我国基金产业国际化对策分析

我国基金产业国际化对策分析 摘要 在当代资本市场发达 国际化程度高的国家 基金产业国际化程度也不断提高 并日益显示其国际竞争 优势 我国基金产业国际竞争力极其弱小 但中外合资基 金公司的蓬勃兴起 正在把我国初步发展的基金产业推上 了国际竞争的大舞台 本文分析了海外基金产业国际化的 经验 提出了已经走上国际化之路的我国基金产业国际化 的对策 关键词 基金产业 国际化 对策 中图分类号 F830 9 文献标识码 A 文章编号 1005 2674 2003 07 0057 05 2002 年 10 月 16 日 经中国证监会批准 由国泰君安 股份有限公司和德国安联集团作为发起人的国安基金管理 公司正式获准筹建 这是我国第一家获准筹建的中外合资 基金管理公司 是中国基金产业迈向国际化的一个里程碑 2003 年 1 月 12 日 招商基金成为首家开业的合资基金管理 公司 从基金制度设计逐步向国际化转轨 到基金产品多 元化发展格局的形成 到中外合资基金管理公司的开业 中国基金业在全球化发展的道路上越走越快 基金产业的国际化是金融市场国际化的重要组成部分 也是资本市场国际化的必然选择 一国基金产业发展的必 然结果 基金产业国际化是指 基金产业的各个主体 包 括基金的投资者 发行者 管理者 托管者和基金投资市 场中的任何一方或多方突破了本国市场的范围 基金业务 跨国交易 在当前资本市场发达 国际化程度高的国家 基金产业国际化程度不断提高 并日益显示出其国际竞争 优势 研究这些国家基金产业国际化的经验 分析已经走 上国际化之路的我国基金产业的相应对策 具有前瞻性和 重要现实意义 一 海外基金产业国际化的经验 一 基金产业是新兴市场经济国家和地区证券市场渐进 式对外开放的首选领域 新兴市场经济国家大多采取渐进式 有限制 直接开 放的模式 作为一种引进国外资金投资于本国资本市场的 一种很好的间接 可控的方式 投资基金成了许多国家金 融业开放外国投资的首选领域 一段时期之后才对外开放 股票市场 如 1981 1984 年 韩国根据 资本市场国际化 计划 有限度地允许外国投资者 通过由韩国证券公司管 理的开放型国际信托基金和由外国证券公司管理的封闭型 基金 对韩国证券进行间接投资 到 1990 年底 韩国已有 10 种国际投资信托基金 3 种搭配基金和两种封闭型基金 二 基金产业的高度市场化是基金产业国际化的基础 发达国家及新兴市场经济国家高度国际化的基金产业 无不以基金产业高度市场化的发展为基础 这是由于它们 具有以下特点 1 庞大的资产规模和较高的基金资产集中度 至 2002 年第 2 季度末 全世界基金资产规模达 11 56 万亿美元 美 国最大的基金管理集团 Fidelity 资产规模达 6570 亿美元 其 中国际基金 32 只 资产 170 亿美元 这意味着国外基金 业高度的专业化 强大的国际竞争力和在金融市场中举足 轻重的地位和作用 2 成熟的市场竞争结构 成熟的基金市场是一个内部 竞争和外部竞争并存的市场 内部竞争主要体现在不同品 种 规模和风格的基金之间的竞争和提供基金管理服务的 机构之间的竞争所形成的基金买方市场 基金经理人优胜 劣汰的基金经理市场 基金品种的多样化和不断创新是一 个非常显著的特征 外部竞争主要体现在公开 定期的信 息披露 净资产排名和基金评级机制 3 合理的投资者结构 美国基金市场投资者由以家庭 为主的个人投资者和以银行 退休计划 保险公司 企业 非赢利性组织为主的机构投资者组成 发达的证券市场 丰富的基金品种 使其家庭投资者占到基金投资者的 80 银行 养老基金 保险基金为主的机构投资者占到 20 并且呈不断上升趋势 4 基金数量不断增加的同时 基金管理机构的数量却 在减少 跨国界 跨地区的并购导致基金投资管理的集中 趋势十分突出 据统计 在 1996 年 有 96 起这样的收购 活动 涉及资产 5300 亿美元 其中 49 起发生在美国 19 起是美国与跨国界收购 30 起发生在美国之外 在 1997 年 有 100 起这样的收购 涉及资产 7400 亿美元 其中 71 起 发生在美国 12 起是美国与跨国界收购 17 起发生在美国 之外 美国目前 8200 多只基金 由 430 多家基金管理机 构管理 基金管理机构之间的竞争异常激烈 5 基金品种的多样化和不断创新是基金产业高度市场 化的集中体现 至 2002 年第 2 季度末 全世界共有基金约 52428 只 其中美国约 8300 只 不同类型 不同投资对 象 不同收益与风险组合的众多基金品种 充分满足了各 种不同投资者的需求 为满足基金的跨境销售 投资公司 通常通过 克隆 现有基金 使它们适合于外国投资者的 需求 6 投资基金是发达国家投资新兴市场的主要投资工具 如富达新兴市场基金的地理分布占总资产的比例分别为 韩国 22 8 台湾 12 0 南非 8 7 智利 8 3 墨西 哥 7 8 印度 7 4 马来西亚 6 2 中国 5 6 其他 19 6 现金 1 6 2002 年 12 月 31 日 不过 尽管广 泛 多样化的国际投资 这些机构投资者仍然表现出强烈 的本土倾向 国际投资只占总资产较小的比例 据统计 美国基金资产国际化率只有 14 而香港几乎达 100 主 要是由于香港金融市场的国际性特征和基金市场的 离岸 市场 特征决定的 但相对于新兴市场较小的资本规模来 讲 这些国际投资又是举足轻重的 7 发达国家的基金管理集团几乎都在世界各国设立分 支机构或办事处 形成了以分支机构为国际业务拓展中心 以办事处为连线的绵密的国际网络 为投资人提供最完整 的全球金融市场投资信息 以及跨地区 跨国家的专业投 资理财服务 如富兰克林坦普顿投资公司在 28 个国家设有 50 个办事处 管理资产达 2480 亿美元 至 2002 年 9 月 30 日 为 128 个国家的个人 机构 养老计划 信托等提供 服务 三 基金监管在保护国内基金产业的同时也为基金产业 国际化提供保障 制定规则 创造环境 1 投资人的权益保障 这不仅是一国国内基金监管的 首要原则 也是考虑本国基金业对外开放力度和进程的首 要原则 所以 为避免本国基金业受不公平竞争 一国一 般对外国基金在本国销售及登记给予较大的限制 如美国 基金产业发展过程中 外国基金在美国的销售和发行一直 很困难 仅有加拿大 澳洲 百慕大 南非和英国的基金 曾于美国依照 投资公司法 第七条登记 根据 1940 年的 投资公司法和 1933 年的证券法 外国公司进入市场的程序 很复杂 注册费用很高 这使大多数外国公司不得不转向 私募形式 即外国公司不能在美国做广告 并且严格执 行对顾客数量的限制规定 以及对收入的要求 美国 SEC 不允许法国和日本的基金向美国投资者公开销售 外国基 金只能向有限的一些成熟的美国投资者私人销售 同样 美国基金在法国和日本也被拒绝公开销售 最多也只能进 行一些有限的私人销售 1990 年底 台湾 中央银行 为 了加强对银行买卖基金的管理 提出了三项标准 规定海 外基金必须符合其中的一项 才能被引进台湾推销 2 为本国基金业务国际化提供发展空间 创造公平竞 争的环境 发达国家基金业在长期的实践中 形成了相对 较为成熟的多层次的基金监管结构 并在促进基金业国际 化的进程中同样发挥着重要作用 其精髓在于 监管不是 发展的制约因素 而是积极发展市场的措施和手段 90 年 代以来投资基金业及其国际化迅速发展的重要原因之一 就是各国政府根据市场的变化为基金业的发展和国际化创 造了条件和环境 美国 加拿大 日本 德国等国家放松 金融业的分业管制 放宽基金设立权限 放松基金市场的 资金来源 而韩国 台湾则通过开放证券市场 促进基金 业发展 四 基金管理的国际化是基金产业国际化的重要内在条 件 1 基金管理公司的兼并 收购趋势席卷全球 20 世纪 90 年代以来 共同基金业之间的并购浪潮风起云涌 跨国 界购并 跨行业购并十分突出 基金业的并购也发生在基 金管理公司与银行业 证券业之间 从而加强了金融业的 混业经营 促进了超级金融集团的出现 合并与集中大大 增强了大型资产管理公司的资本实力 使其在抵御风险 降低成本 提供全方位服务和多样化产品上 确立了竞争 优势 其结果是使集中化的程度进一步加剧 2 基金管理机构的多元化趋势 在发达国家 由专门 的基金管理公司来管理基金 只是基金运作的一种模式 全球范围内基金管理机构主要有以下几类 1 全能金融集团或投资银行 在资产管理业务方面颇 具实力和影响 基金管理是其中的一部分 2 基金管理集 团 即基金家族或基金集团 提供非常广泛的基金品种选 择和全方位服务 在基金管理领域极具实力和影响力 3 专业基金管理公司 规模相对比较小 提供某一类或几类 基金品种 4 证券投资管理公司或投资顾问公司 从事非 公募基金管理 正是由于存在着众多可接受证券基金信托 的机构 各机构在降低管理费 维护基金持有人利益 提 高服务质量等方面展开竞争 基金业也因此具有了不竭的 创新和发展的动力 3 基金业务的国际化 一方面由于国际资本市场的开 放 资本流动限制的放松 通讯及互联网的发展 另一方 面为适应满足机构投资者对全球资产分散化投资的需求 基金业务的国际化趋势日益明显 就基金业务国际化的形 态来看 可分为本国登记基金 本国销售 投资国外资产 本国登记基金 国外销售 投资本国及外国资产 外国登 记基金 本国销售 投资本国资产 外国登记基金 本国 销售 投资国外资产 由于各国均对外国基金在本国销售 持保守策略 所以基金业务的国际化 主要是本国登记的 基金在国外销售或在本国销售而投资国外资产 据此判 断 在我国 由签署技术合作协议的基金的 中外合作 发展到外方在基金经理人 基金托管人方面的介入的中外 合资基金管理公司 可能首先管理完全中资的基金 还有一个 过程 真正国际化的基金业务在我国还未开展 当条件趋 于成熟 发展到中外合资基金管理公司管理中外双方共同 出资组成中外合资基金 或纯粹从境外募集外资基金的时 候 才是真正的基金业务的国际化 由外资基金管理公司 募集国内基金投资于国外 甚至离岸基金 则是基金业务 国际化的高级形式 二 我国基金产业国际化的对策 我国基金业的发展刚刚起步 基金规模小 基金资产 的集中度低 至今还没有一家基金管理公司在境外设立分 支机构 法律法规体系不健全 投资环境不成熟 加入 WTO 使外资基金同国内基金竞争更激烈 基金专业人才严 重缺乏 真正的从事基金国际化业务的专业人才更待培养 等等 这些都是制约我国基金产业国际化的主要因素 但 是 中外合资基金公司的蓬勃兴起作为我国基金产业里程 碑意义的事件 已经把我国弱小的基金管理公司和初步发 展的基金产业推上了国际竞争的大舞台 制定相应的对策 以适应基金产业国际化的要求势在必行 国外经验表明 基金产业的国际化是一个多方面的系 统过程 推进我国基金产业国际化 培育我国基金产业国 际竞争力 需要实行制度 市场 业务 人才 管理乃至 基金产业结构的一系列有机联系的对策 一 基金产业制度设计国际化 以 2003 年前后中外合资基金管理公司的成立为起点 至 2006 年中国加入 WTO 的保护期结束 是基金制度国际 化的重要时期 我国基金业应该而且必须在这短暂却又关 键的几年 使证券 基金立法体系与国际惯例逐步接轨 奠定我国基金业 2006 年后完全融入国际市场的制度基础 首先 要加快制定涉外证券业和基金业的立法 按国际惯 例和国际标准解决我国证券 基金立法与国际惯例接轨的 问题 使我国基金市场的对外开放和监管能依法进行 其 次 管理层要切实转变监管理念 把保护投资者利益作为 首要任务和目标 要从制度保障 加强投资者教育 加大 监管力度和社会监督等方面入手 将保护投资者利益落到 实处 再次 加强监管的力度 丰富市场化监管的手段 加大市场机制的监督作用 弱化政府对基金市场的行政调 控力度 另外 还必须发展和强化自律监管 二 逐步推进基金市场对内对外开放 1 扩大基金市场资金来源主体 除继续大力发展保险 资金 养老基金 个人投资者等主体外 在允许外资进入 基金业的同时 应以 好人举手 制度为契机 大力对内 开放 向一大批规范运作的国内机构 上市公司 优秀民 营企业打开基金公司大门 推进民族基金业的大发展 2 逐步开放外资基金投资于我国证券市场的范围 当 前 中外合资基金仅限于承销业务 而不得从事 A 股的交 易 应逐步开放中外合资基金投资于 B 股 作为 B 股市场 引入个人投资者之外的机构投资者的过渡形式 在条件成 熟时 开放中外合资基金投资于 A 股市场 最后完全放开 对外资的限制 3 不断拓宽国内基金投资渠道 培育和开发潜在投资 市场 如货币市场 期货市场 尤其要着眼于长期发展 推进基金投资于海外证券市场 形成国际投资组合 在全 球范围内分散风险和分享收益 三 递度渐次推进我国基金业务的国际化 国内基金业应该充分利用好 WTO 有关发展中国家成员 的逐步自由化原则 坚持梯度渐次推进基金业务的对外开 放 使开放的节奏与国内经济 金融特别是我国证券市场 渐进开放的步骤 投资基金法律法规建立健全的进展 入 世的承诺 人民币自由兑换的进程相适应 1 在 WTO 过渡期内 注册于我国境内的中外合资基 金管理公司 从管理完全中资的基金 国内投资逐步发展 到管理境内外募集 国内投资的基金 2 在 WTO 过渡期满 但人民币仍未能自由兑换阶段 注册于我国境内的中外合资基金管理公司的业务 拓宽到 境外募集 境内投资 即中外合资基金 3 在我国资本市场完全开放之后 允许基金公司投资 于国外金融市场 不管是独资的中资基金公司或是合资的 基金公司 中方或外方控股 不论是境内募集还是境外募集 境外投资都成为可能 纯粹外资的基金管理公司管理以我 国居民的资金为来源的基金 并投资于国外资本市场 是 基金业务国际化和对外开放的最高开放形式 在上述每个发展阶段 都允许外方对基金托管人的介 入 有外方投资者介入层次上的 合作 最好也有海外基 金承销公司与投资顾问的介入 以便更好地筹集到海外资 金 有中方投资者的 交给外方托管人进行基金托管 应 该特别强调由其在中国境内的分支机构来具体执行 这样 易为中国投资者接受 当然 也可以另起炉灶 由中外有 影响 声誉高的金融机构合资组建新的基金托管公司 专 司基金托管之职 如果是纯粹外资的基金 就可以交给外 方托管人进行基金托管 要强调的一点是 像国外基金业的国际化一样 外国 基金在我国的销售也应受到较大的限制 四 基金人才的国际化 要培养适应国际化要求的基金专业人才 形成一个业 内举办 中外合办和高校兴办等多种途径培育基金业人才 的体系至关重要 基金公司应该改变目前大锅饭式的分配 体制 以留住骨干力量和优秀人才 注重引进一些不代表 基金管理公司股权的专业管理人才 进入基金公司的管理 层或担任基金经理 逐步形成一个职业基金经理市场 合 资基金管理公司可以作为中国基金经理和基金研究 营销 人才培养的试验田 高校应该尽快建立基金专业 系统地 培养专业基金人才 逐步建立一套与国际运作接近的 与 业绩挂钩的业绩评价体系 建立和完善包括员工持股 期 权在内的一整套激励机制 为基金业的发展提供长久的内 在动力 五 基金管理的国际化 基金管理公司是基金业最重要的微观主体 一国基金 管理公司的规模 实力 地位实际上代表着一国基金业的 竞争力 根据我国基金业国际化的发展方向 参照成熟国 际基金业的经验 中国的基金管理公司必须以发展为跨国 金融集团为目标 一类是形成大型的国际化的专业类基金 管理集团 另一类是形成包含基金管理业务在内的跨国金 融控股集团或投资银行 即综合类基金管理集团 1 提高基金管理公司治理水平 一是发展公司型基金 实行股份制 建立更加清晰的组织结构 并在条件成熟时 争取上市 二是通过基金业的兼并 收购等行业重组和策 略联盟 推进基金与证券公司 银行 保险互相渗透和整 合 形成具有综合竞争力的金融控股集团或专业基金管理 公司 国际经验表明 购并是一种实现规模扩张 业务转 型 跨国经营 股权转换的一种有效 快捷的方式 国际 大金融集团无不精通此道 我国基金产业也必须适时采用 这种方式 以实现迅速扩张和集团化 跨国化 形成与外 资基金管理集团相抗衡的 航空母舰 2 推进基金品种创新的国际化 国外基金品种发展的 经验表明 基金品种创新的目标是实现单个基金投资专项 化和基金品种结构全面化 以提高基金市场份额和盈利能 力 这要求我国基金公司在时机成熟时循序渐进地推进股 票基金 债券基金 货币市场基金 指数基金 行业基金 衍生基金等基金品种 逐步形成一个完善的基金品种结构 增强抵抗市场系统性风险的能力 国内基金管理公司首先 要逐步建立起适合国内市场需求的基金产品线 同时还要 从长远利益出发 研究国际基金品种 为满足国际基金市 场的需要做充分准备 要跟踪研究国际基金业发展最新趋 势和发展方向 注意国际基金投资的经济 金融 环境功 能和社会 伦理等综合影响 逐步以基金品种引导社会投 资理念和市场投资方式的变革 3 注重培育基金品牌 不断提高基金公司走向国际市 场的认知度 从一个相对长期的发展来看 基金经理人信 誉 理财水平及推出新产品的能力最终凝聚为基金的品牌 品牌基金能给投资者长期稳定的回报 历来是基金市场的 主心骨 基金管理公司应注重培育明星基金 逐步形成基 金公司的品牌 我国基金市场的品种类别和数量应达到一 定的规模 并且不是平均分布在各个基金经理人手上 从 而拉开基金管理规模的距离 凸现出能发挥品种创新 领 导 作用和具有知名品牌的基金管理公司 4 从长远来看 基金管理公司应主动把业务拓展到国 际市场 在符合当地法律法规和加强风险控制的前提下 到境外设立分支机构 进入发达国家的资本市场参与国际 竞争 相应地 要在投资管理和风险控制上向国际惯例靠 拢 形成基于现代投资理论和中国证券市场实际情况的科 学化和个性化相结合的投资风格 要推进会计和信息披露 准则的国际化 如引入 基金全球投资行为准则及行为报 告准则 等国际标准 这一标准近年在美国发展起来 目 的是为了使所有的基金公司能以同一方式来计算及报告基 金表现 有利于投资者对基金进行比较 六 构建与国际接轨的我国投资基金产业结构体系 1 培育我国专业基金管理集团 使之成为我国基金业 发挥其特定功能的主要载体 通过开拓各种融资渠道 创 新产品结构扩大基金管理公司资产规模 通过中外合资形 式迅速提高基金管理能力和