我国企业海外上市地点的选择.doc

目录一、研究背景.（1）（一）我国企业海外上市的现状.（1）（二）我国企业海外上市地点选择的特点.（2） 1、企业海外上市的地域范围扩大.（2） 2、地点选择有很强的行业性分布的特点.（3）二、影响我国企业海外上市地点选择的因素（3）(一)我国企业海外上市选择上市国家应考虑的因素（3）1、会计准则的影响（3）2、法律影响（3） 3、文化因素.（4）4、开展海外业务的需要（4）(二)选择证券交易所应考虑的因素（4）1、选择主板还是二板市场（4） 2、流动性.（4）3、股票市场规模（5）4、上市地点分析师队伍的情况（5）5、市盈率（5）6、再融资（5）7、财务成本（6）8、等待时间（6）三、海外上市地点的比较（6）(一)各地的证券交易市场简述（6）1、香港证券交易市场（6）2、新加坡证券交易市场（7）3、美国证券交易市场（7）4、多伦多证券交易市场（8）5、英国伦敦证券交易市场（9）6、东京证券交易市场（9）（二）各地交易所比较（10）1、各地交易所的市场规模比较（11）2、上市要求、费用及时间的比较（12）3、市场流动性的比较（13）四、我国企业海外上市地点选择策略（14）（一）香港创业板很适合国内经营状况较好的中小企业上市（14）（二）立志于产业整合的公司宜在新加坡上市（15）（三）高新科技行业更适合选择纳斯达克（15）（四）初期阶段的中小型公司宜选择多伦多交易所（16）（五）房地产、零售、建筑等行业的企业适合到东京证交所（16）参考文献（18）我国企业海外上市地点选择的探讨一、研究背景（一）我国企业海外上市的现状境外上市也称海外上市，是指国内股份有限公司向境外投资者发行股票，并在境外证券交易所公开上市。在金融自由化和电子信息技术飞速发展的国际背景下，中国公司加快了走向境外证券市场的步伐。中国企业自93年“青岛啤酒”在香港上市之后，已经历92-94年的制造业海外上市，95年基础产业类上市，96-97“红筹股”上市，99年至今高科技概念股上市四个重要阶段。从香港联交所的统计数据来看，截至2011年年底，内地在港上市公司共有621家，占港股上市公司总市值55.1%，成交金额占比达到67.5%。表1 2006年至2011年国内企业境内外上市统计表年份境内上市企业数量境外上市企业数量境内上市融资总额（百万美元）境外上市融资总额（百万美元）2006654935803.0314364.88200712411865089.3439744.792008763714907.376922.352009997727139.3827150.65201034712972059.27 33284.7520112817543719.3317812.95表1是根据清科数据对近年来内地企业境外上市做出地统计结果。从表1中可以看出近年来大陆企业海外上市大起大落，2007年境外上市达到了高峰状态；而2008年的金融危机给境外上市带来极大的冲击，当年的海外上市企业无论是数量还是平均筹资额都到了最低点；但到了2009年海外上市情况有所好转；2010年中国企业海外上市步伐明显加快，尽管上半年欧洲债务危机对全球资本市场有所影响，但随着欧洲各国采取的相应措施，以及美国市场发出的经济利好数据，海外各资本市场依然走强，各国新股发行有序进行；2011年中国企业在海外市场遭遇沉重打击，由于西方经济普遍疲软，中国企业海外上市的数量和融资额均出现明显下滑。（二）我国企业海外上市地点选择的特点1、企业海外上市的地域范围逐渐扩大随着中国经济的不断持续发展，世界各主要交易所都把目标瞄向中国。从全球范围来看，各国证券交易所之间竞争相当激烈，纷纷采取各种举措来增强其国际竞争力，同时国外投资者看好我国经济连续多年高速增长的大环境，愿意投资快速发展的“中国概念”公司。因此国外交易所纷纷在中国境内设置办事处并不断进行推广宣传活动，采取具体措施吸引优质中国企业上市。例如，纳斯达克推出纳斯达克中国指数，用以追踪上市中国企业的表现；新加坡交易所推出中国红筹指数；法兰克福证交所宣称企业在法兰克福上市成本低且回报高，其网站的主页上还专门为中资企业设立了中文信息；2007年纽约证券交易所北京代表处开业，当年在纽交所IPO的中国内地企业达到18家，此外还有两家从其它交易所转板到纽交所；2006年6月，多伦多交易所与北京交易所共同举办了“中国企业赴加上市路演推介会”，并签署了战略合作协议。可见，海外交易所目前正在大力吸引中国大陆企业赴海外上市，我国企业对上市地点也将有更多的选择。2、地点选择有很强的行业性分布的特点从香港、新加坡、美国的情况看，在香港上市筹资的企业，目前是制造业和IT行业最多，其次是农业、药业、食品、保健品与电子行业；在美国上市筹资的企业，通讯、IT 企业最多，其次是电子类；在新加坡上市筹资的企业，则是食品、农业、制造业、IT 企业最多。互联网行业的龙头企业，如新浪、搜狐、网易；电信行业的龙头企业，如中国电信、中国移动、中国联通、中国网通；石化行业的龙头企业，如中石油、中石化、中海油；金融行业的中国四大国有银行，都已经在香港主板等市场上市。海外上市地点的选择将对上市企业未来发展模式产生深远影响，在当前国际债务危机四起，国家级经济环境不稳定的情况下，研究中国企业如何选择海外上市地点颇具现实意义。那么企业应该如何选择上市地点呢？二、影响我国企业海外上市地点选择的因素 海外上市地点的选择包括两个层面；一是上市国家的选择，究竟是选择美英还是选择香港、加拿大、日本、新加坡，都需要综合考虑各方面的因素。二是交易所的选择，到底该选择哪家交易所才能使企业成功融资。(一)我国企业海外上市选择上市国家应考虑的因素 1、会计准则的影响显然，如果上市地的会计准则质量较高则意味着会计信息透明、可信度高，投资者将可大大降低监督成本，可以提升股价水平。但是，从会计准则要求低的国家到要求高的国家将面临较多的转换成本。2、法律影响世界上的法律体系可简单分为两大类，第一是大陆法体系，第二类是海洋法体系，大陆法体系注重成文法，海洋法体系注重习惯法，学者们研究认为，英美国家在投资者保护方面比大陆法国家做得要好，这也就导致英美国家的股票市场更发达。3、文化因素在确定海外上市地点时，大多数公司更愿意选择到与本国文化背景类似的国家去上市，这样可以减少沟通成本。通常将文化类似的国家划分为如下几类：德国、奥地利、荷兰、瑞士作为一组；比利时、法国、意大利、西班牙作为一组；英国、美国作为一组。这些组内，语言、文化传统、价值观念都比较靠近，易于交流。4、开展海外业务的需要在经济发达声誉卓著的交易所成功上市，本身就是证明公司资质的好广告。企业要明白境外上市是一种手段而不是目的，上市不仅要从资本市场上融得资金，更重要的是要通过融资改进经营管理，使企业在技术、管理、销售、服务等方面与国际接轨，这样才能在上市后继续保持良好的声誉和发展态势。同时政府相关部门还应帮助企业选择正规的投行和中介，避免我国企业受不良中介的影响误入歧途。(二)选择证券交易所应考虑的因素1、选择主板还是二板市场通常主板市场上市条件比较苛刻，对公司的资产规模、盈利能力、经营年限等都有很多限制，所以一般中小企业望尘莫及。但是，大公司都是从小公司成长起来的，例如在美国NASDAQ上市的微软、英特尔等经营非常成功。由于NASDAQ的成功，20世纪90年代日本、德国、英国、新加坡、香港都创办了上市要求比较低的二板市场。2、流动性所谓流动性，就是能否快速变现股票以及以尽可能小的成本来变现。通常可用换手率和买卖价差来衡量。换手率越高，买卖价差越低则表明流动性越好。通常，在流动性较差的交易所内上市的公司更愿意到流动性好的交易所交叉上市，这样可以降低资本成本。3、股票市场规模股票市场规模可以通过在该交易所上市的公司数和流通市值来进行考察。显然股票市场规模越大，吸引大盘股的能力就越强。4、上市地点分析师队伍的情况企业到境外上市必须关注当地分析师队伍的素质。这可以通过证券行业分析师的人数、学历、薪酬、发表的研究报告的数量来进行考察。考察是否存在一批经验老到、分析准确的行业分析师，以便能够比较准确地给公司的发行价定位。5、市盈率企业在哪个地点上市能争取到较高的发行价格，筹集资金是公司发行股票最根本的目的之一，发行价格的高低直接关系该目的的实现与否，在实践中以市盈率为基础的股票估值模型应用最为广泛，全球各证券市场的市盈率差别较大。例如，我国股市的市盈率平均在40-50倍之间，日本的市盈率高达6070倍；而美国、香港、新加坡等地的市盈率都比较低，一般不超过20倍，很显然，如果市盈率高，在同等条件下可筹集更多资金。6、再融资再融资是否便捷也是要考虑的因素，上市地点能否为本企业上市后提供一个活跃的二级市场，公司发行股票乃至上市的最根本的目的在于利用资本市场筹资，但发行股票不应只是一次性的圈钱运动，必须为其后市流通以及增资扩股等做好充分的准备 ，股票的二级市场是否活跃和上市公司的后续发展休憩相关，活跃的二级市场有助于提高公司的声誉以及上市股票的流动性以便发行人更好地利用资本市场再筹资。7、财务成本财务成本主要包括上市前的筹资成本和上市后的维护成本。筹资成本包括聘请投资银行、律师、注册会计师等中介机构而支付的费用，维护成本则包括支付的交易所年费、编制会计报表、聘请注册会计师审计等费用。8、等待时间 从申请到正式上市往往需要较长时间，中国A股市场被广为诟病的短板就是上市等待时间过长，从上市辅导到正式上市都必须看监管当局脸色，甚至长达数年时间，例如南京银行上市前后花费了4年时间。通常主板比较慎重，时间较长，二板市场所花时间较少。三、海外上市地点的比较企业在做选择时要考虑交易所制定的交易规则、上市标准、信息披露要求以及上市成本等因素。香港、新加坡、美国、英国、日本是中国企业考虑最多的海外上市地，下面就选择几个常考虑的地点进行比较分析。(一)各地的证券交易市场简述1、香港证券交易市场香港证券市场形成于19世纪60年代，香港在经历了19世纪40年代的地产买卖交易狂潮后，其经济在60年代进入一个繁荣发展的时期。在1866年，香港开始股票交易，香港证券市场形成。1891年2月“香港股票经纪人协会”成立，这是香港第一个正式的证券交易所。1947年，“香港股票经纪人协会”与“香港证券经纪人协会”合并，成立香港证券交易所。主板和创业板为香港交易所现货市场的两个交易平台。主板一般为规模较大、成立时间较长、也具备一定盈利记录的公司提供集资市场。香港创业板市场(GEM)的魅力在于其为广大中小企业提供了一个创业融资的场所。2、新加坡证券交易市场新加坡证券交易所成立于1973年6月4日。1999年12月1日与新加坡国际金融交易所合并成立了新加坡交易所(SGX)。2000年6月1日，美国证券所与新加坡证券所签下备忘录，让新加坡证券所顺理成章交易美国证券投资基金。2000年7月1日，为了使市场更加活跃，交易所开放门户，接受证券商营业执照申请，吸引世界各大证券商及金融机构到新加坡开办证券行。新加坡交易所(SGX)的投资者以机构投资者为主，约占80。其主要管理机构是新加坡财政部和金融管理局，新交所目前有两个主要的交易板，即第一股市和自动报价股市(SESDAQ)。3、美国证券交易市场（1）美国NYSE与AMEX交易市场纽约证券交易所(NYSE)是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。1867年，美国电报公司将第一部股票行情自动收报机与纽约交易所联接，1869年，纽约证券交易所实现与伦敦证券交易所的电缆连接，使交易所行情迅速传到欧洲大陆，大大提高了欧洲和世界其他地区投资者对美国证券市场的兴趣。到20世纪20年代，纽约证券交易所开始取代伦敦证券交易所成为世界上最大的证券市场。到目前为止，它仍然是美国全国性的证券交易所中规模最大、最具代表性的证券交易所，也是世界上规模最大、组织最健全，设备最完善，管理最严密，对世界经济有着重大影响的证券交易所。除了纽约证券交易所之外，美国证券交易所过去曾是全美国第二大证券交易所，现为美国第三大股票交易所。美国证券交易所大致上的营业模式和纽约证券交易所一样。但是不同的是，在那里上市的公司偏重在中小企业。1998年3月，美国证券交易所与NASDAQ交易所合并成为NADSAQAMEX集团公司，但各自拥有独立的交易场所。（2）纳斯达克证券市场(NASDAQ)NASDAQ由全美证券交易商协会创立并负责管理，是1971年在华盛顿建立的全球第一个电子交易市场。纳斯达克实际上并非平常意义上的二板市场，由于吸纳了众多著名的高科技企业，纳斯达克给人的印象是高科技创业板。建立纳斯达克的初衷在于规范美国大规模的场外交易，所以纳斯达克一直被作为纽约证券交易所的辅助和补充，先进而庞大的电子信息技术已经使纳斯达克成为世界上最大的无形交易市场。纳斯达克共有两个板块：全国市场和小型资本市场。纳斯达克在成立之初的目标定位在中小企业，但随着场内企业规模的越来越大，纳斯达克将自己分成了一块“主板市场”和一块“中小企业市场”，纳斯达克拥有自己的做市商制度。4、多伦多证券交易市场多伦多证券交易所成立于1878年，由主板（TSX）和创业版(TSXV)组成，两者合称多伦多证券交易所集团(TSX Group )。经过120多年的发展，多伦多证券交易所目前已经成为世界上成交量最大的五家证券交易所之一，是全球第三大融资地，在北美仅次于纽约交易所和纳斯达克，上市公司的数量位居世界第二。到目前为止，在多交所上市的公司包括了全球不同国家的各个行业,包括矿业、石油、天然气、林木、制造业、生物科技、交通运输、通讯、金融服务业等，其中来自世界各地的矿业公司达1106 家，占世界上市矿业公司总数的50% 以上，大大超过了世界上的其他交易所，体现了加拿大作为世界资源大国的优势地位。5、英国伦敦证券交易市场作为世界第三大证券交易中心，伦敦证券交易所是世界上历史最悠久的证券交易所。它的前身为17世纪末伦敦交易街的露天市场，是当时买卖政府债券的 “皇家交易所”，1773年由露天市场迁入司威丁街的室内，并正式改名为“伦敦证券交易所”。1802年，交易所获得英国政府正式批准。此后，在英国其他地方也出现了证券交易所，高峰时期达30余家，1967年，英国各地交易所组成了7个区域性的证券交易所，1973年，伦敦证券交易所与设在英国格拉斯哥、利物浦、曼彻斯特、伯明翰和都柏林等地的交易所合并成大不列颠及爱尔兰证券交易所，各地证券交易所于80年代后期停止运作，1995年12月，该交易所分为两个独立的部分，一部分归属爱尔兰共和国，另一部分归属英国，即现在的伦敦证券交易所。伦敦证券交易所于1986年10月进行了重大改革，包括：改革固定佣金制；允许大公司直接进入交易所进行交易；放宽对会员的资格审查；允许批发商与经纪人兼营；证券交易全部实现电脑化；与纽约、东京交易所连机，实现24小时全球交易。这些改革措施使英国证券市场发生了根本性的变化，巩固了其在国际证券市场中的地位。6、东京证券交易市场1878年5月15日创立同年6月1日开始交易，创立时名称为东京股票交易所。二战时曾暂停交易，1949年5月16日重开，并更名为东京证券交易所。东京证券交易所的交易楼层于1999年4月30日关闭，全部改为电子交易，而新的TSE Arrows于2000年5月9日启用。 随着日本战后经济的恢复和发展，东京证券交易所也发展繁荣起来。目前有上市公司1777家，其中外国公司 110家，市场资本总额将近45000亿美元，东京证券交易所和大阪证券交易所2011年11月22日表示，计划在2013年1月份实现合并。 据世界证券交易所联合会公布的数据显示，如果这两家交易所成功合并，上市企业的股票市值合计将达到3.6万亿美元左右，因而将超过伦敦证券交易所，成为全球第三大交易所运营商，排名仅次于纽约泛欧交易所集团和纳斯达克市场。（二）各地交易所比较海外上市企业最初以国企红筹股和高科技概念股为主，近年来则出现了大型国有企业与民营中小企业齐头并进的局面，上市地点也从最初的香港扩大到美国、新加坡、伦敦、韩国，加拿大，日本等地。下面将从市场规模、市场流动性、市场定位以及上市条件等方面对各地的证券市场进行比较分析。1、各地交易所的市场规模比较 表2 各证券交易所的市值及市值占GDP比重比较（2009年）排名交易所市值（百万美元）所在国当年GDP(百万美元)市值/GDP1纽约证券交易所11837793.314119100.000.8382东京证券交易所3306082.05093721.470.6493NASDAQ3239492.4141191100.000.2294泛欧证券交易所2869393.15伦敦证券交易所2796444.32248829.321.2446上海证券交易所2704778.54912157.610.5517香港联合交易所2304142.8210089.75910.972 表3 各证券交易所的成交金额比较（2009年） 交易所成交额（亿美元）成交额（亿美元）比重上市公司总数上市的外国公司的数目伦敦33911.0310482.8330.91%2792613纽约177845.8619263.9810.83%2327495NASDAQ289513.4925995.778.98%2852283韩国15590.4072.040.46%178810泛欧19815.1975.250.38%1160170香港15016.3826.830.18%131911东京39909.0910.800.03%233515上海50616.430.00%8700新加坡2454.25773314数据来源：World Federation of Exchanges、中国统计局网、中经网、wind证券市场的规模是衡量证券市场实力和发达程度的重要标准。市场规模可以反映投资者可投资品种的丰富程度和筹资者发行证券筹集资金的难易程度，市场规模越大，投资者的投资选择面越宽，筹资者也越容易筹集到大规模的资本。从表2可以看出，纽约证券交易所是市值最大的交易所，其2009 年的市值达到其他证券交易所市值的3-5倍；NASDAQ在成交金额、上市公司总数方面均处于绝对领先的地位，且其市值也仅次于纽约证券交易所；在伦敦证券交易所上市的外国企业数目最多，2009年其成交金额中有30.91%来自外国公司，这一比率远远高于其他证券交易所；香港证券交易所的市值与GDP的比值最大，说明香港经济资本化、证券化的程度很高；东京证券交易所的市值虽然仅次于纽约交易所，但是外国公司的上市数量只有15家，这表明该交易所对外国公司的上市审核比较严格；值得关注的是，新加坡证券交易所外国公司上市的数目占其所有上市公司数目40.6%，充分展示了新加坡作为新兴区域金融中心在吸引优秀企业上市方面的相对优势。2、上市要求、费用及时间的比较 表4 各地证券交易所的上市条件对比香港纽约NASDAQ新加坡东京多伦多目的为较大型，基础较佳及具有盈利记录的公司服务为发展成熟、效益好的大型企业筹集资金为高新技术企业筹集资金为较大型，基础较佳及具有盈利记录的公司筹集资金面向新技术为主的高成长性公司主要为成熟的大企业服务业务记录三年的业务记录须有基本相同的管理层管理标准1.无要求标准2.至少两年标准3.无要求一年营业记录或市值5000万美元三年营业记录至少三年的营业记录无严格要求，视情况而定市值上市时需达1亿港元市值达到7500万美元5000万美元8000万新币20亿日元分三类讨论盈利要求需具备三年的业务记录，过往三年合计5000万港元盈利（最近一年须达到2000万港元，之前两年合计须达到3000万港元）上市前两年, 每年税前收益为200万美金, 最近一年税前收益为250万美金；上市前三年必须全部盈利, 税前收益总计为650万美金,最近一年最低税前收益为450万美金。最近一年或最近三年中两年的税前净收益为75万美元标准1：过去三年的利润累计750万新币，每年至少100万新币 标准2：过去一年或两年的税前利润累计1000万新币标准3：三年中任何一年税前利润不少于2000万心愿且有形资产不少于5000万新币过去两年内：第一年至少为1亿日元；第二年至少为四亿日元过去三年合计至少为6亿日元过去三个会计年度平均税前利润达到200万美金最低公众持股量市值40亿以下：25%的公众持有量或股票总值3000万元；市值40亿以上：20%的公众持有量公司最少要有2000名股东（每名股东拥有100股以上）或2000名股东（最近7个月月平均交易量为100万股）全国资本市场至少400名股东持有公司股份，在小型资本市场至少300名股东。至少占发行股本的15%，同时持有证券的公众人士的数目不得少于500人初次发行股票的外国公司股东至少为2000人公众持有量最低100万股，公众持有者至少3000人上市费用一般的上市成为筹资总额的10%不低于总额的12一般在筹资总额1318约为筹资金额8，一般在筹资总额的11%-16%一般在筹资总额的7%-9%时间6-12个月6-12个月6-9个月4-6个月610个月6个月 事实上，由于各个国家和地区在法律、会计准则等方面存在差异，部分发行规则条款不具有可比性，一些财务指标也不能够换算成统一指标来相比，但总的来说，美国纽约交易所和香港联交所主板发行上市的条件最高，相匹配的公司为较大型、成熟行业中盈利能力强且经营稳健的企业；香港创业板、新加坡主板、境内A股发行上市条件较为适中，相匹配的公司为中等规模的企业；NASDAQ资本市场对盈利能力要求较低，其更关注企业未来是否具有广阔的前景，相匹配的公司为具有高成长性的高科技公司；新加坡创业板发行上市条件最低，相匹配的公司一般为小规模企业；东京证交所对上市要求较高，相匹配的公司为成熟的大企业。在上市费用方面，企业在新加坡的首次上市和持续交易费用最低，在纽约交易所所需的费用最高，其次是东京、香港和多伦多。从表4可以看出在新加坡上市的时间最短，其次是多伦多，但值得一提的是，如果在同一交易所申请上市的企业的数量增加，那么排队等待的时间成本也会加大企业上市费用。3、市场流动性的比较 表5 各交易所流动性比较（2009）交易所成交金额（亿美元）市值（亿美元）成交金额/市值换手率成交量（百万股）NASDAQ289513.532394.98.9716.4%3996.43纽约177845.9118377.91.5120.0%2744.35香港15016.423051.40.766.9%151.63新加坡4812.54812.50.546.1%东京37483.032887.61.1119.2%149.3多伦多13836.116116.30.9400.8%118.5市场的流动性反映了当投资者在某一证券市场中，想要以一定的价格买卖一定数量金融资产时，其交易需求是否能在低成本的情况下迅速得到满足，同时又不会对价格变化产生较大的影响。关于流动性的测量，学术界尚未形成一致的度量方法。为简便起见，本文仅列举了各证券市场的换手率、成交量和成交金额，并以成交金额与市值的比率为指标粗略地比较各证券市场的流动性。2009年各证券交易所的流动性比较如表3所示，无论是从换手率、成交量还是成交金额与市值的比值都可看出NASDAQ是市场流动性最高的交易所。四、我国企业海外上市地点选择策略全球各个国家的不同交易所在发展中采取了差异化、专业化的策略，这意味着不同的交易所中集聚的投资者不同，深层反映了投资者的风险偏好、行业选择等的不同。自2005年起，我国海外上市企业的行业分布更加多元化，逐步从纺织、食品、航运等传统行业扩展到消费服务、医疗卫生、金融、新能源、传媒、电子商务等新兴行业领域。中小企业海外上市则呈现出传统行业类企业与服务类企业、高科技类企业并行的情况。进行海外上市，要根据企业所属行业、企业筹资的风险程度等选择上市地点。（一）香港创业板很适合国内经营状况较好的中小企业上市香港作为国际金融中心之一，具有完善约束市场体系和自由的投资环境，是亚洲地区流动性最高的资本市场也是内地企业进入国际市场的跳板。且因为具有相同的文化背景，使得香港一直成为内地企业海外上市的首选地。香港市场分为主板和创业版，从上市要求和费用上来看香港主板并不适合中小企业上市，中小企业板最吸引中小企业的地方莫过于对中小企业无盈利要求。并且香港创业板市场强调投资者风险自负和强化上市保荐人的持续责任，内地公司到香港创业板上市的申请条件、申请文件与一般海外上市相比更为简化。其以合规性审核为主, 原则上不做实质性审查。主要依靠保荐人依法成立股份有限公司后，都可由保荐人代表公司提出上市申请和申报材料。同时由于联交所已经和美国NASOAQ 签署了备忘录, 一些股票可以同时在两地上市交易, 这又为渴望更大规模融资的中国企业创造了机会。但香港创业板上市费用并不低，占到总融资额的15%。因此从上市要求看香港创业板很适合国内经营状况较好的中小企业上市。(二)立志于产业整合的公司宜在新加坡上市新加坡除主板市场外还有创业板，创业板对上市公司没有盈利要求，但企业有盈利的话有助于上市申请。新加坡上市费用比香港上市费用要低,加之其对中国中小企业有优惠政策，所以新加坡创业板比较适合中国中小企业上市。但是新加坡市场对上市企业有明显的行业倾向性。从近年的数据可以看出新加坡创业板比较倾向于制造业和食品业。相反，高科技类的企业在新加坡市场并不受欢迎。同亚洲其他的证券市场相比，新加坡证券市场的五大特色:一，制造业公司所占比例大；二，证券相对流通性(交易值与市值之比)大，同亚洲的香港、东京交易所相比新加坡交易所规模较小，但股票却有更佳的流动性,特别是具有中资企业背景的股票流动性更佳；三 ，有大量的机构投资者；四，有成熟和活跃的二级市场供增发融资。这对于国内一些快速成长急需资金的中小企业及立志于产业整合的公司而言更有吸引力。（三）高新科技行业更适合选择纳斯达克一般国内的互联网企业会选择在美国上市，2010的数据显示全年超过40家企业在美国IPO，其中互联网企业就占了10家左右，当当网和优酷网同一天登录纽交所。中国企业在美国上市，一般会选择纽约交易所和纳斯达克。但其上市费用和上市标准也相对较高，主要适合于发展成熟、效益好的大型企业,对于中小企业来讲纽约交易所并不适合，而纳斯达克市场相对来讲比较适合中小企业上市, NASDAQ证券交易所主要为高成长、高风险性的企业提供融资服务。（四）初期阶段的中小型公司宜选择多伦多交易所 相对于美国资本市场而言，多伦多交易所具有费用低、效率高的优点，上市的费用规模一般在35万到100万加币之间，只有纳斯达克成本50%-60%。而且，在多伦多交易所上市，对公司的规模没有限制，亦不需要三年的盈利要求证明，关键是看公司的发展潜力，尤其对中国企业充满诱惑力的是多交所专门针对中小企业设立了一种程序资本库模式（简称“CPC”）。与其他传统模式相比，CPC 利用其独有的融资方式，非常巧妙地解决了金融机构与中小企业间在成本、风险、利润等方面的两难处境。不仅如此，CPC 方式还具有风险小、成本低、时间短等优点，目前该方式已经在加拿大本土运作超过20年，1600多家企业通过这种方式登陆多交所，成功率达到95% 以上，是一种较为成熟的融资方式。此外，与其他证交所相比，多交所还有一个独特的优势：为