公司理财考试复习题答案.pdf

第 1 页 共 12 页 公司理财复习题公司理财复习题 小小小小 注注 本人在百忙之中经过几天几夜整理本人在百忙之中经过几天几夜整理 只求考试过关只求考试过关 难免有差错和漏洞难免有差错和漏洞 红色部分为不知道答案部份红色部分为不知道答案部份 请各位同学再汇总一下请各位同学再汇总一下 并在群中分享并在群中分享 谢谢谢谢 1 企业组织形态中的单一业主制和合伙制有哪四个主要的缺点 这两种企业组织形态相对 公司形态而言 有哪些优点 答 单一业主制企业的缺点 虽然单一业主制有如上的优点 但它也有比较明显的缺点 一是难以筹集大量资金 一是难以筹集大量资金 因为一个人的资金终归有限 以个人名义借贷款难度也较大 因此 单一业主制限制了企业 的扩展和大规模经营 二是投资者风险巨大二是投资者风险巨大 企业业主对企业负无限责任 在硬化了企业预 算约束的同时 也带来了业主承担风险过大的问题 从而限制了业主向风险较大的部门或领 域进行投资的活动 这对新兴产业的形成和发展极为不利 三是企业连续性差三是企业连续性差 企业所有权 和经营权高度统一的产权结构 虽然使企业拥有充分的自主权 但这也意味着企业是自然人 的企业 业主的病 死 他个人及家属知识和能力的缺乏 都可能导致企业破产 四是企业四是企业 内部的基本关系是雇佣劳动关系 劳资双方利益目标的差异 构成企业内部组织效率的潜内部的基本关系是雇佣劳动关系 劳资双方利益目标的差异 构成企业内部组织效率的潜 在危险 在危险 合伙制企业的缺点 然而 合伙制企业也存在与单一业主制企业类似的缺陷 一是合伙制对资本集中的有限一是合伙制对资本集中的有限 性性 合伙人数比股份公司的股东人数少得多 且不能向社会集资 故资金有限 二是风险性二是风险性 大大 强调合伙人的无限连带责任 使得任何一个合伙人在经营中犯下的错误都由所有合伙人 以其全部资产承担责任 合伙人越多 企业规模越大 每个合伙人承担的风险也越大 合伙 人也就不愿意进行风险投资 进而妨碍企业规模的进一步扩大 三是合伙经营方式仍然没有三是合伙经营方式仍然没有 简化自然人之间的关系简化自然人之间的关系 由于经营者数量的增加 在显示出一定优势的同时 也使企业的经 营管理变得较为复杂 合伙人相互间较容易出现分歧和矛盾 使得企业内部管理效率下降 不利于企业的有效经营 单一业主制企业的优点单一业主制企业的优点 单一业主制企业是企业制度序列中最初始和最古典的形态 也是民营企业主要的企业组 织形式 其主要优点为 一是企业资产所有权 控制权 经营权 收益权高度统一 其主要优点为 一是企业资产所有权 控制权 经营权 收益权高度统一 这有 利于保守与企业经营和发展有关的秘密 有利于业主个人创业精神的发扬 二是企业业主自二是企业业主自 负盈亏和对企业的债务负无限责任成为了强硬的预算约束 负盈亏和对企业的债务负无限责任成为了强硬的预算约束 企业经营好坏同业主个人的经 济利益乃至身家性命紧密相连 因而 业主会尽心竭力地把企业经营好 三是企业的外部法三是企业的外部法 律法规等对企业的经营管理 决策 进入与退出 设立与破产的制约较小 律法规等对企业的经营管理 决策 进入与退出 设立与破产的制约较小 合伙制企业的优点合伙制企业的优点 合伙制作为一种联合经营方式 在经营上具有的主要优点有 一是出资者人数的增加一是出资者人数的增加 从一定程度上突破了企业资金受单个人所拥有的量的限制 并使得企业从外部获得贷款的从一定程度上突破了企业资金受单个人所拥有的量的限制 并使得企业从外部获得贷款的 信用能力增强 扩大了企业的资金来源 信用能力增强 扩大了企业的资金来源 这样不论是企业的内部资金或外部资金的数量均 大大超过单一业主制企业 有利于扩大经营规模 二是由于风险分散在众多的所有者身上二是由于风险分散在众多的所有者身上 使合伙制企业的抗风险能力较之单一业主制企业大大提高 使合伙制企业的抗风险能力较之单一业主制企业大大提高 企业可以向风险较大的事业领 域拓展 拓宽了企业的发展空间 三是经营者即出资者人数的增加三是经营者即出资者人数的增加 突破了单个人在知识突破了单个人在知识 阅历阅历 经验等方面的限制经验等方面的限制 众多的经营者在共同利益驱动下 集思广益 各显其长 从不同 的方面进行企业的经营管理 必然会有助于企业经营管理水平的提高 第 2 页 共 12 页 2 公司组织形态有哪些主要优点 举出至少两条公司组织的优点 见第一题答案 3 在公司组织形态中存在代理关系的主要原因是什么 在这种背景下 可能产生什么问题 答 股东与管理层之间的关系称为代理关系 只要一个人 委托人 雇佣另外一个人 代理人 代表他的利益 就会存在这种代理关系 例如 当你离开学校时 你或许会雇佣某人 代理人 卖掉你的汽车 在所有这种关系中 委托人和代理人的利益都有冲突的可能 这种冲突称为代 理问题 4 股票价值最大化的目标会与诸如避免不道德或违法行为等其他目标发生冲突吗 特别 是 你是否认为像客户和职工的安全 环境和良好的社会等主题符合这一框架 或者它们本 来就被忽视了 试着用一些具体情况来说明你的答案 答 1 公司股票价值的最大化目标与不道德 违法等情况是不发生冲突的 更确切的来说 是因时而论的 比如说这次经济危机中万科房子降价 相对于已购房产的客户是不道德的 但就事实和大的环境而论也是不可避免的 这就是自然法则 要生存要实现公司价值最大化 股票价值最大化 就不得不做出的让步 从长远的方向来说是好的 2 客户和职工的安全 良好的生态环境和社会环境是绝对符合这一框架的 它们与公司价 值的最大化 公司股票价值的最大化是相辅相成的 仍以万科为例 在这次经济危机中 万 科该撤项的撤 该降价的降 在这一过程中 肯定会伤害到已购房产客户和员工的感情 但 是我们把目光投向更远的方向去看 就是万科存活下来了 之后更树立了良好的社会形象 5 流动性衡量的是什么 解释一家企业面临高流动性和低流动性时的取舍 答 流动性指的是资产转换成现金的速度和难易程度 流动性包含两个层面 转换的难易程 度和价值的损失 只要把价格降得足够低 任何资产都能迅速转换成现金 因而流动性高的 资产是指那些很快脱手而且没有重大价值损失的资产 流动性低的资产则是那些不大幅度降 价就无法迅速转换成现金的资产 6 假设一个公司在特定时期来自资产的现金流量为负值 它是不是一定就是一种好的迹象或 者坏的迹象 答 现金流量为负要进行具体的分析 是什么原因产生的 因为一个企业的现金流量的产生 主要有三个方面 经营性现金流量 筹资性现金流量和投资性现金流量 单方面分析 经营 性的现金流量与企业的日常经营密切相关 这个方面的现金流产生负数说明企业应收账款的 回笼存在问题 也可能期末库存量增大 也可能成本存在问题等等 要与资产负债表 利润 结合进行分析 筹资现金流量产生负数说明当年度的归还借款的金额大于筹集资金的金额 企业可能是为了减少资金成本 而减少融资额度 投资现金流量产生负数 说明企业购入大 量的固定资产或将资金对外投资 以扩大企业的生产规模 实际工作中现金流量的分析以上三个方面要结合在一起分析的 很多公司存在的一个相当普遍的问题是 经营业绩上去了 但现金流量却捉襟见肘甚至入不 敷出 有的企业净利润虽然很高 经营现金流量却为负值 说明企业虚盈实亏 其净利润实 际上是一种潜伏财务隐患的纸上富贵 有的公司进行利润包装 少计费用和损失 不恰当地 提前确认或制造收入和收益 利用销售调整增加本期利润 为了突击达到一定的利润总额 有的公司在报告日前做一笔假销售 再于报告日后退货 从而虚增本期利润 将费用挂在待 摊费用科目 采用推迟费用入帐时间的办法降低本期费用 凡此种种 不一而足 第 3 页 共 12 页 不一定 一般来说负值是坏的迹象 但如果在一个特定时间公司进行大量的对外投资 这是 现金流为负值 但中远期预期将是获利的 这个负值并不是坏迹象 同样如果公司的现金流 一直是正值 说明公司健康 但是也时是说明公司处于无处投资的状态 那就不是个好迹象 了 7 假设一个公司在多年经营中经营现金流量为负值 它是不是一定就是一种好的迹象或者 坏的迹象 同 6 题一样 原题 不一定 一般来说负值是坏的迹象 但如果在一个特定时间公司进行大量的对外投资 这不一定 一般来说负值是坏的迹象 但如果在一个特定时间公司进行大量的对外投资 这 是现金流为负值 但中远期预期将是获利的 这个负值并不是坏迹象 同样如果公司的现是现金流为负值 但中远期预期将是获利的 这个负值并不是坏迹象 同样如果公司的现 金流一直是正值 说明公司健康 但是也时是说明公司处于无处投资的状态 那就不是个金流一直是正值 说明公司健康 但是也时是说明公司处于无处投资的状态 那就不是个 好迹象了 好迹象了 8 企鹅冰球 Penguin Pucks 公司的流动资产为 5 000 美元 固定资产净值为 23 000 美 元 流动负债为 4 300 美元 长期债务为 13 000 美元 该企业股东权益的价值是多少 净 营运资本是多少 答 净资产 资产总额 负债总额 5000 23000 4300 13000 10700 美元 净营运资本 流动资产 流动负债 5000 4300 700 美元 9 请解释一个企业的流动比率等于 0 50 意味着什么 如果这家企业的流动比率为 1 50 是不是更好一些 如果是 15 0 呢 解释你的答案 答 流动比率是流动资产对流动负债的比率 用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前 可以变为现金用于偿还负债的能力 流动资产包括货币资金 短期投资 应收票据 应收股 息 应收账款 其他应收款 存货 待摊费用 一年内到期的长期债权投资 其他流动资金 流动负债包括短期借款 应付票据 应付账款及预收账款 应付工资与应付福利费 应付 股利 应交税金 其他应交款与其他应付款 预提费用 一年内到期的长期负债和其他流动 负债 其他流动负债会计 一般来说 流动比率 1资金流动性差 1 5 流动比率2资金流动性好 流动比率只有 0 5 说明企业流动资产少 大部分资金被长期资产专用 企业短期偿债压力很 大 需要不断的借新债还旧债 流动比率为 1 50 说明企业基业流动资产比率较大 基本 上不存在短期偿债压力 而流动比率为 15 说明企业流动资产比率很大 不存在短期偿债压 力 不同行业的流动自查比率是不一样的 例如商品流通企业的流动比率就很大 而生产周 期较长的制造业的流动比率就较低 所以要根据行业和经营环境进行具体分析 10 请全面解释下列财务比率能够提供企业的哪些方面的信息 a 速动比率 b 现金比率 c 总资产周转率 d 权益乘数 答 A 速动比率 又称 酸性测验比率 是指速动资产对流动负债的比率 它是衡量企 业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力 速动资产包括货币资金 短期投资 第 4 页 共 12 页 应收票据 预付账款 应收账款 其他应收款项等 可以在较短时间内变现 而流动资产中 存货 1 年内到期的非流动资产及其他流动资产等则不应计入 速动比率的高低能直接反映 企业的短期偿债能力强弱 它是对流动比率的补充 并且比流动比率反映得更加直观可信 如果流动比率较高 但流动资产的流动性却很低 则企业的短期偿债能力仍然不高 B 现金比率 货币资金 有价证券 流动负债 现金比率通过计算公司现金以及现金等价资 产总量与当前流动负债的比率 来衡量公司资产的流动性 现金比率是速动资产扣除应收帐 款后的余额 速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额 最能反映企业直接偿付流动负债的 能力 现金比率一般认为 20 以上为好 但这一比率过高 就意味着企业流动负债未能得到 合理运用 而现金类资产获利能力低 这类资产金额太高会导致企业机会成本增加 C 总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标 体现了企业经营期间全部资产 从投入 到产出的流转速度 反映了企业全部资产的管理质量和利用效率 通过该指标的对 比分析 可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化 发现企业与同类企业 在资产利用上的差距 促进企业挖掘潜力 积极创收 提高产品市场占有率 提高资产利用 效率 一般情况下 该数值越高 表明企业总资产周转速度越快 销售能力越强 资产利用 效率越高 总资产周转率 次 主营业务收入净额 平均资产总额 X100 D 权益乘数又称股本乘数 是指资产总额相当于股东权益的倍数 权益乘数较大 表明企 业负债较多 一般会导致企业财务杠杆率较高 财务风险较大 在企业管理中就必须寻求一 个最优资本结构 以获取适当的 EPS CEPS 从而实现企业价值最大化 权益乘数 资产总 额 股东权益总额 即 1 1 资产负债率 11 计算流动性比率 SDJ 公司的净营运资本为 1 320 美元 流动负债为 4 460 美元 存货为 1 875 美元 它的流动比率是多少 速动比率是多少 答 流动比率 流动资产 流动负债 1320 4460 0 30 倍 速动比率 流动负债 存货 流动负债 4460 1875 4460 0 58 倍 12 杜邦恒等式假如 Roten Rooters 公司的权益乘数为 1 75 总资产周转率为 1 30 利润 率为 8 5 它的 ROE 是多少 答 权益报酬率 ROE 利润率 总资产周转率 权益乘数 8 5 1 30 1 75 19 13 杜邦恒等式Forester防火公司的利润率为9 20 总资产周转率为1 63 ROE为18 67 该企业的债务权益率是多少 答 权益报酬率 ROE 利润率 总资产周转率 权益乘数 18 67 9 20 1 63 权益乘数 权益乘数 18 67 9 2 1 63 1 24 权益乘数 1 1 资产 负债率 1 24 资产负债率 19 债务权益率 19 81 23 45 14 你认为为什么大多数长期财务计划的制定都从销售收入预测开始 换句话说 为什么未 来的销售收入是关键的输入因素 答 销售预测是指对未来特定时间内 全部产品或特定产品的销售数量与销售金额的估计 销售预测是在充分考虑未来各种影响因素的基础上 结合本企业的销售实绩 通过一定的分 析方法提出切实可行的销售目标 它的作用有两点 1 通过销售预测 可以调动销售人员 的积极性 促使产品尽早实现销售 以完成使用价值向价值的转变 2 企业可以以根据销 售预测资料 安排生产 避免产品积压 从以上可以看出 销售计划的中心任务之一就是销售预测 无论企业的规模大小 销售人员 的多少 销售预测影响到包括计划 预算和销售额确定在内的销售管理的各方面工作 所以 第 5 页 共 12 页 大多数长期财务计划的制定都从销售收入预测开始 15 Thorpe Mfg 公司目前只利用了 85 的固定资产生产能力 目前的销售收入是 510 000 美元 在不需要新增固定资产的情况下 销售收入能够以多快的幅度增长 假设固定资产为 415 000 美元 预计销售收入将会增长到 680 000 美元 为了支撑销售收入的增长 需要多 少新的固定资产 假定固定资产与销售收入按照固定比例增长 答 51000 0 85 600000600000 510000 9000090000 510000 17 64 680000 60000 415000 415000 55333 33 16 某项投资可以使你的钱在 10 年后变成两倍 这项投资的报酬率是多少 利用 72 法则来 检验你的答案是否正确 详见 P88 答 假这项投资为 100 美元 10 年后我的投资变成两倍 PV FVt 1 r t 100 美元 200 美元 1 r 10 1 r 10 200 美元 100 美元 2 隐含的 r 等于 7 2 用 72 法则检验 72 法则 Rule of 72 即在合理的报酬下 使你的钱变成两倍大约需要 72 r 的时间 即 72 r 10 年 隐含着 r 是 7 2 17 假定两个运动员都签了 8 000 万美元的 10 年合约 其中一个运动员的 8 000 万美元将 分 10 年等额支付 另一个运动员的 8 000 万美元将分 10 年支付 每年的付款金额增加 5 哪一个比较有利呢 为什么 这取决于他们如何花费这笔钱 如果他们都会理财 有好的投资渠道 能够获得超过 5 的 回报 那么分 10 年等额支付比较有利 否则 还是第二种有利 10 年等额支付 每年有 800 万美元 他可以用其中一部分去投资 获取超过 5 的回报 10 年支付 每年的付款金额增加 5 这样他后面的收入可以支付通货膨胀的损失 18 30 年期的美国财政债券和 30 年期的 BB 级公司债券 哪一个的利率风险更高 为什么 见 P115 答 30 年期的美国财政债券和 30 年期的 BB 级公司债券相比 30 年期的 BB 级公 司债券利率风险更高些 虽然他们都属于 30 年期的长期债券 利率风险都较高 原因如下 因为利率的波动而给债券持有人带来的风险 叫做利率风险 债券的利率风险的 大小取决于该债券的价格对利率变动的敏感性 这种敏感性直接受两个因素的影响 到期期 限和票面利率 在其他条件相同的情况下 到期期限越长 利率风险越大 票面利率越低 利率风险就越大 在美国 美国政府债券被认为是最安全的债券 因为它们由美国财政部担保 而美国财政部 从未对贷款违约过 美国政府债券被评为最高级的 AAA 级 而公司债券支付的利息是最高的 因为它们是国内风险最高的债券 信用评价在 BB 或以下的公司债券被视为垃圾债券 也被 称做高收益债券 第 6 页 共 12 页 19 公司付费给穆迪和标准普尔等评级机构 为它们的债券评级 而这种费用可能相当可观 公司并未被要求一定要对它们的债券进行评级 这么做纯粹是自愿的 你认为公司为什么会 选择对债券进行评级 答 进行债券信用评级的最主要原因 是方便投资者进行债券投资决策 投资者购买债券是要 承担一定风险的 如果发行者到期不能偿还本息 投资者就会蒙受损失 发行者不能偿还本息 是投资债券的最大风险 称为信用风险 债券的信用风险依发行者偿还能力不同而有所差异 对广大投资者尤其是中小投资者来说 由于受到时间 知识和信息的限制 无法对众多债券进 行分析和选择 因此需要专业机构对准备发行的债券还本付息的可靠程度 进行客观 公正和 权威的评定 也就是进行债券信用评级 以方便投资者决策 债券信用评级的另一个重要原因 是减少信誉高的发行人的筹资成本 一般说来 资信等级越高的债券 越容易得到投资者的 信任 能够以较低的利率出售 而资信等级低的债券 风险较大 只能以较高的利率发行 目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构 主要有美国标准普尔公司和穆迪投资服务公 司 上述两家公司负责评级的债券很广泛 包括地方政府债券 公司债券 外国债券等 由于它 们占有详尽的资料 采用先进科学的分析技术 又有丰富的实践经验和大量专门人才 因此它 们所做出的信用评级具有很高的权威性 但标准普尔公司和穆迪投资服务公司都是独立的私 人企业 不受政府控制 也独立于证券交易所和证券公司 它们所做出的信用评级不具有向投 资 者推荐这些债券的含义 只是供投资者决策时参考 因此 它们对投资者负有道义上的义 务 但并不承担任何法律上的责任 20 假定今天你买了一张刚发行的票面利率为 7 的 20 年期债券 如果利率突然升到 15 这张债券的价值会有什么变化 为什么 答 终值 FV 现值 PV 1 r 18 FV 43000 1 r 18 250000 1 r 18 250000 43000 5 81 因此 此终值系数是 5 81 报酬率大约在 10 21 如果目前国库券的报酬率是 6 而通货膨胀率是 4 5 则近似实际利率是多少 精确 实际利率是多少 详见 P131 答 公式 1 R 1 r 1 h 其中 R 为名义报酬率 r 为实际报酬率 h 为通货膨胀率 得出 1 0 06 1 r 1 0 045 得出 1 r 1 0 06 1 0 045 0 014r 为 1 4 22 根据股利增长模型 股票的总报酬包含哪两个部分 你认为通常这两个部分当中 哪一 个比较大 结合中国资本市场现实分析原因及其后果 答 第 7 页 共 12 页 在两部份中 我认为股利增长比较大 原因在于大部份公司都以股利稳定增长为明确目标 因为如果股利增长率大于贴现率 则股利的现值也会越来越大 实际上 如果股利增长等于 贴现率 情形也是一样的 根据可持续增长率估计股利增长率 实际上隐含了一些重要的假 设 收益留存率不变 预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率 公司不发行新股 未 来投资项目的风险与现有资产相同 如果这些假设与未来的状况有较大区别 则可持续增长 率法不宜单独使用 需要与其他方法结合使用 23 Warren 公司下一年将派发每股 3 60 美元的股利 该公司保证其股利每年将以 4 5 的比 率无限期地增长 如果你对你的投资要求 13 的报酬率 今天你愿意付多少钱来买这家公司 的股票 详见 P142 答 3 6 0 13 0 045 42 35 美元 42 35 1 13 37 48 美元 因此 目前该股票的价格 为 37 48 美元 24 假定某项目具有常规型现金流量 且 NPV 为正值 你对它的回收期 获利能力指数和 IRR 能做何判断 请解释 答 净现值 NPV 是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始 投资额现值的差额 净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法 在只有一个 备选方案的采纳与否决决策中 净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳 在有多个备选 方案的互斥选择决策中 应选用净现值是正值中的最大者 净现值越大 方案越优 投资效 益越好 获利能力越强 如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数 那么 这项投资就是可以接收的 一项投资的内含报酬率 IRR 就是以它作为贴现率时 会使 NPV 等于 0 的必要报酬率 如果 IRR 超过必要报酬率 就可以接受这项投资 否则就拒绝 25 为什么NPV在评估项目现金流量时比其他方法好 假使某个项目现金流量的NPV为2 500 美元 请问 2 500 美元这个数字 对公司股东来说 有什么意义 答 NPV 在评估项目现金流量时比其他方法好 主要原因如下三点 A 考虑了资金时间价值 增强了投资经济性的评价 B 考虑了全过程的净现金流量 体现了流动性与收益性的统一 C 考虑了投资风险 风险大则采用高折现率 风险小则采用低折现率 净现值指标是反映项目投资获利能力的指标 NPV 为 2 500 美元 说明股东将在这项投资上获利 2500 美元 26 什么是预测风险 一般说来 新产品的预测风险是否比成本削减方案的预测风险高 为 第 8 页 共 12 页 什么 需看书第 11 章 答 风险预测是现代经济管理的重要内容之一 任何经济活动 都是在外界各种因素 的综合作用下进行的 因此 需要在对经济活动情况的预测中 考虑到这些不可靠的 意外的因素可能造成的破坏性影响 并对这种影响给予积极的控制 新产品从研究到开发到生产和销售 是一个充满风险的过程 这种风险既蕴含着可使企业发 展和盈利以及获取技术优势与市场优势的机会 但也存在着失败的风险 但相比成本削减的 风险来说 成本削减的风险更高 削减成本也无异于一场高风险的赌博 对于企业而言 在较短的时间内削减某项开支而不影 响运营并非难事 因此 像市场营销 维修保养 人员培训这样的开支往往会首当其冲成为 牺牲品 但如果企业不能为这些被削减的资源找到有效的替代措施 其长期的经营业绩将受 到影响 结果 企业为了重新获得失去的资源 必定会将支出恢复到以往水平 如运气不错 那么在缺失资源的恢复过程中 企业可能不会受到实质性的损害 反之 这种短期的成本削 减行为就可能迅速地破坏品牌形象 损害消费体验 并导致其他无法挽回的后果 所有这些 最终将损害企业的价值 为使新产品开发减少风险获得成功 企业还应遵循以下几项基本原则 首先必须以满足社 会为出发点 满足社会需要是企业一切经营活动的出发点和归宿点 新产品开发是企业经营 活动重要组成部分 而社会需要又为企业开发新产品提供了广阔的市场 贯彻满足社会需要 的原则 应优先满足国家经济建设的需要 满足消费者和用户的需要 这就要求企业在开发 新产品之前对市场做出调查研究 了解国家经济建设和市场需求的情况 使企业的决策保证 按照满足社会需要原则开发新产品 27 航空公司就属于经营杠杆度非常高的行业 为什么 答 经营杠杆是项目或公司对固定成本的负担水平 经营杠杆低的公司的固定成本比经营杠 杆高的公司低 经营杠杆程度越高 预测风险的潜在风险就越大 在航空公司运营中 其固定成本相当高昂 一旦飞机起飞成本便会发生且相对固定 客座率 便成为航空公司盈利与否的关键 既然无法有效降低固定成本 各航空公司之间便拼命提高 客座率 很自然地大打价格战 不过 目前中国航空业的情况似有不同 一方面 国内的航空业相对集中 是典型的寡 头竞争 各家深知价格战的害处 便于形成价格共谋 另一方面 受人均收入的提高与人民 币升值影响 人们对航空业的需求日盛 在行业整体趋势向好 较之前航空公司业绩普遍较差的情况下 高固定成本反而能为航 空公司的业绩带来较大弹性 表现为令人吃惊的净利润增长率 同时 国内航空公司大多具 有的高资产负债率 在此时也将成为推升其净资产收益率快速增长的重要动因 28 计算成本和保本点 Bob s Bikes 公司 BBI 制造生物科技太阳镜 其单位变动材料成 本为 1 43 美元 单位变动人工成本为 2 44 美元 详见书 P207 209 a 单位变动成本是多少 答 单位变动成本 v 1 43 2 44 3 87 美元 b 假定在总产量为 320 000 副的年度里 BBI 全年所发生的固定成本为 650 000 美元 该 第 9 页 共 12 页 年度的总成本是多少 答 总变动成本 总产量 单位变动成本 320000 3 87 1238400 美元 年度的总成本 总变动成本 总固定成本 1238400 650 000 1888400 美元 c 如果单位销售价格是 10 00 美元 从现金的意义上看 公司能保本吗 如果每年的折旧 是 190 000 美元 会计保本点是多少 答 总销售收入 320000 10 3200000 美元 从现金的意义上看 3200000 美元 1888400 美元 所以公司能保本 净利润为正值 保本点 固定成本 折旧 单位价格 变动成本世纪末 保本点 840000 6 13 137031 美元 29 假定某股票起初的价格是每股 64 美元 当年每股派发了 1 75 美元股利 期末的价格为 每股 72 美元 计算总报酬率 股利收益率是多少 资本利得收益率是多少 答 总报酬率 1 75 72 64 64 15 23 股利收益率 1 75 64 2 73 资本利得收益率 72 64 64 12 5 30 为什么标准利润表中列示的收入和成本数据可能并不代表该期发生的实际的现金流入和 现金流出 因为利润表只是反映企业在一定会计期间收入 费用 利润的数额和构成情况 帮助财务报 表使用者全面了解企业的经营成果 分析企业的获利能力及盈利增长趋势 从而为其做出经 济决策提供依据 你要看的现金流入和要到现金流量表里面看 还有一些销售可能没有收到 款 采购没有付款 本期利润表中的收入和成本数 表现为本期确定的收入及其配比的成本金额 但收入数和回 收的货款并不相等 只有按确认原则确认本期的经营成果 而本期实际发生的现金流入及流 出 包括其他期间的收支往来收支金额 一般来说一个好的公司 经营活动的现金净流量 要大于利润表中的净利润数 30 Papa Roach Exterminators 公司的销售收入为 527 000 美元 成本为 280 000 美元 折旧费为 38 000 美元 利息费用为 15 000 美元 税率为 35 该企业的净利润是多少 假 设企业支付了 48 000 美元的现金股利 新增的留存收益是多少 假设企业发行在外的普通 股股数为 30 000 股 EPS 是多少 每股股利是多少 净利润 利润总额 1 所得税率 527000 280000 38000 15000 1 35 194000 0 65 126100 美元 新增的留存收益 527000 280000 38000 15000 1 35 48000 78100 EPS 78100 30000 2 6 每股股利 48000 30000 1 6 第 10 页 共 12 页 31 计算获利能力比率 Timber Line 公司的销售收入为 2 900 万美元 资产总额为 3 700 万美元 债务总额为 1 300 万美元 如果利润率为 9 净利润是多少 ROA 是多少 ROE 是 多少 答 利润率 净利润 销售收入 净利润 9 2900 261 万美元 资产报酬率 ROA 净利润 资产总额 261 3700 7 权益报酬率 ROE 净利润 权益总额 261 1300 20 32 假定你刚庆祝完 19 岁生日 你富有的叔叔为你设立了一项基金 将在你 30 岁时付给你 150 000 美元 如果贴现率是 9 那么今天这个基金的价值是多少 参考 P86 例如 5 7 答 现值 PV 15000 9 13500 美元 实际上今天这个基金的价值是 13500 美元 33 假定 18 年后 当你的孩子要进大学时 大学教育总费用将是 250 000 美元 目前你有 43 000 美元用于投资 你的投资必须赚取多少报酬率 才能支付你孩子的大学教育费用 参考 P89 例如 11 答 终值 FV 现值 PV 1 r 18 FV 43000 1 r 18 250000 1 r 18 250000 43000 5 81 因此 此终值系数是 5 81 报酬率大约在 10 34 你正在思量一项可以在接下来 10 年中每年付给你 12 000 美元的投资 如果你要求 15 的报酬率 那么 你最多愿意为这项投资支付多少钱 详见 P96 例 6 3 答 第一年现值为 12000 1 15 10431 78 美元 第二年现值为 12000 1 15 2 9073 72 美元 第三年现值为 12000 1 15 3 7890 19 美元 4 6861 04 5 5966012 6 5187 93 7 4511 24 8 3922 82 9 3411 15 10 2966 22 现值合计 把十项加起来 略 35 Brigapenski 公司刚刚派发每股 2 美元的现金股利 投资者对这种投资所要求的报酬率 为 16 如果预期股利会以每年 8 的比率稳定地增长 那么目前的股票价值是多少 5 年后 的价值是多少 详见 P140 例 8 2 答 目前每股股价是 2 0 16 12 5 美元 5 年后的终值是 2 美元 1 8 5 2 1 4693 2 9386 美元 36 某个投资项目提供 8 年期 每年 840 美元的现金流量 如果初始成本是 3 000 美元 该 项目的回收期是多长 如果初始成本是 5 000 美元呢 7 000 美元呢 答 第一年的现金流是 280 总投资额是 450 Pt 累计净现金流量开始出现正值的年份数 1 上一年累计净现金流量的绝对值 出现 正值年份的净现金流量 第 11 页 共 12 页 该项目回收期 8 1 840 8 该项目回收期 1 840 8 280 550 1 31 年 37 一项投资的安装成本为 568 240 美元 该投资在 4 年寿命周期内的现金流量依次为 289 348 美元 196 374 美元 114 865 美元和 93 169 美元 如果贴现率是 0 NPV 是多少 如 果贴现率是无穷大 NPV 是多少 贴现率是多少时 NPV 正好等于 0 38 计算经营现金流量Mont Blanc Livestock Pens 公司预计一项扩张项目在第 2 年销售 收入为 1 650 美元 成本通常为销售收入的 60 即 990 美元 折旧费用为 100 美元 税率 为 35 经营现金流量是多少 请分别用本章中讲述的各种方法计算 详见 P192 194 答 息税前盈余 1650 990 100 560 美元 税 息税前盈余 税率 560 35 196 美元 经营现金流量 息税前盈余 折旧 税 560 100 196 264 美元 39 某项拟议的新投资的预计销售收入为 650 000 美元 变动成本为销售收入的 60 固定 成本为 158 000 美元 折旧为 75 000 美元 请编制预计利润表 假定税率为 35 预计的 净利润是多少 答 净利润 销售收入