创业指南_创新科技管理咨询--企业战略并购与创业投资策略

企业战略并购与创业投资策略李万寿 深圳创新科技管理咨询有限公司副总经理 博士2003年12月 要目一 急速下滑的全球创业投资 二 VC复苏有赖于股市的逆转及科技产业的突进 三 流动性瓶颈使VC陷入两难境地 七 并购是创业投资的重要策略 四 退出是创业投资永恒的主题 五 并购与IPO此落彼起 六 中国VC的出口更加狭窄 1 NASDAQ泡沫破裂使VentureCapital急转直下 1999 2001 2 2001年底VC的止跌稳定只是昙花一现 美国2002年第一季度资料显示 VC投资额下降到62亿美元 比去年同期下降24 VC投资企业下降26 VC企业减少26 今年第一季度所投为787家 去年同期则为994家 一 急速下滑的全球创业投资 3 2002年的中国VC步履维艰 1 新设立的创业投资机构减少 全国VC机构仍维持300多家 单就深圳一地而言 2002年1 6月新申请设立的创投机构仅有8间 相当于去年同期的五分之一 还有少数创投机构转行 2 项目投资减少 从去年下半年起 创投机构逐步收缩了投资规模 项目的投资数量 投资金额均较前期有较大幅度的减少 仅深圳而言 仍维持在40亿元规模 增辐不大 3 投资信心不足 国家缺乏支持政策 创业板开设日期未定 资金只有进 没有出 投资无法退出变现 更谈不上投资回报 致使许多投资机构投资信心受挫 4 部分投资机构面临生存危机 因投资资金难以良性循环 无法从投资活动中获取利润 部分创投机构勉力支撑 甚至有部分出现亏损 面临严峻的生存危机 1 VC所投的企业拥塞于公开上市之路 二 VC复苏有赖于股市的逆转及科技产业的突进 2 VC所投企业技术投入含量下降 资产流动性 效益性逐渐改善 3 VC仍 耐心 而勇敢地挺立 早期阶段企业所占比重逆市而上 资料 早期阶段企业所得资金早期企业占占VC投资的比重VC总投资数2001年16 23 2002Q119 26 三 流动性瓶颈使VC陷入两难境地 1 投资新企业还是继续投资现有企业 直到退出 并非所投企业差 而是市场的流动性较弱 2 IPO流动性 融资性转而使VC更多进行早期投资 小额投资 客观上更多承担风险 有返樸归真之势 3 VC不再追求简单的IPO 而追求有价值的IPO 4 IPO的价值差异使VC转而并购 进行价值整合 1 退出 的象征A 退出 流动国际投资人的风向标B 退出 解套 一种中国特色的表象2 创业投资退出的意义A 人力资本的资源配置B 对创业投资业的评价基础C 创业投资家的试金石D 创业家的价值实现 四 退出是创业投资永恒的主题 3 条条道路通罗马 退出渠道的多样性A 国内外的主板上市B 国内外的二板上市C 国内外的产权交易D 国内外的并购4 上市的象征性 增值 回报A 上市 退出B 企业上市之后仍需策划退出5 上市仍需并购的支持上市公司以并购实现发展 VC以并购实现退出 2 IPO下滑 M A成为VC退出主要路径 1 并购与IPO共同成为创业投资的主要退出手段 2 资本市场是并购的基石 3 并购与上市共存共荣 4 并购大于上市 1 IPO与M A的近期比例关系 个案数上 并购为71 6 上市占28 4 金额上 并购占77 1 上市占22 9 总体出口通道变窄 上市退出下降 相对而言 并购成为主渠道 五 并购与IPO此落彼起 2000 2002创业资本并购与IPO的比较 时间并购量IPO量总退出量IPO金额并购金额 亿美元 总退出金额2000 1908117186 17235 06321 12 2895013939 60262 59302 22 3687614468 8178 40147 21 453277621 8398 03119 862001 1709796 5080 4686 96 2879967 1023 4030 50 3855902 8032 0234 81 482149618 4132 892002 160464总数684271955844 25251 051095 31 2002年1季度创业投资并购活动产业分类产业属性总并购数并购价 百万 生物技术26 82消费产品及服务243 00保健服务218 00IT8130 61工业 能源26 80媒体与娱乐2223 00医疗服务及设备333 63网络 设备4471 18零售 销售657 78半导体5259 11软体17151 47电讯7186 80601588 20资料来源 NVCA有关数据 3 2002年创业投资并购 特点 并购集中在信息产业 生命产业方兴未艾 1 创业板前途光明 近期渺茫 深圳已准备恢复新股发行 2 境外出口障碍重重 3 产权市场未成雏形 4 资本市场未有支持并购的政策 5 SZVC的 出口 策略遭遇严峻挑战 六 中国VC的出口更加狭窄 七 并购是创业投资的重要策略 1 在IPO道路水泄不通时 并购甚至可成为创业资本的退出渠道 2 并购手法可缓解股东短期获利要求与VC长期性的尖锐矛盾 3 VC企业在投资前就应研究并购的可行性 并购上市 并购转让 4 VC业应着手与