证券指数的编制ppt课件.ppt

第三章证券的交易 1 第一节证券交易所 一 证券交易所的定义及结构证券交易所是依据国家有关法律 经政府证券主管机关批准设立的股票和证券集中竞价交易的有形场所 证券交易所的组织形式主要有两种 一种是公司制的交易所 一种是会员制的交易所 2 第一节证券交易所 公司制交易所是以股份公司形式组织的证券交易所 与一般的以盈利为目的的公司一样 是一种自负盈亏的营利机构 交易所收取上市公司的上市费和交易的手续费及其他服务收费 它也对场内交易双方违约产生的损失承担赔偿责任 英国伦敦证券交易所是典型的公司制交易所 3 第一节证券交易所 会员制交易所是由证券商共同协商 制定规章和管理细则 报国家证券主管机关批准成立的社团法人组织 它不以盈利为目的 会员制交易所的收入主要来自对交易所收取的费用 会员费 证券上市费等 证券交易所的会员主要分为两种 一种是既可以自营又可以代客交易的股票经纪商 一种是只从事自营业务的自营商 纽约证券交易所是典型的公司制交易所 4 我国沪深交易所弊端 一 交易所性质难以界定 沪深交易所最初的定位是会员制证券交易所 然而作为最高权力机构的会员大会并不举行 交易所领导也并非由会员大会选举 而是由证监会任命 但它又不是证监会的派出机构 而且在实际活动中盈利能力极强 因此并不属于事业单位 名不正则言不顺 这种定位上的不明确对证券投资者的利益 会员的利益和自身的利益都会造成一定的损害 5 二 会员权益难以体现 投资者权益缺乏有效保护 据悉 沪深证券交易所长期不召开会员大会 无法反映会员的呼声 由于电子技术的发展 会员在场内席位形同虚设 而席位费却长期收取 其使用情况也不透明 另外 以目前会员制交易所的定位 只能将交易资格分配给固定的会员或席位而不是所有的投资者 因此对会员以外的投资者利益也缺乏合法的保护 6 三 交易所自身缺乏市场意识和竞争意识 发展动力不足 由于会员制交易所不以盈利为目的 缺乏公司制经营的激励机制 因此效率不高 活力不足 没有提高服务质量和实现股东利益最大化的动力 机关 事业单位色彩浓厚 7 第一节证券交易所 二 交易所的职能在交易所 投资者对各股票的看法通过其交易活动表达出来 交易活动决定了股票的价格 即交易所的职能之一就是股票价格的决定 另外 交易所还有其他职能 保证股票交易的连续性 交易所规定所有的买卖指令必须在交易所的计算机主机中撮合成交 这样保证了每一种股票在每一个相邻的价位上都有成交 即保证了市场的连续性 8 第一节证券交易所 正确反映股票的供求关系 有助于形成股票的均衡价格 所有的股票供求都反映在交易所中 所以交易所中形成的价格是考虑了全部供求状况的价格 可以说是均衡价格 注意均衡价格不等于不变价格 减少证券投资风险 一方面经交易所的审查 上市公司有关信息的真实性有一定的保证 另一方面交易所有很好的流动性 投资者可以随时离开市场 撤回投入的资金 这也减少了投资的风险 9 有助于经济结构的调整 实现资源的有效配置 投资者愿意把资金投入到收益高的公司 而那些效益差的公司发行股票筹资变得十分困难 最终导致资源向效益好的行业和部门或企业转移 10 我国的证券交易所 1981年政府恢复发行国债1984年开始公开发行股票1985年银行开始发行金融债券1986年上海工商银行开始代理股票买卖1988年允许国库卷在市场上转让 11 我国的证券交易与证券交易所的出现是经济体制改革的产物 1990年11月26日上海证券交易所经批准正式宣告成立 1990年12月19日正式开始营业 1989年底深圳证券交易所开始筹建 1990年12月1日开始集中交易 1991年4月11日经批准成立 1991年7月3日正式开始营业 两个交易所都是以会员制方式组成 是非盈利性的事业法人 交易所的证券交易采用的是无纸化的电脑集中竞价的交易方式 只接受限价指令 12 市价指令是指不限定价格的 按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令 市价指令的未成交部分自动撤销 限价指令是指按照限定价格或者更优价格成交的指令 限价指令当日有效 未成交部分可以撤销 这也就是说两者的时效是不一样的 13 交易时间9 30 11 3013 00 15 00交易数量100股及其整数倍最小价格变动单位0 01元 NYSE 0 125 14 上海 深圳证券交易所自1996年12月16日起 分别对上市交易的股票 含A B股 基金类证券的交易实行价格涨跌幅限制 即在一个交易日内 除首日上市的证券外 上述证券的交易价格相对于上一个交易日收盘价格的涨跌幅度不得超过10 计算公式为 上一个交易日的收盘价 1 10 计算结果四舍五入至0 01元 超过涨跌幅限制的委托为无效委托 自1998年4月起 中国证监会对部分上市公司的股票实行特别处理 即ST 其股票涨跌幅限制为5 计算公式为 上一个交易日的收盘价 1 5 另外 对于PT类的股票 其涨幅限制为5 跌幅则没有限制 15 但是一般在下列几种情况下 股票不受涨跌幅度限制 1 新股上市首日 2 G股复牌首日 G股 股权分置改革试点股票3 暂停上市的ST股扭亏复牌首日 4 权证的涨跌停可以大于10 16 2007年3月5日 ST600385金泰悄然停牌 人们也许还没有意识到 中国证券历史几个超级记录 将由此诞生 连续42涨停板记录最多 非st里海通证券最多的07年1月4日到2月1日 一共14天涨停连续跌停天数最多的股票是曾经在上海证券交易所上市过的国嘉实业 该股票连续27个跌停板创记录 代号是600646 17 1998年4月22日 沪深证券交易所宣布 根据1998年实施的股票上市规则 将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司的股票交易进行 特别处理 Specialtreatment 缩写为ST 并将这些股票简称为ST股 所谓 财务状况或其它状况出现异常 主要包括两种情形 一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值 二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值 18 1999年7月9日 沪深交易所公布并开始实施 股票暂停上市相关事宜的规则 规则决定对连续3年亏损的公司暂停上市 并对其股票实施 特别转让服务 ParticularTransfer 缩写为PT 如果PT期间又出现连续3年亏损 则必须终止上市 相反 在PT的3年内 若某一年扭亏为盈 则可申请恢复上市交易 19 特别转让与正常股票交易主要有4点区别 1 交易时间不同 特别转让仅限于每周五的开市时间内进行 而非逐日持续交易 2 涨跌幅限制不同 特别转让股票申报价不得超过上一次转让价格的上下5 与ST股票的日涨跌幅相同 3 撮合方式不同 特别转让是交易所于收市后一次性对该股票当天所有有效申报按集合竞价方式进行撮合 产生唯一的成交价格 所有符合成交条件的委托盘均按此价格成交 4 交易性质不同 特别转让股票不是上市交易 因此 这类股票不计入指数计算 成交数不计入市场统计 其转让信息也不在交易所行情中显示 只由指定报刊设专栏在次日公告 20 2000年6月 鉴于 PT 类股票的投机猖獗 两市交易所又再次规定 PT 个股每次交易的涨幅仍限制在5 跌幅不限 尽管如此 在PT制度下 一个公司的退市必须要达到连续6年亏损 才能做到真正退市 由此可见 退市之艰难可见一般 21 上市公司退市新办法于2002年 月 日起实施 公司连续三年亏损 其股票即暂停上市 暂停上市后第一个半年度公司仍未扭亏 交易所将直接做出终止上市的决定 反之 如果公司实现盈利 可以按照办法规定的程序申请恢复上市 三年亏损 ST 下一年不能扭亏退市 22 股权分置改革 一 原因中国的股票市场的历史很短 只有十几年 当初发行股票被认为是走资本主义 但伟大的领导人邓小平就说了要走中国特色的路 那么怎么解决股权的问题呢 如果把国家的工厂变成股票去发行 万一外国人进来把股票全买了 不是工厂就变成外国人的了吗 国家的支柱产业就变为外国人的了 那么问题就严重了 那么我们想个办法去解决 就是工厂70 的是非流通股 包括国家股 法人股 只发行30 的流通股 比例大致是这样的 那么就算外国人买了全部的流通股 也只有30 不可能掌握整个公司 23 所谓股权分置 是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易 称为流通股 而公开发行前股份暂不上市交易 称为非流通股 这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况 为中国内地证券市场所独有 非流通股与流通股这二类股份 除了持股的成本的巨大差异和流通权不同之外 赋于每份股份其它的权利均相同 由于持股的成本有巨大差异 造成了二类股东之间的严重不公 24 二 弊端1 流通股股东说不上话 因为大部分都是国家股 大股东一股独大 想干什么就干什么 2 股权除了国家股 还有法人股 然后公司又发职工股 职工股后又是转配股 职工配股 然后流通股还有增发股 3 因为大股东不能抛 那么实际的这个公司的市值就无法去正确的计算 25 股票交易的定价方式 交易所进行证券交易时通常有两种竞价方式 一是开盘时的集合竞价 即对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式 一是开始交易后不断进行的对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式 26 开盘价形成的原则 应选择成交量最大的价位 应确保高于成交价的买进申报与低于成交价的卖出申报全部成交 与成交价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交 如果出现两个以上价位符合上述条件时 上交所取其中间价格为成交价 深交所取距前收盘价最近的价位为成交价 进行集合竞价的所有交易以同一价格成交 之后开盘进入连续竞价 27 连续竞价原则1 最高买价 最低卖价该价格成交2 买入报价 即时卖价即时卖价成交3 即时买价 卖出报价即时买价成交1 价格优先2 数量优先3 时间优先 28 纽约证券交易所 纽约证券交易所的起源可以追溯到1792年5月17日 当时24个证券经纪人在纽约华尔街68号外一棵梧桐树下签署了梧桐树协议 1817年3月8日这个组织起草了一项章程 并把名字更改为 纽约证券交易委员会 1863年改为现名 29 点数日期点数日期1001906 15001956 310001972 1120001987 130001991 440001995 250001995 1160001996 1070001997 280001997 7 1690001998 4 6100001999 3 29142972007 10 11 30 道琼斯指数历史上最大的两次调整发生在1929 1932年和1937 1942年 其调整的幅度分别达到了90 和53 1929年9月 道琼斯指数达到386点的高位后开始下跌 10月出现狂跌 最低点为212点 11月再跌到195点 相当于三个月指数跌幅近50 1930年4月 股市反弹到297点 之后再次开始持续下跌 到1932年7月 股市跌到40 56点 31 1932年7月 美国股市开始上涨 到1937年3月达到最高195点 相对于此前的低点40 56点 上涨了近4倍 牛市的时间接近5年 共54个月 随着二战的开始 美国股市开始下跌 仅仅用了一年时间 在1938年3月就跌到97 5点 恰好下跌了50 32 1987年10月19日 黑色星期一 道指当天狂跌508点 日跌幅达22 61 道指从前日收市的2246 74点跌至1738 74点收盘 道指于2002年9月17日闭市时收报于8920 70点 比上个交易日跌684 81点 跌幅7 13 2008年10月4日 道琼斯工业指数单日最高下跌797点 创下单日跌幅历史纪录 33 做市商制度 迄今为止 各国证券市场中的交易制度总体上可分为竞价交易机制 orderdriven 做市商制度 quotedriven 和混合交易机制 mixeddriven 三种制度安排 所谓做市商制度 MarketMakersystem 也叫报价驱动 quotedriven 交易制度 它是指证券交易的买价和卖价均 或主要 由做市商给出 买卖双方的委托不直接配对成交 而是从市场上的做市商手中买进或卖出证券 34 NASDAQ系统将分散在全国各地的6000多个做市商联系在一起 并可迅速提供在各地场外市场交易的近7000种股票和债券的买价和卖价 提供统一的清算和监控 在NASDAQ市场上市的公司股票 最少要有两家以上的 做市商 为其股票报价 一些规模较大 交易较为活跃的股票的 做市商 往往达到40 45家 平均而言 NASDAQ市场每一种证券有12家 做市商 35 目前在全球前十大交易所中 已经有NYSE NASDAD 东京证券交易所 伦敦证券交易所 Euronext 德国交易所 香港证券交易所 澳大利亚交易所等八家交易所 均在不同程度上采用了做市商交易制度 特别是在全球主要的场外交易市场中 大都实行做市商制度 或者是以做市商制度与竞价机制相结合的混合交易机制 36 纳斯达克市场 1971年2月8日 纳斯达克股市建立 最初的指数为100点 十年后突破200点 纳斯达克 Nasdaq 是全美证券商协会自动报价系统 NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations 英文缩写 现在上市企业超过7000家 37 2008 9 19 炬力集成2 5820 07 0 08 3 01航美传媒7 2956 72 0 41 5 32亚信8 3665 04 1 06 11 25全美测评软件9 8576 63 0 13 1 3百度305 252374 8550 7919 96BeijingMed PharmCorp 6 7352 361 1420 39中国汽车系统公司4 2833 300 163 88中国比克电池3 7329 020 174 78弘成教育4 434 23 0 1 2 22CDC公司2 1716 880 115 34中国资源发展公司15 2118 260 161 06泛华保险服务集团10 1578 97 0 74 6 8中国医疗技术公司37 41291 054 4913 64中国德信无线通讯技术0 937 24 0 02 2 11 38 加拿大太阳能24 94194 031 737 45中电光伏8 3765 120 496 22中国发展集团公司3 7829 410 195 29携程旅行网50 5392 8915 544 29富基旋风科技8 1563 410 45 16富维薄膜1 299910 110 06985 67分众传媒26 83208 744 5820 58国人通信2 9422 870 4216 67如家快捷酒店17 16133 503 6627 11华友世纪2 6520 620 020 76哈尔滨电气12 798 810 262 09晶澳太阳能1293 360 857 62前程无忧11 4589 080 454 09金融界12 5597 641 1710 28空中网3 7629 250 154 16e龙7 0955 160 131 87灵通1 511 67 0 01 0 66 39 美新半导体 无锡 有限公司2 1116 42 0 04 1 86第九城市17 05132 650 945 83九城数码关贸1 8514 39 0 01 0 54网易22 95178 551 064 84完美时空24 34189 371 637 18新浪公司41318 985 5215 56盛大27 41213 251 676 49搜狐60 08467 423 185 59林洋新能源14108 921 037 94端立汽车4 150132 29 0 1199 2 81展讯通信3 3826 300 185 62三生制药7 6259 28 0 41 5 11北京东方信联科技2 26217 60 0 088 3 74UT斯达康2 9322 800 3614 01中星微电子2 5619 920 083 23华视传媒14108 920 9257 07万得汽车6 5450 880 34 81新华财经媒体1 511 670 1914 5侨兴环球2 5219 610 177 23北京宇信易诚科技11 5890 091 5915 92 40 买空和卖空 融资买入证券为买空 BuyingonMargin 融券卖出证券为卖空 ShortSale NYSE规定 买空的股票必须留在证券公司 要交纳50 的保证金 NYSE规定 只有股票价格的变化是正向的 不能运用卖空的资金进行投资 必须留在证券公司帐户上 要交纳50 的保证金 41 第二节股票指数 一 股票指数的定义股票指数是由证券交易所或金融服务机构编制的 用来衡量一篮子特定证券的市场行情变化的指标 世界最早的的股票指数是美国的道 琼斯指数 我国目前最重要的股票指数有上证指数和深证指数 42 第二节股票指数 二 股票指数的功能投资者需要股票指数股票指数是入市还是离开的依据股指反映宏观面 资金面和股民的心理预期对股票市场的价格变化作出判断股票指数是选择股票的参考经济景气的时候 选择与经济周期关系密切的公司投资股票指数是技术分析的基础 43 一 股票指数的功能 5 股指期货和股指期权的标的股票指数的另一重要功能是作为股指衍生工具的标的 股票指数的衍生工具主要有股指期货合约和股指期权合约两种 它们的标的物都是股票指数 6 宏观经济景气度的测度指标宏观经济发展所追求的目标是经济的稳定增长 低通货膨胀 低失业率和国际收支的平衡 股票指数能够综合反映经济增长 通货膨胀率 失业率 利率与国际收支等状况和趋势 特别是反映经济增长和通货膨胀的状况和趋势 44 三 股指样本的种类 一 全样本指数特点 所有上市公司都进入股票样本全面准确体现公平原则可比性较差 45 三 股指样本的种类 二 部分样本指数特点 只把一部分公司计算进指数样本数量固定或不固定 46 三 股指样本的种类 三 固定样本指数特点 样本数量不变的指数许多著名指数属于固定样本指数可比性好 适合作股指期货合约的指数可能与整个市场大势有出入 47 三 股指样本的种类 四 全市场指数全市指数是指反映整个市场大势的股票指数 上述提及的股票指数都是全市指数 五 分类指数分类指数是建立在全市场指数基础上的 编制分类指数是为了进一步为投资者提供选择股票的参考 帮助投资者首先确定应该投资于哪一行业的股票 48 三 股指样本的种类 六 流通股指数计算指数时只考虑流通股部分市值的股票指数 七 全股本指数计算股票指数时将全部股本的市值都考虑进去的股票指数 49 四 股票指数的基期和基点 一 股票指数的基期 在计算股票指数时所选用的基准参考点的日期选取成交平稳且有代表性的日期 二 股票指数的基点 在计算股票指数时所选用的基准参考点的数值选择空间大 50 五 股票价格指数的编制方法 一 简单算术平均法即价格加权平均price weightedaverage 假定每一支股票的价格是等权重的 计算公式为 股票指数 报告期的股价之和 上市公司的个数 1 n P1 P2 Pn 这种计算方法简单 含义明确 但也存在一定的缺陷 非实质性跌价的断层现象 除权前后股价缺乏连续性 用价格加权平均法计算下列股票指数 51 五 股票价格指数的编制方法有关数据如下 假定基期股票指数为1000点 52 五 股票价格指数的编制方法 18 25 17 20 4 20 27 30 34 25 4 29报告期股票指数 29 20 1000 1450点 53 五 股票价格指数的编制方法 当发生股票拆细 配送等情况时需要对指数进行调整以保证其连续性 这种方法称为道 琼斯除数修正法 例 假如有三家上市公司A B C根据公式计算出第一天股票指数 10 16 19 3 15第二天股票指数 16 20 24 3 20假定上例中C股票在第二天交易结束后一分为四 则每股的价格就变成了6元 计算出的股指变成了14 54 道 琼斯修除数正法 那么第二天尽管股票的价格都上涨了 股指反而下跌了 就此 道 琼斯公司提出了修正股价的方案 修改方法如下 新除数 收市后新股票价格 原股票指数 在上例有 16 20 6 20 2 1 2 1就是新除数 在此基础上计算新的股价的变化 指数的连续性就可以得到保证 C股票由于拆细或送股跌至6元 用新除数计算 16 20 6 2 1 20 如果第三天股价继续上涨 A股涨到18元 B股涨到24元 C股涨到12元 第三天的股指就是 18 24 12 2 1 25 7运用这种方法可以较好的解决指数的连续性问题 但同时无论是增资配股 还是无偿增资送配 拆细 都需要计算新除数 进行公式的调整 55 历史上第一次公布道 琼斯指数是在1884年7月3日 当时的指数样本包括11种股票 由道 琼斯公司的创始人之一 华尔街日报 首任编辑查尔斯 亨利 道编制 1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今 但作为样本股的公司已经历过多次调整 道 琼斯股票价格平均指数以1928年10月1日为基期 56 美国棉花油制造公司 Bestfoods的前身 现为联合利华的一部份美国糖类公司 现为AmstarHoldings美国烟草公司 在1911年破产芝加哥燃气公司 在1897年被PeoplesGasLight CokeCo 收购 现为人民能源公司 Distilling CattleFeedingCompany 现为MillenniumChemicalsLacledeGasLightCompany 仍以TheLacledeGroup之名运作NationalLeadCompany 现为NLIndustries北美公司 在1940年代破产田纳西煤 铁与铁路公司 在1907年被美国钢铁收购美国皮草公司 1952年解散美国橡胶公司 1967年改名为Uniroyal 1990年被米其林收购 57 1999年11月1日 雪佛龙 固特异轮胎和橡胶公司 西尔斯公司和美国联合碳化物从 道指 中删除 加入英特尔 微软 家得宝和西南贝尔公司 英特尔和微软成为首两间从纳斯达克调换到 道指 的公司 2004年4月8日 国际纸业 AT T和伊士曼柯达公司被辉瑞制药 Verizon和美国国际集团代替 58 2008年2月 美国银行和雪佛龙取代阿尔特里亚集团和霍尼韦尔公司进入道指 2008年9月22日 全球第二大食品生产企业 卡夫食品公司将从9月22日起取代美国国际集团 AIG 成为纽约股市三大风向标之一的道琼斯30种工业股票平均价格指数的成分股 也是道琼斯指数中唯一的一只食品股 59 美国铝业公司 铝 AA 美国国际集团 保险 AIG 美国运通公司 金融服务 AXP 波音公司 航空航天 BA 花旗集团 金融服务 C 卡特彼勒公司 重型机械 CAT 杜邦公司 化工 DD 迪士尼 娱乐业 DIS 通用电气公司 电子 金融 GE 通用汽车 汽车 GM 家得宝公司 零售 家居 HD 霍尼韦尔国际公司 电子 HON 惠普公司 电脑硬件 HPQ 国际商用机器公司 硬件 软件和服务 IBM 英特尔 微处理器 INTC 强生制药有限公司 制药 JNJ 摩根大通公司 金融服务 JPM 可口可乐公司 饮料 KO 麦当劳 快餐 特许经营 MCD 3M公司 原料 电子 MMM 阿尔特里亚集团 前身为 菲利普 莫里斯公司 食品 饮料 烟草 MO 默克制药公司 制药 MRK 微软 软件 MSFT 辉瑞制药有限公司 制药 PFE 宝洁公司 家庭用品 制药 PG 西南贝尔公司 电讯 SBC 联合科技公司 航空 防御 UTX Verizon 电讯 VZ 沃尔玛 零售业 WMT 埃克森美孚公司 石油 XOM 60 点数日期点数日期1001906 15001956 310001972 1120001987 130001991 440001995 250001995 1160001996 1070001997 280001997 7 1690001998 4 6100001999 3 29110001999 5 3 61 五 股票价格指数的编制方法 二 二 市值加权平均法marketvalue weightedaverage计算公式较为合理 考虑的权重是公司的规模不是股票的价格 它的调整次数少 用这种方法计算出的股票指数可比性更强 股票指数 报告期总市值 基期总市值 100新的基期总市值 报告期总市值 报告期指数 62 五 股票价格指数的编制方法 二 假定有三家样本公司 资料如下 报告期股票指数 14 3 47 62 25 2300 12 3 20 62 4 2300 100 231 94点 在这种计算方法下 发生股票的无偿增资时 总市值不受影响 无需对基期的总市值作调整 63 五 股票价格指数的编制方法 二 当发生股票的有偿增资时 公司的净资产发生变化 股票市值也发生变化 为了保证指数的连续 需要对基期的总市值进行调整 例如 B股在报告期进行了1 1配送 配股价为23元 理论上市值增加了62 23 1426亿元 若不调整 指数就变成了322 48点 2961 75 1426 1276 92 100 322 48 这样指数就出现了跳跃 所以根据以上公式进行调整 有新的基期总市值 2961 75 1462 231 94 1775 35亿元 64 标准普尔500指数 标准普尔指数由美国标准普尔公司1923年开始编制发表 当时主要编制两种指数 一种是包括90种股票每日发表一次的指数 另一种是包括480种股票每月发表一次的的指数 1957年扩展为现行的 以500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数 在开市时间每半小时公布一次 标准普尔指数以1941 1943年为基数 用每种股票的价格乘以已发行的数量的总和为分子 以基期的股价乘以股票发行数量的总和为分母相除后的百分数来表示 由于该指数是根据纽约证券交易所上市股票的绝大多数普通股票的价格计算而得 能够灵活地对认购新股权 股份分红和股票分割等引起的价格变动作出调节 指数数值较精确 并且具有很好的连续性 所以往往比道 琼斯指数具有更好的代表性 65 上证股价指数最初是中国工商银行上海分行信托投资公司静安证券业务部根据上海股市的实际情况 参考国外股价指标的生成方法编制而成 上证指数以1990年12月19日为基期 1991年7月15日开始公布 上证股价指数以上海股市的全部股票为计算对象 计算公式如下 股票指数 当日股票市价总值 基期股票市价总值 100由于采取全部股票进行计算 因此 上证指数可以较为贴切地反映上海股价的变化情况 66 上证180指数是1996年7月1日起正式发布的上证30指数的延续 基点为2002年6月28日上证30指数的收盘指数3299 05点 2002年7月1日正式发布 67 上证50指数以2003年12月31日为基日 以该日50只成份股的调整市值为基期 基期指数定为1000点 自2004年1月2日起正式发布 68 上证红利指数以2004年12月31日为基日 以该日所有样本股的调整市值为基期 基期指数定为1000点 自2005年1月4日起正式发布 上证综合指数以1990年12月19日为基日 以该日所有股票的市价总值为基期 基期指数定为100点 自1991年7月15日起正式发布 69 我国深圳成分指数的成份股40只 以发行量为权数的加权综合股价指数基点1000点 1994年为基期 与海外主要股市编制股指的规则大体相同 70 第三节证券信用评级 证券信用评级的作用和过程1 信用评级的含义 对市场经济中不同信用主体承担债务的能力和获得社会信誉的程度进行分析和评价 并用一定的形式来表示这种信用的质量水平和专门方法和制度 证券信用评级是信用评级的重要组成部分 它是由专门的信用评级机构根据证券发行者提供的资料 通过调查 分析与预测 对证券的质量 信用及风险作出客观 公正 准确的评价与定级的金融服务活动 71 第三节证券信用评级 2 信用评级机构的特点信用评级机构是进行信用评级的主体 作为私营企业它们独立于政府以及有关的金融部门 也独立于证券的发行者与投资者而存在 3 证券信用评级的作用 1 证券信用评级有利于保护投资者的利益 2 证券信用评级有利于证券的发行者降低筹资成本 3 证券信用评级也是证券市场的一项基本建设 它既是体现市场公正 公平 公开的原则的一个重要手段 又可以提高市场效率 4 证券信用评级亦有助于金融监管当局对金融市场实施有效的监管 72 第三节证券信用评级 4 信用评级的局限性造成局限性的原因 具体的评估对象千差万别面对新情况 新事物时往往感到经验不足 分寸难以把握信用评级是一种预测 所以总是滞后于实际情况5 证券信用评级工作的特点真实性 保密性 综合性 预见与变动性 73 美国信用评级机构与