中国以创新推动金融改革要再出发.doc

【中国以创新推动金融改革要再出发！】处于转型期的中国，建设充分发达的金融市场是必然的选择。目前，中国股权交易市场增长迅速，据统计，中国沪深股市总市值已经位居全球第三位。但在光环之下，掩盖着的却是中小企业面临“缺血”的危险。中国的银行贷款是企业融资的主渠道，占了融资比例的82%，但现实情况是：最渴求资金的中小企业融资的难度最大！就此，中国建设银行董事长郭树清近日表示，应该在中国推出垃圾债券。这里的垃圾债券指的就是相对高收益、高风险的公司债券。尽管他建议使用一个更合适的名称，比如“创新”债券或“高收益”债券，其实也是提醒人们看到这类债券巨大的作用，而不仅仅是负面新闻。郭树清认为，这将为初创及创业不久的民营企业提供急需的融资来源。金融市场的作用就是将风险和收益在市场上进行正确的定价，依此引导资源配置。虽然相对来说，中小企业资产的安全性是较低的，尤其在发展初期往往蕴含着巨大风险，但投资者对风险的偏好同样有高有低，风险偏好者看到的是高风险背后潜在的高收益，这也是所谓的垃圾债券在发达资本市场上热卖的原因。不过这里面的前提是，必须有一个能够正确定价和交易的平台，这就是规范的公司债券市场。郭树清认为对此已经说了20多年，“现在是加快这一步伐的好机会”。而在我们看来，这个提议无疑是建设性的，中国目前的企业融资结构畸形，高度依赖银行，但银行只偏向大企业、国有企业，这严重抑制了市场的金融需求，抑制了经济的发展。以金融创新来解决中小企业的融资问题，同时增加国内金融市场的层次，这是一个值得鼓励的思路！从融资的角度而言，金融危机以来一直维持的低息政策和积极的财政刺激让市场拥有充沛的流动性，但中国事实上的“多元经济”让大企业、国有企业成为资本市场的宠儿，这种照顾已经到了过分的地步，以至于在去年年初获得300亿银行授信以拓展房地产业务的央企中化方兴直言“钱太多了，公司不知道怎么花才好”。在资源配置机会严重不均的中国资本市场上，建设一个让中小企业能够获得输血的公司债市场是救命之举。而就投资者而言，在中国，往往将证券投资与股票投资之间划上等号。这正反映了中国资本市场的现实，投资渠道单一，而如果股市上赚不到钱，大量资金就进入了房地产市场，造成房价居高不下，怎么调控都成效甚微。实际上，在非通胀时期，债券是很好的品种。但中国的债券来来回回就那么几种：国债央票、金融债等，低风险，但也低收益。收益率在5%10%之间的产品几乎空白，而中低评级的公司债却是最好的弥补。不过，要想让“垃圾债券”填补中国资本市场的空白，就必须解决“多头管理”这个在中国屡见不鲜的难题：央行、发改委、证监会就此纠缠于债券版的“三国演义”。2007年之前，想要发行债券的公司必须经过发改委冗长的审批过程，实际上发行权仅局限于大型国有企业和三峡大坝等基础设施项目。以至于央行行长周小川曾经用16个字形容目前企业债市场的发展现况：“深度昏迷，尚未崛起，明显滞后，后果严重。”因此，2008年4月，央行自行采取行动，推出了中期商业票据市场，允许企业发行实际上相当于35年期的债券。而证监会则在2007年获得上市公司债券发行的监管权，发改委仅剩非上市国企的债券发行监管权。亚洲开发银行高级顾问赤松范隆曾表示，更具深度、流动性更强的债券市场，能提供稳定的长期资金来源，帮助中国经济为其急需的基础设施建设提供资金。但更重要的是，“我个人希望监管部门能拿出一份更长久的方案，解决市场分散问题，并优化市场结构。”最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：在我们看来，建设一个运作良好的公司债券市场，让市场对不同的符合投资要求的公司进行分级，并要求不同的信用风险补偿，既为评级不甚理想的公司打开了一扇新的融资大门，又为专业投资者树立了一个新的投资标的。虽然近几个月，相关部门开始允许一些银行在国内证交所进行债券交易，但要想让公司债券真正流动与活跃起来，就必须打破这种制度上的藩篱，内耗不消除，公司债券市场将很难扩大！这些问题，都应该利用创新的大潮来冲击掉。中国的金融改革应该重新振作，再出发！热钱汹涌的香港已成为亚洲对冲基金中心如果说2009年是对冲基金行业最艰苦的一年，2010年则正在成为行业最好的一年。2010年全球对冲基金总资产可望增长25%，从2009年一季度谷底的1.3万亿美元回升到危机前全盛时期的1.9万亿美元。其中亚洲对冲基金2009年平均回报29.7%，超过全球同行的表现。瑞士信贷最近调查中，61%的全球机构投资者表示要增加对亚洲对冲基金的投资额度，包含很多从来没有在亚洲投资过的机构。2009年，亚洲新增加了68家基金，新融资20亿美元。在此过程中，香港彻底巩固了亚洲对冲基金中心的地位。今年以来业内传有20多家大型国际对冲基金到亚洲开业，80%以上的机构都选择了香港，令东京和新加坡黯然失色。这与香港自身的特点和当前对冲基金的新方向是分不开的。首先，香港有完备的金融工具和自由的金融环境。香港股市既紧跟纽约股市，又深受中国经济基本面的影响，金融风暴后市场交易活跃，对冲操作中所需的期权、期货、互换等金融工具一应俱全，同时资本进出自由，便于对冲基金在全球市场中布局和调整。其次，当前对冲基金的投资者对流动性要求明显提高，对超额收益进一步追捧。流动性高、灵活机动性高的策略比以长期投资为目标的策略更受投资者欢迎。2008年底至去年底，共有6400亿元资金流入香港，当中估计涉及香港股市及集资活动而流入的资金高达3500亿元，这其中不乏内地资金暗渡陈仓。香港金管局称热钱规模“前所未见，闻所未闻”。如此充裕的流动性自然让对冲基金视香港为天堂。学界观点：有效抑制房价必须掐紧资金的脖子央行20日发布的最新资料显示，一季度房地产贷款继续增长，其中，个人购房贷款新增5227亿元，季末余额同比增长53.4%，比上年末上升10.3个百分点。资料充分说明，一季度房价高涨背后，信贷资金推动因素明显。这也给正在进行的房地产调控指明了重点方向。对此，独立经济学家谢国忠认为必须出台更为严厉的政策才能真正打击房地产市场的投机行为。谢国忠称，两大手段将有助于管理层达到调控目的：第一是将利率提高2个百分点。他指出，目前中国的实际利率为负，导致人们投资意愿远高于储蓄；此外，人民币的升值预期吸引国外热钱源源不断流入中国。而房地产则被市场普遍认为具有巨大的升值潜力，从而吸引国内外资金大量流入，直接推高资产价格。第二是提高银行的核心资本充足率，从5%提高到8%。谢国忠指出，银行是房地产信贷的主要来源，目前银行的存贷比是67%，给银行提供了巨大的借贷空间，因此通过提高银行核心资本充足率的方式，降低银行的借贷能力，从而有效控制资金流入房地产市场。形势要点：新兴经济体“退出”步伐加速】近几个月来，澳大利亚、马来西亚、印度及越南等地已经陆续升息，中国也提高准备金率。目前伴随着经济复苏步伐加快，各经济体紧缩的意图和手段都更加明显，新加坡上周通过允许新币升值来收紧货币政策，印度月内二度加息，澳大利亚央行20日暗示会进一步加息，市场预期巴西4月也将升息，种种迹象显示新兴经济体“退出”正在加速。澳大利亚央行在升息上一直领先于全球其他央行，4月该央行将基准利率上调25个基点至4.25%，为最近6次会议来第五次加息。该行在20日公布的货币会议记录中指出，“鉴于利率依然略低于平均水平，政策委员预期未来需要进一步加息。”利率期货交易显示，预期巴西央行在4月28日的会议上至少会升息50个基点至9.25%，到明年5月将升到12.5%。目前巴西利率在8.7%的纪录低点，但仍远高于美国近于零和欧元区1%的利率水平。作为亚洲经济增速最快的经济体之一，中国同印度一样，面临通胀压力。但中国的基础建设支出是印度的两倍，因