VC及PE投资项目筛选及评价体系研究.doc

博士后工作站专题报告 （3）持续性单元评估线索 1 增长持续性（A31） l l l 未来市场增长速率低，年均增长率小于 10%，属于短期市场需求； 未来市场增长速率较高，年均增长率 30-50%，属于中长期市场需求； 未来市场增长速率高，年均增长率超过 100%，属于长期市场需求。 2 资源保障程度（A32，资源消耗速度） l 资源保障程度低，资金、原辅料供应、人力资源等均不能保证，烧钱 速度快，没有后续融资支持，不确定性风险高； l 资源保障程度较高，资金、原辅料供应、人力资源等均有一定程度保 障，烧钱速度较合理，有一定后续融资支持，不确定性风险较低； l 资源保障程度高，资金、原辅料供应、人力资源等均能得到保障，烧 钱速度非常合理，后续融资能得到保障，不确定性风险低。 3 市场联系紧密程度（A33） l 前期投入大，管理层或股东同质性强，放弃投资机会成本高，与市 场联系，对可持续时间影响大； l 前期投入较大，管理层或股东同质性较强，放弃投资机会成本较高， 与市场联系，对可持续时间影响较大； l 前期投入较少，管理层或股东同质性不强，放弃投资机会成本低， 与市场联系不紧密，对可持续时间影响小。 4 产品稀缺性（B21） 第一，替代性（B211） l 不可替代率非常低，有非常多的替代品可以直接减少市场需求，市场 份额有超过 50%的公司，有很多同类公司得到融资支持； l 不可替代率较高，有一些替代品直接或间接减少产品市场需求，市场 份额有若干在 20%-40%之间的公司，有一些同类公司得到融资支持； l 不可替代率高， 几乎没有替代品， 没有任何企业超过 10%的市场份额， 几乎没有同类公司得到融资支持。 第二，模仿性（B212） l 技术进入壁垒低，没有专利保护和其它知识产权保护等有效隔离机 22 博士后工作站专题报告 制，很容易被模仿； l 技术进入壁垒较高，有一定专利保护或其它知识产权保护等有效隔 离机制，模仿难度较大； l 技术进入壁垒高，有完善的专利保护或其它知识产权保护等有效隔 离机制，很难被模仿。 （4）柔性单元评估线索 1 不确定性管理（B31） l 不确定性风险管理能力弱，对依赖性较强的关键人员、业务及技术 等没有安全保障措施，也没有相关税收策划或安排，管理团队承诺 水平低； l 不确定性风险管理能力较强，对依赖性较强的关键人员、业务及技 术等有一定安全保障措施，也有一些相关税收策划或安排，管理团 队承诺水平较高； l 不确定性风险管理能力强，对依赖性较强的关键人员、业务及技术 等有很强的安全保障措施，也有完整而有效的税收策划或安排，管 理团队承诺水平高。 2 模糊性管理（B32） l 股东结构不合理，核心团队同质性强，没有长期发展战略的计划安 排； l 股东结构较合理，核心团队同质性不强，有一定长期发展战略计划 安排； l 股东结构合理，核心团队同质性弱，有完善而周到的长期发展战略 计划安排。 3 核心竞争力（B33） l l 人员结构不完整，管理团队几乎没有创业活动经验和相关专业技能； 人员结构比较完整，管理团队具备一定创业活动经验和相关专业技 能； l 人员结构非常完整，管理团队拥有超过 5 年的创业活动经验并有成 功的运作案例，具备很强的相关专业技能。 23 博士后工作站专题报告 评估方法： 经营柔性评估主要通过风险投资尽职调查完成。相对创业企业而言，风险 投资家大多具有丰富的创业和柔性管理经验， 可以通过尽职调查对创业企业对未 来的模糊性、 不确定性及核心竞争能力进行评价，并在此基础上对经营柔性做出 总体评估。 4.2.2 价值评估模型 在借鉴 Ronald K. Mitchell、谭胜（2008）等人研究成果基础上，根据上述项 目投资静态价值评估标准， 针对我国创业环境的指出九种风险投资企业模板，如 图 2 所示。横轴（B）指企业生存能力，以稀缺性、非专用性和柔性等指标及相 应线索展开对企业生存能力的评估，并得出相应的评估结果；纵轴（A）指企业 竞争能力， 以创新性、价值性和持续性等指标及相应线索展开对创业企业竞争能 力的评估，并得出相应的结果。最后根据得出的生存能力和竞争能力评估结果， 在坐标中寻找出相应的位置， 并总结出九种典型的风险项目投资模板。上述项目 模板为风险投资项目提供了一种依据和参考，在风险投资实践中， 项目并非需要 100%和模板进行拟合，只要有 60%以上接近程度就可以。 9 这 个 7 项 目 优 势 5 可 持 续 吗 3 ？ 研究型项目 产权独特 保护项目 理想模 型项目 市场匹配 缺陷项目 高发展潜 力项目 管理能力 完善项目 不确定 型项目 技术持续 创新项目 潮流项目 1 2 3 4 5 6 7 8 9 这个商业项目具有发展的潜力吗？ 图 2 九种风险项目标准模板 24 博士后工作站专题报告 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料， 我公司对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证。本报告纯属个人观点，仅供参考，不作入市依据。股市、期市有风险， 入市须谨慎！ 参考文献 1 Boocock, J. G., Woods, M. M., and Caley, K. (1995, “The Equity Gap in the East Midlands: An Initial Assessment of the Operation of a New Venture Capital Fund”. In: Chittenden, F. et al.(eds Small Firms: Partnerships for Growth. London: Paul Chapman Publishing Ltd, pp1-48. 2 Bruno, A. V., and Tybejee, T. T. (1983, “The one that got away: A study of ventures rejected by capitalists”. In: Hornaday, J. A. et al. (eds, Frontiers of Entrepreneurship Research. Proceedings of 1983 Conference on Entrepreneurship, Wellesley, MA: Babson College, pp289-306. 3 Dixon, R. (1991, “Venture Capitalists and the Appraisal of Investments”. Omega, 19(5, pp333-344. 4 Freear, J., and Wetzel, W.E. (1992, “The Informal Venture Capital Market in the 1990s”. In Sexton, D.J and Kasarada, J.D. (eds, Entrepreneurship in the 1990s, Boston: PWS-Kent, pp 462-486. 5 Fried, V. H., and Hisrich, R. D. (1988, “Venture Capital Research: Past, Present and Future”. Entrepreneurship Theory and Practice, Fall 1988, pp15-28. 6 Fried, V. H., and Hisrich, R. D. (1994, “Toward a Model of Venture Capital Investment Decision Making”. Financial Management, 23 (3, Autumn 1994, pp 28-37. 7 Tyebjee, T. T., and Bruno, A. V. (1984, “A Model of Venture Capitalist Investment Activity”. Management Science, 30 (9, pp1051-1066. 8 University of Cambridge, Small Business Research Centre. (1992, The State of British Enterprise: Growth, innovation and competitive advantage in small a