第七讲：内外均衡及协调PPT课件.ppt

第七讲内外均衡及协调 1 失衡的世界和中国 世界和中国都面临着贸易失衡问题 美国受困于国内政局而屡次迫使人民币升值 而中国出口业获利极低 人民币兑美元汇率的任何重大波动 都将使整个产业链受到破产的威胁 斯蒂芬 罗奇说 2009年 美国对90个国家出现贸易逆差 其中对中国的逆差最大 不过其他89个国家合计的逆差额 远远大于对中国的逆差额 我们的贸易不平衡是多边的 而不仅仅是同中国的双边问题 原因就在于我们不储蓄 去年美国全国的储蓄率是负数 为国民收入的 2 3 这在世界近现代史上的所有主导性国家中最低的 2 失衡的世界和中国 但美国人有更多的理由 对于近期美国量化宽松的货币政策的批评 伯南克说 印钞不是我的错 是中国惹的祸 批评者认为 美联储为购买国债而客观上印制的大量美元 正造成投资者将资金大量投往海外经济体 可能引起资产泡沫 美联储是在通过削弱美元来刺激美国出口 而伯南克却说 因为新兴市场经济体的增长比发达国家快得多 所以 美元应该对它们的货币贬值 伯南克认为 中国和其他新兴市场通过人为压低本币汇率 正在放任其经济走向过热 使贸易失衡得不到调整 并造成了他所谓的冷热不均的 双速复苏 3 失衡的世界和中国 2010年11月19日 美中经济和安全审议委员会 U S ChinaEconomicandSecurityReviewCommission 在一份最新报告中称 美国国会应向美国财政部 TreasuryDepartment 施压 要求后者正式将中国列为 汇率操纵国 并在国际范围内采取措施 应对人民币被低估问题 报告称 人民币兑美元仍被大幅低估 这是对中国出口商的一种补助 而损害了美国企业的利益 奥巴马在里斯本出席北约峰会期间也对记者说 关于确保贸易盈余的国家不要人为压低它们汇率的问题 将会有一场持续的辩论 4 失衡的世界和中国 人民币汇率是解决问题的关键吗 当前的世界失衡是中美两国共同的责任 人民币汇率无法解决当前的问题 其根本解决办法在于双方共同努力 中国需要调整产业结构 扩大内需和增强可持续增长潜力 而美国需要降低开支 增加储蓄 5 失衡的世界和中国 中国的问题长期依赖于廉价劳动力和吸引外资 在短期化的政策下又进一步得到强化 人民币汇率不过是充当了替罪羊 大规模的外汇储备并未形成于人民币无升值预期之时 比较优势是需要动态演进的 技术并未在赫克歇尔 俄林贸易模式下培养起来 限制了人民币升值的空间和经济的承受能力 结果使自己陷入被动 雁行的产业转移也没有实现 6 失衡的世界和中国 美国的问题1995年美元升值后的强美元战略的恶果 美国贸易逆差自该时起不断扩大 走上不归之路 美国的房地产泡沫是在美国容忍资本流入 逆差扩大 和低利率政策下形成的 这和其强美元战略有关 美国对金融的依赖和金融霸权也应承担重要责任 美国虽然早已实现了从赫克歇尔 俄林贸易模式向新贸易模式的动态演变 但却主动限制其能给其带来的好处 7 失衡的世界和中国 国内的房价泡沫和通货膨胀房价泡沫和通货膨胀体现了国内的失衡问题 是多重原因造成的 既有货币性因素 也有政策性因素 货币性因素在于长期的流动性过剩提供了价格上涨的温床 政策性因素在于政府的一系列政策推高了房价和物价 8 失衡的世界和中国 首先 经济增长的内在规律需要适当放缓 挤压泡沫 人为的刺激将会导致经济过热和物价上涨 其次 政府保增长的政策具有道德风险 是一种隐性担保 具有极大的危害性 次贷危机后政府对于房地产行业的救助丧失了抑制房价过快上涨的机会 也失去了一次人民币调整的机会 导致后期的被动 而若能顺势而为 既可顺理成章地平抑价格的过快上涨 也不会在后来的人民币博弈中处于被动的境地 9 失衡的世界和中国 倘若能在当时顺势平抑房价 则可减缓后期政策的压力 人民币适当贬值也可减缓人民币升值预期带来的热钱的流入带来的货币压力 同时可促进出口 减缓外部需求给国内出口行业所产生的负面影响 此外 借助外部需求的减弱也可有可淘汰一部分落后和过剩的产能 有助于产业结构的调整 更重要的是 可以减少更多当前和以后出台的政府对经济的干预和扭曲 10 主要内容 1 开放经济模型2 内外均衡冲突与协调3 蒙代尔 弗莱明模型 11 1开放经济模型 1 1四部门模型及其扩展1 2贸易乘数 12 1开放经济模型 1 1四部门模型及其扩展1 1 1对外部门仅限于贸易部门需求 Y C I G X M 供给 Y C S TC I G X M C S TM X I S G T 13 1开放经济模型 1 1 2扩展模型将资本 劳动力等要素流动的收支考虑在内 Y是GNP GNP GDP NFP 净要素报酬 GDP NFP C I G X M NFPGNP C I G CA 经常账户差额 14 1开放经济模型 1 1 3经济失衡的国际传导机制研究经济失衡在国与国之间的传播和扩散 贸易传导机制 美国经济衰退的影响 资本流动的传导机制 一江春水向东流 劳动力流动的传导机制信息流动的传导机制 股灾 非接触传导 花车效应 季风效应 15 1开放经济模型 1 2贸易乘数1 2 1投资乘数Y C I GY C S T设G T 则有I S写成增量形式 dI dS dS dY dY令dS dY s 边际储蓄倾向 1 c 则有 dY 1 s dI 1 1 c dI0 c s 1 则投资变动引起收入倍数变化 16 1开放经济模型 1 2 2贸易乘数推导C I G X C S T M令T G则有 I X S MdI dX dS dY dM dY dYdY 1 s m dI dX m是边际进口倾向令dS dI 则有 dY 1 m dX0 m 1 则出口变动引起收入倍数变动化 17 1开放经济模型 1 2 3贸易乘数图示说明M M0 m Y 18 1开放经济模型 1 2 4贸易乘数的政策意义说明了进出口与国民收入增长的关系 m越小 出口对经济的刺激作用越大 现代重商主义在国外有回应的情况下 出口的刺激作用减小 19 2内外均衡冲突与协调 2 1内外均衡的基本含义2 2米德冲突2 3斯旺图示2 4蒙代尔的政策搭配说 20 2内外均衡冲突与协调 2 1内外均衡的基本含义1 内部均衡 国内商品和劳务的需求足以保证非通货膨胀下的充分就业 也即非贸易品市场处于供求相等状态 2 外部均衡 指经常账户收支平衡 也即贸易商品的供求处于均衡状态 21 22 2内外均衡冲突与协调 2 2米德冲突1 米德冲突在某些情况下 单独使用支出调整政策追求内外均衡 将会导致一国内部均衡与外部均衡之间的矛盾 2 支出变更政策与支出转换政策支出变更政策 改变支出 总需求 水平的政策 如货币财政政策 支出转换政策 不改变支出水平而是通过改变支出方向 结构 的政策 如汇率政策 直接管制等 23 2内外均衡冲突与协调 3 解决米德冲突的思路丁伯根法则 实现n种目标需要有相互独立的n种有效的政策工具 两种目标 两种工具 24 25 2内外均衡冲突与协调 2 3斯旺图示2 3 1假设不考虑资本流动 经济达到充分就业之前价格水平不变 2 3 2米德思想的图形解释2 3 3现实中的问题布雷顿森林体系下 各国不愿实行汇率政策 致使米德的思想难以应用 26 2内外均衡冲突与协调 2 3 4应注意的问题曲线的含义与特征 两条曲线位置的差异原因 两条曲线分割成的四个区域的内涵 政策的方向性 27 e 0 D 28 2内外均衡冲突与协调 2 4蒙代尔的政策搭配说2 4 1基本思想货币政策促进外部均衡 财政政策促进内部均衡 两种政策对国民收入和经常账户收支有同样的影响 但在利率和资本账户上的作用不同 29 30 2内外均衡冲突与协调 2 4 2假设条件当一国出口既定时 国内支出增加会使进口随之增加 经常账户收支恶化 反之 则改善 资本流动的利率弹性较高 短期内充分就业产量一定 国内支出仅受财政政策和货币政策的影响 31 2内外均衡冲突与协调 2 4 3图示说明应注意的问题 曲线的含义与特征 两条曲线位置的差异原因 两条曲线分割成的四个区域的内涵 政策配合的方向性 32 r 0 G 33 3蒙代尔 弗莱明模型 3 1MF模型的基本思想3 2固定汇率制下的IS LM FE模型3 3浮动汇率制下的IS LM FE模型 34 3蒙代尔 弗莱明模型 3 1MF模型的基本思想将产品市场 货币市场和国际收支结合起来 运用一般均衡分析的方法来考察财政政策和货币政策在不同汇率制度下的效应 35 36 37 3 2固定汇率制下的IS LM FE模型1 资本完全流动条件下的分析2 资本不完全流动条件下的分析3 资本完全不流动条件下的分析 38 r 0 E r Y 固定汇率制下资本完全流动条件下的货币政策效应 39 总结 40 r 0 LM FE r Y 固定汇率制下资本完全流动条件下的财政政策效应 IS 41 总结 42 3 3浮动汇率制下的IS LM FE模型1 资本完全流动条件下的分析2 资本不完全流动条件下的分析3 资本完全不流动条件下的分析 43 r 0 IS LM FE r Y 浮动汇率制下资本完全流动条件下的货币政策效应 E 44 r 浮动汇率制下资本完全流动条件下的财政政策效应 45 总结 46 蒙代尔 弗莱明模型与三元悖论 根据蒙代尔 弗莱明模型 在一国经济的三个目标 即完全的资本开放 独立的货币政策和稳定的汇率中 只能三选其二 而不可能三者兼得 三元悖论是由美国经济学家保罗 克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的 其含义是 本国货币政策的独立性 汇率的稳定性 资本的完全流动性不能同时实现 最多只能同时满足两个目标 而放弃另外一个目标 47 蒙代尔 弗莱明模型与三元悖论 48 蒙代尔 弗莱明模型与三元悖论 首先 保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性 必须牺牲汇率的稳定性 实行浮动汇率制 这是由于在资本完全流动条件下 频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定 如果本国的货币当局部进行干预 亦即保持货币政策的独立性 那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动 利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平 可以改善进出口收支 影响国际资本流动 虽然汇率调节本身具有缺陷 但实行汇率浮动确实较好的解决了 三难选择 但对于发生金融危机的国家来说 特别是发展中国家 信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用 甚至起到恶化危机的作用 当汇率调节不能奏效时 为了稳定局势 政府的最后选择是实行资本管制 49 蒙代尔 弗莱明模型与三元悖论 其次 保持本国货币政策的独立性和汇率稳定 必须牺牲资本的完全流动性 实行资本管制 在金融危机的严重冲击下 在汇率贬值无效的情况下 唯一的选择是实行资本管制 实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性 大多数经济不发达的国家 比如中国 就是实行的这种政策组合 这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定 另一方面是由于他们的监管能力较弱 无法对自由流动的资本进行有效的管理 50 蒙代尔 弗莱明模型与三元悖论 最后 若维持资本的完全流动性和汇率的稳定性 必须放