我国创业板上市公司成长性分析开题报告.pdf

专 科 生 毕 业 论 文 开 题 报 告 题目题目我国创业板上市公司成长性分析 专业专业会计电算化 班级班级082 班 姓名姓名阮益 指导教师指导教师沈春伟 副教授 所在学院所在学院管理学院 开题时间开题时间2010 年 12 月 1 浙江树人大学 毕业论文开题报告及工作计划 浙江树人大学 毕业论文开题报告及工作计划 2012 年月日 姓名姓名阮益专 业专 业会计电算化学号学号200801101322 论文题目论文题目我国创业板上市公司成长性分析 一 选题依据一 选题依据 一 选题背景 目前 中小企业融资难和高新技术产业化步伐缓慢的问题 是长期以来困扰我国经济和社会发 展的难题 也是资本市场必须要解决的问题 创业板市场在支持中小企业融资 促进高新技术 企业发展及推进高科技和现代金融体系相融合的过程中所显露出的创造力 已经为各国实践所 证明 二 选题意义 建设创业板市场 是中国政府根据我国经济建设和社会发展的客观需要做出的重大战略决策 2009 年 lO 月底 我国首批创业板上市公司在深圳证券交易所上市 创业板的推出对于中国资 本市场的完善 中小企业的发展将会产生深远的影响 从市场容量来看 创业板市场的股票交 易额较少 流动性较差 同时 各国的创业板市场均是在上个世纪七八十年代在高度市场化 国际化和信息化时代创立和发展起来的 全流通的市场界面进一步增加了市场风险和政府监控 的难度 创业板市场股价的波动 表面上是股市长期积累的大量泡沫破灭引发股市自动调整机 制的作用过程 从虚拟经济和实体经济的映射关系来看 其深层原因是人们对于创业板市场主 体 即创业板上市公司的成长性结果及评价预期变化的过程 在创业板市场上 企业的成长状 况及结果决定其在市场上的命运 也决定着创业板市场发展的成败 在创业板市场上市的企业 大多处于生命周期的成长初期 一般没有盈利记录 发展前景有很大的不确定性 因而面临着 更多的商业失败和破产的可能性 所以 对于创业板上市公司的成长性评价研究就显得至关重 要了 本文选择创业板上市公司成长性研究为论文选题 通过建立影响企业成长性因素的模型和选择 适当的评价方法 分析企业成长性和潜力 为促进企业和资本市场持续稳定发展奠定基础 三 研究现状 我国创业板市场的建立具有重大的意义 其对于我国创业投资体系的建设 多层次资本市场的 构建以及我国其他方面的经济改革都有极大的推动作用 自 2009 年 10 月第一批创业板公司上 市以来 我国创业板市场已经取得了很大的发展 但是同时 由于我国创业板刚刚起步 其许 多交易规则 规章制度等还不完善 使得创业板在发展过程中存在一些问题 同时 对创业板 市场的研究也停留在初级阶段 研究成果少 研究水平不高 2 二 文献准备 一 文献综述 1 目前企业融资方式 二 文献准备 一 文献综述 1 目前企业融资方式 林毅夫 李永军 2009 认为 虽然任何一种融资方式都有其利弊 但各种融资方式在不同 条件下对企业融资效率的作用并不相同 所以企业可以根据自身实际来调整其融资行为并由此 提高其融资效率和企业价值 从融资成本和融资风险两方面对企业融资效率进行定量测度 分 析了企业特征因素对融资方式 资本结构 融资效率以及企业价值的影响 王颖起 2006 认为 现阶段我国企业的融资环境 内源融资 外源融资及直接融资三种 方式仍然是我国企业主要的融资途径 在我国经济转轨时期 任何一种融资方式的积极作用都 不可能是绝对的 由于经济活动中的信息的不完善 以及由此而引发的不确定性 使得处于不同 经济信息环境下的企业应该适用于不同的融资方式 对于企业化程度较高 效益较好的企业而 言 通过银行和股票市场来筹集资金这两种方式没有什么太大的不同 而对于低效率的企业来 说 最为重要的是改善其治理结构 张兆杰 2009 认为 企业融资的首选是企业的内部资金 主要是指企业留存的税后利润 在内部融资不足时 再进行外部融资 而在外部融资时 先选择低风险类型的债务融资 后选择 发行新的股票 2 不同阶段的融资方式不同阶段的融资方式 郑志波 2009 认为 在我国 股权融资偏好极为强烈 表现在公司融资首选配股或发行 如 果不能如愿 则改为具有延迟股权融资特性的可转换债券 设置宽松的转换条款 最终获得股权 资本 不得已才是债务 而且首选短期贷款 长期贷款位居最后 造成我国公司偏好股权融资而不 注重内部融资的直接原因在于我国公司资本成本的软约束性 王艳茹 2009 认为 企业在不同的生命周期阶段内外源融资的构成存在着差别 企业在成 长期更依赖外源融资 在成熟期内源融资的比重有所上升 在成长和衰退期间接融资占比超过 全部融资额的半数 在成熟期直接融资占全部外源融资额的比例较高 在直接融资的构成中 成长期商业信用是主要的直接融资来源 成熟期股权融资占绝对优势 在各个生命周期阶段债 券融资均处于非常低的比例 王艳茹 2010 认为 企业在成长期更依赖外源融资 在成熟期内源融资的比重有所上升 在所有的生命周期阶段 内源融资的比例都处于较低水平 企业的内源融资在各个生命周期阶 段均主要依靠留存收益 在成长和衰退期间接融资占比超过全部融资额的半数 在成熟期直接 融资占全部外源融资额的比例较高 在直接融资的构成中 成长期商业信用是主要的直接融资 来源 成熟期股权融资占绝对优势 在各个生命周期阶段债券融资均处于非常低的比例 在不 同生命周期阶段间接融资的构成中 短期借款均占了绝对优势 小结 1 初创期 在企业的初创期 企业处于建设阶段 此时只有资金的投入 没有资 金的流出 企业的经营风险很大 无销售收入 资信度较低 这个时期企业的融资渠道主要依 靠民间借贷和风险投资 2 成长期 在企业成长期 销售量快速地增长 单位产品成本下降 利润和现金流快速增长 企业的产品还不够成熟 各项费用仍旧很高 这个时期企业的融资渠 3 道主要依靠债务融资和风险投资 3 成熟期 在企业的成熟期 组织结构完善 管理经验丰 富 消费者已接受企业产品 产品销售量持续上升 投入较多的营销费用 同类产品的竞争加 剧 这个时期企业的融资渠道主要依靠债务融资和股权融资 4 衰退期 在企业的衰退期 产品销量将加速 利润大幅度减少 企业甚至可能出现亏损 产品缺乏竞争力 经营风险和财 务风险大 这个时期企业的融资渠道主要依靠资产重组和创新性思维 3 我国创业板市场现状3 我国创业板市场现状 1 地域分布相对集中 刘章胜 认为 在地域分布上 134 家创业板上市公司分布在24 个省 自治区 直辖市 主要集中在北京及长三角 珠三角地带 创业板公司的区域分布充分体现了我国区域经济发展 特征 经济发达地区的公司占据创业板市场 广东省以27 家创业板公司居全国首位 这当中 深圳就占到了14 家 汕头3 家 而广州与珠海各2 家 北京市也有22 家创业板上市公司 这 两地的创业板公司就占创业板总数的36 57 浙江 上海分别以14 家 9 家创业股追随 江 苏 福建 山东等省紧随其后 山西 贵州 云南 青海 广西 西藏 宁夏等地尚无创业板 上市记录 2 融资规模差距明显 李晓宇认为 134 家创业板上市公司合计融资988 23 亿元 平均每家募集资金7 37 亿元 其规模虽然低于主板市场IPO 但要比中小板平均募集规模高出一倍 而从创业板上市公司自 身来看 各家实际融资规模存在较大的差距 在上市的创业板公司中 融资规模最高的是碧水 源 达25 53 亿元 与其相接近的国民技术 奥克股份 南都电源等几家公司 融资规模都在 20 亿元以上 融资规模最小的华星创业则仅有1 97 亿元 另外新宁物流 大禹节水等九家公 司融资规模都在3 亿元以下 在发行股本上 国联水产以首发8000 万股居首 新开源仅首发900 万股居末 前者发行数 量为后者近9 倍 发行股本在3000万以下的占创业板上市公司总数的80 3 创业板 三高 现象严重 韩鹏认为 自去年创业板刚一推出 创业板就表现出高市盈率 高发行价和高超募资金 的特点 28 家首批在创业板上市的企业平均发行市盈率就高达56 倍 其中鼎汉技术的市盈 率达到了82倍 28 家企业计划融资70 亿元 实际融资154 亿元 超募84 亿元资金 目前上市的这134 家创业板公司平均发行市盈率为64 52倍 其中市盈率最高的世纪鼎利超 过120 倍 近80 的公司发行市盈率都在50 倍以上 截至10 月29 日 创业板上市公司平均 市盈率达71 83 倍 不仅高于同期的中小板公司55 39 倍及主板公司的44 47 倍 也比英国 AIM 香港创业板等市场的市盈率高 4 我国创业板市场存在的问题 1 上市公司良莠不齐 成长性不高 李晓宇认为 在创业板上市的公司多为中小型高新技术企业 不但规模有限 资金缺乏 在经营管理方面也存在结构不规范 内部控制薄弱等诸多问题 而且由于创业板上市门槛较低 4 发行监管制度不够完善 导致部分质量较差公司也进入创业板市场 这些并不具备高成长性的 公司在进入创业板后就会出现业绩 变脸 现象 2 市场机制不完善 李华认为 首先 表现在创业板市场的发行制度不够市场化 我国创业板市场之所以会出 现 三高 现象 一个主要原因是创业板的发行制度没有贯彻市场化原则 没有实现在价格市 场化的同时推行规模市场化 其次 创业板市场的监管体制薄弱 创业板市场是发达国家资本 市场发展到一定阶段的产物 而我国风险投资发展还不成熟 相关法规正在探讨之中 另外 创业板市场的上市企业多为中小企业 股本规模较小 通常处于创业期和产业化初期 使得市 场蕴含着极大风险 需要加强监管和引导 目前不少创业板市场为了争夺上市资源而降低发行 标准 如果对上市企业审核不严的话 极易导致大量仅仅依靠包装或概念炒作而缺少实质性 业务的企业进入市场 从而加大创业企业自身的风险并影响投资者对市场的信心 而当前创业 板市场上出现的业绩变脸 虚假信息披露 内幕交易 寄生公司等现象 都说明首届创业板发 审委在发审过程中的把关不严问题相当严重 最典型的例子是创业板首家被取消上市资格的苏 州恒久公司的首发申请竟然顺利过会 二 已阅读文献 二 已阅读文献 1 林毅夫 李永军 再论创业板市场在我国的发展前景 改革 2002 2 94 104 2 林毅夫 新世纪我国会融市场的发展模式 中国改革 2001 3 12 15 3 林毅夫 苏剑 论创业板市场在我国的发展前景 中国软科学 2000 11 16 20 4 王颖起 香港创业板的教训及启示 工业技术经济 2002 3 113 115 5 张兆杰 纳斯达克股指暴跌评析 国际金融研究 2001 4 4 6 6 周乃敏 杜雨辰 二板市场创生环境研究 中国管理科学 2001 4 卜9 7 朱和平 王韬 创业板上市公司成长性评价实证分析 华中科技大学学报 自 然科学版 2004 10 30 33 8 丛佩华 浅谈企业的成长性及其财务评价方法 财会研究 2005 9 25 26 9 韩 鹏 中小企业增长与内源融资 内源融资现金流的敏感性研究 J 金融论 苑 2010 7 178 180 三 准备阅读文献 三 准备阅读文献 1 徐蕾 浅析中国创业板现状 问题及对策 J 市场周刊 理论研究 2010 07 2 章卫平 我国创业板市场初探 J 中国经贸导刊 2010 08 3 李华 浅谈创业板上市公司的特征及评价 J 商业现代化 2010 01 4 陈微笑 创业板 让梦想成真 互联网天地 J 2009 06 5 韩复龄 企业融资策略 J 理财方略 2005 10 64 6 李旭冬 论企业融资方式的选择 J 内蒙古统计 2006 5 40 7 刘章胜 不同融资方式及其优序问题研究 J 新会计 2010 4 28 32 5 8 马小婧 企业融资论 J 经济师 2009 1 186 187 9 李晓宇 张凯 王贺 基于生命周期的民营企业融资渠道与融资效率研究 J 高科技与 产业化 2008 12 65 68 10 段春来 从企业金融成长周期视角看中小企业融资难问题 J 武汉金 融 2009 11 70 71 11 胡心怡 谈中小企业成长期的融资问题 J 价格月刊 2006 7 34 35 三 研究方法与设计 一 研究方法 1 文献归纳法 三 研究方法与设计 一 研究方法 1 文献归纳法 在阅读大量的国内外相关企业各个阶段融资方式的文献后 进行分类整理 科学的选取适 合企业发展阶段的融资方式 使之有充裕的理论依据 通过调查文献来获得资料 从而全面地 正确地了解掌握所要研究的创业板的问题 2 文献分析法2 文献分析法 在研究了企业各个阶段的创业板的现状的基础上 详细分析了创业板的存在的问题及原 因 对研究资料进行对比分析 找出研究对象内在的联系 从而得出结论 3 专家访谈法 3 专家访谈法 通过访问与本研究相关领域的教师收集相关的信息 二二 研究设计研究设计 资料检索资料检索 资料的搜集 阅读文献阅读文献 阅读已收集到的文献 咨询调查咨询调查 相关的导师咨询 资料的收集与归纳资料的收集与归纳 我国创业板的性质和特我国创业板的性质和特 点点 解决我国创业板成长性解决我国创业板成长性 实证分析实证分析 结 语结 语 论文调研工作的讨论论文调研工作的讨论 毕业论文选题的确定毕业论文选题的确定 我国企业创业板成长因 素分析 我国企业创业板成长因 素分析 6 四 研究内容及论文大纲 一 研究内容 一 研究内容 1 研究对象是创业板的现状 存在的问题及应对策略 研究方法有规范研究与实证研究 相结合 规范研究是指分析经济现象 应该是什么 的方法 即关于价值判断的研究 实证 研究则是指分析经济现象 是什么 的方法 即对经济事实判断的研究 还有定性分析与定量 分析相结合的方法 2 研究思路 本文首先定性的研究中国创业板上市公司盈利的现状 由此提出在这样一 个市场环境下分析创业板上市公司盈利能力的重要性 继而对创业板上市公司盈利能力概念进 行了界定 在此基础上阐述了创业板上市公司盈利能力的影响因素 并提出了创业板上市公司 盈利能力的指标构建 最后以探路者户外用品股份有限公司2010年年终的财务报表数据为依 据 对创业板上市公司盈利能力分析进行了深入的实证分析 二 论文大纲 二 论文大纲 一 研究背景及