股票市场如何服务实体经济.doc

股票市场如何服务实体经济 股票市场的重要功能之一是提高资源配置效率，将资金的需求和供给对接，提供一个市场化的成交价格，这一价格可以优化资源配置，从而改善社会福利。这里的成交价格十分关键，以上理论成立的前提条件就是成交价格不会大幅、长期的偏离基本面。基本面就是与实体经济的情况相对应，从而建立起金融市场成交价格和实体经济之间的关系，这也是股票市场服务实体经济的基础。 那么问题来了，成交价格会维持在基本面附近吗？人的贪婪本性和资金的逐利行为，导致股市不可能与实体经济完全同步，投资者对于股市总是过度地追求上涨，涨了的还想让它再涨，而同时又总是过度地杀跌，跌了的总怕砸在自己手上，割肉之后股价就是进一步的下跌。但无论是过度上涨还是过度下跌，市场的力量总要通过矫正回归其正常合理的价值。如果股价过低，购买股票就是一个有利可图的事情：用很低的价格购入拥有较高价值的股票，显然是很好的买卖，而且股价越低，做多股票这一操作越有利可图。如果股价过高，卖出股票就是一个有利可图的事情：用很高的价格卖出拥有较低价值的股票，显然是很好的买卖，而且股价越高，卖出股票这一操作就越有利可图。所以，股票价格虽然不可能与基本面同步，但会围绕基本面波动，正如德国股神安德烈?科斯托兰尼著名的“牵狗理论”所述：股票价格与基本面的价值，就像牵着狗的人，不论狗跑了多远，向前跑、向后跑，最后终究回到人的身旁。所以，长期基本面与股价趋势正相关程度大，因此掌握产业趋势、公司竞争力、营收、毛利率、净利率、每股盈余、本益比、股东权益报酬率、净值等财务指标，深入研究公司基本面，是在股市里赚钱的不二法门。 这一切的前提是，市场的力量起到了决定性的作用。所以，充分发挥市场的力量是关键。什么样的条件下，市场的力量才能较好地发挥出来呢？ 以股票价格过低的情形为例，是否让做多股票的力量充分发挥、不受束缚？因为股票成交价格反映的是资金和股票的对应关系，股市里的资金数量和股份数量有一个动态平衡的关系，资金的自由进入和流出与股票的自由发行和回购，是维持动态平衡的重要条件。所以，除非在极端情况下，如果长期不满足这一条件，市场机制将受到扭曲，最终影响到市场机制发挥功能。 例如，我国股票市场的发行制度，使得IPO的节奏由监管部门控制。在牛市的时间窗口，企业发行股票融资的条件是很好的，同时对于稳定市场价格也是很重要的一个因素。但由于审批制度的限制，不但导致好几百家企业在排队，根本无法上市，而且排队一两年之后，这些企业都错过了牛市的时间窗口，上市材料需要大幅修改都是小事，关键是无法融资了，对于企业发展造成了很大的阻碍，导致股票市场无法服务实体经济。同时，由于没有充足的股票增量，资金的增量迅速推高了市场估值水平，导致中国股票市场的牛市经常是疯牛，而不是慢牛。疯牛导致的股票赚钱效应急剧而短暂：一方面，短时间内吸引大量新股民入市，全民炒股的风气迅速蔓延，影响到各行各业，股票市场反而成了干扰实体经济的因素。另一方面，短暂的疯牛之后，就是剧烈的市场调整，之前因为赚钱效应入市的新股民大量被套，多年积累的财富迅速缩水，进而引发各方面的社会问题，进一步干扰实体经济的健康发展。 至于什么时候股价过高，什么时候股价过低，应该是由市场决定，而不是政府决定。当有数百家公司排队IPO的时候，怎样判定是否为熊市，企业家最清楚自己公司的价值，如果是熊市，则股票估值过低，企业家怎么会争着抢着去低价卖出自己公司的股份？既然不是熊市，为何要救市？采取一系列的救市措施和限制交易措施就没有了理论基础。当然，如果非要救市，市场的力量虽然受到束缚，但仍然能有相当大的力量：救市资金抄底抄在半山腰上，救市资金被套牢。救市的政策每发布一项，都如泥牛入海，出了政策也无法使市场反弹，政府公信力被极大的损害。 政府应该维持股票市场的公开、公正和公平，对内幕交易、操纵市场、利益输送等行为进行严厉打击，这样才能保证市场的健康发展。使市场在资源配置中起决定性作用，是党的十八届四中全会报告最重要的论述之一，这也是我国股票市场改革的方向。 市场价格既然作为相当重要的经济信号，大幅波动就不利于引导社会资源的配置，市场价格应该围绕基本面进行适当的波动，而基本面往往不会短期内发生剧烈的变化，所以股价也相对稳定，不会暴涨暴跌，这就是“牵狗理论”中，狗总是在牵狗绳的限制下，在主人附近跑动。这种情况下，对于投资者也有比较稳定的预期：研究好基本面，是稳定盈利的不二法门。但如果阻碍市场机制的因素太多，就相当于牵狗绳特别长，而且雾非常大，不但看不清主人和狗分别在哪里，而且狗经常离主人非常远，导致研究基本面与盈利关系不大，市场情绪和市场博弈是影响盈利的主要因素，但是市场情绪和市场博弈的状况是经常变化的，这就导致了暴涨暴跌的局面。很显然，大幅波动的市场价格无法胜任资源配置信号的功能，忽上忽下让实体经济无所适从。 新常态下金融服务实体经济的重点是促进科技进步和技术创新，促进生产要素重组，实现经济结构的转型和升级。在市场经济条件下所谓资源配置的市场机制，其实就是一个有效的金融机制，因为在市场条件下的资源是通过金融资产价格、规模、结构变化而得到配置的。而计划经济时代，资金跟商品走先把东西分到各大领域，再把钱分配过去，这两种配置方式显然不同。因此，我们要创造成一个资金能够顺畅有效地流动的机制，这就需要市场在资源配置中发挥决定性作用。因为重重阻隔，我们的金融体系不能够充分反映供应者和需求者的偏好，不能够让市场参与者互相竞争，从而在竞争中形成反映市场供需变化的价格。如何让供应者、需求者直接显示偏好，