高燃油价格对干散货航运市场的冲击及风险规避.doc

高燃油价格对干散货航运市场的影响及风险规避Higher price of fuel oil makes a negative impact on the bulk shipping market and need for risk management陈小龙（CSI 航运咨询公司）【摘 要】高燃油价格给干散货航运市场的参与者带来新的挑战，燃油支出成为航次总成本中的最大部分，采取有效应对措施，规避燃油价格波动风险成为船东与租家面临的首要难题。【关键字】燃油价格；航运市场；运价；风险规避2012年以来，欧美地区经济延续低迷走势，三大评级机构先后降低希腊和意大利等南欧五国的信用等级；中国继续实施防止通货膨胀的财政与货币政策，中国人民银行公布前两月新增贷款仅1.45万亿元，远低前几年同期1.6万亿元左右的水平。特别是，中国春节长假的负面影响，国际干散货航运市场开始了一轮的强劲的下跌走势，印尼东加南中国航线的巴拿马型船煤炭运价探底6.5美元/吨，船东迎来了航运市场的上最冷的寒冬。接下来，干散货航运市场运价水平逐渐回暖走高，印尼东加南中国航线的巴拿马型船煤炭运价曾一度触及8.0美元/吨的高位，仅吸引了少数湾水的老旧船重新回归市场经营。航运怪象的背后，正是船舶燃油价格攀升新高，助涨燃油支出超过航次总成本的二分之一，再次吞噬了船东的盈利空间，致使船东与租家暴露在前所未有的高燃油价格波动风险之下。一、国际干散货航运市场的现状中国工厂的春节休假与欧美地区经济的持续低迷的叠加出现，为国际干散货航运市场走低埋下伏笔。一个月内，BDI指数（波罗的海综合运价指数）急挫超过60%；在2012年2月3日，BDI（波罗的海综合运价指数）险守647点，创下1985年波罗的海指数发布以来的历史最低点，跌穿2008年12月5日，金融危机后创下的663点。随着传统南美和澳洲粮食出口季节的到来，推动巴拿马型船市场企稳回升；3月份是印尼旱季的开始，印尼中国镍矿海运需求增长的刺激，拉动灵便型船租金持续走高。尽管CPAE船市场低迷，BDI指数亦不断回稳走高，2012年3月9日 ，BDI收报824点，较2月3日增长27%。其中，BCI（波罗的海CAPE船指数）收报1503点；BPI指数（波罗的海巴拿马型船指数）收报889点，BSI指数（波罗的海超灵变型船指数）收报864点（见图1-1）；CAPE船、Panamax和Supramax四条航线平均日租金为别为：5786美元/天；7129美元/天和9035美元/天（见图1-2），延续租金水平与船舶大小倒挂的不合理现象。从日租金水平判断，日租金亦不能覆盖新船的日平均成本，标志着干散货航运市场依然处于较低迷的境地。 图1-1 2011年7月1日2012年3月9日 国际干散货运价指数走势图资料来源：Baltic Exchange Information Services Limited图1-2 2011年7月1日2012年3月9日 主要干散货船型平均日租金走势图资料来源：Baltic Exchange Information Services Limited二、国际船舶燃油市场的现状中东地区部分产油国内的局势动荡，原油供给的不确定性，从去年起就牵动着世界原油消费的神经；近两个月，美国及欧洲对伊朗实施系列制裁措施，世界第二大原油出口国是否被推向战争的边缘，成为来国际广为关注的话题。世界政治与军事的不确定性，推动国际原油价格持续走高，2月24日WTI收报109.77美元/桶，价格创9个月的新高；随后，延续高位震荡整理态势，3月9日，WTI收报107.40美元/桶，2012年以来WTI的均价亦定位在102.13美元/桶的高位（见图2-1）。国际航运市场中常用的380CST燃油，是原油的炼化产品之一。因此，380CST燃油价格与原油价格之间存在较强的正相关性，原油的价格直接拉动380CST燃油不断走高。此外，燃油市场的炒作、加油港库存水平、船东的价格预期、船舶加油的集中程度等因素都直接影响380CST燃油价格走势。特别是大型化船舶的燃油需求，诸如CAPE船单次加油量高达1000-2000万吨，会短期冲击加油港的供需平衡，致使近期新加坡380CST燃油价格走高和偶尔无油可加的囧境。在上述因素的综合作用下，今年船用380CST燃油价格长期持续高位水平。以代表性的新加坡港口380CST燃油为例，2012年第一个交易日，报收696美元/吨，是唯一低于700美元/吨的一天；而后，380CST燃油价格持续走高，在2月9日报收746.5美元/吨的新高；即使此后震荡整理，3月9日依然报收729美元/吨的高位水平；2012年以来均价为733.26美元/吨的高位（见图2-2）。可见，燃油价格的走势，成为当前决定海上干散货运价水平高低的主要因素。图2-1 2011年7月1日2012年3月9日 WTI原油价格走势图资料来源：图2-2 2011年7月1日2012年3月9日 新加坡380CST 燃料油价格走势图资料来源：三、高燃油价格对干散货航运市场的影响据业界分析，当前干散货船东的燃油成本支占全部成本的50%以上，随着燃油价格的步步走高，干散货船东和租家正在承受着前所未有的成本之痛，为航运市场的复苏蒙上一层阴影。1、高燃油价格，推高了大宗干散货物的海上运输成本矿石、煤炭和谷物等都同属大宗干散货物，多为原材料级货物，具有贸易批量大、货物价值低、对运费负担能力较低等特点。为此，低租金水平情况下，高燃油价格成为推动干散货市场运价走高的主要因素。以巴拿马型船市场为例，目前印尼东加南中国间煤炭运价在7.50美元/吨的水平，其中燃油成本占航次成本的55%，租金成本占35%，港口使费成本占10%；过去该航线，燃油成本仅占航次成本的40%左右，相比燃油成本所占比例提高了15%左右，成为国际贸易背上一根负重的稻草。2、高燃油价格，打乱了船东与货主间签订长期包运合同（COA）的进程传统上，大船东与大货主通常签订一定比例的COA运输合同，从而形成符合企业自身运力结构的COA模式、期租模式和程租模式组合经营，来有效控制船队经营风险。当前，船东与货主间就船舶日租金水平的基本达成一致，以巴拿马型船为例，年均日租金水平维持在10000美元/天左右。而因地缘政治与军事变数，非全球经济基本面走强，激发的高燃油价格，成为当前运价谈判中最具不确定性和挑战性的因素。船东与货主，就未来燃油价格的预期存在相当大的分歧，致使双方的COA价格谈判难以达成一致，成为截止3月份COA合同签订数量有限的主要因素。四、干散货船东应对高燃油价格的风险规避1、合理控制船舶速度，降低航次燃油耗量鉴于船舶航次耗油量与船速的2次方成正比，因此在满足国际贸易运输需求的基础上，保障船舶设备安全运转的条件下，合理降低船舶航行速度，将有效提高燃油经济性。实际经验表明，主机转速范围最好控制在额定转速92%95%内，将有助于实现最合理的减速程度，亦实现最好的综合经济效益1 崔少毅.船舶运输如何节油降耗N.中国水运报，2006-8-18（3）.。此外，船东可以借助先进的气导公司航线设计，综合洋流、潮汐、风向等水文气象条件，选择最为经济的海上航线，进一步降低航次船舶的燃油成本支出。2、积极运用燃油套期保值工具，合理锁定燃油价格随着金融工具在国际航运市场中的推广应用，先后涌现出多种航运金融衍生品，为航运企业提供有效规避航运风险的工具2 陈小龙,郭瑞峰,牛文彬.海运运费衍生品市场发展现状与展望J.世界海运,2008,（1）：21-22。远期运价协议（FFA）和运费期权（Freight Options）等运费衍生品走向成熟之时，燃油纸货（合约到期后不进行实物交割，而是现金结算）和燃油期货等燃油衍生品亦不断成长。1995年，新加坡的燃油纸货交易已形成规模，以公开的新加坡普氏市场价格为计价基准，船东与燃油供应商为主要的参与者，进行场外交易（OTC）；2010年，新加坡交易所（SGX），再次推出380CST燃油期货交易。这些燃油衍生品，为船东和租家开展燃油套期保值，合理锁定燃油价格，提供了有效的燃油风险管理工具，使海运参与者都有机会分享燃油衍生品市场的益处。3、灵活开展期租运输业务，转移高燃油价格风险国际干散货航运市场中，存在程租（Voyage Charter）、期租（Time Charter ）和航次期租（Time Charter on Trip）等多种经营方式。其中TC和TCT方式，均由租家支付船舶租金、燃油费用及港口使费等航次费用，承担船舶经营活动中的燃油价格浮动风险。针对近年来租家期租偏好的增加，特别是TCT租船方式成为首选，船东在日常经营活动中可以适当投放一定比例的船舶开展期租，将燃油价格浮动风险转嫁给租家，以此来减少高燃油价格给企业带来的负面冲击。4、争取追加燃油附加条款，合理承担高燃油价格风险 针对未来船舶燃油价格走势的不确定性，充分考量船东与租家的