基础设施建设投资决策分析.docx

基础设施建设投资决策分析桂林电子科技大学商学院刘 宏国 超景舒婷谢海娟【摘 要】 长期以来我国基础设施建设投资相对滞后，缺乏统一的投资决策分析方法，严重制约了我国经济的进一步发展，文章在归结基础设施内涵的基础上按照其所属的经济特性统一划分为经营性基础设施、准经营性基础设施和非经营性基础设施，分别针对不同类 型的基础设施提出了不同的投资决策分析方法，构建了相应的投资决策模型，并辅之以具体的案例进行分析，全面的论述了相应投资决策 的分析过程及其具体应用。【关键词】 基础设施； 投资决策； 案例分析引言随着我国经济的快速发展，对基础设施建设的需求越来越大， 使得基础设施建设的投资缺口日益凸显，究其原因主要是基础设 施建设的初始投资额巨大、投资回收期长、投资收益少、缺乏统一 的投资决策分析方法，鉴于以上原因，本文从现阶段尚存在一定争 议的基础设施内涵入手，归结了基础设施的内涵和分类，并在此基 础上提出了不同类型基础设施的投资决策方法，构建相应的投资 决策模型，建立了相关的投资决策分析方法，以解决现阶段基础设 施建设缺乏统一的投资决策分析标准的问题。本文的核心思想在 于修正传统的财务盈亏平衡点，考虑了各项收入、支出的货币时间 价值，并将其引入经营性基础设施建设的投资决策；另外，将弹性 系数法引入非经营性基础设施建设的投资决策，以测定对非经营 性基础设施建设的需求量。基础设施建设在财务、经济学领域的研究始于 20 世纪 40 年代，至今许多专家、学者对基础设施的内涵还存在一定的争议 和分歧，其中对现代基础设施建设的研究有重要影响的主要是 以下观点：1994 年世界银行召开“为发展提供基础设施”的主题 会议，会议上提出“基础设施是永久性的工程构筑、设备、设施以 及它们提供的为居民所用和用于经济生产的服务。这些基础设 施主要包括公用事业（电力、管道煤气、电信、供水、环境卫生设 施和排污系统、固体废弃物的收集和处理系统），公共工程（大 坝、道路、灌溉及排水用渠功能）以及交通设施（城市交通铁路、 海港、水运和机场）”。我国基础设施建设研究的问题始于 20 世纪 80 年代，著名学 者钱家俊、毛立本将“基础结构”引入经济、财务等研究领域，指出 基础设施建设是“向社会上所有商业部门生产提供基础服务的那 些部门，如运输、通信、动力、供水、以及教育、科研、卫生等部门”， 并提出基础设施建设有广义和狭义之分，广义主要是指运输、通 信、动力、供水等部门，狭义主要是指为以上部门提供服务的教育、 科研、卫生等部门。本文将基础设施的内涵归结为：基础设施是为经济建设、人 民生活提供有形的物质基础和无形的公共服务的总称，其主要 包括交通、电力、水利、市政等有形基础以及教育、信息、科研等 无形服务。本文从投资决策的角度研究基础设施建设，按照其所属的经 济特性主要划分为：经营性基础设施、准经营性基础设施和非经营 性基础设施。其中，经营性基础设施是指具有盈利性质，能够回收 全部初始投资，能够带来直接的经济效益，可以采用商品化生产方 式运营的基础设施。这类基础设施既能满足经济建设和人民生活，又可以通过营业收入回收投资，实现盈利。经营性基础设施主要包括电力、水利、能源等生产部门。非经营性基础设施是指具有社会公益性质，不能回收投资， 不能实现盈利，其主要目的是向社会提供无偿的公共产品，以获 取社会效益和环境效益的基础设施。这类基础设施几乎没有任 何现金流入，很难直接的表现为经济效益，主要是满足社会效益 和环境效益。非经营性基础设施主要包括绿化、环卫、公园、防灾 等部门。准经营性基础设施是指具有一定的盈利性质和公益性质，能 够回收部分投资，需要考虑一定的经济效益，但又不能以单纯的追 求利润最大化为目的的基础设施。这类基础设施具有双重的性质， 既要考虑到投资项目的公益性质，又要在一定程度上关注该项目 的经济收益，保持二者的均衡。准经营性基础设施主要包括公共交 通、污水处理、垃圾处理等部门。一、经营性基础设施的投资决策分析经营性基础设施具有盈利性质，可以通过日常经营回收初始 投资，并实现盈利，因此主要考虑其带来的直接经济效益，可以采 用内含货币时间价值的财务盈亏平衡点来做投资决策。假设基础设施的初始投资额为 F，分 k 年进行投资，每年的投 资额为 f0，f1，f2fk，在该基础设施的经营期间内每年的付现费用 为 c k+1，c k+2，c k+n，年平均付现费用为 C，因为基础设施每年的 现金流量相对稳定，每年的现金流量均为 NCF，所得税税率为 I， 单价为 P，单位变动成本为 V，财务盈亏平衡点为 Q，基础设施采 用平均年限法计提折旧，年折旧金额为 U，净残值为 R，则：k- 1n- 1R（P/S，i，k+ n）+ NCF（P/A，i，n）（P/S，i，k）- f（t P/S，i，t）-C（t 1- I）*（P/S，i，t）（P/S，i，k）= 0NCF=t = 0t = 0k- 1n- 1f（t P/S，i，t）+C（t 1- I）*（P/S，i，t）（P/S，i，k）- R（P/S，i，k+ n） t = 0 t = 0 （P/A，i，n）（P/S，i，k）又由公式“经营现金流量 =（销售收入 - 付现成本）*（1- 所得 税税率）+ 折旧 * 所得税税率”，其中“付现成本 = 单位变动成本 * 销售量 + 付现费用”得：NCF- U*I + C（1- I）Q=P- V案例一：某市燃气公司拟准备进行煤气工程改造，计划用新型天然气代替现有煤气，若进行改造需要三年时间，每年年初需分别会 计 之 友 2011 年 第 7 期 中62实 务 导 航FRIENDS OF ACCOUNTING 卫等基础设施投资额为 256 786 万元。当地今年计划国内生产总 值的预期目标为 121 280 万元，假设其他因素不变。该案例的投资决策如下：假设上年的国内生产总值和市政、环卫等基础设施投资额分 别为 GDP0、A0，今年的国内生产总值和市政、环卫等基础设施投资 额分别为 GDP1、A1由弹性系数公式得：GDP1 - GDP0投入 1 500 万元，1 200 万元，1 000 万元，天然气的单价为 3.5 元每立方米，单位成本为 2 元每立方米，预计该基础设施投产后可使 用 12 年，预计净残值为 300 万元，采用平均年限法计提折旧，因 为天然气管道后续的维修支出比较多，预计前 5 年的付现费用为50 万元，后 7 年的付现费用为 100 万元，所得税税率为 25% ，资 本成本为 10%，假设其他因素不变。该案例的投资决策如下：年折旧额 =（1 500+ 1 200+ 1 000- 300）/12= 283.33年平均付现费用 =（50*5+ 100*7）/12= 79.172300（P/S，10% ，15）+ NCF（P/A，10% ，12）（P/S，10% ，3）- ftt = 0GDP0= 0.152A1 - A0A0解得：11（P/S，10%，t）-C（t 1- 25%）*（P/S，10%，t）（P/S，10%，3）= 0t = 0GDP1 - GDP0GDP0A1= A0+ A0*20.152f（t P/S，10%，t） 121 280- 106 390 t = 0NCF=（P/A，10%，12）（P/S，10%，3）106 390= 256 786+ 256 786*0.15211C（t 1- 25%）*（P/S，10%，t）（P/S，10%，3）= 493 226.4所以，该市今年需要进行市政、环卫等非经营性基础设施建设 投资，为了完成国内生产总值 121 280 万元的预期目标，需要投资 非经营性基础设施 493 226.4 万元作为支撑。+ t = 0 （P/A，10%，12）（P/S，10%，3）300（P/S，10%，15）（P/A，10%，12）（P/S，10%，3）-解得：NCF= 732.97 732.97- 283.33*0.25 + 79.17三、准经营性基础设施的投资决策分析准经营性基础设施具有盈利性质和公益性质，能够回收部分 投资，需要考虑一定的经济效益，在做投资决策时应综合权衡其经 济效益与社会效益，因此可以将准经营性基础设施按照其内含的 结构比例划分为经营性部分和非经营性部分。对于经营性部分可 以参照经营性基础设施的内含货币时间价值的财务盈亏平衡点来 做投资决策；对于非经营性部分，可以参照非经营性基础设施的弹 性系数法来做投资决策。假设准经营性基础设施建设内含经营性部分的比例为 X，非 经营性部分的比例为 1- X，则可以将内含货币时间价值的财务盈 亏平衡点公式和弹性系数调整为：k- 1R（P/S，i，k+ n）+ NCF（P/A，i，n）（P/S，i，k）- X* f（t P/S，i，t）+t = 0（1- 0.25）Q= 641.353.5- 2所以，只有当天然气的需求量超过 641.35 万立方米时，才可以考虑进行煤气工程改造，用新型天然气代替现有煤气。二、非经营性基础设施的投资决策分析非经营性基础设施具有社会公益性质，不能回收投资，不能实 现盈利，其主要目的是向社会提供无偿的公共产品，以获取社会效 益和环境效益，对非经营性基础设施的投资决策不应过多的考虑 经济效益，而应该重点关注当地对于非经营性基础设施的需求量， 切实满足当地经济发展和人民生活的需求，因此可以采用弹性系 数法测定对非经营性基础设施的需求量，以决定是否建设非经营 性基础设施及其投资规模。非经营性基础设施投资额对经济指标的弹性系数为非经营 性基础设施投资额的变化率和经济指标的变化率之比，计算公 式如下：e = IRn- 1C（t 1- I）（P/S，i，t）（P/S，i，k）= 0t = 0k- 1n- 1X*f（t P/S，i，t）+ C（t 1- I）（P/S，i，t）（P/S，i，k）NCF= t = 0 t = 0 -IE式中：e 弹性系数； IR经济指标增长率； IE非经营性基础设施投资增长率。 对于这个弹性系数大小的测定，许多专家、学者都做过研究，比较权威的是使用中国 19782006 年的数据，对我国基础设施 建设支出与经济增长之间的关系进行了实证研究，得出的结论：基 础设施建设对经济增长具有促进作用，经济增长也需要基础设施 作为支撑，基础设施建设支出每增加 1，国内生产总值即 GDP 大致可以增加 0.152，则弹性系数为 0.152。通过弹性系数可以 测算出当地对非经营性基础设施的需求量，从而决定是否需要进 行非经营性基础设施建设及其投资规模。案例二：某市拟进行市政、环卫等非经营性基础设施建设，经 过统计得知：当地上年的国内生产总值为 106 390 万元，市政、环（P/A，i，n）（P/S，i，k） R（P /S ，i，k+ n）（P/A，i，n）（P/S，i，k）财务盈亏平衡点的公式仍然保持不变：NCF- U*I + C（1- I）Q=P- V弹性系数公式仍然保持不变：IRe =IE案例三：某市拟向建筑施工企业招标建设垃圾处理厂，进行建设需要两年时间，各年初需要投入 2 500 万元、1 000 万元，污水处 理的收费标准为 0.86 元每吨，单位成本为 0.45 元每吨，预计垃圾 处理厂可以使用 10 年，预计净残值为 200 万元，采用平均年限法 计提折旧，因为设备后续的维修支出比较多，预计前 3 年的付现费63实 务 导 航FRIENDS OF ACCOUNTING基于主成分分析的房地产企业财务能力评价*华中科技大学土木工程与力学学院武 汉 城 投 房 地 产 开 发 有 限 公 司吴贤国蒲晓燕【摘 要】 采用主成分分析法进行房地产企业财务能力评价，可以用少数的综合变量取代原有的多维变量来进行有针对性的定量化评价。采用该方法进行实证分析，以我国上市房地产公司中 8 家财务困境公司和 8 家财务正常公司为样本，选取了能较全面反映公司财务 状况的 10 个财务指标为变量，应用主成分分析方法，进行上市公司的财务能力评价，研究表明，该方法可以有效评价房地产企业财务能 力，避免了以往房地产企业财务能力评价方法通常具有的主观性，以及忽略评价指标之间的相关性的问题。【关键词】 房地产企业； 财务能力； 主成分分析； 评价企业财务能力评价，与企业所处的经营环境有着重要的联系。不同的企业经营环境，企业的务活动的侧重点也各不相同。本文结 合我国房地产企业的具体情况，以我国上市房地产公司中 8 家财 务困境 ST 公司和 8 家财务正常公司为样本，选取了能较全面反映 公司财务状况的 10 个财务指标为变量，采用主成分分析方法，从 较多的财务指标变量中导出主要成分，进行房地产财务能力评价。不相关，使我们在研究复杂的问题时能够抓住主要矛盾。具体方法是将原来众多的具有一定相关性的指标，比如 p 个 指标，重新组合成一组新的相互无关的综合指标 F1，F2，Fm（mp）来代替原来的指标，通常数学上的处理就是将原来 p 个指 标作线性组合，Fi 是与 F1，F2，Fi- 1 Fi+ 1，Fm 都不相关的 p 个指 标的所有线性组合中方差最大者。这样决定的新变量指标 F1，F2，Fm 分别称为原变量指标 的第 1，第 2，第 m 主成分。其中，F1 在总方差（总贡献率）中所 占的比例最大，F1，F2，Fm 的方差（贡献率）依次递减。这些主成 分之间不仅不相关，而且它们的方差依次递减，因此在实际工作 中，就挑选前几个最大主成分。虽然这样做会损失一部分信息，但一、主成分分析法主成分分析是通过对原始指标的相关矩阵内部结构关系的研 究，找出影响某一状况的几个综合指标即主成分，使综合指标为原 始指标的线性组合，综合指标不仅保留了原始指标的信息，彼此又* 基金项目：国家自然科学基金项目（编号：70171049）。用为 20 万元，后 7 年的付现费用为 50 万元，所得税税率为 25%，资本成本为 10% ，该垃圾处理厂经营性部分所占比例为 30%，某市上年的国内生产总值为 569 307 万元， 对准经营性基础设施投资为 126 400 万元，今年的计划国内生产总值的预计目标为667 096 万元，假设其他因素保持不变。 该案例的投资决策如下： 经营性部分：年折旧额 =（2 500+ 1 000- 200）/10= 330年平均付现费用 =（20*3+ 40*7）/10= 34【参考文献】1 世界银行. 一九九四年世界发展报告M.北京：中国财政出版社，1994.2 Hisham Said，Khaled El- R ayes. O pti- mizing the planning of construction site security for critical infrastructure projects.Automation in Construction.2010：221- 234.3Zhang，P.，Peeta，S.A generalized modeling framework to analyze