财务管理的两个基本观念.ppt

1 第二章财务管理的两个基本观念 第1节资金时间价值第2节风险报酬 价值 2 1资金时间价值 一 资金时间价值的概念资金时间价值 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 资金时间价值 是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率 资金时间价值成为评价方案的基本标准 二 一次性收付款项的终值和现值F 终值 是指一定量资金按照规定利率折算的未来价值P 现值 是指一定量资金按照规定利率折算的现在价值I 利息 i 利率 折现率 n计算利息的期数比如存入银行一笔现金100元 年利率为复利10 经过3年 一次性取出本利和133 10元 3 一 单利的终值和现值例1某人持有一张带息票据 面额2000元 票面利率5 除非特别指明 默认为年利率 出票日期8月12日 到期日11月10日 90天 例2某人希望在5年后取得本利和1000元 用以支付一笔款项 则在利率为5 单利方式条件下 此人现在需存银行的资金为 4 二 复利的终值和现值1 复利的终值 已知P 求F F P 1 i n 推导F P 1 i 1 i 式中 1 i n复利终值系数 可查复利终值系数表 记作 F P i n 例3存入本金2000元 年利率为7 5年后的本利和为 解 练习查i 6 n 3时 F P 6 3 1 1912 复利的现值 已知F 求P P F 1 i n式中 1 i n复利现值系数 可查复利现值系数表 记作 P F i n 5 例4某项投资4年后可收益40000元 按年利率6 计算 其现值应为 解 练习查i 4 n 15时 P F 4 15 0 5553例5 某人拟在5年后获得本利和10000元 假设投资报酬率10 他现在应投入多少元 三 年金终值和现值的计算年金是指在一定时期内每个相同的时间发生相同数额的系列收付款 记作A 如保险费 养老金 折旧 租金 等额分期收款等 分类 普通年金 后付年金 预付年金 递延年金 永续年金等 解 P 10000 P F 10 5 10000 0 621 6210 元 6 1 普通年金终值的计算 已知A 求F F A 1 i 0 A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 2 A 1 i n 1整理上式 可得到F A 式中称作 年金终值系数 记作 F A i n 可查阅年金终值系数表 例6张先生每年年末存入银行2000元 年利率7 则5年后本利和为多少 解 2 年偿债基金的计算 已知F 求A A F F A F i n F 1 F A i n 7 例7 某企业有一笔5年后到期的借款 数额为2000万元 为此设置偿债基金 年复利率为10 到期一次还清借款 则每年年末应存入的金额应为 解 3 普通年金现值的计算 已知A 求P P A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i 3 A 1 i n 1 A 1 i n 1 P 1 i A 1 i 0 A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 2 A 1 i n 1 2 2 1 得P A 式中为普通年金现值系数 可以查 年金现值系数表 记作 P A i n 8 例8 某投资项目于1991年初动工 设当年投产 从投产之日其每年得收益40000元 按年利率6 计算 则预期10年收益的现值为 解 例9 某人出国3年 请你代付房租 每年租金100元 设银行存款利率10 他应当现在给你在银行存入多少钱 4 年资本回收额的计算 已知P 求A A 例10 C公司现在借入2000万元 约定在8年内按年利率12 均匀偿还 则每年应还本付息的金额为 解 解 P 100 P A 10 3 100 2 487 248 70 元 9 思考 20万元个人住房贷款 20年期 按月等额本息偿还 商业和公积金利率下 月偿还额各是多少 10 5 预付年金终值和现值预付年金是指在每期期初支付的年金 又称即付年金或先付年金 1 预付年金终值的计算整理式中的是预付年金终值系数 它和普通年金终值系数相比 期数加1 而系数减1 可以记作 并可利用 年金终值系数表 查得 n 1 期的值 减去1后 得出1元预付年金终值 例11A 200 i 8 n 6的预付年金终值是多少 11 2 预付年金现值的计算整理式中是预付年金现值系数 它和普通年金现值系数相比 期数减1 而系数加1 可记作 并可利用 年金现值系数表 查得 n 1 期的值 加上1后得出1元预付年金现值 例126年分期付款购物 每年初付200元 设银行利率为10 该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少 12 6 递延年金现值和终值递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金 m 递延期n 支付期 次 数m n 总期数 1 递延年金终值的计算和普通年金终值的计算类似 2 递延年金现值的计算方法一 把递延年金视为n期普通年金 求出递延期末的现值 然后再将此现值调整到第一期初方法二 假设递延期中也进行支付 先求出 m n 期的年金现值 然后 扣除实际并未支付的递延期 m 的现值 即可得出最终结果例13某项目于1991年动工 由于施工延期5年 于1996年初投产 从投产之日起每年得到收益40000元 按年利率6 计算 则10年收益于1991年初的现值 13 7 永续年金无限期定额支付的年金 称为永续年金 1 永续年金没有终值 2 现值的计算当时 的极限为零 故例14某生物学会准备存入银行一笔基金 预期以后无限期地每年年末取出利息16000元 用以支付年度生物学奖金 若存款利息率为8 则该生物学会应于年初一次存入的款项为 14 四 不等额现金流量的现值和终值的计算解决办法 分别将不同期非等额现金流量折算为现值或终值 然后相加求和 假设A0 第0年末的付款 或收入 A1 第1年末的付款 或收入 A2 第2年末的付款 或收入 An 第n年末的付款 或收入 F P 15 例15某人第一年初存入银行10000元 第二年初存入银行20000元 第三年初没有存款 第四年初存入银行15000元 若银行利率为5 问第四年末可取出多少钱解 F 10000 1 5 4 20000 1 5 3 15000 1 5 51070 元 例16企业某投资项目的系列投资金额如下表 求全部投资额的现值 贴现率为8 是多少 某投资方案的系列投资额 16 法一 P 10 P 8 1 12 P F 8 2 15 P F 8 4 15 P F 8 4 15 P F 8 5 15 P F 8 6 10 0 952 12 0 8573 15 0 7938 15 0 7350 15 0 6806 15 0 6302 62 1406 法二 第三至六年年金现值系数 P A 8 6 P A 8 2 4 6229 1 7833 2 8369P 10 P F 8 1 12 P F 8 2 15 2 8396 62 1406 法三 第三至六年年金现值 15 P A 8 4 P F 8 2 15 3 3121 0 8573 42 5919P 10 P F 8 1 12 P F 8 2 42 5919 62 1358 17 五 利率和期间的推算1 利息率的推算单利F P 1 复利F P 1 i n i F P 1 n 1普通年金F A F A i n F A i n F AP A P A i n P A i n P A根据已知P F A和n 求出P A F A 的值 查表 必要时采用内插法 18 例17某公司于第一年年初借款20000元 每年年末还本付息额均为4000元 连续9年还清 问借款利率是多少 19 2 期间的推算 单利 复利略 P A i n P A 20 例18某企业拟购买一台柴油机 更新目前的汽油机 柴油机价格较汽油机变现价值高出2000元 但每年可节约燃料费用500元 若利率为10 求柴油机应至少使用多少年对企业才有利 21 3 名义利率与实际利率的换算当每年复利次数超过一次时 这样的年利率叫做名义利率 而每年只复利一次的年利率才是实际利率 对一年内多次复利的情况 可采取两种方法计算时间价值 第一种 第二种 利率变为 期数变为 22 例19某企业年初存入10万元 在年利率为10 半年复利一次的情况下 到第10年末 该企业能得到多少本利和 23 2风险报酬 一 风险及其种类1 风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时间内 某一事件产生的实际结果与预期结果的差异程度 超出预期的收益机会超出预期的损失危险人们研究风险 侧重于减少损失风险 事前知道所有结果 以及每种结果的概率不确定性 事前不知道所有结果 或知道结果 不知道它们的概率 24 2 风险的种类 1 从个别投资主体的角度市场风险 影响所有公司的因素所引起的风险 系统风险 不可分散风险公司特有风险 发生于个别公司的特有事件造成的风险 可分散风险 2 从公司本身的角度经营风险 公司经营活动中的不确定因素引起的风险 商业风险财务风险 公司因举债而承担的风险 筹资风险二 风险报酬的概念及计算风险报酬时投资者因冒风险而获得的超过资金时间价值的额外报酬两种表示绝对数 风险报酬额相对数 风险报酬率风险与报酬的关系 风险越大 投资人要求的报酬率越高 25 投资人期望报酬率 无风险报酬率 风险报酬率风险报酬率 风险报酬系数 风险程度风险程度用标准差或变异系数等计量风险报酬系数取决于全体投资者的风险回避程度 可用统计方法测定 结合实例说明风险报酬的计算例1某企业有两个投资方案 其未来的预期报酬率及发生的概率如下表所示 投资方案的未来预期报酬率及发生概率 26 1 确定概率分布 所有概率 Pi 都在0和1之间 即0 Pi 1 所有结果的概率之和等于1 即2 计算期望报酬率 加权平均期望报酬率 E期望报酬率Ri第i种可能发生结果的报酬率Pi第i种可能发生结果的概率n可能结果的个数甲方案 0 4 60 0 4 20 0 2 60 20 乙方案 0 4 25 0 4 20 0 2 10 20 27 3 计算标准 离 差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异 用来反映离散程度 越小 离散程度越小 其风险也就越小显然甲方案的风险比乙方案的风险大 28 4 计算标准离差率 变异系数 q越小 风险越小 反之 风险越大5 计算风险报酬率风险报酬率与风险程度有关 风险越大 要求的报酬率越高Rb b qRb风险报酬率b风险报酬系数b的确定 根据以往同类项目的有关数据确定 由企业领导和有关专家确定 由国家有关部门组织专家确定 29 假设甲方案的风险报酬系数为0 05 乙方案的风险报酬系数为0 08Rb甲 0 05 219 1 10 96 Rb乙 0 08 27 4 2 192 6 计算风险报酬额两种方法 1 根据总投资额与风险报酬率计算PR C Rb按上例 假设甲 乙投资方案总投资额均为100万元 则PR甲 100 10 96 10 96 万元 PR乙 100 2 192 2 192 万元 2 根据投资报酬的有关报酬率的关系计算Pm 项目总报酬额 30 按上例 假设甲方案的总报酬额为180万元 无风险报酬率为8 风险报酬率为11 则练习1ABC公司拟投资开发新项目 投资额相同有甲 乙两个方案可供选择 有关资料如下 请对甲 乙方案的风险程度作出判断 31 解 甲方案 乙方案 结论 乙方案风险高于甲方案 32 三 资本资产定价模型 CAPM CapitalAssetPricingModel 资本资产定价模型的研究对象 是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系 一 个别证券的 系数 某个证券的收益率相对于市场组合之间的波动性 股票 值的大小取决于 1 该股票与整个股票市场的相关性 2 它自身的标准差 3 整个市场的标准差 值计算 1 根据历史数据 使用回归直线法 2 根据定义 33 简化计算公式 个别股票风险报酬率 全部股票平均风险报酬率 1 1 1 0 34 二 证券投资组合的 系数例2假设某投资者用100 000元进行股票投资 如此投资组合种有10种股票 而每种股票的投资比例均占10 000元 若每种股票的 系数测定均为0 8 则整个投资组合的 系数也为0 8 如上述投资组合中有两种股票被卖出 而换入 2和 0 5的股票 如果每种股票投资比重不变 则重新计算该组合投资的平均 系数 计算如下 35 三 投资报酬率和证券市场线1 投资报酬率其中 报酬率 36 2 证券市场线 SecurityMarketLineSML K 要求的收益率 系数 0 37 例3 0 8 12 在 值分别为0 5 1和1 5的情况下 要求的收益率 当 0 5时 当 1时 当 1 5时 证券市场线的主要含义 1 纵轴为要求的