国际金融第三章第二节：开放经济下的LM曲线.ppt

第三章开放经济下的商品市场 货币市场和经常账户 本章主要内容 讨论开放经济中的商品市场均衡 随后讨论货币市场和外汇市场的均衡 贬值的经济效应开放经济各国的相互依存性开放经济下的IS LM CA曲线不同汇率制度下的开放经济均衡 第一节开放经济下的简单商品市场平衡 几个假设条件 见课本 一 开放经济下的贸易余额和国民收入分析贸易余额 国内吸收与国民收入的关系 以确定开放经济下的均衡国民收入TN XN MN PM eP MT TN P M eP P M M qM 核心变量 q eP P 实际汇率 q增加 说明外国商品的价格更贵 意味着本国商品的竞争力提高 反之 竞争力下降 M M q Y 本国出口的数量M M q Y 本国进口的数量本国贸易余额 T M q Y qM q Y T q Y Y T mY 0 m 1 自主性贸易余额m 边际进口倾向2 国内吸收与国民收入 1 A C aY aY简单商品市场均衡的条件 Y YD A T0 a 1 自主性消费 自主性吸收 2 H Y A sY3 均衡国民收入的确定Y0 1 s m a 1 s m 简单商品市场的均衡条件 见课本图 1 Y Y0 商品市场处于均衡点N Y0 T0 2 a 1 s m 凯恩斯乘数 二 贬值的经济效应分析 借助于以上的分析框架 讨论贬值的经济效应 国际收支理论主要有弹性论 吸收论 货币论和国际收支政策配合论 这些理论从不同角度分析了国际收支产生的原因和解决方法 弹性分析 TheElasticitiesapproachtoBalanceofPayment 弹性理论的代表人物 新古典学派的创始人英国经济学家马歇尔和美国经济学家勒纳 Joan Robinson研究汇率变动对国际收支的调节的影响 提出国际收支弹性理论 假设 贬值不影响国民收入 国内吸收仅仅影响贸易余额 那么 货币贬值是否一定能改变一国的进出口状况呢 1 贬值与贸易余额货币Ex Em 1 马歇尔 勒纳条件 T M q Y qM q Y q增加 外国商品相对价格上升 M 上升M下降 T M qM不确定 引入价格弹性 出口的价格弹性 见课本P75 进口的价格弹性 同上 Ex Em 1 马歇尔 勒纳条件 不同弹性条件下贬值对收入的影响 我们假定中国为本国 美国为外国 人民币从 1 7贬值到 1 8 由此引起出口商品美元单价和出口数量变化的一组数据 E E 1 马歇尔勒纳条件 E 出口需求弹性出口商品销售量增加的百分比与货币贬值引起出口商品外币价格下跌百分比之比Ex x m x 出口商品需求量变动率 出口商品价格变动率 只有出口商品销售量增加的百分比大于货币贬值引起出口商品外币价格下跌的百分比 货币贬值才能增加外汇收入单从出口看 Ex 1是贬值发挥作用的一个必要条件 Em进口需求弹性 进口量减少的百分点与货币贬值引起进口商品本币价格上涨的百分点之比Em 只有进口商品价格上涨能使进口商品的减少量大于零 贬值就能够减少进口 降低外汇支出单从进口看 Em 0是贬值发挥作用的另一个必要条件 进口商品需求量变动率 进口商品价格变动率 只有当以贬值因进口需求弹性大于0 进口减少 与出口需求弹性大于1 出口增加 时 贬值才能改善贸易差额 Ex Em 1由此推论 Ex Em 1贸易余额因本币贬值而改善 Ex Em 1贸易余额状况保持不变 Ex Em 1贸易余额因本币贬值而趋于恶化 P 以本币表示的出口品价格P 以外币表示的进口品价格e 表示一单位外币折合为本币的数额 即直接标价法下的汇率T 本币贬值前的贸易收支差额M 本币贬值前的出口量M 本币贬值前的进口量 M 本币贬值后的出口增量 M 本币贬值后的进口减少量假设本币贬值后 出口产品的价格减少1 进口产品的价格会相应增加1 那么本币贬值后的出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性分别是 M MM MEX EM 1 1 M 1 M EX M 1 M EM本币贬值后 出口收入增加额为P M 1 P M EX进口品的本币支出相应增加额为1 e P M进口需求减少额为e P M e P M 1 Em本币贬值前国际收支T P M e P M本币贬值后国际收支差额的变动额为 T EX P M 1 1 Em e P M 1 显然 只要EX P M 1 Em e P M 0 本币贬值就能改善贸易收支 如果贬值前国际收支是均衡的 那么就有P M e P M 因此上述条件就可以变为 只要EX 1 Em 即EX Em 1 本币贬值就能改善贸易收支 贡献与局限 贡献 马歇尔是第一个将弹性分析方法用于国际经济领域的经济学家 这一分析方法对后来的弹性分析理论具有直接的影响 弹性分析提醒人们 当本国国际收支失衡时 不要一厢情愿地通过贬值来刺激出口 抑制进口 局限 1 该理论是建立在局部分析的基础上 只考虑汇率变动对一国贸易收支的影响 而假定其他条件保持不变 实际上其他条件是变动的 2 该理论没有涉及到国际资本流动 实际上本币贬值不仅会影响到经常项目收支 还会影响到资本项目收支 3 该理论只是一种比较静态分析 在现实世界中本币贬值对贸易收支的影响是一个动态过程 如产生时滞效应 即J曲线效应 2 贬值与国民收入 考虑国民收入的变化因素 分析贬值对贸易余额的影响 考虑到国民收入变化后 贬值对贸易余额的影响分为两部分 q升 Y不变 T升 贸易余额改善q升 Y变化 自主性贸易余额改善 贸易余额改善 自主性贸易余额改善 Y升 进口增加 贸易余额恶化结论 只要自主性贸易余额改善大于进口增加 贬值可以改善一国的贸易余额 3 贬值与自主性吸收取消上述分析中贬值不影响自主性吸收的假设 只介绍劳尔森 梅茨勒效应 q升 外国商品相对价格升 本国居民原有收入的实际购买力下降 居民实际消费水平下降 增加了国内吸收支出 自主性吸收增加 劳尔森 梅茨勒效应图示见课本 4 贬值与时滞反应 J曲线效应 J curveEffects 马歇尔 勒纳条件只谈到了贬值对贸易需求的影响 并未提到商品出口的供给情况 即使满足马歇尔 勒纳条件 本币贬值也不会立即改善国际收支 反而可能导致其恶化 往往要经过几个月之后这种状况才开始好转 这就是贬值的时滞反应 其路径曲线的最初部分类似英文字母 J 后来学者就将这一现象称为J曲线效应 实际生活中 当汇率变化时 进出口实际变动还取决于商品供给对价格的反应程度 时滞 出口供给的调整时间 时间t 贸易收支盈余 贸易收支逆差 贸易收支平衡 t0t1t2 A B C D 为什么会出现J曲线效应 经济学家马吉将贬值后的这段时间划分为三个阶段 货币合同阶段 出口数量不能增加以冲抵出口外币价格的下降进口数量不能减少以冲抵进口本币价格的上升传导阶段 当进出口价格可以变动时 进出口数量及供给的调整从生产和消费方面来看又需要一个过程 收支差额还不会减少数量调整阶段进出口的数量能够变动 贬值对国际收支的正常效应开始发挥作用 国际收支差额从谷底上攀 逐步由赤字转变为国际收支顺差 收支趋于恶化 经验数据表明 对于多数工业国家 J曲线持续时间在6个月到一年之间 所以上述图中的D点 即贸易收支改善点一般会在发生货币贬值后的一年之内到达 之后经常项目才会继续改善 三 开放经济的相互依存性分析 取消Y 室外生变量的假设 图示见课本 一 开放经济的溢出效应 指一国的收入变动会通过贸易渠道引起另一国收入的相应变动 二 开放经济的反馈效应 指外国收入的扩张又进一步反作用于本国的国民收入 第二节开放经济下的商品市场 货币市场与经常账户平衡 在第一节的分析基础上 引入货币因素 分析三个市场的同时平衡 一 开放经济下的IS LM CA曲线1 开放经济下的IS曲线IS曲线是考虑货币因素后 反映商品市场平衡的曲线 Io表示与利率无关的投资需求 代表投资的利率弹性 这样 原有的吸收函数为A A G I Y aY bi即 Y a bi 这一关系用图表示 就得到了开放经济下的IS曲线 第一 这一曲线的斜率为负 第二 在推导这一曲线的过程 我们假定政府支出及自主性贸易余额不变 第三 与封闭条件相比 这一曲线的最大区别在于 由于贸易余额的存在 斜率及初始位置都发生了变化 2 开放经济下的LM曲线 反映货币市场均衡时收入和利率的组合情况平衡条件 MS P LD i Y kY hik 0 h 0令MS M0 则Y 1 k hi M0 P 1 这一曲线的斜率为正 2 在名义货币供给及物价水平固定的情况下推导出这一曲线的 3 这一曲线与封闭条件相比的最大区别在于 如果开放经济实行的是固定汇率制度 则国际收支不平衡是会通过外汇储备渠道导致货币供给的变动 3 与封闭经济的区别固定汇率制度 收支逆差 外汇市场供不应求 汇率上升的压力 央行卖出外汇 国内基础货币下降 货币供给降低 LM曲线右移浮动汇率制度 央行完全不干予 货币供给不受国际收支的影响 3 开放经济下的CA曲线 反映了经常账户收支平衡是利率与国民收入的组合 对于经常账户收支 有平衡条件 CA T mY 0Y 1 m 这一平衡与利率无关 因此表现为与横轴垂直的一直线 在这条曲线右边的点经常账户为逆差 在这条曲线左边的点 经常账户为顺差 当实际汇率 改变时 直线的位置也会改变 二固定汇率之下的开放经济均衡 分为两步进行分析 平衡条件及自动恢复平衡机制1 平衡条件 封闭经济 货币市场和商品市场同时均衡开放经济 货币市场 商品市场和经常账户同时均衡国际收支不平衡 经常账户失衡 外汇市场失衡 基础货币变动 货币供给变动 国民收入变动 商品市场相应变动 2 开放经济的自动平衡机制 分析经常账户收支不平衡时商品 货币及经常账户的自动调节过程两种平衡机制的调节机理收入机制 CA 0 LM曲线左移 I上升和Y下降 mY下降 T改善 CA LM IS交于一点 即均衡点 国际收支逆差 外汇储备减少 名义货币供给下降 国民收入下降 进口支出下降 经账户改善 货币 价格机制 价格水平变化条件下 平衡的实现 货币 价格机制货币 价格机制的调节过程也可以描述如下 国际收支逆差 外汇储备下降 名义货币供给下降 物价水平下降 实际汇率贬值 经常账户改善在开放经济的运行中 这两种机制都会发生作用 因此开放经济的自动平衡实现是这两种机制效果的综合 三 浮动汇率制下的开放经济均衡 对浮动汇率制度下开放经济的一般平衡的考察步骤基本与对固定汇率制下的分析相同 浮动汇率制度下经济的平衡条件在浮动汇率制下 如果国际收支不平衡 则汇率就会发生变动 这就又会带来一系列变量的调整 因此在浮动汇率制下 当商品市场 货币市场 外汇市场同时处于平衡状态时 即IS曲线 LM曲线 CA曲线相交于一点 开放经济才会处于平衡状态 开放经济的自动平衡机制我们同样分析经常账户收支逆差的情况 在浮动汇率制下 这一自动平衡机制主要体现为另一种形式的货币 价格机制 国际收支逆差 外汇供小于求 名义汇率贬值 实际汇率贬值 经常账户改善开放经济下的IS曲线 移动因素 LM曲线 移动因素 和CA曲线 移动因素 图3 11 以及与封闭经济下的比较 固定汇率制下的开放经济平衡 平衡条件 图3 13 自动平衡机制 收入机制 图3 14 货币 价格机制 图3 15 浮动汇率制下的开放经济平衡 平衡条件 自动平衡机制 货币 价格机制 图3 16 固定汇率制下的货币 价格机制与浮动汇率制下的货币 价格机制的区别 总结 在固定汇率制下 国际收支差额通过对国际储备其作用影响货币供给量 在浮动汇率制下 国际收支差额则直接通过对名义汇率起作用 第三章小结1 贸易余额与国民收入 TN XN MN PM eP M T TN P M qM T T q Y Y T mY T为自主性贸易余额 m为边际进口倾向 国内吸收与国民收入 A A aY H Y A 窖藏 A为自主性吸收 均衡国民收入的确定 Ye A T Ye A T 1 s m 乘数效应 图3 3 贬值的经济效应分析 贬值与自主性贸易余额 马歇尔 勒纳条件 1 贬值与贸易余额 要求边际吸收倾向小于1 贬值与自主性吸收 劳尔森 梅茨勒效应 贬值的时滞 J曲线效应 开放经济的溢出效应和反馈效应 2 开放经济下的IS曲线 移动因素 LM曲线 移动因素 和CA曲线 移动因素 以及与封闭经济下的比较 固定汇率制下的开放经济平衡 平衡条件 自动平衡机制 收入机制 货币 价格机制 浮动汇率制下的开放经济平衡 平衡条件 自动平衡机制 货币 价格机制 固定汇率制下的货币 价格机制与浮动汇率制下的货币 价格机制的区别 小结 在固定汇率制下 国际收支差额通过对国际储备其作用影响货币供给量 在浮动汇率制下 国际收支差额则直接通过对名义汇率起作用 DavidHume 1711 1776货币数量说的倡导者 价格 现金流动机制 以货币数量论为基础 揭示在国际金本位制下 价格变动对国际收支失衡的自动矫正 1752 政治讲活 写道 商品的价格是由商品与货币比例决定的 任何一方发生变动 都会引起物价的涨落 如果商品增加 物价就下跌 如果货币增加 物价就上涨 如果商品减少或者货币减少 结果正好相反 他