第三章 外汇市场和外汇交易.doc

第三章 外汇市场和外汇交易 本章主要介绍的内容 1.外汇市场 2.外汇交易形式 一.外汇市场(1) 1.外汇市场(Foreign Exchange Market)的概念 是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同的货币彼此进行交易的场所。 外汇的买卖有两种类型 2.外汇市场的形态 (1)外汇交易所(Exchange Bourse)形式。 (2)无形、抽象的市场。 一.外汇市场(2) 3.外汇交易的参与者 (1)外汇银行(Foreign Exchange Bank) (2)外汇经纪人(Foreign Exchange Broker) (3)顾客 (4)中央银行 4.外汇市场的交易层次 (1)银行与顾客之间的交易 (2)银行同业间的交易 一.外汇市场(3) 几个术语： *“头寸”（Position） *“多头”(Long Position) *“空头”(Short Position) (3)银行与中央银行之间的交易 注意：无论是哪个层次的交易，外汇交易往往是买卖以外币活期存款形式存在的交易。 二.外汇交易形式（1）1.即期交易(Spot Exchange Transaction) 又称现汇交易。是指买卖成交后，原则上在两个营业日内办理交割手续的外汇交易。 说明：即期交易的交割日有三种形式： *标准交割； *当日交割；如HK$与US$之间的交易采取此形式。 *次日交割; 如US$与A$、C$、J￥、Ps之间的交易就采取此形式。 现汇交易在银行外汇业务中占据极其重要的地位，所占比例一般达到60%以上。 二.外汇交易形式（2） 2.远期交易(Forward Exchange Transaction) (1)远期交易的概念。又称期汇交易，是指外汇买卖双方预先签订远期外汇买卖合同,规定买卖外汇的币种、数额、汇率及未来交割的时间，到规定的交割时间，买卖双方再按合同规定进行交割的外汇交易形式。 远期外汇交易的期限一般按月计算，常见的远期外汇交易期限多为3个月。 二.外汇交易形式（3）(2)远期外汇交易的目的 *远期外汇交易可用来防范外汇风险 例：一家美国进口商从英国进口一笔价值5万英镑、3个月后交货付款的商品。按签约时的汇率1=US$1.5计算，美国进口商需支付7.5万美元的货款。但3个月后，如果汇率变为1=US$1.6，按此汇率计算，美国进口商就需支付8万美元，即因汇率的变化多支付了5000美元。为此，美国进口商就可在签约时在外汇市场上购进3个月的英镑期汇（假定3个月的汇汇率为1=US$1.501）， 3个月后履行购入英镑期汇义务，1.501*5万=75050（美元），即用50美元就可获得5万英镑用于支付货款，那么进口商用50美元就达到避免5000美元的损失的目的。 二.外汇交易形式（4） *外汇银行为平衡期汇头寸会进行远期外汇交易 *投机者为谋取汇率变动的差价也常进行远期外汇交易 注：远期差额有三种：升水、贴水、平价。 (3)远期汇率与利率的关系 其它条件不变的情况下，利率低的国家货币远期汇率会升水，利率高的国家的货币远期汇率会贴水。 二.外汇交易形式（5）3.掉期交易（Swap Transaction） 指将币种相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易形式。 掉期交易的目的也在于避免汇率变动的风险。 说明：掉期交易大致可分为三种形式： *即期对远期(Spot Against Forward）常见 *明日对次日(Tomorrow-Next or Rollover) 银行同业 *远期对远期(Forward to Forward) 极少 二.外汇交易形式（6） 即期对远期举例如下： 美国某进口商因需要在现汇市场以US$1=EURO0.8汇率买进80万欧元，准备先存放于欧洲某银行，时间为1个月，但同时又担心一个月后US$EURO的现汇汇率上升为US$1=EURO0.95，以致使自己遭受无谓的损失，因此，该进口商进行美元买进欧元即期交易的同时，再同时进行远期交易，即:同时又在外汇市场上以较低的约定汇率（假定为US$1=EURO0.805）用欧元买进一个月的美元期汇，即可以较少的代价挽回可能的损失。 二.外汇交易形式（7）4.套汇交易（Arbitrage Transaction）(1)套汇交易的概念 指在同一时间内，利用两个或两个以上的外汇市场的某些货币的汇率差异，进行贱买贵卖以获取差价利润的一种外汇业务。(2)套汇交易的特点 *大商业银行是最大的套汇业务投机者； *套汇买卖的数额一般较大； *套汇业务都利用电汇方式。 二.外汇交易形式（8） (3)套汇业务的类型(常见的有两种形式)： *两角或两点套汇(Two-point Arbitrage) 又称直接套汇(Direct Arbitrage)，其规则：在汇率低的市场上买进某种货币，在汇率高的市场卖出该种货币。举例：两个外汇市场的现汇汇率如下: 东京外汇市场：US$1=J￥120 香港外汇市场：US$1=J￥117 在此情形下，即可同时在东京外汇市场卖出美元换进日元，在香港外汇市场卖出日元换进美元;反之亦可。 二.外汇交易形式（9）*三角套汇(Three-point Arbitrage) 又称间接套汇（Indirect Arbitrage）。在实际操作中，关键是要确定哪个外汇市场上哪种货币的汇率是高还是低。 判别方法：将各外汇市场的报价折算成同一标价法，再将它们相乘，如其乘积不等于1，即说明存在套汇的机会。 二.外汇交易形式（10）举例： 3个外汇市场的现汇汇率如下： 东京外汇市场： US$1=J￥125-126 纽约外汇市场：1=US$1.6276-1.6283 伦敦外汇市场：1= J￥168-170 *换算：125*1/170*1.6276=1.196761 结果不等于1，说明存在套汇机会。 *比较：纽约外汇市场上，英镑最贵。二.外汇交易形式（11） 说明： 因此，套汇者同时在东京外汇市场上抛出1单位美元获得 125单位日元，在伦敦外汇市场卖出125单位日元换进0.7353（125/170）单位英镑，在纽约外汇市场上卖出0.7353单位英镑获得1.1968（0.7353*1.6276）美元。 *结果：套汇者可获利1.1968-1=0.1968（美元） *结论：套汇者的投机有利于汇率的稳定。二.外汇交易形式（12）5.套利（Interest Arbitrage Transaction） 指利用各国利率差异，将资金从低利率国家投向高利率国家以获取利率差额收益的一种外汇交易形式。可分为两种形式：(1)不抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage） 这种套利方式不考虑汇率的变化，具有一定的风险。一般只在两种货币汇率比较稳定的情况下进行。 二.外汇交易形式（13）举例如下： 英国的短期市场利率为10%，同期美国的短期利率15%，有一英国投资者若将100万英镑存入英国银行（存期假定为6个月），则可获利息收入5万英镑（100*10/12*6）；但若该投资者将此笔资金换成美元(汇率假定为1=US$1.5)存入美国的银行，则可获利息收入11.25万美元（100*1.5*15/12*6），换成英镑为7.5万英镑（11.25/1.5），比存在英国银行多获利2.5万英镑。在汇率较稳定的情况下，显然，英国的资金为获取两国之间的利息差额，必然大量流入美国。 二.外汇交易形式（14）(2)抛补套利（Covered Interest Arbitrage） 指投资者在进行套利的同时，再进行远期外汇交易。因为许多时候汇率总是在变化的。 举例如下： 上例中，假如6个月到期时，英镑对美元的汇率变由原来的1=US$1.5变为1=US$1.8，这种情况下再与前例一样只简单地进行套利活动,则可能出现损失。因此,必须考虑汇率的变化所带来的风险。第二个内容：外汇交易形式（13） 二.外汇交易形式（15）具体操作是： 在进行上例套利的基础上，将英镑换成美元存入美国银行的同时，再进行6个月期的买入英镑（或卖出美元）远期外汇交易（假如约定汇率为1=US$1.510） ，通过此举先固定英镑和美元之间的汇率，自然，此次套利的收益也就得以保证。 二.外汇交易形式（16）6.外汇期货交易（Foreign Exchange Future） (1)外汇期货交易的概念 又称货币期货（Currency Future） 指外汇交易双方在有组织的交易市场上通过 公开竞价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以既定汇率交割一定数额的期货合约的外汇交易。 外汇期货交易主要通过美芝加哥国际货币市场(1972.5)和伦敦国际金融期货交易所(1982.9)进行 二.外汇交易形式（17）(2)外汇期货交易的特点 *外汇期货交易的合约是标准化的(见附表）； *外汇期货交易合同的价格波动有严格限制； *外汇期货的标价采用美国方式； *外汇期货交易是在有形的具体场所进行的； *外汇期货的参加者多为大银行、大公司； *期货交易采取交易所会员制； *期货交易采取保证金制； *期货交易多数用对冲终结交易,实物交割极少。附表：期货合约的标准性 二.外汇交易形式（18）(3)期货交易操作方式 外汇期货交易中的套期保值交易： 指在现货市场和期货市场上针对某种外汇采取相反的买卖 行动，以达到抵消或转移风险的目的。 A：空头套期保值：指交易者在外汇市场卖出外汇期货合约，以达到对现货保值的目的。举例如下： 美国某跨国公司设在英国的分公司急需250万英镑现汇支付当期费用，此时该跨国公司正好有一部分闲置资金，于是在3月12日在现汇市场上用美元买进250万英镑向英国分公司汇去，当日 二.外汇交易形式（19）现汇的汇率为1=US$1.5790-1.5806。为了避免将来收回此款时(假定3个月后归还)因汇率波动(英镑汇率下跌）带来的风险损失，该跨国公司便在外汇期货市场上做英镑空头保值业务。 B:多头套期保值：指交易者在外汇期货市场买入外汇期货合约，以达到对现汇保值的目的。 举例如下： 美国某进口商与2月6日同日本某出口商签订了一份买卖合同，从日本进口一批价值2500万日元的货物，3个月后付款。签约时的现汇汇率为： US$1=J￥100 5月份的期货汇率为：J￥1=US$0.0105263日元未来有继续攀升的可能。为了转移因日元升值引起的汇兑损失，控制进口成本，该进口商于是在外汇期货市场上做日元的多头套期保值，以避免或降低汇率风险。 二.外汇交易形式（20） 说明：外汇期货市场的套期保值交易必须与现汇市场结合起来进行。现汇市场买进卖出，期货市场则卖出买进；或现汇市场卖出买进，期货市场则买进卖出，即“等量相对”的原则。只有这样，一个市场的损失才能由另一个市场的盈利来弥补。外汇期货套期保值交易虽然不可能完全消除外汇风险，但至少可以大大降低或减少由于汇率、利率波动给用汇者或外汇拥有者所带来的风险损失。 二.外汇交易形式（21）外汇期货交易的投机业务 外汇期货投机业务的两种基本手法： 当投机者对某外汇期货未来行情看跌时，首先卖出一定数量的外汇期货合约；等到价格下跌后再补进原来卖出的等量同品种外汇期货合约进行对冲，从中获取差额利润。举例如下： 3月15日，欧元9月份的期货合约的价格为EURO1=US$1.1250,根据分析预测，欧元未来价值趋跌，于是某投机者当日卖出10份于9月份到期的欧元期货合约。到8月 二.外汇交易形式（22） 23日，欧元期货合约价格跌至EURO1=US$1.0680,这时该投机者立即买进10份于9月份到期的欧元期货合约进行对冲。在不考虑交易费用的条件下，投机者共获取投机利润 （1.1250-1.0680）*125000*10=71250（美元） 当投机者对某外汇期货未来行情看跌时，首先卖出一定数量的外汇期货合约；等到价格下跌后再补进原来卖出的等量同品种外汇期货合约进行对冲，从中获取差额利润。 二.外汇交易形式（22）举例如下： 3月15日，欧元9月份的期货合约的价格为EURO1=US$1.1250,根据分析预测，欧元未来价值趋涨，于是某投机者当日买进10份于9月份到期的欧元期货合约。到8月23日，欧元期货合约的价格已跌至EURO1=US$1.2680,这时该投机者立即卖出10份于9月份到期的欧元期货合约进行对冲。在不考虑交易费用的条件下，投机者共获取投机利润 （1.2680-1.1250）*125000*10=178750（美元）。 1 二.外汇交易形式（23）7.外汇期权交易(Foreign Exchange Option) （1）外汇期权的概念和特点 概念：是外汇期权持有者（即购买者）通过事先付给期权卖出者（通常为银行）一定比例的费用（期权费），即可在期权有效期内履行或放弃（按协定汇率和金额）买卖某种外汇的一种权利。期权卖出者获得期权费后，必须承担汇率变动的风险。 二.外汇交易形式（24） 期权交易的特点： *期权费不能收回； *期权费的费率不固定； *具有执行合约与不执行合约的选择权。（2）外汇期权的种类 按行使期权的时间划分： *美式期权：灵活，但期权费高。 *欧式期权：只能在到期日宣布执行或不执行合约。 二.外汇交易形式（25）按照期权的性质划分： *买进期权(看涨期权)： 其购买者支付期权费 并取得以固定汇率购买特定数量外汇的权利，其出售者取得期权费并有义务应购买者的要求支付外汇。 *卖出期权(看跌期权)： 其购买者支付期权费并取得以既定汇率出售特定数量外汇的权利，其出售者取得期权费并有义务应购买者的要求购买其出售的外汇。 二.外汇交易形式（26）看涨期权的例子： 英国某企业从美国进口一套设备，须在2个月后向美国支付90万美元，该企业需申请50万英镑的贷款。为了固定进口成本和避免汇率变动的风险，该企业支付了1500英镑的期权费购进一笔期权，使该企业有权在2个月后按1=US$1.8000的汇率以50万英镑买进支付货款所需的90万美元。 两个月后可能出现以下三种情况： 二.外汇交易形式（27） 第一种情况： 英镑对美元汇率从1