浙江农林大学2014年财务计算题及答案.docx

2.某公司目前的资本结构为：总资本为1000万元，其中，债务400万元，年平均利率10%(假设即为其平均税前成本)；普通股600万元(每股面值10元)。目前市场无风险报酬率8%，市场风险股票的必要收益率13%，该股票的系数1.6。该公司年息税前利润240万元，所得税率33%。【要求】根据以上资料： (1)计算现条件下该公司的市场总价值和综合资本成本； (2)该公司计划追加筹资400万元，有两种方式可供选择：发行债券400万元，年利率12%；发行普通股400万元，每股面值10元。计算两种筹资方案的每股收益无差别点。 (8分)您的答案：标准答案： (1)按资本资产定价模型预期报酬率=8%+1.6(13%-8%)=16% 股票市场价值=(240-40010%)(1-33%)/16%=837.5(万元) 该公司总价值=400+837.5=1237.5(万元) 综合资本成本=10%(1-33%)400/1237.5+16%837.5/1237.5=12.99% (2)(EBIT-40010%-40012%)(l-33%)/60=(EBIT-40010%)(l-33%)/(60+40) EBIT=160(万元) 【解析】该题主要考查第九章资本成本与资本结构一章中有关综合资本成本、公司总价值以及每股收益无差别点的计算等。应该说公司总价值的计算是个难点。有两点需注意：一是股票的价值按其公司每年的税后净利润相等的前提下求现值(即永续年金求现值，折现率为股票的预期报酬率)；二是计算加权平均资本成本时，权数是按其市价确定的，见教材例题。五、综合题（每题15分，共30分。要求列出计算步骤，每步运算得数精确到小数点后两位。）1.某公司 2003年12月31日 简要资产负债表如下： 公司简要资产负债表 2003年12月31日 单位：万元 资产期末余额负债与所有者权益期末余额现金应收账款存货固定资产净值600180028004800应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益18001200200040001000资产合计10000负债与所有者权益合计10000该公司2003年度的销售收入为16000万元，但固定资产生产能力已经饱和，若增加收入需增加固定资产投资。税后销售利润率为10，其中60净利润分配给投资者。预计2004年销售收入将提高到20000万元，计提折旧额为400万元。 要求： （1）确定该公司2004年需从外界追加的资金量（假定2004年与2003年的税后销售利润率和利润分配政策均相同）。 （2）假设该公司所需增加的外部资金全部采用发行债券方式取得。该债券每张面值100元，期限为5年，票面利率为10，若目前的市场利率为8，每年年末支付利息。计算债券的发行价格。 1.答案： （1）该公司对外界资金需要量计算为： 950（万元） （2）债券的发行价格 107.99（元） 2已知：A公司拟于 2005年1月1日 购买某公司的债券作为长期投资，要求的必要收益率为12%。现有五家公司的债券可供选择，其中甲、乙、丙三家于 2003年1月1日 发行期，面值均为1000元的债券：甲公司债券的票面利率为10%，每半年付息一次，到期还本，市场价格为934元；乙公司债券的票面利率为10%，单利计息，到期一次还本付息，市场价格为1070元；丙公司债券的票面利率为零，市场价格为730元，到期按面值还本；丁公司于 2005年1月1日 以1041元发行面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次的5年期债券，并附有2年以后1060元提前赎回的条款；戊公司于 2005年1月1日 平价发行的是面值为1000元，票面利率分别为0.8%、1.1%、1.8%、2.1%和2.5%的5年期可转债，规定从 2005年7月1日起 可以转换，转换价格为9元，到期按面值的110%偿还。要求：（1） 计算A公司购入甲、乙、丙公司债券的价值；（2） 根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有股资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策；（3） 如果A公司于 2006年1月1日 以1020元的价格购入甲公司的债券，计算其到期的名议收益率；（4） 如果A公司于 2006年3月1日 购入甲公司的债券，在什么价位上可以投资？（5） 计算购入可转债的到期收益率。A公司如果在 2007年3月1日 转股并将其抛售，要获得与到期收益率相同的报酬率，股价应达到多少？2.（1）A公司购入甲公司债券的价值 =100010%/2（P/A，6%，23）+1000（P/S，6%，23）=950。87（） A公司购入丙公司债券的价值 =1000（1+510%）/（1+312%）=1102.94（） （2）因为甲公司债券的价值950.87元目前的市价934元。 =1000(P/S,12%,3)=711.8元 乙公司债券的价值1102.94元目前的市价1070元。 丙公司债券的价值711.8元目前的市价730元 所以甲、乙公司的债券值得投资 （3）100010%/2（P/A，i,4）+1000(P/S,i,4)=1020 当i=5%时，100010%/2(P/A ,i,4)+1000(P/A ,i,4)=1000 当i=4%时,100010%/2(P/A ,i,4)+1000(P/A ,i,4)=1036.3 所以：(5%- i)/(5%-4%)=(1020-1000)/(1036.3-1000) 解得：i=4.45% 到期的名义收益率=4.45% 2=8.9% （4）2006年3月1购入甲公司债券的价值=100010%/2(P/A,6%,3)+1+1000(P/S,6%,3)/(1+6%)2/3=984.26元。 所以只有当债券的价格低于，A公司才会购买。 (5)1000=8(P/S,i,1)=11(P/S,I,2)+18(P/S,i,3)+21(P/S,I,4)+25(P/S,I,5)+1100(P/S,I,5 当 i=3%时8（P/S,I,1）+11(P/S,I,2)+18(P/S,I,3)+21(P/S,I,4)+25(P/S,I,5)+1100(P/S,I,5)=1023.69 当i=4%时，8（P/S，I,1）+11(P/S,I,2)+18(P/S,I,3)+21(P/S,I,4)+25(P/S,I,5)+1100 (P/S,I,5)=976.45 所以（i-3%）/(4%-3%)=(1023.69-1000)/(1023.69-976.45) 解的的i=3.5% 转换比率=1000/9=111.11（股），设股价为P则有： 8（P/S，3.5%，1）+11（P/S，3.5%，2）+111.11P（P/S，3.5%，2.17）=1000 解得P=9.25（元） 4.企业计划用新设备替换现有旧设备。旧设备预计还可使用5年，目前变价收入60000元。新设备投资额为150000元，预计使用5年。至第5年末，新、旧设备的预计残值相等。使用新设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入16000元，降低经营成本9000元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率33%.要求：计算使用新设备比使用旧设备经营阶段每年增加的净现金流量。计算该方案的差额投资内部收益率。若设定折现率分别为8%和10%，确定应否用新设备替换现有旧设备。正确答案：年折旧=18000（元）投资=150000-60000=90000（元）年NCF=（收入-经营成本-折旧）（1-33%）+折旧