《财务报表分析G》课件.ppt

第一部分 财务报表分析概论 财务报表分析的概念财务报表分析对象财务报表分析方法基本财务比率财务报表分析的重点 一 财务报表分析的概念 财务报表分析是指以财务报表和其他资料 报表附注 财务情况说明 为依据和起点 采用专门方法 系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况 经营成果及其变动 目的是了解过去 评价现在 预测未来 帮助各利益关系人改善决策 二 财务报表分析的对象 财务会计报表 资产负债表 利润表 现金流量表 所有者权益变动表 会计报表附注 是对在资产负债表 利润表 现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料 以及对未能在这些报表中列示项目的说明等 包括 会计政策 会计估计和会计报表编制方法说明 会计报表的项目注释 关联方关系及交易 或有事项 资产抵押说明 资产负债表日后事项 债务重组事项 等 财务情况说明 包括公司基本情况简介 会计数据和业务数据摘要 股本变动及股东情况 公司董事 监事 高级管理人员和员工情况 公司治理结构 股东大会情况简介 董事会报告 监事会报告 重大事项等 一 资产负债表 二 利润表 三 现金流量表 三 现金流量表 三 现金流量表补充资料 三 现金流量表补充资料 三 财务报表分析的方法 财务报表分析的基本方法是比较分析法 按比较内容分类 1 总量比较 2 结构比较 3 财务比率比较 按比较对象分类 1 趋势比较 同历史比 2 横向比较 同类企业相比 3 差异比较 与计划预算比 四 基本的财务比率 反映企业短期偿债能力的比率反映企业长期偿债能力的比率反映企业资产管理能力的比率反映企业获利能力的比率反映企业收现能力的比率反映企业市场价值的比率 一 反映企业短期偿债能力的比率 流动比率 流动资产 流动负债 作用 反映企业对短期性债务的保证程度 参考标准值 一般为2 0 行业性质不同 比率的标准不同 影响因素 流动资产的结构和流动性 速动比率 速动资产 流动负债 速度资产 流动资产 存货 作用 反映企业对短期性债务支付能力的迅速性 参考标准值 一般为1 0 行业性质不同 比率的标准不同 影响因素 应收账款的流动性 现金比率 现金 流动负债 作用 企业在最坏情况下偿付流动负债的能力 一个极短的债权人可能对该指标感兴趣 二 反映企业长期偿债能力的比率 资产负债率 负债总额 资产总额 作用 反映资产对债务的偿还保障程度和债务对资产的资金支撑程度 参考标准值 1 债权人 要求比率越低越好 2 股东 要求比率越高越好 前提 总资本报酬率 借入资本利息率 3 经营者 要求保持恰当的资本结构 一般认为该指标应维持在50 左右 行业性质不同 比率的标准不同 相关的比率 1 负债 权益比率 负债总额 所有者权益总额 2 权益乘数 资产总额 所有者权益总额 利息保障倍数 息税前利润 利息费用 作用 反映企业用经营收益支付利息的能力 参考标准值 至少要大于1 一般应在3以上 三 反映企业资产管理能力的比率 存货周转率 销售成本 存货存货周转天数 365 存货周转率应收账款周转率 销售收入 应收账款应收账款周转天数 365 应收账款周转率经营周期 存货周转天数 应收账款周转天数应付账款周转率 销售成本 应付账款应付账款周转天数 365 应付账款周转率现金周期 经营周期 应付账款周转天数流动资产周转率 销售收入 流动资产固定资产周转率 销售收入 固定资产总资产周转率 销售收入 总资产 经营周期和现金周期的概念 经营周期 是从购买存货一直到收到现金的时间 现金周期 是从对外支付现金一直到收到现金的时间 购买存货 销售存货 存货期间 应收账款期间 应付账款期间 现金周期 支付现金 收到现金 经营周期 案例1 现金周期的竞争 谁是这些公司的追随对象 答案是戴尔 原因何在 让我们来看看这4个公司1998会计年度的经营周期和现金周期 案例1 现金周期的竞争 2001会计年度末 4个公司情况如下 案例1 现金周期的竞争 这些数字的变化十分明显 除了康柏 所有公司都加速了应收账款回收期和延缓支付供应商货款期 除了康柏 其他的公司都已经能够提高它们的存货周转率 减少经营周期和现金周期 也许苹果电脑发生的变化最令人惊讶 它的存货周转天数只有2天 现金周期被缩短至 36天 通过这些数据 我们就不会对苹果电脑1998年以来取得的利润成就感到惊讶了 同样 尽管戴尔和Gateway也有显著的改善 但两者的存货周转天数还有进一步缩短的余地 像这些比率在不同行业可能会差别很大 比如 2001年航天器制造商波音公司 经营周期是344天 现金周期却因为435天的应付账款周转天数而只有 91天 网上零售商亚马逊公司一向有着良好的现金周期 2001年 亚马逊花25天销售存货 但是它却平均花73天支付货款给供应商 同时 亚马逊在收回它的销售款时 基本上是通过信用卡处理器马上结算的 所以没有应收账款 因此亚马逊的经营周期和它的存货周转期是一样的 2001年它的现金周期是 48天 四 反映企业获利能力的比率 与销售额有关的获利能力比率 销售毛利率 销售收入 销售成本 销售收入销售净利率 净利润 销售收入与投资额有关的获利能力比率 资产报酬率 ROA 净利润 或EBIT 总资产 注 前者称为资产净利率 后者称为总资产报酬率 权益报酬率 ROE 净利润 所有者权益总额 注 权益报酬率又称净资产收益率 有关比率之间的关系 资产报酬率 销售净利率 总资产周转率权益报酬率 资产报酬率 权益乘数 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 案例2 周转率比利润率重要 资产报酬率 销售净利率 总资产周转率 什么叫做挣钱呢 利润总额放到口袋里就挣钱了 但是别忘了另外一个变量 周转率 一般大家都会想利润率 而看不到周转率 利润率高不一定能赚钱 周转率才重要 五 反映企业收现能力的比率 销售收现率 销售商品 提供劳务收到的现金 销售收入资产的经营现金流量回报率 经营活动产生的现金流量净额 总资产每股经营活动现金流量 经营活动产生的现金流量净额 发行在外的股票数量营业利润的经营活动现金流量 经营活动产生的现金流量净额 营业利润 六 反映企业市场价值的比率 每股收益 EPS 净利润 发行在外的股票数量市盈率 PE 每股市价 每股收益每股账面价值 股东权益总额 发行在外的股票数量市净率 每股市价 每股账面价值 五 财务报表分析的重点 资产负债表分析的重点利润表分析的重点现金流量表分析的重点 一 资产负债表分析的重点 现金不足 企业最严重的财务危机 企业的流动现金不能太紧 一个小企业要随时能拿100万 一个中企业要随时能拿1000万 一个大企业要随时能那1个亿 应收账款过多 钱在客户那里存货过多 钱压在商品里固定资产过多 钱压在设备 厂房里计提的各种准备过低 资产虚估 风险准备不足短期借款用于长期用途 短贷长投 短期偿债风险高企 应付账款账期的不正常延长 资金链可能断裂长期借款用于短期用途 企业要承担高额的利息负担担保负债和未决诉讼 企业杀手举债过度 资本金不足 长期偿债风险高企 二 利润表分析的重点 营业收入的变动和现金含量毛利率管销费用是否出现不正常的上升或下降财务费用是否与贷款规模相适应投资收益的具体内容和现金含量营业利润的现金含量企业的业绩是否过度依赖营业外收入销售净利率 资产报酬率 权益报酬率 三 现金流量表分析的重点 经营活动现金流量的充足程度投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度筹资活动的现金流量与经营活动 投资活动现金流量之和的适应程度 第二部分 资产负债表分析 现金分析应收账款分析存货分析长期股权投资分析固定资产分析短期借款分析应付项目分析长期借款分析长期应付款分析预计负债分析所有者权益分析 一 现金分析 现金的概念现金项目现金管理的目标最佳现金余额的确定现金的具体分析 一 现金的概念 在财务分析中 现金 有四种概念 现金1 库存现金 现金2 货币资金 现金3 货币资金 交易性金融资产 现金4 货币资金 交易性金融资产 应收票据 由于应收票据可以贴现 可以背书转让 应收票据实际上就是 现金 二 现金项目 货币资金 项目 反映企业库存现金 银行结算户存款 外埠存款 银行汇票存款 银行本票存款 信用卡存款 信用证保证金存款等的合计数 该项目应根据 库存现金 银行存款 其他货币资金 科目的期末余额合计填列 交易性金融资产 项目 反映企业以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 应收票据 项目 反映企业持有的商业汇票的票面金额 减去已计提的坏账准备后的净额 该项目应根据 应收票据 科目的期末余额 减去 坏账准备 科目中有关应收票据计提的坏账准备期末余额后的金额填列 三 现金管理的目标 企业现金管理的目标 就是要在现金的流动性和盈利能力之间做出抉择 以使利润最大化或企业价值最大化 即在保证企业的经营效率和效益的前提下 尽可能减少在现金上的投资 四 最佳现金余额的确定 鲍莫模型米勒 欧尔模型现金周转模型因素分析模型行业现金结构模型 1 鲍莫模型 最低点 总成本 持有成本 短缺成本 现金持有数量 最佳现金持有数量 金额 2 米勒 欧尔模型 现金余额 A 最高控制线 C 回归线 B 最低控制线 时间 3 现金周转模型 最佳现金余额 企业年现金需求总额 360 现金周期 购买存货 销售存货 存货期间 应收账款期间 应付账款期间 现金周期 支付现金 收到现金 经营周期 4 因素分析模型 最佳现金余额 上年现金平均占用额 不合理占用额 1 预计销售收入变化的 5 行业现金结构模型 最佳现金余额 行业的平均现金结构 现金占总资产的百分比 总资产 五 现金的具体分析 现金 分析主要是结构分析 即将企业 现金 占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较 当 现金 占总资产的比例显著超过同行业的一般水平 则说明现金过多 企业需要为超额储备的现金找一个出路 以优化企业的资产结构 当 现金 占总资产的比例显著低于同行业的一般水平 则说明企业现金存量不足 没有足够的支付能力 企业面临巨大的财务风险 案例3 应收票据财务分析 长虹用票据打通了流通长虹军转民之后搞彩电生产 在四川绵阳建立了深度配套的生产作业过程 它在生产过程中有极强的效率 但是倪润峰很清楚 这个厂建在绵阳 违反了经济学的基本规则 经济学的基本规则是工厂要么靠近原材料基地 要么靠近市场 可是绵阳离成都有上百公里的路 所谓蜀道难 难于上青天 这种情况下 他要从珠江三角洲千里迢迢地把物料运到绵阳 或者把北京 咸阳的这些彩色管运到绵阳 组装后再千里迢迢运往全国去销售 长虹彩电能否快速地进入流通领域 一开始就存在着障碍 怎样打通流通是长虹面临的最大问题 但是 倪润峰不可能一夜之间建立起流通渠道 倪润峰不愧是中国最优秀的企业家 因为 他能看透企业经营中的要害是什么 并且能利用金融市场这个杠杆搞承兑 什么叫承兑呢 比如长虹把10个亿的产品给郑百文 郑百文不需要马上把钱给长虹 郑百文可以通过银行搞承兑 等产品都卖完了 半年内把钱还给银行 银行再把钱给长虹 长虹的生产成本较低 加上这种承兑方式 给经销商的扣点远远超过了当时的康佳等厂商 因此吸引了很多经销商经销长虹的产品 谁打通了商业谁就有未来 这就是倪润峰看到的要害 像这种利用金融杠杆制造扣点的 现在还有很多企业 案例3 部分家电制造企业资产结构 二 应收账款分析 应收账款项目应收账款管理的目标最优信用额的确定应收账款的具体分析 一 应收账款项目 在资产负债表中 应收账款 项目反映企业因销售商品 产品和提供劳务等而应向购买单位收取的各种款项 减去已计提的坏账准备后的净额 该项目应根据 应收账款 科目所属各明细科目的期末借方余额合计 减去 坏账准备 科目中有关应收账款计提的坏账准备期末余额后的金额填列 如 应收账款 科目所属明细科目期末有贷方余额 应在资产负债表 预收款项 项目内填列 一 应收账款管理的目标 应收账款是一种商业信用 由于应收账款的增加 能够扩大企业的销售 增加企业的盈利 但同时也会增加企业的成本 如坏账成本 收账成本 资金占用成本等 因此企业应收账款管理的目标 就是要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡 以使企业的利润最大化或企业价值最大化 三 最优信用额的确定 持有成本 坏账成本 收账成本 资金占用成本等 与授予的信用额成正相关 机会成本 销售损失 随着给予的信用而逐渐下降 最优信用额为总成本最低的信用额 实务中是通过对企业自身的应收账款进行比较 结构 比率分析来确定的 最低点 总成本 持有成本 机会成本 授予的信用额 最优信用额 成本 四 应收账款的具体分析 应收账款是企业资产方一个非常大的风险点 因为只有最终能够转化为现金的应收账款才是有价值的 而那些预期将无法转化为现金的部分就是无价值的 过多的应收账款 一方面由于对流动资金的大量占用 企业为了克服现金流量不足的压力 不得不增加有息负债的规模 从而使企业负担的财务费用迅速上升 另一方面 其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升 从而给企业业绩造成巨大的压力 因此 迅猛增加的应收账款往往预示着业绩风险 那么 何谓应收账款过多 实务中主要是通过比较分析 结构分析 比率分析来判断 所谓比较分析 就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较 一般说来 应收账款与销售收入规模存在一定的正相关 当企业放宽信用限制时 往往会刺激销售 但同时也增加了应收账款 而企业紧缩信用 在减少应收账款时又会影响销售 因此 如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率 则说明应收账款过多 所谓结构分析 就是将企业的应收账款占总资产的比例 即结构 与同行业其他企业的情况加以比较 一般来说 每一个行业都有其独特的资产结构 如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平 则往往说明应收账款过多 四 应收账款的具体分析 所谓比率分析 就是将企业的应收账款周转率与同行业其他企业的情况加以比较 应收账款周转率 是用一段时间内的 信用 销售额 除以同期内流通在外的应收账款平均余额 计算公式为 应收账款周转率 销售收入 应收账款平均余额 如果企业的应收账款周转率显著低于同行业的一般水平 则往往说明应收账款过多 周转过慢 应收账款过多是企业面临的最严重的财务风险之一 此外 在对应收账款的分析中 除了采用比较分析 结构分析和比率分析来判断应收账款是否过多之外 还应进行账龄分析和对象分析来进一步判断应收账款的风险 应收账款的账龄 是指资产负债表中的应收账款从销售实现 产生应收账款之日起 至资产负债表日止所经历的时间 简而言之 就是应收账款停留在企业账簿上的时间 在分析应收账款时 一定要仔细分析会计报表附注 了解应收账款的账龄情况 一般来说 1年以内的应收账款在企业正常信用期限范围内 1 2年的应收账款虽属逾期 但也属正常 2 3年的应收账款风险较大 而3年以上的应收账款通常回收的可能性极小 四 应收账款的具体分析 由于交易对象的信用程度是应收账款风险性的根本来源 因此 在分析应收账款时 在对会计数字层面的趋势变化 结构 比率和账龄了解之后 一定还要仔细分析会计报表附注 了解是谁欠了企业的钱 在对应收账款对象进行分析时需要重点考虑的因素包括 1 债务人的区域性 由于区域经济发展水平 法制环境以及特定的经济状况等条件的差异 导致不同地区的企业信用状况会不同 2 债务人的财务实力 评价债务人的财务实力 需要了解债务人的财务状况 简单的方法是查阅债务人单位的资本实力和交易记录 用这种方法可以识别出一些皮包公司 或者 根本就是虚构的公司 以发现会计信息的失真之处 3 债务人的集中度 应收账款的集中度风险表现在由于某一个主要债务人支付困难而导致较大比例的债权面临无法回收的风险 要规避债务人集中风险 就需要采取措施使债务人分散化 这和业务多元化以规避业务单一风险的道理是一样的 三 存货分析 存货项目存货的种类存货的成本存货管理的目标最优存货持有量的确定存货的具体分析 一 存货项目 在资产负债表中 存货 项目反映企业期末在库 在途和在加工中的各项存货的可变现净值 包括各种材料 商品 在产品等 该项目应根据 材料采购 在途物资 原材料 库存商品 发出商品 委托加工物资 生产成本 等科目的期末余额合计 减去 存货跌价准备 科目期末余额后的金额填列 材料采用计划成本核算 以及库存商品采用计划成本或售价核算的企业 还应加或减材料成本差异 商品进销差价后的金额填列 一 存货的种类 原材料存货 指向其他企业购买并用于本企业生产经营的所有基本材料 在产品存货 指正在生产制造过程中的存货 也即有待于进一步加工的产成品 产成品存货 指那些已加工完毕而有待于销售的产品 三 存货的成本 购置或生产成本 存货本身的价值持有成本 持有存货的所有直接成本和机会成本 包括 1 仓储和保管成本 2 保险费 3 由过时 毁损或者盗窃引起的损失 4 所占用资金的机会成本 短缺成本 一种机会损失 通常以存货短缺所支付的代价来衡量 四 存货管理的目标 存货管理的目标 就是要尽力在各种存货持有成本与短缺成本之间做出权衡 以使企业的利润最大化或企业价值最大化 五 最优存货持有量的确定 持有成本随着存货的增加而上升 短缺成本随着存货的增加而下降 最优存货持有量为总成本最低的存货持有量 实务中是通过对企业自身的存货进行比较 结构 比率分析来确定的 最低点 总成本 持有成本 短缺成本 存货金额 最优持有量 成本 六 存货的具体分析 存货是企业一项非常重要的经济资源 通常占总资产的相当比重 存货过多 往往意味着存在商品积压 是企业面临的最严重的财务风险之一 过多的存货 一方面由于对流动资金的大量占用 企业为了克服现金流量不足的压力 不得不增加有息负债的规模 从而使企业负担的财务费用迅速上升 另一方面 其跌价准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升 从而给企业业绩造成巨大的压力 因此 迅猛增加的存货往往预示着业绩风险 那么 何谓存货过多 实务中主要是通过比较分析 结构分析 比率分析来判断 所谓比较分析 就是将存货的变化与营业收入的变化加以比较 一般说来 存货与营业收入规模存在一定的正相关 正常情况下 企业的营业收入规模越大 存货的规模越大 企业的营业收入规模越小 存货规模越小 因此 如果存货的增长率明显大于营业收入的增长率 则说明存货过多 所谓结构分析 就是将企业的存货占总资产的比例 即结构 与同行业其他企业的情况加以比较 一般来说 每一个行业都有其独特的存货结构 如果企业的存货占总资产的比例显著超过同行业的一般水平 则往往说明存货过多 六 存货的具体分析 所谓比率分析 就是将企业的存货周转率与同行业其他企业的情况加以比较 存货周转率 是用一段时间内的营业成本 除以同期内存货的平均余额 计算公式为 存货周转率 营业成本 存货平均余额 如果企业的存货周转率显著低于同行业的一般水平 则往往说明存货过多 周转过慢 此外 存货核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的影响 因此也是分析者重点关注的领域 我国现行会计准则规定 企业应当采用先进先出法 加权平均法或者个别计价法确定发出存货的实际成本 资产负债表日 存货应当按照成本与可变现净值孰低计量 存货的成本高于其可变现净值的 按其差额计提存货跌价准备 存货的成本低于其可变现净值的 按其成本计量 不计提存货跌价准备 但原已计提存货跌价准备的 应按已计提存货跌价准备金额的范围内转回 因此 分析者必须认真阅读会计报表附注 了解企业发出存货的计价方法 可变现净值的确定依据 存货跌价准备的计提方法以及它们变化 从而判断企业业绩的变化 究竟是实际经营状况发生的变化 还是存货核算方式的变化引起的 案例7 存货计价分析 存货计价方法改变影响毛利率福建福日电子股份有限公司主要生产 福日 牌彩电 于1999年4月向社会公开发行7000股普通股 募集资金2 54亿元 主要投向数字化大屏幕彩电 超大屏幕背投彩电等项目 该公司所用的主要原材料有显象管 机芯散件 外壳等 招股说明书 披露存货政策为 存货取得采用实际成本计价 存货发出采用以下方法计价 外购商品采用分批确认法 原材料按移动加权平均法 生产成本中费用分配按工时费用率 低值易耗品采用一次性摊销 根据福建日立电视机有限公司董事会决议 福日公司产成品核算方法从1998年1月1日起由原来的先进先出法改为后进先出法 根据公司披露的财务数据 公司产品成本中主要组成部分为显象管 而显象管价格一直处于下跌趋势 在这样的价格趋势下 改变存货计价方式将会影响公司成本和毛利率 案例7 存货计价分析 公司存货计价方式改变后 平均每台彩电销售成本降低5 左右 公司1997年的彩电产品毛利率为11 如果产品价格不变 则存货计价方式的改变将提高毛利率至15 的水平 但事实上 1998年福日电视机产品的毛利率为8 比1997年的11 还有较大幅度下降 见下表 单位 千元 这从另一方面说明了价格大幅下降反映了该行业当时的竞争状况 如果企业没有改变存货发出计价方法 则毛利率的下降幅度要更大 四 长期股权投资分析 长期股权投资项目长期股权投资管理的目标长期股权投资的具体分析 一 长期股权投资项目 在资产负债表中 长期股权投资 项目反映企业期末持有的长期股权投资的实际价值 该项目应根据 长期股权投资 科目的期末余额 减去 长期股权投资减值准备 科目期末余额后的金额填列 二 长期股权投资管理的目标 任何投资活动必然含有风险 虽然投资者都有追求高收益的倾向 但同时又一般都希望避免风险 特别是一个理性的投资者 因此企业在进行投资活动时 不会只考虑收益率的高低 而会在考虑投资活动的期望收益的同时 还考虑其所含有的风险 风险与收益之间存在一定的关系 风险和收益的基本关系是风险越大要求的收益率越高 各投资项目的风险大小是不同的 在投资收益率相同的情况下 人们都会选择风险小的投资 结果竞争使其风险增加 收益率下降 最终 高风险的项目必须有高收益 否则就没有人投资 低收益的项目必须风险很低 否则也没有人投资 风险和收益的这种联系 是市场竞争的结果 因此 理性的企业在投资上 必须在风险与收益之间进行权衡 三 长期股权投资的具体分析 长期股权投资是企业战略的会计表达 对投资目的的分析可以让我们深入把握其经济含义 由于企业的长期股权投资布局与企业的资源优化整合 发展方向等战略意图密切相关 这要求对长期股权投资的分析做到长期与短期 战略与策略的两个紧密结合 从长期股权投资的静态分布和动态衍化中去充分挖掘和把握企业的价值 高质量的长期股权投资 应该表现为 1 投资的结构与方向体现或者增强企业的核心竞争力 并与企业的战略发展相符 2 投资收益的确认导致适量的现金流入量 3 投资收益与企业所承担的风险相符 4 外部投资环境有利于企业的整体发展 案例10 长期股权投资风险分析 补提减值准备 消除保留意见石家庄炼油化工股份有限公司 以下简称 石炼化 2003年6月11日发布 关于2002年度消除保留意见事项说明公告 公告称 由于公司2002年年度会计报告被出具了保留意见 因此 出于稳健性考虑 公司聘请会计师事务所 在原审计报告的基础上 出具了消除保留意见后的公司2002年度审计报告 这样 公司2002年度将基于稳健的原则补提长期投资减值准备 坏账准备而出现非经营性亏损 上市公司被注册会计师出具保留意见并非罕见 但上市公司为了消除保留意见 不惜承受巨额亏损 这个案例倒是比较特别 公司原被出具保留意见的2002年年报中的净利润为7742810元 而在消除保留意见后的公司年报中 净利润就成了 18242 29万元 由于计提长期投资减值等资产减值准备 公司当年业绩由微利转为巨亏 这次石炼化所补充计提的绝大部分是对石家庄化纤有限责任公司 以下简称 石化纤 的长期股权投资的减值准备 石化纤公司是中国最大的己内酰胺生产商之一 该行业由于长期受到外国公司向中国的倾销冲击 造成我国己内酰胺价格长期低迷 厂家产品成本与价格倒挂 因此石化纤自开工以来长期亏损 案例10 长期股权投资风险分析 在补充计提前的财务报告中 公司按石化纤所预测的自2003年起未来10年净利润的折现值之和计算确认长期投资减值准备 并且对未来10年净利润的预测是建立在石化纤继续经营 所处行业的政策环境 经济环境无重大改变 也不存在国外同类型产品的倾销和原材料价格的巨大波动 市场环境等均无不利影响等前提假设下 根据该项会计政策和石炼化在石化纤中拥有18 35 的股权计算 截止2002年12月31日 对石化纤长期投资账面值为2 086亿元 计提长期投资减值准备后的长期投资账面净值为1 667亿元 对公司所依据的预测前提 审计师表示无法准确评估未来各种市场经济因素的变化对石化纤所预测的未来若干年净利润折现值的影响 因此 对石炼化计提的长期股权投资减值准备是否足额出具了保留意见 审计意见出来后 公司表示出于财务稳健的考虑 根据石化纤自开工以来长期亏损 预计2003年就将资不抵债的实际情况 同时考虑该项长期投资预计在未来2年内不能给公司带来经济利益 决定改变原财务报告中对该项减值准备的估计前提 而全额补提减值准备1 667亿元 计提了石化纤的长期投资减值准备后 石炼化的长期投资净值仅有876万元 五 固定资产分析 固定资产项目固定资产投资管理固定资产的具体分析 一 固定资产项目 固定资产 项目反映企业期末持有的固定资产的实际价值 该项目应根据 固定资产 科目的期末余额 减去 累计折旧 和 固定资产减值准备 科目期末余额后的金额填列 而 在建工程 工程物资 固定资产清理 项目 反映企业持有的相应资产的期末价值 这些项目应分别根据 在建工程 工程物资 固定资产清理 科目的期末余额填列 其中 固定资产清理发生的净损失 以 号填列 二 固定资产投资管理 投资项目评估和选择的标准方法即折现现金流量法 根据折现现金流量法的基本思想 某一投资项目的价值等于其净现值 而一个投资项目的净现值 NetPresentValue NPV 是项目的净现金流量的现值与初始现金流出量之差 用公式表示为 NPV应用于拒绝 接受决策时的决策标准为 如果净现值大于0 则接受该项目 如果净现值小于0 则拒绝该项目 NPV应用于排序决策时的决策标准为 净现值大的项目优于净现值小的项目考虑期权后 一个项目的价值可以被视为其用标准方法计算的净现值与一些期权的价值之和 用公式表示为 三 固定资产的具体分析 企业的固定资产是企业从事长期发展的物质基础 代表着企业的技术装备水平 因此 固定资产的质量评价 主要取决于该资产所能够推动的企业经营活动状况 高质量的固定资产 应当表现为 1 技术装备水平较高 其生产能力与存货的市场份额所需要的生产能力相匹配 并能够将符合市场质量需要的产品推向市场 并获得利润 2 周转速度适当 资产的闲置率不高 3 结构合理 符合行业特征 判断技术装备水平高低的财务指标主要是固定资产综合成新率 固定资产的综合成新率 固定资产原值 累计折旧 固定资产原值 一般情况下 设备 厂房越新 技术装备水平越高 设备 厂房越旧 技术装备水平越低 因此 如果企业的综合成新率明显地低于同行业的平均水平 则往往说明企业的技术装备水平相对较低 判断周转速度快慢的财务指标主要是固定资产周转率 固定资产周转率 营业收入 固定资产平均余额 如果企业的固定资产周转率明显地低于同行业的平均水平 则说明固定资产的周转速度较慢 资产的闲置率较高 三 固定资产的具体分析 判断结构是否合理的财务指标主要是固定资产占总资产的比重 固定资产占总资产的比重 固定资产 总资产 一般来说 每一个行业的企业都有其独特的固定资产结构 例如金融类企业 盈利模式为吸存放贷 主要的盈利性资产是贷款 债券投资 固定资产是其非生息性资产 所以 对于银行来说 固定资产所占比重应当尽量低 制造业企业的固定资产通常为厂房 机器设备 运输工具等 固定资产是企业的生产设施 但同时企业资产的相当部分也会以存货和应收款项的形式存在 因此固定资产所占总资产比重适中 而如果是电力企业 由于其主要盈利资产是电厂机组 固定资产占总资产的比重则非常高 因此 判断固定资产结构是否合理总是将企业的固定资产占总资产的比重与同业的一般水平加以比较 如果企业的固定资产占总资产的比重明显超过同行业的一般水平 则往往说明固定资产过多 企业大量的资金砸在了厂房 设备里 三 固定资产的具体分析 此外 固定资产核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的影响 因此也是分析者重点关注的领域 我国现行会计准则规定 企业可以采用年限平均法 工作量法 双倍余额递减法和年数总和法计提折旧 在资产负债表日 可收回金额的计量结果表明 固定资产的可收回金额低于其账面价值的 应当将固定资产的账面价值减记至可收回金额 减记的金额确认为资产减值损失 计入当期损益 同时计提相应的固定资产减值准备 固定资产减值损失一经确认 在以后会计期间不得转回 因此 分析者必须认真阅读会计报表附注 了解企业折旧的计算方法 可收回金额的确定依据 固定资产减值准备的计提方法以及它们变化 从而判断企业业绩的变化 究竟是实际经营状况发生的变化 还是固定资产核算方式的变化引起的 案例13 固定资产折旧方法分析 折旧也决定利润江西赣粤高速公路股份有限公司属于交通基础设施建设和经营管理的行业 2001年公司主营业务是昌九高速公路 昌樟高速公路和银三角互通立交等交通基础设施的建设 维护 经营 收费和管理 公司对公路资产的折旧是按总工作量 即车流量法 计算 即根据特定年度实际车流量与经营期间的预估总车流量的比例来计算年度折旧总额 整个经营期间内的累计折旧额将等于高速公路及与之相关联的经营权的总成本值 车流量折旧法与平均年限法折旧的区别在于其折旧量会在整个折旧期间呈现前低后高的状况 虽然从高速公路的整个经营期间来看 不同的折旧方法的结果是一样的 即累计折旧额将等于资产的总成本值 但在车流量法下 各个会计期间的折旧金额分布不均匀 而在平均年限法下的年度折旧金额是均匀分布的 这个差异将导致车流量法下的企业利润在高速公路运营前期可能高估 案例13 固定资产折旧方法分析 下表所列示的是该公司2001年对公路资产按照工作量法和平均年限法计算的折旧金额对照 我们可以看到 如果公司按照平均年限法计提折旧 将比2001年报表实际计提的折旧高出近9000万元 而当年该公司的净利润为17000万元 所以企业如果采用平均年限法计提折旧 将使当期的利润折半 六 短期借款分析 短期借款项目短期借款的具体分析 一 短期借款项目 短期借款 项目反映企业向银行或其他金融机构等借入的期限在1年以下 含1年 的各种借款 该项目应根据 短期借款 科目的期末余额填列 二 短期借款的具体分析 短期借款筹资的优点在于可以随企业的需要安排 便于灵活使用 取得程序较为简便 银行为了防范风险 对发放中长期贷款一般比较谨慎 利率也较高 这种情况下 短期借款就成为很多企业最为重要的财务资源通道 但短期借款最突出的缺点是短期内要归还 于是需要保证资产的流动性 以符合一定的流动比率 速动比率要求 流动比率是企业全部流动资产与全部流动负债之间的比率 计算公式为 流动比率 流动资产 流动负债 流动比率越高 说明企业的短期偿债能力越强 反之 则说明短期偿债能力较弱 一般认为 流动比率应维持在2左右 但没有绝对意义 必须结合行业的特点进行分析 行业不同 对流动比率的要求有所不同 一般而言 营业周期越短 对流动比率的要求越低 营业周期越长 对流动比率的要求越高 二 短期借款的具体分析 速动比率是企业变现能力最强的速动资产与全部流动负债之间的比率 计算公式为 速动比率 速动资产 流动负债 速动资产包括货币资金 交易性金融资产 应收款项 等于全部流动资产减去存货 预付款项等 存货 预付款项都属于流动性较差 变现所需时间较长的资产 存货需要经过销售和应收款项环节才能转变为现金 预付款项是预付的购货款 其变现时间比存货更长 因此 计算速动比率时 将这两项资产扣除 可以比较准确地反映企业的短期偿债能力 速动比率越高 表明企业的短期偿债能力越强 但同时也说明企业拥有较多的不能获利的货币资金和应收款项 如果速动比率过低 则表明企业将可能依赖出售存货或举借新债偿还到期债务 说明企业的短期偿债能力较弱 一般认为 速动比率应维持在1左右 但也没有绝对意义 必须结合行业的特点进行分析 需要防止出现的是 短期借款用于长期用途 即 短贷长投 这是一种非常危险的现象 在这种情况下 企业必须要能持续创造良好的经营活动现金流 否则 如果企业资产的盈利能力不强 经营活动现金流量匮乏 就会使企业资金的周转发生困难 造成流动比率下降 偿债能力恶化 陷入难以自拔的财务困境 七 应付及预收项目分析 应付票据及预收项目应付及预收项目的具体分析 一 应付及预收项目 应付票据 项目反映企业为了抵付货款等而开出 承兑的尚未到期付款的应付票据 包括银行承兑汇票和商业承兑汇票 该项目应根据 应付票据 科目的期末余额填列 应付账款 项目反映企业购买原材料 商品和接受劳务供应等而应付给供应单位的款项 该项目应根据 应付账款 科目所属各有关明细科目的期末贷方余额合计填列 如 应付账款 科目所属各明细科目期末有借方余额 应在资产负债表 预付款项 项目内填列 预收款项 项目反映企业预收购买单位的账款 该项目应根据 预收账款 科目所属各有关明细科目的期末贷方余额合计填列 如 预收账款 科目所属有关明细科目有借方余额的 应在资产负债表 应收账款 项目内填列 如 应收账款 科目所属明细科目有贷方余额的 也应包括在 预收款项 项目内 二 应付及预收款项的具体分析 票据是一种支付手段 反映企业进行延期结算的交易时的债权债务关系 属于商业信用 票据具有很强的法律属性 我国 中华人民共和国票据法 和中国人民银行颁布的 支付结算办法 支付结算会计核算手续 票据管理实施办法 商业汇票承兑 贴现与再贴现管理暂行办法 等法律 规章对票据的开具 承兑 贴现 支付等问题都作出了详细的规定 票据支付在现实经济交易中应用广泛 是企业延期支付的自发性筹资的重要金融工具 但是应付票据的法律性决定了其到期必须归还 否则便要交付罚金 是典型的硬约束负债 因此 通过比较应付票据和应付账款占负债和所有者权益总额的比例 可以判断一个企业在购货环节的市场谈判力 一般来说 应付票据占负债和所有者权益总额的比例较高的企业 其购货环节的市场谈判力相对较低 应付账款占负债和所有者权益总额的比例较高的企业 其购货环节的市场谈判力相对较高 这就是说 应付账款规模的适当扩大对企业是有好处的 一是与短期借款相比 应付账款是无须支付利息的负债 可以说是成本为零 二是与应付票据相比 应付账款的约束相对较软 然而 应付账款的还款期限一旦被拉长 则往往预示着财务风险 因此 必须防止出现的情况是 应付账款规模不正常增加的同时 应付账款平均付账期也不正常地延长 至于预收款项 由于已经收到现金 预收款项的释放会带来企业收入的增加 本期的预收款项直接对应着以后期间的收入 因此 预收款项占负债和所有者权益总额比例越高的企业 其销售环境越好 案例16 应付票据财务分析 票据业务创新 降低融资成本民生银行公司业务部的林云山在 中国金融家 杂志上讲述了民生银行利用创新的票据业务营销麦当劳的案例 从中我们可以看到 企业对负债业务的关注点是在资金成本上 如果银行能为其提供低成本的融资方案 对客户营销就能成功 麦当劳是一家优质客户 对其营销难度很大 银行的资源是资金 但麦当劳本身不缺钱 很多银行追着要给它钱 麦当劳不要 情况似乎是麦当劳用谁的钱 就是给谁面子 民生银行作为一家小银行 要对这样一家优质客户进行营销 自己必须要有独特的产品 他们对票据有研究 就考虑要在票据上做些文章 给麦当劳提供个性化的票据产品 2002年3月份 民生银行和麦当劳开始洽谈 麦当劳的财务总监问银行 你们能为麦当劳做什么 你们能帮麦当劳创造的价值在哪里 民生银行就说看能不能把票据做进行 麦当劳的财务总监说 我们的产品是卖给小孩子的 我不可能要求他们用票据来买汉堡包 但我们有大量的采购 要采购牛奶 薯条 面包 纸杯等等 现在 我都是付现金采购 我付出的现金说到底就两种来源 要么是资本金 要么是贷款 如果使用票据 就要从筹资成本考虑 你的票据产品能让我付的利息比贷款利息低 我就能接受你 案例16 应付票据财务分析 任何资金都是有成本的 贷款需要付利息 发行债券也要付利息 很多人认为资本金没有成本 其实 股本投入也同样有资金成本 股东投资进行来100元 年底你分给他10元红利 你给股东的投资回报就是它的资金成本 既然任何资金都有成本 那么 帮助客户降低资金成本 或以低成本的筹资方式代替高成本的筹资方式 对客户来说 就有价值 票据利率肯定是可以比贷款利率低的 因为票据的管制比贷款少 但如果麦当劳付票据给供应商 供应商就会有意见 因为原来麦当劳是现金采购 改用票据后 供应商拿票据去贴现 就会损失一块利息 供应商当然不乐意 为了弥补这块损失 可能就会要求提高采购价格 但麦当劳的采购是全球统一定价 不是中国公司可以轻易调整的 于是 林云山的思路就很明确了 麦当劳由现金采购改为票据采购 这是可行的 但为了不降低采购竞争力 票据贴现的利息不能让供应商承担 而由采购方麦当劳支付 这就是买方付息票据的概念 而麦当劳也可以接受 因为麦当劳原本就是要付财务成本的 而买方付息票据方式下的资金成本是低于现金采购的 八 长期借款分析 长期借款项目长期借款的具体分析 一 长期借款项目 长期借款 项目反映企业借入尚未偿还的长期借款的摊余成本 该项目应根据 长期借款 科目的期末余额填列 长期借款指期限在1年以上的借款 与期限在1年以内的短期借款相比 长期借款的利息率通常较高 除了需要支付较高的利息外 借款企业还将被银行收取其他费用 如实行周转信贷协定所收取的承诺费 要求借款企业在本银行中保持补偿余额所形成的间接费用等 这些费用都会增加长期借款的成本 因此 必须防止出现长期借款用于短期用途 二 长期借款的具体分析 长期借款分析中除了要考虑其借款期限较长 借款利率较高造成负债成本较高的因素外 利息费用的处理更是需要重点研究的方面 借款费用的确认应当符合配比原则这一费用确认的基本原则 短期借款用于提供企业流动资金 因此 其借款费用应当与期间收入配比 长期借款用于专项长期资产购建期间 其借款费用的发生与长期资产的形成直接相关 因此需要资本化 而在长期资产达到预定可使用状态后 资本化程序终止 之后的借款费用直接计入期间费用 企业会计准则 规定 长期借款的利息费用应当按照权责发生制原则的要求 按期预提计入所购建资产的成本或直接计入当期财务费用 九 长期应付款分析 长期借款项目长期借款的具体分析 一 长期应付款项目 长期应付款 项目反映企业除长期借款 应付债券外的其他各种长期应付款项减去 未确认融资费用 该项目应根据 长期应付款 科目的期末余额 减去 未确认融资费用 科目期末余额后的金额填列 长期应付款中将于1年内到期的部分 在 一年内到期的非流动负债 项目反映 二 长期应付款的具体分析 长期应付款的分析与管理 重点在于融资租赁 融资租赁的作用是为资产的使用提供融资 这种融资方式在我国兴起的时间不算长 但发展很快 在制造业 航空业等使用高价值长期资产的行业已经得到了较为普遍的运用 由于租赁业务本身的复杂性 使得其会计确认和计量有很多难以从直观上理解的地方 而对于某些行业的财务报表而言 分析租赁会计处理与租赁协议的能力是至关重要的会计分析能力 分析者要判断企业是否使用了适当的租赁会计处理方法 就必须首先了解租赁会计处理 认真阅读租赁安排的细节 仔细预测与租赁有关的现金流 并透过租赁销售的法律形式看到交易的实质 十 预计负债 或有负债分析 预计负债项目或有事项的概念和分类预计负债的确认和计量 一 预计负债项目 预计负债 项目反映企业预计负债的期末余额 包括对外提供担保 未决诉讼 未决仲裁 产品质量保证等很可能产生的负债 该项目应根据 预计负债 科目的期末余额填列 二 或有事项的概念和分类 或有事项 是指过去的交易或者事项形成的 其结果须由某些未来事项的发生或不发生才能决定的不确定事项 或有事项分为 1 预计负债 2 或有负债 3 或有资产 预计负债是与或有事项相关的义务 其确认要求同时满足以下三个条件 1 该义务是企业承担的现时义务 2 履行该义务很可能导致经济利益流出企业 3 该义务的金额能够可靠地计量 或有负债 是指过去的交易或者事项形成的潜在义务 其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实 或过去的交易或者事项形成的现时义务 履行该义务不是很可能导致经济利益流出企业或该义务的金额不能可靠计量 或有资产 是指过去的交易或者事项形成的潜在资产 其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实 企业应当确认预计负债 不应当确认或有负债和或有资产 二 预计负债的确认和计量 与或有事项相关的义务同时满足下列条件的 应当确认为预计负债 1 该义务是企业承担的现时义务 2 履行该义务很可能导致经济利益流出企业 3 该义务的金额能够可靠地计量 1 该义务是企业承担的现时义务 是指与或有事项相关的义务是在企业当前条件下已承担的义务 企业没有其他现实的选择 只能履行该现时义务 如法律要求企业履行 有关各方形成企业将履行现时义务的合理预期等 2 履行该义务很可能导致经济利益流出企业 是指履行与或有事项相关的现时义务时 导致经济利益流出企业的可能性超过50 但尚未达到基本确定的程度 履行或有事项相关义务导致经济利益流出企业的可能性 通常应当结合下列情况加以判断 3 该义务的金额能够可靠地计量 是指与或有事项相关的现时义务的金额能够合理地估计 十一 所有者权益分析 所有者权益项目老公司法的有关规定新公司法的有关规定 一 所有者权益项目 实收资本 或股本 项目反映企业各投资者实际投入的资本 或股本 总额 该项目应根据 实收资本 或 股本 科目的期末余额填列 资本公积 项目反映企业资本公积的期末余额 该项目应根据 资本公积 科目的期末余额填列 盈余公积 项目反映企业盈余公积的期末余额 该项目应根据 盈余公积 科目的期末余额填列 未分配利润 项目反映企业尚未分配的利润 该项目应根据 本年利润 科目和 利润分配 科目的期末余额计算填列 未弥补的亏损 在该项目内以 号填列 二 老 公司法 的有关规定 有限责任公司由2个以上50个以下股东共同出资设立 有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东实缴的出资额 有限责任公司注册资本最低限额 以生产经营为主的公司人民币50万元 以商品批发为主的公司人民币50万元 以商业零售为主的公司人民币30万元 科技开发 咨询 服务性公司人民币10万元 设立股份有限公司 应当有5人以上为发起人 其中须有过半数的发起人在中国境内有住所 股份有限公司的注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额 股份有限公司注册资本的最低限额为人民币1000万元 上市公司发行后的股本总额不少于5000万元 有限责任公司的股东或股份有限公司的发起人可以用货币出资 也可以用实物 工业产权 非专利技术 土地使用权作价出资 以工业产权 非专利技术作价出资的金额不得超过有限责任公司或股份有限公司注册资本的20 二 老 公司法 的有关规定 公司分配当年税