财务管理-第七章.pptVIP

第7章 投资决策评价 投资决策评价的指标 平均会计报酬率投资回收期净现值盈利能力指数内部收益率 平均会计报酬率 平均会计报酬率 ARR 是指投资项目年平均税后利润与其平均投资额之间的比例 例 项目A的寿命为5年 平均每年税后利润为6000元 建设期固定资产投资 流动资金除外 为12000元 残值估计为4000元 则其平均会计报酬率为 平均会计报酬率的缺点 忽略资金的时间价值 因此并非真实的报酬率 投资回收期 投资回收期 PB 是指从项目的投建之日起 用项目的净收益收回投资所需的年限 静态投资回收期 静态投资回收期不考虑资金的时间价值 使用投资回收期指标对项目进行评价 需借助基准投资回收期作为标准 如果PB小于给定的基准投资回收期 则项目可接受 反之拒绝 如多个方案同时可行 则选取其中最短的方案 动态投资回收期 动态投资回收期是考虑了资金时间价值的投资回收期 在一定程度上弥补了静态投资回收期的缺陷 投资回收期的缺点 1 在进行绝对评价时 需要基准投资回收期辅助判断 2 忽略投资回收期之后项目的现金流量 难以对不同方案作出正确判断 静态投资回收期的使用 该方法一般适合于流动性较强的项目 即能够较早收回投资的项目 不适合长期投资项目的考察 如研究与开发项目以及新项目 例 投资回收期的计算 例 投资回收期的计算 PB T 1 第 T 1 累积现金流量的绝对值 第T年现金流量PB T 1 第 T 1 累积折现值的绝对值 第T年折现值PB 3 6000 8000 3 75年PB 4 4641 4967 4 93年 净现值 利用净现值法评价投资项目时存在两种决策结构 其一是对单一项目进行判断 其二是在互斥方案中比较较好方案 前者如NPV大于等于零则可接受 反之拒绝 后者则选取NPV最大的方案 盈利能力指数 盈利能力指数 PI 是指投资项目生产期现金流量的现值与初始投资的比值 盈利能力指数 对于单一项目 只需将PI与1进行比较 PI大于等于1 则接受该项目 反之拒绝 对于多个互斥项目进行比较时 选择PI较大的项目 盈利能力指数 盈利能力指数特别适用于资金有限的项目决策 互斥项目选择时运用净现值法和盈利能力指数法的结论有时不一致 盈利能力指数 不存在资金限制 净现值法会选B方案 但盈利能力指数法则选A方案 内部收益率 净现值曲线 r NPV NPV 0 IRR 内部收益率 对单一项目而言 IRR提供了判断标准 如果资金利率或期望报酬率大于IRR 则拒绝该项目 反之则可以接受 因此 对于某一特定项目而言 IRR越大 则可能盈利的空间就越大 问题1 如果有两个以上的互斥项目 能够通过比较各自的IRR来选择最合适的投资项目吗 多项目决策时IRR的使用 r NPV IRRA IRRB IRR 项目B 项目A 在使用IRR对两个互斥项目进行评价时 不能直接比较各自的IRR 而应该先计算差额内部收益率 IRR 然后比较实际资金利率或期望报酬率与差额内部收益率 在此基础上进一步判断 寿命期不同的项目的评价 两个互斥方案进行比较时 如果两个方案的寿命期相同 则利用NPV最大法则就能得出正确结论 资金充裕的前提下 但是如果两个方案的寿命期不同 NPV的大小并不一定能判断孰好孰坏 净年值 净年值是指通过资金等值计算将项目NPV分摊到项目寿命期内各年的等额年值 即 费用现金流量 有些项目往往并不知其现金流入量是多少 只知道费用现金流量 现金流出量 对于这些互斥项目 NPV无法计算 如果这些项目具有相同的使用价值 可以构造费用现值进行判断 即 问题2 在可供选择的项目很多 但资金存在约束的条件下 如何进行投资决策 资金约束的投资决策 在可供选择的项目很多 但资金存在约束的条件下 须考虑单位投资带来的收益大小 在一定条件下 决策者可根据各项目盈利能力指数的大小来依次选择项目 找出最优的投资组合 不确定性的分析方法 敏感性分析 敏感性分析是一种变化分析方法 它所处理的是当某一不确定变量发生一定幅度变化时 项目投资决策指标 通常使用NPV 将相应发生多大程度的变化 以此判断项目预测风险的大小 敏感性分析举例 敏感性分析举例 从上页计算结果可知 项目净现值对销售数量比对年固定成本要敏感得多 固定成本