第四章债券的发行与承销PPT课件.ppt

page1 第四章债券的发行与承销 4 1债券的基本知识4 2国债的发行和承销4 3公司债券的发行4 4金融债券的发行4 5短期融资券的发行 page2 4 3公司债券的发行 2005年 国内非金融机构部门的融资结构变化明显 企业债融资比重明显上升 并且第一次超过了股票的融资量 贷款和国债融资比重相应下降 2005年 国内非金融机构部门的贷款 股票 国债和企业债融资的比为78 1 6 0 9 5 6 4 page3 4 3公司债券的发行 资料来源 2005年第四季度中国货币政策执行报告 page4 4 3公司债券的发行 page5 4 3 1企业 公司债券的发行审批制度 特点 配额和发行的双重审核配额 国家发改委 中国人民银行 财政部等部门共同拟定公司债券发行的年度规模和各项指标 报国务院批准后 下达各省级人民政府 计划单列市人民政府和国务院有关部门执行 page6 4 3 1企业 公司债券的发行审批制度 规范普通公司债券发行和上市的法律和法规主要有 公司法 企业债券管理条例 国务院1993年8月2日发 两个交易所的 企业债券上市规则 2000年修订版 page7 4 3 2发行企业 公司债券需要具备的条件 股份有限公司和有限责任公司的债券发行 须由董事会制定方案 股东大会形成决议 公司债的发债规模由国务院确定 并由国务院证券管理部门审批 经批准后 公告募集办法 公司债可以通过证券交易所转让 page8 4 3 2发行企业 公司债券需要具备的条件 证券法 第十六条规定 公开发行公司债券 应当符合下列条件 一 股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元 有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元 二 累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十 三 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息 四 筹集的资金投向符合国家产业政策 五 债券的利率不超过国务院限定的利率水平 六 国务院规定的其他条件 公开发行公司债券筹集的资金 必须用于核准的用途 不得用于弥补亏损和非生产性支出 page9 4 3 2发行企业 公司债券需要具备的条件 企业债券的发行条件 企业规模达到国家规定的要求 企业财务会计制度符合国家规定 具有偿债能力 企业经济效益良好 前三年连续赢利 所筹资金用途符合国家产业政策 page10 4 3 3发行审批程序 配额审核1 发行人在发行债券前 须向其行业主管部门提出申请 只有在行业主管部门正式批准并且推荐的前提下 才能申请发行债券 该企业主管部门向省 自治区 直辖市或计划单列市的人行分行 发改委申报发行配额 省 自治区 直辖市或计划单列市的人行分行 发改委共同编制当地的全国企业债券年度发行计划 并报人总行和国家发改委审核 page11 4 3 3发行审批程序 配额审核2 人总行 国家发改委综合全国各地申报的发行计划 共同编制全国企业债券年度发行计划 并报国务院批准 批准之后 配额下发各地 省 自治区 直辖市或计划单列市的人行分行 发改委共同将配额份给企业或企业主管部门 发行债券所筹资金如果用于固定资产的投资 还必须被列入我国的 固定资产投资规模 中 page12 4 3 3发行审批程序 发行审核 企业获得配额后 应向国务院证券管理部门报送相关的申请文件 中央企业发行企业债券 由人总行会同国家发改委审批 地方企业发行企业债券 则由省 自治区 直辖市或计划单列市的人行分行 发改委审核 page13 4 3 4企业 公司债券的承销 承销的集中度 从2005年的企业债券 包括公司债券 承销市场的状况看 企业债券主承销依然由中信 国泰君安 中金 中银 银河 国开行等少数几家机构主导 其承销额度基本占到市场的三分之二以上 page14 案例 现代投资股份有限公司公司债券发行 2006年现代投资股份有限公司公司债券发行公告2006年现代投资股份有限公司公司债券批文 公司债券和企业债券 第一 发行主体的差别 公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券 非公司制企业不得发行公司债券 企业债券是由中央政府部门所属机构 国有独资企业或国有控股企业发行的债券 在我国各类公司的数量有几百万家 而国有企业仅有20多万家 在发达国家中 公司债券的发行属公司的法定权力范畴 它无需经政府部门审批 只需登记注册 发行成功与否基本由市场决定 与此不同 各类政府债券的发行则需要经过法定程序由授权机关审核批准 page15 公司债券和企业债券 cont 第二 发债资金用途的差别 公司债券是公司根据经营运作具体需要所发行的债券 它的主要用途包括固定资产投资 技术更新改造 改善公司资金来源的结构 调整公司资产结构 降低公司财务成本 支持公司并购和资产重组等等 因此 只要不违反有关制度规定 发债资金如何使用几乎完全是发债公司自己的事务 无需政府部门关心和审批 但在我国的企业债券中 发债资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面 并与政府部门审批的项目直接相联 page16 公司债券和企业债券 cont 第三 信用基础的差别 公司债券的信用级别也相差甚多 与此对应 各家公司的债券价格和发债成本有着明显差异 虽然 运用担保机制可以增强公司债券的信用级别 但这一机制不是强制规定的 与此不同 我国的企业债券 不仅通过 国有 机制贯彻了政府信用 而且通过行政强制落实着担保机制 以至于企业债券的信用级别与其他政府债券大同小异 page17 公司债券和企业债券 cont 第四 管制程序的差别 在市场经济中 公司债券的发行通常实行登记注册制 即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定 监管机关无权限制其发债行为 但我国企业债券的发行中 发债需经国家发改委报国务院审批 一旦债券发行 审批部门就不再对发债主体的信用等级 信息披露和市场行为进行监管了 这种 只管生 不管行 的现象 说明了这种管制机制并不符合市场机制的内在要求 page18 公司债券和企业债券 cont 第五 市场功能的差别 在发达国家中 公司债券是各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式 在上世纪80年代后 又成为推进金融脱媒和利率市场化的一只重要力量 在我国 由于企业债券实际上属政府债券 它的发行受到行政机制的严格控制 不仅明年的发行数额远低于国债 央行票据和金融债券 也明显低于股票的融资额 为此 不论在众多的企业融资中还是在金融市场和金融体系中 它的作用都微乎其微 page19 2020 3 18 20 第六 市场功能的差别 在发达国家中 公司债是各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式 由于公司数量众多 因此 其每年发行量既高于股票融资额 也高于政府债券 企业债的发行受到行政机制的严格控制 每年的发行额远低于国债 央行票据和金融债券 也明显低于股票的融资额 page21 page22 4 4金融债券和银行次级债的发行 4 4 1金融债券的发行包括政策性银行 商业银行 企业集团财务公司及其他金融机构 以前 以政策性银行为主体 包括国家开发银行 进出口银行和农业发展银行 主要是国家开发银行 现在 商业银行成为发债主体 金融债券的市场化发行 1998年秋 国家开发银行在全国银行间债券市场通过中国人民银行债券发行系统 以市场化招标发行债券取得圆满成功 随后 进出口银行也发行了金融债券 page23 4 4 1金融债券的发行 主要发行市场 银行间债券市场规管法律 2005年4月27日公布的 全国银行间债券市场金融债券发行管理办法 page24 4 4 1金融债券的发行 商业银行金融债券的发行条件 第七条商业银行发行金融债券应具备以下条件 一 具有良好的公司治理机制 二 核心资本充足率不低于4 三 最近三年连续盈利 四 贷款损失准备计提充足 五 风险监管指标符合监管机构的有关规定 六 最近三年没有重大违法 违规行为 七 中国人民银行要求的其他条件 根据商业银行的申请 中国人民银行可以豁免前款所规定的个别条件 page25 4 4 1金融债券的发行 企业集团财务公司发行金融债券的条件 第八条企业集团财务公司发行金融债券应具备以下条件 一 具有良好的公司治理机制 二 资本充足率不低于10 三 风险监管指标符合监管机构的有关规定 四 最近三年没有重大违法 违规行为 五 中国人民银行要求的其他条件 page26 案例 招商银行金融债券的发行 2005年招商银行债券 第一期 发行公告2005年招商银行债券 第一期 招标书2005年招商银行债券 第一期 5年期发行招标情况一览表2005年招商银行债券 第一期 3年期发行招标情况一览表 page27 4 4 2银行次级债的发行 商业银行次级债的基本概念 商业银行次级债券是指商业银行发行的 本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后 先于商业银行股权资本的债券 经中国银行业监督管理委员会批准 次级债券可以计入附属资本 商业银行次级债是金融债券的一种 2004年6月17日 中国人民银行和中国银行业监督管理委员会联合下发 商业银行次级债券发行管理办法 商业银行次级债券发行首先适用 商业银行次级债券发行管理办法 的规定 如要在银行间债券市场发行 还需同时遵守 全国银行间债券市场金融债券发行管理办法 page28 4 4 2银行次级债的发行 次级债券可在全国银行间债券市场公开发行或私募发行 商业银行在全国银行间债券市场发行次级债券必须经由中国人民银行批准 中国人民银行和中国银行业监督管理委员会依法对次级债券发行进行监督管理 中国银行业监督管理委员会负责对商业银行发行次级债券资格进行审查 并对次级债券计入附属资本的方式进行监督管理 中国人民银行对次级债券在银行间债券市场的发行和交易进行监督管理 page29 次级债券发行申请及批准 第八条商业银行发行次级债券应由国家授权投资机构出具核准证明 或提交发行次级债券的股东大会决议 股东大会决议应包括以下内容 一 发行规模 期限 二 募集资金用途 三 批准或决议的有效期 第九条商业银行公开发行次级债券应具备以下条件 一 实行贷款五级分类 贷款五级分类偏差小 二 核心资本充足率不低于5 三 贷款损失准备计提充足 四 具有良好的公司治理结构与机制 五 最近三年没有重大违法 违规行为 page30 次级债券发行申请及批准 第十条商业银行以私募方式发行次级债券或募集次级定期债务应符合以下条件 一 实行贷款五级分类 贷款五级分类偏差小 二 核心资本充足率不低于4 三 贷款损失准备计提充足 四 具有良好的公司治理结构与机制 五 最近三年没有重大违法 违规行为 page31 次级债券发行申请及批准 第十二条中国银行业监督管理委员会应当自受理商业银行发行次级债券申请之日起3个月内 对商业银行发行次级债券进行资格审查 并做出批准或不批准的书面决定 同时抄送中国人民银行 中国人民银行应当自收到中国银行业监督管理委员会做出的批准文件之日起5个工作日内决定是否受理申请 中国人民银行决定受理的 应当自受理申请之日起20日内做出批准或不批准的决定 第十三条商业银行持有的其他银行发行的次级债券余额不得超过其核心资本的20 page32 次级债券的发行 商业银行公募发行次级债券时 应聘请证券信用评级机构进行信用评级 次级债券私募发行时 发行人可以免于信用评级 私募发行的次级债券只能在认购人之间进行转让 商业银行次级债券的发行可采取一次足额发行或限额内分期发行的方式 page33 次级债券的发行 次级债券的承销可采用包销 代销和招标承销等方式 承销人应为金融机构 并须具备下列条件 一 注册资本不低于2亿元人民币 二 具有较强的债券分销能力 三 具有合格的从事债券市场业务的专业人员和债券分销渠道 四 最近两年内没有重大违法 违规行为 五 中国人民银行要求的其他条件 page34 4 5短期融资券的发行 2005年5月23日 中国人民银行发布 短期融资券管理办法 短期融资券 以下简称融资券 是指企业依照该办法规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券 融资券对银行间债券市场的机构投资人发行 只在银行间债券市场交易 融资券不对社会公众发行 page35 4 5短期融资券的发行 自2005年5月24日央行颁布 短期融资券管理办法 以来 我国短期融资券市场发展迅猛 截至2005年底 在银行间债券市场发行的企业短期融资券已达1305亿元 page36 4 5短期融资券的发行 中国人民银行依法对融资券的发行 交易 登记 托管 结算 兑付进行监督管理 page37 4 5短期融资券的发行 发行条件 一 是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人 二 具有稳定的偿债资金来源 最近一个会计年度盈利 三 流动性良好 具有较强的到期偿债能力 四 发行融资券募集的资金用于本企业生产经营 五 近三年没有违法和重大违规行为