2009年徐工科技偿债能力分析报告.doc

徐工机械2009年偿债能力分析报告 徐州工程机械科技股份有限公司(以下简称公司)原名徐州工程机械股份有限公司，系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准，由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装载机厂和营销公司1993年4月30日经评估后的净资产组建的定向募集股份有限公司。公司于1993年12月15日注册成立，注册资本为人民币95,946,600元。1996年8月经中国证监会批准，公司向社会公开发行2400万股人民币普通股(每股面值为人民币1元)，发行后股本增至119,946,600元。1996年8月至2004年6月，经股东大会、中国证监会批准，通过以利润、公积金转增或配股等方式，公司股本增至545,087,620元。公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司，产品达四大类、七个系列、近100个品种，主要应用于高速公路、机场港口、铁路桥梁、水电能源设施等基础设施的建设与养护。公司主要产品有：工程起重机械、筑路机械、路面及养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、特种专用车辆、工程机械专用底盘等系列工程机械主机和驱动桥、回转支承、液压件等基础零部件产品，大多数产品市场占有率居国内第一位。其中70的产品为国内领先水平，20的产品达到国际当代先进水平。公司大力发展外向型经济，实施以产品出口为支撑的国际化战略，工程机械产品远销欧美、日韩、东南亚、非洲等国际市场。对比企业：1.浙江天马轴承股份有限公司（以下简称天马股份）浙江天马轴承股份有限公司是中国轴承行业最具竞争力的企业。总部位于浙江省杭州市，为浙江省高新技术企业，拥有省级企业技术中心。目前公司在杭州、德清、成都、北京、贵州、齐齐哈尔等地建有七大生产基地，总占地面积170万平方米，主要生产各类轴承、机床装备和优质锻件材料，是中国轴承行业中 “材料、轴承、装备”三大产业最完整的企业。2007年3月28日，公司在深圳证券交易所上市，股票代码002122。本公司系按照公司法的有关规定，经浙江省人民政府企业上市工作领导小组浙上市【2002】73号文关于同意发起设立浙江天马轴承股份有限公司的批复批准，由浙江滚动轴承有限公司（现更名为“天马控股集团有限公司”）作为主发起人，与沈高伟、马伟良、吴惠仙、陈建冬、沈有高、马全法、罗观华、施议场等8位自然人共同发起设立的股份有限公司。2002年11月18日股份公司在浙江省工商行政管理局登记注册，注册资本6,800万元，注册号为：3300001009156。主营业务，轴承及配件的生产、销售。经营范围：轴承的制造、加工；轴承零配件的销售；经营本企业产品及相关技术的出口业务，经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务（国家限定公司经营或禁止进口的商品除外）；经营本企业的进料加工和“三来一补”业务。2.三一重工股份有限公司 股票代码：600031 证券简称：三一重工 公司名称：三一重工股份有限公司 所属地：长沙市 注册资本：1,607,130,000.00元 经营范围：建筑工程机械、起重机械、停车库、通用设备及机电设备的生产、销售与维修；金属制品、橡胶制品及电子产品、钢丝增强液压橡胶软管和软管组合件的生产、销售；客车（不含小轿车）的制造与销售；上市日期 2003-7-3以上三家公司均属机械业偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力，分析偿债能力主要分析变现能力比率和负债比率，另外也要关注资产管理比率和盈利能力。在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出公司的偿债能力是强是弱。 一、 徐工机械偿债能力指标2009年徐工科技的偿债能力指标的计算：（一）2009年徐工科技的短期偿债能力指标1、营运资本=流动资产-流动负债 = 11,196,968,960.00-10,567,764,992.00 =629,203,9682、流动比率=流动资产流动负债 = 11,196,968,960.0010,567,764,992.00 =1.0593、速动比率=(流动资产-存货)流动负债 =( 11,196,968,960.00-6,029,331,879)10,567,764,992.00 =0.4894、保守的速动比率=（货币资金+短期证券投资净额+应收账款净额）流动负债 =（5,032,913,920.00+1,827,505,920.00）10,567,764,992.00 =0.64915、现金比率=(货币资金+短期投资净额)流动负债 =(5,032,913,920.00+0)10,567,764,992.00 =0.4762（二）2009年徐工科技的长期偿债能力指标1、资产负债率=(负债总额/资产总额)*100% =(10,663,887,872.0015,072,186,368.00)100%=70.75%2、产权比率=(负债总额所有者权益总额)100% =(10,663,887,872.004,408,299,008.000)100%=241.90%3、有形净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)*100% =10,663,887,872.00(4,408,299,008.000-1,037,508,736.000)100%=316.36%4、利息偿付倍数=(税前利润+利息费用) 利息费用 =( 2,074,942,976.00+ 31,195,358.00) 31,195,358.00=67.5145表1-1 报告期偿债能力指标徐工机械2007年度2008年度2009年度营运资本（万元）42151.718315621.283962920.3968流动比率1.24841.0681.059速动比率0.69130.57240.489保守的速动比率0.49620.37950.6491现金比率0.22760.19820.4762资产负债率（%）60.668463.7870.75产权比率（%）154.2485176.11241.90有形净值债务比率（%）166.4192188.05316.360利息偿付倍数2.2211.552167.5145二、 天马股份偿债能力指标 表1-2 报告期偿债能力指标天马股份2007年度2008年度2009年度营运资本（万元）5584.832010290.6176130572.9280流动比率1.0220.9651.733速动比率0.3320.1180.285保守的速动比率0.53380.28870.6036现金比率0.3130.0960.184资产负债率（%）58.17054.93031.120产权比率（%）139.060121.87068.880有形净值债务比率（%）167.950141.31049.800利息偿付倍数72.877223.334733.1661三、 徐工机械在同行业中排名指标 徐工机械2007年度财务综合指标 表1-3指标徐工机械排名行业最高值行业最低值行业均值流动比率1.2484566.240.451.7544速动比率0.6913585.810.211.2265现金比率0.2276545.050.020.6121有形净值债务率(%)166.4192221678.07-247.9158.2769利息偿付倍数2.2254137.59-696.42-7.5168徐工机械2008年度财务综合指标 表1-4指标徐工机械排名行业最高值行业最低值行业均值流动比率1.06811812.1790.001.728速动比率0.2271137.6490.000.609现金比率0.1981067.6490.000.541有形净值债务率(%)188.050414142.0307.690232.921利息偿付倍数11.552197徐工机械2009年度财务综合指标 表1-5指标徐工机械排名行业最高值行业最低值行业均值流动比率1.0591368.0690.0011.715速动比率0.489784.8930.0000.627现金比率0.476644.8900.000.546有形净值债务率(%)316.360186,828.11011.750202.605利息偿付倍数67.5145122四、 指标分析1、 营运资本营运资本”的概念有狭义和广义的解释。广义营运资本的意义就是企业的流动资产总额，这个概念主要在研究企业资产的流动性和周转状况时使用。狭义的营运资本是指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额，也称净营运资本。由于净营运资本被视为可作为企业非流动资产投资和用于清偿非流动负债的资金来源，所以，狭义的流动资本概念主要在研究企业的偿债能力和财务风险时使用。因此，企业营运资本的持有状况和管理水平直接关系到企业的盈利能力和财务风险两个方面同行业营运资本分析表 表1-62007年2008年2009年徐工机械42151.718315621.283962920.3968天马股份5584.832010290.6176130572.9280通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和营运资本（表1-6），2007年比较高，说明流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分为42151.7183万元，不能偿债的风险较前几年小，但是2008年下降了26530.4344说明2008年的营运资本严重下降，而到2009年又上升了47299.1129。徐工机械的偿债风险减小了，债权人的利益安全程度也高于去年很多。通才对天马股份比较可能看出近三年来，天马股份都是一路呈上涨的趋势，特别是2009年天马股份比起2008年上涨120282.3104万元，可以看出这家公司的短期偿债能力大大增强。但是营运资本过高也不是什么好事，意味着流动资产多而流动负债少，流动资产与长期资产比较，流动性强、风险小、但获利能力差，过多的流动资产不利于提高企业的盈利能力，因此天马股份在扩大自己公司的同时也要注意经营规模，也要警惕过高的营运资本。2、流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比值，流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。因此流动资产减流动负债的差额可供企业日常使用的营运资本，所以这个比率也被人们称之为营运资本比率。流动比率的计算公式如下：（流动比率=流动资产/流动负债）同行业流动比率分析表 表1-72007年2008年2009年徐工机械1.24841.0681.059天马股份1.0220.9651.733 通过分析徐工机械流动比率（表1-1）和表同行业流动比率分析（表1-7）可能看出从07年到09年除工机械的流动比率基本稳定没有太大的变化，但是09年有所下降。 从徐工机械2009年的资产负债表可以看出，09年的其应付帐款比08年高出1,497,677,677.96元，由于流动负债的增加，所以2009年的流动比率下降。通过对比天马股份（表1-7）可以看出近三年这家公司的流动比率先下降后上升，这家公司的流动资产和流动负债不停的上涨，企业的规模也在不停的扩大，但是偿债能力也在下降，所以企业在不停发展的同时也要注意自己的偿债能力。 根据同行业资料（表1-3、表1-4、表1-5、表1-7），可以看出徐工机械2007年度至2009年度，在机械业流动比率的排名处于落后的位置。公司2009年底流动比率为1.059, 09年比08年的指标数值已有所下降,但于行业相比公司的变现能力不是很好。从这一角度来看，在按期支付短期债务方面公司还存在着一定的风险。3、 速动比率速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额速动比率的内涵是每1元流动负债有多少元速动资产作保障。该指标衡量企业的短期偿债能力，是流动比率的一个重要辅助指标，用于评价企业流动资产变现能力的强弱。速动比率计算公式如下：（速动比率-存货）/流动负债同行业速动比率分析表 表1-82007年2008年2009年徐工机械0.69130.57240.489天马股份0.3320.1180.285 通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和速动比率（图1-8），可以看出徐工企业近三年的速动比率逐渐下降，2009年偏低。每年年底总有不少应收账款不能收回，尤其是09年应收账款增加比较快，导致流动资产大幅度增加。流动资产质量的降低，主要原因是09年的其他应付款增加，导致流动负债增加，对公司的短期偿债能力而言是不好的。 通过对比（表1-8）天马股份一直是起浮不定，特别是在08年下降的浮度很大，比起07年下降0.214，而到09年又上升0.167，说明天马股份的内部情况变化比较大，或者流动资产或流动负债变大比较大。 根据同行业资料（表1-3、表1-4、表1-5、表1-8）可以看出徐工机械2007年度至2009年度，在机械业速动比率的排名靠在比较后面的位置。公司的2007年底速动比率为0.6913，低于上市公司行业平均值，仅为行业平均值的56.36%，08年又下降很多，在同行业排名113，09年又有所上升，偿债风险还是比较大。4、 现金比率现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。现金比率的计算公式如下：（货币资金+短期投资净额）/流动负债。同行业现金比率分析表 表1-92007年2008年2009年徐工机械0.22760.19820.4762天马股份0.3130.0960.184 通过分析徐工机械（表1-3、表1-4、表1-5、表1-9）可以看出从07年到09年徐工机械的现金比率在不断上涨的，说明此时的付现能力可以满足到期的流动负债,从这个角度看,公司的短期偿债能力还是不错的。但是08年又下降0.0296说明徐工机械08年的付现能力下降有可能不能满足到期的流动负债。所以徐工机械08年的偿债能力比较差。但是09年又上升了0.278，说明到09年徐工机械的偿债能力有所改善。 通过对比表1-9可以看出，天马股份08年下降的比较多，可以看出这家公司的偿债能力也有一定的风险。 根据同行业资料分析，近三年来除工机械都排在了同行业的后面，均没有超过平均水平，08年更加严重，排名在同行业106名，虽然在09年排名有所提升，但是除工机械有现金偿还债务的能力不是很大了。5、 资产负债率资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益保护程度。其计算公式如下：（资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%同行业资产负债率分析表 表1-10 2007年2008年2009年徐工机械60.668463.78070.75天马股份58.17054.93031.120 通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和资产负债率（表1-10）可以看出徐工机械前三年的资产负债率比较平稳， 在07年的基础上08年月上涨了3.11个百分点，09年上涨 了10个百分点。说明公司负债率还是比较高，长期偿债能力有一定的风险， 通过对比天马股份近几年来负债逐渐下降，08年和07年相比较下降了3.24个百分点，09年和08年相比较下降了23.81个百分点。在行业中它的数据是比较大的，所以也有一定的风险。6、 产权比率 产权比率是负债总额与股东总额之间的比率，也称之为债务股权比率。它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。其计算公式（负债总额/所有者权益*100%）同行业产权比率分析表 表1-112007年2008年2009年徐工机械154.2485176.11241.90天马股份139.060121.87068.880 通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和产权比率（图1-11），可以看出徐工机械前两年的产权比率小幅攀升，而2009年却直线上升。公司从2007年到2008年，产权比率的上升幅度在21.86%左右，2009年公司的产权比率为241.90%，比 08年上涨了65.79个百分点，该公司财务风险有所上涨，属于比较高风险的财务结构，与行业相比产权比率超高了40%。 通过同行业比较天马股份产权比率逐年下降，在同行业里面了是比较高的数据了，所以也有一定的风险。但是比徐工机械小一点。7、 有形净债务率有形净值债务率是指企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有权益减去无形资产净值后的净值。即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。同行业有形净债务率分析 表1-122007年2008年2009年徐工机械166.4192188.050316.36天马股份167.950141.31049.8通过分析可能看出除工机械07年和08年基本稳定，在09年就急剧上升，公司2007年的有形净值债务比率为166.4192% 08年上涨了21.63个百分点，09年又上涨了128.31个百分点。企业仍存在不能偿还到期债务的风险。通过对比（表1-12可以看出，天马股份浮动很大，在同行业中，是比较高的数据了，所以这家公司财务风险很大，可能到期不能偿还债务。根据同行业资料的数据，可以看出徐工机械2007度至2009度，在机械业内的有形净值债务率的排名均处于比较靠前的水平，在08年有所上涨。但是指标还是高出平均值比较多，要尽量靠近1：1的比例，尽可能减小风险。8、 利息偿付倍数 利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大，企业的长期偿债能力越强 利息偿付倍数分析 表1-13 2007年2008年2009徐工机械2.2211.552167.5145天马股份72.877223.334733.1661 通过分析徐工机械偿债能力指标（表1-1）和利息偿付倍数（表1-13，可以看出徐工机械近三年的利息偿付倍数呈逐年上升的态势。2007年公司的利息保障倍数为2.22，08上涨到11 .5521说明公司的盈利又可以偿还需支付的利息了，在09上涨到67.5145说明公司的盈利大大超过偿还支付的利息了。 通过对比可能看出天马股份近三年也是涨浮很大，在07年一度上涨到72.8772但到08年就下降到23.3347相差49.5425，09年又小幅上涨到33.1661。公司仍在同行业是排名前面，所以风险比较小。根据同行业资料可以看出，近三年来除工机械的利息偿付倍数，在机械业的利