第7章金融资产ppt课件.ppt

1 1 第七章金融资产 2 主要内容 第一节国际债券第二节国际股票第三节金融衍生工具 3 第一节国际债券 一 概述 一 内涵国际债券 是指各种国际机构 各国政府及企事业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证 4 理论上 1 按发行地 外国债券 欧洲债券 全球债券2 按时期长短 国际债券 货币市场工具3 按性质 固定利率债券 浮动利率债券 与股权联系的债券4 按发行主体 金融机构债券 公司债券 政府债券 二 分类 5 实务上 国际债券的分类主要以国际清算银行的分类方法为标准 狭义的 国际债券 InternationalBondsandNotes 的分类 按利率结构可以分为 固定利率债券浮动利率债券与股权相联系的债券国际货币市场工具 InternationalMoneyMarketInstruments 的分类商业票据其他工具 6 二 国际债券市场的发展 一 国际债券市场大发展的原因20世纪80年代中期以来 国际债券市场获得飞跃式发展的原因 全球经济总体上保持较快增长 国际金融市场利率长期处于较低水平 国际金融机构实力增强 职能转弯 7 二 国际债券市场的最新进展 从期限结构看 以中长期的国际债券为主 货币市场工具所占比重较低 从发行主体的国别构成看 发达国家总体上占绝对优势 从发行主体的性质看 金融机构发行者占据主导地位 从发行的币种结构来看 美元和欧元的竞争格局开始形成 日元地位衰微 8 发达国家国际债务证券净发行额 1993 2002 单位 10亿美元 9 三 欧洲债券市场 一 欧洲债券市场的产生和发展欧洲债券市场产生于20世纪60年代 促使其形成的直接原因是当时美国的金融政策 在随后的几十年中欧洲债券市场获得了迅速发展 进入20世纪80年代后 欧洲债券市场逐步占据国际债券市场的主导地位 10 欧洲债券 外国债券 国际债券总体的发行量单位 百万美元 11 12 欧洲债券市场发展迅速的原因 发行不受各国金融法规限制 手续简便 适应性强 无须注册登记 不记名 单笔发行金融巨大 一般在1亿美元以上 发行利率可不受国内市场利率的限制 13 二 欧洲债券一级市场 币种结构 目前以美元 欧元和英镑为主发行程序由牵头经理行与借款人初步接触 达成合作意向在公布日 TheAnnouncementDay 发布欧洲债券的发行通告公布日之后 即进入 灰色市场 TheGreyMarket 时期在欧洲债券的正式发行日 TheOfferingDay 各方确定并签署最终条款 此后便不能修改发行条件了 辛迪加稳定债券价格的时期 发行结束日 TheClosingDay 销售集团成员支付债券 借款者获得资金欧洲债券的发行机制创新预先定价销售先购成交 14 三 欧洲债券二级市场 欧洲债券二级市场 TheEurobondSecondaryMarket 是已发行的欧洲债券的流通市场 15 四 国内债券国际化 一 全球国内债券市场的最新进展主要发达国家占据主导地位国债市场是主导市场 16 二 国债市场的国际化 国债市场的国别构成 美国和日本为代表的发达国家占主导 国债投资者结构 外国投资者比例越来越高 17 三 中国国债市场的国际化 我国入世后应遵循的有关金融领域协议条款WTO的 金融服务贸易协议 中国和美国 欧盟签署的双边协议中有关金融领域的条款我国国债市场国际化的具体途径中国加入WTO后 国债市场自我封闭的状态将被打破 外资将以多种途径进入我国的国债市场 具体而言 我国的国债一级市场和二级市场都将有外资机构进入 18 外资进入中国国债市场的资金来源 19 外资进入我国国债市场的相关影响对国债价格形成机制的影响 日益国际化 市场化 对国债市场整体交易规模的影响 显著扩大 对国债市场结构的影响参与者结构 机构投资者比例提高 市场结构 结束分割 统一市场 统一利率价格并与国际接轨 交易品种结构 衍生品种趋于增加 20 第二节国际股票 一 概述 一 内涵国际股票 是指世界各国大企业公司按照有关规定在国际证券市场上发行和参加市场交易的股票 这些公司往往是信誉卓著 实力雄厚的跨国公司 如美国的通用汽车公司 国际商用机器公司等 21 二 国际股票发行的动机 在更具深度和广度的国际资本市场上筹集资金 扩大投资者的分布范围 分散股权 在世界范围内提高公司的知名度 有利于企业未来的发展 满足跨国购并发展的需要 22 三 分类 海外直接发行上市的股票欧洲股权3 存托凭证 本国银行开出的外国公司股票的保管凭证 23 据统计 到1994年底 在日本东京证券交易所上市的外国公司有93家 在美国纽约证券交易所上市的有217家 在德国证券交易所上市的有801家 在加拿大多伦多证券交易所上市的有66家 在澳大利亚证券交易所上市的有42家 在新加坡证券交易所上市的有32家 二 直接海外上市的国际股票 24 中国企业海外上市 香港上市 香港联合交易所 HKSE 的上市条件 上市公司必须向联交所证明其业务性质 符合联交所致力维系的正当行业标准 申请上市的公司一般必须具备三年营业记录公众持有股票的预期市值至少为5000万港元 而公司股票预期市值必须在1亿港元以上公司执行的会计标准必须符合国际会计准则 IAS 中国企业香港上市的类型 按上市方式不同 可以分为红筹股公司 境外注册 主要业务资产在内地 和H股公司 内地注册 按上市市场不同 可分为主板上市公司和创业板上市公司 25 中国企业香港上市的发展 中国内地企业香港上市始于20世纪90年代初 据香港联交所统计 截至2003年10月底 在港上市的内地企业包括H股 红筹股等共247家 其中主板189家 创业板58家 总市值约为14398亿港元 占香港股市总市值的28 在香港上市的前10大市值企业中 有4家是内地企业 过去10年 香港市场的总融资额达14851亿港元 其中内地企业的融资额超过7530亿港元 占融资总额的51 而其中的84 即共计6333亿港元是企业上市后的再融资 过去10年 在香港上市时首次集资额超过100亿港元的企业共有8家 前7家都是内地企业 市场交易方面 2003年前10个月内 内地企业股份的成交量达7585亿港元 占市场总成交量的38 26 美国纽约证券交易所 NYSE 上市 美国纽约证券交易所的上市条件 必须首先向美国证券交易委员会 SEC 登记公众持股量不少于250万股股东人数不少于5000名公众持股市值不少于1800万美元公司的有形资产净值不少于1800万美元过去三年税前收入的总和达到1亿美元 并且3年中任何一年的税前收入不低于2500万美元 必须有证券交易所会员公司的保荐公司执行的会计标准必须符合美国一般会计公认标准 USGAAP 27 中国企业美国纽约证券交易所上市的发展 最早在1993年 上海石化 至2002年9月 中国企业在美国纽约证券交易所初始上市的共有14家 其中石油 化工企业6家 航空和铁路运输企业3家 通讯服务企业2家 电力 煤炭和铝业企业各1家至2008年8月 57家来自大中华区的企业纽约泛欧交易所挂牌交易 包括在纽约证券交易所上市的41家中国大陆公司 4家香港公司和5家台湾公司 除此之外 还有4家在纽交所高增长市场上市的中国大陆公司 以及在欧交所创业板Alternext上市的3家中国大陆公司 28 至2002年在NYSE初始上市的中国企业一览表 29 美国纳斯达克 NASDAQ 上市 纳斯达克是英文缩写 NASDAQ 的音译名 全称是美国 全国证券交易商协会自动报价系统 美国纳斯达克市场的特点 技术上的先进性独特的做市商制度所谓做市商 MarketMaker 也就是 庄家制度 是一些独立的股票交易商为投资者承担某一种股票的买进或卖出 买卖双方不必等同出现 只要一方同做市商交易即可 上市标准的宽松性全球化的发展战略 纳斯达克证券交易市场的上市标准 见下表 31 三 存托凭证 一 存托凭证的概念存托凭证 DepositaryReceipts DR 是国际股票的一种创新形式 是由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证 32 二 存托凭证的类型 按照发行主体参与型 Sponsored 存托凭证 发行公司参与非参与型 Unsponsored 存托凭证 发行公司不参与按发行公司募集资金的范围全球型存托凭证 国内和国外同时发行国际型存托凭证 只在海外发行按存托凭证的发行地点 美国或中国存托凭证等美国存托凭证 ADR 分为两大类 公募的ADR和私募的ADR 公募的ADR又分为三级 Level Level 和Level 它们各自的适用规则见下表 33 美国存托凭证 ADR 的分类 分级规则 34 三 存托凭证的发展 从地区格局来看 目前存托凭证发行交易最为活跃的地区以欧美为主 美国存托凭证发行交易量仍遥遥领先 DR发行公司的角度看 自20世纪90年代中期以来 亚太地区公司发行存托凭证的数目较此前大为增加从投资者对存托凭证的投资情况来看 存托凭证日益受到海外投资者的青睐 以美国为例 在购买外国股票和外国公司的存托凭证的选择方面 越来越多的美国投资者倾向于购买存托凭证 35 四 欧洲股权 欧洲股权 Euroequities 是20世纪80年代产生于欧洲的特殊的国际股票形式 指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票 36 五 中国证券市场的国际化 一 QFII制度概念 QFII QualifiedForeignInstitutionalInvestor 是指 合格境外机构投资者 QFII制度即合格境外机构投资者制度 是指在资本市场完全开放之前 允许经核准的合格境外机构投资者在一定规定和限制下汇入一定额度外汇资金 并转换为当地货币 通过严格监管的专门账户投资当地证券市场 其资本利得 股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式 37 其他国家和地区实施QFII制度的经验 引进QFII制度的直接目的大都是借助外资激活国内市场 优化境内证券市场投资者结构 绝大多数国家和地区的QFII制度均是由紧到松逐步放宽的 从各国家和地区QFII制度的具体内容来看 对境外投资者的限制体现在三个方面 对主体资格的限制对境外投资者投资额度的限制对境外投资者投资行业的限制 38 我国QFII制度的特点 从QFII制度的制订来看 该制度由证监会和人民银行联合发文 属于部门规章的性质 且被称为 暂行 规定 可以看出 我国QFII制度的出台有点仓促 相关规则仍需进一步细化 我国QFII制度较台湾地区 韩国的初始阶段都更为开放 对外资进入的限制相对较小 长远来看 我国QFII制度将朝着谨慎放开 强化监管的方向发展 39 QFII制度对我国证券市场发展的影响 改变投资理念 培育成熟的投资者 壮大证券市场 增强证券市场活力 优化投资者结构 稳定证券市场 控制风险 推动资本市场稳健开放 完善法人治理结构 规范上市公司管理 40 二 QDII制度 QDII制度的概念 QDII QualifiedDomesticInstitutionalInvestors 是指 合格境内机构投资者 QDII制度即合格境内机构投资者制度 与QFII制度一样 是在外汇管制下资本市场对外开放的权宜之计 即指在资本项目未完全开放的国家 允许本国投资者通过特许的机构投资者 投资境外资本市场的一种制度 41 QDII是一项投资制度 设立该制度的直接目的是为了 进一步开放资本账户 以创造更多外汇需求 使人民币汇率更加平衡 更加市场化 并鼓励国内更多企业走出国门 从而减少贸易顺差和资本项目盈余 直接表现为让国内投资者直接参与国外的市场 并获取全球市场收益 QDII制度由香港政府部门最早提出 与CDR 预托证券 QFII一样 将是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计 以容许在资本账项目未完全开放的情况下 国内投资者往海外资本市场进行投资 42 QDII产品目前主要可分为保险系QDII 银行系QDII及基金系QDII 三个系列各有不同 其主要区别如下 1 保险系QDII运作的是保险公司自己在海外的资产 一般不对个人投资者开放 2 银行系QDII以前只能投资境外的固定收益类产品 但据银监会去年5月发布的新规 可以投资境外股票 于是收益率有了显著上升 总体而言 属于风险居中 收益也居中的QDII 认购门槛较高 3 基金系QDII 投资不受限制 可以拿100 的资金投资于境外股票 因此其风险和收益都比银行系QDII高得多 由于采用基金的形式发行 因此其认购门槛比银行系低得多 往往1000元即可起步 43 国内首批获批基金QDII资格的两只基金 南方全球精选配置华夏全球股票精选两只QDII都投资港股 44 第三节金融衍生工具 一 金融衍生工具的基本概念 一 金融衍生工具的含义金融衍生工具是指从传统金融工具中衍生而来的新型的金融工具 从理论上讲 金融衍生工具是根据某种相关资产的预期价格变化而进行定值的金融工具 45 二 金融衍生工具的特点 价格受基础资产价格变动的影响 交易过程中具有杠杆效应 设计灵活 种类繁多 46 三 金融衍生工具的功能 套期保值 hedging 指把期货市场当作转移价格风险的场所 利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物 对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动 投机 指根据对市场的判断 把握机会 利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为 投机者可以 买空 Long 也可以 卖空 Short 47 套期保值与投机的区别与联系 联系 套期保值是金融衍生市场第一位的目标 金融衍生工具正是由于套期保值的需要才得以存在 投机是在有利于套期保值开展时 才有存在的必要 因此 一定数量的套期保值者的存在是金融衍生工具规模迅速扩张的基本条件 区别 48 四 金融衍生工具的分类 金融衍生工具的类型 按性质划分 金融衍生工具 金融远期 远期外汇交易合约 远期利率协议 金融期货 货币期货 利率期货 股票指数期货 金融期权 现货期权 期货期权 金融互换 货币互换 利率互换 再衍生金融工具 金融期货型期权 金融期货互换 金融期权互换 49 金融衍生工具类型 按基础工具划分 金融衍生工具 货币衍生工具 远期外汇合约 货币期货 货币期权 货币互换 利率衍生工具 远期利率协议 利率期货 利率期权 利率互换 股权式衍生工具 股票期货 股票期权 股票指数期货 股票指数期权 50 按交易所划分场内交易的金融衍生工具 主要有利率期货 外汇期货 股票价格指数期货 利率期权 外汇期权 股票期权等 场外交易的金融衍生工具 如远期利率或汇率合约 利率或外币互换 利率封顶期权等 51 二 金融衍生工具发展的国际经济背景 浮动汇率制度的形成石油 债务危机的爆发金融自由化浪潮金融电子化趋势金融全球化趋势 52 三 全球金融衍生工具市场的新发展 全球金融衍生工具市场在近年来的发展中主要表现出以下的显著特征 一 金融衍生市场竞争进一步加剧场内交易与场外交易之间的竞争加剧 近年来 场外交易市场获得了迅速发展 抢占了更大的市场份额 而交易所却在节节败退 增长速度下降 为了应对不利的竞争局面 近年来各衍生工具交易所进行了一系列的创新以增强竞争力 适应市场需求 各场内交易所之间的竞争加剧 53 其具体方式体现在以下几个方面 开发新的衍生产品 更好地满足客户需求 同进 还对合约进行改造 使之具有场外合约的灵活性和交易所合约价格透明及金融业担保的优点 为交易或场外客户提供新服务 进行合理化改革 增强交易所的地位 54 二 金融衍生交易电子化 三 金融衍生市场国际化从场外市场来看 场外金融衍生市场已发展成为各类金融产品市场中国际化程度最高的市场 据统计 在金融衍生产品的场外交易中有50 左右的交易属于跨国交易 相比之下 债券 股票等基础产品的跨国交易比例要低得多 全球股票市场跨国