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中联重科、三一重工、徐工机械财务报表比较与分析报告我们选择的行业是工程机械制造行业，这一行业的龙头公司主要有三一重工、中联重科和徐工机械，经讨论，我们决定主要分析这三家企业2007-2010四年的年度财务报表。一、所选公司简介 三一重工三一是中国最大、全球第六的工程机械制造商。近年来，三一连续获评为中国企业500强、工程机械行业综合效益和竞争力最强企业、福布斯“中国顶尖企业”、中国最具成长力自主品牌、中国最具竞争力品牌、中国工程机械行业标志性品牌、亚洲品牌50强。三一集团有限公司始创于1989年。2007年，三一集团实现销售135亿元，成为建国以来湖南省首家销售过百亿的民营企业。2008年和2009年，尽管受金融危机影响，三一仍然延续了以往的增长。2010年，三一集团销售超过500亿元。2011年，三一集团实现销售802亿元。2011年7月，三一重工以215.84亿美元的市值，首次入围FT全球500强，成为唯一上榜的中国机械企业。目前集团拥有员工近7万名。三一集团主业是以“工程”为主题的机械装备制造业，目前已全面进入工程机械制造领域。主导产品为混凝土机械、筑路机械、挖掘机械、桩工机械、起重机械、非开挖施工设备、港口机械、风电设备等全系列产品。其中混凝土机械、桩工机械、履带起重机械为国内第一品牌，混凝土泵车全面取代进口，国内市场占有率达57%，为国内首位，且连续多年产销量居全球第一。 三一是中国最大、全球第六的工程机械制造商。近年来，三一连续获评为中国企业500强、工程机械行业综合效益和竞争力最强企业、福布斯“中国顶尖企业”、中国最具成长力自主品牌、中国最具竞争力品牌、中国工程机械行业标志性品牌、亚洲品牌50强。三一集团的核心企业三一重工于2003年7月3日上市，是中国股权分置改革首家成功并实现全流通的企业。 中联重科中联重科股份有限公司创立于1992年，主要从事建筑工程、能源工程、环境工程、交通工程等基础设施建设所需重大高新技术装备的研发制造，是一家持续创新的全球化企业。公司于2000年在深交所上市（简称“中联重科”,股票代码000157）、2010在香港联交所上市（股票代码01157）。目前，公司注册资本77.06亿元，员工3万余人。2011年，公司下属各经营单元实现销售收入近850亿元，利税过120亿元，在全球工程机械行业排名第7位。中联重科成立20年来，年均复合增长率超过65%，为全球增长最为迅速的工程机械企业。公司生产具有完全自主知识产权的13大类别、86个产品系列，近800多个品种的主导产品，为全球产品链最齐备的工程机械企业。公司的两大业务板块混凝土机械和起重机械均位居全球前两位。中联重工科技发展股份有限公司是中国工程机械装备制造领军企业，全国首批创新型企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本19.71亿元，员工20000多人。2009年，中联重科下属各经营单元实现产值337亿元，利税超过42.52亿元。 中联重科在全球工程机械行业排名第8位；全国工程机械行业利润排名第一位，上海、深圳上市公司综合绩效排名前列；进入“中国企业500强”，“中国机械工业50强”；连续多年被评为“最具成长性”企业、最具影响力企业、全国用户满意企业；被评为中国机械工业现代化管理进步示范企业；获得全国五一劳动奖状、中国自主创新能力十强、中国最具影响力品牌、中华慈善事业突出贡献奖、全国抗震救灾英雄集体等奖项和荣誉。 徐工机械徐州工程机械集团有限公司成立于1989年3月，二十年来始终保持中国工程机械行业排头兵的地位，目前位居世界工程机械行业第10位，中国500强企业第151位，中国制造业500强第73位，是中国工程机械产品品种和系列最齐全、最具竞争力和最具影响力的大型企业集团。“徐工”是行业首个“中国驰名商标”，徐工装载机是“中国名牌产品”。 徐工集团年营业收入由成立时3.86亿元，发展到2008年的408亿元，年实现利税30亿元，年出口创汇8亿美元，在中国工程机械行业均位居首位。2009年，徐工集团紧紧抓住国家“四万亿”投资的发展机遇，主动迎击金融危机和市场挑战，企业经营规模和效益取得历史性最好成绩，实现营业收入突破500亿元，实现利税、实现利润均有较大幅度增长，保持了中国工程机械行业的领军位置，继2006年实现200亿、2007年实现300亿、2008年实现400亿之后，连续四年实现年净增百亿元佳绩，提前一年完成了公司“十一五”发展目标。 徐工集团秉承“担大任、行大道、成大器”的核心价值观和“严格、踏实、上进、创新”的企业精神，建立了以国家级技术中心为核心的研发体系，2009年底，徐工国家级企业技术中心在全国575家国家认定企业技术中心排名中，以85.9分名列第16位，保持工程机械行业首位。 二、三家公司情况比较分析1、盈利能力分析盈利能力就是公司赚取利润的能力。反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有利润率、资产收益率、股东权益收益率等。从中可以知道中联重科的资产总额最多，并不断增长，三一重工其次，徐工机械最少。1）销售利润率比较利润率是指净利润与销售收入之间的比率。该指标值是正指标值，指标数值越高越好。是衡量一个企业经营效益的主要指标。销售利润率2007200820092010平均中联重科14.9%11.6%11.8%14.5%13.18%徐工机械0.8%1.9%8.4%11.6%5.67%三一重工17.6%9.0%13.9%16.5%14.24%销售净利率比较净利率比较通过对比发现：（1）中联重科毛利率相对较高且保持平稳，毛利水平明显高于徐工科技，但与三一重工还有一些差距，它的销售净利率与三一重工相近，说明中联重科可能费用控制比较好；（2）三一重工盈利较好，但是波动较大；（3）徐工机械07-10年销售利润率呈不断上升趋势，到2010年与前两家公司相差不大。2）净资产收益率对比净资产收益率2007200820092010平均中联重科36.75%31.02%32.76%17.02%29.39%徐工机械2.10%8.80%39.19%24.29%18.60%三一重工33.95%21.11%26.07%49.47%32.65%三家上市公司净资产收益率变化通过对比发现：（1）中联重科净资产收益比较高，尽管2010年数据为17.02%，究其原因是在2010年进行了定向增发，导致数据摊薄，实际数据要远高于17.02%，另外它的净资产收益率波动幅度相对较小；（2）三一重工和徐工机械净资产收益率线条刚好呈反向的变化。综上指标可以看出三家公司中中联重科和三一重工盈利能力较好，体现出它们公司的经营管理能力是不错的，投资盈利水平较好。而徐工机械07年盈利少，之后盈利水平大致是持续上升。2、营运能力分析反映公司资产运营能力的指标很多，通常使用的主要有存货周转率、应收帐款周转率、资产周转率等。存货周转率应收账款净额占营业收入比例三家公司营业收入与资产总额对比 (资产周转率)对比发现：（1）中联重科存货占企业资产总额比率逐年下降，应收账款周转率较另外两家高，资产周转率持续下降，公司的营运能力也是不错的；（2）徐工机械的存货和资产周转率都比较高，应收账款较低，总体营运能力好；（3）三一重工营运能力介于前两家之间，较为平稳。四、偿债能力分析偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力，是反映企业财务状况好坏的标志，有助于考察企业持续经营的能力。企业偿债指标主要有流动比率、速动比率、资产负债率等。流动比率=流动资产/流动负债100%，是指企业流动资产与流动负债之间的比例关系，表明每一元流动负债具有多少流动资产作为支付保障，是衡量企业短期偿债能力最常用、最重要的财务比率。速动比率=（流动资产存货）/流动负债100%，是指企业速动资产与流动负债的比例关系，是一个能更加准确反映企业资产流动性的财务比率。一般情况下速动比率1:1较为理想，考虑到应收账款的变现能力，一般速动比率要求不低于0.8。资产负债率=负债总额/资产总额100%，是指企业负债总额与资产总额的比例关系，可以衡量企业总资产中有多大的比例是通过向债权人举债而筹集的，同时也可反映一旦企业周转不灵，处于清算时债权人利益所受保护的程度。该指标越低，表明股东权益的比率越高，则企业的资本实力越强，债权人的利益就越有保障。中联重科偿债能力指标报告期资产负债率流动比率速动比率长期资产适合率利息保障倍数10年年度56.39%1.711.370.50%13.5309年年度77.41%1.050.730.95%9.2208年年度76.89%1.080.680.92%6.5707年年度56.04%1.420.830.55%21.68徐工机械偿债能力指标报告期资产负债率流动比率速动比率长期资产适合率利息保障倍数10年年度51.39%1.641.180.35%-09年年度70.75%1.060.730.87%67.5108年年度63.78%1.070.570.93%11.5507年年度60.67%1.250.690.69%2.69三一重工偿债能力指标报告期资产负债率流动比率速动比率长期资产适合率利息保障倍数10年年度61.97%1.170.840.82%24.2609年年度47.69%1.941.410.53%30.6408年年度55.72%2.201.540.43%12.5907年年度54.85%2.061.490.41%18.22综合来看：三家公司的偿债能力相差不大，从资产负债率来看，三一的负债率低，偿债能力最高，徐工其次，中联最低。总体上都是比较好的，有较充裕的资金进行偿付，当然公司的流动资产都未能得到较好的利用，还应加大对财务杠杆的使用。三家上市公司资产负债率对比五、发展能力分析发展能力反映企业未来年度的发展前景及潜力，通常包括销售增长率、资本增值率、总资产增长率、固定资产成新率等指标。一个企业的发展能力概括了该企业的盈利能力、管理效率和偿债能力，是企业实力的综合能力。总资产增长率（期末资产总额期初资产总额）/期初资产总额100%，反映企业本期资产总额的增减变动情况。总资产增长率大于零，说明企业的规模扩大，具有较好的发展潜力。销售增长率（本期营业收入上期营业收入）/上期营业收入100%，主要反映企业本期销售收入较上期的增减变动程度。销售增长率大于零，说明企业的市场前景看好。徐工机械成长性指标报告期主营业务收入增长率净利润增长率总资产增长率净资产增长率每股收益增长率10年年度21.81%68.04%64.55%175.31%41.33%09年年度517.11%1476.62%314.27%248.51%890.72%08年年度2.69%333.62%20.31%6.53%333.62%07年年度26.40%165.38%-7.47%9.68%165.38%中联重科成长性指标报告期主营业务收入增长率净利润增长率总资产增长率净资产增长率每股收益增长率10年年度55.05%96.66%85.25%270.99%-43.24%09年年度53.24%51.17%47.07%45.40%37.43%08年年度50.99%17.68%171.00%40.04%-41.16%07年年度94.01%177.31%59.54%57.95%84.87%三一重科成长性指标报告期主营业务收入增长率净利润增长率总资产增长率净资产增长率每股收益增长率10年年度105.84%186.13%97.90%50.79%-15.90%09年年度20.01%59.27%13.39%28.93%59.27%08年年度50.30%-23.28%24.94%23.39%-48.85%07年年度99.91%188.18%88.93%78.71%39.44%净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。该指标的最近一期行业平均值：-0.66%，由各增长率的平均值可以初步推断，徐工机械发展潜力大，而三一重工和中联重科发展速度放缓，不过，它们的发展能力依然很大，发展势头强。六、杜邦分析比较杜邦财务分析体系是由美国杜邦公司首先使用，为了全面了解和评价企业的财务状况和经营成果，利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力之间的内在联系，对企业的财务状况进行综合分析的方法。杜邦财务分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。杜邦财务分析体系反映的主要财务比率及其相互关系：a净资产报酬率与总资产净利润率及权益乘数之间的关系，这种关系可以表述如下：净资产报酬率=总资产净利润率权益乘数b总资产净利润率与销售净利率及总资产周转率之间的关系，这种关系可以表述如下：总资产净利润率=销售净利率总资产周转率c销售净利率与净利润及销售净额之间的关系，这种关系可以表述如下：销售净利率=净利润销售净额d总资产周转率与销售净额及资产总额之间的关系，这种关系可以表述如下：总资产周转率=销售净额资产平均总额e权益乘数与资产负债率之间的关系，这种关系可以表述如下：权益乘数=1（1资产负债率）杜邦财务分析体系在揭示上述几种财务比率之间关系的基础上，再将净利润、总资产进行层层分解，就可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务系统内部各个因素之间的相互关系。净资产收益率总资产收益率X权益乘数主营业务利润率X总资产周转率净利润/主营业务收入主营业务收入 /资产总额主营业务收入-全部成本+其他利润-所得税流动资产+长期资产主营业务成本 货币资金固定资产销售费用应收账款管理费用存货其他资产财务费用-其他流动资产 净资产收益率=销售利润率资产周转率权益乘数杜邦分析净资产收益率销售利润率资产周转率权益乘数中联重科200932.76%11.8%61.05%4.43 徐工机械200939.19%8.4%137.33%3.42 三一重工200926.07%13.9%119.82%1.91 中联重科201017.02%14.5%51.10%2.29 徐工机械201024.29%11.6%101.67%2.06 三一重工201049.47%16.5%108.34%2.63 如上面两个杜邦分析图示：中联重科09年净资产利润率比08年提高了0.95个百分点，反映了企业净资产的收益性有所提高。总资产利润率提高了0.22个百分点，说明企业资产利用效率的综合效果有所提高。销售利润率下降了0.11个百分点，反映销售收入获利水平略有下降，主要是由于成本费用高而引起的，尤其是营业税金及附加增长了243.23%，解决措施一是要扩大销售量，增加销售收入，二是加强成本控制，减少成本费用。总资产周转率增加了2.45个百分点，说明了企业资产实现销售收入的综合能力有所提高。权益乘数没有变化，表明企业资本结构没有大的改变。三一重工集团有限公司的经营状况比较稳定，盈利能力与营运能力指标都处于增长趋势，但资金管理有所欠缺，企业日常财务管理中仍存在着诸多问题。徐工机械的净资产收益率由2009年的39.19%到24.29%，销售利润率由8.4%到11.6%，可以看出它与中联重科趋势一致，不过它的净资产收益率的下降趋势大，销售利润率的上升趋势也大，由此可见，相比中联重科，徐工机械较不稳定。七总结与归纳 综合以上分析，由于08年金融危机，三家企业在08年各项指标都有所下滑，但09年都得到大幅增长。从这三家机械制造企业的情况，可以看出我国机械制造业度过了08年的金融危机，正快速发展。09年以前三一重工实力强于中联重科和徐工机械，但09年后中联重科实力增强，超过了三一，徐工机械发展同样迅速，有望超过三一。从短期偿债能力和长期偿债能力分析来看，三一重工偿债能力在提高，短期偿债能力很强，但长期负债能力较差；从债权人角度来看，不容乐观，需要多留意；从所有者角度来看，资本利润率高于借债的利息率，是有利的；从经营者角度来看，企业举债很大，企业较有活力；综上所述，三一重工更适合对风险偏好者。中联重科在2007年到2010年间波动较小，比其它两家企业稳定。其中营运能力、增长能力、盈利能力均表现不错，在行业中一直保持前列。 徐工机械09年之前平稳，09年后发展很迅速，预计几年后将有可能会超过中联重科和三一重工。附表：公司财务报表1、三一重工财务报表三一重工公司2007-2010年利润数据表 单位：元项目2010年2009年2008年2007年一、营业收入33,954,939,086.1916,495,879,324.3013,745,256,113.439,144,950,843.99二、营业利润6,896,883,960.752,623,654,554.221,531,988,460.712,063,261,989.52三、利润总额6,938,245,636.192,628,898,825.001,540,541,759.932,083,088,367.06四、净利润6,164,027,496.132,369,963,714.731,474,405,601.581,905,785,383.68三一重工公司07年-2010年现金流量表数据 单位：万元项目2010年2009年2008年2007年经营活动：现金流入3814940.84 1724741.97 1475893.11 837527.44 现金流出3140028.42 1477629.35 1411843.45 774468.71 现金流量净额674912.42 247112.62 64049.66 63058.73 投资活动：现金流入106485.63 15771.71 42491.57 138298.40 现金流出783899.22 126166.33 139264.82 264426.63 现金流量净额-677413.60 -110394.62 -96773.25 -126128.23 筹资活动：现金流入699445.12 219005.75 359716.68 577145.23 现金流出617563.02 339842.19 290808.44 371546.59 现金流量净额81882.10 -120836.44 68908.23 205598.64 汇率变动对现金的影响-1026.59 -1944.97 -2973.98 -1972.55 现金及现金等价物净增加额78354.33 13936.59 33210.67 140556.59 三一重工公司资产负债率分析表 单位：元项目2009年2010年资产总额15,836,999,999.8631,340,766,119.02负债总额7,552,324,289.3219,422,243,438.24资产负债率47.69%61.97%2、徐工机械财务报表徐工机械2007-2010年度获利能力指标表表11指标 年度2007年2008年2009年2010年盈利能力指标毛利率16.835018.708819.357121.6949营业利润率9.534511.17079.686313.1465总资产报酬率22.879420.275512.815414.6384长期资本收益率20.537222.987649.593540.5969资本保值增值率1.07641.10861.18912.7348盈余现金保障倍数1.07840.36101.85730.1630成本费用利润率13.098712.633711.192815.6811投资报酬指标净资产收益率24.95038.127442.197435.4518每股收益1.50341.72002.01003.2200徐工机械获利能力结构表21报告日期2008-12-312009-12-312010-12-31金额结构（%）金额结构（%）金额结构（%）一、营业总收入3354209316.9320699085204.2525313901114.49二、营业总成本减:营业成本3090275677.416692332311.9119743769291.17营业税金及附加2140103.7281139857.5187726859.43销售费用59311610.66630412918.77847206699.97管理费用183806821.131184281398.771071419645.22财务费用12822291.4731195358.96-3856211.03资产减值损失64312655.7682804671.03184833546.66加:公允价值变动净收益投资收益185958283.018065617.2731951568.61其中:对联营企业和合营企业的投资权益影响营业利润的其他科目三、营业利润（亏损以“-”号填列）127498440.420049833.05.323314752850.983、中联重科财务报表资产负债表 中联重科09、08年比较和百分比资产负债表项目2008-12-312009-12-31金额百分比金额百