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第四章会计分析 1 第一节资产负债表分析 资产负债表结构分析资产质量分析营运资本管理分析重要项目分析会计政策分析 资产负债表分析的目的 在于了解企业会计对财务状况反映的真实程度 以及所提供的会计信息质量 据此对企业资产和权益变动情况 以及企业财务状况做出恰当的评价分析企业财务状况的变动情况及变动原因评估企业的财务风险评价会计政策选择的合理性评价对企业财务状况反映的真实程度 一 资产负债表结构分析 一 资产负债表总体结构分析1 资产结构分析通过资产结构分析 可以了解企业资产的基本构成情况 能认清企业经营与管理的优势与不足2 资本结构分析可以了解企业资本结构合理程度 评价企业偿债能力和财务风险 3 资本结构与资产结构的对称性分析资本结构和资产结构存在对称性关系 这种对称性关系以两者之间的内在关系为基础 资产总额 资本来源总额资产与资本来源的结构存在一定的对应关系 资产负债表左右两边都按流动性强弱确定其排列顺序和结构对称性关系可以分为稳定结构 中庸结构和风险结构三类 1 稳定结构这种结构的主要标志是流动资产的一部分资本来源由流动负债来满足 而另一部分由长期筹资来满足 2 中庸结构在中庸结构中 以流动负债来满足流动资产的资金需要 以非流动负债和所有者权益来满足非流动资产的资金需要 3 风险结构这种结构的基本特征是流动资产全部由流动负债提供 不仅如此 部分非流动资产也由流动负债提供 二 资产负债表大类项目结构分析1 流动资产结构分析流动资产项目包括货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产等2 非流动资产结构分析非流动资产主要包括可供出售金融资产 持有至到期投资 投资性房地产 长期股权投资 长期应收款 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 无形资产 递延所得税资产和其他非流动资产 3 负债结构分析负债结构是指各项负债占总负债的比重 通过对负债结构分析 可以了解各项负债的数量和比重 进而判断企业负债主要来自何方 偿还的紧迫程度如何 揭示企业的融资能力和抵抗破产风险的能力 4 流动负债结构分析反映企业流动负债各项目的结构变动情况 在流动负债中 有的款项有明确的偿还期 到期必须偿还 有的没有明确的支付期 何时支付 支付多少 并不具有强制性 分析时 应根据负债的性质及前述流动资产结构分析确定企业的支付能力 判断企业财务状况 5 非流动负债结构分析非流动负债的利率高 期限长 一般适用于长期投资 将非流动负债用作短期流转使用 会使资金成本上升 得不偿失利用非流动负债来购置固定资产 可以扩大企业的生产能力 提高企业的市场竞争力 从而为企业带来更多的利润 6 股东权益结构分析通过对股东权益构成及增减变动分析 可进一步了解企业对负债偿还的保证程度和企业自己积累资金和融通资金的能力与潜力进行股东权益结构分析时要考虑的因素 股东权益总量企业利润分配政策企业控制权权益资金成本 资产质量 资产结构 现金含量 退出壁垒 财务弹性 潜在损失 二 资产质量分析 经营风险 资产结构 说明 GM的退出门槛显著高于MSFT 自由选择权小于MSFT 微软和通用汽车固定资产及其占资产总额的比例 何为风险 风险即不确定性风险的类别经济风险环境风险 经济条件 政治及社会环境 市场风险 市场结构 企业竞争优势 经营风险固定成本与变动成本比例财务风险资本结构与金融市场利率 利润易变性 传导 传导 成本结构与风险传导 5 14 18 5 14 18 经济风险经营风险财务风险 经济状况政治社会环境 销售收入 息税前利润 税后净利润 市场结构竞争优势 风险的传导与放大 XYZ公司风险评估测算表 风险传导放大效应 经营杠杆与财务杠杆 衡量经营风险的是经营杠杆经营杠杆 EBIT 销售量 边际贡献 EBIT经营杠杆必然大于1固定成本越大 经营杠杆越大 经营风险越大固定资产和无形资产的摊销费用为固定成本 因此通用的风险远高于微软衡量财务风险的是财务杠杆财务杠杆 净利润 EBIT EBIT EBIT 利息 财务杠杆必然大于1利息越大 财务杠杆越大 财务风险越大 资产的现金含量分析 资产的现金含量越高 企业的财务弹性就越大 对于拥有充裕现金储备的企业而言 可以把握投资机遇 也可以坦然应对市场逆境 资产的现金含量越高 企业发生潜在损失的风险就越低 反之 越高 如果企业的大部分资产由非现金资产 如存货 长期股权投资 固定资产和无形资产 所组成 那么该企业发生坏账损失 跌价损失和减值损失的概率就越大 资产的现金含量分析 04开始派发巨额现金股利 资产质量的其他问题 无形资产决定长期竞争力资产比负债更危险 无形资产决定长期竞争力 企业经营的 磐石 不是财务报表上的土地 厂房 设备 而是企业家精神和良好的管理制度 离开了这些 有形资产很容易变成 流沙 刘顺仁每1元的研发支出 在未来可产生20 左右的投资报酬率 时间持续5 9年 资产比负债更危险 理由很简单 资产通常只会变坏 不会变好 而负债通常只会变好 不会再变坏除了现金 几乎所有资产都可能减值 尤其关注存货减值 尤其是高科技的电子类产品应收账款坏账长期股权投资因投资标的经营不善 成为壁纸衍生性金融商品使资产价值难以衡量 造成意料之外的重大损失固定资产减值管理资产减损才是重点 存货会因价格下跌造成重大损失 2001年5月9日 思科宣布了高达22 5亿美元的存货跌价损失 这个巨额损失源自于管理层的误判 20世纪90年代 思科营业额由7亿美元增长到122亿美元 平均年增长率为62 思科认为网络设备爆炸式的需求将持续 因此不断地增加存货 但是当景气突然反转时 这些存货的价值立刻暴跌 存货跌价损失的消息一经公布 当天思科的股价由20 33美元跌到19 13美元 下跌幅度为6 夏新电子的存货夏新电子原来的主要产品是激光影碟 2002年公司把主业转到移动通信产品领域 凭借在中高端手机市场的成功定位 夏新手机在2002年成为热卖产品 当年销售200万件 净利润5 66亿元 然而 夏新电子仅仅经历了2002年和2003年两年的辉煌 由于公司没有准确预测到手机行业的激烈竞争 使得公司没能有效控制存货 而是进一步增加存货 从2002年末不到10亿元增加到2003年末15亿元 由于销售不畅 2004年达到18亿元 当年利润仅为1000万 2005年巨亏6 58亿元 应收贷款会因倒账而造成重大损失 花旗银行1967年至1984年的首席执行官温斯顿 WalterWinston 留下这么一句名言 国家不会倒闭 1982年 即使墨西哥政府片面宣布停止对外国银行支付利息及本金 震惊国际金融界 温斯顿对回收发展中国家的贷款仍旧信心满满 正是因为这种信念 温斯顿在20世纪70年代才会率领美国银行团 大举放款给发展中国家 尽管后来美国政府介入斡旋好几年 仍看不到明显成果 之后 1987年5月 花旗银行新任首席执行官里德 JohnReed 率先向市场宣布 给发展中国家的贷款中 有30亿美元可能无法回收 占花旗银行拥有的发展中国家债权总金额的25 在花旗的带头下 美国贷款给发展中国家的前十大银行 纷纷进行类似的会计确认 光是在1987年第二季 它们所承认的坏账损失总计就超过100亿美元 在接下来的20世纪90年代 国际金融界一片凄风苦雨 多达55个国家出现还债困难 总共倒债3350亿美元 对发展中国家的放款平均22 左右无法回收 银行家曾以为 对国家放款的资产质量坚若磐石 结果却发现自己踩在流沙上 四川长虹的应收账款 由于国内家电行业的竞争日益激烈 长虹的净利润从1998年的17亿元急速下降到2000年的不足3亿元 为了摆脱困境 长虹2001年将注意力转移到海外市场 为迅速打开海外市场 长虹与名不见经传的APEX公司展开合作 由长虹为APEX贴牌生产家电产品 2001年长虹的出口收入从00年的6500万猛增到7 76亿元 2002年达到55亿元 但同时经营活动现金流并无增加 反而急速下降 此外 长虹对APEX的应收账款也随着出口收入的提高加速增加 2003年长虹对APEX的应收账款达到44 47亿元 占出口收入的88 2004年 长虹报告巨额亏损36 81亿元 其中坏账损失26亿元APEX的信用等级是可以获得的 邓白氏国际信息咨询公司对APEX的评级一直较低 3A4 4级为最高风险 而且 APEX的净资产仅为600万美元 单位 亿元 控制存货跌价风险 大中华地区科技厂商的存货管理 以台湾的鸿海 香港上市的富士康为其关系企业 最为著名 鸿海生产线执行严格的材料库存控制 创造了生产成本的竞争力 鸿海工厂的备料时间比同业短 当备料到了一定时间还没出货 就会被打成库存呆料 先折价一半 经理人如果没有严格执行生产计划时间表 准确地拿捏出进货时间 财务报表上的业绩就会变差 甚至会拿不到年终奖金 这种机制使得经理人严格控制材料库存 由此可见 财务报表的每个数字 都必须以适当的管理机制扣紧企业活动 才能产生竞争力 控制应收账款倒账风险 如果销售人员的奖金完全根据业绩而定 可能会诱使销售人员只顾冲刺业绩 忽略客户是否有还款意愿与能力 信用风险的控制 不该完全推给后段的财务或稽核人员 三 营运资本管理分析 营运资本管理与OPM战略资产流动性的 三控政策 负债状况与适度负债政策 一 营运资本管理与OPM战略 流动资产构成 资产结构 营运资本管理 资本结构 股权结构 传统营运资本管理思想认为 流动负债应该由流动资产清偿 长期资产应该由长期负债清偿 因此 流动资产与流动负债要匹配 长期资产与长期负债要匹配中庸结构 营运资本需求量为0 流动资产正好可以偿还流动负债 企业短期财务风险适中风险结构 营运资本需求量为负 短期财务风险较高稳定结构 营运资本需求量为正 短期偿债能力较强 短期财务风险较低 按照传统营运资本管理思想 为避免短贷长还 出现财务危机 公司应采取稳定或中庸结构 流动资产对流动负债的比例 流动比率 最好维持在2左右 至少也应保持在1左右传统营运资本管理思想的缺陷 仅从资产负债表的静态考虑问题 没有考虑现金流的动态问题现金流与财务危机 现代营运资本管理思想侧重对无收益流动资产和无成本流动负债管理无收益流动资产 应收款 存货 预付款 不但无收益 还可能发生减值损失 无成本流动负债 应付款 预收款 应交税金及其他应计流动负债营运资本需求量WCR 应收款 存货 预付款 应付款 预收款 应交税费 其他应计流动负债简化WCR 应收款 存货 应付款营运资本 0 公司资本被客户无偿占用 营运资本 0 公司无偿占用了供应商的资本OPM OtherPeople sMoney 无本经营战略 是指企业充分利用做大规模的优势 增强与供应商讨价还价能力 将占用在存货和应收账款上的资金及其成本转嫁给供应商的营运资本管理策略 现代营运资本管理基本思想 尽量减少资金在无收益流动资产的占用 同时增加无成本流动负债 并延长无成本流动负债的偿债时间当应收账款小于应付账款时 公司是个 强势公司 当应收账款大于应付账款时 公司是个 弱势公司 当公司营运资本需求量增加时 公司正在由 强变弱 可能是以下三种情况导致 采购无法享受商业信用 导致应付账款减少或预付账款增加产品生产出来卖不出去 导致存货增加产品卖出去货款无法收回导致应收账款增加因此 加强 三控 控制应收账款 存货和应付账款负营运资本并不一定是高财务风险的标志 而很可能是卓有成效的营运资本管理的标志 沃尔玛的营运资本管理 单位 百万美元 负营运资本意味着沃尔玛用了OPM战略 快快收钱 慢慢付款大卖场顾客是付款拿货 应收账款少 周转期仅3天存货周转期不到50天对供应商处于绝对强势地位 应付账款金额大 且获得至少1个月的应付账款周转期由于营运资本为负 06年以来 沃尔玛的流动比率维持在0 8到0 9之间 颠覆了对流动比率的传统认识 那么 沃尔玛是否存在因流动比率过低而发生短期财务风险的可能性 从97年开始 沃尔玛的经营活动净现金流 净利润一直在150 到200 之间波动 表明其经营活动创造现金流的能力极强06年以后 现金周转期长期达到7天左右 即沃尔玛的1元钱一年可以周转52次 相当于52元产生的效益 结论 只要创造现金流的能力强 资金周转快 低于正常水平的流动负债反而说明企业营运资本管理水平高 三控与现金周转期 购买存货 赊销产品 收回应收款 支付应付款 应付账款周转期 现金周转期 存货周转期 应收账款周转期 现金周转期 存货周转期 应收账款周转期 应付账款周转期存货周转期 存货 销售成本 360应收账款周转期 应收账款 销售收入 360应付账款周转期 应付账款 销售成本 360三控的效果好坏看现金周转期 其他一些执行OPM战略的公司 戴尔流动比率在1左右波动 现金周转期为 40天左右平均付款时间从58天延长到73天国美现金周转期 70天左右苏宁现金周转期 10天左右穆迪流动比率0 64可口可乐流动比率0 95宝洁流动比率0 82 WCR是负数 OPM战略成功 OPM OtherPeople sMoney无本经营 无本赚息 利息支付为负数 WCR增加 竞争力下降 财务转差 WCR下降 竞争力上升 财务转好 二 资产流动性的 三控政策 辩证看待资产流动性资产流动性越强 短期偿债能力越强 但营运资金需求量就越大 资本成本越高 营运资本管理效率越低流动资产应该关注流动资产的质量 现金 银行存款 有价证券提高流动资产质量的三控政策销售环节控制应收账款采购环节控制应付帐款生产环节控制存货 三 负债状况分析 股权资本与债务资本的关系股权资本大于债务资本 债务资本有一定保障 反之则保障不足 资产负债率小于50 长期债务资本与股权资本的关系股权资本大于长期债务资本 长期债务资本有一定保障 反之则保障不足长期债务与长期资产的关系虽然由于OPM战略 二者不需要严格匹配 但长期债务也不应高出长期资产太多 否则会产生财务风险 经验研究表明 当EBIT处于稳定状态时权益资本成本随着负债率的上升而上升债务资本成本随着负债率的上升呈现先平稳后上升加权平均资本成本 WACC 随着负债率的上升呈现先下降后上升 同时公司价值呈现先上升后下降的趋势适度负债 加权平均资本成本低 实践中负债比例的影响因素销售及其增长盈利能力及其增长经营性现金流量及其增长公司规模 所属行业 税负 信誉等级公司所处的生命周期 适度负债 不负债是傻瓜 过度负债是大傻瓜低负债区 45 以下中度负债区 45 50 适度负债区 50 60 高度负债区 60 65 过度负债区 65 以上 通用与微软的资产负债率 2001年到2005年 通用的资产负债率一直在90 以上 债务负担极其沉重 财务风险高01年到05年 微软的资产负债率维持在20 左右 债务负担较轻那么造成通用高负债的原因是什么 高负债可以追溯到20世纪50年代到70年代 当时为了处理好劳资关系 每隔几年 通用汽车的高管就要与工会进行谈判 面对工会要求提高工资的压力 通用汽车高管提出了 以福利换工资 的策略这里的福利是指医疗费用和退休金 按当时会计准则不需要在表内确认费用和负债但20世纪80年代FASB修改了准则 要求在表内确认负债通用汽车目前有110万退休员工享受此福利 通用因此承担的负债达1700亿美元 据测算 通用汽车每生产一辆汽车需分担2223美元的医疗费用和2550美元的退休费用 资产负债表分析除了包括结构分析 资产质量分析 营运资本管理分析和负债状况分析外 还可以把资产负债表和利润表结合起来计算各种资产的周转率 以判断企业的运行效率 四 资产负债表重要项目分析 一 货币资金分析货币资金分析的重点是货币资金规模的合理性 货币资金占流动资产的比重 货币资金的真实性 1 货币资金的规模分析 资产和业务规模 行业 资金运作能力 2 货币资金占流动资产或总资产的比重分析3 货币资金的真实性分析 超连接 货币资金分析 ppt 二 应收款项分析应收款项包括应收账款和其他应收款 核心是分析应收账款的可回收性 采用结构分析和趋势分析 对有异常变化的项目进行深入分析 对其真实风险状况进行评价1 应收账款 1 关注应收账款的规模和变动情况 2 分析应收账款的质量 账龄 债务人构成与集中度 3 分析有无可能利用应收账款调节利润先过度计提 然后转回利用重大会计差错调整 然后转回 新准则不再允许长期资产减值准备转回 但出售和转让除外 2 其他应收账款赔款 存出保证金 备用金 垫付款等一些企业把本该计入当期费用的支出或应计入其他项目的内容放在其他应收账款中 以调整成本费用和利润实际情况17家1亿以上 共154 19亿 平均9 07亿 三九医药25 6亿构成关联方占用 ST粤金曼集团占用9 95亿变相拆借 北京城乡对外签定借款合同5亿 隐形投资 某公司其他应收款37 为隐形投资利润操纵 某公司将广告费记入其他应收款关联交易债权 某公司为母公司垫股权转让款8亿担保债权 为被担保方承担的债务应特别注意其变动数额与变动趋势 如果其余额过大或超过应收账款 就应注意分析是否存在利润操纵的问题其他应收款的可收回性分析 由构成进行判断 3 坏账准备 1 分析坏账准备提取方法 提取比例的合理性 2 注意比较企业前后会计期间坏账准备提取方法是否一致 超连接 应收账款案例 ppt 三 存货分析存货是企业最重要的流动资产之一 通常占整个流动资产的一半以上 存货的核算是否真实 准确会直接影响企业的损益和财务状况1 存货规模与结构分析2 存货计价分析 计价方法 盘存制度 跌价准备 3 存货真实性分析4 存货质量分析 毛利率 周转率 完好程度 超连接 存货案例 ppt 四 长期股权投资分析 1 长期股权投资的变动趋势与原因分析2 长期股权投资的构成分析3 长期股权投资会计政策分析长期投资的基本问题20 的含义上海汽车19 变20 小天鹅20 变19 4 长期投资的特殊问题 资产重组 包袱 转出去 金子 转进来福建福联将下属厦门福联20 的股权转让给其控股公司 计价3904万元 收益2529万元 占利润总额的88 83 同时将不良应收款和投资与控股公司的四家子公司置换 冲减不良资产4420万元 以不良实物资产对外投资陕长岭与兄弟公司组建新公司 14500万 500万 之后马上将新公司1 45亿股权和西安长岭1 2亿股权托管给母公司 每年收取2 5 托管费 馈赠巨额资产ST金荔的大股东将2 2亿元资产无偿赠予上市公司 使上市公司每股净资产从 0 496元增加到1 89元 同时盈利 鞍山合成以2250万元收购鞍山胜宝75 股权 然后转让胜宝的两项技术获利5895万元 占主营业务收入的33 之后又以485万元收购鞍山先臻97 股权 再转让其技术 思复胜药品经销权和厂房 设备的使用权 获利3778万元 五 固定资产分析 1 固定资产规模与变动分析2 固定资产结构分析3 固定资产会计政策分析 折旧