之后公司的股利增长率会减慢到行业的平均水平，约为每年5%。假如ABC公司的权益成本是12%，ABC公司的股票今天价值是多少？Problem 02/ Exercise 78一家公司股权和负债的分别是1.5和0.4。假如无风险收益率为6%，预期市场收益率E(rm) 是15%，且公司税率是40%。如果公司的资本结构是40%的权益和60%的负债，使用传统的CAPM和本宁格沙里格税收调整CAPM计算WACC。Problem 02/ Exercise 89你考虑购买一家风险较大的公司债券。债券的面值为100元，一年到期，票面利率为22%，价格为95元。你认为该公司实际支付的可能性是80%，有20%的可能性违约，在违约的情况下你认为你能收回40元。该债券的期望收益是多少？Problem 02/ Exercise 910假设现在是1997年1月1日。Normal America公司（NA）在最近10年内，每年年底都支付股利，见下表所示：年度12月31日的价格12月15日每股股利S&P500收益率198633.00198730.692.500.57%19874.7%198835.382.5023.44%198816.2%198942.253.0027.90%198931.4%199034.383.00-11.54%1990-3.3%199136.251.6010.11%199130.2%199232.251.40-7.17%19927.4%199343.000.8035.81%19939.9%199442.130.80-0.17%19941.2%199552.881.1028.13%199537.4%199655.751.608.46%199622.9%计算该公司收益相对于S&P500收益的值。Problem 02.xls/ Exercise 10第四次试验包括第三单元的试验一和试验二第三单元 财务报表建模实验一 建立财务报表模型销售驱动的财务报表模型实验内容1 财务报表要素（1）线性比例关系的销售收入函数，如应收账款（2）非线性关系的销售分段函数，如固定资产（3）公司政策决定的报表项目，如长期负债和所有者权益2给定条件建立基本财务报表模型3在基本财务报表模型的基础上建立扩展财务报表模型实验目的1了解财务报表各要素之间的关联。2掌握PLUG变量的基本概念。3在给定条件下能够利用电子表格编制财务报表。通过预测财务报表，预测未来公司所需融资额。实验要求1遵照提供的损益表和资产负债表格式编制；2报表数字必须通过给定条件编辑公式计算得到。3按行复制建立扩展财务报表模型时应注意单元格的引用。实验步骤1打开EXCEL文件chapter 03.xls/ page 44-46。2财务报表建模条件：（1）目前的销售收入是1000元，预计该公司的销售收入将按每年10%的比率增长。（2）流动资产假设为年销售收入的15%。（3）流动负债假设为年销售收入的8%。（4）固定资产净值假设为年销售收入的77%。（5）折旧假设为年内平均账面固定资产的10%。（6）固定资产原值等于净资产加上累计折旧。（7）长期负债：公司既不偿还已有的债务，在5年内也不借入更多的资金。（8）现金和流动证券：资产负债表的一个触发变量。假设现金和流动证券的平均余额有8%的利息收入。3按表3-1提示，逐项编辑计算公式，建立基本财务报表模型。4打开EXCEL文件chapter 03.xls/ page 49-56，按行复制建立扩展财务报表模型，参见表3-2。表3-1 ABCD1建立基本财务报表模型23销售增长率10%4流动资产/销售15%5流动负债/销售8%6固定资产净值/销售77%7销货成本/销售50%8折旧率10%9负债的利息费用率10.00%10现金和流动证券的利息支付率8.00%11税率40%12股利支付率40%1314年度0115损益表16销售1,0001,100- =B16*(1+$B$3)17销货成本(500) (550) - =-C16*$B$718负债的利息费用(32)(32) - =-$B$9*(B37+C37)/2 19现金和流动证券的利息收入6 9 - =$B$10*(B28+C28)/220折旧(100) (117) - =-$B$8*(C31+B31)/221税前利润374 410 - =SUM(C16:C20)22税金(150) (164) - =-C21*$B$1123税后利润225 246 - =C22+C2124股利(90) (98)- =-$B$12*C2325未分配的利润135 148- =C24+C2326 27资产负债表28现金和流动证券80144- =C40-C29-C33 29其他流动资产150 165 - =C16*$B$430固定资产 31按成本价格1,0701,264- =C33-C3232折旧(300) (417) - =B32-$B$8*(C31+B31)/233固定资产净值770 847 - =C16*$B$634总资产 1,000 1,156 - =C33+C29+C283536流动负债8088- =C16*$B$537长期负债320 320 - =B3738股本金450 450 - =B3839累积未分配的利润150 298 - =B39+C2540负债和股东权益总计1,000 1,156 - =SUM(C36:C39)表3-2 扩展财务报表模型 销售增长率10%流动资产/销售收入15%流动负债/销售收入8%固定资产净值/销售收入77%销售成本/销售收入50%折旧率10%负债的利息费用率10.00%现金和流动证券的利息支付率8.00%所得税率40%股利支付率40%年度012345损益表销售收入1,0001,1001,2101,3311,4641,611销售成本(500)(550)(605)(666)(732)(805)负债的利息费用 (32) (32) (32) (32) (32) (32) 现金和流动证券的利息收入 6 9 14 20 26 33 折旧(100) (117) (137) (161) (189)(220)税前利润 374 410 450 492 538587税金(150)(164)(180)(197)(215)(235)税后利润 225 246 270 295 323 3